公司业务与市场地位 - 专注于智能物联电子纸显示模组及解决方案的研发、生产与销售，产品覆盖全尺寸和全色彩，应用于智慧零售、办公、教育等多个领域 [2] - 销售以全球直销模式为主导，分销商收入占比较小，在0.7%至1.6%之间 [3] - 以2024年收入计算，公司是全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，占全球市场份额26.3% [13] - 在技术创新方面具有优势，例如全球首推180°弯折的基于OTFT柔性电子纸墨水屏，并率先量产具备曲面电子纸触控显示屏的硬件钱包 [13] 财务表现分析 - 2023年营收为1,024,198千元，较2022年的1,213,847千元有所下滑，但2024年营收回升至1,151,556千元，2025年上半年营收达到795,671千元，已超过2024年上半年的469,855千元 [4] - 2023年净利润为50,739千元，较2022年的91,876千元大幅下降44.77%，2024年净利润为53,404千元，2025年上半年净利润为43,036千元，已接近2024年全年水平 [5] - 毛利率在2022年后相对稳定，2022年为20.7%，2023年、2024年及2025年上半年均为15.8%，2024年上半年为15.5% [6] - 净利率波动明显，2022年为7.6%，2023年为5.0%，2024年为4.6%，2025年上半年回升至5.4% [7] 营收结构与客户集中度 - 小尺寸产品（<4英寸）是营收主要来源，其收入占比从2022年的67.5%上升至2025年上半年的82.2% [8] - 中尺寸产品（4-6英寸）收入占比从2022年的21.6%下降至2025年上半年的13.1%，大尺寸产品（>6英寸）收入占比从2022年的10.9%下降至2025年上半年的4.7% [8] - 客户集中度较高，2022年至2025年6月，来自五大客户的收入占总收入比例分别为93.3%、88.7%、82.6%及89.7% [10] - 最大客户收入占比在2022年和2023年分别为47.7%和50.7%，2024年及2025年6月下降至36.3%及36.1% [10] 供应链与研发投入 - 对供应商依赖度较高，2022年至2025年6月，对五大供应商的采购额占总采购额比例分别为89.6%、90.2%、78.4%及78.7% [11] - 最大供应商采购额占比在2022年至2025年6月期间介于46.2%至51.6%之间，主要向元太科技采购电子墨水薄膜及PS保护膜 [11] - 研发开支逐年增长，2022年至2024年分别为0.38亿元、0.4亿元、0.56亿元，2025年上半年为0.26亿元，研发费用复合增长率为8.1% [12] - 研发开支占总收入的比例从2022年的3.1%上升至2024年的4.9%，2025年上半年为3.3% [12] 公司治理与行业环境 - 董事会由九名董事组成，高级管理层由九名成员组成，管理层在科技、数码显示器制造、投资等领域经验丰富 [14] - 公司与关联方的交易遵循市场原则，未对财务状况和经营业绩产生重大不利影响 [9] - 行业技术更新换代快，竞争激烈 [16] - 面临知识产权风险，包括第三方未经授权使用公司知识产权以及可能面临的知识产权侵权索赔 [18]

公司业务与市场地位 - 公司是全球智能物联电子纸显示解决方案的领导者，深耕该领域十余年，拥有电子纸显示模组设计制造的核心技术 [4] - 产品矩阵覆盖全尺寸、全色彩形式，广泛应用于智能零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等场景 [4] - 公司在全球设有4个生产研发基地，数量位居全球同业之首，客户服务覆盖欧洲、美洲、亚洲等国际市场 [8] - 公司是全球首家在智能机器人领域部署智能物联网电子纸显示解决方案的企业，在技术创新和商业部署方面具有领先优势 [8] 行业市场前景 - 全球零售业数字化转型加速，电子价签普及率稳步提升，预计2029年智能零售领域电子纸显示解决方案市场规模将达到5.545亿片，2024至2029年复合年均增长率为15.6% [8] - 智慧教育、智慧办公、智慧物流等新兴领域快速发展，电子纸在仓储管理、智能家居交互屏等场景应用日益增多 [8] - 全球智能物联电子纸相关解决方案市场规模预计将从2024年的人民币548亿元增至2029年的人民币1,084亿元，复合年均增长率为14.6% [8] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年全年及2025年上半年收入分别约为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元和7.96亿元人民币 [9] - 同期，年/期内利润分别约为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元和4303.6万元人民币 [9] - 2022年至2024年全年毛利率分别为20.7%、15.8%和15.8% [10] - 2024年上半年及2025年上半年毛利率分别为15.5%和15.8% [10]

