财务业绩表现 - 第三季度营业收入为54.30亿元，归母净利润为7566.75万元，扣非归母净利润为2.62亿元，在第二季度出现单季度亏损后，三季度已恢复盈利 [1] - 第三季度销售毛利率为8.67%，相较于第二季度的毛利率0.22%有明显反弹 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为37.27亿元，同比增长104.94%，还原票据影响后达到46.38亿元 [2] - 销售费用和管理费用分别同比减少14.24%和24.88%，公司期间费用整体压缩 [2] - 截至2025年9月末的资产负债率比2024年末减少近1个百分点 [3] 行业市场环境 - 2025年三季度国内有机硅单体产量约190万吨，同比保持双位数增长16% [4] - 2029年中国有机硅单体产能在全球的占比预计将提升到84.72%，较2024年提升5.15个百分点 [4] - 工业硅价格在2025年三季度震荡上扬，9月价格维持在9000元/吨，现货价格稳定在9400-10200元/吨 [5] - 多晶硅需求在三季度随光伏市场推动实现价格触底反弹，对工业硅消费有所拉动 [5] - 四季度云南、四川将进入枯水期，电价预计大幅上涨，可能导致当地产能利用率大幅下降至30%左右 [5] 公司战略与运营 - 公司通过降本增效、调节产量并清理库存来优化运营，并在部分子公司引入战略投资者以优化资本结构 [2][3] - 新疆地区凭借稳定电力供应和低成本，四季度工业硅产量在全国占比预计将进一步提升至60%以上，公司有望充分受益 [5] - 公司优化有机硅产品结构，向下游深加工延伸，2025年上半年实现产业化的新产品包括氨基硅油和有机硅乳液 [4] - 公司保持"工业硅+有机硅"双龙头地位，并通过精细化管理深挖产能潜力 [5] 研发与新兴业务 - 前三季度研发费用达到3.71亿元，碳化硅是研发重点 [6] - 8英寸碳化硅衬底已开始小批量生产，12英寸碳化硅衬底研发顺利推进中 [6] - 公司成功开发出超高纯碳化硅陶瓷粉料和高纯半绝缘碳化硅粉料，可满足半导体等多领域需求 [7] - 碳化硅模块在电动车、储能和光伏新能源等下游领域的国产化率稳步提升，市场空间持续扩大 [6]

10月29日，京运通盘中上涨2.23%，截至13:14，报4.13元/股，成交1.54亿元，换手率1.57%，总市值 99.72亿元。 资金流向方面，主力资金净流入934.07万元，特大单买入492.53万元，占比3.20%，卖出163.69万元，占 比1.06%；大单买入3163.38万元，占比20.55%，卖出2558.14万元，占比16.62%。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，京运通十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通 股东，持股1924.43万股，相比上期增加950.89万股。南方中证1000ETF（512100）位居第四大流通股 东，持股1339.61万股，相比上期增加255.18万股。华夏中证1000ETF（159845）位居第五大流通股东， 持股788.90万股，相比上期增加187.49万股。嘉实中证稀土产业ETF（516150）位居第六大流通股东， 持股737.94万股，相比上期增加135.77万股。广发中证1000ETF（560010）位居第七大流通股东，持股 627.33万股，相比上期增加131.17万股。 京运通今年以来股价涨35.41%，近5个交易日涨0.49% ...

