汽车ETF表现 - 汽车ETF（516110）跌超3% [1] 乘用车市场数据 - 5月1日~18日全国乘用车市场零售93.2万辆 同比增长12% [1] - 新能源车零售48.4万辆 渗透率达52% [1] - 1~4月中国品牌乘用车销量占比达68.7% 创历史新高 [1] - 4月单月销量同比增长23.5%至157.1万辆 [1] 行业趋势 - 智驾逐步开启商业化落地 限定ODD和特定速度的无人驾驶有望率先实现商业闭环 尤其在物流、环卫等场景显现优势 [1] - 乘用车行业新品密集发布 智驾配置正成为差异化竞争关键 [1] - 5月狭义乘用车零售预计185万辆 新能源渗透率过半 行业电动化趋势持续 [1] - 全球自动驾驶商业化进程稳步推进 [1] 零部件领域 - 零部件领域受益于国产替代及出海 [1] - 部分企业积极转型机器人领域 有望获得估值溢价 [1] 指数跟踪 - 汽车ETF（516110）跟踪800汽车指数（H30015） 该指数由中证指数有限公司编制 聚焦汽车产业链 全面反映汽车行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收7244万元，同比微增1.8% [1] - Robotaxi业务收入同比增近200%，收入占比从12%提升至22.3% [1] - 产品收入达950万元，同比增46.2%，产品毛利率49.9% [3] - 服务收入6290万元，同比略有减少 [4] - 净亏损3.85亿元，同比缩窄17.7% [6] - 调整后净亏损2.95亿元，同比扩大108.2% [6] 业务亮点 - Robotaxi季度收入1610万元，商业化取得突破 [2][3] - 自动驾驶出租车和小巴等产品线收入增长显著 [3] - 车队规模增至1200多辆，累计运营超2000天 [4] - 产品在5个国家获得运营许可，包括法国新市场 [3] - 北京Robotaxi服务覆盖600平方公里 [4] 研发与扩张 - 研发费用同比增17%至3.26亿元 [6] - 销售费用同比增67%，行政费用翻倍 [6] - 与Uber合作扩展至迪拜，验证高温多沙环境适应性 [6] - 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi [6] - 获得Uber追加1亿美元股权投资 [8] 市场预期 - 摩根大通下调2025年收入预期从9.5亿至6.2亿元 [8] - 2026年收入预期从31.42亿下调至25.24亿元 [8] - 公司宣布1亿美元股份回购计划 [9] - 与Uber合作增强商业化确定性 [8] 管理层观点 - CFO称2025年开局势头强劲 [5] - 创始人表示大规模部署自动驾驶在商业上可行 [7] - 专注于优化单车经济模型和全球扩张 [7]

核心观点 - 文远知行2025年Q1营收7244万元同比微增1.8% Robotaxi业务收入同比增200%至1610万元 收入占比从12%提升至22.3% 毛利率保持35%行业领先水平 [1][3] - 公司净亏损3.85亿元 调整后净亏损2.95亿元同比扩大108.2% 主要因研发费用同比增17%至3.26亿元 销售费用同比增67% 反映战略扩张投入 [2][7] - 与Uber合作升级 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi 已获1亿美元追加投资 迪拜试点即将启动 商业化确定性增强 [8][11] 财务表现 - 收入结构呈现"产品+服务"双线：产品收入950万元同比增46% 毛利率达49.9% 服务收入6290万元同比略降 因ADAS研发服务减少3350万元被数据服务增2980万元部分抵消 [3][4] - Robotaxi收入占比提升10.4个百分点至22.3% Robobus销量下降但获法国试运营许可 成为唯一在五大洲获运营许可的自动驾驶公司 [3] 商业化进展 - Robotaxi服务覆盖北京城区超600平方公里 车队规模增至1200辆 累计运营超2000天 与Uber合作扩展至迪拜 验证高温多沙环境适应性 [5][7] - 摩根大通下调2025年收入预期至6.2亿元(原9.5亿元) 但较2024年3.61亿元仍具爆发潜力 公司启动1亿美元股份回购计划 [11] 战略布局 - 国际化加速：中东阿布扎比/迪拜已落地 欧洲瞄准老龄化市场 创始人称大规模自动驾驶部署已具备商业可行性 [8] - 技术背书强化：美股上市+Uber股权合作 数据安全协议与监管框架探索中 1200辆自动驾驶车实现完全无人驾驶运营 [8][9]

