文章核心观点 - 地平线公司高管苏菁提出，通过统一的开发范式、传感器配置和ODD区域，可以实现从L2到L4的打通，最终让L2系统通过海量数据积累达到与L4系统同等的安全、高效体验，从而模糊L2与L4的界限，使其成为同一架构下的两种商业形态 [1] - 若上述逻辑成立，将颠覆当前L4级Robotaxi行业依赖限定ODD和重传感器构建的护城河，使其经营多年的优势荡然无存 [1][4] - 行业正形成两大技术路线对立：以Waymo为代表的“重感知、重规则、高精地图”强运营模式，和以特斯拉为代表的“统一架构、数据驱动、轻传感器”低成本快速扩张模式 [2][3] - 随着端到端技术范式的到来，越来越多的玩家开始加入特斯拉的阵营，Robotaxi的竞争核心将从传感器堆砌的安全冗余，转向数据积累和算法能力 [4][5] 技术路线与行业格局 - **Waymo模式**：核心是通过“高精地图+重传感器+重规则+限定ODD”构筑强运营模式，追求高安全性（MPI），但导致成本高、难复制、难扩张 [2] - **特斯拉/统一派模式**：核心是通过统一辅助驾驶和Robotaxi的底层技术范式与传感器，形成低成本、灵活部署的数据驱动路径，追求规模化收益和快速成长 [2][3][6] - **新范式影响**：端到端技术范式统一了方法论，使得沿此路径再有最多两到三年工作，就有极大机会将平均无事故里程（MPI）提升至5万、10万英里水平，并能保持类人驾驶、全区域自动泛化，同时以极低部署成本和几乎无限制的扩张速度落地L4系统 [3] - **L3定位**：在统一架构逻辑下，L3被视为过渡阶段，本质是在L2++基础上通过限定区域和更多传感器提升安全上限 [3] 市场竞争与玩家动态 - **传统Robotaxi玩家**：如Waymo，截至2025年12月在全美部署了2500辆Robotaxi，其平均无事故里程（MPI）据NHTSA数据估算约为36万英里 [5] - **特斯拉阵营扩张**：特斯拉Robotaxi注册量在短短4个月内从不足百台迅速超过1000台，但其在奥斯汀的MPI数据约为5万英里 [5] - **新进入者**：越来越多的玩家加入特斯拉阵营，例如地平线与哈啰Robotaxi签约战略合作并计划未来几年重点发力，Momenta、元戎启行也以同样方式杀入Robotaxi市场 [4][5] - **合作与部署**：千里科技与吉利集团签署战略框架，计划在全球10座城市启动商业运营，目标每座城市部署规模达到1000辆车 [5] - **潜在转向**：有市场消息称，Waymo已经在向特斯拉数据驱动的方向转变 [7] 未来展望与竞争核心 - **竞争范式转变**：Robotaxi的竞争核心将从依赖更多传感器构建安全冗余，转变为对数据的积累和运用能力，最有竞争力的选手将是数据的拥有者和使用者，即主机厂及其合作的算法公司 [5] - **成长速度差异**：数据驱动模式随数据积累的成长速度远快于依赖规则和高精地图的模式，当两种模式性能交汇的时刻，可能就是Waymo体系面临挑战的时刻 [6] - **发展目标**：地平线苏菁表示，希望通过3到5年时间，让L2辅助驾驶具备和L4级Robotaxi一样的安全体验 [6]

公司自动驾驶战略核心 - 公司未来自动驾驶战略聚焦“数据驱动+轻资产运营”的方向 [1] - 战略围绕城市运行中的具身智能应用场景展开 [1] - 持续推进智联网格车“棋骥”产品的落地与升级 [1] 战略实施的具体路径 - 持续自研无人驾驶算法系统 专注城配、巡检、信采等低速高频场景 [1] - 推进“百城千台”计划 [1] - 联合产业链合作伙伴构建“自研算法+外部硬件+联合交付”的模式 建立柔性供应体系 [1] - 推出巡检、数据采集、清扫等多产品矩阵 [1] 当前进展与未来规划 - 公司现已在北京、天津、合肥等城市形成示范运营 [1] - 未来将在降本基础上持续扩大规模 [1] - 未来将提升数据运营能力与智能服务水平 [1]

