新股发行量增质稳的同时，今年A股为投资人带来了满满的"打新幸福感"，成为近三年来"新股最赚钱 之年"。12月19日，光芯片企业优迅股份（688807.SH）挂牌科创板上市，开盘价240元，上涨 364.58%，中一签（500股）盈利超过9万元。 2025年A股IPO市场交出了一份亮眼成绩单。根据德勤中国资本市场服务部最新报告，全年预计有114家 A股公司完成上市，融资总额达1296亿元，同比增长94%，其中上交所融资额排名全球第五。 104只新股无一破发，平均首日收盘涨幅高达257%，为近三年来最佳表现。其中，首日涨幅超过300% 的"超级大肉签"多达32只，平均每三只新股中就有一只可能为打新者带来超过三倍的打新收益。 港股新股市场的表现更为亮眼，重回全球融资榜第一，预计全年114只新股上市，融资约2863亿港元， 其中科技企业占比超45%，成为新质生产力的集中展示窗口。从"闭眼打新"的A股新股狂欢，到国际化 布局的港股稳健，中国资本市场正以硬科技为引擎，构建起覆盖全球的优质企业上市生态。 A股IPO市场实现量价齐升新突破 2025年，A股市场的表现延续了2024年的势头，新股数量增加，主要系新"国九条"及资 ...

项目进展 - 长沙北斗研究院总部基地项目昵称"大脚丫" 目前外立面已基本完成 进入装饰装修扫尾阶段 预计今年年底正式投入运营使用 [2] - 该项目已进入竣工倒计时 [2] 项目定位与影响 - 该科研基地将进一步为"硬科技"研发提供坚实支撑 [2]

"科创板的设立与发展，是中国资本市场服务国家创新驱动发展战略的关键举措，助力产业在核心技术 自主化方面取得突破性进展。"埃夫特（688165.SH）董事长兼总经理游玮日前做客《沪市汇·硬科硬 客》第二季第7期节目"科创成长层'成长记'"时表示，埃夫特已经成为国内工业机器人的代表性企业之 一，上市以来，公司实现了多个关键领域的"破卡强链"，也实现了诸多高端制造领域机器人的国产化。 游玮介绍，在上市前，埃夫特是"跟跑式"或"补课式"研发。上市后，公司积极洞察新的产业方向。随着 新一代人工智能技术迭代加速，诸多领域无案例可模仿，公司靠自主创新，开始在"无人区"探索。至 此，公司的研发也实现了向"并跑"和"领跑"的跨越。 在核心技术突破下，埃夫特机器人年销量增长了7倍，上市初期约2000台，2024年已突破16000台。 今年前三季度，埃夫特连续中标国内新能源头部车企订单超过1万台，首次实现国产机器人大规模进入 汽车制造的各个环节。 "科创板第二类限制性股票是个非常好的工具，对'硬科技'企业非常重要。"游玮表示，公司高度重视科 创板提供的制度红利，并持续关注再融资、并购重组等政策工具的最新动态。未来将审慎利用政策工 ...

