收购事件 - 吉利汽车计划以每股2 57美元或每股美国存托股票25 66美元收购极氪全部股份 目前持有极氪65 7%股份 交易完成后极氪将成为全资附属公司 [1] - 建议购买价较纽交所最后交易日收市价溢价13 6% 较30日成交量加权平均价溢价20% [1] - 交易属于《台州宣言》深化落地 品牌整合有利于内部资源协同和成本降低 [2] 财务影响 - 极氪2024Q3实现单季度盈利 2024Q4盈利1 5亿元 全资持有后有望增厚吉利汽车盈利 [2] - 预计2025年归母净利润161亿元 对应PE为9 8X [4] 品牌与产品战略 - 极氪 领克回归同一上市公司平台 理顺品牌定位 [2] - 2025年计划推出10款全新新能源车型 包括吉利品牌5款新车 极氪007 GT 极氪9X等 领克900 EM-P等 [3] - 智能化全面升级 银河新车搭载干里浩瀚智驾方案 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片 [3] 技术平台与行业前景 - GEA架构支撑新车周期 极氪 领克 银河新能源转型顺利 规模效应凸显 [4] - 燃油车基盘稳固 联营企业创新出海模式打开海外市场 [4]

吉利与极氪合并战略 - 公司宣布吉利汽车与极氪智能科技合并，仅用8天完成从拟合并邀约到官宣人事任命 [1] - 合并背景是新能源淘汰赛加剧，公司需改变品牌"小而散、散而乱"的形象，凝聚资源应对竞争 [1] - 合并后公司内部将成立银河事业部和极氪事业部，旗下四大主力品牌为极氪、领克、银河和中国星 [2] - 合并目标包括生产降本大于3%、研发优化10-20%、管理增效10-20% [2] - 公司已持续一年多整合供应链、SQE、中央研究院及领克并入极氪等工作 [1][10] 组织架构调整 - 安聪慧将出任吉利控股集团CEO，不再负责极氪经营业务 [2] - 淦家阅将担任合并后吉利汽车集团CEO，职责范围扩大至银河和极氪事业部 [2][9] - 李东辉将出任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常管理和集团投融资 [6] - 公司首次尝试轮值总裁制度，任命戴庆为轮值总裁 [9] - 安聪慧目前持股极氪2.68%，并兼任电池产业集团董事长 [7] 财务与资本运作 - 公司拟以25.66美元/股价格收购极氪剩余34.3%股份，预计花费超20亿美元 [4] - 2025年Q1公司营收725亿元(同比+25%)，归母净利润56.7亿元(同比+264%) [4] - 截至2025年3月31日，公司现金储备352亿元，较去年四季度减少78亿元 [4] - 极氪2025年Q1实现单季度盈利5.1亿元，但2021-2024年累计净亏损超260亿元 [13] - 合并后投资者可能通过换股成为吉利汽车股东，减少现金支出 [5] 整合效果与挑战 - 极氪与领克整合后产品数量将减少20% [10] - 研发环节预计每年可节省数十亿元，联合采购去年额外节省几十亿元 [11] - 下一阶段目标包括效益增长超5%，研发效力、管理效益和营销费用效率达15-20% [11] - 整合面临挑战包括两家上市公司沟通成本高和员工激励机制不一致 [10] - 公司明确表示除极氪外，目前没有对其他已上市公司进行私有化的计划 [11] 历史经验与未来展望 - 公司2014年曾进行"一个吉利"整合，取消三个子品牌，后销量增长50.2%至76.59万辆 [2][7] - 2024年吉利比比亚迪少卖93.5万辆新车，正通过整合试图重回黄金年代 [2] - 合并成功后港股上市公司吉利汽车或将迎来市值重估 [6] - 公司旗下还有路特斯、沃尔沃、极星、远程新能源商用车和曹操出行五大子公司 [11] - 整合过程中可能出现短暂阵痛，包括影响员工工作状态和财务报表 [13][14]