公司荣誉与奖项 - 世纪华通成功入选钛媒体2025 EDGE AWARDS年度全球化公司榜，并荣膺“全球化前锋企业”奖项，其全球化成果与创新实力获得科技界权威认可 [1][6] - 钛媒体EDGE AWARDS是具有权威性、先锋性和敏锐挖掘力的全球创新榜单，2025年榜单关注创新要素在全球场景中的链接力、适应性与价值重塑效应 [1][7] - “年度全球化公司榜”专门面向2025年在海外市场取得显著突破、塑造国际影响力的企业与服务提供者 [1][7] 全球化战略与业务格局 - 公司游戏业务已形成海外与国内市场并重、相互促进的“双核驱动”格局 [3][9] - 全球化布局秉持“全球研发、双向发行”的理念，实现从全球视野到本地化深耕的闭环 [4][10] - 公司全球化绝非简单的产品输出，而是围绕“数据驱动”作为核心的“研运发三位一体”协同体系 [3][9] 财务表现与市场地位 - 2024年，公司出海收入达113.68亿元，收入占比首次突破50% [3][9] - 2025年上半年，公司出海收入进一步增至89.58亿元，持续领跑游戏企业出海阵营 [3][9] - 公司旗下负责海外业务的Century Games稳居中国手游发行商全球收入榜前列，成为企业“走出去”的核心引擎 [3][9] 产品创新与运营模式 - 公司聚焦SLG、休闲等优势品类，打造难以复制的体系化运营模式 [4][10] - 数据是所有决策的唯一依据，游戏内容更新、市场投放等均需经过大量A/B测试验证或基于大模型对ROI的长期严格测算 [4][10] - 在欧美、日韩等重点市场均设立了本地化团队，负责社区运营、用户反馈收集及本地化活动策划，确保产品与本地市场深度契合 [4][10] 核心产品表现 - 新作《Kingshot》上线不到四个月即稳居全球多个地区iOS游戏免费榜首位，跻身数十个地区iOS游戏畅销榜前10 [5][11] - 2024年7月，《Whiteout Survival》与《Kingshot》携手包揽中国手游出海收入榜冠亚军，形成“双强驱动”格局，且已连续4个月保持这一排名 [5][11] - 休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》在11月收入实现10%增长，成功跃居全球合成手游赛道收入榜第四名，成为公司全新增长引擎 [5][11] 未来展望 - 面对竞争愈发激烈的市场，公司将持续深化全球化布局，通过推出更多优质新品稳步扩大全球市场份额 [5][11] - 公司致力于在擦亮中国品牌海外名片的同时，推动全球游戏产业的创新与生态向上发展 [5][11]

文章核心观点 - 文章核心观点认为，投资者应避免被市场表面消息迷惑，转而关注由量化数据揭示的、反映市场本质的机构资金行为，从而发现真正的投资机会 [4][5][17] 宜宾双雄的产业观察 - 五粮液拥有年产10万吨纯粮固态原酒的生产能力和100万吨原酒的储存能力，并运用大数据和人工智能赋能全产业链 [3] - 四川时代（宁德时代）的智能制造车间实现“1秒产出一个电芯”的高速生产模式，其背后是精准的数据控制和优化 [3] - 这些企业的数据驱动生产方式与量化投资关注数据本质的理念相契合 [3][16] 市场消息面的常见误区 - 市场在“外部杠杆行情”时期充斥着大量解释股价涨跌的消息，导致散户投资者常犯两种错误 [4] - 第一种错误是“张冠李戴”，将股价上涨简单归因于消息面刺激，而忽视了机构资金早已提前布局的事实，形成反身性效应和强者恒强局面 [4] - 第二种错误是“错进错出”，当股价均值回归时，又简单归因为“涨多了要调整”，而看不到机构资金行为的转变 [4] - 这两种错误的根源在于过分关注表面消息，忽视了资金行为的本质 [5] 量化数据揭示的机构行为模式 - 以中国平安为例，2025年6月发布融资公告时市场反应平淡，但六月底股价突然启动，表面原因是海外环境改善，但量化数据揭示了更深层原因 [6] - 在股价启动前，量化系统中的“机构库存”数据已显示机构资金持续活跃，表明机构在所谓的“利好没用”时期通过反复震荡悄悄收集筹码 [8][10] - 这种模式具有跨行业普遍性，在股价尚未明显启动前，“机构库存”数据往往已持续活跃，特别是在股价下跌时机构行为反而更积极的背离现象，是重要信号 [11][16] - 优质企业的发展轨迹与资本市场的资金流向存在微妙的对应关系，需要用数据来解读支撑这些故事的市场行为 [16] 对投资者的方法论建议 - 投资者不应被表面消息迷惑双眼，需要用科学方法武装投资决策 [17] - 投资者应学会用数据透视市场本质 [18] - 投资者应关注机构行为而非媒体解读 [18] - 投资者需要找到适合自己的分析工具 [18]

贝壳的战略转型与业务创新 - 公司成立新业务“贝好家”，业务模式从围绕房产“交易”服务，延伸至房地产开发前期的拿地、设计、定位环节，旨在用数据和技术改变地产开发[3] - 公司通过“贝好家”在全国重点城市落地十多个项目，合作方包括中国电建地产、招商蛇口、绿城中国等开发商，提供C2M产品定位服务[4] - 公司在成都和上海独立自操盘“贝宸S1”与“贝涟C1”项目，旨在完成C2M模型的学习与闭环落地，并更深入理解地产开发与合作伙伴[4][5] 贝宸S1项目的实验性标杆意义 - 贝宸S1项目位于成都锦江区金融城核心位置，拿地成本为10.76亿元，规划建筑面积39443.68平方米[6] - 项目建造成本超过地价，达到每平方米3万元以上，使项目每平方米6万多的均价几乎贴成本线，其目标为成为标杆而非以盈利为第一要务[6][8] - 项目在智能系统方面配置了310个以上信息点位，约为普通科技住宅的4倍，并预留机器人送货接口[9] - 项目景观植物用了200种以上，是普通小区的3倍以上，并采用含羞草、中草药等特殊植物以增强人与自然的互动[9] - 项目采用双曲线蜂窝铝板、超高性能混凝土等高端公建材料，并投入大量设计过程，包括1:1打样、专业软件建模优化108户住宅的1006个关键视野点位等[11][13] - 项目开发理念强调“住得好＞卖得好”和“客户需求＞开发经验”，旨在打造面向未来的“样板项目”[13] 贝好家的C2M数据驱动模型 - 公司的C2M模型基于两大类数据：以“楼盘字典”为代表的产品端数据，以及以购房者为代表的客户端行为数据[17] - 模型运作采用“数据+人”双线并行，利用大数据初步定位客群与需求，再通过深度个案访问（如西安项目深访97组客户，每次1小时以上）和8122份问卷调研进行人工校验与反馈，以迭代模型[18][19] - 模型包含价格预测功能，初期依赖人工对地铁、商业、学校等因素进行评分输入，后期致力于自动化刻画这些因素与溢价的关系[18][19] - 该模型的核心是让“客户主权”首次站到核心位置，所有前置判断都需回归客户需求端进行验证[19] 贝壳的行业定位与合作伙伴战略 - 公司明确“贝壳不想做开发商”的边界，自操盘项目仅为现阶段用于能力锻炼的“孤品”[21] - 公司认识到成熟开发商在产品体系、产业链封装及资金周转能力上具有深厚积淀，是自身短期内无法企及的[21] - 公司的优势在于对客户的全维度触达和需求理解，旨在成为开发商在新时代下互补的“好伙伴”[21] - 采用合作模式能使项目数量比自操盘“多十倍”，公司目标是以数据和客户思维重构整个地产开发，为行业提供新的“大模型”[23]

文章核心观点 - 贝壳集团通过其新业务“贝好家”进军房地产开发前端服务领域 旨在利用其庞大的数据和客户洞察能力 以C2M（客户到制造）模式重构传统地产开发逻辑 推动行业从“资金推动”和“经验驱动”向“客户需求驱动”和“数据驱动”转变 [5][27][41] 贝好家的业务定位与目标 - 贝好家成立于2023年7月 业务模式与贝壳原有围绕“交易”的服务不同 直接介入开发前期的拿地、设计、定位等环节 [5] - 其成立的初衷是数据驱动、用技术改变地产开发 并随着AI技术的发展 探索改变传统地产模式的能力 [5] - 公司明确表示“不想做开发商” 其目标是成为开发商的“长期合作伙伴”和“好伙伴” 