报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受基本面与成本端因素交织影响，盘面预计维持宽幅震荡格局，建议地缘局势明朗后逢高布局空单；市场对原料端紧张预期逐步消化，原料替代效应将缓解供给瓶颈，前期溢价面临回调压力，且节后需求复苏节奏不明，基本面难形成持续向上驱动；成本端原油市场交易逻辑聚焦美伊关系，地缘局势不明，油价缺乏明确方向指引，油价进一步上行空间有限，当前位置下跌风险高于上涨风险 [53] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 2月沥青盘面宽幅震荡，因基本面驱动减弱，成本端主导盘面波动；1月盘面上涨完成对原料紧缺的定价交易，原料偏紧对行业开工率的影响需进一步跟踪，市场交易逻辑聚焦油价波动对成本的传导；美伊关系是近期油价的主导因素，2月美伊关系反复，油价宽幅震荡，沥青盘面跟随油价波动 [7] 宏观分析 - 美伊间接谈判未取得实质性效果，美以会晤未达成任何决定，特朗普下达最后通牒，美伊第三轮间接谈判结束有望开启新一轮谈判；美伊关系是决定油价走势的关键因素，若双方维持谈判，油价无方向驱动，盘面宽幅震荡，若释放积极信号或达成协议，油价风险溢价回落，若谈判破裂或军事行动，地缘风险升温支撑盘面走强 [10] - 2月美俄乌三方多轮会晤，俄乌在多个核心议题分歧大，会晤未取得实质性进展，对油价影响有限；2月18日新一轮日内瓦三方会谈结束，各方评价不一；2月25日各方密集表态为新一轮接触铺路；2月26日美乌、美俄分别举行双边会谈；俄乌在核心议题分歧大，短期难取得实质性进展 [11] - OPEC+3月有望重启增产，预计4月石油日产量上调13.7万桶；OPEC+1月产量环比下降，主要因哈萨克斯坦产量下降；需求端维持增长预期，2026年需求增长138万桶/日，2027年增长134万桶/日；二季度面临小幅过剩，预计约25万桶/日；2月沙特原油出口量有望达近三年最高，若势头持续日均出口量比1月增加逾40万桶；关注OPEC+增产预期差带来的价格波动 [14] 供需分析 供应端 - 截至2月27日，国内沥青产量累计152.37万吨，环比降42.8万吨，同比降26.43万吨；受春节假期影响，2月产量环比及同比下降，节后复工将带动产量回升，当前沥青裂解价差处于高位，关注炼厂开工率回升速度，若需求恢复不及预期，供应端压力增长将压制价格 [15] - 2月国内炼厂开工率环比下降，一方面春节临近地炼进入季节性检修，另一方面终端消费进入淡季，炼厂主动降负；周度数据显示开工率处于近几年低位，假期结束后有望反弹 [21] 需求端 - 2月国内沥青出货量环比下降，一方面价格上涨及原料偏紧预期刺激下游企业1月提前备货，需求进入淡季企业补库意愿低，另一方面下游需求处于淡季，增量有限；节后下游需求有望逐步回升，关注恢复情况 [25] - 2月国内改性沥青产能利用率环比下降，延续10月以来下降趋势，春节假期临近炼厂开工基本停滞；2月27日当周产能利用率为0%，较上月同期降低5.72个百分点；后市产能利用率将季节性回升，关注炼厂开工率回升速度 [28] 进口 - 12月沥青进口量38.3万吨，环比减少5.4万吨，2025年累计进口392.8万吨，同比增加43.4万吨，进口均价环比小幅下降，整体平稳 [33] 出口 - 12月沥青出口12.5万吨，环比增加8.9万吨，2025年累计出口70.8万吨，同比减少23.6万吨，出口均价环比小幅下跌，整体平稳 [38] 库存 - 受春节假期影响，2月国内炼厂厂库库存累库；2月27日当周，国内样本企业厂家库存72.9万吨，较上周增加11.3万吨，较上月同期增加12.7万吨；节后贸易商以消费库存为主，厂库短期面临累库压力 [42] - 2月国内样本企业沥青社会库存累库；2月27日当周，社会库存为109.6万吨，环比上周增加10.8万吨，较上月同期增加20.4万吨 [46] 价差 - 2月沥青裂解价差环比小幅回落，但仍处于近几年高位；随着市场对原料紧缺完成交易，盘面大概率围绕油价波动，预计裂解价差保持平稳 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日碳酸锂价格下跌为资金及情绪扰动基本面未变 后续价格预计重回16.5万以上高位运行 可把握回调机会逢低做多或买入看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格现状 - 