董事会决议公告 - 云赛智联十二届十八次董事会会议于2025年7月3日以通讯表决方式召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长黄金刚主持 [1] - 会议审议通过了《关于控股子公司上海扬子江投资发展有限公司清算注销的议案》，表决结果为7票赞成，0票反对，0票弃权 [1] 扬子江投资基本情况 - 扬子江投资是云赛智联控股子公司，注册资本9,630万元，云赛智联持股81.18%，南京三乐集团和新余环亚诺金各持股9.41% [2][5][8] - 公司成立于1992年12月28日，注册地址为中国（上海）自由贸易试验区张衡路200号2幢306A室，经营范围包括实业投资、受托管理被投资企业、投资咨询等 [8] - 截至2024年12月31日，扬子江投资经审计总资产18,967.53万元，总负债0.99万元，所有者权益18,966.54万元，2024年主营业务收入0万元，净利润174.36万元 [9] 清算注销背景 - 扬子江投资主要业务为对上海松下微波炉有限公司股权投资，2023年7月已完成转让所持上海松下微波炉40%股权，成交价19,444.437万元，确认税后转让收益4,418万元 [6] - 目前扬子江投资无存续业务，不再承接新业务，无合同制员工，已完成空壳化 [7] 清算定价及影响 - 以2024年12月31日为基准日，经评估扬子江投资股东全部权益价值为18,966.54万元，云赛智联对应权益价值15,397.04万元 [2][11] - 清算注销有利于优化资产结构，提升运营效率，对公司经营和财务状况没有影响 [11]

央企重大项目进展 - 国家能源集团大渡河双江口水电站日均填筑量达5万方，一期蓄水已完成，冲刺年底首批机组投产[1] - 国家能源集团一季度完成投资359.5亿元，风电投资同比提高5.3个百分点，二季度将优化投资布局[1] - 三峡集团浙江天台抽水蓄能电站1号机组进入总装阶段，为年底首机投产奠定基础[2] 地方基建投资动态 - 广东省2025年安排省重点建设项目1500个，年度计划投资1万亿元，白鹅潭等项目加速推进[2] - 河南省基础设施投资目标5000亿元，力争6月底前建成西气东输三线河南段等项目[2] - 安徽省两批集中开工重大项目1300多个，总投资超8000亿元，新兴产业占比超50%[3] 投资趋势分析 - 重大项目投资集中于新基建与绿色转型领域，同时推动城中村改造稳住房地产投资[3] - 基建投资促进区域协同发展，法治手段激发民间投资活力[3] - 国资央企投资带动社会资本增长，助力全年经济增速目标实现[2] 资金支持与使用效率 - 2025年首期超长期特别国债发行，全年拟发行1.3万亿元，8000亿元用于"两重"项目[3] - 一季度基础设施投资同比增长5.8%，拉动全部投资增长1.3个百分点[3] - 需加快支出进度避免资金闲置，政策组合拳增强经济动力[4] 行业宏观影响 - 二季度基建投资将继续发挥稳住经济大盘作用，推动经济质与量协同增长[1][4] - 资金使用效率是关键变量，需优化支出结构并靠前发力[4]

新审核规则核心内容 - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》并联合沪深北交易所发布新修订的审核规则 主要建立重组简易审核程序 [1] - 简易审核程序适用于两类情形：上市公司之间换股吸收合并 或市值超100亿元且信披评价连续两年为A的公司发行股份购买资产且不构成重大资产重组 [2] - 交易所受理简易审核项目后2个工作日内决定是否受理 5个工作日内出具审核意见 证监会注册时间缩短至5个工作日 全流程最多12个工作日 [2][4] 审核效率提升对比 - 简易审核程序较原有小额快速通道效率显著提升 后者从受理到批文需1-6个月 而简易程序压缩至12个工作日 [3] - 小额快速通道适用于主板公司12个月内累计交易金额不超5亿元或发行股份不超总股本5%且金额不超10亿元的项目 受理后直接出具审核报告 [3] - 快速审核通道面向非借壳的产业并购 符合国家产业政策且信披与财务顾问评价均为A类的项目可减少问询轮次 [3] 市场主体反应与行业影响 - 券商投行人士认为简易审核程序将活跃并购市场 预计2025年出现更多标杆案例 支持行业龙头高效并购优质资产 [1][4] - 华北券商指出原有规则限制并购活跃度 新规降低时间成本与不确定性 帮助投行精准把握市场机会 [5] - 国元证券2024年设立并购重组专班 财达证券组建并购重组部门 中银证券与太平洋证券均将2025年重点布局并购重组业务 [5][6] 防滥用机制与责任强化 - 交易所设定三类负面情形：上市公司或其控股方12个月内受处罚/公开谴责/重大失信 中介机构受处罚/公开谴责 交易方案存在重大无先例或舆情 [3] - 强化责任机制：上市公司需承诺符合简易程序要求 独立财务顾问须核查并发表意见 交易所加强事后监管 违规行为从重处罚 [4] - 中介机构负面情形标准从"纪律处分"调整为"公开谴责" 提升包容度 鼓励中介机构开展并购重组业务 [5]

