关键要点总结 一、 行业与公司 * 纪要主要涉及**化工石化行业**，并广泛讨论了**全国碳市场**及其覆盖的多个高耗能行业（如电力、水泥、钢铁、铝业等）[1][2][5][9][11] * 具体讨论的化工子领域包括**煤化工**（如煤制烯烃、煤制甲醇）[10][15][18][19] 二、 核心政策目标与时间表 * 中国预计在**2028年前后**实现碳达峰，峰值约为**121亿吨**[1][2][16] * **2035年国家自主贡献目标**为碳达峰后下降**7%至10%**[1][2] * **“十五五”期间**（2026-2030年）是政策密集实施和强化的关键期[1][2][5] * 全国碳市场计划在**“十五五”末**（2030年前后）开始实施**有偿分配方案**，初期比例可能为**10%至15%**，并逐步增加[1][11][20] 三、 对化工石化行业的具体影响与管控措施 * **地方层面**：建立**省市两级碳排放预算机制**，指标分解至地区并进行考核[2][6][22] * **行业层面**：到**2027年**，石化、化工等行业将纳入全国碳市场管控范围[1][5][9] * **企业层面**：加强企业**碳管理**，纳入重点用能单位管理制度[5] * **项目层面**：所有新项目必须经过**碳排放评价**，否则不能上马[1][5] * **产品层面**：开展**产品碳足迹核算**，建立**碳标识认证制度**以应对国际CBAM征税要求[5] 四、 产能与碳排放控制机制 * 新增产能需**国家发改委重新批复**，通过**等量或减量替代**实现总量控制[3][13][14] * 企业若无富余碳排放额度，需**购买其他企业释放的额度**才能获批新项目[3][14][30] * 从**2026年起**，碳排放总量超标的项目基本需要通过环评才能获批[29] * 单个行业的产能限制是**国家整体管控**，不会因区域碳配额充裕而取消[31] 五、 碳市场机制与交易 * **覆盖范围**：到**2027年**纳入**八大高耗能行业**，占全国碳排放总量的**80%**[9] * **配额分配**：推行**免费与有偿结合**的方式，未来部分配额需通过拍卖获取[1][4][9] * **配额流转**：不同行业之间的碳配额**可以流转**，引导减排成本低的企业多减排并出售配额[17] * **价格机制**：碳价随行就市，目前中国碳价在**40元到100元**不等，未来预计上涨至**200-300元**之间[32] * **自愿减排市场**：重启后的CCER市场，目前已签发两批共计**1,200多万吨**，但供应量仍较小[31] 六、 化工行业面临的挑战与转型路径 * **排放现状**：2024年化工行业碳排放约**55亿吨**，同比增长**1%**左右，预计“十五五”期间还会增长[10] * **煤炭依赖**：中国化工行业对煤炭依赖度高，**煤化工占整个行业排放40%以上**[10] * **具体案例**：中国**75%的甲醇产量**来自煤化工，而全球平均水平为**35%**[10] * **转型方向**： * 从**原材料结构**入手，用可再生资源替代煤炭[10] * 通过**技术升级**和**CCUS技术**减少生产过程中的碳排放[10][24][25] * 引入**碳成本**，使高污染的煤化工路径面临更高运营成本压力[18][19][20] * **工艺路径差异**：不同工艺路径（如煤制、石油制、轻质裂解制烯烃）碳排放强度差异大，配额分配会基于相同工艺路径核算[15] 七、 国家支持与激励机制 * **资金补助**：每年有**几千亿**中央预算内减排资金，给予项目**20%-30%**的资金补助，总额通常不超过**3,000万**[26] * **绿色金融**：每年有**8,000亿**绿色金融贷款用于减排行动[26] * **市场收益**：企业可通过出售**多余配额**或**中国志愿核证减排量**获得收益[26][27] * **多维度引导**：通过节能提效、能源替代、过程减排和碳汇等手段引导非电力部门降碳[3][24][25] 八、 数据监测与考核 * **能耗数据**：已建立完善的能耗在线监测平台，可实时了解区域能耗情况[23] * **碳排放数据**：监测系统尚不完善，预计到**2027年**数据将更加准确全面[23] * **考核机制**：将能耗双控转向以 **“能耗双控”为主的新机制**，以总量控制为主导，辅以强度控制[6] * **指标下达**：预计从**2027年**开始实施省市碳排放预算额度[22] 九、 其他重要信息 * **应对气候变化**：极端天气将更加普遍，工业领域尤其是化工行业面临较大压力[9][10] * **电力行业先行效果**：电力行业整体碳强度持续下降，但通过市场手段淘汰落后产能的效果尚未显著体现[21] * **新纳入行业配额**：化工、石化等行业在初期过渡期内**整体缺口不大**，但**20%-30%**的企业可能存在缺口[12] * **长期成本**：从长期看，“十五五”之后企业的碳排放成本将逐渐增加[12]

政策文件与核心目标 - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成该体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右，到2035年全面建成[1] - 该文件的发布标志着电力市场化改革从部门推动上升为国家战略部署，为深化市场体系建设明确了方向和路径[1] 市场体系建设的关键节点与意义 - 文件设定了2030年“基本建成”和2035年“全面建成”两大关键战略节点，为未来十年描绘了明确的发展目标和实施路径[4] - 完善全国统一电力市场体系是促进新型电力系统建设的关键制度保障[4] 推动电力资源全国优化配置 - 旨在打破市场壁垒，推动电力资源在全国范围内优化配置，实现“电通全国”[4] - 提出研究探索市场融合发展方案，相邻省份自愿融合组织电力交易以扩大市场规模，并提出联合交易模式提升交易时效性和灵活性[4] - 提出尽快实现跨经营区常态化交易，依托全国交直流混联大电网形成全国统一电力市场[5] 促进多元经营主体平等参与 - 明确各类主体的入市路径：分品种有节奏推动气电、水电、核电等电源入市[5] - “沙戈荒”新能源基地通过联营方式整体参与市场，分布式新能源可通过聚合交易等多种模式参与市场[5] - 