文章核心观点 - 中国信托业协会起草的《家族信托业务指引（征求意见稿）》有望为行业建立制度性规范 旨在解决行业规范缺失、公众认知偏差等问题 激活家族信托市场并破解财富传承焦虑 [1] 行业现状与痛点 - 行业此前缺乏统一规范 信托公司各自摸索 部分机构开展“伪家族信托” 将其异化为高收益理财工具 埋下合规隐患 [1] - 截至2024年末 全行业家族信托规模为6435.79亿元 [3] - 行业发展面临多重挑战：公众信任不足、继承纠纷频发、客户对长期服务存在担忧、境外信托被“击穿”案例增加客户顾虑 [3][4] - 客户认知存在偏差 常将家族信托视为理财工具 最关心年化收益率 这与行业早期“重理财、轻功能”的导向密切相关 [4] - 行业面临合规风险 在CRS穿透审查与反避税规则下 跨境资产配置合规难度加大 同时部分标准化合同设计缺陷导致资产隔离功能失效 诉讼案例增多 [5] - 行业内卷严重 低价抢单压缩利润空间 导致服务质量难以保障 [5] 新规核心内容与影响 - 征求意见稿建立了明确的准入与运营标准 核心突破在于业务资质与监管评级挂钩 评级不符合最低要求的信托公司应暂停新增业务 [2] - 对专职人员设置要求：至少配备5名专职人员 且需具备3年以上相关业务经验 鼓励建设复合型人才队伍 [2] - 明确家族信托1000万元起投门槛 并强调其“财富保护、传承”核心属性 旨在杜绝专户理财“擦边球”操作 [2] - 在宣传上给予明确规范 允许采用公开方式宣传家族信托的定义及功能 [2] - 在收费机制上强调质价相符原则 严禁低价内卷和商业诋毁 并给出具体收费计算公式 以遏制“用价格换规模”的恶性竞争 [3] - 新规将降低信托失效风险 但可能导致资质不达标的中小机构被迫退出市场 头部机构优势将愈发凸显 [2][3] 市场发展趋势与竞争格局 - 市场出现新的揽客趋势 部分信托公司将“保险金信托”作为入门路径 客户可先将万元级别保单装入 体验后再追加资产 达到门槛后自动升级为家族信托 [5] - 行业竞争焦点正从比拼规模转向较量服务能力 未来是“全生命周期服务”和“生态能力”的较量 [6] - 领先公司构建了多层次核心能力：包括专业团队、全市场资产配置能力、法律税务等专业服务能力 以及为民营企业家提供接班规划、股权设计等“家族投行”能力 [6] - 行业将迎来“合规化、专业化、多元化”的高质量发展阶段 在需求端 高净值人群跨境传承、公益慈善等个性化需求增长 保险金信托、养老主题信托等细分品类有望爆发 [7] - 在供给端 行业将形成头部机构主导的格局 机构需强化“信托+法律+税务”综合服务能力 [7] - 政策端 不动产、股权信托登记试点的推广将持续破除制度障碍 [7] - 随着信托核心价值从“资产隐匿”转向“透明化治理” 其将成为高净值家庭财富稳健传承的核心工具 市场规模有望在三五年内实现突破 [7] - 未来客户选择信托公司的重点将不是费率高低 而是看其能否解决股权传承、税务筹划、特需子女照料等复杂问题 [7]

爱马仕家族办公室Krefeld的扩张与战略 - 爱马仕家族于2022年整合成立统一家族办公室Krefeld，并于约2024年开始正式运行，由家族后代Matthieu Dumas出任董事长 [3][18] - Krefeld近期设立独立公司Breithorn Holding统筹基金及资产管理业务，并将其最大授权资本提高至10亿欧元，为收购爱马仕以外的资产铺路 [4][19] - 扩张动力源于庞大的家族财富，逾100名家族继承人合计净资产达1860亿美元，且过去四个财年从爱马仕获得累计51亿欧元股息 [4][19] - 家族办公室规定股东须为Émile Maurice Hermès直系后裔，旨在集中管理财富并防止成员个人财富蒸发，如Nicolas