盒马的烘焙品类目前平均业绩已经占到门店日均营业额的30%左右。如果遇到当前盒马鲜生在全国各地 新店开业的情况，盒马的烘焙品单日能卖到40万元以上，已属常规操作水平。消费者提到盒马的草莓盒 子蛋糕，无一不认可是被门店现做的新鲜和高品质的奶油及糕胚所吸引。盒马的草莓盒子蛋糕，并不是 品质平平的预制蛋糕，毕竟新鲜蛋糕是不能预制的。 补充一个特别信息，限于草莓的冬季生长周期，盒马草莓盒子蛋糕并非全年销售。瑞士卷、榴莲千层、 大福、抹茶芝、奶油红豆，也是盒马的销量爆品。其中，瑞士卷还是2023年盒马与山姆大打价格战的头 号单品。盒马8片装的瑞士卷，售卖26.9元，规格和价格，都是更偏向消费者的友好定位。 中国零售开始懂得操作自有品牌商品，烘焙属于很有代表性的品类。更为突出的是，目前在国内最善于 制作烘焙品的商家，可能就是超市，而非大众印象中的专业烘焙连锁店。 一个供应链，一个效率，助力超市在烘焙品方面，领先于专业的饼屋商家。 供应链的硬实力，建立在烘焙品的口感上，且很大程度上是比拼原材料的优劣。 原料菜在任何食品当中，都是重要的基础条件。不过，差别在于，一道好菜可以凭借厨师的过硬手艺， 能把白菜吊出鲜汤的口感。一款好面 ...

政策破壁与制度变革 - 科创板单日受理5家企业IPO，募资总额150亿元，其中亏损企业占比40%，包括摩尔线程（三年亏50亿）和沐曦股份（年亏14亿）[1] - 研发投入成为新"硬通货"：摩尔线程研发费率309%（2024年），沐曦股份营收3年暴增4074%[1] - 上市标准颠覆性变革：两家企业选择"市值+营收"新规，放弃盈利要求，印证证监会"科创板八条"落地[1] 硬科技突围与技术攻坚 - GPU国产化双雄路径：摩尔线程聚焦全功能GPU架构（AI数字孪生场景，车企订单超5亿），沐曦股份主攻7nm高性能计算GPU（超算中心场景，算力达英伟达A100的82%）[3] - 资本输血力度：摩尔线程80亿募资中60%投向AI训推芯片，沐曦股份39亿募资中82%用于7nm GPU量产[3] - 行业潜规则：每1亿研发投入换取3.2亿估值溢价，研发支出资本化率突破70%[3][4] 生态卡位与产业闭环案例 - 易加增材：金属3D打印设备打入航天科工供应链（长征火箭部件量产）[5] - 沁恒微电子：USB芯片市占率35%，成为联想/小米核心供应商[5] - 有研复材：高强镁合金应用于C929大飞机起落架[5] 资本变局与企业价值重估 - 高研发亏损企业（政策红利主线）：摩尔线程与沐曦股份为代表，享受技术变现周期容忍度[7] - 盈利型技术派（稳健增长线）：沁恒微电子净利率28%（行业均值15%），易加增材应收账款周转率5.8次/年，有研复材毛利率41%持续提升[7] 产业争议与破局路径 - 亏损可持续性争议：摩尔线程现金仅够支撑18个月，但AI训推一体芯片计划2026年量产替代英伟达H20，国家超算中心订单锁单率90%[9] - 技术兑现争议：摩尔线程量产时间表2026Q2对标英伟达H20，沐曦股份2025Q4对标AMD MI300[10] - 估值泡沫争议：摩尔线程PS达58倍（英伟达PS为35倍），机构分歧明显（高瓴领投C轮 vs QFII暂缓跟投）[10] 科创板重构创新链 - 估值逻辑转变：从市盈率（PE）转向研发效率（R&D ROI）[10] - 资源分配机制：政府引导基金+科创板打通"研发-量产-退出"闭环[10] - 技术协同矩阵：GPU/3D打印/航空材料形成协同突围格局[10]