Robotaxi加速规模化商业化。 当前，自动驾驶企业正争相通过Robotaxi 扩大在多地市的示范运营范围，推进商业化规模落地。比如， 文远知行近日已在广州市中心开通8条自动驾驶出行服务示范运营专线，建起首个覆盖国内超一线城市 核心城区24小时自动驾驶出行服务网络。今年2月，该公司量产自动驾驶出行服务车GXR也获准在北京 开展"车内无人"自动驾驶出行收费服务。 小马智行已经获准在北京、上海、广州、深圳四个一线城市的部分区域开启Robotaxi示范运营。最新数 据显示，小马智行全球自动驾驶路测里程超过4500万公里，全无人驾驶路测里程超过600万公里。百度 萝卜快跑已在全球15座城市，投放超千辆无人驾驶汽车。上海仙途智能也陆续在上海、北京、杭州、长 沙等多地获得首批无人驾驶牌照。 车企旗下的出行服务平台也在加速Robotaxi业务的运营范围。广汽旗下如祺出行将Robotaxi业务运营范 围从广州南沙逐步拓展至深圳宝安、南山，以及横琴粤澳深度合作区等。截至2025年2月底，如祺出行 平台运营Robotaxi合计超300辆；在粤港澳大湾区核心区域，如祺出行自有车队的安全运营里程超过200 万公里。 此外，东风旗下 ...

百度2025年一季度财报表现 - 公司总营收325亿元，同比增长3%，非公认会计准则下净利润64.69亿元，同比减少8% [2] - 核心营收255亿元，同比增长7%，其中在线营销营收160亿元同比减少6%，非在线营销营收94亿元同比增长40%，主要由智能云业务带动 [2] - 爱奇艺贡献72亿元营收 [2] - 萝卜快跑一季度提供140万次出行服务，同比增长75%，累计服务量超1100万次，但未披露具体营收数据 [2] 自动驾驶企业商业化对比 - 小马智行一季度营收1.02亿元同比增长12%，文远知行营收7244万元同比减少1.8% [2] - 小马智行营收结构：Robotruck占比55.5%达5660万元（同比+4.2%），Robotaxi营收1230万元（同比+200.3%但仅占12.1%），许可和应用营收3270万元持平 [3] - 文远知行营收结构：服务板块占87%（6290万元，同比-2.8%），其中Robotaxi占22.3%达1610万元（占比同比+10.4pct），产品营收950万元（同比+46%） [3] 亏损与成本分析 - 小马智行非公认会计准则净亏损2840万美元同比扩大10.5%，主因第七代汽车生产投资、IPO股票奖励结算费用及人力成本增加 [4] - 文远知行经调整净亏损2.95亿元同比扩大108%，营业费用4.64亿元（研发3.26亿元、销售1390万元、管理1.24亿元） [4] 行业动态与战略合作 - 小马智行与Uber合作：2025年下半年Robotaxi接入Uber平台，中东市场先行并扩展至全球 [5] - 文远知行与Uber扩大合作：未来五年新增15座国际城市，获1亿美元追加投资 [5] - 小马智行创始团队自愿延长股份锁定期，文远知行启动1亿美元回购计划 [5] - 当前市值：文远知行24.04亿美元（股价8.45美元），小马智行63.53亿美元（股价17.88美元） [5] 行业观察 - 自动驾驶行业关注点转向研发投入的营收转化效率，而非测试里程或城市覆盖数量 [5] - 车队规模与城市覆盖仍是盈利基础，企业通过合作与资本动作传递信心 [5]

