股东大会核心决议 - 超过75%的特斯拉股东投票赞成马斯克的薪酬方案 [5] - 薪酬方案与公司市值和运营目标挂钩，包含12个解锁节点，每完成一组目标授予35,311,992股股票 [9][11][12] - 若全部目标达成，特斯拉市值将达到8.5万亿美元，马斯克将获得总计4.237亿股股票，其总持股比例将提升至25% [17] 薪酬方案解锁目标 - **市值目标**：从当前约1.5万亿美元起步，前期每增加5000亿美元为一个节点，后期增幅要求提升至1万亿美元，最终目标为7.5万亿美元 [13][12][17] - **运营目标**：包含多项可选指标，如累计交付2000万辆汽车（目前已超800万辆）、FSD活跃订阅用户达1000万、年交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业运营，以及调整后EBITDA达到特定水平（最高目标为4000亿美元，约为苹果公司的4倍） [14][15][12] 公司当前经营状况与挑战 - 近期交付量出现下滑，2025年第一季度和第二季度交付量同比分别下降13%和13.5% [21][22] - 2025年第三季度交付量回升至49.7万辆，同比增长7.4% [22] - 主力车型Model 3和Model Y多年未大更新，廉价车型Model 2/Q尚未有明确消息，面临来自中国及国际车企的竞争压力 [23][24] - 汽车业务毛利率承压，2025年第一季度剔除新能源积分后的汽车毛利率为12.5% [22] 未来战略方向与增长点 - 公司宣布从汽车制造商转型为以AI和机器人为核心的科技公司 [27] - **产能规划**：目标在2026年底将年产量提高至260-270万辆，2027年达400万辆，2028年达500万辆 [31][32] - **FSD（全自动驾驶）**：版本14.1展示了文字识别和声音识别等能力进步，预计中国区将在明年2-3月获得完全批准 [37][38][39][41] - **Robotaxi（CyberCab）**：计划于明年4月量产，宣称生产速度可达10秒/辆，旨在复制Waymo的成功商业模式 [47][49][50] - **人形机器人Optimus**：目标是年产量达到100万台时将成本降至2万美元/台，但具体应用场景尚未明确 [53][55] - **供应链垂直整合**：为解决潜在的芯片供应瓶颈，公司可能自建月产能10万片晶圆的芯片工厂或与英特尔合作，其自研的AI5芯片采用台积电3nm工艺 [59][60][61][62] 产品与技术更新 - Roadster 2车型预计明年4月1日亮相，并计划在12-18个月后开始生产 [34][35] - FSD目前在中国为6.4万元买断制，在美国等地为每月99美元订阅制，但其收入仅占公司总销售收入的约1% [44][45][46]

特斯拉股权激励计划 - 股权激励计划共分12个阶段 每完成一个市值与经营里程碑的配对 马斯克可解锁1%的特斯拉股份 全部实施后其持股比例将从13%提升至25% [1][2] - 市值里程碑目标从2万亿美元逐步增长至8.5万亿美元 [3] - 经营里程碑包含3个产品数量目标和9个盈利目标 产品目标为未来10年实现2000万台电动车保有量 100万台Robotaxi和100万个人形机器人 [4] - 预计2025年投票将通过该计划 因2024年类似投票获72%赞成 且特斯拉股东多为信任马斯克的散户 机构投资者相对较少 [5] 特斯拉业务进展与展望 - 汽车业务计划到2026年底将年化产量提升约50%至250万辆 2027年达400万台 2028年超500万台 但实现难度大 受美国电动车补贴取消及中国市场激烈竞争影响 且现有工厂产能约300万台 无明确新建工厂计划 [6] - Robotaxi业务计划于2026年4月量产CyberCab 其进展可通过FSD判断 FSD V14版本平均2000英里需一次人工接管 较V13版本的500英里有大幅提升 但与Waymo仍有差距 [7] - 机器人业务按公司指引 计划于2026年底量产第三版本机器人 第一条产线设计产能为100万台 [8] - 储能业务2024年规模较2023年上涨超一倍 2025年预计继续保持可观增速 被视为解决AIGC电源供应问题的关键 是未来几个季度增速最快的业务 [9] 行业投资关注点 - 主机厂电芯采购需兼顾性能与成本 [10] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [10] - 宁德时代认为储能市场增长将高于动力电池市场 [14]