推动虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型主体灵活参与市场[5] 深化市场机制与拓展市场功能 - 提出要进一步完善煤电、抽水蓄能、新型储能等资源的容量电价机制，在条件成熟时探索容量市场[5] - 对现货、中长期、辅助服务、绿色电力、容量、零售六大市场的功能进行了进一步明确[8] - 新的定价体系改变了“单一电量定价”的传统逻辑，推动调度从“计划驱动”转向“市场驱动”[8] - 多元价值市场的建立意味着价格信号将能够真正引导未来投资方向与转型路径[9] 加强零售市场管理与批零价格传导 - 重点强调对售电公司的规范管理，要求尽快制定零售市场交易规则、修订售电公司管理办法[6] - 旨在畅通批零价格传导，通过分时价格信号引导需求侧资源主动参与系统调节[6] 绿色电力市场与国际接轨 - 提出持续强化绿色电力消费溯源，研究将绿证纳入碳排放核算的可行路径[10] - 完善绿色电力标准体系，推动我国绿色电力消费标准转化为国际标准[10] - 绿电绿证是支撑新能源持续发展的市场化手段，未来需要更主动地融入国际规则制定过程，推动中国绿电绿证与国际体系实现对接[10] 对传统电源与新型主体的影响 - 煤电等传统电源的竞争主战场将转向发挥其灵活调节与可靠性支撑的价值，通过容量市场和辅助服务市场使其顶峰、备用、快速爬坡价值被有效量化[10] - 绿色市场的信号也会倒逼煤电加速清洁化改造[10]

文章核心观点 - 中国铜业将规模化消纳再生铜作为绿色转型的核心引擎，通过构建“资源循环—节能降碳—绿色生产”的可持续发展模式，挖掘“城市矿山”价值，推动全产业链低碳重塑 [1][5][6] 绿色供应链构建 - 公司通过旗下中铜国贸构建“1+N”采购体系，与国内核心供应商长期合作，并在云南、湖北、河南布局区域再生资源分拣中心，形成辐射网络 [2] - 依托区域分拣中心实现就近取材，去年区域内原料运输碳排放比过去大幅下降 [2] - 积极拓展符合国际环保标准的优质再生铜进口渠道，通过统一报关、优化物流，使进口原料单位运输能耗显著下降 [2] 生产环节循环利用与技术创新 - 在华中铜业、洛阳铜加工推行“客户旧料闭环回收”机制，回收利用下游客户的铜材边角余料，去年此举大大降低了原料成本，并从源头减少了资源消耗和碳排放 [3] - 在冶炼环节，通过浮磁联选技术从冶炼废渣中再次提取有价金属，返回生产系统 [3] - 联合科研院校攻关再生铜熔体净化、二噁英防治等关键技术，探索采用“预熔+精炼”双阶段等创新工艺，配合富氧侧吹熔炼技术，有效缩短流程并提高能效 [3] - 滇中有色《再生铜协同处置技术研究与应用》因环保与经济效益，在中铝集团创新大赛中获奖 [3] 绿色终端产品拓展 - 在洛阳铜加工，以再生铜为原料生产毫米级精度的电子铜带，杂质含量极低，性能优异，供应消费电子龙头企业 [4] - 在华中铜业，依托双10吨高性能熔铸机组，以再生铜为基础开发高导电合金材料，批量用于新能源汽车充电桩、光伏组件等产业，导电率达标99.9%IACS [4] - 滇中有色生产的优质再生阴极铜符合国标A级阴极铜标准，应用于电力、建筑等国民经济基础领域 [4] 全产业链协同与数字化赋能 - 公司绿色转型是全产业链协同，通过一体化运营形成“资源—能源—产品”的绿色循环 [5] - 通过数字化采购平台实现原料来源、能耗、碳排放数据实时追溯 [5] - 铜冶炼、铜加工企业通过智能化改造、更换高效电机、变频风机、回收余热等节能措施，目标在2025年使铜冶炼、铜加工产品碳排放强度同比明显降低 [5] 政策支持与发展成果 - 企业充分运用“反向开票”等利好政策，推动再生铜产业规模化、规范化发展 [6] - “十四五”期间，公司设定的再生铜年消纳目标已超额完成，此举意味着节约了大量矿产资源，减少了大量能源消耗和碳排放 [6]

公司近期荣誉与市场认可 - 2026年初，光大永明人寿在投资端接连斩获四项重要荣誉，包括2024-2025年度“十大S基金LP金哨奖” [1] - 公司在同花顺财经评选中获评“金融‘五篇大文章’卓越实践”与“保险资管卓越机构”两项大奖 [1] - 公司还获颁“2025 Qeubee资金市场最具影响力交易团队奖” [1] 投资战略与实体经济布局 - 2025年，公司投资业务秉持服务实体经济宗旨，重点围绕新一代信息技术、新能源、先进制造、物流及消费基础设施等领域进行战略布局 [5] - 支持制造业升级：通过中国保险投资基金，参与了富岭科技股份有限公司在深交所主板首发上市的战略配售 [5] - 布局绿色与科技金融：投资了某S基金，重点覆盖“碳中和”与“科技创新”领域，并参与了华电新能源集团股份有限公司的战略配售 [5] 绿色金融创新与实践 - 子公司光大永明资产积极践行绿色金融理念，通过多元创新金融工具引导资金投向绿色产业 [6] - 2024年，设立“光大永明-循环经济产业园基础设施债权投资计划”，精准引导保险资金、城商行自有资金等多元化资本流向绿色产业，项目获G1绿色等级认证并入选无锡“绿色金融十佳创新案例”，已累计投入6.55亿元 [6][7] - 2025年，成功发行首单中保登蒸汽收费收益权资产支持计划“光大永明-新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划”，基础资产为工业蒸汽收费收益权，项目已投放10.5亿元 [8] 支持新质生产力与产业升级 - 光大永明资产重点服务科技金融、新质生产力等重点领域，促进资金-资本-资产的良性循环 [9] - 2025年，成功登记并发行“光大永明-汽车产业基地园项目基础设施债权投资计划”，募集资金投向智能网联新能源汽车产业基地，项目已投放12亿元并开工建设，预计2026年竣工，入选新华网“2025绿色低碳赋能高质量发展实践案例” [9] 响应政策与科技创新投资 - 2025年5月7日，央行与证监会联合发布公告支持金融机构发行科技创新债券后，光大永明资产积极参与，成功投资首批证券公司发行的科技创新债券，投资金额2000万元，成为率先参与券商科创债投资的保险资管机构 [10] - 自首批科创债试点发行以来，公司共投资25.86亿元科技创新公司债券，主要投向安徽、江西、北京、湖北等区域 [10]