核心观点 - 吉利汽车一季度业绩表现强劲，销量、营收和利润均实现显著增长，其中销量同比增长48%至70.4万辆，营收同比增长25%至725亿元，归母净利润同比大增264%至56.7亿元 [4] - 公司正在加速推进"一个吉利"战略，计划通过私有化极氪实现品牌整合，提升资源利用效率和协同效应 [5][6] - 合并后预计将实现显著成本节约，目标为研发、管理和营销效益提高15%-20%，增长效益提高5%以上 [8] - 高管团队进行重大调整，淦家阅将出任吉利汽车集团CEO，安聪慧接任吉利控股集团CEO [6][7] - 公司明确表示不会对其他上市公司(如极星、Smart、路特斯)进行私有化 [10] 业绩表现 - 一季度新车销量70.4万辆，同比增长48% [4] - 一季度营收725亿元，同比增长25% [4] - 归母净利润56.7亿元，同比增长264% [4] - 销售和行政费用下降，但研发开支增长近25% [8] 品牌整合 - 极氪将回归吉利体系，成为全资附属公司并从纽交所退市 [4][5] - 整合流程分为多个阶段：谈判合并条件、股东大会表决、交割完成 [5][6] - 整合原因包括提高决策效率(目前需要两家公司各自董事会批准)和统一激励机制 [6] - 极氪定位将保持为全球豪华科技品牌，领克为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星为全球主流品牌 [11] 管理架构调整 - 淦家阅(44岁)出任吉利汽车集团CEO，权责范围扩大至管理吉利自有所有汽车品牌 [6][7] - 安聪慧(55岁)接替李东辉担任吉利控股集团CEO，全面负责集团运营管理 [7] - 李东辉转任吉利控股集团副董事长，负责董事局日常工作管理和集团投融资管理 [7] - 戴庆被任命为吉利控股集团轮值总裁 [7] 成本控制与协同效应 - 目标合并后研发、管理和营销效益提高15%-20%，增长效益提高5%以上 [8] - 参考极氪与领克整合经验，预计可节约3%以上生产制造成本、10%-20%研发投入和管理费用 [8] - 已在7个技术领域推进协同，包括辅助驾驶、智能座舱、动力电池等 [11] - 一季度极氪销售费用节省9.2%，营收增长1.1% [8]

核心观点 - 极氪在成立三年后快速IPO，但仅一年后即被吉利汽车以25.66美元/股的价格私有化退市，成为"中国新势力最快退市"案例 [3] - 私有化退市是吉利应对新能源行业激烈竞争的主动调整，旨在整合资源、减少内耗，以"一个吉利"战略重新定位极氪品牌 [14][16] - 极氪退市前面临产品迭代混乱、销量持续下滑等问题，2025年1-3月极氪001交付量分别为4359/3933/2976辆，4月品牌交付量同比降15% [9][10][12] - 私有化代价为22.4亿美元（约162亿人民币），占吉利436亿现金流的37% [8] - 整合后极氪与领克形成"极氪向上（30万+）、领克向宽（20万+）"的差异化定位，2025Q1双品牌毛利率达16.5%，极氪单品牌利润率升至21.2% [16][19] 掉队的必然 - 2024年新能源行业格局剧变：小米SU7凭借生态优势快速上量，问界M9单车型11个月大定破19万，零跑/理想交付量同比显著增长，极氪独立作战模式难以应对 [9][10] - 产品策略失误：2024年3月发布小幅改款的001，8月又推出大幅改动的2025款001/007，引发老用户维权，被批"一年磨三剑" [9] - 资源错配矛盾：极氪占用集团70%资源但销量仅占10%，2025年32万辆目标截至4月仅完成17.22% [12] - 资本市场表现平淡：IPO首日涨34.57%至28.26美元，一年间股价波动于13-33美元，退市前市值约70亿美元 [13] 不那么完美的新故事 - 品牌整合效果初显：2025Q1极氪科技净亏损收窄60%，综合毛利率19.1%创历史新高，预计研发费用率降至6%，物料成本降5-8% [17][19] - 渠道整合痛点：部分省份售后网点稀少，领克与极氪售后体系未完全打通，代理制扩张引发高端用户服务体验担忧 [20] - 未来可能性：极氪或与领克/银河组建新能源集团，不排除再度上市，但需面对20-30万元市场空白和更激烈竞争 [20][21] - 行业竞争关键点：爆款车型、用户服务、成本控制能力成为新势力生存核心要素 [23]