截止3月3日发文 碳酸锂主力合约151480元/吨 跌幅12.63% 日内减仓1.86万手 持仓量35.97万手 [4] 价格下跌原因 - 津巴布韦锂矿出口禁令预计持续时间短 市场情绪发酵后回落 碳酸锂未突破前高 多头力量减弱 面临前期多头平仓压力 [4] - 美伊冲突使市场避险情绪上升 资金流入传统能源化工板块 碳酸锂资金流出 引发多头集中平仓止损 加速价格下跌 [4] 需求端情况 - 2026年3月样本企业预排产情况 三元产量53300吨 环比增长19.61% 磷酸铁锂产量约384800吨 环比增长14.93% 电芯产量162GWh 环比增加21.27% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月INE原油期货主力合约（SC2605）呈现“地缘驱动震荡上行”特征，价格中枢较1月显著上移，截至2月27日，合约收报488.40元/桶，区间均价达473.5元/桶，基差整体维持正值，显示现货市场相对坚挺 [2] - 市场核心矛盾为“地缘风险溢价”与“美国库存累库压力”的博弈，短期价格受中东局势主导，中长期需关注OPEC+增产节奏及需求复苏强度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2月原油期货价格呈现“先抑后扬再震荡”走势，月初受美伊谈判缓和及春节前需求观望影响，月中因地缘紧张推升风险溢价，月末美国原油库存大幅累库压制情绪，价格回落至488.40元/吨 [3] 影响因素 - 地缘政治：2月中东局势反复成为价格核心驱动，月中美伊日内瓦谈判未取得实质性进展，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全，INE原油单日大涨6.18%，月末谈判传出“重大进展”，地缘溢价快速回落，价格回调1.23%，全月地缘因素贡献约5 - 6美元/桶的风险溢价 [6] - 供应端：OPEC+计划于3月会议敲定4月增产13.7万桶/日，结束为期三个月的增产暂停，市场对供应增量的担忧压制远期价格；2月20日当周美国商业原油库存暴增1598.9万桶，创2025年以来单周最大增幅，库欣地区库存同步增加，显示供应过剩压力凸显 [6] - 需求端：国内需求受春节假期影响，炼厂加工负荷阶段性下降，但北半球严寒天气提振取暖油消费，美国馏分油库存2月13日当周减少555.2万桶，需求韧性部分抵消淡季压力；中长期看，IEA下调2026年全球原油需求增速至85万桶/日，需求疲软预期仍存 [6] 行情展望 - 供应端：OPEC+4月增产落地概率较高，叠加美国产量维持1370万桶/日高位，供应增量或压制价格上行空间 [7] - 需求端：国内炼厂复工及“金三银四”消费旺季临近，需求有望边际改善，但全球经济复苏缓慢或限制增量 [7] 重点关注 - OPEC+3月会议增产幅度、美伊谈判最终结果、美国库存去化节奏、国内炼厂复工进度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月初，受中东美伊冲突影响，国内苯乙烯期货2604合约上涨，本轮上涨是地缘风险溢价、产能周期拐点、供应收缩、需求复苏、库存低位多重因素共振的结果，预计后市苯乙烯期货或维持震荡偏强走势，市场供需格局由过剩转向紧平衡，价格中枢易上难下 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 成本抬升与进口扰动 - 美以联合军事行动打击伊朗相关目标，伊朗关闭霍尔木兹海峡，约20% - 30%海运原油贸易面临中断风险，国际油价和国内原油期货大涨 [3] - 地缘风险通过成本端强传导和进口供应收紧两条路径作用于苯乙烯，油价上行推升苯乙烯生产成本，加工费被压缩，产品价格跟随上行；海峡通航受阻降低亚洲货源流动性，叠加海外装置检修，进口到港预期偏弱，国内进口量或大幅下滑，2026年1月国内苯乙烯进口量仅1.69万吨，同比下滑67.64% [3] 产能与供应情况 - 2026年是苯乙烯产能周期关键拐点，过去五年高速扩产结束，进入投产真空期，全年新增产能约90万吨，上半年无大规模新装置落地，产能增速不足0.5%，为近五年最低，行业从长期过剩转向结构性紧平衡 [4] - 近期国内装置开工回升有限、检修增多，3月初全国苯乙烯装置平均开工率约71% - 74%，华东主产区开工率略高，华北、华南受原料与利润约束维持中低位，3 - 4月春检启动，供应边际增量被抵消，消耗国内库存 [4] 下游需求情况 - 苯乙烯下游以PS、EPS、ABS为主，占总消费超80%，终端覆盖家电、汽车等领域，节后下游复工先慢后快、结构分化，加权开工率从春节后低位回升至40%以上，3月进入全面提负周期 [5] - ABS开工率维持65% - 70%，受益于家电出口回暖、新能源汽车轻量化需求提升，订单充足、利润稳定；PS开工率回升至55%左右，包装与日用需求稳步修复；EPS复工相对滞后，开工率约12% - 15%，3月随着工地开工、冷链备货启动，需求将快速补库 [5] 库存情况 - 2026年苯乙烯库存周期呈现春节累库、幅度有限、三月去库的良好格局，2月底华东港口库存约15.81万吨，工厂库存约20.91万吨，虽较节前累积但同比偏低，部分货权被锁定，现货可流通货源偏紧，库存压力可控，下游集中补库将推动期价上行 [6]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”（维持）[7] - 水路运输子行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 地缘政治风险升级导致霍尔木兹海峡、曼德海峡及红海航线安全风险急剧攀升，航线运力被迫重新部署，航运保险费用大幅上涨，战争风险溢价持续释放，预计将推动油运、集运、干散货各板块运价大幅跳涨[1] - 若冲突持续时间较长，对全球供应链的扰动越大，运价涨幅或将持续[5] - 油运市场的高景气行情因制裁导致的合规运力紧缺而得到强化，集运市场则因预期反转（从担忧运距缩短转为航线扰动）有望迎来运价大幅反弹，干散货市场将同步跟涨[5] 油运板块分析 - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，全球能源供应链中断风险急剧上升，可能推升国际油价并因订船需求激增造成短期供需错配，导致运价大幅上涨[2] - 霍尔木兹海峡是全球能源供应的关键战略通道，2025年通过该海峡运往全球的石油量（原油及凝析油）占全球石油海运总量的31%[2] - 通过霍尔木兹海峡的石油出口量中，沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、伊朗占比分别为39%、24%、16%、10%、5%、3%[2] - 年初至2月28日，VLCC中东至中国航线运价均值同比上涨183%[5] - 美国及欧盟持续加大对油轮制裁，导致合规市场运力极度紧缺，截至2026年2月底，全球约16%的油轮船舶为制裁船，较2024年同期的6%大幅增加，合规运力不足是推动油轮运价持续走高的内因[5] 集运板块分析 - 中东局势升级加剧了红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡的通行风险，船公司已陆续宣布暂停中东及红海航线，改道好望角，这将导致航程拉长、船舶周转效率下降，同时战争险保费大幅上涨[3] - 受航线扰动与风险溢价推动，预计中东、印巴、欧洲航线运价将率先反弹，集运板块迎来预期反转（此前市场因船公司恢复红海通行而担忧运距缩短、供给过剩导致运价承压）[3] 干散货板块分析 - 干散货贸易线路受中东市场直接影响较小，但受航线扰动、运力再分配、市场避险情绪传导，叠加中国节后复工带来的铁矿石、煤炭等货盘需求逐步回暖，干散货运价有望同步上涨[4] 相关公司列举 - 报告提及的相关公司包括：中远海能（A/H股）、招商轮船、中远海控、海丰国际、太平洋航运[1] - 报告附录提供了全球航运可比公司的详细估值表，涵盖油运、集装箱运输、干散货运输等多个子板块的数十家公司[10] 关键数据与图表要点 - 2025年全球石油海运主要通道占比：马六甲海峡32%、霍尔木兹海峡31%、好望角15%、曼德海峡6%、丹麦海峡6%、苏伊士运河5%、土耳其海峡4%、巴拿马运河1%[11] - 2025年全球海运原油出口国占比：沙特阿拉伯16%、美国9%、俄罗斯9%、伊拉克8%、阿联酋7%、伊朗4%、委内瑞拉2%[17] - 2025年全球海运原油进口国占比：中国27%、欧洲23%、印度13%、韩国7%、美国6%、日本6%[19] - 2026年2月全球油轮运力构成：合规船76%、制裁船16%、影子船队8%[21] - 不同船型制裁运力占比（2026年2月）：VLCC 33%、Suezmax 16%、Aframax 16%、LR2 15%、LR1 11%、MR 