报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场受供需增速不匹配制约，产能扩张与消费复苏乏力致价格下行，成本端原油价格低位波动难提供有效支撑，期货主力合约呈熊市格局，短期价格下探空间有限或低位整理，后期有反弹动力但空间有限，基本面需关注宏观政策、新产能投产进度及需求端表现 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 扩能背景下供应压力难以缓解 - 2025年1 - 4月聚丙烯累计检修损失量231.8万吨，同比增长5.15%，同期产量1261.1万吨，同比增长12.7%，出口量在2021年后跃升，2025年1 - 4月累计出口量101.84万吨，同比+16.9%，总供给量增速10.8%，供应压力难有效缓解 [1] - 截至目前今年有195万吨装置投产，年中多套装置计划投产，下半年供应压力持续，但消费旺季或对冲压力，装置投产延迟可减轻压力 [3] 消费复苏不及预期 - 今年节后聚丙烯下游开工恢复快但后继乏力，4月消费复苏不及预期，内需不佳、外需承压，下游开工负荷高位回落，5月向淡季过渡开工预期下滑，下半年旺季复苏乏力，需求端不确定因素多，终端消费增长动力不足 [7] 油价下跌成本端承压 - 今年以来原油价格从1月中旬82美元左右跌至58美元低点，聚丙烯与原油价格走势基本同步，成本端坍塌致聚丙烯价格下跌 [10] - 后期油价有改善预期，美国夏季需求高峰、中美贸易谈判成果及地缘局势不稳定因素有支撑，但全球经济衰退、贸易争端加剧和原油增产是主要驱动，利好或避免油价进一步下探但难扭转低位运行逻辑 [10]

油价在震荡中小幅下跌，因更广泛的金融市场疲软，对伊朗的制裁是放松还是收紧的不确定性挥之不 去。 在其他地方，康菲石油公司（ConocoPhillips）首席执行官Ryan Lance表示，他认为美国页岩油产量尚未 达到峰值。他补充道，价格持续在50美元左右将导致缓慢下降，但在60美元左右产量将趋于平稳。交易 员一直在关注油价下跌对美国供应影响的迹象。 价格 纽约7月交割的WTI下跌0.2%，收于62.03美元。六月期货周二到期。 布伦特原油下跌0.2%，收于每桶65.38美元。（小晨编译） 自上周以来，油价一直在波动，关于伊朗-美国谈判命运的头条新闻喜忧参半，这可能为更多桶原油重 返预计今年晚些时候供应过剩的市场铺平道路。美国总统唐纳德·特朗普正在撤回结束乌克兰和俄罗斯 战争的努力，这增加了全球的不确定性。 BOK Financial Securities交易高级副总裁Dennis Kissler表示："目前，在了解欧佩克、伊朗和俄罗斯的传 奇故事如何发展之前，这只是一条通往原油'无处可去'的道路。" 在中美贸易战缓和后，原油在4月份下跌19%后，本月出现反弹。最近几周几种精炼燃料相对于原油的 溢价飙升，这可 ...

4月30日24时，国内成品油零售价格调整迎来今年第二次搁浅。在未来半个月时间内(4月30日24时至5月 19日24时)，居民驾车出行燃油成本及物流运输燃油成本将保持不变。 据国家发展改革委消息，自2025年4月17日国内成品油价格调整以来，国际市场油价波动运行，按现行 国内成品油价格机制测算，4月30日的前10个工作日平均价格与4月17日前10个工作日平均价格相比，调 价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额 纳入下次调价时累加或冲抵。 隆众资讯成品油分析师刘炳娟认为，从成本端来看，本周期内国际原油价格持续下跌，整体拉低成品油 成本；从供需面来看，主营炼厂检修较多，独立炼厂负荷亦低位运行，国内整体供应低位，但原油下跌 利空市场心态，中下游入市积极性较低，观望氛围浓厚，车船成交亦较为保守，对汽油柴油价格形成拖 累，但汽油价格受到"五一"节前备货支撑跌幅小于柴油。 金联创成品油分析师马建彩指出，后市来看，国际市场消息面缺少有力支撑，原油价格反弹乏力，消息 面对国内市场影响受限。节后市场来看，汽油需求支撑减弱，且调价方向存不确定性，业内对后市看空 心态升温，汽油价 ...

