市场资金流向 - 7月2日A股市场调整期间股票ETF净流入资金达36 1亿元 总规模达3 58万亿元[4][5] - 行业主题ETF与债券ETF净流入居前 分别达30 45亿元与7 82亿元[6] - 科创50指数ETF资金净流入12 09亿元 宽基ETF中科创50ETF净流入6 5亿元 中证1000ETF和中证500ETF华夏净流入均超4亿元[7][8] 行业与主题ETF表现 - 港股通创新药ETF以6 51亿元净流入居首 半导体ETF和军工龙头ETF也获资金净买入[11] - 光伏ETF逆市上涨2 83% 资金净流入4 61亿元[10] - 易方达旗下科创板50ETF净流入3 7亿元 华夏基金旗下科创50ETF净流入6 49亿元规模达826 35亿元[12] 宽基ETF动态 - 宽基ETF整体净流出 沪深300指数ETF净流出11 14亿元[14] - A500 ETF嘉实单日净流出8 9亿元 上证50ETF等产品净流出靠前[15] - 红利策略类ETF短期净流出 但机构仍看好港股通央企红利股的股息率优势[17] 机构观点 - 博时基金建议维持"红利+科技"哑铃配置 定价线索将向2025年中报切换[8] - 国泰基金认为经济政策与创新支持将改善风险偏好 推动A股指数表现[9] - 华安基金指出低利率环境与经济弱复苏背景利好红利策略 央国企分红能力增强[17]

购车用户画像 - 受访用户主要集中在一线城市，同时三四线城市高频出现，显示高线城市对智能电动车技术接受度高，下沉市场有需求潜力 [1] - 83%为男性，16.5%为女性，平均年龄31.5岁，26-35岁占比69%，46岁以上仅1%，显示小米汽车在新生代市场影响力优势 [1] - 66%为已婚，其中50.98%有学前儿童，显示核心用户为年轻已婚群体，有家庭用车需求 [1] - 本科学历占58.5%，硕士23%，超三成集中于IT通信电子互联网领域，显示用户高学历、高技术敏感度特征 [4] 拥车与购车情况 - 62%为首次购车，非首购用户中33%为复购小米汽车，其中78.8%为SU7转单，21.2%为SU7增购 [8] - 增换购用户原有车型主要来自特斯拉、大众、理想、极氪、蔚来等品牌，特斯拉占比最大 [8] - Pro版选择最多达40.5%，标准版35%，Max版24.5%；钛金属色选择比例最高达63.5%，影青色最低仅0.5% [11] - 与SU7相比，YU7增购用户中理想L6占比34%，SU7增购用户中极氪001占比60% [37] 购车决策 - 购车主要原因为"上下班代步"、"日常休闲"和"周末假期出游"，符合年轻用户特征 [15] - 平均购车预算29.23万元，近一半预算在26-30万元之间 [18] - 57.5%对比过特斯拉Model Y，34%对比理想L6，31.5%对比小米SU7 [21] - 85.5%用户购车犹豫期短暂，14.5%想对比竞品或等首批用户反馈 [21] - 若无YU7，28.5%选择特斯拉Model Y，20.5%选择理想L6，反映Model Y标杆地位及家庭用车需求 [23] - 主要考虑因素为"外观设计"、"双零重力座椅"和"天际屏"，"性能操控"和"品牌"次之 [26] - 宣传点中"外观设计"和"双零重力座椅"促进购车作用最大，分别占43%和40% [29] - 15%用户存在顾虑，其中60.61%反映配置划分不合理，21.21%对价格不满意 [31] - 74.5%用户认为定价符合预期，16.5%认为高于预期，9%认为低于预期 [34] 品牌感知 - 对小米品牌评价聚焦"性价比"、"科技"和"年轻" [38] - 对YU7产品评价聚焦"设计好看"、"动感"和"科技" [40] - 用户手机品牌中小米占43.5%，苹果40.5%，华为14% [42] - 98.5%用户使用过小米产品，其中家用小家电和手表手环各占52%，智能生活类产品占40% [45] - 与SU7相比，YU7用户中小米手机占比下降至43.5%，与苹果40.5%接近 [48] 总结 - 核心用户年轻、高学历、科技敏感、追求性价比和舒适度 [49] - 62%为首次购车，增购用户中33%为SU7车主，换购用户中78.8%来自SU7转单 [49] - 主要竞品为特斯拉Model Y、理想L6、小米SU7等，购买因素体现"体验优先"倾向 [49] - 小米生态渗透显著，98.5%使用过小米产品，43.5%使用小米手机，形成"人-车-家"生态联动 [49] - 需优化配置梯度以平衡高端版本溢价与基础版本性价比 [50] - 通过锁定年轻家庭用户、平衡性价比与设计体验、激活生态协同效应建立竞争优势 [50]