马斯克薪酬方案通过 - 特斯拉股东大会超过75%股东赞成马斯克的1万亿美元薪酬方案[5] - 薪酬方案包含市值与运营两大目标，拆分为12个节点，每完成一个市值和运营目标即可获得部分等值股票[9] - 目前特斯拉市值约为1.5万亿美元，前期市值每增加5000亿美元为一个节点，最后两个节点增幅要求提升至1万亿美元[12] 薪酬方案具体目标 - 市值目标从2万亿美元起步，最高达到8.5万亿美元[11][12] - 运营目标包括累计交付2000万辆特斯拉汽车（目前累计交付已过800万辆）、FSD活跃订阅用户达1000万、年调整后EBITDA达4000亿美元（苹果的4倍）等[13][14] - 若全部目标完成，马斯克将获得4.237亿股特斯拉股票，加上原有13%股份，总持股比例达25%[15] 特斯拉当前经营挑战 - 2025年一季度交付量33.67万辆，同比下降13%，二季度交付量38.4万辆，同比下降13.5%[19][21] - 2025年三季度交付量49.7万辆，同比增长7.4%，但归母净利润13.73亿美元，同比下降36.64%[21] - 主力车型Model 3和Model Y多年未大更新，廉价车型Model 2/Q尚无消息，Cybertruck和Semi受众面窄[21][22][23] 特斯拉战略转型方向 - 公司计划从车企转变为以AI和机器人为核心的科技公司[25] - 目标2026年底产量提高至260-270万辆，2027年达400万辆，2028年达500万辆，相当于明年销售增长50%[28] - Roadster 2计划明年4月1日亮相，12-18个月后开始生产[29] FSD技术进展与挑战 - FSD 14.1版本具备文字识别能力，可能拥有声音识别能力，可处理地下车库导航和麦当劳得来速场景[32][35][36] - FSD 14.3版本声称可实现路上睡觉级别的自动驾驶[37] - FSD预计明年2月-3月在中国获得完全批准，但目前销售收入仅占公司总收入的1%左右[37][39] Robotaxi与人形机器人规划 - CyberCab已在流水线生产，计划明年4月量产，生产速度可达10秒内下线一辆（当前整车生产约40秒）[42][44] - 人形机器人Optimus目标年产量100万台时成本降至2万美元，但尚未明确使用场景[45][46] - Optimus V3版本将于明年发布[46] 电池与芯片供应链布局 - 公司自主研发AI5芯片，采用台积电3nm工艺，良品率70%[51] - 可能与英特尔合作或自建每月10万片晶圆的芯片工厂以保障供应链[51]

薪酬方案批准与结构 - 特斯拉股东大会上，超过75%的股东投票赞成马斯克的薪酬方案[1] - 薪酬方案总价值达1万亿美元，其目标分为市值目标和运营目标两大类[3] - 方案包含12个节点（市值与运营目标各完成一个视为一个节点），每达成一个节点授予一部分等值股票[3] - 目前特斯拉市值约为1.5万亿美元，前期市值每增加5000亿美元为一个节点，最后两个节点市值增幅要求提升至1万亿美元[6] - 若所有目标达成，特斯拉市值将达到8.5万亿美元，马斯克将获得4.237亿股特斯拉股票，加上其原有13%的股份，总持股比例将达25%[8] 运营目标详情 - 运营目标包括累计交付2000万辆特斯拉汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、人形机器人Optimus投入商业运营、100万辆Robotaxi投入商业运营，以及调整后EBITDA达到特定水平（从500亿美元至4000亿美元不等）[4][6][7] - 运营目标的达成顺序是非线性的，任意目标先完成即可[7] - 调整后EBITDA达到4000亿美元的目标被描述为极具挑战性，相当于苹果公司当前水平的4倍[8] 公司近期经营业绩 - 2025年第一季度交付量33.67万辆，同比下降13%；营业收入193亿美元，同比下降9.23%；归母净利润4.09亿美元，同比下降65.07%；汽车毛利率为12.50%[12] - 2025年第二季度交付量38.4万辆，同比下降13.5%；营业收入225亿美元，同比下降12%；归母净利润11.72亿美元，同比下降20.70%；汽车毛利率为15%[12] - 2025年第三季度交付量49.7万辆，同比增长7.4%；营业收入281亿美元，同比增长11.57%；归母净利润13.73亿美元，同比下降36.64%；汽车毛利率为15.40%[12] - 2024年全年交付量179万辆，同比下降1.1%；营业收入976.9亿美元，同比增长0.95%；归母净利润71.3亿美元，同比下降52.46%；汽车毛利率为13.60%[12] 业务挑战与竞争环境 - 公司主力车型Model 3和Model Y多年未进行重大更新，传闻中的廉价车型Model 2/Q尚未有明确消息[13] - 面临来自中国车企以及通用、福特、现代等外国品牌的竞争压力[13] - Cybertruck和Semi等车型受众面较窄，主要在美国市场应用，难以支撑规模增长[13] - 仅依靠汽车销售业务增长面临瓶颈，公司需寻找新的增长点[15] 战略转型与未来规划 - 公司宣布从汽车制造商向以人工智能和机器人为核心的科技公司转型[15] - 计划到2026年底将年产量提高至260-270万辆，2027年达到400万辆，2028年达到500万辆，相较于去年约170万辆的产销量有显著提升[17] - Roadster 2车型预计在明年4月1日亮相，并计划在12-18个月后开始生产[17] FSD与自动驾驶进展 - FSD 14.1版本据信具备了语言理解能力，可在无GPS信号的地下车库根据文字标识导航[19][20] - FSD展示了在特定场景如麦当劳“得来速”通道的精准操作能力，并可能具备声音识别能力[21][22] - 马斯克宣称FSD 14.3版本将能让用户在驾驶途中睡觉，预计FSD明年2-3月在中国获得完全批准[23][24] - FSD收入目前仅占公司销售收入的约1%，其买断制或订阅制的商业模式仍有待市场验证[25] Robotaxi与人形机器人 - CyberCab已在流水线上生产，预计明年4月开始量产，因其制造系统更接近消费电子设备，目标生产节拍可达10秒/辆[28] - 人形机器人Optimus被视为未来增长关键，若年产量达到100万台，目标成本可降至2万美元/台[33] - 与竞争对手产品相比，Optimus的具体应用场景尚未明确，有待明年V3版本发布后观察[34] 供应链与芯片规划 - 为解决潜在芯片供应瓶颈，公司可能考虑与英特尔合作或自建晶圆厂，目标月产能达10万片晶圆[36] - 公司自研的AI5芯片采用台积电3nm工艺，但目前良品率为70%[36]