公司业务与市场地位 - 公司是全球智能物联电子纸显示解决方案的领导者，深耕该技术领域十余载，拥有电子纸显示模组设计制造的核心技术 [3] - 产品矩阵覆盖全尺寸、全色彩等多种形式，广泛应用于智能零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等场景 [3] - 公司在全球设有4个生产研发基地，数量位居全球同业之首，客户服务覆盖欧、美、亚等国际市场 [7] - 公司是全球首家在智能机器人领域部署智能物联网电子纸显示解决方案的企业，在技术创新及实际商业部署方面均取得领先优势 [7] 行业市场前景 - 全球零售业加速数字化转型，电子价签普及率稳步提升，预计2029年全球智能物联电子纸显示解决方案在智能零售领域将达到5.545亿片，2024年至2029年复合年均增长率为15.6% [7] - 智慧教育、智慧办公、智慧物流等新兴领域快速发展，电子纸在仓储管理、智能家居交互屏等场景的应用日益增多 [7] - 全球智能物联电子纸相关解决方案的市场规模预计将按14.6%的复合年均增长率，从2024年的人民币548亿元增至2029年的人民币1,084亿元 [7] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别约为12.14亿元、10.24亿元、11.52亿元及7.96亿元人民币 [8] - 同期，公司年内/期内利润分别约为9187.6万元、5073.9万元、5340.4万元及4303.6万元人民币 [8] - 根据财务报表，2022年、2023年、2024年及2025年上半年的毛利分别为250,826千元、161,773千元、182,430千元及125,611千元，毛利率分别为20.7%、15.8%、15.8%及15.8% [9] - 2024年研发开支为56,021千元，占收入的4.9%，较2023年的39,934千元有所增加 [9]

公司行业地位 - 公司是智慧交通和智能物联领域的龙头企业之一[1] - 公司具有扎实的技术产品体系 丰富的落地场景案例及前瞻的产业布局[1] 技术研发能力 - 每年保持较高的研发投入[1] - 技术覆盖人工智能算法 智能传感器 云边端协同等全栈能力[1] - 实现产品落地应用[1] 智慧交通业务 - 智能感知交调站实现路侧产品商用[1] - 车路协同方案实现路侧产品商用[1] 智能物联业务 - 猎光3.0摄像机在应急 校园等场景中规模化应用[1] - AI视频充电桩在应急 校园等场景中规模化应用[1] 发展战略 - 未来会一直深耕主业[1] - 紧跟技术革新和产业变革节奏[1] - 夯实主业基础[1] - 对内管理更加精细化 精准化运作[1] - 积极关注资本市场政策和方向指引[1] - 努力实现产业和资本正向共振[1]