股价表现与资金流向 - 截至2026年2月11日，公司股价报收于18.92元，单日上涨0.58%，成交额为4470万元，换手率为2.00% [1] - 近5个交易日股价累计上涨2.10%，但近20个交易日股价累计下跌5.16%，显示短期反弹与中长期压力并存 [1] - 2月10日股价微跌0.11%至18.81元，主力资金净流出642.64万元，占总成交额的8.14%，而散户资金净流入627.61万元，反映市场情绪分化 [1] - 2月6日股价上涨0.81%至18.73元，主力资金净流出36.56万元 [1] 公司近期战略与业务布局 - 2026年2月6日，公司发布2024年度社会责任暨ESG报告，重点提及加速数字化转型并完成AI算力中心建设 [2] - 公司围绕“双碳”战略发展光伏发电等业务，凸显其在可持续发展和技术升级方面的布局 [2]

全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）方法学发布的意义与影响 - 生态环境部会同多部门发布了12项温室气体自愿减排项目方法学，标志着CCER市场建设迈入快速发展新阶段[1] - 自2024年1月重启以来，CCER市场有序运行，在推动降碳增汇、引导绿色投资方面的作用初步显现[1] - 截至2026年1月初，全国已有33个项目、1776.37万吨核证自愿减排量成功登记，已登记项目预计未来将实现温室气体自愿减排约1.25亿吨[7] 方法学的功能与定位 - 方法学遵循可报告、可核查、可监测的“三可”原则，是核证项目设计与实施的技术准则[2][4] - 方法学一方面是“法官”，通过适用条件、额外性论证等规定项目合格标准；另一方面是“尺子”，通过项目边界、基线情景识别、减排量计算等明确度量碳减排量[2] - 方法学通过项目实施及监测数据管理要求、第三方审定与核查要点，以及项目监测数据与全国碳市场管理平台联网等方式，保障碳信用的“含金量”[4] 2025年方法学的覆盖范围与特点 - 2025年发布的12项方法学覆盖了16类专业领域中的7类，包括可再生能源、能源需求、建筑行业、燃料的飞逸性排放、六氟化硫的生产和消费产生的飞逸性排放、造林和再造林以及农业[2] - 此次发布是CCER市场方法学体系建设的一次大规模、系统性拓展，覆盖领域广泛[3] - 方法学聚焦国家“双碳”重点行动中的关键缺口和难点，为实现全经济范围的新一轮国家自主贡献目标提供有效的市场激励机制[3] 对生物质能与农业领域的影响 - 新方法学中，《规模化猪场粪污沼气回收利用》和《农业废弃物集中处理工程》两项与生物质能密切相关[3] - 这两项方法学的发布，标志着养殖粪污及农业废弃物资源化利用领域被正式、系统地纳入CCER市场[3] - 《农业废弃物集中处理工程》方法学首次为种养结合的循环农业模式提供了可量化、可交易的碳资产开发路径[3] - 方法学范围界定精准，严格区分“场内单个”与“区域集中”两种模式，并规定同一畜禽养殖场的粪污只能与一个集中处理项目签约，从源头上杜绝减排量重复计算和申报的风险[5][6] 方法学的科学制定与持续完善 - 为确保科学性，生态环境部组织多方调研并公开征求意见，针对2025年发布的12项方法学共收集到850余条意见建议，并逐一研究修改完善[4] - 对已发布的方法学，生态环境部将根据政策变化、技术进步及实践反馈，定期组织后评估与修订，确保其持续引领技术进步并符合管理实际[4] 对企业及市场参与主体的指导与要求 - 项目业主、咨询机构及第三方审定核查机构，都必须严格按照方法学的要求开展碳减排项目的各项工作[7] - 企业等项目业主须根据方法学的适用条件筹划立项，并按照项目管理运营及监测要求进行日常运营和参数监测，以确保顺利获得碳减排量收益[7] 对行业投资与服务的推动作用 - 方法学的发布能提高项目投资收益率，加大产业投资热情，推动相关技术服务市场发展[8] - 行业协会可借助专业化服务加快CCER市场扩容，例如中国产业发展促进会生物质能产业分会已开发国家核证自愿减排量在线监测服务模块，并与全国碳市场管理平台完成数据对接[8] - 行业协会的集约化、标准化服务模式，能帮助企业满足方法学的强制性数据要求，避免技术风险，减少时间成本，并降低企业在数据系统开发、运维和持续合规上的人力和资金投入[8] 对绿色转型与气候投融资的深远影响 - 方法学支持绿色前沿新技术、新业态，通过CCER市场提供明确的收益预期，降低绿色技术初期应用成本，有利于培育绿色新质生产力、推动发展方式绿色转型[8] - 方法学所涉领域和形成的碳价格信号将成为气候投融资的风向标，有利于撬动金融资源与社会资本流向减排潜力大、综合效益显著的降碳增汇项目[8] - 市场机制将加速绿色低碳技术的迭代推广和规模化应用，推动经济社会发展的全面绿色转型[8] 未来市场建设方向 - 生态环境部下一步将坚持方法学的科学性、合理性和可操作性，激励更多行业开展温室气体减排行动，推动更多核证自愿减排量项目落地实施[9] - 目标是建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的CCER市场，为绿色低碳产业发展注入新动能、塑造新优势[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行行情资讯分析并给出策略观点，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，认为部分行业短期受市场波动、季节性等因素影响呈震荡态势，中长期部分品种有上涨机会，投资策略包括逢低做多、观望、逢高空配等 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行继续实施适度宽松货币政策，美联储利率保持不变；中芯国际Q4收入环比增长4.5%，毛利率19.2%，产能利用率95.7%；字节发布新一代图像生成模型；国家推动招标投标和人工智能融合[2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约有不同比率[3] - 策略观点：美国货币政策预期分歧加剧压制风险偏好，国内临近春节流动性收紧，中长期政策支持资本市场，策略上逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周二各主力合约有不同环比变化；央行继续实施适度宽松货币政策，当日净投放2059亿元[5] - 