小马智行发布最新一季度财报，Robotaxi业务成最大亮点。 5月20日，小马智行发布2025年第一季度财报显示，一季度总营收为1400万美元（约合人民币1.02亿元），同比增长12%。这主要得益于Robotaxi服务的 增长。今年第一季度，其Robotaxi业务收入173万美元，同比增长200%。 在小马智行CEO彭军看来，2025年是小马智行的Robotaxi量产之年，随着第七代Robotaxi的自动驾驶系统成本下降，再加上生产提速，2025年底Robotaxi车 队规模将扩大到千台。 其中，2022-2023年技术授权与应用服务营收占比超50%；2022年开始，得益于与中国外运合资公司青骓物流车队规模扩大，以及运营里程增加驱动运输 服务费提升，Robotruck业务收入提升明显，在当下营收占比最高。 | | Three Months Ended | | | --- | --- | --- | | | March 31, | March 31, | | | 2024 | 2025 | | Revenues: | | | | Robotaxi services | 576 | 1,730 | | Robot ...

公司动态 - 小马智行计划秘密提交香港上市申请 消息传出后公司ADR美股盘前一度大涨17% [1] - 公司成立于2016年 由前百度自动驾驶事业部首席架构师彭军和楼天城共同创立 专注于L4级自动驾驶技术研发 [3] - 2021年完成D轮融资后估值达85亿美元 成为全球估值最高的自动驾驶初创企业之一 [3] - 采用"秘密提交"上市方式 既能避免过度曝光又能灵活掌握上市节奏 [5] 行业影响 - 小马智行上市计划将为自动驾驶赛道注入新动能 作为行业头部企业其动向牵动行业神经 [3] - 2023年中国自动驾驶领域融资总额超200亿元 显示资本市场持续看好该赛道 [5] - 自动驾驶行业正迎来黄金发展期 政策支持力度加大且技术不断成熟 [5] 市场反应 - 上市消息传出后公司ADR美股盘前大涨17% 反映投资者对公司技术实力和商业前景的认可 [7] - 在整体资本市场波动背景下 自动驾驶企业仍获得高度关注 证明该领域投资价值 [7] 战略布局 - 选择香港上市因香港资本市场对科技企业接受度高且具备国际投资者基础 [5] - 在中概股面临美国监管压力背景下 香港成为中概股回归首选地 [5] - 公司已在中美两国开展自动驾驶测试和商业化运营 合作伙伴包括丰田、广汽等传统车企巨头 [3]

4月30日，一则重磅消息震动汽车与科技行业——丰田汽车和Alphabet旗下的Waymo表示，双方已同意 探讨合作，加快自动驾驶技术的开发和部署。两家公司在一份联合声明中表示，他们的目标是结合各自 的优势，开发一个自动驾驶汽车平台，同时还将探索如何加强下一代个人拥有的汽车(POVs)。双方表 示将讨论扩大合作范围的可能性。 在智通财经APP看来，作为全球汽车行业的龙头企业，丰田此番与美国Robotaxi领域唯一成规模的玩家 联手，绝非偶然，而是其在智能驾驶领域深思熟虑后的关键落子，背后折射出丰田对自动驾驶商业化的 深远布局与坚定决心。 丰田选择Waymo，本质上是一次优势互补的战略"联姻"。Waymo作为全球顶级的L4级自动驾驶企业， 拥有深厚的技术积淀与丰富的运营经验。其自动驾驶系统历经数千万英里的实际道路测试，具备处理各 类复杂路况的能力，在全无人驾驶技术领域处于行业领先地位。 目前，Waymo的Robotaxi服务已在美国多个城市实现常态化运营，每周为用户提供超25万次出行服务， 积累了海量的实际运营数据。而丰田作为全球汽车制造巨头，具备强大的整车制造能力、完善的供应链 体系以及庞大的全球销售网络。双方 ...