利用自身优势为行业提供新的解决方案 [37][38] C2M模型的核心与运作方式 - 贝好家的C2M模型基于贝壳的两大类数据：以“楼盘字典”为代表的产品端数据 和以购房者为代表的客户端行为数据 [29] - 模型运作采用“数据+人”双线并行 既利用大数据算法进行初步定位和客群挖掘 也通过大量深度个案访谈和调研（如发放8122份问卷 深度访谈97组客户）获取需求细节 并反馈给模型进行迭代 [30][33] - 模型包含价格预测功能 初期依赖人工对区位因素（如地铁、商业、学校）进行评分和校验 目标是逐步实现相关因素定价的自动化 [31] - 该模型的特点是“以数据为基础 同时尊重专业人士的手感” 形成人工与智能双向螺旋上升的迭代过程 [31] 自操盘项目“贝宸S1”的实践与理念 - 贝好家在成都独立自操盘的首个重点项目“贝宸S1”于2024年9月拿地 地价10.76亿 规划建筑面积39443.68平方米 [6][11] - 该项目定位为“标杆”但不以盈利为第一目标 建造成本超过地价 达到每平方米3万元以上 导致每平方米6万多的均价几乎贴近成本线 [12][14] - 项目在设计和建造上进行了大量高成本创新：智能系统信息点位达310个以上 约为普通科技住宅的4倍 景观植物用了200种以上 是普通小区的3倍以上 并使用了双曲线蜂窝铝板、超高性能混凝土等公建级材料 [15][17] - 开发过程高度注重细节验证和客户体验：采用1:1实地打样测试材料和工艺 通过软件对108户住宅的1006个关键视野点位进行模拟优化 甚至让物业团队提前介入规划未来二十年的维护 [18][22] - 通过该项目 贝好家沉淀出两条核心理念：1) 住得好＞卖得好；2) 客户需求＞开发经验 [23] 贝壳的数据优势与行业价值主张 - 贝壳区别于传统地产企业的最大优势在于数据 拥有覆盖超6万家门店、54万经纪人的服务网络所积累的庞大而精准的行业数据 [26][35] - 公司认为传统“资金推动型”的开发模式已经改变 行业需要一个新的模型 而贝壳凭借其连接客户与产品数据的能力 可以充当开发商的“插件” 帮助其捕捉真实需求 [34][35] - 贝好家希望通过合作模式而非自操盘来创造更大价值 合作模式的项目数量预计可达自操盘的十倍 其野心在于用数据和客户思维重构整个地产开发链条 为行业提供一套新的“大模型” [40][41]

文章核心观点 - 江苏省计划在“十五五”期间通过培育枢纽经济、深化产业融合、加快新质场景应用三大关键举措，实现物流体系从成本中心向价值中心、从要素驱动向数据驱动的转型升级，以降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，并切实承担经济大省责任 [1][2][3] 物流成本与枢纽建设 - 2025年前三季度，江苏省社会物流总费用与GDP的比率为12.7%，低于全国平均水平1.3个百分点，是东部沿海地区物流成本最低的省份之一 [1] - 江苏省已建成10个国家物流枢纽和8个国家级示范物流园区，重大枢纽载体平台数量为全国各省份最多 [1] - “十五五”期间，物流枢纽发展形态将从线性通道节点向网络一体互联转变，物流组织方式将由“点轴式”向“网络化”升级 [1] - 将加强重大枢纽组网运行与协同联动，提升物流资源跨区域集成配置能力，并大力发展“物流枢纽+产业集群”模式，打造物流枢纽经济区 [1] 产业融合与功能拓展 - 江苏省是制造业大省和物流大省，已涌现一批具有较强竞争力的第三方物流、国际供应管理、跨境电商平台等创新主体 [2] - “十五五”期间，现代服务业体系正向高端化、绿色化、国际化加速演进，推动物流行业从被动配套的“成本中心”转向主动赋能的“价值中心” [2] - 将加快推进产业链供应链生态体系建设，深入开展两业融合示范项目试点，并着力打造供应链柔性补给、全球分拨等新业态 [2] - 将创新“物流枢纽+供应链组织+要素集成”融合新模式，以增强重点产业链的价值创造与安全韧性保障能力 [2] 智慧物流与数据驱动 - 江苏省是全国唯一以智慧物流为重点的降本增效综合改革试点省份，拥有规上物流企业1.5万家，每天产生海量物流数据 [3] - “十五五”期间，智慧物流发展进入以人工智能和大模型深度应用为标志的新阶段 [3] - 将加快推进数字技术在物流全场景的集成应用，打造一批物流标杆示范应用场景 [3] - 将以“水运江苏”多式联运数据共享为切入口，打通多域数据，促进物流数据要素市场化交易，并扎实推进《国家物流公共数据共享开放清单》在江苏省落细落实，打造全国物流数据共享开放先行区 [3]