注意看，这位世界首富兴奋得跳上台，和擎天柱一起热舞： 原来就在刚刚，马斯克的万亿美元薪酬方案，以75%的支持率顺利通过。 人类史上最高的工资单到手，谁能不激动呢~ 尽管薪酬解锁的目标也是极其严苛，但马斯克没表现出丝毫担忧。甚至在随后的演讲里进一步夸下海口： 特斯拉可能会自建万亿级芯片工厂，机器人擎天柱以后人手一台，FSD可能3~4个月后就能面向中国全面开放… 马斯克获批万亿美元薪酬 万众瞩目的马斯克最新天价薪酬方案，终于在刚刚结束的股东大会上敲定。 这是目前人类史上最诱人，但也是目标最疯狂的薪酬包，马斯克需要在特斯拉CEO一职上绑定至少7年半。 | 秩 | 姓名 | 净值 v | 改变 | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 埃隆·马斯克 | 4914亿美元 | ▼ 91亿美元 -1.83 % | 特斯拉、SpaceX | | 2 | 拉里·埃里森 | 2989亿美元 | ▼ 78亿美元 -2.55 % | 甲骨文 | | 3 | 杰夫·贝佐斯 | 2533亿美元 | ▼ 63亿美元 -2.44 % | 亚马逊 | | | | | | 6 公众号 · 智能车参 ...