Puech的150亿美元财富损失事件 [3][4][20] - Krefeld目前公开投资屈指可数，包括法国保险公司Albingia以及与KKR共同入股Anjac Health & Beauty，尚未涉及时尚领域 [4][19] Chanel家族财富管理与投资布局 - Chanel所有者Wertheimer家族于1991年设立家族办公室Mousse Partners，管理家族财富，现已发展34年，成为全球最隐秘、体量最大的家族办公室之一 [8][24] - 根据彭博亿万富豪指数，Alain Wertheimer和Gerard Wertheimer各自持有Chanel一半股权，身家各约450亿美元，家族财富合计约900亿美元 [8][21][24] - Mousse Partners由三十余名专业人士组成，在纽约、北京和香港设有办公室，投资涵盖股权、地产、信贷和二级市场等多个领域 [9][25] - 该机构投资长期避开时尚领域，但在2023年与欧莱雅家族办公室罕见地共同参与了奢侈品牌The Row的投资 [9][25] - 家族第四代继承人Arthur Heilbronn于今年早些时候出任Mousse Partners关键控股公司董事，被视为财富管理与决策权逐步交由新一代的继承计划 [5][21] Chanel家族新一代投资平台1686 Partners - 家族第四代继承人David Wertheimer于2023年创立投资平台1686 Partners，总部位于卢森堡，募集资金超过1.1亿美元 [9][25] - 与Mousse Partners不同，1686 Partners对时尚领域显示明显偏好，初期投资包括欧洲滑雪服品牌Fusalp、二手奢侈腕表平台1916 Company及AI解决方案公司Syrup [9][25] - 其投资策略先锋，偏向时尚生活方式、可持续发展及具有颠覆性的公司，投资组合包括MSCHF、SATISFY、EADEM、AHLEM、THEBLACKLABEL及Triple Sea Food等 [11][27] - 平台于2025年上线新官网和社交媒体账号，并引入前红杉资本高管David An担任投资主管，旨在突破传统模式，推进全球化及亚洲市场深度布局 [11][27] - 1686 Partners吸收的资金不一定全部来自家族财富，采用更主动的资产管理模式，贴合消费升级及奢侈品牌年轻化趋势 [12][28] 奢侈品家族治理与传承模式对比 - Chanel控制家族与业务保持距离，由职业经理人操盘品牌运营，家族继承人专注于投资领域，对代际传承事宜不做公开回应 [13][29] - 爱马仕则强调家族当家，第六代继承人Axel Dumas自2014年担任CEO，将公司年收入从52亿欧元提升至152亿欧元 [13][29] - 爱马仕面临未来继承问题，第七代继承人未被公开曝光，其接班路径尚不明确 [13][29] - LVMH通过L Catterton私募基金及Arnault家族的Agache投资工具，实现了品牌主业与多元投资并行的传承模式 [14][30] - 爱马仕长期坚持单一品牌战略，但随着家族财富规模扩大，构建多元化、制度化的财富管理体系已成为必然选择 [15][31] 行业趋势：家族办公室的集体扩张与战略意义 - 近年来，法国众多超高净值家族的家族办公室和私募基金走向公众视野，在奢侈品行业尤其活跃，包括欧莱雅的Tethys、Chanel的Mousse Partners及LVMH的Agache等 [5][20] - 家族办公室的扩张是家族强化纽带、实现财富自我保护与延续控制权的必要防守手段 [4][20] - 对于爱马仕和Chanel等处于行业高位周期的巨头，家族办公室集体进入扩张期是为未来做准备，以降低对主业现金流的单一依赖，增强财富抗风险能力 [15][28][31] - 奢侈品的未来规则，预计将由更年轻、更懂资本游戏的新一代重新书写 [15][31]