市场表现 - A股三大指数分化，沪指和深成指收涨，创新药板块涨幅超3% [1][3] - 两市成交额达1.47万亿，贵金属、电力等板块涨幅居前 [3] - 市场情绪提振，风险偏好提升，活跃度增强，为后续行情积聚动能 [4] 创新药行业 - 创新药板块大涨超3%，多只个股涨停 [5] - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，支持医保数据用于研发，鼓励商业健康保险扩大投资规模 [8] - 中国创新药产业迎来多项突破性进展，包括集中获批上市、国际学术展示、出海交易金额创新高等 [9] - 业内人士认为创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望成为2025年医药板块投资主线 [10] - 汇添富香港优势精选C基金上半年净值涨幅达86%，主要重仓港股创新药板块，头号重仓股荣昌生物H股涨幅278.13% [11][12][13] 基金表现与策略 - 年内涨幅居前的基金多押注医药、北交所、科技等方向，如中信建投北交所精选两年定开混合A涨82.45%，永赢医药创新智选混合发起A涨69.39% [11][12] - 基金经理看好医药行业未来2-3年的抗周期性和科技属性，布局创新药和进口替代率高的设备耗材龙头 [14] - 港股估值具备吸引力，创新药方向仍处于历史估值相对低位 [14] 下半年投资方向 - 基金经理普遍看好科技和新消费两大方向 [23] - 科技方向：AI板块业绩逐步兑现，中国AI产业全球竞争力强劲，产业链支撑应用拓展 [23] - 新消费方向：精神消费、性价比消费、品牌出海构成中长期逻辑，关注体验式消费、AI+消费等 [23] - 招商证券建议关注7月政治局会议定调、美国全球贸易谈判进展、7月业绩预告披露三件大事 [24][25][27][29] - 中报业绩有望延续高增速或改善的领域包括TMT、中游制造、消费服务、贵金属、电力等 [29] 基金推荐 - 新消费相关基金：汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C、华宝中证沪港深新消费指数C [31] - 科技相关基金：永赢科技智选混合发起C、中航机遇领航混合发起C [31]

创新药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A以89.15%的年内收益率领跑公募基金业绩榜 [2] - 创新药主题基金在前20强中占据16席 包括长城医药产业精选A 华夏北交所创新中小企业精选两年定开等产品年内业绩均超60% [2] - 创新药板块近期震荡加剧 处于短期获利资金兑现与长线资金入场的博弈阶段 [7] 北交所主题基金崛起 - 中信建投北交所精选两年定开A以81.59%收益率暂列业绩第二 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年累计回报达177.04% [2][3] - 北交所行情震荡回升 成为创新药主题基金的有力竞争者 [7] - 万家北交所慧选两年定开A等非创新药主题基金也跻身业绩前列 [2] AI主题基金表现低迷 - AI主题基金成为半年考失落者 垫底产品亏损超20% [1] - 去年表现火爆的AI主题基金在今年行情轮动中净值明显回撤 [3] - 部分科技公司估值较高 需甄别基本面支撑力度 [8] 主动权益基金整体回暖 - 近八成主动权益基金实现上涨 超1000只产品上半年净值涨幅超过10% [4] - 权益类基金平均取得近7%正收益 近百只产品在6月创净值新高 [4] - 诺安多策略A 建信灵活配置A等近百只成立满三年的基金净值创新高 [4] 市场风格轮动特征 - 人形机器人主题基金从年初领涨到目前普遍回撤20% [2][7] - 小微盘和量化主题基金净值反弹力度较大 如金元顺安元启 国金量化精选A等产品刷新历史新高 [5][6] - 结构性行情极致演绎 对赛道型基金经理调仓能力提出更高要求 [3] 下半年投资展望 - 红利低波板块仍是重要主线 科技和内需方向受关注 [9] - A股整体估值处于历史偏低位置 货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑 [8] - AI 军工和创新药等领域的技术突破提振投资者信心 [8]

