项目概况与进展 - 五粮液集团新经济中心项目I-2地块塔楼地下室结构已顺利封顶，为后续地上主体结构施工奠定基础 [1] - 项目规划建设高度为234.6米，预计于2028年竣工，建成后将成为新川第一高楼 [1] - 项目位于成都市高新区新川创新科技园，是公司融入成渝地区双城经济圈建设、推动“成宜互动”的实质性举措 [1] 项目规模与定位 - 项目总净用地面积约56.98亩，总建筑面积达28.8万平方米，由三个地块组成 [2] - 项目旨在打造一座具有示范意义的产业互动标杆，目标成为“成都地标、五粮液名片” [2] - 项目致力于打造集大数据创新、新零售、商务会展、国际会议、金融服务与数字文化展示于一体的现代化综合经济平台 [9] 建筑设计特色 - 设计方案由中建西南院与全球顶尖设计机构Gensler联合执笔，以五粮液品牌LOGO为原型，提炼五条流线型曲线向上延展 [5] - 塔顶采用独特的镂空结构，形成极具辨识度的视觉符号，建筑立面通过简洁流畅的线条与时尚材质，塑造现代美学与地域文化融合的形象 [5] - I-5地块通过切割建筑体块形成内凹退层与错落露台，并构建14米高的气派灰空间作为“空中城市客厅”，实现与周边城市绿地的高渗透性景观联动 [7] 绿色与可持续理念 - 项目坚持“地标-邻里-自然”的绿色渗透理念，按照国家绿色建筑三星级标准与LEED金级认证要求建设 [7] - 项目集成海绵城市设计、高效过滤新风系统及VRV多联机空调，绿化覆盖率不低于30% [7] 战略意义与展望 - 随着工程推进，五粮液新经济中心不仅将刷新城市天际线，更期待成为联动区域产业、促进资源互通的重要枢纽 [11] - 项目立足高新区产业优势，围绕“五位一体”的规划理念进行功能布局 [9]

四川省“十五五”规划战略定位 - 省委十二届八次全会审议通过四川省“十五五”规划建议，提出未来五年三大核心战略使命：打造新时代推动西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈发展能级、增强国家战略腹地支撑功能 [1] - “十五五”时期被视为四川塑造发展新动能、形成竞争新优势的重要窗口期，推动三大战略使命落地有利于推进发展方式、动力、领域和质量变革，加快迈过结构调整、动能转换、发展转型的重要关口 [1][8] - 三大战略使命体现了服务党和国家全局的站位，旨在推动四川更好融入新发展格局、实现高质量发展，并有利于集聚高端要素、拓展发展空间、提升能级位势 [1][2] 国家战略叠加与区域发展机遇 - 一系列国家战略在四川交汇叠加，四川被赋予建设“两高地、两基地、一屏障”的使命任务，并被嘱托尽快成为带动西部高质量发展的重要增长极和新的动力源 [4] - 成渝地区双城经济圈是重大国家战略，2024年其经济总量占全国比重已提高至6.5%，对全国高质量发展的支撑作用更加明显 [5] - 四川在西部大开发中已处于“领头羊”位置，打造新时代推动西部大开发重要引擎意味着需进一步做大经济体量，发挥示范带动作用 [4] - 承担国家战略使命有利于四川巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项，并面临承接国家重大科技任务和“国字号”平台、项目的重大机遇 [6] 经济发展基础与地方动能 - “十四五”期间，四川经济总量跨越两个万亿元台阶，位列全国第五，为“十五五”发展打下坚实基础 [8] - 2024年前三季度，部分市（州）展现出强劲增长动能：眉山GDP同比增速位居全省第一，正冲刺全年2000亿元目标；巴中规模以上工业增加值同比增长14.1%；德阳近年来新引进300余个工业项目 [7][8] - 各地正以落实重大战略为牵引，推动产业发展：德阳依托央企科研实力推动科技攻关与成果转化，并已建成德阳大学科技园引进高校科创平台和项目；自贡则锚定新能源、新材料、无人机等战略性新兴产业和未来产业，因地制宜发展新质生产力 [9]