策略观点：资金面有望延续宽松，经济回升基础不稳固，降准降息空间仍存，债市配置力量强但受股市、政府债供给和通胀预期影响，预计行情延续震荡[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银有不同涨跌；美国通胀预期下滑，零售销售停滞；COMEX白银库存持续下探[7][8] - 策略观点：市场交易情绪谨慎，维持震荡行情，基本面支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略上暂时观望[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美国零售销售数据弱影响铜价，LME和上期所库存有变化，现货升贴水不同，进口亏损，精废铜价差缩窄[11] - 策略观点：美国和中国有储备预期，美国经济数据反复，制造业景气度偏强，产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，预计铜价震荡[12] 铝 - 行情资讯：临近长假铝价调整，沪铝持仓和仓单有变化，国内外库存有增减，现货贴水，成交平淡[13] - 策略观点：国内库存累积，下游需求弱，LME库存低位，美国铝现货升水高，铝价支撑强，节前预计偏震荡[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌有涨跌，各地区基差、库存等有数据[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工表现平平，产业表现偏弱，但宏观情绪可能推动锌价上涨[17] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅有涨跌，各地区基差、库存等有数据[18] - 策略观点：铅矿显性库存下滑但高于往年，加工费维持低位，废电池库存上行，冶炼厂开工率下滑，铅锭社会库存累库，产业现状偏弱，铅价企稳需观察节后下游蓄企备库意愿[18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅回落，现货升贴水和成本端价格有变化[19] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求，但镍面临基本面压力，预计宽幅震荡，镍矿生产配额预计对镍价影响有限[20] 锡 - 行情资讯：锡价窄幅震荡，冶炼厂开工率和产量有情况，需求端成交回暖但下游补库意愿不强[21] - 策略观点：贵金属企稳锡价或反弹，中长期向上但短期供需宽松、库存回升，预计宽幅震荡，建议观望[21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和期货合约有涨跌，贸易市场升贴水有数据[22] - 策略观点：节前资金观望情绪浓，未来锂需求预期强，若江西大矿复产未兑现，春节后供需格局仍紧，当前锂价区间波动概率高，关注市场氛围变化[22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓减少，基差、库存等有数据，矿端价格维持[23] - 策略观点：几内亚矿山罢工需观察影响，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，短期建议观望，关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况[24][25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约有涨跌，现货价格持平，原料价格持平，库存有变化[26] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓，需求端受淡季制约，市场采购意愿不强，2月钢厂减产，供应压力可控，维持逢低做多策略[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，持仓增加，仓单减少，合约价差扩大，库存减少[27] - 策略观点：成本端价格回升，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑[28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平[30] - 策略观点：商品市场情绪恢复，成材价格试探，螺纹钢供需季节性回落，库存累积但幅度可控，热轧卷板需求稳健，产量下降，库存累积，黑色系多空因素交织，短期内区间弱势震荡，关注库存、需求和政策变化[31] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约持平，持仓增加，现货基差有数据[32] - 策略观点：海外铁矿石发运量下滑，近端到港量走低，铁水产量不及预期，钢厂盈利率持平，港口库存累库，预计矿价震荡偏弱，关注海外发运和国内铁水生产节奏[33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌，现货价格有变化，升水盘面[34] - 技术形态：焦煤关注价格收回情况和支撑压力位，焦炭关注趋势线表现和支撑压力位，短期区间震荡[35] - 策略观点：海外煤炭扰动有情绪提振，但对国内无直接影响，商品价格波动大，焦煤和焦炭基本面边际宽松，补库催化不足，短期价格向上催化不强，需警惕年后回调风险，焦煤有望在6 - 10月上涨[36][37][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化[40] - 策略观点：下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低，玻璃日熔量低且有冷修计划，市场上涨动力不足，预计短期震荡整理[40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，库存增加，持仓有变化[41] - 