薪酬方案批准 - 马斯克价值1万亿美元的薪酬方案以超过75%的支持率获得股东批准 [3][12][14] - 薪酬以限制性股票形式分12批发放，与12个市值和运营目标挂钩，目标包括将特斯拉市值最高提升8倍至8.5万亿美元 [5][7] - 若所有目标达成，马斯克在特斯拉的持股比例将从13%增至约25%，对应价值1万亿美元的股票 [7] 公司新使命与战略愿景 - 特斯拉公司使命从“加速世界向可持续能源的转变”升级为实现“可持续富足” [14] - 新使命愿景涵盖人人享有富足的商品、服务和医疗保健，同时保留自然世界的美丽 [15] 汽车与自动驾驶业务规划 - 计划在2026年底将汽车年化产量提高至260-270万辆，较2024年增长至少45%；2028年底目标达到500万辆 [17] - FSD V14版本取得重大突破，预计V14.3将允许驾驶员在监督下发短信，并很快允许在路上睡觉 [19] - FSD在中国已获部分批准，预计在明年2-3月左右获得完全批准；预计3-4个月后可能面向中国全面开放 [3][19] - 无方向盘和踏板的无人驾驶车CyberCab计划于2026年4月在得州工厂开始生产 [19] - 新一代Roadster跑车预计2026年4月1日揭幕，计划在2027年4-10月开始生产 [21] 能源与储能业务 - 太阳能-电池经济被视为必然未来，巨型电池储能系统Megapack将实现“即插即用”式电网部署，使现有电网有效输出翻倍 [23] - 为确保供应链安全，在得克萨斯州投资建设了中国以外最大的锂精炼厂 [23] 人形机器人Optimus发展 - 人形机器人Optimus被强调为“史上最大的产品”，预计未来将有数百亿台投入使用，极大提升全球生产力 [23] - 机器人预计在医疗、养老、工业服务等领域改变社会，可能带来10倍甚至100倍的经济规模扩张 [23] - Optimus V3版本计划明年开始生产，生产成本约为2万美元 [25] 芯片战略与自研计划 - 自研的AI5芯片正在开发中，性能宣称与英伟达Blackwell相当，但功耗低三分之一，成本低于10% [27] - 规划中的AI6芯片性能将再翻倍 [27] - 为保障芯片供应，可能考虑与英特尔合作或自建巨型芯片工厂，目标每月至少生产10万片晶圆 [27] 市场反应与股权动机 - 薪酬方案批准后，特斯拉盘后股价上涨1.57% [27] - 马斯克曾表示希望获得约25%的投票控制权，以确保能带领公司在AI和机器人领域实现长期目标，否则宁愿在特斯拉之外开发产品 [30][31]

业务回顾与业绩表现 - Model Y在2024年再次成为全球所有车型中最畅销的汽车 [7] - 能源业务在2024年部署了31吉瓦时的电力 是2023年成就的两倍多 [7] - 通过使用特斯拉产品 消费者避免了近3200万公吨温室气体排放 比上一年增加70% [8] - 全球车队在使用Autopilot的情况下 每行驶680万英里才发生一次事故 安全性比美国普通驾驶员高出10倍 是2018年Autopilot安全性能的近两倍 [9] - 公司专注于从原材料提取到产品报废的全生命周期可持续性评估 [9] 未来战略与产品规划 - 公司更新其使命为"实现可持续的富足" [38] - Optimus机器人被认为是史上最大的产品 未来规模可能达数百亿台 预计将消除贫困并提供卓越医疗 [35] - CyberCab无踏板/方向盘设计计划于明年4月开始生产 制造系统类似于高容量消费电子产品 目标生产周期低于10秒 [42] - 预计FSD 14.3版本将实现"可睡觉驾驶" [46] - 计划提高汽车产量 目标到明年年底年化生产率达260万到270万辆 2027年底达400万辆 2028年底达500万辆 [59] - 计划推出新版Roadster 并称之为有史以来最激动人心的产品揭幕 [61] 技术研发与供应链 - 公司正在自研AI5和AI6芯片 AI5芯片功耗预计比英伟达Blackwell低约三分之一 成本远低于10% [46] - 为解决芯片短缺 考虑建设超大型"Terafab"芯片厂 规模可能达每月100万片晶圆 [48][63] - 4680电芯将用于CyberCab、Cybertruck和Optimus [52] - 在南德克萨斯州和科珀斯克里斯蒂建设中国以外最大的锂生产设施 初始产能为50吉瓦时 [52] - 干式阴极技术开发比预期困难 但公司将继续扩大电池电芯生产 [58] 股东大会投票结果 - 股东投票通过了高管薪酬计划和董事重选等多数管理层提案 [32] - 关于消除超级多数投票要求的提案未获股东批准 [32] - 股东提案涉及授权投资XAI、将可持续性指标纳入高管薪酬、要求进行童工审计等 除XAI相关提案外 其他股东提案均未获通过 [32] 自动驾驶与出行服务 - FSD在欧洲尚未获得批准 公司正推动监管机构审批 在中国预计明年二三月获得完全批准 [41][42] - 考虑将FSD与车主账户绑定 而非车辆 以鼓励更频繁的升级 [56] - 预计自动驾驶将导致总车辆数量减少 但总行驶里程会增加 [67] - 目标是将RoboTaxi每英里成本降至目前美元低于20美分 [66] 能源与充电网络 - 公司拥有世界上最大的超级充电网络 并计划覆盖全球任何地方 [51] - MegaBlock电池设计简化了公用事业规模电池的部署 未来可能直接输出高达35千伏的电压 [50] - 电池储能可以使美国的能源产出翻倍 而不需要新增发电厂 [50]

