核心观点 - 中国消费市场在总量回暖的同时呈现出七大结构性分化，这些分化既揭示了当前消费增长的问题，也指明了未来发展的潜力 [1] 商品与服务消费分化 - 商品消费显著改善，1-8月商品零售额同比增长4.8%，较去年全年3.2%的增速大幅提升，居民人均商品性消费支出增速在二季度达到5.9% [2] - 服务消费增长步伐放缓，1-8月服务零售额同比增长5.1%，低于去年全年的6.2%，居民服务性消费支出增速在二季度回落至4.4% [2] 高端与平价消费分化 - 高端消费势头趋弱，高端白酒市场价格较上年末下滑10%-20%，100万元以上豪华车型销量同比大幅下滑近20% [3] - 平价消费韧性十足，15万元以下平价车型销量同比增长近18%，定位日常消费的山西汾酒上半年营收保持5.4%的增长 [3] - 中高端餐饮承压，1-8月限额以上单位餐饮收入仅增长2.8%，低于全国餐饮收入3.6%的增速 [3] 国产品牌与进口品牌分化 - 国产品牌市场份额持续扩大，整体市场份额从2012年的39%攀升至2024年的76% [4] - 在近一半被追踪品类中，本土品牌正抢占外资品牌市场份额，包括衣物洗涤用品、彩妆、婴儿纸尿裤等 [4] - 本土服装品牌市场份额在2024年第三季度达到45.6%，较去年同期提升3.2个百分点 [4][5] 区域消费分化 - 一线城市社会消费品零售总额增速持续低于全国水平 [6] - 一线城市消费疲软受多重因素影响，包括房价下跌的财富效应、裁员降薪冲击等 [6] 居民消费与社会集团消费分化 - 社会集团消费表现偏弱，是近两年消费的重要拖累因素 [7] - 2024年社会集团消费增速进一步跌至负区间 [7] 不同收入群体消费分化 - 低收入群体消费增速偏低，高收入和中高收入群体保持较快增长 [8] - 20%低收入户的居民人均可支配收入增速仅为3.5%，低于全国居民5.3%的增速 [8] - 农民工月均收入增长同比降至3.0%，与城镇居民工资性收入增长5.0%的差距达到2个百分点 [8] 消费总量与消费信心分化 - 消费总量指标如社零总额、居民人均消费支出明显回暖 [9] - 消费信心指标持续低迷，居民消费倾向为65.5%，低于疫情前水平，倾向于“更多消费”的居民占比降至23.3% [9][10] - 消费回暖主要依靠刺激政策驱动，居民消费信心尚未实质性改善 [10]

活动核心信息 - 长春市将于2025年10月开展“枫桦同庆 双节狂欢”系列促销活动，核心措施为在国庆节期间发放超市消费券 [1] - 活动采用“政府补贴+企业配资”的协同模式进行 [1] 活动平台与对象 - 活动通过银联云闪付APP平台实施 [2] - 参与对象为活动期间，在银联云闪付平台上定位在长春市的用户 [2] 活动时间安排 - 消费券于2025年10月1日10:00统一发放，规则为先到先得，发完即止 [3] - 消费券自领取之日起至2025年10月31日有效，核销时间为每日9:00至22:00 [3] 消费券面额与构成 - 消费券面额为40元，使用门槛为满200元减40元 [4] - 券额由30元政府补贴和10元企业配资共同构成，每个用户活动期间限领取一张 [4] 参与商户范围 - 活动商户范围广泛，包括长春欧亚超市连锁（60个门店）、比优特超市、新天地超市连锁、远方超市等大型连锁超市 [12] - 参与商户亦涵盖中国石化易捷便利店、中石油昆仑好客、长春众诚石油便利店等加油站便利店体系 [12] - 部分区域性超市如九台区好又多超市、公主岭家得乐超市、榆树市心声活商贸有限公司（82家门店）等也参与活动 [12]