文章核心观点 - 希迪智驾作为“自动驾驶矿卡第一股”成功在港交所上市，标志着其创始人李泽湘的硬科技孵化与投资版图再添重要一城，并展现了公司在封闭场景商用车自动驾驶领域的领先地位和巨大增长潜力 [4][5][9] 公司概况与上市表现 - 希迪智驾于2025年12月19日在港交所主板上市，股票代码03881.HK，上市首日开盘价263港元/股，总市值约115亿港元 [4] - 公司成立于2017年，专注于封闭场景下的商用车自动驾驶技术，核心产品包括自动驾驶矿卡系统、V2X车路协同解决方案及智能感知系统 [4] - 截至2025年6月30日，公司已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），运营全球最大规模的混编采矿车队，在中国自动驾驶矿卡解决方案市场份额为37.7% [4] 创始人背景与生态体系 - 公司联合创始人为香港科技大学教授李泽湘和硅谷专家马潍，李泽湘被誉为“大疆教父”和“中国机器人之父”，其孵化和投资的企业网络超百家 [4][16] - 李泽湘创立的松山湖国际机器人产业基地孵化了超过60家硬科技企业，团队存活率80%以上，头部公司累计估值达100亿美元，其中15%成长为独角兽或准独角兽 [19][20] - 李泽湘此前已成功孵化大疆创新（估值超千亿元）并推动固高科技于2023年上市，其孵化的云鲸智能、卧安机器人等也正在上市进程中 [4] 业务发展与技术路径 - 公司成立初期即确立“车路云一体化”技术路线，后战略聚焦于矿山等封闭场景，推出了“元矿山”解决方案 [10][11] - 2022年，公司在江苏句容台泥水泥矿区落地全球首个全矿山纯电无人矿卡运输项目，并通过认证将其采矿效率提升至人工驾驶的104% [11] - 业务呈现爆发式增长，截至2025年6月30日，除已交付的414辆（套）外，还持有357辆矿卡及290套系统的指示性订单 [11] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的3110万元人民币飙升至2024年的4.1亿元人民币，复合年增长率高达263.1% [12] - 2025年上半年收入已达4.08亿元人民币，接近2024年全年水平 [12] - 毛利率从2023年的20.2%改善至2024年的24.7%，经调整后的净亏损持续收窄 [12] 融资历程与股权结构 - 自2018年至2024年初，公司在六年间密集完成8轮融资，累计融资额近15亿元人民币 [16][17] - 投资方包括红杉中国、新鼎资本、联想控股、光大控股、百度风投等知名机构 [17] - 上市前，控股股东李泽湘通过其控制的实体合计持股约43.64%，红杉中国持股10.61%，新鼎资本持股9.67%，联想控股和百度分别持股3.49%和2.39% [22][23] 行业市场前景 - 预计到2030年，中国智能矿山市场总规模将超过2.3万亿元人民币 [14] - 其中，自动驾驶矿卡市场规模预计将从2024年的19亿元人民币增长至2030年的396亿元人民币 [14] 地域产业与政策支持 - 公司所在地长沙已形成完整的人工智能及传感器产业链，拥有从智能芯片、传感器到自动驾驶、工业互联网的生态 [25] - 长沙以湘江新区为核心，构建了包括总算力达1000P的人工智能创新中心、国家超算长沙中心等在内的“算力基建+创新平台+生态保障”支撑体系 [25] - 湖南省与长沙市系统布局创投，推出了目标规模1000亿元的省级政府引导基金体系改革方案、总规模200亿元的超级母基金，以及总认缴规模超400亿元的市级“1+5+N”母基金集群，目标三年左右形成约3000亿元的基金规模 [27]

18C章是改变港股版图的"必要但不充分"条件，有望打开硬科技企业入口，但想把港股彻底转型为"硬科技高地"，仍需把后端环节发展成熟。 今年以来， 港交所的 18C章 特专科技上市通道突然 "排起了长队"。12月19日， 18C特专科技公司希迪智驾在港交所挂牌上市 ，成为了港股 "无人驾驶矿卡第一 股" 。不过，从首日表现来看， 希迪智驾盘中一度跌超17%，尽管随后跌幅有所收窄，但截至发稿，仍处破发状态。 据记者统计，在2025年之前仅越疆等3家企业借助18C章成功登陆港股。但2025年以来，已经有文远知行等4家企业根据该规则顺利上市，借助这一通道冲刺IPO的企 业数量高达20家，形成了"递表热潮"。 深咨协出海服务业委员会主任郑磊认为，目前港股已经通过18C章、8A章（同股不同权）、18A章（生物科技公司）勾勒出"新经济板块"雏形，但想真正以硬科技 重塑港股生态版图，仍面临二级市场流动性等多重挑战。 硬科技破冰 港股走向"盈利+估值"双轨制 2023年3月，港交所"特专科技公司上市制度"（即18C章）正式实施，为那些尚在亏损却拥有颠覆性技术的科技企业开辟出了一条通往资本市场的航道。这一制度的 核心突破在于大幅降 ...