调研背景与样本特征 - 万通保险与胡润研究院于12月4日联合发布《万通保险·胡润百富2025中国高净值人群金融投资需求与趋势白皮书》[1][3] - 调研旨在探索中国高净值人群在金融资产配置、境外投资组合构建、金融机构选择及保险配置需求等方面的最新动向与长期趋势[1][3] - 调研联合邀请了500位高净值人士，受访者平均家庭净资产达3700万元人民币，其中企业主占比超过一半[1][3] 高净值人群财富来源与资金用途 - 高净值人群资金主要来源于经营收入（37%）、工资收入（28%）和投资收益（22%）[1][3] - 资金主要用于金融投资（79%）、子女教育（66%）与购买保险（60%）[1][3] - 上述资金用途分别对应其核心财富诉求：财富增值、财富传承与风险隔离[1][3] 当前资产配置结构与策略 - 高净值人群普遍采用多元化资产配置策略，平均持有5至6种不同投资产品[2][4] - 当前配置以低风险的银行类产品（25%）与保险（19%）为主，并在此基础上配置股票（14%）等增长型资产[2][4] - 配置策略是在严控风险的前提下追求财富的可持续增长[2][4] 未来资产配置调整计划 - 为寻求安全、避险与增值，高净值人群计划增配保险（47%）、黄金（42%）和股票（34%）[2][4] - 同时计划减持低收益资产（如银行储蓄、理财、货币基金）及政策敏感型资产（如投资型房产与土地）以进一步规避风险[2][4] 境外资产配置情况 - 45%的受访高净值人群已开始配置境外金融产品，境外资产平均占其总资产的20%[2][4] - 境外配置中最受青睐的产品是境外保险（28%）、银行储蓄/理财/货币基金（20%）与股票（17%）[2][4] - 整体境外配置策略兼顾保障功能、流动性与长期增长目标[2][4] 消费行为与未来规划趋势 - 高净值人群未来在持续关注教育、投资与保险投入的同时，也更加重视健康医疗，显示出预防性健康保障意识的增强[1][3] - 他们正在通过削减奢侈品、人情消费及娱乐开支等方式，全面压缩非必要消费，整体财务行为更趋审慎[1][3]

文章核心观点 - 信托行业正抓住制度试点契机，推动不动产与股权信托等业务规范化、规模化发展，以应对低利率环境，为财富管理开辟新路径 [1] 行业制度突破与试点进展 - 2024年底北京率先推出不动产信托财产登记试点，标志着长期制约行业发展的制度瓶颈取得关键突破 [3] - 2023年信托“三分类”新规明确了财富管理信托七大板块定义，为行业发展提供了清晰的政策指引 [4] - 广东地区在制度创新上具有特色，如允许不动产预登记、对信托公司注册地不设限制、可与遗嘱信托灵活结合等，增强了制度的灵活性与吸引力 [6] 业务实践与案例价值 - 通过将家族持有的非住宅类资产置入信托，实现了租金收益用于慈善、兼顾抚养赡养的综合性安排，展示了服务信托的应用 [3] - 不动产信托具备三重价值：在民生层面可为老龄化家庭、特殊需要家庭提供资产隔离与生活保障；在实体经济层面能助力企业盘活不动产资产，实现风险处置与转型发展；对行业自身而言是推动信托机制完善、服务实体经济的关键一步 [3] - 客户将核心资产托付给信托公司所建立的深度信任关系，其价值远超单一业务收入，为后续综合服务打开了空间 [6] 市场发展现状与规模 - 家族信托发展10年规模达3000亿，而服务信托发展14年以来，家族信托与保险信托合计规模已突破万亿 [4] - 低息环境下保险产品的相对优势凸显，叠加经济下行期公众风险意识提升，保险信托与家族信托实现快速增长 [4] - 参与主体多元化，银行、保险、券商、律所等多机构纷纷入局，形成多元发展生态 [4] 行业转型逻辑与发展方向 - 信托行业过去依赖的“政信、通道、地产”传统业务模式已逐步衰落甚至消亡，行业亟需寻找新的业务突破口与盈利增长点 [5] - “财产独立、风险隔离和长期存续”是信托公司区别于其他资管机构的核心特质，而财富传承市场正是这一核心特质的重要应用场景 [5] - 尽管单一财富传承业务的盈利性并非突出，但作为核心业务方向，其能带动信托公司业务结构优化，成为行业转型期的重要发展抓手 [5] - 财富传承业务是信托“媲美人类想象力”的重要体现，是信托贯彻人民性的实践，也是落实中央金融“功能性而非盈利性”定位的具体行动，更是践行“金融五篇大文章”中养老金融等重要部署的关键载体 [5] 低利率环境下的挑战与新机 - 当前低息周期下，储蓄利率走低、固收产品收益调整、资本市场波动加剧，正倒逼投资者与从业者重新审视财富管理的底层逻辑 [3] - 挑战之中亦藏新机，股权市场潜力释放、科技创新价值爆发、绿色金融蓬勃崛起，为财富管理开辟了全新赛道 [3] 当前面临的主要障碍 - 市场认知不足、税务成本较高及试点范围有限，仍是未来需要合力攻克的主要障碍 [3]

财富转移规模与预期 - 年轻美国人（千禧一代或Z世代）平均预期继承33.5万美元 [1] - 有8%的年轻美国人预期继承100万美元或更多 [1] 继承资金的典型用途 - 储蓄和投资是美国人计划使用继承资金的最常见用途 [2] - 其次是住房或房屋装修以及偿还债务 [2] 税务考量 - 联邦遗产税的门槛很高（2025年为1399万美元），低于此数额无需担心联邦税 [3] - 部分州会征收继承税或遗产税（例如马里兰州同时征收两种税） [3] - 继承计划出售的资产时，采用递增计税基础规则，将成本基础重置为死亡时的公平市场价值，这通常有助于减少资本利得税 [4] 财富保全的挑战与规划 - 一项针对3200个家庭的20年研究显示，70%的家族财富在第二代流失，到第三代这一比例跃升至90% [5] - 应避免立即开始大量消费或显著升级生活方式，以防止浪费资金 [5] - 建议偿还抵押贷款和其他债务以避免利息成本，但应避免立即购买更大的房屋或其他大型消费，因为这些会消耗大量资金并导致持续更高的支出 [6]

行业转型驱动力 - 监管政策导向明确，新版业务“三分类”体系中资产服务信托的重要性显著提升 [1] - 市场环境变化促使家庭客户主动寻找稳定专业的财富管理工具，对信托工具需求更迫切 [2] - 发挥信托的隔离作用，为客户提供风险隔离与财富传承工具是回归本源的核心 [2] 服务信托发展前景 - 服务信托被视为一片蓝海，行业内生动力和客户需求变化推动其进入新发展周期 [1] - 随着制度完善，当前的试点探索未来将实现遍地开花 [2] 不动产信托实践与特色 - 广东试点允许对未达交付条件的不动产进行预登记，先行设立信托以提前搭建架构并延后部分税负 [3] - 试点未限制必须是辖内注册的信托公司展业，所有在广州设有异地分支机构的同业均可支持业务发展 [3] - 预登记转为正式转移登记时，可与遗嘱信托结合，在继承人确认后按信托合同办理转移登记 [3] 不动产信托盈利模式 - 盈利不必只来自不动产本身，客户将核心不动产放入信托是对公司的巨大信任，可探讨更多应用场景 [3] - 随着规模扩大，不动产信托业务本身会形成稳定的管理费收入 [4] 股权信托业务模式 - 股权信托收入结构不止于设立费与管理费，其最终目的是通过分红更好地传承给受益人 [5] - 长期运行中股权分红不断沉淀在信托计划内，通过合理资产配置实现保值增值并形成持续管理费收入 [5] - 若分红资金配置信托公司自身产品，还将产生另一重产品管理费 [5] 客户服务与能力建设 - 扩大触达客户能力可先服务好同业和渠道，积累专业储备并提升服务能力 [5] - 服务好“一代”客户后，可逐步延展至二代教育、慈善安排、家族治理等业务领域 [5]