公司股价与资金流向 - 10月29日盘中股价下跌2.04%，报71.68元/股，成交2.08亿元，换手率0.67%，总市值347.37亿元 [1] - 主力资金净流出2652.46万元，特大单买卖占比分别为7.42%和16.53%，大单买卖占比分别为25.01%和28.64% [1] - 今年以来股价累计上涨40.00%，但近期表现分化，近5日下跌1.19%，近20日下跌14.02%，近60日上涨17.97% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日，龙虎榜净买入额为-2862.82万元，买卖总金额占比分别为15.90%和17.23% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为碳化硅衬底的研发、生产和销售，其收入构成中碳化硅半导体材料占比82.83%，其他业务占比17.17% [1] - 2025年1-9月实现营业收入11.12亿元，同比减少13.21%，归母净利润111.99万元，同比大幅减少99.22% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为2.96万，较上期大幅增加73.90%，人均流通股为14537股，较上期减少17.70% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体材料，概念板块包括华为概念、碳化硅、中盘、专精特新、第三代半导体等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF持股621.26万股，较上期减少90.70万股，华夏上证科创板50成份ETF持股607.62万股，较上期减少355.17万股 [2] - 银河创新混合A和嘉实上证科创板芯片ETF已退出十大流通股东之列 [2] 公司基本信息 - 公司全称为山东天岳先进科技股份有限公司，成立于2010年11月2日，于2022年1月12日上市 [1] - 公司注册地址位于山东省济南市槐荫区天岳南路99号，并在香港设有办公地点 [1]

股价与市场表现 - 10月29日盘中股价下跌2.02%至12.63元/股，成交额644.24万元，换手率0.19%，总市值33.64亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.27万元，大单买卖金额分别为23.86万元和22.59万元，占比3.70%和3.51% [1] - 公司今年以来股价上涨16.62%，近5个交易日、20日和60日分别上涨2.02%、1.45%和1.20% [2] 公司基本概况 - 公司成立于1994年1月19日，于2015年3月19日上市，主营业务为家电用复合材料的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为家电用复合材料占比94.69%，其他业务占比5.31% [2] - 公司所属申万行业为家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ，概念板块包括小盘、家用电器、碳化硅、高派息、第三代半导体等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入12.31亿元，同比增长0.24%，归母净利润1.18亿元，同比增长7.16% [2] - A股上市后累计派现14.79亿元，近三年累计派现9.80亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.38万，较上期减少0.17%，人均流通股19359股，较上期增加0.17% [2] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第五大流通股东，持股1156.63万股，持股数量较上期不变 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 公司主业呈现底部反转迹象，碳化硅和半导体业务为未来增长打开空间 [6] - 2025年第三季度盈利水平环比显著修复，毛利率和净利率大幅提升 [11] - 碳化硅业务取得重要突破，首条12英寸中试线通线并实现设备100%国产化，国内外产能建设顺利推进并已获取国际客户批量订单 [11] - 半导体设备国产化进程加快，多款12英寸外延设备成功交付头部客户 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入82.73亿元，同比下降42.86%；归母净利润9.01亿元，同比下降69.56% [2][4] - 2025年第三季度单季实现收入24.74亿元，同比下降42.87%，环比下降7.02%；归母净利润2.62亿元，同比下降69.65%，但环比大幅增长296.47% [2][4] - 2025年第三季度毛利率为29.21%，环比提升8.58个百分点；归母净利率为10.59%，环比提升8.11个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为15.09%，环比微增0.63个百分点，但绝对金额环比下降 [11] - 截至2025年第三季度末，合同负债为29.50亿元，环比有所下降，主要受光伏行业周期下行影响 [11] 业务进展与展望 - 碳化硅业务：首条12英寸中试线已通线，推动碳化硅在CoWos封装、AR眼镜等领域的量产降本 [11] - 碳化硅产能：国内绍兴上虞30万片/年产能预计于2025年底达产；银川60万片/年产能已于2025年7月动工；海外马来西亚布局24万片/年产能 [11] - 半导体设备：12英寸常压硅外延设备已交付国内头部客户；12英寸硅减压外延生长设备实现销售出货 [11] - 公司正受益于半导体设备行业的快速增长态势 [11] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益（EPS）为0.98元，2026年预计为1.10元，2027年预计为1.44元 [17] - 预计2025年市盈率（PE）为42.79倍，2026年预计为38.33倍，2027年预计为29.20倍 [17] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为7.2%，2026年预计为7.4%，2027年预计为8.9% [17] - 预计2025年净利率为11.5%，2026年预计为12.4%，2027年预计为13.6% [17]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.05%至6.96元/股，成交金额6469.59万元，换手率2.56%，总市值34.