持续提升长期投资、稳健投资、价值投资三大核心能力，全面完善全链条投资管理体系，这不仅是保险 业立足保障本源、坚守稳健经营的必然要求，更是保险机构扛起时代责任、做好金融"五篇大文章"、为 实体经济高质量发展注入强劲动能的重要支撑。 在此背景下，交银人寿凭借其卓越的穿越周期投资实力，获评每日财报、每财网颁发的"2025金柿奖·中 国保险稳健投资样本"奖项。这不仅是对其稳健投资业绩的认可，更是对其长期主义价值观和深度服务 实体经济能力的高度肯定。 坚守"绝对收益+长期稳定收益"理念，业绩穿越周期领跑同业 作为国内首家银行系寿险公司，交银人寿在投资端始终坚守"两大追求"，即追求绝对收益而非相对收 益、追求长期稳定收益而非短期高收益。在复杂多变的市场环境中，公司凭借前瞻的战略定力和灵活的 策略执行，构建了稳健的投资底盘。 公开资料显示，2025年上半年，其旗下专业资管平台——交银保险资产管理有限公司综合收益率攀升至 6.5%，表现亮眼。 固收为"压舱石"，筑牢安全底线。在坚持资产负债匹配原则下，交银人寿充分发挥寿险资金久期长优 势，前瞻性、大规模配置长久期优质固收资产，在利率下行周期中尽量提升盈利的确定性和持续性，强 ...

公司成功过会的关键因素 - 公司凭借过硬的原创技术、清晰的产品前景与国家精准包容的上市政策共同作用成功过会 [1] - 坚实的核心技术与清晰的“卡脖子”攻关价值是公司成功IPO最核心的基石 公司历经近20年自主研发的“植物生物反应器技术平台”具有全球领先性 并已获得国家技术发明二等奖等认可 [3] - 核心产品重组人白蛋白注射液（水稻）（商品名：奥福民）（简称HY1001）作为全球首个植物源重组人血清白蛋白药物 目标是打破我国对进口血浆来源白蛋白的长期依赖 [3] - 公司踏准了资本市场支持硬科技发展的政策节拍 恰逢监管层为服务新质生产力、支持技术有较大突破的优质科技企业而精准重启第五套标准的历史窗口 [4] 监管问询关注重点 - 监管问询是注册制下确保信息披露质量的核心环节 上市委的审核焦点主要集中在核心技术先进性以及商业化前景与盈利预测的审慎性评估 [5][7] - 关于核心技术先进性 监管高度关注技术“含金量”的真实与扎实程度 公司通过多次问询回复及沟通 具体说明重组蛋白表达和纯化两项核心技术的先进性 以及相关具体指标数据的可靠性 [5] - 关于商业化前景与盈利预测 这是对未盈利企业审核的重中之重 公司审慎说明HY1001的市场空间测算 以及关于“2027年实现盈利”这一预测的合理性与可行性 [7] 科创板第五套标准的影响 - 科创板第五套上市标准推动资本市场估值逻辑从“盈利导向”转向“技术壁垒+商业化潜力”双维评估 让资本市场不再局限于服务成熟盈利企业 [1] - 科创成长层以“技术突破度”“商业化前景”替代短期盈利指标 为硬科技企业提供了估值新维度 重构了科创估值逻辑 [7] - 该标准强调“技术壁垒+商业化潜力”双维评估 让资本市场能覆盖处于研发攻坚期的优质硬科技企业 大幅提升了资本市场对新产业、新业态、新技术的适配性 [7] 上市后的变化 - 创始人责任重心从技术攻关 转向构建公司可持续发展的系统 必须平衡科学理想与市场规则 在透明、合规的框架下管理团队与战略 [8] - 创始团队正从创业者转变为职业管理者 系统学习合规决策、精细管理与公众沟通 投资人与公司的关系从少数“风险共担者” 扩展为多元的“价值共同体” 沟通重点转向常态化信息披露与长期价值传递 [8] - 公司业务在聚光灯下加速 研发方面 核心产品上市进程成为焦点 资源高度集中 商业化方面 产能建设与市场准备全面提速 运营方面 合规内控成为一切业务的基石 [8] 植物生物制造技术平台的优势 - 公司的水稻胚乳细胞重组蛋白表达技术已成功实现目标蛋白的高水平表达 能够解决其他表达体系表达量低、纯化工艺复杂和大规模生产困难的问题 [8] - 相比原核细胞或其他真核细胞表达技术 该技术更加安全 成本更低 环境更友好 [8] 植物生物制造技术对行业的影响 - 该技术能实现大规模种植生产 有望从根本上建立不依赖传统生物来源的、“自主可控”的战略备份产能 保障国家医药供应链安全 [9] - 该技术能提供战略级供应链安全与自主 解决血源性白蛋白、部分疫苗等核心生物制品依赖人体或动物源原料所带来的供应波动、潜在病原体风险和伦理约束问题 [9] - 该技术能驱动生产成本与可及性的结构性改变 植物体系一旦技术成熟 其主要成本是种子、水和土地 具有显著的成本下降潜力 为生产大量、普惠的预防性生物制品提供了可能 极大提升药品可及性 [9] 行业竞争格局的演变 - 当前中国药企尝试在局部领域实现“领跑” 试图从生产源头上改变游戏规则 而不再仅仅是基于已知靶点的优化 [10] - 行业正从“跟跑”到“领跑” 本质是从“资本与技术集成的效率竞争”迈向“基础科学发现与平台技术定义的生态位竞争” [10] - 这种转变要求企业、资本和科研体系有更大的耐心、更长期的视野和更高的风险承受能力 这也是中国从制药大国走向制药强国的必由之路 [10]

