公司股份回购与注销 - 公司完成4亿股回购股份注销，占总股本1.8%，回购价格区间1.02元/股至1.71元/股，总耗资约5亿元 [2][3] - 回购计划自2024年6月启动，2025年6月23日完成，旨在减少注册资本并提升每股收益水平 [3] 主营业务与资源储备 - 公司主营业务为电力和煤炭，电力控股总装机容量918万千瓦，参股总装机容量400万千瓦，主要分布在江苏、河南地区 [3] - 煤炭资源量38.21亿吨，其中优质焦煤9.13亿吨，优质动力煤29.08亿吨，煤矿总产能2110万吨/年 [3] 财务表现与优化 - 2024年发电量412.6亿千瓦时、原煤产量1368万吨均创历史新高，2025年一季度原煤产量同比增长21.54% [4] - 2022-2025年一季度经营性现金流净额分别为64.43亿元、70.25亿元、65.1亿元和10.35亿元，资产负债率大幅降低 [4] - 近三年20余家金融机构上调公司分类评级，授信支持力度逐年上升 [4] 海则滩煤矿项目进展 - 海则滩煤矿资源储量11.45亿吨，煤种以优质化工用煤和动力煤为主，平均发热量超6500大卡，采选成本仅192元/吨 [5] - 煤矿毗邻浩吉铁路和陕北能源化工产业集群，可实现煤炭就近消纳与低成本外运 [6] - 一期工程已于2024年6月结束，二期工程进行中，三期工程预计2026年二季度完成，2027年全面达产后年产能1000万吨 [6] 煤电联营战略优势 - 海则滩煤矿投产后将强化公司煤电联营优势，提升盈利水平和市场竞争力 [6][7] - 煤电联营布局有助于应对能源需求结构和价格波动，增强抗风险能力和可持续发展能力 [7]

行业现状与产能结构 - 我国煤炭落后产能已大量淘汰 先进产能占比大幅提高 当前产能集中于晋陕蒙新四大主产地 [1] - 监管难度低于2015年 安监和环保督察治理有效性提升 [1] 煤电需求与价格趋势 - 煤电一体化深度融合 煤电从主体能源转向调节性能源 电煤需求或逐步见顶并进入平台期 [1] - 煤电机组调峰功能将发挥更大作用 可能释放更大价格波动率 但实际煤价波动率在收窄 [1] - 大型煤电基地开发推动坑口电厂占比持续提升 坑口煤炭需求或逐步走强 [1] - 港口与坑口煤价价差将逐步缩小 [1] 地缘政治与产能策略 - 当前地缘政治不稳定背景下 保有一定产能冗余具有必要性 [1] - 预计煤价处于低位的周期可能拉长 [1] 煤炭ETF与指数特征 - 煤炭ETF跟踪中证煤炭指数 该指数选取A股煤炭开采、设备与服务等领域上市公司证券 [1] - 中证煤炭指数具有显著价值型投资特征 能较好体现煤炭板块市场走势 [1]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AAA，评级展望稳定[2] - 2024年营业收入96.04亿元，同比下降14.6%；净利润12.15亿元，同比下降30.3%[2] - 经营活动现金流净额21.11亿元，同比上升14.1%[2] - 资产负债率48.14%，在行业内处于较低水平[2] 业务板块表现 - 煤炭业务收入74.49亿元（占比77.56%），毛利率39.85%，同比下降2.81个百分点[14] - 电力业务收入13.48亿元（占比14.03%），毛利率16.60%[14] - 化工业务收入3.83亿元（占比3.99%），毛利率3.94%[14] - 2024年原煤产量1,907.21万吨，占甘肃省28.72%[15] 项目建设与投资 - 煤炭在建产能690万吨/年，包括景泰白岩子矿（90万吨/年）已进入联合试运转[3] - 电力板块在建及拟建项目总装机容量超400万千瓦，总投资约186.72亿元[20] - 清洁高效气化气项目一期投资35.37亿元，已进入联合试运转；二期计划投资18.87亿元[22] - 2024年在建工程规模72.81亿元，同比增加65.6%[24] 行业环境分析 - 2024年煤炭行业供需偏宽松，价格中枢下移；2025年预计消费量小幅增长[9] - 全国火电装机14.4亿千瓦（占比35.7%），2024年火电发电量63,743亿千瓦时（+1.7%）[12] - 化工产品价格波动较大，尿素等产品市场存在不确定性[23] - 行业资产负债率平均水平约60.31%，公司显著低于同业[27] 风险因素 - 2025年发生两起安全事故，导致金河煤矿（120万吨/年）和王家山矿一号井（73.38万吨/年）停产[28] - 存在未决诉讼涉及1.17亿元热费争议，尚未判决[31] - 重大项目建设导致资金支出压力增大，未来两年计划投资超200亿元[4] - 管理层换届及重组后治理体系运行效果有待观察[4]