7%[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以空袭伊朗，伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门胡塞武装封锁曼德海峡等连锁风险事件为原油市场注入强地缘扰动，短期推升油价并重构供需预期，后续油价走势核心变量在于冲突升级程度及海峡关闭持续时间和航运安全，需关注美伊行动、OPEC+产能调控和消费国战略石油储备释放计划[5] 根据相关目录分别进行总结 中东地缘局势对原油市场的影响 - 美以空袭伊朗，伊朗军事反击并关闭霍尔木兹海峡，中东地缘局势升级，引发市场对原油供应链安全担忧，对全球原油供需结构形成短期冲击与长期潜在扰动[2] 供应端情况 - 中东掌控全球原油市场关键命脉，伊朗战略位置重要，霍尔木兹海峡承担全球30%原油海运贸易量，日均超1700万桶原油及石油产品通过，OPEC核心产油国90%出口量依赖此航道[3] - 美伊冲突升级，伊朗关闭海峡、也门胡塞武装封锁曼德海峡等措施将造成全球原油供应实质性缺口，单日供应损失或达1500 - 2000万桶，约占全球消费量20%[3] - 伊朗日均原油出口量约120万桶，冲突若导致其油田、炼油设施遭袭或西方加码制裁，将进一步收紧全球原油供应[3] - OPEC+虽保有约500万桶/日剩余产能，沙特、阿联酋有部分管道运输替代能力，但短期产能释放速度有限，难以完全弥补突发供应缺口[3] 需求端与市场情绪情况 - 此次冲突引发的油价上涨源于地缘风险溢价提前定价，非实际需求改善，全球原油市场基本面呈弱平衡，欧美复苏放缓压制需求，新兴市场需求回暖温和，市场供应略过剩[4] - 地缘冲突放大市场避险情绪，投机资金涌入原油期货市场形成正反馈，推动油价脱离基本面短期冲高[4] - 中东地缘冲突对油价影响有阶段性特征，2025年6月美伊有限冲突，布伦特原油冲高后因冲突未波及运输通道且双方克制而回落，此次冲突若短期未升级，油价冲高后或回归供需基本面，若局势恶化，油价有望大幅上涨甚至触发全球通胀压力[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前LPG价格走势受成本端原油市场风险增加、外盘丙烷强势、内盘基本面边际转弱等因素影响 基本面上本周整体中性偏弱 但盘面受美伊局势影响波动较大；近端美伊局势是主要扰动项 供应风险激增；远端供应有韧性 需求增速预期放缓；行情定位为高位震荡 并给出交易型策略和产业客户操作建议 [2][3][11][15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端原油市场风险增加 美伊冲突升级 全球避险情绪升温 暗盘涨8% [2] - 外盘丙烷本周延续强势 中东地区发运量整体中性 沙特装置故障 霍尔木兹海峡实质关闭 货运停滞 助推价格上行 [2] - 内盘基本面边际转弱 供应端回升 厂库及港库均增加 需求端PDH开工小幅下滑后重启 部分装置仍在检修 后续中东供应受阻到货量预期偏低支撑价格 [3] 交易型策略建议 - 行情定位为高位震荡 PG04价格区间为4200 - 4800 [15] - 基差策略走缩 盘面溢价在地缘冲突下增加 [16] - 月差策略逢高反套 近月合约内盘基本面边际走弱 远月受海外价格及内盘检修预期影响相对偏强 [17] - 对冲套利策略关注内外价差机会 [18] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4200 - 4800 当前波动率28.91% 波动率历史百分比68.03% [19] - 库存管理方面 库存过高担心价格下跌 可做空PG期货锁定利润 卖出看涨期权收取权利金降低成本 [19] - 采购管理方面 采购常备库存偏低 可在盘面低价时买入PG期货锁定采购成本 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：沙特因装置损坏取消2026年3月1 - 24日FOB装船计划；伊朗伊斯兰卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 周边海域航运停滞 [20] - 利空信息：欧佩克+考虑将石油产量增幅扩大至每日41.1万桶 [20] 下周重要事件关注 - 重点关注美伊局势发展 [21] - 3.2美国2月ISM制造业指数；3.4中国官方制造业PMI；3.6美国2月失业率 