2025 年 12 月 19 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 216 期 观点精粹: 最新报告摘要 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、宠物行业专题报告：复盘宠物行业渠道变革，品牌精细化运营进入新阶 段——系列研究之三--行业 PPT 报告 分析师：王思言 S0350524010001 分析师：程一胜 S0350521070001 本篇报告解决了以下核心问题：1、深度复盘国内宠物行业二十年渠道变迁的底层逻辑；2、辨析线上流量存 量博弈与线下服务壁垒的差异化价值；3、探寻在流量成本高企的当下，品牌如何通过渠道精细化运营与策略 分层实现突围。 复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利期，国产 宠物品牌发展迅速。2003-2012 年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资 品牌掌控，国产宠物品牌起步；2012-2018 年，以"淘天系"及"双十一"为代表的电商红利，成为重塑宠 物行业格局的核心驱动力。20 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ■ 邢 萌 12月17日，沐曦股份正式登陆科创板，上市首日涨幅高达693%，市场投资热情高涨。此外，本月初， 同为半导体领域明星企业的摩尔线程，上市首日涨幅也超400%。今年以来，一批来自新一代信息技 术、新材料等战略性新兴产业领域的硬科技企业登陆A股市场，且多家公司股价在上市首日涨幅达数 倍，引发市场关注。 硬科技资产"走红"A股市场的现象，反映出国家创新驱动发展战略与产业转型升级方向，正在加速转化 为清晰的市场共识。这不只是资本对单一企业的追捧，更彰显了市场对中国硬科技自主创新能力与长期 成长价值的信心，也意味着资本正以前瞻性视角，重估核心技术在未来经济格局中的战略地位。 在笔者看来，中国硬科技资产"走红"A股市场，主要缘于三大核心驱动力： 其一，这符合国家战略方向、政策导向，科技领军企业依托核心技术的迭代创新能力与战略资源配置， 具备超越周期的成长确定性。 在全球科技竞争加速的背景下，硬科技攻关已超越单纯的技术范畴，成为保障国家产业链安全、把握发 展主动权的战略核心。党的二十大报告明确提出"加快实现高水平科技自立自强"，并强调"以 ...

近日，"国产GPU双雄"摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，硬科技赛道投资热潮再度引发市场高度关 注。证券时报记者获悉，多家险资已通过私募股权途径，对这两家公司间接布局。 对此，业内人士表示，这些只是保险资金积极布局科创领域的一个缩影。 频现保险资金身影 被称为中国GPU（图形处理器）"四小龙"之一的沐曦股份上市后一跃成为"最赚钱新股"。证券时报记者 梳理发现，沐曦股份的投资机构中至少出现13家险资身影。 沐曦股份IPO招股书显示，国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称"国 寿（深圳）科创私募"）持有341.7万股沐曦股份，IPO后持股比例为0.85%，国寿（深圳）科创私募为中 国人寿（601628）旗下公司。其合伙人企业中除了国寿股份，还有4家险资间接投资其中。 此外，深圳市瀚辰创业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称"瀚辰创投"）为沐曦股份第七大股东，持 有沐曦股份1250.41万股，持股比例3.13%。据记者梳理，瀚辰创投合伙人企业穿透后也有多达8家险 资，包括友邦人寿、人保寿险、工银安盛人寿、阳光人寿、人保健康、中宏人寿、中银三星人寿和大地 财险。 近年来，保险资金设立或参与投资科 ...