公司业绩与战略整合 - 吉利汽车一季度销量70.4万辆，同比增长48%，营收725亿元，同比增长25%，归母净利润56.7亿元，同比增长264% [2] - 公司提出"一个吉利"战略，计划通过私有化极氪实现品牌整合，解决"小而散、散而乱"问题，提升资源协同效率 [2][4] - 极氪私有化流程分为谈判合并条件、股东大会投票、交割三个阶段，完成后将成为吉利全资附属公司 [4][5] 管理层调整 - 淦家阅将出任吉利汽车集团CEO，权责范围扩大至所有自有汽车品牌 [5][6] - 安聪慧接替李东辉担任吉利控股集团CEO，全面负责集团运营管理 [6] - 李东辉转任吉利控股集团副董事长，戴庆被任命为轮值总裁 [6] 成本优化目标 - 合并极氪后，研发、管理和营销效益目标提高15%-20%，增长效益目标提高5%以上 [8] - 一季度吉利汽车销售费用下降，极氪销售费用节省9.2%，但两家公司研发开支均增长近25% [8] - 参考极氪与领克整合经验，预计生产制造成本节约3%以上，研发投入和管理费用节约10%-20% [8] 品牌定位与协同 - 整合后极氪定位全球豪华科技品牌，领克定位全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星定位全球主流品牌 [12] - 吉利控股计划在7个技术领域推进协同，包括辅助驾驶、智能座舱、动力电池等，其中三项已基本完成整合 [12] - 明确极星、Smart、路特斯等非全资品牌不在当前整合计划内，吉利汽车控股将成为自有品牌旗舰上市主体 [10] 整合挑战与不确定性 - 极氪从独立运作回归体系后，其战略重要性可能从独立高端品牌转向服务母公司价值增长 [11] - 品牌间研发、供应链、市场推广的资源倾斜问题尚未明确，尤其与快速推进的吉利银河业务存在潜在冲突 [12] - 约14万名员工的激励机制调整和职能整合存在执行难度，可能影响最终协同效果 [13]

蔚来汽车组织架构调整 - 蔚来汽车对旗下乐道品牌和萤火虫品牌进行大幅组织架构调整 整合进入蔚来体系 涉及产品研发 用户服务 车型营销等部门 [1] - 乐道品牌新设产品设计与研发一级部门和用户服务一级部门 原事业部中的多个职能划入新部门 [2] - 萤火虫事业部划入产品设计与研发集群 不再作为独立事业部 仅在品牌层面保持独立 [2] - 调整目的是深化资源整合和管理提效 品牌层面仍保持独立 [1] 行业品牌整合趋势 - 2024年下半年以来 多家车企进行品牌整合 包括上汽荣威与飞凡 吉利几何与银河 长城欧拉等 [3] - 吉利极氪完成对领克的收购及注资 预计联合采购成本降低5%-8% 产能利用率提升3%-5% 研发投入降低10%-20% [1] - 车企品牌整合主要目的是降本增效 应对日益激烈的新能源市场竞争 [1][4] 行业竞争环境变化 - 新能源汽车市场竞争强度不断加码 车企越来越重视财务健康和单车利润 [1] - 行业从"多生孩子好打架"策略转向战略收缩 品牌整合成为趋势 [4] - 消费者购车时平均只考虑3个品牌 车企面临品牌重塑挑战 [5] - 新车研发周期从36个月压缩至18个月 快速捕捉需求和推出差异化产品成为关键 [5] 品牌整合驱动因素 - 新增品牌导致管理成本上升百分之十几 但销量贡献可能不足10% [4] - 企业资源有限 新增品牌意味着边际资源递减 [4] - 品牌成功具有偶然性 过度扩张策略边际效应快速递减 [4] - 车市从蓝海转向红海 竞争加剧倒逼战略收缩 [4]

品牌整合战略 - 领克与极氪整合后推出首款产品领克900 定位智享百变旗舰大六座SUV 售价28.99万元起 上市1小时大定破10000辆 [1] - 整合战略涵盖品牌重构 后台支持与智能制造等多领域协同 目标实现1+1>2的战略纵深 [1] - 极氪品牌向上聚焦豪华商务市场 领克品牌向宽覆盖更多细分市场及海外区域 [4] 产品差异化定位 - 极氪9X与极氪009光辉代表品牌向上竞争 面向成功人士及高端消费者 [4] - 领克900侧重大型家用SUV市场 在设计 技术及功能配置上与极氪产品形成差异化 [4] - 极氪定位豪华商务市场 领克聚焦家庭使用场景 双方在细分市场各有优势 [4] 协同效应与行业竞争 - 通过品牌重构与规模化效应提升整体竞争力 强化市场地位 [6] - 新能源汽车时代为中国车企提供高端豪华品牌发展机遇 [6] - 品牌与企业文化被视为企业竞争的核心要素 [6]