公司技术实力 - 公司具有扎实的技术产品体系 [1] - 公司在智慧交通和智能物联领域是龙头企业之一 [1] 业务发展情况 - 公司拥有丰富的落地场景案例 [1] - 公司具备前瞻的产业布局 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 全球安防产业龙头以智能物联为战略定位 深耕安防与场景数字化业务 构建全球营销服务体系 [7] - 基于智能物联产业积累拓展物联感知边界 推动多模态大模型技术落地 以大数据与软件能力构建应用闭环 [7] - 创新业务占营收比持续提升 八大方向布局多元 海康机器人/萤石网络/海康汽车电子/海康微影在各自领域取得领先地位 [7] - AI大模型技术突破带来发展机遇 推进数字化产品创新研发与大模型应用落地 拓展场景数字化业务新增长空间 [7] - 主业与创新业务协同并进 共同支撑公司长期可持续发展 [7] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入924.96亿元(同比增长3.53%) 归母净利润119.77亿元(同比下降15.10%) [1] - 预计2025年营业总收入973.32亿元(同比增长5.23%) 归母净利润136.95亿元(同比增长14.34%) [1][7] - 预计2026年营业总收入1080.12亿元(同比增长10.97%) 归母净利润156.55亿元(同比增长14.31%) [1][7] - 预计2027年营业总收入1179.03亿元(同比增长9.16%) 归母净利润179.23亿元(同比增长14.49%) [1][7] - 2024年毛利率43.83% 预计2025-2027年毛利率维持在44.28%-44.64% [8] - 2024年归母净利率12.95% 预计2025-2027年提升至14.07%-15.20% [8] 业务布局 - 视频感知技术为起点 拓展多维度物联感知能力 [7] - 2023年发布观澜大模型 将AI算法能力从视觉拓展到多模态算法 实现软硬件应用多维度升级 [7] - 海康机器人聚焦工业物联网/智慧物流/智能制造 已成为国内行业龙头 [7] - 萤石网络具备硬件设计研发制造到物联云平台全面能力 成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [7] - 海康微影深耕MEMS/光电器件/传感器技术 构建温度/压力/流量/物位等多维感知能力 成为国内热成像领域领军企业 [7] 市场数据 - 当前股价30.75元 市净率3.61倍 [5] - 流通A股市值2781.78亿元 总市值2818.20亿元 [5] - 最新每股净资产8.51元 资产负债率31.03% [6]

公司战略 - 公司以开放态度拥抱新技术 致力于为客户提供更智能和更高效的解决方案[2] - 公司持续推动物联网业务高质量发展[2] 行业前景 - 各项技术的快速发展将深度赋能智能物联行业[2]

行业市场表现 - 上半年空调市场国内销售额达1263亿元，同比增长12.4% [1] - 上半年空调出口额达93.5亿美元，同比增长近10% [1] - 7月至8月，东北三省黑龙江、吉林、辽宁的空调成交额同比分别增长400%、350%、150% [2] 国际市场拓展与竞争优势 - 企业对欧盟国家空调出口量同比增长43.2%，创历史同期新高 [2] - 行业逐步摆脱单纯依赖成本优势，凭借技术创新、绿色低碳和智能物联赢得国际竞争新优势 [2] - 针对欧洲市场安装成本高周期长的问题，推出移动式分体空调，消费者可自行快速安装 [2] - 针对部分国家电价高背景，研发出光伏储能等创新空调产品，以本土定制化研发赢得认可 [2] 产品创新与供给升级 - 在变频、压缩机等技术方面持续取得突破，部分产品搭载人工智能技术，设备更加节能高效 [2] - 具备新风、净化、智能控温等功能的空调成为市场新宠 [3] - 企业加快科技创新、扩大优质供给，以满足市场新需求并抢占更新市场 [3] 国内市场与供应链支撑 - 空调在传统非主力销售地区热销，既有高温天气助力，也离不开自身实力提升 [3] - 电商平台通过“南空北调”、“南工北调”快速响应区域订单激增，有效满足市场需求 [3] - 全国综合立体交通网加快完善，使空调等大件商品能以更经济高效的方式配送至县乡村落 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年空调市场国内销售额达1263亿元，同比增长12.4% [1] - 2025年上半年空调出口额达93.5亿美元，同比增长近10% [1] - 7月至8月，京东平台数据显示黑龙江、吉林、辽宁的空调成交额同比分别增长400%、350%、150% [2] 国际市场竞争力 - 对欧盟国家空调出口量在去年较高基数上，今年上半年同比增长43.2%，创历史同期新高 [2] - 公司逐步摆脱单纯依赖成本优势，凭借技术创新、绿色低碳和智能物联赢得国际竞争新优势 [2] - 针对欧洲市场安装费用高昂问题，推出移动式分体空调，消费者可自行快速安装 [2] - 针对部分国家电价高背景，研发出光伏储能等创新空调产品，以本土定制化研发赢得认可 [2] 产品创新与供给升级 - 在变频、压缩机等技术方面持续取得突破，部分产品搭载人工智能技术，设备更加节能高效 [2] - 具备新风、净化、智能控温等功能的空调成为市场“新宠” [3] - 公司加快科技创新、扩大优质供给，以满足市场新需求，抢占更新市场 [3] 国内市场与渠道建设 - 空调在传统非主力销售地区热销，既有高温天气助力，也离不开自身实力提升 [3] - 电商平台在华北、东北产品“断货”后，启动“南空北调”“南工北调”，快速响应区域订单激增 [3] - 随着全国综合立体交通网加快完善，空调等大件商品能以更经济高效方式配送至县乡、村落 [3]