行业发展趋势 - 财富管理行业应借鉴水利智慧，将静态资金转化为服务实体经济的“资本活水”，在服务国家战略与居民财富增长中发挥枢纽作用 [1] - 低利率环境下，表内存款向资管产品转移是大势所趋，银行理财是直接受益者，按2024年末存款数据测算，若有5%的定期存款转向理财，每年将为银行理财带来超过5万亿增量空间 [19] - 未来财富管理行业竞争核心是“投研实力+服务体验+技术支撑”的综合比拼 [3] 投资策略与资产配置 - 当下投资核心是捕捉市场不确定性溢价，非线性数学期望理论是刻画经济金融变量不确定性的特色工具 [7] - 建议把黄金作为战略性资产的底仓配置 [13] - 在外部环境不确定性和经济结构转型背景下，“黄金+”产品将大有可为 [46] - 2026年战略性、战术性看多黄金和股票，调整就是机会 [52] - 建议养老金、企业年金将黄金ETF纳入投资范围，黄金纳入组合可兼顾中长期收益并降低波动 [57] - 经济温和复苏、利率缓步上行之际，银行理财公司应发挥多资产配置优势，在债券与黄金组合基础上适时增配另类资产与权益资产以优化产品布局 [62] 信托行业发展 - 财富传承市场逆势增长，服务信托蓄势待发，需要金融、法律、税务等领域协同共进 [25] - 在信托业务三分类监管框架指引下，信托业正回归本源，无论宏观经济处于何种利率环境，未来发展前景十分光明 [35] - 信托公司区别于其他资管机构的核心特质是风险隔离和长期安排，财富传承市场是这一核心特质的重要应用场景 [79] - 股权家族信托是解决企业家股权传承痛点的最佳工具，需突破制度瓶颈、强化专业能力 [74] - 期待信托制度不断完善，信托公司能以细水长流方式陪伴客户实现家族核心价值传承 [85] 机构使命与能力建设 - 低利率之问归根到底是能力之问，答案在于真正以客户为中心，坚守理财为民初心，在不确定中为投资者创造确定性 [30] - 通过“财富水利工程”的疏浚、引流和导航，让客户以多资产、多策略摆脱投资渠道单一焦虑，同时将资本引向科创、绿色转型等战略性新兴产业 [41] - 信托制度韧性体现在市场波动时仍能保持资产稳定传承 [69]

文章核心观点 - 北京市通州区正通过聚焦财富传承这一细分领域，特别是发展不动产信托和股权信托，并构建配套的政务环境与产业生态，以差异化路径建设全球财富管理中心，旨在形成经验辐射、业务汇聚和规模效应 [1][3][7][8] 城市财富管理中心竞争格局 - 中国多个一、二线城市（如北京、上海、广东、杭州、青岛）均在争夺财富管理中心的龙头地位，将其视为地方经济的新增长点 [1][2] - 国内财富管理业务仍处于起步阶段，相比国外成熟市场发展空间广阔 [2] 通州区发展财富管理的差异化路径 - 通州区在金融机构数量和经济规模上不具备显著优势，因此选择避开传统的财富保值增值（资产管理）红海，将发展重点放在财富传承及与之紧密关联的养老财富服务上，以构建自身特色 [3] - 财富传承服务面向约600万亿元的社会总财富，假设每20年完成一轮传承，则每年约有30万亿元财富需要服务，其年服务业增加值潜力约4500亿元，与资产管理行业（规模约100万亿元，年服务业增加值约5000亿元）相当，市场潜力巨大 [4] 财富传承的市场抓手与工具 - 财富传承与宏观经济周期关联度较低，具有抗周期属性，且随着改革开放初期积累财富的人群（现年76至86岁）进入高龄，传承需求正从规划转为现实刚需 [5][6] - 