文章核心观点 - 文章通过播客对话形式，呈现了锦秋基金创始合伙人杨洁的投资理念与基金策略 核心观点强调投资应深入理解创业公司的独特性和复杂性，拒绝简单的标签化和过度归纳总结 基金风格注重数据驱动、坦诚清晰、求真务实，并将字节跳动的创业文化融入其中 [5][6][7][16][17] - 锦秋基金是一家专注于人工智能领域的风险投资基金，其最大的有限合伙人是字节跳动 基金在2023年完成了约5亿美元的第二期募资，并已投资超过70个项目，金额近3亿美元 [11][18][29][30] 基金背景与起源 - 锦秋基金的核心团队源自字节跳动，字节跳动是其主要的出资方 基金名称“锦秋”源于字节跳动早期办公地“锦秋家园”，旨在铭记在不确定性中寻找确定性并疯狂执行的创业感觉 [11][20][21][26] - 创始合伙人杨洁的投资风格被描述为没有鲜明的个人特点或强烈的自我叙事，其底色是务实，将时间留给创业者，关注问题本身，并致力于成为建设者而非空谈者 [6][10][27][28] 投资策略与现状 - 基金专注于人工智能领域，投资决策快速 已投出近3亿美元，覆盖70余个项目，最大单笔投资额为2000万美元，最小为30多万美元 [18][29][30][31] - 基金的投资节奏在2024年相对主动，竞争较少，但进入2025年后，面临与红杉、高瓴等大型基金的激烈竞争 基金正在努力构建其差异化和投后服务能力 [18][31][32] - 基金在AI产业链的投资布局跟随行业趋势：在算力领域投入较大，主要集中于2023至2025年上半年；关注具身智能的本体、大脑及关键模组；在AI应用领域的投资随着大模型推理能力增强而变得更加激进 [35][36][37] 对AI应用的投资逻辑 - 基金避免投资与谷歌、OpenAI、字节跳动等大公司产品边界过近的通用型AI应用（如个人助手、深度研究、“浏览器”） 倾向于投资解决垂直、细分领域问题的产品，即使其用户群体相对小众 [41][42][44][45] - 基金认为大模型未来会趋于成为“大宗商品”，自身壁垒不高且投入巨大，因此未投资任何大模型公司 投资更看重应用层创造的价值 [68][69][70] - 对于近期市场热度很高的几家AI应用公司（如Manus, GenSpark, Lovart），基金或因错过时机、估值过高、或未覆盖等原因而未进行投资 [75][76][78] 对创业者与创业的理解 - 基金高度重视创业者的“韧性”，认为这是比学习技术或市场营销更为稀缺和重要的特质 韧性体现在面对持续挑战时能保持理性决策和稳定执行力 [54][55][56][57][60] - 基金反对给创业者贴标签或进行过度归纳总结（如按年龄、类型分类），坚持具体案例具体分析，关注创业者个人特质与其所做事情的匹配度 [16][28][97][98][100] - 基金认为创业应源于创始人真正热爱并想解决的问题，而非单纯追逐宏大市场 成功的起点可以是服务好一个规模不大但高度忠诚、愿意付费的用户群体 [17][132][136][139][140] 行业观点与基金运营 - 关于AI应用的商业模式，认为由于每次调用都有可变成本，纯粹的免费模式难以持续 在中国市场，用户愿意为真正解决问题的产品付费，订阅制是可行的 [104][105][109][111] - 基金自身广泛使用AI工具进行项目初筛、信息收集整理和尽职调查，以提升效率 认为VC行业本身供给稀缺且分散，不会像内容行业那样出现“由大变小”的碎片化趋势 [121][122][123] - 基金承认面临“平庸的重力”，即作为投资机构，目睹被投AI公司快速迭代的同时，自身行业却变革缓慢 需要主动对抗这种惯性 [128][129][130][131]