来源：市场资讯 （来源：Gangtise投研） 一、导言 特斯拉股东大会核心决议包括： 1、马斯克薪酬方案通过：超过75%的股东投票支持未来十年价值1万亿美元的股票激励计划。该方案要 求马斯克实现特斯拉市值8.5万亿美元、年销1200万辆汽车等12项业绩目标，达标后其持股比例将从当 前15%增至25%。 2、董事会成员连任：包括IraEhrenpreis、KathleenWilson-Thompson在内的多名董事会成员成功连任， 但部分股东质疑其与马斯克的利益关联。 根据方案，马斯克将有机会在未来十年内通过完成12组递进式目标，获得总计4.237亿股特斯拉股票， 若全部达标，这些股票价值将达1万亿美元，使他成为人类历史上首位"万亿富翁"。 二、业务表现与年度成就 Tesla在2024-2025年度实现多项关键突破，核心业务与可持续发展目标深度融合。 ·汽车业务：Model Y连续两年蝉联全球销量冠军，2025年初推出的新款Model Y进一步强化产品竞争 力。全球车队安全性能显著提升，每680万英里仅发生1起事故，安全性为美国平均水平的10倍，较2018 年Autopilot技术提升近一倍。 ·能源业务：2 ...

即将公布的季度业绩 - 公司将于本周三美股盘后公布2025年第三季度业绩，华尔街分析师预测其营收为266亿美元，营业利润为15.8亿美元，汽车业务毛利率为15.9%，每股收益为0.55美元，自由现金流为11亿美元 [1] - 公司第三季度汽车交付量为497,099辆，创下季度交付记录，并超过市场预期的448,000辆，原因是买家赶在税收抵免到期前购车 [1] 业务运营与产品动态 - 最新财报电话会议预计将再次聚焦于人工智能超算系统以及自动驾驶技术 [1] - 投资者将关注公司计划推出的CyberCab和RoboVan两款专用自动驾驶汽车的最新情况 [2] - 公司近期推出了价格更便宜的Model Y和Model 3车型 [2] 市场预期与分析师观点 - 有分析师将公司目标价大幅上调至600美元，并维持“跑赢大盘”评级，其核心逻辑基于特斯拉人工智能加速发展并将迎来关键突破的前景 [2] - 该分析师指出市场严重低估了公司的转型潜力，认为基于AI超算体系的FSD自动驾驶与机器人技术将在2026年成为核心战略支柱 [2] 长期增长与估值前景 - 分析师团队测算，仅基于AI的FSD自动驾驶领域就将为公司贡献至少1万亿美元市值 [3] - 在牛市情形下，公司市值最早在2026年初有望达到2万亿美元，年底随着自动驾驶与机器人大规模量产，或进一步升至3万亿美元 [3] - 另一金融机构预计到2040年，公司的自动化移动出行车队可达约750万辆，每英里收入约1.46美元，EBITDA率约29%，并给出长期目标股价每股800美元 [3]

即将公布的季度业绩 - 公司将于本周三美股盘后公布2025年第三季度业绩 [1] - 华尔街分析师预测公司Q3营收为266亿美元 营业利润为15.8亿美元 汽车业务毛利率为15.9% 每股收益为0.55美元 自由现金流为11亿美元 [1] - 公司第三季度交付了497,099辆汽车 创下季度交付记录 超过市场预期的448,000辆 [1] 财报焦点与业务进展 - 最新财报电话会议预计将再次聚焦于人工智能超算系统以及自动驾驶 [1] - 市场观察人士在科罗拉多州和伊利诺伊州发现了自动驾驶相关的新招聘信息 暗示业务扩张可能 [1] - 投资者将关注公司计划推出的CyberCab和RoboVan两款专用自动驾驶汽车的最新情况 [2] 华尔街分析师观点与估值 - Wedbush资深分析师丹·艾夫斯将公司目标价大幅上调至600美元 维持跑赢大盘评级 [2] - 其核心逻辑基于公司人工智能加速发展并即将迎来关键突破 而非电动汽车交付量 [2] - 该分析师认为市场严重低估公司转型潜力 即基于AI超算体系的FSD自动驾驶与机器人技术将在2026年成为核心战略支柱 [2] 长期增长前景与市值预测 - 分析师团队测算 仅基于AI的FSD自动驾驶领域就将为公司贡献至少1万亿美元市值 [3] - 牛市情形下 公司最早2026年初市值有望达2万亿美元 年底或进一步升至3万亿美元 [3] - 摩根士丹利预计到2040年 公司的自动化移动出行车队可达约750万辆 每英里收入约1.46美元 EBITDA率约29% [3] - 基于Robotaxi与机器人带来的强劲增长预期 摩根士丹利给出的长期牛市情景目标股价为每股800美元 [3]