上交所观点 - 上证指数市盈率15倍，显著低于标普500的27倍和纳斯达克的41倍，显示A股估值处于相对低位 [1] - "三重叙事"驱动市场价值重估：政策托底效应（一揽子增量政策改善预期）、科技重塑动力源（研发-业绩/科创-估值/科技-产业/强链-竞争力四重正向循环）、改革惠民导向（提升投资者回报与并购活力）[1][2] - 上交所将落实"1+6"改革举措，增强制度吸引力并促进科技与产业创新融合 [2] 深交所改革动向 - 创业板改革方向包括：支持优质创新企业上市、提升股债融资便利度、加大并购重组支持力度、促进投融资平衡 [3][4] - 改革聚焦三大维度：服务大局（增强制度包容性适应高质量发展）、问题导向（解决市场堵点难点）、协同发展（差异化制度安排）[4] - 创业板已通过直接融资功能提升市场包容性，吸引科技创新企业聚集 [4] 北交所新举措 - 优化创新型中小企业评价体系，强化审核精准性并打造"发行有序-服务精准-监管有力"生态 [5] - 推出"并购六条"政策案例，支持跨行业并购及未盈利资产收购，降低中小企业并购成本 [6] - 构建多元产品体系：发布北证专精特新指数（进入"双指数"时代），筹备北证50ETF产品 [6] - 推动中长期资金入市，鼓励中介机构加强投研与普惠金融服务倾斜 [6]

资本市场改革信号 - 沪深北港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号，聚焦资本市场服务科技创新和新质生产力发展[1] 上交所科创板改革 - 上交所将扎实推进"1+6"改革举措和示范案例落实落地，加强宣传引导和政策解读，增强制度吸引力竞争力[2] - 资本市场企稳向好，上证指数涨幅26%，科创50指数涨幅超50%，市场展现较强韧性和修复能力[4] - 三类资产引领市场重估：科技类资产、消费类资产和红利类资产，驱动因素为政策、科技、改革三重叙事[4] - 社保、保险、公募等中长期资金累计净买入沪市股票超1700亿元，境内指数产品规模达5.68万亿元[4] - 沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍[4][5] - "并购六条"实施以来沪市披露资产重组方案676单同比增长15%，重大资产重组80单同比增长200%[5] 深交所创业板改革 - 创业板上市公司1380家占A股25.5%，总市值12.7万亿元占A股14.7%，国家高新技术企业占比89.2%[8] - 深交所正谋划创业板改革，考虑从支持优质创新企业发行上市、提升股债融资灵活性等方面推出措施[8] - 创业板改革着力做到"三个突出"：服务大局、问题导向、改革协同[9][10] 北交所发展举措 - 北交所将统筹抓改革、优服务、强生态，促进市场平台功能发挥，助力中小企业高质量发展[11][13] - 具体措施包括保持高质量企业供给、坚持严监严管、支持企业利用并购重组、鼓励机构投资者参与[13][14][15] 港交所"A+H"上市趋势 - "A+H"上市成为2025年关键主题，已有宁德时代等多家A股公司完成H股上市[16] - 超过30家A股企业已递交H股上市申请，超过20家发布H股上市计划公告[16] - 2025年以来香港股票市场融资额超440亿美元，IPO融资额近140亿美元全球排名第一[16] - 香港IPO活跃板块为消费零售业、高科技、新能源及医疗[16]

