报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 上周央行宣布降息降准并降低个人住房公积金贷款 0.25 个百分点，二手房交易和新房销售或在政策烘托下企稳，对内需尤其是地产端需求有利，如厨电、央空 [4][79] - 618 大促周期确定，5 月 13 日起京东与天猫将分别开启“心动购物季”与预售活动为 618 活动预热，24 年双十一显示大促和以旧换新活动对需求拉力明显，推荐关注行业旺季及大促关联度更高的子板块，如空调、清洁电器、黑电、投影等 [4][79] 根据相关目录分别进行总结 周度研究聚焦：海信系的治理改善&业务布局复盘 股东：国企混改助力治理改善，集团领导任职上市主体利于长期发展 - 海信集团控股股份有限公司股东众多，包括自然人股东（合计持股 31.0%）、海信集团有限公司（直接持股 26.8%）、青岛新丰信息技术有限公司（直接持股 24.4%）、上海海丰航运有限公司（直接持股 2.6%）等 [1][12] - 青岛新丰是航运物流企业，经营 70 条贸易航线，其资源能助力海信集团国际化发展战略，海丰作为长期战略投资者，为集团引入灵活市场机制，加速国际化发展 [1][13] - 海信集团一直走在山东国企混改前列，2020 年 5 月正式开启混改，以海信电子控股为主体引进战略投资者，12 月完成工商变更登记，混改后集团由青岛市国资委实际控制变为无实控人状态 [2][16][17] - 4 月海信集团控股启动新一轮董事会改组，新进董事具备资本与投行背景，有望优化公司治理结构，提升管理效率 [2][20] - 集团领导任职持股上市公司，和上市公司主体深度绑定，如贾总作为集团董事长在海信家电持有 40.4 万股股份，在海信视像持有 10.0 万股股份 [2][23] 对外投资：业务多元化布局，品牌国际化战略推进卓有成效 - 海信集团业务分为信息技术服务业、制造业、批发零售业、房地产业、租赁和商务服务业、金融业等业务板块 [3][26] - 2024 年海信集团营收 2143 亿元，旗下海信视像直接持股比例达 30%，海信家电间接持股比例达 34%，剔除两大上市主体收入后，非上市主体收入体量仍可观 [3][29] - 海信国际营销股份有限公司是海外品牌建设和产品销售重要平台，2024 年海信集团海外收入达 996 亿元，占整体营收 46.5％，自主品牌占比达到 85.6％，两大上市主体海信视像、海信家电 2024 年海外业务收入分别达 280、356 亿元 [3][31] 周度家电板块走势 - 周度（5/6 - 5/9）期间沪深 300 指数 +2%，创业板指数 +3.27%，中小板指数 +1.49%，家电板块 +3.07%，细分板块白电、黑电、小家电涨跌幅分别为 +3.04%、+3.36%、+3.79% [33] - 个股中，本周涨幅前五名是银河电子、禾盛新材、天银机电、勤上股份、荣泰健康；本周跌幅前五名是深康佳 A、康盛股份、三花智控、创维集团、苏泊尔 [33] 周度资金流向 - 报告展示了格力电器、美的集团、海尔智家北上净买入情况及收盘价走势 [38][40][43] 原材料价格走势 - 2025 年 5 月 9 日，期货阴极铜收盘价为 77960 元/吨，较 4 月 30 日价格 +0.66%，今年以来 +5.64%；期货铝收盘价为 19655 元/吨，较 4 月 30 日价格 -1.6%，今年以来 -0.56%；中国塑料城价格指数为 829.84，较 4 月 30 日价格 -0.92%，今年以来 -6.68%；钢材综合价格指数为 92.81，较 4 月 25 日价格 -0.38%，今年以来 -4.78% [44] 行业数据 出货端 - 以旧换新政策带动下 24 年底白电内销趋势向上，25Q1 空调内/外销量 yoy +6.2%/+24.5%（24 年分别 +4.6%/+36.1%），内销增长提速；冰箱内/外销量 yoy -2.1%/+15.3%（24 年分别 +3.1%/+18.6%），外销延续双位数高增；洗衣机内/外销量 yoy +8.4%/+8.9%（24 年分别 +6.6%/+16.6%），内销增速加快 [49] 零售端 - 线上：25W1 - W18 大家电板块彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 +12%/-8%/+18%/+3%；生活电器板块扫地机销额增速亮眼，年累同比 +69%；厨小板块养生壶/电蒸锅/榨汁机/豆浆机年累销额分别同比为 +35%/+30%/+18%/+17%，增速领先板块 [64] - 线下：25W1 - W18 大家电板块彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比 +5%/+8%/+11%/+14%；厨大电板块油烟机/燃气灶零售额年累同比 +38%/+37%；扫地机线下零售额同比 +65%，继续领跑 [64] 行业新闻 - 5 月 9 日消息，美的集团拟分拆旗下智慧物流板块安得智联赴港交所主板上市，安得智联深耕智慧物流领域 25 年，分拆后有望脱离美的集团传统制造业估值框架，获得更高市场溢价 [67][69] - 5 月 7 日晚间，美的集团和海信集团宣布签订战略合作协议，将围绕 AI 应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作，双方合作有多项基础，合作将增强供应链韧性和抵御风险能力 [70] 公司公告 - 5 月 6 日，美的集团截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购公司 A 股股份 774 万股，占公司目前总股本的 0.1%，支付总金额 5.5 亿元；格力博截至 2025 年 4 月 30 日，累计回购公司股份 783.5 万股，占公司目前总股本 4.9 亿股的 1.60%，累计成交总金额 1.02 亿元 [74][76] - 5 月 7 日，三花智控截至 2025 年 4 月 30 日，回购公司股份 150.7 万股，占公司总股本 0.04%，成交总金额 3597 万元 [77] - 5 月 8 日，石头科技截至 2025 年 4 月 30 日，已累计回购股份 6.7 万股，占公司总股本的 0.0363%，已支付总金额 1226 万元 [78] 投资建议 - 推荐关注行业旺季及大促关联度更高的子板块，如空调、清洁电器、黑电、投影等 [4][79] - 标的方面，推荐大家电如【格力电器】【美的集团】【海信家电】【海尔智家】；小家电如【科沃斯】【石头科技】等；黑电如【TCL 电子】【海信视像】；其他家电推荐【盾安环境】，建议关注【华翔股份】；厨大电如【华帝股份】【老板电器】 [4][79]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入84.49亿元，同比增长5.94%，但归属于上市公司股东的净利润为-1.51亿元，同比减少242.04% [4] - 欧洲市场表现强劲，主营业务收入连续两年增长超双位数，ODM业务规模持续扩大，OBM业务渠道拓宽 [4] - 北美市场逐步企稳，主营业务收入降幅收窄12.20个百分点，美国生产基地实现盈利，电商业务发展迅速 [5] - 国内市场线上线下渠道同步增长，线下渠道同比增长5.47%，线上渠道同比增长6% [5] 业务发展策略 - 坚持"产能全球化、品牌国际化"发展战略，发挥全球化产能布局优势 [10] - ODM业务将加强区域市场开发和新客户拓展，组建本地化营销团队 [11] - OBM业务将推进品牌国际化，重点发展美国电商市场，完善线上品牌矩阵 [11] - 线下渠道将加强精细化管理，优化门店布局，提升客单价 [12] - 品牌建设将持续利用曼联、围棋IP资源，强化品牌传播 [12] 行业格局与趋势 - 欧美市场在记忆绵家居制品领域占据主导地位，发展中国家企业主要通过OEM/ODM模式参与竞争 [6] - 国内床垫行业集中度显著低于美国等成熟市场，为规模化企业提供发展机遇 [9] - 记忆绵材料因其健康特性受到市场青睐，功能性床垫对传统床垫的替代趋势明显 [10] - 行业呈现从全球化向区域化闭环转变趋势，电商渠道重要性提升 [10] 财务与投资 - 2024年末总资产80.51亿元，比年初减少4.40%；净资产36.28亿元，比年初减少6.59% [24] - 