投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 5 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA60 一线压力 | 强现实弱预期，矿价延续震荡 | 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局迎来变化，矿石需求高位小幅回落，继续给予矿价支撑，但触顶担忧兑现，利好 效应不强。与此同时，港口到货和海外矿商发运维持高位，而内矿生产同样积极，矿石供应压力偏大。 总之，得益于市场情绪回暖，贴水修复逻辑支撑下矿价低位回升，但当前矿石需求趋于触顶，且供应 维持高位，基本 ...

报告核心观点 - M2持续回升是社融回升的基础，后续需巩固地产稳态政策支持，投资主线可关注科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [1][4] 市场思考：如何理解近期M2与社融的强势表现 - M2与社融一体两面，M2可作货币政策观测指标，近期二者增速回升向好，M2从2024年6月的6.2%升至2025年4月的8%，社融存量从2024年10 - 11月的7.8%升至2025年4月的8.7% [1][9] - 社融处于低位筑底，新增主要由政府债券贡献，人民币贷款新增弱于去年，居民中长贷新增仍为负但有改善，2025年4月M2上升有低基数影响 [10] - 2015年以来社融与M2节奏整体一致但表征不同，15 - 21年M2顶部常领先社融，2022年M2回升强于社融，地产周期作用关键 [14] - M2持续回升是社融回升基础，未来基数压力不大，宽货币基调强化，后续有望出台巩固地产稳态政策，目前地产数据有改善但需进一步支持 [16][17] 国内：4月国内社融脉冲持续回升 社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比回落 - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多12249亿元，存量同比8.7%，脉冲指数从3月的25.41%升至4月的26.16%，新增政府债同比大幅回升，新增人民币贷款同比减少 [20] - 信贷结构上，新增企业中长贷同比降幅走阔，居民中长贷同比增幅小幅收窄，社融 - M2剪刀差回落至0.7%，M1 - M2剪刀差为 - 6.5% [21] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/5/16，一线城市地铁客运量（MA7）报3727万人次，较上周五回升 [27] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/5/18，工业生产腾落指数为108，较5/11的110回落，唐山高炉、轮胎回升，纯碱、甲醇、山东地炼、涤纶长丝回落 [29] 国内政策跟踪 - 习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话；李强强调做强国内大循环；中共中央办公厅、国务院办公厅发布持续推进城市更新行动的意见 [31] 国际：4月美国CPI同比增速低于预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 乌方称伊斯坦布尔谈判无成果，普京批准俄方谈判代表团人员组成，泽连斯基不参加伊斯坦布尔乌俄谈判 [33][34][35] 中东冲突跟踪 - 以军空袭致加沙地带一日内至少143人死亡，胡塞武装打击以色列本 - 古里安机场，中方呼吁为加沙人道惨剧画上句号 [37][38] 美国4月通胀继续降温 - 4月美国通胀低于预期、核心通胀符合预期，CPI同比增长2.3%，核心CPI同比2.8%，据CME“美联储观察”，2025年6月降息25基点概率为8.2%，维持现有利率概率为91.8% [3][40] 行业配置建议 - 5月应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象，投资主线为科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [4][45]

该研究来自英国 纽卡斯尔大学和曼彻斯特大学的研究人体的，论文以： Frailty-free life expectancy and its association with socio-economic characteristics: an analysis of the English Longitudinal Study of Ageing cohort study 为题，于 2025 年 5 月 9 日发表在了 BMC Medicine 期刊。 衰弱在社会经济地位较低的群体中更为普遍；然而，对于这如何导致不同群体在无衰弱状态和衰弱状态下 生存年数的差异，人们知之甚少。 最近的一项研究分析了按财富、地区贫困程度、教育程度和婚姻状况分层的人群中无衰弱状态预期寿命和 衰弱状态预期寿命之间的差异。 撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 随着医疗技术的进步和人均寿命的延长，人口老龄化不断加剧，健康和社会护理需求也随之上升，这是由 于老年人通常会经历一段较长的健康不佳时期所导致的。在老年人中，患有 衰弱症 的老年人群面临着特殊 的挑战，这种与衰老相关的状况表现为多个身体系统生理储备的逐渐丧失。与非衰弱人群相比， ...