公司动态 - 勘设股份参股公司翰凯斯(PIX Moving)旗下RoboBus成为国内首个通过GB7258-2017国家标准检测并获得《机动车安全运行强制性项目检测报告》的软硬件全栈自研低速无人驾驶小巴车型 [1] - RoboBus整车关键系统和零部件已通过欧盟ECE法规认证并在意大利获得公开道路自动驾驶车辆测试及运营牌照 [1] - RoboBus已成功获得贵阳自动驾驶公开道路牌照并将陆续申请全国范围内的自动驾驶上路许可 [1] 行业进展 - 中国自动驾驶车辆必须满足GB7258-2017《机动车运行安全技术条件》国家标准才能确保在公共道路上的安全运行 [1] - RoboBus通过国家标准检测被视为通往规模化商用的"门票"标志着自动驾驶商业化进入快车道 [1] - 公司正推动智能交通的规模化落地 [1]

文章核心观点 2024年是智驾企业密集上市年，上市后商业化情况“冷暖各异”，L2级辅助智能驾驶市场玩家营收和归母净利润大幅增长但研发投入高，L4级通用自动驾驶企业发展步伐缓慢仍处亏损阶段，Robotaxi市场潜力大但企业需解决坚持到爆发的难题 [1][2][5] 智驾企业上市情况 - 2024年有15家智驾企业在各大交易所上市或推进上市流程，包括速腾聚创、黑芝麻智能、地平线机器人 - W、文远知行、小马智行等 [1] L2级辅助智能驾驶市场情况 市场需求 - 2024年新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达67.8%，较2023年提升12.5个百分点，2025年L2 + 级别智能辅助驾驶需求旺盛 [3] 企业财务表现 - 黑芝麻智能2024年营收4.74亿元，同比增长51.8%，自动驾驶产品及解决方案收入4.38亿元，同比增长58.5%，毛利率从2023年的24.7%提升至41.1%，归母净利润3.13亿元 [3] - 地平线2024年全年营收23.84亿元，同比增长53.6%，授权及服务业务收入同比增长70.9%至16.47亿元，占总收入比重从2023年的62%提升至69.1%，毛利率从2023年的70.5%提升至77.3%，归母净利润23.47亿元 [3] 企业亏损情况 - 剔除公允价值变动等非经营性因素后，地平线经调整净亏损16.81亿元，同比扩大2.8%；黑芝麻智能经调整净亏损13.04亿元，同比扩大4% [4] 企业研发投入 - 黑芝麻智能2024年研发投入14.35亿元，同比增长5.3%；地平线2024年研发投入31.56亿元，同比增长33.4%，占总营收的132.4% [4] L4级通用自动驾驶市场情况 政策与运营突破 - 今年3月13日小马智行和文远知行Robotaxi服务获准在北京南站至亦庄之间开展收费运营，4月1日《北京市自动驾驶汽车条例》生效，符合条件的自动驾驶汽车可用于个人乘用车出行 [5] 企业财务表现 - 2024年小马智行营收同比小幅增长4.35%至5.39亿元，文远知行营收出现10%负增长为3.61亿元 [6] - 小马智行和文远知行毛利率分别为15.2%和30.66% [6] - 文远知行2024年净亏损25亿元，是营收的7倍；小马智行净亏损近20亿元，是营收的3倍 [6] 企业亏损原因 - 小马智行亏损与运营费用支出大幅增长有关，2024年运营费用同比增长85.4%达到2.97亿美元 [6] - 文远知行亏损扩大因开支较高，2024年营业费用为22.8亿元，同比增长33.7%，其中研发费用为10.9亿元，同比增长3.1% [6] 市场潜力与企业计划 - 弗若斯特沙利文预测到2030年中国与全球Robotaxi市场规模预计分别达4888亿元和8349亿元 [7] - 小马智行计划2025年实现单车盈亏平衡，需扩大运营规模，今年运营规模和体量将增加5倍甚至10倍 [7]