公司业务与资源 - 公司主营业务为电力和煤炭业务 电力控股总装机容量918万千瓦 参股总装机容量400万千瓦 所属电力企业主要分布在江苏、河南地区 为区域内主力电厂和保供主力军 [1] - 公司拥有煤炭资源量38.21亿吨 其中优质焦煤资源量9.13亿吨 优质动力煤资源量29.08亿吨 煤矿总产能规模2110万吨/年 为国内冶炼用焦煤核心供应商 [1] - 2024年实现发电量412.60亿千瓦时、原煤产量1368.0万吨 均创历史新高 2025年一季度原煤产量同比增长21.54% [1] 财务状况与债务重组 - 近三年及一期 公司实现经营性净现金流净额分别64.42亿元、70.25亿元、65.10亿元和10.35亿元 保持持续稳定水平 [1] - 自债务重组以来至2024年12月末 公司累计现金偿还本金223.13亿元、支付利息137.56亿元、以股抵债偿还本金174.42亿元 共计535.11亿元 [2] - 有息负债规模由709.47亿元大幅下降至393.52亿元 资产负债率由73.18%大幅下降至51.72% 低于同行业平均水平 [2] - 公司加权平均融资利率水平约4% 随着贷款市场报价利率持续下调 融资成本有望进一步下降 [2] 海则滩煤矿项目 - 海则滩煤矿项目坐落于陕北榆林市靖边县 为国家北煤南运大通道浩吉铁路的重要煤源点 毗邻陕北能源化工产业集群 [3] - 项目井田面积约200平方公里 拥有煤炭资源储量11.45亿吨 煤种主要为优质化工用煤和动力煤 平均发热量6500大卡以上 [3] - 目前正在进行回风、主运、辅运三条大巷及三期顺槽工程施工 2026年二季度完成三期工程建设 6月底形成首采工作面进行试生产 预计当年产煤300万吨 2027年全面投产 当年产煤1000万吨 [3] - 该煤矿采选成本仅192元/吨 远低于行业平均水平 叠加运费优势 盈利能力突出 [3] 未来发展 - 公司加速推进海则滩煤矿建设 打造新的增长引擎 [1] - 公司在不断夯实煤电主业基础上 进一步聚焦能源核心主业 优化资产负债结构 实现资产最优化配置 [2] - 海则滩煤矿有望成为公司未来业绩增长的重要引擎 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][42] 报告的核心观点 - 公司作为国内最大油气生产供应商，油气产销支撑全国工业生产和基础设施运转，在民生保障和油气勘探开发方面表现出色，还积极践行“减油增特”战略 [4][5] - 维持之前盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股 PE为10.09/9.87/9.66x，对于H股PE为6.79/6.65/6.51x [5][42] 各部分总结 事项 - 中国石油近期进行2025年度反向路演，调研团队参观多个生产科研设施，向投资者介绍能源保供、非常规油气开发、炼化升级等方面进展 [3] 国信化工观点 - 稳定能源供应是经济运行压舱石，公司油气产销支撑全国工业生产和基础设施运转，呼图壁储气库保障居民供暖和城市燃气稳定，油气勘探开发不断进行技术开发并推进绿色低碳战略 [4] - 公司通过炼厂升级改造及延长天然气产业链，践行“减油增特”战略，克拉玛依石化建成“四大基地”，独山子石化发挥上下游一体化优势 [5] 评论 新疆油田 - 历史悠久，2024年原油产量再创历史新高，累计探明石油地质储量超30亿吨、天然气1700多亿立方米，2025年预计原油产量2000万吨 [6] - 吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区进入技术定型和规模化建产阶段，“黄金靶体”钻遇率提升，资源动用程度提高，单井综合投资降低，2025年产量预计达140万吨 [8][11] 呼图壁储气库 - 是国内首座库容超100亿立方米的大型储气库，具备季节调峰和事故应急双重功能，自建成投运累计注气244亿方，采气217亿方 [17][19] 克拉玛依百里油区 - 是我国面积大的稠油开采区，环烷基稠油是稀缺优质原料，克拉玛依油田稠油环烷烃含量高，是环烷基稠油中的“极品” [19][20] - 探索出双水平井SAGD技术，解决超稠油开发难题，还制定“十四五”稠油高效、低碳开发攻关思路，开展高温光热利用先导试验项目 [20][24] 新能源+煤电+CCUS一体化项目 - CCUS技术涵盖碳捕集、运输、利用与封存4个环节，碳驱油技术能提升油气田开发效率并封存温室气体 [26][27] - 新疆油田264万千瓦新能源及配套煤电、碳捕集一体化(一期)项目是国内最大的“新能源+煤电+CCUS”一体化项目，预计2025年11月光伏项目并网发电，2026年6月煤电项目并网发电 [30][31] 克拉玛依石化 - 年加工能力达600万吨，建成“四大基地”，生产的环烷基系列产品质量达国际先进水平 [32] - 是全国最大的高档白油生产基地，高档白油产能达20万吨/年，可满足国内约50%的需求 [33] - 是世界最大的变压器油生产企业之一，可生产多种特种油和石油沥青，2024年开工建设50万吨/年丙烷脱沥青装置 [36] 独山子石化 - 具备多种生产能力，可生产16大类500多种石化产品，乙烷制乙烯项目发挥上下游一体化优势，促进南疆经济社会发展 [37][38] - 积极研发特种烯烃产品，实现茂金属聚烯烃产品“从0到1”的突破，2024年成功开发6个超低密度和极低密度聚乙烯系列新产品 [39][40] 财务预测与估值 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [45]