极氪私有化决策 - 吉利汽车提出以每股2.57美元或每股美国存托股票25.66美元的价格收购极氪全部股份，较最后交易日收盘价溢价13.6% [3] - 交易完成后极氪将成为吉利全资子公司并从纽交所退市，目前吉利已持有极氪65.7%股份 [4] - 私有化动机源于吉利集团"回归一个吉利"的战略整合需求，包括此前几何汽车并入吉利银河、领克与极氪合并等重组动作 [6] 资本市场表现 - 极氪上市首日开盘价26美元较发行价21美元上涨23.8%，收盘价28.26美元涨幅达34.57 [6] - 私有化前股价报22.59美元，总市值从上市110亿美元高点缩水至57.4亿美元 [9] - 低估值状态为私有化创造窗口期，未来或重新以更高估值上市 [11] 战略整合与业务重组 - 极氪科技集团实施"极氪向上、领克向宽"双品牌战略，目标两年内形成年销百万的全球化高端新能源集团 [11] - 极氪系高管接管智能座舱和自动驾驶研发部门，显示战略重视 [11] - 2024年极氪实现800亿元营收和22万辆销量，私有化后业绩将直接并入吉利财报 [12] 人事调整与运营挑战 - 林杰接任极氪科技集团副总裁全面负责营销销售，原负责人转向后端支持 [14] - 2025年4月极氪销量13727辆同比下滑15%，前四月累计5.5万辆仅完成年度目标17.2% [14] - 领克同期表现较好，1-4月销量10万辆完成年度目标25.7% [14] 产品与市场策略 - 精简20%车型避免内耗，极氪定位30万元以上豪华市场，领克覆盖20万元以上大众市场 [16] - 2025年推出007GT猎装车、全尺寸旗舰SUV 9X等三款新车，9X搭载900V高压架构预计售价超百万 [23] - 极氪9X将搭载自研"满血版"千里浩瀚智驾H7方案，宣称实现车位到车位L3功能 [25] 行业竞争态势 - 特斯拉Model 3降价至22.75万元，小米SU7单月销量达26705辆相当于极氪001季度销量 [22] - 传统豪华品牌部分车型降价近10万元巩固百万级市场地位 [25] - 领克计划借助极氪技术资源聚焦A-B级小型车市场，渠道融合目标年内海外门店突破200家 [25]

吉利集团战略整合 - 吉利集团向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票 [1] - 极氪传达的退市背景包括应对外部不确定风险因素和更有利于内部战略聚焦、协同和资源整合 [1] - 吉利集团在春节期间的高层战略会议上对未来3年持悲观态度，决定进行战略收缩 [1] 极氪退市原因 - 极氪上市以来市场表现不尽如人意，2024年累计交付22.21万辆新车，未达到23万辆目标 [4] - 吉利集团给极氪集团定下的2024年销量目标是71万辆，其中极氪品牌32万辆，但前4个月仅完成16.56% [4] - 极氪股价曾一度跌至13美元/股，接近"仙股"水平 [5] 品牌定位与协同 - 极氪退市后，吉利集团规划极氪为全球豪华科技品牌，领克为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星为全球主流品牌 [3] - 退市能让极氪的技术资产被纳入吉利集团统一调用，增强协同效应 [3] - 极氪与领克合并后，吉利集团进一步整合银河、翼真等品牌 [8] 销量目标与挑战 - 领克品牌2024年前4个月销量接近10万辆，年度目标达成率25.64%，月均销量接近2.5万辆 [5] - 吉利集团目标2027年达到500万辆销售规模 [2] - 当前竞争环境与2014年不同，吉利需要与自主品牌争夺存量市场和应对贸易壁垒 [5] 人员调整与影响 - 极氪已向员工宣告持原始股的员工将按25.66美元/股兑现股票 [6] - 极氪辅助驾驶和智能座舱团队面临裁员压力，公司更强调人效比 [6] - 路特斯去年裁员约10%，管理层频繁变动，部分职位由原极星管理人员接任 [9] 技术整合 - 吉利集团发布千里浩瀚智驾解决方案，宣布高阶智驾"一盘棋"战略 [8] - 原极氪智能驾驶团队一号人物陈奇成为吉利集团首席智驾科学家 [8] - 极氪智舱团队整合入吉利研究院，原极氪副总裁姜军担任吉利集团首席座舱科学家 [8] 