目前欧盘时段当前金价最低回踩到3322附近起涨，我们给出的3320-22附近多单目前已经小幅反弹，没 单回落可继续多，这种行情回落就是进多机会，但是进多不要太着急，如果进场点位不是很好一定要注 意缩小这样才能避免刚好下探扫损再上来，并且把风险控制的相对合理。欧美盘重点就是这一波反弹力 度，如果这一波能反弹上到3340上方，重点关注3350-52压制情况，未能直接上破考虑在3348-50短空一 次，下方回落3328-30可继续多。 若直接突破3350-52可能继续拉升冲击3370，跟此前3252破位多是一个 道理。 反之，若意外跌破3315，那么这一波强势格局可能暂时结束，下方考虑在3300-02接回多单。综 合来看，今日黄金短线操作思路上金晟富建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3350- 3360一线阻力，下方短期重点关注3310-3320一线支撑，各位朋友一定要跟上节奏。要控制好仓位及止 损问题、严格设止损，切勿抗单操作。具体点位以盘中实时为主，欢迎前来体验，交流实时行情，进群 关注实时单。 5.22黄金操作策略参考： 换资前言： 黄金市场涨跌转换频繁，走势非常极端、市场出现剧烈洗盘走法。导致 ...

美债市场动态 - 美国财政部拍卖160亿美元20年期国债 最终得标利率为5.047% 创下有记录以来第二次突破5%大关 [2] - 美债遭遇市场集中抛售 导致美国市场出现股债汇三杀局面 金融风险显著抬升 [2] - 做多美债收益率的期权规模大规模攀升 反映市场对美债风险的担忧加剧 [2] 美国金融市场风险 - 美债市场持续承压可能导致股市风险明显提高 债务风险化问题将更加严重 [2] - 若美联储被迫降息维稳美债与美股 美元将趋势性下跌 美元指数可能回到"中性美元"下限 [2] - 美元贬值预期可能导致国际投资者加速逃离美元资产 进而引发美元加速贬值与通胀走高 [2] 美国经济前景 - 美国经济已步入复杂化周期 面临滞胀风险快速升温的威胁 [2] - 高通胀与高利率并行可能导致美国经济衰退难以抗拒 [3] - 美国公共债务国际化战略已走入死胡同 长期转嫁债务危机的计划面临反噬 [4] 政策建议 - 美国应快速解决关税问题和科技战 控制军费高增长 重归国际化发展道路 [3] - 需通过开源节流与改善国际关系来修复美债与美元信用 [3] - 应重视大国关系 退出单边主义 减轻大国博弈力度 特别是调整对华政策 [3] 美元体系风险 - 美债安全问题若遭严重质疑 可能导致全球加速去美元化 美元国际定价权快速跌落 [3] - 犹太资本失控趋势加剧了美债面临的大考风险 [4] - 若美债考试不及格 美元可能跌落国际母货币地位 [4]

达利欧对美国国债风险的警告 - 桥水创始人达利欧认为穆迪下调美国主权信用评级仅反映美债风险的冰山一角 真实风险比评级示警更严重 [1] - 达利欧指出评级机构未充分评估美国政府通过印钱偿还债务的风险 这将导致持债者因美元贬值而蒙受超出预期的损失 [3] - 达利欧强调即便美国政府不技术性违约 投资者仍面临货币购买力被通胀侵蚀的实质性风险 [3] 美国金融市场对评级下调的反应 - 达利欧发表评论当天 美国股债汇市场出现"三杀"但盘中跌势缓和 未延续上周五穆迪降级后的持续大跌 [3] - 美股三大股指集体低开后跌幅收窄 道指盘初跌317点(超0.7%)后转涨187点(超0.4%) 标普500和纳指跌幅从1.05%和1.4%收窄至小幅转涨 [3] - 美国10年期国债收益率盘前升破4.56%后回落 早盘下破4.50% [3] 市场机构对穆迪降级的观点分歧 - 瑞银全球财富管理首席投资官认为降级仅是头条风险 非市场根本性转变 预计对金融市场无重大直接影响 [4] - Baird分析师指出穆迪报告未揭示未知财政信息 仅提供市场喘息机会 不影响对未来6-12个月的结构性乐观预期 [4]