股东大会基本情况 - 股东大会将于2025年6月26日14点30分在贵州省盘州市红果经济开发区干沟桥盘江股份七楼会议室召开[1] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行[1] - 网络投票时间为2025年6月26日9:15-15:00[1] - 股权登记日为2025年6月19日[6] 审议议案 - 关于取消监事会暨修改《公司章程》及其配套规则的议案[2] - 关于修改《贵州盘江精煤股份有限公司关联交易公允决策制度》的议案[2] - 关于修改《贵州盘江精煤股份有限公司募集资金管理制度》的议案[2] - 2024年度董事会工作报告[16] - 2024年度监事会工作报告[28] - 2024年度独立董事述职报告[33] - 2024年度财务决算报告[34] - 2024年年度报告及摘要[38] - 2024年度利润分配方案[38] - 关于2025年度日常关联交易的议案[39] - 2025年度财务预算报告[44] - 2025年度融资计划[46] - 2025年度投资计划[47] 2024年度经营情况 - 2024年原煤产量1,446万吨，完成预算的92.69%[17] - 商品煤产量945万吨，完成预算的93.29%[17] - 商品煤销量784万吨，完成预算的102.75%[17] - 上网电量608,202万千瓦时，完成预算的90.99%[17] - 营业总收入89亿元，完成预算的87.86%[17] - 利润总额1.98亿元，完成预算的17.99%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为10,416万元[38] - 拟每10股派发现金股利0.40元人民币（含税），共派发现金股利85,864,995.76元[38] 2025年工作计划 - 2025年预算营业总收入114.28亿元，利润总额5亿元[44] - 预计2025年末资产总额506.80亿元，负债总额388.50亿元，资产负债率76.66%[45] - 2025年度拟申请融资额度207.59亿元[46] - 2025年计划投资总额为668,346万元，其中公司本部计划投资134,503万元，全资、控股子公司计划投资533,843万元[48]

中标信息 - 公司中标甘肃能化庆阳2×660MW煤电项目工程间冷塔EPC工程，中标总金额为人民币2.37亿元 [1] - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入的比重为1.82% [1] 项目详情 - 项目为新建2×660MW超超临界空冷燃煤发电机组，同步建设脱硫、脱硝、除尘装置等 [1] - 项目地点位于甘肃省庆阳市宁县 [1] 合同方信息 - 中标结果由山东鲁电国际贸易有限公司送达 [1]