证监会党委扩大会议核心要点 - 深入学习习近平同志在福建工作期间的金融论述与实践启示，强调其前瞻性、开创性、战略性理念对金融强国建设的指导意义 [1] - 要求将习近平金融论述与十八大以来重要指示结合，推动资本市场理论、实践、制度创新，坚持中国特色金融发展道路 [1] 统筹"两个结合" - 强调马克思主义金融理论中国化实践，结合全球经验与国情市情，推动资本市场理论创新 [1] 统筹政治性与专业性 - 坚持党的领导贯穿资本市场改革全过程，强化监管政治性和人民性，以专业性支撑风险防控与高质量发展 [2] 统筹效率与公平 - 优化股债融资、并购重组机制，促进要素向科技创新领域集聚 [2] - 完善中小投资者保护制度，维护市场公平、公正、公开 [2] 统筹对内改革与对外开放 - 以"两创板"改革为抓手深化资本市场改革，增强制度活力 [2] - 推进资本市场自主开放，提升A股市场吸引力与竞争力 [2] 统筹发展与安全 - 将市场稳定作为监管首要任务，健全常态化稳市机制 [2] - 防控债券违约、私募基金等领域风险，为高质量发展创造稳定环境 [2]

上市进展与财务表现 - 环球时尚于2024年6月17日第六次更新招股书，加速推进纳斯达克上市进程，计划以4-5美元发行125万股，至多募资625万美元 [1] - 2023-2024年收入分别为2103.3万美元（+30.4%）和2063.13万美元（-1.91%），净利润分别为327.63万美元（+201.1%）和418.82万美元（+27.83%）[1] - 2024年毛利率从28.31%提升至32.52%，运营费用大降40.23%，主要因销售费用降36.19%及管理费用降12.24% [4][5] 业务结构与收入变化 - 核心业务为电视节目发行（自产+许可内容）和广告投放，其中内容资产收入占比达89.16%（2024年）[3][4] - 2024年广告代理服务收入增长28.29%至223.69万美元，但内容资产收入下滑2.47%至1839.44万美元，主因自产内容收入暴跌33.68% [3][4] - 许可内容收入增长39.43%至1122.7万美元，未能抵消自产内容收入减少364万美元的影响 [4] 行业竞争格局 - 中国剧集发行市场规模2020-2024年CAGR为4.6%（386亿→461亿人民币），预计2024-2029年CAGR将提升至8.6%（461亿→698亿人民币）[8] - 广告市场规模2024年为16006亿人民币，预计2029年达24574亿人民币（CAGR 9%）[9] - 公司2024年在中国剧集发行商中排名第7（收入1.818亿人民币），与头部企业（如Company A收入20.959亿）差距显著 [7][10] 经营挑战与风险 - 行业集中度低（CR10约20%），中小企业扎堆同质化内容，精品化转型压力大 [9][12] - 客户集中度高，2024年前三大客户收入占比55.8%（2023年为59.2%）[14] - 自制内容受单一节目（《美好的日子》）播放权到期影响显著，2024年该业务收入减少五个月 [3]