未来整合方向 - 吉利集团曾就smart整合与奔驰磋商但未达成共识，未来可能继续谈判 [9] - 路特斯与极星管理层融合或为整合先声 [9] - 极氪、路特斯、吉利的能源团队已整合入浩瀚能源公司 [9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业 - 公司：吉利汽车、极氪、领克、比亚迪、奇瑞新能源、长安新能源、本田、别克、长城汽车、沃尔沃 纪要提到的核心观点和论据 1. **吉利汽车战略举措及影响** - 极氪私有化溢价约 13%，落实台州宣言，加速内部整合，降低成本，提升吉利整体估值，因极氪在美股估值偏低 [2][3] - 收购极氪 10%股权和收回领克 50%股权，完成极氪和领克 100%收购，实现资源整合，提升运营效率 [2][4] 2. **市场表现** - 五一期间吉利销量同比环比增长约 10%，受益于银河系列车型，用户对大空间、高配置车型满意度高，品牌形象改善 [2][5] - 同期比亚迪销量同比增长超 5%，70%为智驾版车型；奇瑞新能源销量提升 15%；长安新能源增长 10%；本田和别克销量下滑约 5 个百分点 [6] - 比亚迪库存维持在 2.2 个月，吉利库存水平保持在 1.5 个月，相对健康 [6] 3. **发展阶段** - 吉利发展经历五个阶段：成立上市、技术转型、推出爆款车型、电动化初期、台州宣言战略聚焦和品牌整合 [2][8] 4. **渠道与平台** - 吉利旗下品牌分燃油车、新能源车、高端车三大板块，各板块有不同销售渠道，未来领克与极氪可能渠道协同 [10] - 拥有 BMA、CMA、SEA 和 GEA 等多个造车平台，支持不同类型和级别车辆生产 [2][10] 5. **新技术与产品** - 今年第三季度末将发布超级电混系统，伴随极氪 9X 推出，有望显著提升市场表现，新车周期强劲，预计持续两个季度以上 [2][11] 6. **台州宣言意义** - 标志吉利进入整合聚焦新时代，包括战略聚焦、整合、协同、稳健和人才四个方面，落地措施有几何并入银河，领克与极氪成为全资子公司 [12] 7. **历史经验与市场行情** - 过去 20 多年通过三大阶段抓住乘用车市场行情，虽近年比亚迪竞争力强，但吉利善于自省并抓住产业周期后半段 [13][14] 8. **技术突破与治理提升** - 技术上，2024 年发布 Emi 电混系统，自研短刀电池，推出最新电混系统，2025 年 3 月宣布支架方案 [15] - 治理上，2024 年二季度整合研发团队，2025 年三季度末发布台州宣言，进行业务端变革 [15] 9. **业务端深度整合** - 品牌整合后可能进行不同品牌、子公司之间业务端深度整合，如研发端贡献增强，渠道、销售和营销领域强互动 [16] 10. **与比亚迪对比及前景** - 吉利认为拥有比亚迪所有技术且不逊色，大型车企更重整体治理提升及技术迭代，应关注产品和技术迭代周期判断前景 [17] 11. **2025 年战略布局** - 第三季度末推出插电式混合动力系统针对极氪品牌，增强其家用长续航混动及经济性 [19] - 用银河系列车型填补燃油车产品力不足缺口，今年推出五款新车 [19] 12. **各品牌产品规划** - 极氪今年计划发布三款新车型，未来可能纯电与混动双线并行 [20] - 领克新能源渗透率超 60%，将发布大型轿车混动版本，领克 900 已上市 [21] 13. **市场影响与盈利预期** - 二季度吉利因产品非标准化销量受压制，完成改款提升产品力有望增长，比亚迪降价影响待观察 [22] - 极端情况下吉利国内燃油车利润下修，但考虑海外利润、银河和极氪营收及投资收益，总体市值有 50%向上弹性空间 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - SEA 平台车型类型和尺寸无限制，兼容多种动力模式，主要应用于吉利银河系列；极氪和领克 900 采用基于 SPA2 平台改装架构，在原沃尔沃 XC90 基础上升级，以更具竞争力价格推向市场取得成功 [13] - 2025 年比亚迪技术迭代集中在智能驾驶和纯电动领域，三电系统强大，新车型发布后预计市场表现良好 [18]