然而，需要注意的是，建筑钢材的主要下游情况并未出现明显变化，房地产行业基本面虽在持续修复， 但仍难贡献用钢需求的增量。相应地，基建投资虽保持增长态势，但增速也有限，所以建筑钢材的需求 表现依旧疲弱。同时，当前钢市正从传统旺季向淡季过渡，鉴于下游行业状况并未出现好转，螺纹钢需 求将进一步走弱，基本面呈现季节性的弱势特征，钢价继续承压运行。 成本支撑显现 受益于中美经贸高层会谈取得实质性进展带来的提振，商品市场情绪回暖，黑色金属多数品种均呈现触 底回升走势。其中，螺纹钢期货主力合约价格从最低3014元/吨上涨至3130元/吨上方，相应地，主流地 区现货价格同期也录得30~90元/吨的涨幅，期现价格均明显上涨。 弱预期迎来修复 中美经贸高层会谈取得实质性进展，超出市场预期，市场情绪扭转，风险偏好提升，国内工业品市场呈 现集体反弹的态势。目前来看，上述利好因素对黑色产业产生两方面的重要影响：一方面，市场情绪回 暖，弱预期迎来修复，推动相关品种价格上涨。另一方面，中美关税存在90天暂缓期，在此期间，国内 企业将加大对美国的出口力度，这在一定程度上缓解了前期市场对出口的担忧情绪，使得钢市强现实的 格局维持时间延长，有利于 ...

有色方面，铜价受宏观预期影响大幅波动，但基本面数据仍有韧性，在高供给下，铜、铝的社会库存仍 延续去化，铜、铝材加工率等指标也显示当前下游需求较为稳健，4月铝材出口展现超预期韧性。原料 端氧化铝持续宽松，但铜矿TC仍在下降，显示铜矿供应仍较为紧张。有色需求即将步入淡季，铜终端 产品与铝材出口的持续性也有待观察。 具体来看，中金大宗商品团队认为，原油市场方面，石油市场或将进入现货基本面转向宽松的预期验证 阶段。该团队指出，4月以来，原油期货的远期曲线呈现并不常见的"微笑"形态，即前端近月升水、而 后端远月升水。这背后或反映石油市场的近远端基本面预期出现分歧。现货市场上，OPEC+虽于4月开 启增产周期，但实际产量不升反降，关税对于油品消费的影响也暂未显现，原油库存延续偏低路径。远 期预期上，贸易摩擦和地缘局势不确定性仍在，OPEC+在政治和地缘等外生因素的影响下计划连续2个 月提速增产，加重市场对远期过剩的担忧。 但是中金大宗商品团队也表示，往前看，维持年内油价下方空间或已有限的判断。当前油价水平或已触 发边际生产者的成本挑战，美国石油活跃钻机数仍在继续下降，且今年全球海上产出增量可能再次不及 预期，非OPEC+ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 强现实弱预期格局延续，MA2509合约短期建议在2200 - 2280区间交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2219元/吨，环比-32；甲醇9 - 1价差为-69元/吨，环比-4；主力合约持仓量甲醇为693078手，环比57587；期货前20名持仓净买单量甲醇为-86589手；仓单数量甲醇为7834张，环比0 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2420元/吨，环比-10；内蒙古甲醇价格为2130元/吨，环比-25；华东 - 西北价差为290元/吨，环比15；郑醇主力合约基差为201元/吨，环比22；甲醇CFR中国主港为268美元/吨，环比-1；CFR东南亚为340美元/吨，环比0；FOB鹿特丹为265欧元/吨，环比1；中国主港 - 东南亚价差为-72美元/吨，环比-1 [2] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.57美元/百万英热，环比-0.1 [2] 产业情况 - 华东港口库存为39.24万吨，环比5.44；华南港口库存为14.5万吨，环比1.98；甲醇进口利润为-15元/吨，环比0；进口数量当月值为47.3万吨，环比-8.88；内地企业库存为249600吨，环比-53100；甲醇企业开工率为89.97%，环比4.91 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为49.78%，环比-2.74；二甲醚开工率为9.36%，环比0.75；醋酸开工率为82.82%，环比1.47；MTBE开工率为65.01%，环比-2.18；烯烃开工率为82.81%，环比-1.09；甲醇制烯烃盘面利润为-462元/吨，环比50 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为28.06%，环比0.25；历史波动率40日甲醇为21.41%，环比0.16；平值看涨期权隐含波动率甲醇为18.52%，环比0.01；平值看跌期权隐含波动率甲醇为18.61%，环比0.11 [2] 行业消息 - 