资本市场改革信号 - 2025上市公司论坛在温州举行，沪深北港四大交易所相关负责人集中发声，释放多维度改革信号 [1] 上交所科创板改革 - 上交所将扎实推进"1+6"改革举措和示范案例落实落地，加强宣传引导和政策解读，促进科技创新和产业创新深度融合 [2][3] - 政策、科技、改革三重叙事重塑上市公司，科技类资产、消费类资产和红利类资产引领市场重估 [5] - 政策叙事托底效应显著，社保、保险、公募等中长期资金累计净买入沪市股票超1700亿元，境内指数产品规模从3.6万亿元增至5.68万亿元 [6] - 科技叙事重塑效应明显，沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍 [6] - 改革叙事价值效应突出，沪深300指数成份股贡献A股超86%净利润、76%现金分红和60%营业收入，整体市盈率从10.9倍增至13.1倍 [7] - "并购六条"实施以来，沪市披露资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200%，产业并购占比近七成 [7] 深交所创业板改革 - 创业板已成为服务新质生产力发展的生动实践，上市公司1380家，总市值12.7万亿元，国家高新技术企业占比89.2% [9][11] - 创业板启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市，深交所正谋划从支持优质创新企业发行上市、提升股债融资灵活性等方面推出改革措施 [11] - 创业板改革着力做到"三个突出"：服务大局、问题导向、改革协同 [12][13] 北交所服务中小企业 - 北交所针对中小企业设置多元上市标准和特色融资并购制度，企业创新活力逐步显现 [14][15] - 北交所将优化创新型中小企业评价指标体系，重点支持符合国家战略的优质成长型企业上市 [17] - 支持企业利用并购重组发展壮大，推动"并购六条"相关案例落地，完善融资工具拓宽中小企业融资渠道 [18] - 鼓励机构投资者参与北交所市场，推动中长期资金入市，优化投资者结构 [18] 港交所"A+H"上市趋势 - "A+H"上市将成为2025年关键主题，已有宁德时代、恒瑞医药等多家A股公司完成H股上市 [19] - 超过30家A股企业已递交H股上市申请，另有超过20家发布H股上市计划公告 [20] - 香港上市制度改革为创新科技企业拓宽上市融资道路，2025年以来香港股票市场融资额超440亿美元，IPO融资额近140亿美元 [20] - 新经济、科技类企业引领香港IPO市场，前沿技术领域科技企业成为香港最重要板块之一 [20]

报告核心观点 - 短期沪指突破年内新高后目标指向3500点，放量突破或打开上行空间至3600点，指数短期冲高回落保持强震概率较大；中长期A股有望延续震荡上行趋势 [2][3][9] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [3][10][11] 周四市场综述 - 周四沪深三大指数早盘震荡后在银行和军工板块带领下冲高，午后因券商板块回调震荡走低，两市成交额1.58万亿 [2][4][9] - 行业方面船舶制造、采掘等板块涨幅居前，化学制药、半导体等板块跌幅居前；概念股方面电子身份证、数字哨兵等涨幅居前，超级真菌、CRO等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪萎靡，沪指报3448.45点，跌0.22%；深证成指报10343.48点，跌0.48%；创业板指报2114.43点，跌0.66%；科创50指报989.97点，跌0.57% [5] 周四盘面点评 船舶制造等军工股活跃 - 周三航天航空、船舶制造等军工股大涨，周四船舶制造、航母等军工概念股继续大涨，或受头部船舶公司换股并购及九三胜利日大阅兵消息影响 [6] - 过去几年军工板块有多次上涨，2020 - 2025年中国国防预算增幅平稳，地缘风险及国产大飞机赛道发展带来投资机会，可逢低关注细分领域 [6] 银行股力撑指数 - 周三四大行股价创历史新高，周四继续上行，近期银行板块碎步上行，资金避险属性提升，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显 [7] - 市值管理强化、中长期资金入市等带来估值重塑机会，高股息个股有逢低配置价值，但需关注公司经营状况 [7][8] 数字货币概念股大涨 - 周三和周四数字货币概念股连续大涨，国内外稳定币监管层面利好不断，香港和美国相关法案通过，可逢低关注 [8] 后市大势研判 短期 - 沪指短期目标3500点，放量突破或打开上行空间至3600点，需关注成交量和政策落地情况，指数短期冲高回落强震概率大 [2][9] 中长期 - A股有望延续震荡上行趋势，金融政策落地、年中会议定调、美联储降息预期等因素将提振市场预期，改善市场流动性 [3][10] 投资机会 - 中报业绩超预期方向：7月聚焦中报业绩，逢低布局有改善预期的低位股 [3][10][11] - 科技方向：机器人行业、泛AI、数字经济（数字货币），逢低布局 [3][10][11] - 超跌反弹方向：新能源、券商，回调择机低吸 [3][10][11]