战略定位提升 - 成渝地区双城经济圈建设在“十五五”时期将上升为国家区域重大战略，而其在“十四五”规划中仅被列入区域协调发展战略的“推动西部大开发形成新格局”部分[3][4] - 党中央的“十五五”规划建议明确提出“提升成渝地区双城经济圈发展能级”，并将其作为区域重大战略进行专题部署[4] 经济发展表现 - 地区生产总值从2019年的不足6.4万亿元增长至2024年的8.7万亿元，连跨两个万亿元台阶[4] - 占全国GDP比重从2019年的6.3%提升至2024年的6.5%，占西部地区比重达30.3%[4] - 2019年至2024年间年均增长率为5.4%，增速高于全国平均水平0.5个百分点[4] 重要经济中心建设 - 将持续优化空间格局，推动重庆、成都两个极核相向发展，促进两个都市圈融通互动[5] - 将新增打造智能网联新能源汽车等万亿级产业集群，并探索“数字重庆”和“智慧蓉城”协同贯通[5] - 将以要素市场化配置综合改革试点为契机，与成都共同探索促进区域要素流动的体制机制，共建改革开放新高地[5] 科技创新中心打造 - 将协同建设成渝绵“科技创新金三角”和成渝中线科创走廊，构建共享型“中试+”服务网络[6] - 将实施川渝科技创新合作专项，开放共享科技创新资源，推动“产学研用”各类主体跨区域协作攻关[6] - 将深化川渝高校学科共建，联合开展“双一流”建设，打造跨区域产教融合特色优势专业群[6] 西部金融中心共建 - 将加快推动成渝金融市场一体化，优化跨省域金融数智化服务平台，联合开展科技、绿色、普惠等领域改革创新试点[7] - 将共建多层次资本市场，构建一体化服务体系，开展覆盖成渝地区的企业上市、发债、股权投资服务[7] - 将构建跨境金融服务体系，打造西部陆海新通道投融资和结算中心，拓宽覆盖东盟的跨境金融基础网络[7] 巴蜀文化旅游走廊发展 - 将共建文化保护传承体系，联合开展巴蜀文化遗址群、川渝石窟寺等整体性挖掘和保护[8] - 将打造长江上游文化旅游带，以长江水系和巴蜀古道沿线人文景观为纽带，串珠成链打造精品旅游线路[8] - 将完善川渝文旅联动机制，在规划对接、线路互通、景区联动等方面凝聚合力，用好“渝进蓉出、蓉进渝出”入境游机制[8] 区域战略协同联动 - 将辐射带动西部地区发展，加强能源、物流、产业等领域合作，构建以成渝地区为中心联结西南西北的战略枢纽[9] - 将强化与长江沿线省市合作，围绕产业协作、要素互补、设施共建，加快构建以长江黄金水道等为纽带的经济大动脉[9] - 将对接京津冀、长三角、粤港澳大湾区等国家重大战略，构建东南西北四极牵引、内陆沿海互促共进的区域发展新格局[9]

战略定位提升 - 成渝地区双城经济圈建设在“十五五”时期将上升为国家区域重大战略 [1] - 党中央“十五五”建议要求“提升成渝地区双城经济圈发展能级”并进行专题部署 [2] 经济发展规模 - 成渝地区双城经济圈地区生产总值从2019年不足6.4万亿元增长至2024年8.7万亿元 连跨两个万亿元台阶 [2] - 该地区生产总值占全国比重从2019年6.3%提高至2024年6.5% 占西部地区比重达30.3% [2] - 地区生产总值年均增长5.4% 增速高于全国0.5个百分点 [2] 重要经济中心建设 - 持续优化双城经济圈空间格局 推动重庆和成都两个极核相向发展及两个都市圈融通互动 [3] - 强化产业优势 新增打造智能网联新能源汽车等万亿级产业集群 [3] - 探索“数字重庆”和“智慧蓉城”协同贯通 以要素市场化配置综合改革试点为契机共建改革开放新高地 [3] 科技创新中心建设 - 协同建设成渝绵“科技创新金三角”和成渝中线科创走廊 构建共享型“中试+”服务网络 [4] - 实施川渝科技创新合作专项 推动“产学研用”各类主体跨区域跨领域协作攻关 [4] - 深化川渝高校学科共建 联合开展“双一流”建设 打造跨区域产教融合特色优势专业群 [4] 西部金融中心建设 - 加快推动成渝金融市场一体化 优化跨省域金融数智化服务平台 [4] - 高质量共建成渝金融法院 联合开展科技、绿色、普惠等领域改革创新试点 [4] - 共建多层次资本市场 构建一体化服务体系 开展覆盖成渝地区的企业上市、发债、股权投资服务 [4][5] - 构建跨境金融服务体系 打造西部陆海新通道投融资和结算中心 拓宽覆盖东盟的跨境金融基础网络 [5] 巴蜀文化旅游走廊建设 - 共建文化保护传承体系 联合开展巴蜀文化遗址群和川渝石窟寺的整体性挖掘和保护 [5] - 打造长江上游文化旅游带 以长江水系和巴蜀古道沿线人文景观为纽带串珠成链打造精品旅游线路 [5] - 完善川渝文旅联动机制 用好“渝进蓉出、蓉进渝出”入境游机制 推动“川渝互游”和“川渝同游” [5] 