截至4月30日，中国甲醇样本生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；样本企业订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30% [2] - 截至4月30日，中国甲醇港口库存总量在53.74万吨，较上一期数据增加7.42万吨，华东地区累库增加5.44万吨，华南地区累库增加1.98万吨 [2] - 截至4月30日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率83.69%，环比+0.88% [2] 提示关注 - 周三隆众企业库存和港口库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌呈现强现实弱预期态势，短期横盘 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22550元/吨，较前日涨0.13%；伦锌3M电子盘收2654美元/吨，较前日涨0.32% [1] - 沪锌主力成交量103421手，较前日减少46370手；伦锌成交量4307手，较前日减少1166手 [1] - 沪锌主力持仓量114582手，较前日减少3301手；伦锌持仓量206210手，较前日减少1121手 [1] - 上海0锌升贴水165元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-35.72美元/吨，较前日减少0.99美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水455元/吨，较前日减少25元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水225元/吨，较前日减少20元/吨；锌锭现货进口盈亏-60.8元/吨，较前日减少46.49元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为240元/吨，较前日减少30元/吨；沪锌连三进口盈亏-681.26元/吨，较前日增加23.18元/吨 [1] - 沪锌期货库存2429吨，较前日减少427吨；LME锌库存177550吨，较前日减少1775吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4240元/吨，较前日减少15元/吨；LME锌注销仓单31125吨，较前日增加1600吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金31125元/吨，较前日增加1600元/吨；氧化锌≥99.7%为21900元/吨，较前日增加100元/吨 [1] 新闻 - 美国经济数据逊色，美债收益率创三周新低，美元指数反弹，英镑跌落三年高位，离岸人民币一度涨超300点、涨破7.26，创逾三周新高 [2] 趋势强度 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端大连恒力72万吨装置重启，上周苯乙烯产量环比+1.77%至31.12万吨，产能利用率环比+1.16%至67.93%；需求端上周下游开工率以跌为主，下游EPS、PS、ABS消费环比-2.73%至25.26万吨；库存方面工厂库存环比-4.30%至21.84万吨，华东港口库存环比-9.52%至8.65万吨，华南港口库存环比+2.31%至2.66万吨；后市随着万华、浙石化共125万吨装置陆续重启，苯乙烯现货供应压力上升，EPS、PS、ABS需求表现一般，成品库存仍偏高；特朗普称对华关税或将大幅下降，但政策不确定性仍较高，外贸环境难有明显改善，国庆期间部分下游停车休假，苯乙烯现货供需矛盾加大；成本方面OPEC+增产计划仍具不确定性，关税减弱预期提振市场情绪，国际油价预计震荡走势，纯苯下游节前备货完成，刚需有限；短期内EB2506预计偏弱震荡，下方关注6880附近支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯期货收盘价（活跃合约）为7079元/吨，环比-118；成交量为499258，环比-122093 [2] - 前20名持仓买单量为420282手，环比12928；3月合约收盘价为6955元/吨，环比-103 [2] - 期货持仓量为322306手，环比18075；前20名持仓净买单量为-8968手，环比-2678 [2] - 前20名持仓卖单量为429250手，环比15606；仓单数量总计为0手 [2] - 苯乙烯现货价为7838元/吨；FOB韩国中间价为880.5美元/吨，环比-10 [2] - CFR中国中间价为890.5美元/吨；东北地区主流市场价为7475元/吨，环比-100 [2] 现货市场 - 华南地区主流市场价为7465元/吨，环比-35；华北地区主流市场价为7425元/吨，环比-100 [2] - 华东地区主流市场价为7315元/吨，环比-80 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价为791美元/吨；CFR东南亚中间价为871美元/吨 [2] - CIF西北欧中间价为806美元/吨，环比11；FD美国海湾为457美元/吨，环比-6 [2] - 纯苯美国海湾离岸现货价为251美分/加仑，环比-34.06；台湾到岸现货价为722.27美元/吨 [2] - 鹿特丹离岸现货价为669美元/吨，环比-1；华南市场市场价为6000元/吨，环比-200 [2] - 华东市场市场价为5970元/吨，环比-125；华北市场市场价为6100元/吨 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率小计为67.93%，环比1.16；全国库存为216307吨，环比-2177 [2] - 华东主港总计库存为8.65万吨，环比-0.91；贸易库存为6.51万吨，环比-0.5 [2] 下游情况 - EPS开工率为57.04%，环比-2.03；ABS开工率为65.08%，环比-1.91 [2] - PS开工率为58.7%，环比-2.1；UPR开工率为28% [2] - 丁苯橡胶开工率为71.95%，环比-1.29 [2] 行业消息 - 4月18日至24日，中国苯乙烯工厂整体产量在31.12万吨，环比+1.77%；工厂产能利用率67.93%，环比+1.16% [2] - 4月18日至24日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在25.26万吨，环比-2.73% [2] - 截至4月24日，苯乙烯工厂库存在21.63万吨，环比-1%；截至4月28日，江苏港口库存在8.52万吨，环比-1.5%，华南港口库存在2.5万吨，环比-6.02% [2]

2025 年 04 月 28 日 锌：强现实弱预期，震荡调整 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期 货 研 究 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22750 | 0.71% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2645.5 | -2.20% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 203216 | 22864 | 伦锌成交量（手） | 5473 | 471 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 122427 | -2657 | 伦锌持仓量（手） | 205242 | 1055 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | 175 | -20 | LME CASH-3M 升 | -34.73 | -1.3 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） | | | | 广东 0# 锌升 ...

当我们的交易信号与内心的预期相冲突时，就很难去坚定地执行交易系统。你的预判，或许是由自己的分析体系得出的，也或许是人性弱点推动的，但只 要是内心与出入场信号不一致，在下单执行交易时就会变的犹豫纠结。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250416— 黄金再创新高，大A倔强翻红，我债静待放水（±3月经济数据偏强-股市由跌转涨+资金面均衡宽松=涨跌不一)】 资金面均衡宽松，长债收益率涨跌不一。 3月经济数据偏强、属预期内，股市由跌转涨，资金面均衡宽松，长债收益率涨跌不一。 早间消息称美国计划利用关税谈判孤立中国，早盘债市情绪偏积极，10Y国债利率基本平开在1.654%后下行至1.645%附近。一季度GDP同比5.4%、3月经 济数据偏强，属预期内。午间超长期特别国债发行计划公布，压制超长债表现。股市由跌转涨，10Y国债利率最低下至1.631%，后小幅回升至1.6425%。 -------------------------- 今日黄金再再创新高，站上3300，超越上证指数。越跌越买、喜货"A股稳定器"美称的散户表示莫慌，按照大A每天尾盘"倔强翻红"的剧本，势将形成与 黄金你追我赶的局面。 今天3月经济数据公布后，股债 ...