沙龙活动与核心议题 - 第40期陆家嘴金融沙龙于2025年12月6日在上海举行，主题为“全球金融中心建设——数据驱动的金融信息服务与风险管理”，汇聚了金融基础设施、国际金融信息平台及本土金融科技企业等多领域专家 [1] - 沙龙核心观点认为，数据是上海建设全球金融中心的核心基石，高质量、标准化、安全可控的金融数据是提升市场效率、强化风险防控、吸引全球资本的关键 [7] - 借鉴伦敦与纽约等成熟市场的经验，在数据与人工智能的双轮驱动下，上海将在全球金融格局中扮演愈加重要的角色 [7] 伦敦证券交易所集团数据与人工智能战略 - 公司是全球领先的金融市场基础设施和数据提供商，业务覆盖数据和分析、富时罗素、风险情报、资本市场和交易后服务五大领域 [8] - 在数据基础方面，公司覆盖全球超7000万只金融产品，连接超过500家交易所，拥有超过4PB历史数据及600万条经济指标，数据维度覆盖行情、ESG、另类数据及市场情绪分析等多元领域 [3] - 公司每天通过Workspace、YieldBook、StarMine、理柏和Data Scope等产品和服务交付逾2000亿次数据更新，其ESG数据库涵盖10000多家公司 [12] - 公司以高质量数据为基础，持续推动人工智能在风险管理、数据提取、客服运营与创新产品四大方向的落地，支持亚太及中国金融市场智能化转型 [3] - 公司将以其全球数据能力与人工智能技术支持上海在跨境人民币、绿色金融、资产配置等领域的创新实践 [7] 旗下成员Tradeweb的业务实践 - Tradeweb是公司旗下独立的电子多银行交易平台，公司持有多数股权 [15] - Tradeweb日均交易量达2.9万亿美元，通过提供跨资产类别的交易与数据服务，助力机构实现交易执行的“多、快、好、省” [3] - 电子交易与人工智能通过提升跨境交易效率与透明度彰显了电子交易的价值，并进一步助力机构实现数据驱动的决策 [5] - 通过债券通等机制深化与中国市场合作，持续促进资本互联互通 [5] 公司各主营业务板块概述 - **数据与分析**：全球领先的金融信息提供商之一，提供高价值的数据、分析、指数、市场监控和解决方案 [11] - **富时罗素**：全球领先的基准和指数提供商，旗下产品覆盖各种资产类别和投资风格，为资产配置、投资策略分析和风险管理提供参考 [13] - **风险情报**：提供一整套风险解决方案，包括World-Check筛查解决方案、实体或个人背景调查及尽职调查报告、身份验证、账户验证和客户开户服务等 [14] - **资本市场**：让企业能跨多个资产类别和地区募集或转移资本，并为股票、固定收益等产品提供高效率的二级市场电子交易平台，旗下包括伦敦证券交易所、Tradeweb、Turquoise平台及AIM市场 [15] - **交易后服务**：提供多种清算方式、市场领先的报告、标准化双边交易后流程、投资组合优化和分析工具，以帮助客户管理抵押品和风险 [16][17]

全球移动游戏市场概览 - 全球移动游戏市场进入温和增长新常态，2025年全球市场收入仅微增3.4% [1][17] - 市场增长动力高度集中于策略、模拟经营和混合休闲等少数赛道，资源向核心领域与头部玩家加速聚集 [1][17] - 行业马太效应显著，各游戏类型中超过40%的收入来自前五个付费套餐或前十名头部游戏 [3][19] - 美国、欧洲和日本等发达市场增长放缓，但凭借成熟的用户付费习惯，仍保持较高的每付费用户平均收入（ARPPU），是行业收入的重要压舱石 [3][19] 策略类游戏市场表现 - 策略类游戏是重要的增长引擎，2024年10月至2025年9月总收入从108亿美元增长至135亿美元，同比增幅达25.55%，远超全球市场3.4%的平均增速 [4][20] - 4X策略（SLG）是策略类中体量最大的细分板块，收入从54亿美元增长至69亿美元，实现约26%的稳步提升，贡献了策略类赛道最大的增量 [5][21] - 策略类玩家付费能力惊人，上线90天内，美国策略游戏付费玩家的消费额是博彩类游戏的两倍 [6][22] - 在App Store平台，策略游戏的每付费用户平均收入（ARPPU）已达到Google Play的八倍，凸显用户高价值与强粘性 [6][22] - 卡牌战斗类是策略类中增长最快的细分类型，收入从4.371亿美元增长至14亿美元，同比增幅高达213.12% [5][21] 益智解谜游戏市场表现 - 益智解谜市场是另一大增长亮点，2025年整体收入上升14.72%，其中App Store增幅达18.54%，Google Play增长8.90% [9][25] - 增长动力主要来自T1市场，英国（+28%）和爱尔兰（+24%）表现最为突出，美国增幅为10% [9][25] - 合并类游戏收入同比涨幅高达61.36%，规模从8.98亿美元增长至15亿美元，成为休闲游戏市场的重要增长极 [11][27] - 合并类游戏推动App Store平均支付金额显著增长，首次购买与复购金额最高涨幅达46% [12][28] - 块消游戏增长迅猛，收入从1540万美元增长至1.56亿美元，同比增幅达911.00% [12][28] 世纪华通在策略游戏领域的布局与优势 - 公司以创新的“SLG+X”打法构建显著竞争优势，贴合手游用户对轻量化体验的追求，并通过多元创新提升用户付费意愿 [8][24] - 公司打造的全球首款冰雪题材SLG《Whiteout Survival》迅速席卷全球市场 [8][24] - 后续推出的中世纪题材《Kingshot》进一步降低了新用户入门门槛，提升了核心用户留存粘性，并正在打破《Whiteout Survival》同期海外纪录 [8][24] - 公司在SLG领域已构建全球顶尖的竞争优势，形成“爆款迭代+新品储备”的良性循环，将持续承接策略类赛道的增长红利 [8][24] - 根据Sensor Tower数据，公司（Century Games）稳居2025年11月全球手游发行商收入榜亚军 [16][32] - 旗舰SLG《Whiteout Survival》连续十多个月霸榜中国手游出海收入榜冠军，《Kingshot》自7月起与前者携手包揽冠亚军，实现“双强驱动”格局 [16][32] 世纪华通在休闲游戏领域的布局与优势 - 公司洞察休闲赛道的战略价值，其长生命周期特点对构建长期稳健的业务生态具有不可替代的意义 [13][29] - 2024年上线的休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》经过优化，在2025年步入高增长阶段，至11月已跃居全球合成手游赛道收入榜第四名 [15][31] - 公司在休闲游戏赛道储备了多款产品，即将进入密集上线周期，有望形成新的增长集群 [15][31] - 休闲游戏赛道与SLG赛道形成协同效应，为公司构筑起横跨短期高增长与长期稳健发展的“双保险” [15][31] 世纪华通的增长模式与核心竞争力 - 公司的核心破局之道在于构建了以“数据驱动”为核心的“研运发三位一体”协同体系，不依赖单一赛道红利 [16][32] - 数据是所有决策的唯一依据，游戏内容更新、界面优化等均需经过大量A/B测试验证，市场投放基于大模型对ROI的长期严格测算 [16][32] - 公司采用小成本试错、大运作推广、快速迭代、强协同作战的方法论，实现了远超行业水平的增长 [16][32] - 中金公司研报指出，公司业绩增长具有高确定性和全球赛道稀缺性，凭借SLG领域的绝对统治力及休闲赛道拓展，已构建极具韧性的增长模型 [33] - 中金公司认为，由确定性溢价、稀缺性溢价及结构优化溢价共同支撑的估值体系是公司的核心竞争力，给予公司23倍2026年预期市盈率的估值具有合理性 [33]