区域战略协同联动 - 构建以成渝地区为中心联结西南西北、带动新时代西部大开发的战略枢纽 [6] - 强化与长江沿线省市合作 加快构建以长江黄金水道、沿江铁路、高速公路网等为纽带的经济大动脉 [6] - 联动京津冀、长三角、粤港澳大湾区 构建东南西北四极牵引、内陆沿海互促共进的区域发展新格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成都市作为国家中心城市和成渝地区双城经济圈核心城市，经济和财政实力在副省级城市中居前列，虽 2024 年综合财力受政府性基金收入下降影响下滑，但政策利好其发展，有望建成区域经济和科技创新中心；各区县经济和财政实力呈圈层递减，主城区债务水平低，全市加大化债力度；受化债政策影响，发债规模降、融资净流出，市级城投企业短期偿债覆盖好，近远郊区压力大 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、成都市经济及财政实力 1. 成都市区域特征及经济发展状况 - 成都市是西南地区多中心和交通枢纽，国家政策支持下将成经济和科创中心；区位优，交通、资源禀赋好 [5] - 人口规模大、虹吸效应强，城镇化率有提升空间；2024 年经济总量副省级城市排第三，人均 GDP 靠后，消费和投资增长 [7][8] - 产业结构优化，三产贡献大，重点培育多产业集群，数字经济布局好 [10] 2. 成都市财政实力及债务情况 - 财政实力靠前，一般公共预算收入稳定、自给能力强，受政府性基金收入下降影响 2024 年综合财力下滑；政府债务水平中上游，未来项目投资大或使债务率提升 [12][13] 二、成都市各区县经济及财政状况 1. 成都市各区县经济实力 - 各区县经济水平圈层外扩下降，高新区领先，主城区靠前，远郊区弱；产业布局围绕方针差异化发展，上市公司集中部分区县 [16][20][22] 2. 成都市各区县财政实力及债务情况 - 财政收入：高新区雄厚，其他区县圈层递减，高新区、天府新区和主城区预算收入稳定，远郊区依赖上级补助；政府性基金收入以土地出让为主，部分区县受市场影响有增减 [25][29] - 债务情况：主城区债务水平低，全市加大化债力度，部分区县探索多渠道化解；债务分布与产业布局和发展方针关联，2024 年各区县债务规模多增长 [32][34] 三、成都市城投企业偿债能力 1. 成都市城投企业概况 - 截至 2025 年 10 月底有 106 家存续债券城投企业，市级 9 家、园区级 3 家、区县级 94 家；主体级别分布有差异，金堂县发债企业最多 [36] 2. 城投企业发债情况 - 受化债政策影响，2025 年以来发债规模降、融资净流出，用途多借新还旧；2024 - 2025 年 1 - 10 月，部分区县发债规模有增减；存续债券余额市级和近郊区大 [39][40] 3. 成都市城投企业偿债能力分析 - 融资结构以银行借款和债券融资为主，部分区县城投企业债务负担重；未来两年部分区县到期债券规模大，部分区县短期偿债能力弱，主城区和近郊区再融资能力强 [45] 4. 成都市各区县财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 成都市城投企业债务规模大，大部分区县“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力超 500% [53]

项目进展 - 隆泸叙铁路于11月22日启动动态检测 进入动态验收阶段 [1] - 项目力争2025年内具备开通运营条件 [1] - 项目已于2025年11月19日通过静态验收 [1] 项目概况 - 项目为四川隆昌南至贵州黄桶铁路隆昌至叙永段扩能改造工程 全长138.6公里 [1] - 设计时速120公里 为国家Ⅰ级单线铁路 按货运为主兼顾客运标准建设 [1] - 项目于2021年6月开工 [1] 线路与站点 - 线路北接成渝铁路隆昌站 南连叙毕铁路叙永北站 途经隆昌市、泸州市 跨越沱江、长江 [1] - 全线共设11座车站 其中7座为新建站 4座为既有站升级改造而成 [1] 战略意义 - 项目是西部陆海新通道西线主通道关键项目 [1] - 建成后将与叙毕铁路、成渝铁路无缝衔接 [1] - 将推动成渝地区双城经济圈建设 助力沿线经济社会发展 [1]