假期消费趋势 - 国庆中秋双节叠加形成连续8天假期 出行需求旺盛推动消费市场扩容提质 [1] - 2025年主要节假日人均消费实现突破 旅游购物餐饮等业态进入旺季周期 [4] 政策支持措施 - 商务部等9部门联合发布19条扩消费举措 强调运用货币信贷工具支持服务消费领域信贷投放 [1] - 金融政策与消费政策协同联动 形成政府补贴+金融支持+商家优惠组合拳模式 [2] - 国家金融监督管理总局推动"五篇大文章" 数字金融和普惠金融直接服务于消费便利性与民生改善 [2] 金融机构实践 - 民生信用卡中心联合京东美团支付宝等平台 推出最高188元支付优惠礼包降低消费门槛 [3] - 通过全民生活APP提供生活缴费/油卡充值/洗车养护等场景消费 每笔交易最高立减188元 活动持续至12月31日 [3] - 联合山姆超市推出联名卡优惠 覆盖麦当劳/必胜客/奈雪/瑞幸/滴滴等超10个品牌 贯穿餐饮亲子出行商超等多类场景 [3] 行业影响 - 信用卡机构从支付工具向消费服务伙伴转型 通过数字化平台实现多场景消费激励 [3] - 金融机构成为政策传导枢纽和消费体验共建者 构建系统化可持续的促消费模式 [5] - 金融力量通过降低消费门槛提升服务效率 成为推动消费复苏的重要引擎 [1][2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 建材稳增长政策落地推动反内卷力度强化，行业盈利水平有望提升[1][4] - 8月工业企业利润反弹及PPI环比改善显示行业基本面回暖[4] - 推荐关注水泥龙头（华新水泥、海螺水泥等）、消费建材（欧派家居、箭牌卫浴等）及洁净室工程板块（圣晖集成、亚翔集成等）[4] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国高标水泥价格351.0元/吨，周环比上涨5.3元/吨，但较2024年同期下降35.0元/吨[4][18] - 长三角地区价格涨幅显著（+15.0元/吨），西南地区上涨12.0元/吨[4][18] - 平均库容比65.7%，周环比上升0.9个百分点；平均出货率46.5%，周环比下降1.9个百分点[4][25] - 需求受天气影响阶段性减弱，但四季度企业推涨价格意愿强烈[4][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片均价1224.7元/吨，周环比上涨16.8元/吨，较2024年同期上涨47.6元/吨[4][50] - 样本企业库存5329万重箱，周环比减少142万重箱，较2024年同期下降1052万重箱[4][53] - 短期供需僵持，但中期供给侧出清有望加速[4][5] 玻纤 - 无碱粗纱价格稳定，2400tex直接纱主流成交价3250-3700元/吨，周环比持平[4][61] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨，电子布报价3.6-4.2元/米，均与上周持平[4][61] - 行业库存逐步消化，粗纱价格企稳，电子布价格有望回升[4][5][12] 板块观点 水泥 - 行业供给自律强化，全年盈利中枢有望超2024年[4][11] - 政策推动产能置换和低效产能退出，利好中长期盈利提升[4][11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等龙头企业[4][11] 玻纤 - 粗纱盈利中期改善趋势明确，资本开支大幅收缩[4][12] - AI应用推动高端电子玻纤布渗透率提升，Low-Dk等特种产品需求潜力大[4][12] - 推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份等[4][12] 玻璃 - 2026年价格弹性有望提升，高窑龄产线冷修加速[4][13] - 龙头成本优势显著，推荐旗滨集团[4][13] 装修建材 - 以旧换新政策加码拉动需求，二手房成交增长提振景气度[4][14] - 龙头公司渠道融合与效率提升，推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居等[4][14] 行业动态与政策 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案》，要求2025年底前制定产能置换方案[77] - 2025年1-8月全国新开工改造城镇老旧小区2.17万个，完成全年计划87%[78] - 新疆基础设施建设加速，利好区域水泥需求[81] 市场表现 - 建筑材料板块周涨跌幅-2.11%，跑输沪深300指数3.18个百分点[4][82] - 个股涨幅前五：上峰水泥（+8.11%）、中国巨石（+7.49%）、蒙娜丽莎（+6.02%）[85] - 个股跌幅前五：中材科技（-7.96%）、北京利尔（-9.29%）、天山股份（-11.42%）[85]

行业协同发展 - 五家农业产业化企业联合举办论坛并发布《中华土鸡产业高质量发展行动纲领》 标志着产业从单打独斗转向协同发展新阶段 [1][3] - 论坛聚焦产业协同与消费提振 旨在解决有品类无品牌、有标准无合力的关键痛点 [3] - 通过统一品质标准、共享渠道资源提升整个产业价值链水平 [3] 公司战略转型 - 公司持续推动从传统食材供应商向现代食品企业战略转型 已完成养殖到加工销售的全产业链布局 [5] - 加大熟食与预制菜领域研发投入 培育的湘佳黑鸡配套系在肉质特性和抗病性方面取得显著进展 [5] - 2025年上半年实现营业收入21.34亿元 较去年同期增长15.13% [5] 产业发展愿景 - 推动中华土鸡成为代表健康生活和文化自信的产业 助力乡村振兴和农民增收 [3][6] - 最终目标是使中华土鸡成为代表高品质和中国美食文化的全球性共识产品 [5] - 通过标准共建、信息共享等机制提升产业整体竞争力 实现养一只鸡富一个农强一个国的产业愿景 [6] 全球化发展路径 - 建立全链条可追溯国际认可的标准化体系打好标准牌 [5] - 用世界听得懂的方式传递农耕智慧和文化打好文化牌 [5] - 优先瞄准海外华人市场及高端亚洲餐厅 与大型跨国供应链企业合作进入主流商超渠道打好市场牌 [5]