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PG04合约本周偏震荡 主要盈利席位净持仓减少 龙虎榜多5空5均大幅增仓 得力席位净空头小幅减仓 外资净多头小幅增仓、散户净多头小幅减仓；日线整体在布林中轨上方 4600往上有压力 受美伊局势影响周一开盘预期跳空高开 考虑逢低多配 [22] - 外盘：FEI M1收于610.82美元/吨（+44.66） 升贴水20美元/吨；CP M1收于539.75美元/吨（+0.62） CP升贴水0美元/吨；MB M1收于350.89美元/吨（+10.42） 本周整体上涨 [28] 基差月差结构 - 内盘：本周LPG月间呈现BACK结构 3 - 4月差收于 - 477元/吨 4 - 5月差收于75元/吨 [25] - 外盘：本周FEI M1 - M2收于47.50美元/吨；CP M1 - M2收于 - 3.5美元/吨；MB M1 - M2收于2.39美元/吨 FEI月差走强明显 [32] 区域价差跟踪 - 本周FEI - MB价差大幅走扩 美亚套利窗口一直打开；FEI较CP的价差大幅走弱 [34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：本周主营炼厂毛利749元/吨（ - 147） 山东地炼毛利75元/吨（172） 地炼利润继续走缩 [37] - 下游利润：以FEI为成本的PDH利润 - 561元/吨 以CP为成本的PDH利润 - 268元/吨 仍维持亏损；MTBE气分利润 - 21元/吨 异构利润68；烷基化油利润 - 129元/吨 利润小幅走弱 [39] 进出口利润跟踪 - 本周进口利润偏震荡 华南地区进口利润走弱 [42] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：EIA周度数据显示产量回归 需求高位回落 去库节奏放缓；2025年出口LPG68283kt 同比增长2.52% 26年2月出口5471KT 同比+9.98% 周度发运中性 发往中国的量下滑 [48][55] - 中东供应：2025年出口LPG48463KT 同比增长2.43% 26年2月份出口3570KT 同比 - 2.23% 周度发运偏低 霍尔木兹海峡关闭短期物流受阻 沙特装置故障可能影响对亚洲90kbd的出口 [59] - 印度供需：1 - 12月需求共计331774KT 同比增长6.67%；2025年进口23229KT 同比增长8.12%；26年2月进口2149KT 同比+16.66% [62] - 韩国供需：2025年进口LPG8434KT 同比 - 2.56%；26年2月进口601KT 同比+4.96%；四季度以来LPG相对石脑油的裂解经济性不好 [66] - 日本供需：26年2月进口LPG1053KT 同比+23.22% 库存同比新低 [68] 国内供需 - 国内供需平衡：供应方面炼厂利润高产量预期维持高位 但外放量和进口量不高；需求方面化工需求减少 燃烧需求增加 一季度PDH检修下化工需求边际走弱；库存方面整体去库 主要在港口端 [77] - 国内供应：主营炼厂开工率81.81%（+1.79%）；独立炼厂开工率51.68%（ - 1.92%） 不含大炼化利用率为47.28%（ - 2.14%）；国内液化气外卖量54.88万吨（+0.51） 到港量50.8万吨（+1.3）；厂内库容率24.21%（ - 0.39%） 港口库存201.8万吨（+14.2） [81] - 国内需求：PDH需求方面 金能、中景、巨正源等装置维持检修；MTBE需求方面 本周无装置变动 内外价差震荡走强；烷基化油需求方面 本周无装置变动；燃烧需求方面 关注各地区产销率 [90][92][98][101]

黄金市场表现与价格走势 - 2月26日，黄金价格整体呈现震荡拉锯走势，亚盘时段一度冲高至5205美元附近，但随后震荡回落，欧美盘时段最低下探至5130美元一线，最终收于5185美元，日线录得带下影线的小阳线 [1][6] - 价格在5130美元一线获得买盘力量迅速承接，显示该区域存在有力支撑 [1][6] - 短期内，黄金价格难以站稳5200美元关口，多空双方在关键事件后正重新寻找平衡 [1][6] 地缘政治影响因素 - 市场焦点集中在美伊第三轮间接谈判上，伊朗外长称此次谈判是迄今为止“最严肃、持续时间最长”的一次，取得了良好进展，在某些领域双方已“接近达成共识” [1][6] - 双方技术团队将于3月2日开始技术层面谈判，以继续推进磋商进程 [1][6] - 短期内地缘风险溢价的“急迫性”有所消退，市场不再押注战争一触即发，这对金价构成压制 [1][6] - 长期来看，谈判“接近共识”不等于“达成共识”，双方核心利益矛盾未解决，地缘不确定性将持续为黄金提供底层支撑，若后续谈判出现反复或破裂，避险情绪可能卷土重来 [1][6] 技术分析与短期展望 - 从技术层面看，黄金价格整体在预期的横盘区间内震荡，小时图级别结构重心下移，震荡区间缩窄，表明市场可能更倾向于技术性修整回调 [2][7] - 小时图级别行情走势呈现三角形震荡趋向，预示短期内可能有方向选择，上方关键压力位在5200-5210美元区域，若上破则可能测试5250美元附近，下方关键支撑在5160-5150美元一带，若跌破则技术性调整将更占优势，下方可看5090-5070美元，甚至5020-5000美元 [2][7] - 多空因素微妙平衡决定了黄金短期内最可能的走势是继续维持区间震荡，向上5200-5220美元区域构成实质性压制，向下5130-5150美元一带有力承接 [2][7] - 在下一个重大催化剂出现前，市场大概率将在现有区间内拉锯整理，等待新的方向性指引，潜在催化剂包括3月2日的美伊技术谈判结果以及下周的美国通胀数据 [2][7] 日内交易策略 - 在价格突破关键区间前，建议按照5150-5200美元区间进行操作，止损10美元，止盈30-40美元 [3][8] - 若价格出现突破，则建议跟随突破方向进行操作 [3][8] 近期重点财经事件 - 2026年2月27日需关注的财经数据与事件包括：德国2月CPI月率初值、加拿大12月GDP月率、美国1月PPI年率与月率、美国2月芝加哥PMI以及美国12月营建支出月率 [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2604合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，多空分歧出现 [1] - 节后国内原油期货2604合约大幅收涨，由地缘风险溢价、供应紧平衡、国内复工需求三重驱动共振，中东局势反复是油价波动核心变量，春节期间美伊核协议谈判进展有限等加剧供应中断担忧，霍尔木兹海峡紧张升级或推高油价风险溢价，短期地缘风险因素弱化后受美国商业原油库存大幅累库利空因素压制，预计本周五国内原油期货维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604合约短期震荡，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为偏弱运行，核心逻辑是多空分歧出现，原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是节后国内原油期货2604合约大幅收涨，由地缘风险溢价、供应紧平衡、国内复工需求三重驱动共振，中东局势反复是油价波动核心变量，春节期间美伊核协议谈判进展有限等加剧供应中断担忧，霍尔木兹海峡紧张升级或推高油价风险溢价，短期地缘风险因素弱化后受美国商业原油库存大幅累库利空因素压制，本周四夜盘国内外原油期货价格低开高走略微收涨但多空分歧出现，预计本周五国内原油期货维持震荡偏弱走势 [5]

燃料油市场动态与价格驱动因素 - 2月26日，燃料油主力合约2605盘中站上3000点关口，涨幅超过2% [2][7] - 资金在燃料油品种上博弈地缘政治风险带来的溢价 [2][7] 地缘政治与供应受限 - 美国自1月起对伊朗制裁加码，导致伊朗高硫燃料油出口受限 [2][7] - 自去年年底西方国家制裁加码，俄罗斯两家核心油品生产商（俄石油、卢克石油）高硫燃油出口受限，制裁后首月出口环比下跌超过17% [2][7] - 乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，进一步导致俄罗斯向亚洲的燃料油出口数据恶化 [2][7] - 当前美伊进入第三轮间接谈判，短期需关注美伊局势最新进展对原油和燃料油市场的扰动 [2][7] 区域供应数据变化 - 中东地区2月高硫燃料油发货量预计为300万吨，环比减少113万吨，同比下降50万吨 [2][7] - 其中伊朗2月发货量约为90万吨，环比减少20万吨，同比下降超过40万吨 [2][7] - 俄罗斯2月高硫发货量虽然环比减少，但同比依然处于高位 [2][7] - 亚洲地区高硫燃料油供应缺口因上述因素有所放大 [2][7]