煤炭行业转型方向 - 未来煤炭产业政策调整方向将从"规模扩张"转向"质量优先"，煤炭正由主体能源向基础性、调节性能源转变，承担兜底保障功能 [2] - 聚焦能源安全、绿色转型、科技创新、社会公平四大核心任务，通过技术升级和社会成本内部化实现高质量发展 [2] - 发电用煤占煤炭消费比重将提升至60%以上，电力行业用煤量在2030年前仍将小幅增长但增速放缓 [2] 电力需求与能源结构 - 预计2030年电能占终端能源消费比重提高至34%，当前为29%处于国际前列 [4] - 新兴产业用电量高速增长：新能源整车制造用电量同比+34.3%，光伏设备制造+21.4%，风能原动设备制造+26.3% [4] - 算力基础设施等战略性新兴产业对"十五五"期间全社会用电量增长贡献率将超40% [4] 煤电定位与发展策略 - 近中期煤电仍从电量和电力两方面保障系统，远期转向提供转动惯量和灵活性支撑 [5] - 煤电运行方式将随新能源出力变化调整，启动次数增加且运行系数降低 [5] - 需统筹多元灵活调节电源，优化气电、抽水蓄能布局，推动新型储能技术革新 [5] 煤炭生产与供应格局 - 全国煤矿数量从2014年1.5万处降至2024年4300处，年产120万吨以上大型煤矿产量占比超80% [7] - 千万吨级特大型煤矿达83处，总产能13.6亿吨/年，10年累计固定资产投资约4.5万亿元 [7] - 建议建立煤炭弹性产能管理机制，健全与电力等主要耗煤行业的中长期合同制度 [8] 煤炭技术升级与产业融合 - 推动煤电"三改"联动，提高调峰能力，推进原煤全洗选和商品煤质量提升 [8] - 布局CCUS示范工程，发展高端煤基新材料，推广煤矿智能化与数字孪生技术 [9] - 构建"煤炭—新能源—储能—氢能"生态圈，推动绿氢耦合CCUS与现代煤化工融合 [9] 煤炭市场动态 - 2025年1-4月原煤产量增速加快，动力煤价格因供大于求持续下降 [10] - 2025年煤炭消费或"先低后高"，发电用动力煤增速放缓，原煤产量呈"先增后稳"趋势 [10]

2025年广东省电力市场情况 - 2025年年度双边协商、挂牌、集中竞争交易成交均价同比下降，双边协商成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87元/千千瓦时，同比降73.77元/千千瓦时 [1] - 2025年西电大幅增送，新机组投产，省内市场机组竞争程度提升 [1] 公司煤炭采购结构 - 国内煤及进口煤采购比例均约五成，内贸煤主要与四大煤企采购，进口煤以印尼煤为主，澳煤和俄煤为辅 [1] 公司一季度煤电机组经营情况 - 2025年广东电力市场竞争加剧，年度双边协商交易成交均价大幅下降，下属电厂一季度检修多，上网电量同比下降 [1] - 燃煤价格回落不足以弥补营业收入下降影响，煤电业务第一季度业绩同比亏损 [2] 公司火电装机投产计划 - 在建煤电装机800万千瓦，2025年预计投产300 - 500万千瓦，其余2026 - 2027年投产 [2] - 在建大南海和云河气电装机约194.2万千瓦，预计2026年投产，实际投产时间或根据建设情况调整 [2] 公司2025年资本开支展望 - 2025年度计划投资约160.96亿元，用于火电、新能源、技改和科技开发、参控股资本金注入、收购项目等 [2]

新能源电力布局 - 公司拟通过全资子公司投资9.62亿元建设风电与光伏项目，新增装机规模170MW [1][2] - 具体项目包括盘州市落喜河风电场（投资7.21亿元，装机120MW）和盘州市响水镇大龙潭一期农业光伏电站（投资2.41亿元，装机50MW） [2] - 采用"风光储一体化"模式降低配套成本，共享110kV升压站 [2] - 截至2025年5月30日，公司新能源发电项目装机总容量达377万千瓦，已并网296万千瓦 [1][2] - 2024年新增光伏装机容量约188万千瓦 [2] - 新能源发电板块2025年一季度贡献营业收入3.2亿元，毛利率达45.6% [2] 煤电一体化发展 - 公司是西南地区最大炼焦煤企业，拥有煤炭资源储量81.43亿吨，可采储量39.49亿吨 [3] - 2024年原煤产量1446万吨，商品煤产量945万吨，销量784万吨 [3] - 2023年12月拟投资66.7亿元建设2×66万千瓦高效超超临界二次再热燃煤发电机组 [3] - 已建成4×66万千瓦火电机组，年消耗自产低卡混煤和无烟煤超800万吨 [3] - 采用"坑口电厂"模式使煤炭业务利润率较纯贸易模式高出8-10个百分点 [3] 财务表现 - 2024年营业收入89.0亿元，同比下降5.4%；归母净利润1.04亿元，同比下降85.8% [4] - 2025年一季度营业收入24.82亿元，同比增长27.33%；归母净利润亏损1.05亿元 [4] - 亏损原因包括煤炭开采成本上涨、精煤均价下降和新并网光伏项目爬坡期 [4] - 一季度经营活动现金流净额同比激增290.7%至9029万元 [4] - 资产负债率74.89%，较年初上升1.33个百分点 [4]