策略观点：重碱需求弱，供需宽松，市场弱稳震荡，春节期间玻璃需求平稳，缺乏向上驱动，预计价格弱势运行[42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，盘面价格震荡[43] - 策略观点：中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，锰硅供需宽松，硅铁供求平衡有改善，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策[44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收跌，持仓增加，现货价格持平，基差有数据[46] - 策略观点：价格偏弱运行，2月供给端或收缩，需求走弱，呈现供需双弱格局，预计价格偏弱震荡，关注商品市场情绪波动[47][49] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据[50] - 策略观点：2月供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，现货价格博弈，产业链各环节分化，预计盘面震荡运行，关注年后需求和现货价格[51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随大盘震荡反弹，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格有涨跌[53][54][55] - 策略观点：临近春节降低风险，按盘面短线交易，春节期间不留单边，对冲持仓过节[56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，中国原油及成品油库存有变化[57] - 策略观点：油价已计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑增产预期，应逢高止盈，中期布局[58] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，MTO利润有变化[59] - 策略观点：甲醇已计价部分利空因子，海外地缘有波动概率，前期布空止盈，短期观望[61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，总体基差有数据[62] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，尿素基本面利空，逢高空配[63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格有涨跌，基差、价差、利润、开工率、库存等有数据[64] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端开工反弹，供应偏宽，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，可逐步止盈[65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格下降，基差、价差有数据，成本端价格持平，开工率有变化，库存有增减[66][67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少，产量高，下游内需淡季，需求承压，出口退税取消催化抢出口，基本面较差，关注产能和开工变化[68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，现货价格下降，基差、价差有数据，供给端和下游负荷有变化，装置有开停，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有情况[69] - 策略观点：国外装置检修量偏高，国内检修量下降不足，整体负荷高，进口预期下降，下游淡季，港口累库压力大，中期需减产改善供需，估值中性偏低，短期有反弹风险[70] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，负荷有变化，装置有开停，库存增加，估值和成本有情况[71] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤负荷下降，PTA进入累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[73] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，CFR价格上涨，基差、价差有数据，负荷有变化，装置有开停，进口和库存有数据，估值成本有情况[74] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与下游供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会[75] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工下降，库存有增减，下游开工率下降，价差扩大[76] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率下行[77] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，基差走弱，上游开工下降，库存有增减，下游开工率下降，价差扩大[78][79] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放计划，需求端开工率震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，待供应格局转变，盘面价格或筑底，逢低做多PP5 - 9价差[80] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，市场供应宽松，看跌氛围仍在[82] - 策略观点：基础供应偏大，近端承压，维持反弹抛空；远端产能降幅下修，关注下方支撑[83] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定少数走低，货源供应稳定，春节临近需求减弱[84] - 