响应政策的民生实践 国庆车票开抢第三天，在全网"开票即候补"的声音中，假期出行的火热程度可见一斑。而且今年又是一 次中秋假期叠加国庆假期，连续八天假，国家统计局表示，随着长假即将到来，消费有望继续扩容提 质。 与此同时，国家层面提振消费的政策举措正密集出台。9月16日，商务部等9部门对外发布《关于扩大服 务消费的若干政策措施》(以下简称措施)，提出五方面19条举措进一步扩大服务消费。 其中强调，综合运用货币信贷等政策工具，支持金融机构扩大服务消费领域信贷投放，加大对服务消费 领域经营主体信贷投放力度。 金融力量正成为推动消费复苏的重要引擎，信用卡作为连接亿万消费者与商业实体的金融工具，正在政 策指引下焕发新的活力。中国民生银行信用卡中心(以下简称"民生信用卡中心")近期推出的一系列消费 促进活动，成为观察金融与消费共振的一个窗口。 "五篇大文章"与消费提振 国家金融监督管理总局《关于银行业保险业做好金融"五篇大文章"的指导意见》中，"五篇大文章"即科 技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，看似面向产业端，实则与消费市场紧密相连。普 惠金融致力于"服务民生，促进全体人民共同富裕";数字金融则要"提高金 ...

科技创新与产业发展 - 《习近平关于民政工作论述摘编》出版发行，强调铸牢中华民族共同体意识并贯穿新疆经济社会发展全过程 [1][9][10] - "十四五"期间安徽推动科技创新与产业创新深度融合，已建、在建和预研大科学装置达13个，全国重点实验室总数达23家 [4][13][14] - "十四五"以来福建高新技术企业由五年前的6400多家增至如今的1.5万多家，其中民营企业占比达95%以上 [15] - 第22届中国—东盟博览会期间经贸项目签约超500项，包括44个"AI+"赋能项目，人工智能专馆AI或AI赋能展品占总参展展品比重超50% [21] - 联合国教科文组织国际STEM教育研究所在上海成立，是联合国教科文组织在亚太地区首个全球性一类中心 [26] 消费市场与对外开放 - 提振消费的一揽子政策持续发力，推动消费市场平稳增长，消费结构不断优化 [5][16] - 商务部等9部门联合出台政策措施，加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 [6][17] - 前8个月全国新设立外商投资企业42435家，同比增长14.8%，实际使用外资金额5065.8亿元人民币 [20] - 横琴粤澳深度合作区成立四年来进出口总值达1282.1亿元，年均增长率达9.7% [22] - 中老铁路累计开行货物列车突破6万列，货运量超6760万吨，跨境货物运输网络覆盖19个国家和地区 [23] 基础设施建设 - 哈伊高铁哈铁段进入铺轨阶段，全长318公里，设计时速250公里，通车后哈尔滨至伊春运行时间由7小时缩短至2小时左右 [24] - 三峡水库迎来2025年最大洪峰，入库流量超过40000立方米每秒，出库流量控制在25300立方米每秒 [29] 文化与海洋经济 - 第八届丝绸之路（敦煌）国际文化博览会开幕，共有来自97个国家和8个国际组织的1200多名嘉宾参加 [25] - 电影《731》票房突破11亿元，成为中国影史单片单日总场次榜冠军和首映日总场次榜冠军 [27] - 第八届浙江国际青年电影周在杭州开幕，中国首部8K拍摄太空电影《窗外是蓝星》作为开幕影片放映 [28] - 沿海各地积极推动海洋经济高质量发展，持续做强做优海洋产业 [18]

美联储降息对中国经济的宏观影响 - 美联储进行自2024年12月以来的首次降息，打破了长达9个月的利率稳定期 [1] - 此举为中国货币政策操作提供更大空间，减轻了资本外流压力 [1] - 人民币升值预期增强，一方面吸引外资流入并提升消费者购买力，另一方面对出口部门形成压力 [1] 对房地产行业的积极影响 - 融资成本降低直接减少房地产开发企业的开发成本 [1] - 按揭贷款利率下降降低购房成本，有效刺激房地产市场需求 [1] - 金融机构被建议在风险可控前提下适度增加对房地产企业的信贷投放，并进一步降低房贷利率 [2] - 地方政府可根据当地实际情况因城施策，优化调控政策以稳定房价预期 [2] 提振消费市场的政策建议 - 政府可加大政策支持力度，如发放消费券以刺激家电、汽车等耐用消费品领域 [2] - 完善社会保障体系以减少居民预防性储蓄，并鼓励发展线上消费、绿色消费等新型消费模式 [2] - 中央城市工作会议指出要加快构建房地产发展新模式，为市场未来指明方向 [2] 整体经济机遇 - 庞大的内需市场可缓冲出口压力，并有利于引导经济结构向消费驱动型转变 [1] - 相关政策制定部门需精准把握美联储降息窗口，通过政策协同激发市场活力 [2] - 实现消费与房地产市场的良性互动，为整体经济增长注入新动力 [2]