经营活动产生的现金流量净额-3.95亿元，较去年同期减少8.87% [24] - 2024年度不进行利润分配，未分配利润将用于生产经营 [25] - 2025年拟申请不超过71.08亿元综合授信额度 [36] - 拟开展不超过45亿元外汇衍生品交易以规避汇率风险 [38] 关联交易 - 2024年实际发生关联交易金额4.5亿元，2025年预计关联交易金额5.47亿元 [42] - 主要关联交易方包括恒康数控、南通德亿、江山红等关联企业 [42] - 关联交易涉及商品采购、销售、劳务接受等多个业务环节 [42]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入65.18亿元，同比增长10.48%，净利润1.94亿元，拟每10股派2.5元，合计派发现金红利2.22亿元 [1] - 2025年一季度实现营收22.52亿元，同比增长25.36%，净利润1.89亿元，同比增长44.38% [1] - 2024年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，其中第四季度业务收入增速达21.58%，营业利润同比增长26.99% [2] 业务策略 - 公司坚持"稳中求进"总基调，延续"扩规模，提质量，强组织"核心策略，聚焦品牌差异化优势，深耕产品力，提升门店质量 [1] - 2025年将以"聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化"为核心战略，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] - 珠宝业务围绕"非遗"、"串珠"和"流行IP"三大差异化产品类别推出系列新品，如"花丝风雨桥"、"哆啦A梦"IP产品等 [2] 渠道拓展 - 2024年"CHJ潮宏基"珠宝总店数增至1505家，较年初净增129家，其中加盟店1268家，净增158家 [2] - 2024年以东南亚市场作为海外布局首站，在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，2025年将继续优先布局东南亚市场 [3] 品牌建设 - 公司专注于"CHJ潮宏基"与"FION菲安妮"两大核心品牌的运营管理 [1] - 2025年将以"意象东方非遗新生"为品牌传播主线，升级第九代终端门店形象，推动"一城一非遗"事件营销 [3]

公司创新与技术突破 - 公司研发活性免水洗印染一体机，实现消费者个性化丝巾设计最快仅需半小时，染料附着率从行业平均60%提升至接近100% [2][3] - 活性免水洗印染一体机研发耗时十年，投入近百人研究力量，历经上万次实验，2023年投入生产，可应用于丝绸、棉、麻、毛等全纺织面料印染 [4] - 公司组建AIGC实验室自主研发AIGC设计大模型，建立超过70万个花型数据库，科研投入占销售额6%以上 [8] 文化传承与产品开发 - 公司深度合作宋锦、苏绣、云锦、缂丝等国家级非遗传承人，复刻《红楼梦》中"雀金裘"等传统工艺 [7] - 公司跨界故宫文化、西泠印社等IP开发文创产品，成功吸引年轻消费者 [8] - 公司为北京奥运会、G20杭州峰会、杭州亚运会等国际赛事提供丝绸礼服和文创产品，如北京奥运会"青花瓷"颁奖礼服需125套程序制作 [6][7][11] 国际化与品牌建设 - 公司活性免水洗印染一体机销往法国、西班牙、意大利、泰国等国家 [9] - 公司通过"杭州丝绸之旅"邀请法国百年丝绸品牌企业主参观，扭转国际对中国丝绸的刻板印象，实现合作并引入国际化管理思路 [11][12] - 公司设计融合中国文化元素的丝绸产品，拓展至艺术品、墙纸、窗帘等新场景，打造丝绸生活方式 [12] 行业地位与市场表现 - 公司产品在国际品牌合作中，同技术生产的丝巾因品牌附加值差异售价相差3000元（4500元 vs 1500元） [10] - 公司通过国际赛事展示中国丝绸之美，如为乌兹别克斯坦体操名将定制丝巾 [11] - 公司商标设计寓意连接万事利与世界，体现国际化发展愿景 [12]