策略观点：市场累库，弱需求和高库存使现货易跌难涨，近月合约升水需挤出，维持高空思路；远端交易产能去化逻辑，但实现路径不确定，冲高关注压力[85] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格震荡，现货价格有涨跌，中国增加美豆采购预期，巴西大豆产量预估创新高，国内大豆到港、库存有变化[86][87] - 策略观点：中国增加美豆采购推动美豆上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格震荡[88] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格震荡，现货价格有涨跌，马来西亚棕榈油产量、出口、库存有变化，美国发布生物燃料税收抵免指导意见，国内三大油脂库存增加[89][90] - 策略观点：各国生柴政策推动下，油脂消费增量大于产量增速，中期看多；短期受市场波动影响高位震荡，建议回调择机做多[90] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格偏强震荡，现货价格上涨，巴西、印度食糖产量有数据，港口装运食糖数量有变化，我国食糖进口、生产、销售、库存有数据[91][92][93] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源减少，短线下跌空间有限，暂时观望[94] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，纺纱厂开机率、全国棉花商业库存有变化，美国棉花出口销售、全球产量、库存消费比等有数据，我国棉花进口有数据[95][96] - 策略观点：短期受市场波动影响郑棉高位宽幅震荡，中长期种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会[97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期内以区间弱势震荡运行为主，趋势性机会不明朗，后续需关注春节前后库存变化、板材需求恢复情况以及“双碳”相关政策调整；中长期商品多头有望延续，但短期受贵金属调整影响市场氛围或受压制 [2][5][9][15] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3052元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.39%），当日注册仓单15710吨，环比不变，主力合约持仓量206.55万手，环比增加60036手；现货天津汇总价3150元/吨、上海汇总价3220元/吨，环比均不变 [1] - 策略观点：临近春节，供需两端季节性回落，库存累积但幅度可控，国内房地产政策缓和托底需求预期，海外货币政策不确定扰动商品价格，短期内区间弱势震荡 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3220元/吨，较上一交易日跌19元/吨（-0.58%），当日注册仓单253200吨，环比增加9424吨，主力合约持仓量154.28万手，环比增加43035手；现货乐从汇总价3260元/吨、上海汇总价3240元/吨，环比均不变 [1] - 策略观点：需求相对稳健，产量小幅下降，库存小幅累积，供需结构偏中性，短期内区间弱势震荡 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至761.50元/吨，涨跌幅+0.00 %（+0.00），持仓变化+556手，变化至51.39万手，加权持仓量87.85万手；现货青岛港PB粉767元/湿吨，折盘面基差52.70元/吨，基差率6.47% [4] - 策略观点：海外发运进入淡季且受天气影响下滑，近端到港量环比走低；需求方面铁水产量不及预期但预计短期恢复，钢厂盈利率环比持平；港口库存累库处于近五年同期最高，压制绝对价格；预计矿价震荡偏弱运行，关注海外发运及国内铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2月10日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.10%，收盘报5818元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日-30元/吨，升水盘面92元/吨；硅铁主力（SF605合约）收跌0.25%，收盘报5580元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，环比上日持稳，升水盘面120元/吨 [8] - 策略观点：中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整影响市场氛围；锰硅供需宽松、库存高、下游需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2月10日，焦煤主力（JM2605合约）收跌2.445%，收盘报1119.0元/吨，山西低硫主焦等多种现货有不同升水情况；焦炭主力（J2605合约）收跌2.26%，收盘报1665.0元/吨，日照港等现货有不同升水情况 [12] - 策略观点：中长期商品多头延续，短期受贵金属调整影响；焦煤供给边际宽松，焦炭也相对宽松，下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强，需警惕年后回调风险，有望在2026年6 - 10月上涨 [15][16] 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8375元/吨，涨跌幅-0.89%（-75），加权合约持仓变化+12176手，变化至418432手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨、421市场报价9650元/吨，环比持平，主力合约基差分别为825元/吨、475元/吨 [18] - 