核心观点 - 过去一周6家公司启动IPO辅导备案 其中多家为终止后更换券商重启上市进程 涵盖汽车电子测试 医疗设备 盐化 电子连接件 智能健身器材等多个领域 [1] 沃镭智能 - 公司启动IPO辅导 辅导机构为中信建投证券 控股股东郭斌直接及间接控制32.79%股份 [4][5] - 公司系国家级专精特新重点小巨人企业 专注于汽车电子 智能驾驶 线控底盘与功率半导体领域 提供测试及智能制造解决方案 [5] - 曾于新三板挂牌并于2018年终止挂牌 2023年7月曾启动IPO后终止 今年3月完成超亿元融资 由同创伟业和江夏科投联合领投 [6][7][8] 飞依诺 - 公司完成IPO辅导备案 辅导机构为华泰联合证券 控股股东舟山晨鑫股权投资合伙企业持股32.36% 实际控制人奚水持股16.89% [10] - 公司专注于数字化彩超设备生产 产品包括推车式彩超 便携式彩超等 核心技术涵盖波束形成 信号处理等技术 产品应用于超600家三级医院 [10] - 曾于2022年12月申请科创板上市 2023年6月终止 当时保荐机构为中金公司 [11] 平美盐化 - 公司启动上市辅导 辅导机构为平安证券 控股股东中国平煤神马集团直接持股72.5047% [13][14] - 公司成立于2007年 注册资本约2.59亿元 经营范围包括饲料添加剂生产 非煤矿山矿产资源开采等 [15] - 平煤神马集团旗下已有4家上市公司 另有6家专精特新企业挂牌新三板 超硬材料公司已启动香港上市程序 [15][16] 亚士德 - 公司办理辅导备案登记 拟首次公开发行股票并上市 辅导券商为国信证券 控股股东深圳冠奇投资持股38.3501% [18][19] - 公司主营业务涵盖汽车零部件 医疗电子仪器及智能穿戴设备 并涉及电子材料 光学薄膜材料等领域 产品应用于手机 电脑等电子产品 [19] - 前身为富士康科技集团旗下D次事业群ADS事业处 已进入苹果 富士康 戴森 比亚迪 特斯拉等知名制造服务商供应链体系 [19] 铭基高科 - 公司启动IPO进程 与招商证券签署辅导协议 控股股东王彩晓直接持股67.22% 公司注册资本7812.5万元 [21] - 公司致力于精密连接组件研发 生产 销售 产品应用于计算机 消费电子 新能源等领域 在广东 江西 湖南 贵州建有生产基地 并在越南布局海外生产基地 [21][22] - 2023年营业收入11.48亿元 2024年增长至14.75亿元 扣非净利润2023年3626.74万元 2024年5141.63万元 客户涵盖宁德时代 华为 联想 大疆等 [22] - 曾于2023年5月申请创业板上市 拟募集4.01亿元 2024年5月因撤回申请终止审核 [22] 金史密斯 - 公司报送辅导备案申请材料 辅导机构为中泰证券 主要从事折叠智能健身器材设计 研发 生产与销售 核心产品包括走步机 跑步机 划船机三大系列 [24] - 产品以折叠结构加智能物联为特色 获德国红点 iF设计奖等国际工业设计大奖 2023年中国居家健身器材市场规模约450亿元 其中智能健身设备市场规模278亿元 同比增长41.5% [24] - 2024年公司营业收入7.51亿元 归母净利润4799.54万元 2025年上半年营业收入4.028亿元 同比增长24.14% 净利润2604万元 同比增长0.75% [24]