项目工程进展 - 11月18日成达万高铁德公村特大桥顺利完成重达170吨的钢盖梁吊装作业 标志着上跨遂新联络线上行铁路的关键节点完成 [2] - 德公村特大桥全长约3876米 此次吊装面临协调难度大、交叉作业风险高、大吨位构件定位精度严等挑战 [2] - 施工采用“柱脚+主体”分体吊装法 为减少对铁路运营干扰选择在凌晨“天窗点”进行 钢盖梁逆时针旋转150度后精准对位 整场吊装历时120分钟 [2] - 项目团队运用“无人机航拍+智能监控系统”构建立体监控网络 实现全过程无死角实时盯控以确保精准安全 [2] 项目战略意义 - 成达万高铁是我国“八纵八横”高铁网沿江通道重要组成部分 线路西起成都天府站终至万州北站 正线全长477公里 设计时速350公里 [3] - 项目建成后 成都至重庆万州区最短运行时间将压缩至2小时以内 [3] - 项目对推动成渝地区双城经济圈建设和长江经济带发展具有重要战略意义 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四川省区位和资源禀赋优势明显，经济总量居全国前列，但城镇化水平偏低，人均GDP处于中下游 产业结构不断升级，成渝地区双城经济圈建设带动发展 财政上一般公共预算收入排名上游但自给率低，政府性基金收入受市场影响下降，上级补助收入居首，综合财力居前列，债务负担中游 各地市（州）经济发展不均衡，财政实力和债务情况有差异 城投企业债券发行数量和规模略降，融资净流出，债务规模增长，部分地区偿债压力大[4][7][11][17][28][54] 根据相关目录分别进行总结 四川省经济及财政实力 经济发展状况 - 区位和资源禀赋优，陆路和航空运输居全国前列，水能、天然气、矿产和旅游资源丰富 但内河水运滞后 2024年末常住人口8364.0万人，城镇化率60.10%低于全国平均 经济总量居全国第5，2024年GDP 64697.0亿元，增速5.7%，人均GDP 7.73万元排第17 产业结构不断调整，第三产业是经济增长主要动力 成渝地区双城经济圈重大项目总投资预计超12万亿元，2025年约3.7万亿元，投资完成率75.29% 2025年四川发布系列政策促进经济发展[7][8][9][10][11][14] 财政实力及债务情况 - 2024年一般公共预算收入5635.60亿元排全国第7，税收占比63.90%，财政自给率41.91% 政府性基金收入受房地产市场影响，2024年3478.54亿元，较上年降16.7%，2025年1 - 6月降4.74% 上级补助收入规模持续居全国首位，2024年7304.86亿元，占综合财力43.74% 2024年综合财力在全国排第4 2024年末政府债务余额24028.9亿元，较上年末增18.55%，债务率143.87%，负债率37.14% 2024年以来通过争取置换债券、推出激励机制、加强债务管控等方式化债[17][18][21][22][24][26] 四川省各地市（州）经济及财政实力 各地市（州）经济发展状况 - 各地市（州）经济发展不均衡，成都平原和川南经济区产业基础好 成都市经济实力远强于其他地市（州），攀枝花市人均GDP省内居首 各地市（州）依托资源发展产业，拥有多个开发区和179家A股上市公司 成都市GDP约占全省39%，宜宾和泸州受益白酒产业经济实力强 攀枝花和成都人均GDP领先，成都市常住人口占全省约25%，虹吸效应明显[28][29][31][33][34] 各地市（州）财政实力及债务情况 - 大部分地市（州）一般公共预算收入呈增长态势，税收占比集中在40% - 50%，财政自给率中位数31.68% 大部分地市（州）政府性基金收入下降，降幅集中在5% - 30% 上级补助收入对综合财力贡献度高，除成都、德阳和眉山，其余地市（州）占比超40% 各地市（州）政府债务余额均增长，政府负债率和债务率整体上升，自贡、遂宁、巴中、内江债务率超180% 各地市（州）化债思路与省一致，积极争取政府债券资金等方式化债[36][38][43][46][48][49] 四川省城投企业偿债能力 城投企业概况 - 截至2025年10月22日，有存续债券的城投企业218家，行政层级下沉，成都市各区县发债城投企业数量占比近一半 发债城投企业主体信用级别以AA为主，高信用级别集中在成都市[52] 