政策核心内容 - 两项财政贴息政策于9月落地 分别针对个人消费贷款和服务业经营主体贷款 通过1个百分点的贴息比例直接降低融资成本 激活消费和服务供给[1][2][4] - 个人消费贷款贴息覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域（家用汽车 养老生育 教育培训等） 贴息比例相当于当前利率水平的三分之一[2] - 服务业经营主体贷款贴息针对餐饮住宿 健康 养老等8类消费领域 单户贴息贷款规模最高达100万元 期限为2025年3月16日至年底[4] 消费端影响 - 政策显著刺激个人消费贷款需求 中国银行四川省分行消费贷款申请量较上月同期增长约70%[3] - 农业银行济南分行在9月1日至10日审批线上个人消费贷款超230笔 合同金额超4400万元[3] - 贴息流程实现自动化 银行系统自动识别消费场景并直接扣减利息 提升用户体验（如案例中贷款20万元节省利息2000元）[2][3] 供给端影响 - 服务业经营主体通过贴息降低经营成本 案例显示建行福建省分行为300多户民宿主体提供贷款超2亿元 预计节省利息支出超200万元[5] - 政策支持经营主体创新服务业态和扩大优质供给 满足多样化消费需求（如民宿升级改造案例中贷款36.5万元节省利息4000元）[4][5] - 建行等金融机构优化流程并加快放款 确保贴息政策及时落地[5] 财政金融协同效应 - 贴息政策与以旧换新补贴等形成组合拳 产生1+1>2的政策效应（如新能源汽车购买案例中叠加多项优惠减轻支出压力）[7] - 财政部披露1元贴息资金可撬动100元贷款资金投向消费领域 强化财政与金融协同[7] - 2024年已推出多项促消费政策 包括5000亿元超长期特别国债（其中3000亿元用于以旧换新）和5000亿元服务消费再贷款[8]

业务运营与业绩表现 - 合家兴供应链科技公司2025年1—8月累计销售逾3000万元并实现盈利 [2] - 周谷堆农批市场2025年1—8月举办719场直播活动，销售商品61万件，实现销售额4000余万元 [3] - 肥西农产品物流园开业以来实现交易量43.95万吨、交易额63.73亿元 [4] - 酒水销售2025年1—8月实现3.26亿元，同比增长16.7%，其中剑南春增长25.5%、迎驾增长13.9% [5] - 简装酒销售同比增长37.4%，自有品牌"合家醇"啤酒5月以来销售突破100万元 [5] - 合家福自有品牌单品数达464个，1-8月销售同比增长98.94% [6] - 家电销售以旧换新台数超10万台，补贴超8000万元，带动销售超4.5亿元 [8] - 电器业态2025年上半年实现净利润603.2万元，同比上升33.55% [8] 战略合作与投资布局 - 参投合肥兴泰慧科创业投资基金、合肥市国联资本股权投资基金、合肥市共创接力创业投资基金 [4] - 已投资项目包括北京史河科技、合光光掩模科技、株洲中车时代半导体、合肥新美材料科技等 [4] - 完成合肥金太阳能源科技5%股权收购，战略入局新能源行业 [4] - 与深圳农产品集团签订合作协议，推动农批市场统一招商、统一运营、统一管理 [6] 业态创新与门店调改 - 2025年4月30日安徽首家京东奥莱旗舰店于百大心悦城开业 [5] - 8月23日京东奥莱府山店开业，8月29日百大CBD城市奥莱启动 [6] - 合家福超市高新店调改范围5400㎡，打造3.0创新店 [7] - 已调改门店包括合家福滨湖新区店、丹霞店等10余家店 [8] - 合家福滨湖新区店调改后销售提升30.3%，客流上升17.97% [8] - 丹霞店调改后销售提升10.5%，客流上升22.26% [8] 公司治理与股东回报 - 上市以来累计实施现金分红27次，累计分红总额达15.88亿元 [3] - 2024年度现金分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的45.02% [3] 资产与土地情况 - 周谷堆老市场占地280亩，其中公司自有产权土地面积约为34亩 [7]