策略观点：昨日震荡收跌，价格偏弱；2月西北大厂部分停产、四川全停，供给收缩，需求侧多晶硅排产下滑、有机硅和硅铝合金开工率弱稳，整体需求走弱；2月供需双弱，平衡表或改善，但上行驱动不足，预计节前偏弱震荡 [19][20] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报48950元/吨，涨跌幅-0.85%（-420），加权合约持仓变化-183手，变化至65828手；现货SMM口径N型颗粒硅等平均价环比持平，主力合约基差4700元/吨 [21] - 策略观点：2月某头部企业停产，供应减量，硅片排产预计持稳，供需边际改善，硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续，节前多观望或采购低价货源；产业链各环节分化，政策预期托底价格；预计盘面震荡运行，关注年后需求反馈及现货价格 [22] 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00玻璃主力合约收1070元/吨，当日-0.74%(-8)，华北大板报价1030元、华中报价1110元，较前日持平；02月05日浮法玻璃样本企业周度库存5306.4万箱，环比+50.00万箱（+0.95%）；持仓方面，持买单前20家减仓20888手多单，持卖单前20家减仓612手空单 [24] - 策略观点：下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低；玻璃日熔量处于历史低位且有产线冷修及改造计划，但缺乏需求回暖或政策利好支撑，预计短期震荡整理，主力合约参考区间1030 - 1120元/吨 [25] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00纯碱主力合约收1171元/吨，当日-0.85%(-10)，沙河重碱报价1121元，较前日-9；02月05日纯碱样本企业周度库存158.11万吨，环比+3.69万吨（+0.95%），其中重质纯碱库存74.61万吨，环比+3.00万吨，轻质纯碱库存83.5万吨，环比+0.69万吨；持仓方面，持买单前20家增仓10237手多单，持卖单前20家增仓28617手空单 [26] - 策略观点：重碱需求偏弱，浮法玻璃与光伏玻璃日熔量低位，供需结构宽松，市场弱稳震荡，缺乏向上驱动，预计价格延续弱势运行，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨 [27]

报告投资评级 - 水泥行业：稳定（弱稳定）[1] - 建筑玻璃行业：负面 [1] 报告核心观点 - 2025年建材行业需求受房地产投资降幅走阔和基建投资增长放缓影响，缺乏实质性提振 [1][9][10] - 水泥行业：2025年需求持续收缩，但错峰生产常态化及成本压力减轻使行业盈利状况有所改善，预计全年利润总额同比小幅增长 [1][33] - 建筑玻璃行业：2025年需求疲弱，供给收缩不及需求降幅，库存高企，价格下跌，燃料成本压力未减导致盈利空间收窄，行业经营业绩显著承压 [1][48][62] - 展望2026年：水泥需求有望在基建回稳和城市更新投资下获得一定支撑，建筑玻璃需求疲弱态势难有改善；供给端，水泥错峰生产和产能出清将继续改善供需，玻璃行业的高成本、弱需求和库存压力将挤出部分产能 [6] 行业运行状况总结 水泥行业 - **需求端**：2025年前三季度，房地产建筑工程投资额同比下降15.90%，交通运输、仓储和邮政业投资增速放缓至1.60%，水利、环境和公共设施管理业投资转为负增长（-2.40%），水泥需求持续收缩 [11][12] - **产量与价格**：2025年前三季度全国水泥产量同比下降5.08%至12.59亿吨 [12]；前三季度水泥价格中枢同比微升约11元/吨至352元/吨（涨幅约3%），但1-11月价格中枢同比下降12元/吨至343元/吨 [22] - **成本与盈利**：2025年前三季度煤炭价格中枢约为580元/吨，同比下降约20% [28]，行业盈利状况同比改善；预计2025年行业利润总额在280-300亿元区间，同比小幅增长 [33] - **供给与格局**：政策严禁新增产能，2025年通过合规化产能补齐，约330条熟料生产线合计补充1.14亿吨产能，退出1.75亿吨产能 [65]；错峰生产力度加强，华东、华南多数省份停产时间较上年延长10-15天，北方部分省份延长40-60天 [17]；2025年前三季度七大区域水泥产量均同比下滑，华东地区产量占比最高（26.04%）[18] 建筑玻璃行业 - **需求端**：2025年前三季度，房屋竣工面积同比减少15.45%至3.11亿平方米，建筑玻璃需求持续收缩 [37] - **产量与价格**：2025年前三季度平板玻璃产量同比下降4.19%至7.29亿重量箱 [43]；前三季度价格中枢约为64元/重量箱，同比下降约24%，全年价格中枢约为63元/重量箱，同比下降约21% [48] - **成本与盈利**：2025年主要原料纯碱价格中枢同比下降29%，但主流燃料中天然气价格中枢微降约6%，石油焦价格中枢同比上升约50% [53][58]；需求下滑和利润空间收窄导致行业经营业绩显著承压，预计全年利润同比大幅下降 [62] - **供给与库存**：2025年行业开工率波动较大，供给量同比小幅收缩，但远不及需求降幅 [42][43]；行业库存整体维持在5,000-6,000万重量箱的相对高位 [48] 政策环境总结 - **产能控制**：新增备案产能限制性政策持续，从源头控制产能盲目扩张 [63][64]；2025年水泥行业开展合规化产能补齐，有望促成实际产能出清 [65] - **错峰生产**：水泥行业错峰生产常态化，2025年多省份执行力度强化，在需求疲弱背景下必要性凸显 [66][67] - **双碳政策**：水泥行业于2025年纳入全国碳排放管理，2025年履约未形成增量成本，现行规则下2026年履约盈缺率不大，奖惩效应温和 [67][70]；水泥行业2025年首次纳入可再生能源消耗责任监测，2026年开始强制考核，预计将小幅抬升用电成本，但影响有限 [67][71] 样本企业分析总结 