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入598.62万元，其中特大单净买入214.10万元（占比3.31%），大单净买入384.52万元 [1] - 公司今年以来股价上涨26.78%，但近期表现分化，近5个交易日上涨7.74%，近20日下跌5.56%，近60日下跌12.34% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月18日，当日龙虎榜净买入8550.68万元，买入总计1.55亿元（占总成交额20.92%），卖出总计6923.01万元（占总成交额9.36%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为温州宏丰电工合金股份有限公司，成立于1997年9月11日，于2012年1月10日上市 [2] - 主营业务为电接触功能复合材料、元件、组件及硬质合金产品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：一体化电接触组件33.50%，颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件24.84%，层状复合电接触功能复合材料及元件16.14%，其他(补充)10.51%，硬质合金10.11%，锂电铜箔4.91% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-配电设备，概念板块包括小盘、PCB概念、5G、商业航天（航天航空）、碳化硅等 [2] 股东与财务数据 - 截至6月30日，公司股东户数为2.18万户，较上期增加14.26%，人均流通股14087股，较上期减少12.48% [2] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入16.87亿元，同比增长28.53%，但归母净利润为-381.30万元，同比减少45.01% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派现1.50亿元，近三年累计派现1967.05万元 [3]

调研活动概述 - 公司于2025年10月17日接受了国金证券、信达澳亚基金等机构的调研 [1] 碳化硅设备订单与市场趋势 - 6英寸碳化硅衬底价格快速下滑，新投产能向8英寸方向转移，预计后续市场对6英寸设备的新增需求将很少 [2] - 8英寸碳化硅单晶炉订单情况较2024年下半年和2025年上半年有所好转，近期有新的8英寸设备批量订单签订 [2] - 其他已签订单和意向性订单正与客户紧密沟通并积极推动，待行业整体产能去库存接近尾声时，市场扩产需求会进一步明确和恢复 [2] 碳化硅行业增长前景 - 碳化硅已在新能源汽车、光伏逆变、轨道交通等领域得到广泛应用，新能源汽车的普及与碳化硅成本下降形成双向促进作用 [3] - 随着碳化硅成本进一步优化，其在高压输变电等工业领域的应用将得到快速拓展 [3] - 在AR眼镜和先进封装中介层中，碳化硅应用的关键技术环节均已突破，未来这两块市场的规模化增长将为行业带来催化 [3] 12英寸碳化硅技术发展 - 据公司了解，12英寸碳化硅暂未形成规模化量产，公司正处于与客户小批量合作开发过程中 [4] - 作为国内碳化硅长晶炉主要厂商之一，公司具备国内领先的专业技术水平和定制化能力，有信心保持现有市场地位和领先优势 [4] 公司财务表现与毛利率展望 - 2025年中报显示，公司主营收入1.58亿元，同比下降20.29%，归母净利润为亏损745.09万元，同比下降121.29% [6] - 2025年第二季度单季度主营收入8757.7万元，同比下降25.53%，单季度归母净利润为亏损491.78万元 [6] - 面临行业竞争加剧，公司将市场份额及重点客户的获取作为优先目标，会基于市场判断调整产品价格并制定灵活销售策略 [5] - 叠加光伏等低毛利订单在2025年集中验收等因素影响，预计2025年内利润压力仍会持续存在 [5] - 但随着光伏业务比重降低，2025年下半年毛利率相较上半年已开始提升，且在2026年有望显著改善 [5] 机构预测与市场数据 - 近3个月融资净流入2.02亿元，融资余额增加 [9] - 机构对2025年净利润预测范围在5400万元至1.5亿元之间，对2026年净利润预测范围在7900万元至1.87亿元之间 [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：领先大市-A [4] 报告核心观点 - AI基础设施建设迈入新纪元，英伟达发布800VDC电源架构，旨在将单机柜功率从200kW提升至1MW，为千兆瓦级AI工厂奠定基础，并定义AI工厂为继电力与互联网之后的“第三次基础设施革命” [1] - AI芯片竞争格局出现新变化，AMD获得甲骨文5万块AI芯片大额订单，并获OpenAI未来数年高达6GW的GPU部署协议，但英伟达在25Q2仍以150万台的出货量保持显著领先优势 [2] - 存储芯片行业景气度持续，三星电子第三季度营业利润达12.1万亿韩元，同比增长31.81%，环比大增158.55%，创下自2022年第二季度以来的最高记录，主要受益于AI推动的服务器内存需求上升和价格上涨 [3][8] - 电子行业当前估值较高，截至2025年10月17日，SW电子指数PE为67.51倍，10年PE百分位为88.52% [9][35] 本周行业重点新闻总结 - **AI基础设施**：英伟达发布800V高压直流电源架构白皮书，其采用氮化镓技术，可使系统能效提升10–13%，功率密度提升50%以上 [1] - **AI芯片竞争**：AMD与甲骨文及OpenAI达成重大合作，甲骨文将于26Q3起部署5万块AMD Instinct MI450芯片；OpenAI计划部署高达6GW的AMD GPU，AMD并向其发行最高1.6亿股认股权证 [2] - **半导体地缘政治**：荷兰政府以经济安全为由，对中国闻泰科技旗下的荷兰安世半导体实施为期一年的全球运营冻结 [15] - **第三代半导体**：晶盛机电首条12英寸碳化硅衬底加工中试线正式通线，实现全线设备100%国产化；芯联集成与理想汽车合作的碳化硅产品开启量产交付 [18][15] - **消费电子创新**：雷朋母公司因与Meta合作的AI眼镜销量强劲，第三季度销售额同比增长11.7%至69亿欧元，智能眼镜对销售额增长贡献超4个百分点 [16] - **存储市场动态**：美光科技计划停止向中国的数据中心供应服务器芯片，其上一财年来自中国大陆的营收为34亿美元，占总营收的12% [16] 行业数据跟踪总结 - **新能源汽车**：2025年1至9月，中国新能源汽车产销分别完成1118.5万辆和1122.9万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [18] - **光伏装机**：2025年第二季度国内光伏新增装机达到21.2GW，环比增长155%，同比增长171% [18] - **智能手机**：2025年6月中国智能手机出货量为2414.0万台，同比增长1%，环比增长7%；2025年8月中国智能手机产量为10040万台，同比增长3%，环比增长6% [22] - **VR设备**：2025年9月，Meta Quest 3在Steam平台份额增至26.68%，首次超越Quest 2登顶；Meta品牌总份额达69.85% [26] 本周市场行情回顾 - **指数表现**：本周（2025.10.13-2025.10.17）申万电子板块下跌7.14%，在全行业中排名31/31；同期上证指数下跌1.47%，沪深300指数下跌2.22% [9][28] - **子板块表现**：本周消费电子板块跌幅最大（-9.10%），光学光电子板块跌幅最小（-6.23%） [28][30] - **个股表现**：涨幅前三公司为雅创电子（24.47%）、艾比森（21.89%）、京泉华（18.81%）；跌幅前三公司为思泉新材（-21.90%）、华海诚科（-19.56%）、先锋精科（-19.30%） [9][32] - **行业估值**：电子行业子板块中，半导体PE为107.67倍（百分位80.06%），其他电子PE为76.12倍（百分位90.48%），电子化学品PE为67.30倍（百分位78.50%） [9][38] 投资建议 - **国产算力**：建议关注飞荣达、兴森科技、杰华特、华丰科技、寒武纪、海光信息等 [10] - **存储行业**：建议关注兆易创新、佰维存储、深科技、江波龙、德明利、香农芯创、开普云、普冉股份等 [10] - **国产替代**：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、至纯科技等 [10] - **AI终端**：建议关注晶晨股份、泰凌微、恒玄科技、立讯精密、歌尔股份等 [10]

股价表现与资金流向 - 10月17日盘中股价下跌2.02%至14.06元/股，成交额1555.81万元，换手率0.59%，总市值44.99亿元 [1] - 当日主力资金净流出149.92万元，其中大单买入127.71万元（占比8.21%），卖出277.63万元（占比17.84%） [1] - 公司今年以来股价下跌12.47%，近5个交易日、20日、60日分别下跌2.09%、3.30%和5.78% [2] 公司基本面与财务状况 - 2025年1-6月公司实现营业收入8452.10万元，同比减少30.12%，归母净利润3012.51万元，同比减少35.60% [2] - 主营业务收入构成为：电力电子器件占比91.60%，电力电子装置占比8.27%，其他占比0.13% [2] - A股上市后累计派现5802.00万元，近三年累计派现3178.00万元 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务 [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，概念板块包括航天军工、小盘、芯片概念、IGBT概念、碳化硅等 [2] 股东结构 - 截至10月10日，公司股东户数为3.25万，较上期减少0.06%，人均流通股5671股，较上期增加0.06% [2]

股价与资金表现 - 10月16日公司股价下跌2.01%，报收14.61元/股，总市值为728.90亿元 [1] - 当日成交额为7.91亿元，换手率为1.07% [1] - 当日主力资金净流出9130.37万元，其中特大单净卖出3218.05万元，大单净卖出5900万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨20.24%，近5个交易日下跌10.04%，近60日上涨18.40% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为化合物半导体材料与器件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：材料、废料销售占比35.96%，LED外延芯片占比30.88%，集成电路产品占比16.68%，LED应用产品占比15.92%，租金、物业、服务占比0.56% [1] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入89.87亿元，同比增长17.03% [2] - 2025年1-6月公司归母净利润为1.76亿元，同比减少4.24% [2] 股东与分红情况 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为35.10万户，较上期减少8.44% [2][3] - 截至2025年6月30日，人均流通股为14211股，较上期增加9.21% [2][3] - 公司A股上市后累计派现70.00亿元，近三年累计派现4.86亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司已退出公司十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-LED [1] - 公司涉及的概念板块包括植物照明、荣耀概念、碳化硅、LED、氮化镓等 [1]