城投企业发债情况 - 2024年城投企业债券发行数量和规模同比略降，384只，规模2759.70亿元，募集资金用途以借新还旧为主 2024年及2025年1 - 9月，大部分地市（州）城投企业债券融资净流出，存续债券余额减少 2025年1 - 9月，部分地市发行规模有变化，南充新发行债券，部分地市规模下降或超上年[54][55] 城投企业偿债能力分析 - 大部分地市（州）城投企业全部债务规模增长，债务结构以银行和债券融资为主，全省及成都银行类债务占比持续提升 各地市（州）全部债务资本化比率略有上升，现金短期债务比整体下降 2025年6月末，遂宁市发债城投企业短期偿债压力大 2024年筹资活动现金流整体净流入但规模下降，以取得借款收到的现金为主[60][61][65][68] 各地市（州）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 除凉山州和雅安市，其余地市的“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力超200%，成都超500%，绵阳、眉山和遂宁超400%[73]

核心观点 - 成都银行2025年三季报展现出在复杂经济环境下高质量增长的韧性 其业绩由规模驱动与息差企稳双重支撑 资产质量核心指标稳居行业第一梯队 并在规模、质量、效益三个维度取得良好平衡 [1][3][7] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元 同比增长3.01% 实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元 同比增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率达到15.20% 持续位居行业第一梯队 归母净利润增速持续高于营收增速 反映成本控制和盈利质量提升 [7] 资产规模与贷款增长 - 总资产近1.39万亿元 较年初增长10.8% 贷款总额为8474.81亿元 较年初增长14.13% 同比增速高达17.3% 在上市银行中名列前茅 [4] - 第三季度单季贷款新增128亿元 其中对公贷款新增104亿元 占比高达81% 根植成渝地区双城经济圈的战略机遇为其带来持续优质的信贷需求 [4] 净息差与盈利能力 - 第三季度净息差约为1.45%-1.55% 环比降幅显著收窄至约3个基点 与行业整体局面形成对比 呈现企稳信号 [4] - 资产端收益率降幅较小 负债端受益于存款利率降息红利释放 三季度单季计息负债成本率仅环比上升2bp 显示较强的负债成本管控能力 [4][5][6][7] 资产质量 - 截至9月末不良贷款率为0.68% 虽较年中微升2个基点 但绝对值处于行业极低水平 关注类贷款率下降7个基点至0.37% 潜在风险改善 [8] - 拨备覆盖率为433.08% 拨贷比为2.94% 风险抵补能力维持高位 为利润调节留下充足空间 零售贷款不良率保持在较低水平 [9] 资本实力 - 成功发行110亿元永续债 有效补充其他一级资本 第三季度末资本充足率达到14.39% 环比提升1.26% 核心一级资本充足率回升至8.77% [9] - 风险加权资产同比增速为15.1% 较二季度末下降0.6% 显示在规模扩张的同时注重资本效率提升 [10] 负债业务 - 个人存款保持21.3%的高速增长 占比提升 企业存款和个人存款比例趋于优化 有利于增强存款结构稳定性和客户黏性 [10][11] - 定期存款占比达71.3% 但通过优化负债结构压降高成本负债 随着高息存款到期续作 负债端成本有望持续压降 [6][10]

政策与监管动态 - 国务院原则同意《成渝地区双城经济圈国土空间规划（2021—2035年）》[1] - 国家医保局将开展医保经办全流程智能审核试点工作[1] - 商务部表示中方依法依规对稀土等相关物项开展许可审查，并积极适用通用许可等便利化措施[1] 公司与市场表现 - 贵州茅台指出茅台酒终端动销环比增长态势明显[1] - 美股三大指数集体收跌，其中纳斯达克指数下跌1.9%[1] 商务活动与回应 - 商务部在上海召开外资企业圆桌会[1] - 商务部就中国是否会撤销对美国美光公司的禁售问题作出回应[1]