水泥样本企业（23家） - **业务表现**：2025年前三季度，样本企业营业收入同比减少5.43%至2，050.66亿元，但得益于煤炭成本下降，毛利率同比上升4.21个百分点至21.49% [85]；净利润同比增长8.44%至109.94亿元，净利润率升至5.36% [89] - **财务杠杆**：2025年9月末，样本企业资产负债率为39.47%，财务杠杆保持相对稳定，但个体企业分化较大 [109] - **现金流与债务**：2025年前三季度，经营性现金净流入总额同比增长；债务性融资保持净流入，以中长期为主，融资成本下降；货币资金对短期债务覆盖程度较高，债务滚续压力可控 [4] 建筑玻璃样本企业（8家） - **业务表现**：2025年前三季度，样本企业营业收入同比减少7.18%至378.06亿元，毛利率同比下降4.19个百分点至12.19% [98]；净利润同比大幅减少60.24%至6.01亿元，净利润率降至1.59% [102] - **财务杠杆**：盈利弱化导致利润留存带来的权益增长有限，样本企业财务杠杆小幅上升 [4][110] - **现金流与债务**：2025年前三季度，经营性现金流表现普遍恶化，净流入额同比下降；2025年9月末，所有样本企业货币资金均无法覆盖短期刚性债务，债务滚续压力相对较大 [4] 债券市场情况 - **发行情况**：2025年前三季度，建材行业样本企业中共14家新发行债券，合计发行规模523.80亿元，当期净偿还71.91亿元 [5] - **存续情况**：截至2025年9月末，尚有债券存续的样本企业共17家，存续债券125只，待偿还本金余额合计1，388.57亿元；主体信用等级以AAA级（11家）和AA+级（5家）为主 [5] - **评级变动**：2025年前三季度，样本企业主体信用级别均无变动 [5] 2026年行业展望 - **需求端**：基建投资有望止跌回稳，为水泥需求提供基础支撑；城市更新投资若良好释放，可为水泥需求提供一定提振；建筑玻璃因近两年新开工面积大幅收缩，需求疲弱态势难有改善 [6] - **供给端**：水泥行业错峰生产执行力度未见松动，合规化产能补齐带来的产能出清可减轻供给压力；玻璃行业成本倒挂、弱需求及高库存状态将对部分产能形成挤出效应，利好具有成本优势的企业 [6] - **资本支出**：2026年水泥行业产能置换项目投资或将显著缩减，主业投资将主要围绕国内收购和海外产能布局；建筑玻璃行业光伏玻璃业务拓展力度或将下降，项目建设支出规模或将大幅缩减；双碳背景下，两个行业均将加大减碳降耗方面的资本性投入 [6]

生态文明建设总体成就与战略定位 - 陕西全面落实生态文明思想，统筹推进高水平保护和高质量发展，推动发展方式绿色低碳转型，全力建设美丽陕西 [1] - “十四五”时期是陕西生态环境质量改善成效最大、绿色低碳转型发展步伐最大的时期 [1] - 陕西以高度的政治责任感，筑牢黄河流域、秦岭区域、南水北调中线工程水源地三大生态屏障 [1] 秦岭生态环境保护 - 陕西建立“1+8+6”规划体系、生态保护协同合作机制、“天空地网”一体化监管体系保护秦岭 [2] - 秦岭陕西段生态质量指数均为一类，13个县（区）被命名为国家生态文明建设示范区，8个县获“两山”实践创新基地称号 [2] - 秦岭陕西段生态环境质量优良等级面积占比达99.4%，大熊猫野外种群密度位居全国第一 [3] 黄河流域及防沙治沙 - 陕西制定黄河“几字弯”攻坚战行动方案，打好沙化土地全面治理、荒漠化土地综合治理、渭北旱塬植被恢复“三大标志性战役” [3] - “十四五”时期，陕西累计完成“三北”工程任务1771.3万亩，治理水土流失面积1.72万平方公里 [3] - 黄河干流陕西段连续4年达到Ⅱ类水质 [1][3] 水源地保护与治理 - 在南水北调中线工程水源地，陕西对白河县卡子镇历史遗留矿硐、“磺水”污染进行系统治理，封堵213个矿硐、生态修复3.6万平方米 [3] - 长江流域优良水体比例稳定保持在100% [3] 大气污染治理与结构调整 - 陕西以关中地区为重点开展大气污染治理专项行动 [4] - 对128家重点工业企业实施“一企一策”结构调整，全省95%的粗钢产能、关中地区91%水泥熟料产能和71%焦化产能完成超低排放改造 [8] - 2025年，陕西实现国考7市大气达标，PM2.5浓度达到31.4微克/立方米，较2020年改善24% [8] 能源结构与交通绿色转型 - 关中地区新能源公交车占比达91.9%，新能源出租车占比达91.8% [6] - 5年来，陕西淘汰国三及以下柴油货车3.2万辆 [6] - 陕西实行农户清洁取暖补贴，补助标准由300元/户提高到600元/户，2024年采暖季“煤改电”户均电量同比增长7.64% [8] 清洁能源与新技术发展 - 榆林华秦新能源产业园氢纯化项目入选国家首批氢能试点，全球最大百吨级氢化镁储氢材料中试项目成功产业化 [5] - 宝鸡眉县利用地热为220万平方米建筑供暖，年减排二氧化碳约10.94万吨 [6] - 全省地热能建筑供暖面积达到6477万平方米 [8] 环保绩效与精准治理 - 陕西划定1576个生态环境分区管控单元，对重点行业企业实行环保绩效分级管理 [8] - 环保绩效B级及以上企业2025年新增117家，总数达323家 [8] - 礼泉海螺水泥通过技术革新减排比例超80%，兴化集团搬迁升级后污染物排放将减少45%以上 [4] 生态价值转化与产业发展 - 洋县草坝村发展“朱鹮”生态旅游，2025年“朱鹮人家”小院迎来上万游客，带动40余户村民增收 [10] - 陕西林下经济利用林地面积1175万亩、产值184亿元，全省林业产业总产值从“十三五”末的1463亿元增长到1825亿元 [13] - 留坝县发展林下中药材5.56万亩，带动户均增收2万元 [13] 区域绿色产业发展路径 - 关中地区与创新密切相关的战略性新兴产业规模占全省八成 [12] - 陕北地区统筹推进能源稳产保供和转型升级，生产总值年均增速7.3%，榆林开展绿电制氢与现代煤化工耦合示范 [11][12] - 陕南地区特色农业、绿色储能、旅游康养等生态友好型产业逐步壮大 [12] 绿色金融与市场机制 - 陕西积极参与全国碳排放权交易，累计交易额达31.21亿元 [13] - 四项主要污染物排污权交易额达5.73亿元，落地碳排放权、排污权抵质押贷款9.26亿元 [13] - 西咸新区引导127亿元资本投向51个绿色项目，西安湄南生物凭借绿色技术获5.4亿元贷款 [11]