新华财经北京4月29日电本计价周期以来（4月17日24时至4月30日24时），国际原油呈现震荡走势。受 此影响，国内参考的原油变化率正值范围内收窄，第9个工作日计算后的调整幅度在45元／吨，未达50 元／吨的调价红线。 距离调价窗口还有一个工作日，原油或窄幅波动，明日（4月30日）24时，国内成品油调价搁浅概率较 大，但不完全排除压线上调可能。 据卓创资讯成品油分析师王芦青具体介绍，本计价周期前期，随着市场对贸易局势紧张的担忧情绪有所 降温，美股出现回暖，国际原油价格也出现企稳震荡。后期，欧佩克+即将增产，以及叠加贸易局势仍 未明朗、原油需求前景承压，导致国际油价震荡回落。多空因素交织下，本周期内，国内参考的原油变 化率正值范围内收窄。据卓创资讯测算，截至4月28日收盘，国内第9个工作日，参考原油变化率 1.11%，预计汽柴油上调45元／吨，未达成品油零售限价50元／吨的调价红线。 考虑到目前距离调价窗口开启还有1个工作日，在近期原油市场消息匮乏的背景下，虽然美国夏季需求 高峰期即将来临，或将为油价提供部分支撑，但力度有限，短期内原油价格或维持弱势震荡。因此，本 轮（4月30日24时）国内成品油调价搁浅概率较 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年4月25日当周，油价因OPEC+减产计划、哈萨克斯坦表态及多重不确定性因素小幅震荡，布伦特、WTI油价分别为65.80、63.02美元/桶；石油石化板块上涨1.35%，各细分行业和上游公司股价有不同表现；不同原油品种价格有涨跌变化，价差也有相应收窄或扩大；海上钻井平台数量有增加；美国原油供给、需求、库存及成品油相关指标均有不同程度变动；原油期货成交及持仓量有增减变化 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年4月25日当周，油价小幅震荡，OPEC+可能6月加快退出减产、哈萨克斯坦表态及关税、美伊及俄乌停火谈判等因素影响市场，布伦特、WTI油价分别为65.80、63.02美元/桶 [7] 石油石化板块表现 - 截至2025年4月25日当周，沪深300上涨0.38%至3786.99点，石油石化板块上涨1.35% [8] - 截至2025年4月25日当周，炼化与贸易、油服工程、油气开采板块分别上涨1.06%、0.96%、0.60%；自2022年以来涨幅分别为19.76%、0.09%、163.83% [10] - 截至2025年4月25日当周，上游板块股价表现较好的有ST新潮（+12.32%）、中海油田服务（+4.06%）、联合能源集团（+3.85%） [12] 原油价格 - 截至2025年4月25日当周，布伦特原油期货结算价为65.80美元/桶，较上周下降0.46美元/桶（-0.69%）；WTI原油期货结算价为63.02美元/桶，较上周上升0.61美元/桶（+0.98%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为62.28美元/桶，较上周下降0.32美元/桶（-0.51%） [22] - 截至2025年4月25日当周，布伦特 - WTI期货价差为2.78美元/桶，较上周收窄1.07美元/桶等多种价差有相应变化 [22] - 截至2025年4月25日，美元指数为99.58，较上周上涨0.36%；LME铜现货结算价为9364.00美元/吨，较上周上涨0.76% [22] 海上钻井服务 - 截至2025年4月21日当周，全球海上自升式钻井平台数量为381座，较上周增加1座，其中北美增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周增加1座，其中欧洲增加1座 [26] 原油板块 原油供给 - 截至2025年4月18日当周，美国原油产量为1346.0万桶/天，较上周减少0.2万桶/天 [42] - 截至2025年4月25日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周增加2台 [42] - 截至2025年4月25日当周，美国压裂车队数量为205部，较上周增加5部 [42] 原油需求 - 截至2025年4月18日当周，美国炼厂原油加工量为1588.9万桶/天，较上周增加32.5万桶/天，美国炼厂开工率为88.10%，较上周上升1.8pct [53] - 截至2025年4月24日，主营炼厂开工率为72.33%，较上周下降1.82pct；截至2025年4月23日，山东地炼开工率为52.35%，较上周下降0.6pct [53] 原油进出口 - 截至2025年4月18日当周，美国原油进口量为558.9万桶/天，较上周减少41.2万桶/天（-6.87%），出口量为354.9万桶/天，较上周减少155.1万桶/天（-30.41%），净进口量为204.0万桶/天，较上周增加113.9万桶/天（+126.42%） [49] 原油库存 - 截至2025年4月18日当周，美国原油总库存为8.41亿桶，较上周增加71.2万桶（+0.08%）；战略原油库存为3.97亿桶，较上周增加46.8万桶（+0.12%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加24.4万桶（+0.06%）；库欣地区原油库存为2501.9万桶，较上周减少8.6万桶（-0.34%） [64] - 