市场动态 - 美国市场出现股债汇三杀局面 穆迪下调美国评级引发美债收益率飙升 30年期突破5%创2023年11月以来新高 10年期攀升8基点至4 5%以上[1][3][4] - 美元指数跌0 83% 欧元兑美元涨1%至1 1273 日元和瑞郎等避险货币获提振[5][6] - 美股三大股指期货全线下跌 纳指期货跌1 49% 标普500期货跌1 13% 道指期货跌0 71%[8][9] - 科技股盘前普遍走低 特斯拉和超微电脑跌逾4% 英伟达跌逾3%[9][10] 债券市场 - 关键期限美债收益率全面上行 20年期达5 038% 30年期突破5%心理关口至5 019%[4] - 10年期美债收益率击穿4 5%关键位 创六周新高 反映对长期财政健康的担忧[3][15] - 美债供需失衡加剧 6月偿还高峰来临 美联储缩表与海外央行减持形成压力[15] 黄金市场 - COMEX黄金期货盘中涨超2%至3244美元/盎司 现货黄金涨1 09%至3236美元/盎司[11] - 金价逆转上周颓势 上周现货黄金单周跌近4% COMEX期货跌幅超4%[11] - 全球债务风险推升避险需求 分析师认为黄金牛市或持续[16] 评级与债务风险 - 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至Aa1 三大国际评级机构均剥夺其最高评级[13] - 美国政府债务率达97 8% CBO预测2029年将达107 2% 2055年利息支出占比达5 4%[16] - 货币政策预期调整与财政赤字问题加剧 被称作"全球最大灰犀牛"之一[15][16]

热点思考：美债风险分析 - 70年代以来美国出现8次股债汇"三杀"现象，其中3次对应经济衰退，触发因素包括货币政策剧烈调整、大宗商品/地缘冲击和经济金融重大冲击，期间美股单日平均下跌4.6%，10年美债利率平均上涨15BP，美元平均下跌1.3% [7][8] - 2025年关税冲击后美元和美债避险属性未体现，与2020年疫情冲击不同，当时美债指数短期下跌后2-3月仍上涨15%，而此次美债出现更长时间下跌 [8][14] - 4月8日美国债市资金流出88亿美元，为近10年第二大单日净流出，主要流出方为美国本土资金(114亿美元)和欧洲资金(48亿美元)，4月16日后转为净流入 [14][16] 美债下跌原因分析 - 对冲基金基差交易平仓并非主因，4月4-11日对冲基金美债空头规模从9459亿扩大至9786亿美元，5年和10年期空头头寸增幅较大 [20][21][25] - 海外官方未出现抛售，4月2-23日美联储托管的海外当局美债规模从2.93万亿小幅增至2.94万亿美元，海外投资者仍占美债最大持有比例(33%) [32][34][36] - 非杠杆债券基金可能是主因，4月9日当周债券型共同基金净流出316亿美元，4月前两周累计流出515亿美元，超过硅谷银行危机时期水平 [38][39] 未来美债风险关注点 - 2024年美债总发行29万亿美元，净发行1.8万亿，4-6月每月到期约2万亿美元且以短债为主，债务墙风险可控但供给压力上升 [42][44][46] - 减税法案可能扩大赤字，众议院通过法案包括减税5.3万亿美元，参议院版本可能使未来十年赤字增量从2.8万亿扩大至5.8万亿 [53][54][55] - 债务上限解决存在不确定性，两党在减支规模上存在分歧，CBO预计"X-Date"为2025年8-9月，但当前TGA余额5761亿美元较充足 [48]

对等关税冲击后，美元-美债的避险属性备受考验。从资金流量及期货空头头寸看，基差交易及海外抛售可能均非美债下跌的主因。谁在"抛售"美债？未来还 需关注哪些潜在风险？ 一、 热点思考：美债，风险"解除"了吗？ 陈达飞 首席宏观分析师 赵 宇 高级宏观分析师 联系人： 赵 宇 （一） 股债汇"三杀"，这次有何不同？ 70年代以来，美国出现过8次股债汇"三杀"，其中3次出现了衰退。 股债汇"三杀"的宏观场景有：一是美联储政策剧烈调整；二是大宗或地缘冲击；三是经 济、金融重大冲击。期间，美股单日平均下跌4.6个点，10年美债利率平均上涨15BP，美元平均下跌1.3个百分点。 对等关税冲击后，美元、美债的避险属性均未体现。 2020年3月，美国市场出现资金争夺（Dash for Cash），各类资产均被抛售以换取现金，但美债指数短期 下跌后，2月至3月仍上涨15%，避险功能未受质疑；2025年的不同之处在于，美债出现更长时间的下跌。 从资金流量观察，美国债券市场资金流出方主要为美国本土资金、其次为欧洲。 参考EPFR数据，4月8日，美国债市资金流出量达88亿美元，为近10年来第 二大单日净流出量。从国别上来看，美国本土资 ...