战略调整 - 英特尔新任CEO陈立武推动芯片代工业务根本性战略调整，计划停止向外部客户推销18A（1.8纳米）制程技术，集中资源攻关下一代14A（1.4纳米）工艺 [1] - 这一决策标志着公司彻底背离前任CEO基辛格制定的代工扩张路线，并可能引发数十亿美元资产减计 [1] 技术路线变更 - 18A工艺原计划2025年底量产，但客户渗透率远低于预期，技术成熟度、良率及成本竞争力不足 [4] - 新战略下，18A仅保留用于内部产品（如2025年量产的"Panther Lake"笔记本电脑芯片），研发重心转向14A工艺 [4] - 14A被定位为"超越台积电N2的制程节点"，计划2027年量产，目标在晶体管密度、能效比等关键指标实现代际领先 [4] 财务影响 - 18A及相关技术研发投入已耗资数十亿美元，若无法通过代工订单回收成本，公司可能被迫进行资产减计，损失规模或达"数亿至数十亿美元" [5] - 需重新谈判与微软、思科等现有代工客户的长期合作协议 [5] - 2025年第一季度代工业务亏损仍高达23亿美元，较去年同期收窄，但距离"2030年底前实现经营收支平衡"目标差距甚远 [5] 组织变革 - 6月以来公司裁撤汽车芯片部门及芯片设计核心岗位，涉及员工超20% [5] - 圣克拉拉总部将于7月15日启动新一轮裁员，主要针对物理设计、逻辑开发等非核心团队 [5] - 推动公司文化向"效率优先"转型，要求管理层级压缩至竞争对手的一半，取消"团队规模"作为KPI [5]

核心观点 - 未来五年购房本质是资源效率的争夺战，核心在于通过二手房置换和户型选择提升生活效率与资产价值 [3][4][18] - 核心区次新二手房可即时兑现成熟资源（地铁、学位、配套），远郊期房需承担规划落地风险 [4][17] - 户型选择需兼顾空间效用与长期成本，核心区功能性小三房优于远郊大户型 [5][7][8] - 需规避远郊画饼盘、问题开发商盘、非住宅产权三类资产，其流动性差且持有成本高 [10][12][15][16] 二手房市场趋势 - 京沪深杭呈现两极分化：总价千万以上豪宅与300万内刚需房成交占比同步上升，中间段刚改产品萎缩 [4] - 深圳300万内房源成交占比34.5%（环比涨1.2%），杭州达42%（环比涨1.1%） [4] - 济南等城市次新房价格回落超20%，部分房源单价较周边低27%（5420元 vs 7400元） [4] 资源效率分析 - 核心区二手房优势： - 通勤时间缩短（案例：日均节省110分钟，十年累计458个工作日） [3] - 即时获取成熟资源包（地铁、学位、医疗配套） [4] - 远郊房产隐性成本高： - 每日3小时通勤 vs 核心区90平三房节省的2.4万小时家庭时光 [6][7] 户型选择策略 - 京沪市场90-120平三房需求增长，深圳70-90平成主力 [5] - 核心区功能性小三房置换率比同面积两房低37%，长期成本更优 [7] - 预留20%成长冗余可规避未来置换税费（节省数十万） [9] 高风险资产类别 1. **远郊画饼盘**： - 城投地块开工率仅8.5%，多位于三四线或核心城市郊区 [11] - 案例：长江新区地块价5820元/㎡，周边新房售价1.2万/㎡ [10] 2. **问题开发商盘**： - 专项债收储地块中91.35%为城投/国企闲置土地，停工风险为民企盘2.3倍 [13][14] 3. **非住宅产权**： - 上海内环公寓持有成本反超住宅15%（含土地增值税、个税、管理费） [15] - 二手公寓成交周期达11个月，为住宅的3倍 [16] 土地市场信号 - 全国300城宅地成交建面同比下降8%，但核心区地价坚挺（如上海徐汇地块起拍价16万元/㎡） [17] - 北京棚改地块频现底价成交，反映核心区与远郊资产价值分化 [17]

政府效率部审查马斯克 - 美国总统特朗普表示政府效率部（DOGE）将重点关注马斯克获取的政府承包合同 [1] - 审查马斯克的政府承包合同可能为政府节省大量资金 [1] 马斯克对税收草案的立场 - 特朗普不担心马斯克对"大漂亮"税收草案的批评 [1]