截至2025年4月25日当周，全球原油水上库存为12亿桶，较上周+467.4万桶（+0.39%）；其中，全球原油浮仓库存为8938.3万桶，较上周+2067.4万桶（+23.13%）；全球原油在途库存为11.11亿桶，较上周-1600万桶（-1.44%） [80] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年4月25日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价分别为89.75（+1.24）、87.77（+1.89）、81.77（+0.41）美元/桶；与原油差价分别为23.21（+0.33）、21.23（+0.98）、15.24（-0.50）美元/桶 [87] - 截至2025年4月25日当周，欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为85.26（+1.82）、93.52（+2.39）、92.18（+1.12）美元/桶；与原油差价分别为18.73（+0.91）、26.98（+1.48）、25.65（+0.20）美元/桶 [91] - 截至2025年4月25日当周，东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为82.25（+1.47）、76.14（+2.43）、81.26（+1.67）美元/桶；与原油差价分别为15.72（+0.55）、9.60（+1.51）、14.72（+0.76）美元/桶 [98] 成品油供给 - 截至2025年4月18日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为1007.3、462.6、179.1万桶/天，较上周分别+66.1（+7.02%）、-6.2（-1.32%）、-2.0（-1.10%）万桶/天 [103] 成品油需求 - 截至2025年4月18日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为941.4、390.3、192.5万桶/天，较上周分别+95.2（+11.25%）、+4.5（+1.17%）、-0.9（-0.47%）万桶/天 [116] - 截至2025年4月24日，美国周内机场旅客安检数为1755.52万人次，较上周减少6.14万人次（-0.35%） [116] 成品油进出口 - 截至2025年4月18日当周，美国车用汽油进口量为5.4万桶/天，较上周增加3.7万桶/天（+217.65%）；出口量为67.5万桶/天，较上周减少17.9万桶/天（-20.96%）；净出口量为62.1万桶/天，较上周减少21.6万桶/天（-25.81%） [126] - 截至2025年4月18日当周，美国柴油进口量为9.7万桶/天，较上周减少0.5万桶/天（-4.90%）；出口量为115.6万桶/天，较上周减少4.1万桶/天（-3.43%）；净出口量为105.9万桶/天，较上周减少3.6万桶/天（-3.29%） [126] - 截至2025年4月18日当周，美国航空煤油进口量为30.8万桶/天，较上周增加18.6万桶/天（+152.46%）；出口量为20.0万桶/天，较上周增加4.3万桶/天（+27.39%）；净出口量为 - 10.8万桶/天，较上周减少14.3万桶/天（-408.57%） [126] 成品油库存 - 截至2025年4月18日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22954.3、1592.7、10687.8、3964.0万桶，较上周分别-447.6（-1.91%）、+27.3（+1.74%）、-235.3（-2.15%）、-17.9（-0.45%）万桶 [135] - 截止至2025年4月23日，新加坡汽油、柴油库存分别为1445、1154万桶，较上周分别+113.0（+8.48%）、-113.0（-8.92%）万桶 [135] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年4月25日，周内布伦特原油期货成交量为166.1万手，较上周减少30.6万手（-15.56%） [148] - 截止至2025年4月22日，周内WTI原油期货多头总持仓量为186.05万张，较上周减少5.77万张（-3.01%）；非商业净多头持仓17.1万张，较上周增加2.46万张（+16.80%） [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期沥青产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [4][34] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [4][34] - 沥青单边价格波动弱于原油，在近端供需改善、中长期供应端缺乏弹性情况下，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 4月原油价格受宏观及地缘影响波动加剧，月初贸易战致原油和沥青价格大跌，中旬制裁和补偿计划使原油反弹带动沥青回升，下旬贸易战和OPEC+分歧使原油波动加剧 [3][9] - 4月稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶，基差整体回升，现货和盘面估值偏高 [3][9] 市场展望 - 近期沥青产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [4] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [4] - 沥青单边价格波动弱于原油，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [4] 