NO.2开源证券：继续看好券商板块 开源证券指出，提经济、稳股市政策态度延续，货币政策适度宽松，证券行业基本面向好，估值处于低 位，基准约束有望带来资金回补，当下继续看好券商板块。选股方面推荐三条主线：(1)低估值、零售 业务具有优势的头部券商；(2)高beta弹性的金融科技标的；(3)受益于港股市场IPO扩容和活跃度提升的 香港交易所及海外业务占比高的头部券商。 ｜2025年6月27日星期五｜ NO.1华西证券：红利、科技、消费、军工等品种均值得关注 华西证券（002926）指出，本轮行情快速上涨，主要是稳市资金流入后，市场上修波动预期的结果。在 此前的低波预期下，"稳市资金推动行情企稳"这一增量信息足以对行情形成超预期推动效果。从两轮行 情的复盘来看，本轮行情适合以分散化的方式博弈，红利、科技、消费、军工等品种均值得关注；同 时，若市场在大幅上涨后动能减弱，隐含波动率大幅回落，则可能是观点分歧&行情切换的转折点。 NO.3中信证券：运营商电信业务整体回暖，看好运营商基本面改善 中信证券研报表示，2025年前5个月，通信业经济运行数据逐月提升(工信部)：电信业务收入累计完成 7488亿元，同比增长1.4%( ...

主动权益基金业绩表现 - 截至6月25日全市场超过180只主动权益基金单位净值创成立以来新高其中超半数成立时长超过1年最长接近14年 [1] - 10只产品自成立以来净值翻倍涨幅最高为金元顺安元启（450%）广发多因子（340%）和大成景恒（300%）紧随其后 [2] - 今年以来约八成主动权益基金上涨涨幅超10%的约1100只涨幅超50%的基金中主投医药的占比超七成 [3] 领涨基金及投资策略 - 汇添富香港优势精选今年以来涨幅超90%前十大重仓股均为港股医药标的如荣昌生物、信达生物等 [4] - 长城医药产业精选涨幅78.59%基金经理梁福睿重点配置创新药板块如泽璟制药、康方生物等 [4] - 金信智能中国2025、光大欣鑫等产品成立以来涨幅均超120%多数成立超过5年 [3] 市场驱动因素与配置方向 - 大盘上涨带动基金净值创新高上证指数此前连续三个交易日上涨 [1] - 创新药、科技、红利成为机构共识较高的三大配置方向"哑铃型"策略（进攻+防守）受青睐 [4][6] - 广发基金刘杰认为创新药板块基本面与情绪面共振建议关注国际化及商业化能力强的标的 [5] 行业细分领域机会 - 诺安基金指出AI算力供应链值得关注应用环节聚焦AI眼镜、AI玩具等因海外token使用量快速增长 [6] - 南方基金认为利率下行环境下高股息红利资产吸引力提升银行理财和保险资金或加大配置 [6] - 博时基金建议关注科技成长方向及"科技+红利"哑铃策略因美元走弱或利好新兴市场 [6]