策略推荐 - 单边：区间震荡 [5][34] - 套利：沥青 - 原油价差走弱 [5][34] - 期权：如持有多单，可配合卖看涨策略 [5][34] 基本面情况 行情回顾 - 4月原油价格受宏观及地缘影响波动加剧，月初贸易战致原油和沥青价格大跌，中旬制裁和补偿计划使原油反弹带动沥青回升，下旬贸易战和OPEC+分歧使原油波动加剧 [9] - 4月稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶，基差整体回升，现货和盘面估值偏高 [9] 供应概况 - 3月国内炼厂沥青产量223万吨，环比增26万吨（9%），同比减14万吨（6%） [15] - 4月排产计划209万吨，环比减1万吨（1%），同比减16万吨（7%） [16] - 5月地炼排产计划预计114万吨，环比增15万吨（15%），同比增16万吨（16%） [16] - 2025年一季度国内沥青进口量67万吨，同比降约20%，主要来自新加坡、韩国和阿曼 [17] - 3月进口量26万吨左右，环比增约5万吨，同比减约4万吨；2月出口量约6万吨，环比增约1万吨，同比增约3万吨 [17] 需求概况 - 4月气温回暖，沥青整体需求缓慢回升 [23] - 炼厂出货量环比上行，高于去年同期，下游需求低于去年同期 [23] - 道路改性沥青产能利用率和改性沥青企业产能利用率均环比上升约2个百分点 [23] - 防水卷材需求维持稳定，北方刚需有支撑，南方需求提升不大 [23] 库存与估值 - 产业链累库速度放缓，4月炼厂库存环比稳定，库存率维持在30% - 31% [28] - 4月社会库存率环比小幅上升，华北及华中部分项目动工使库存下降，华南及西南和东北库存上升 [28] - 4月原油价格波动影响沥青成本，稀释沥青贴水维持 - 5.5美金/桶 [29] - 基差整体回升，当前现货和盘面估值偏高 [29] 后市展望及策略推荐 - 需求近端及预期好转，产业链累库速度放缓，2季度库存若维持低位对价格有较强支撑 [34] - 短期油价受宏观和地缘因素扰动波动大，中长期面临下行压力 [34] - 沥青单边价格波动弱于原油，下行空间有限，以震荡思路对待，BU2506运行区间预计在3300 - 3450 [34] - 策略推荐：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差走弱；期权如持有多单可配合卖看涨策略 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价4179元/吨，较前一交易日变动-71元/吨，幅度-1.67%；EG华东市场现货价4216元/吨，较前一交易日变动-19元/吨，幅度-0.45%；EG华东现货基差（基于2505合约）21元/吨，环比+0元/吨；特朗普态度缓和后，周四市场对乙烷进口高关税导致装置停车的担忧放缓，EG价格下跌[1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产利润为-66美元/吨，环比+3美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-227元/吨，环比+41元/吨[1] - 库存方面，根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为77.5万吨，环比上涨+0.4万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为68.8万吨，环比上周-1.9万吨；本周主港计划到港总数19.6万吨，略偏多，主港发货节奏降低且到货相对稳健，较本周一库存总量回升；当前库存处于近五年季节性中位水平，同时隐性库存依旧偏高，关注平衡表去库对港口库存的传导[1] - 基本面方面，随着煤制装置集中检修，EG国内供应回落，另外中美贸易战对乙二醇供应端有影响，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整；需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态；整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，4月存在一定去库支撑，但是聚酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化幅度有限[2] 报告策略 - 单边：MEG谨慎做空套保，在美国加征关税以及OPEC+增产的背景下，原油价格中期偏弱预期，短期关注伊朗核谈判进展；MEG自身基本面尚可，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，纺服需求预期依然偏弱[3] - 跨期：无[3] - 跨品种：无[3] 报告目录总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格、乙二醇华东现货基差相关内容[4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容[4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容[4][5] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容[4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容[4][5]