信托是财富传承的主要工具，通州区重点发展两类信托：1）不动产信托，用于解决特殊需要家庭（如自闭症患者家庭）和空巢老人的财产保护与养老问题；2）股权信托，服务于企业家群体的企业所有权与家庭财富有序传承 [6][7] 通州区建设财富管理中心的具体举措与成效 - 通州区提出财富管理中心需具备三大特征：经验辐射效应、业务汇聚效应和规模效应 [7] - 在不动产信托领域，通州区通过成功案例（“通州案例”）启动了“特殊需要信托走进社区”（“通州行动”）系列宣讲活动，由政府牵头，联合信托机构、律所等市场主体深入社区，已累计举办20场活动，平均每周1至2场，初步形成经验辐射效应并活跃了本地信托产业生态 [7] - 通州区计划进一步拓展股权信托业务，通过提供专业化、便利化的政务服务，吸引全国企业家来此设立股权信托持股平台，以增强业务汇聚与规模效应 [7] - 政府致力于打造适合信托产业发展的长期、专业、扎实的政务环境与产业生态，这被视为通州区建设全球财富管理中心的核心比较优势和底气 [8]

中国人口老龄化现状 - 2024年全国有19个省份65岁及以上老年人口占比进入中度老龄化社会[2] - 中国面临“未富先老”和“未备先老”的挑战[2] 养老金三支柱体系现状 - 截至2024年底，中国基本养老保险参保率达95%[3] - 企业年金参与职工人数仅相当于基本养老保险参保人数的3%[3] - 个人养老金开户人数占基本养老保险参保人数的7%[3] - 2024年中国城镇职工养老金替代率约为45%，低于55%的国际警戒线[3] “十五五”规划养老部署 - 规划核心是构建“保障+产业”双轮驱动的养老生态[4] - 聚焦基本保障普惠性，通过养老产业发展缓解资源供给不足[4] - 推动老年人从被动帮扶对象转变为银发经济生力军[4] - 养老体系将从兜底型向品质型升级[4] 养老财富管理工具 - 主要养老金融产品包括保险年金险、银行养老金储蓄和公募养老FOF[5] - 公募FOF可根据退休年限和风险偏好动态调整资产配置[5] - 创新工具包括反向按揭（利用占比70%的房产资产）、长期护理险和房地产信托基金[5] 养老金三支柱结构目标 - 理想状态是逐步将第一支柱占比从70%-80%降至50%-60%[6] - 短期目标为“631”或“622”结构，长期向“523”或“443”均衡比例迈进[6] 提升二三支柱覆盖率的挑战 - 核心问题在于企业和个人参与积极性不足[7] - 单纯税延政策覆盖面有限，可能拉大贫富差距[7] - 建议政府直接介入引导，如财政配比或个人养老金国家兜底[7] 养老金融产品创新方向 - 未来创新将围绕“适配养老现金流需求”展开[8] - 核心是优化产品收益稳定性和领取灵活性[8] - 可设计阶梯式领取和灵活调整的产品[8] 灵活就业人群养老规划 - 需打破养老金与固定工作挂钩关系[9] - 产品设计应突出灵活性，如浮动缴费比例和100元起缴门槛[9] - 建立统一个人养老金账户，集中缴费和统一管理[9] 银发经济发展潜力领域 - 基础需求层面：养老院供给、社区服务、适老化改造[10] - 社交情感需求层面：老年旅游、教育、娱乐、购物[10] - 健康安全需求层面：智能穿戴设备、养老机器人、健康管理服务[10] - 养老金融是支撑银发经济的重要资金保障环节[10] 家族企业传承挑战与对策 - 企业传承问题包括创始人不愿放权、二代缺乏意愿和能力、组织架构未转型[11] - 可采用“股权传承+职业经理人管理”模式降低风险[11] - 财富传承需应对个人意外、婚姻变动、家族矛盾、税收规范等风险[11] - 解决之道是做好风险隔离，通过多元工具组合构建防护体系[11] 深圳金融业定位与发展 - 深圳金融以创新金融和科技金融为核心特色[13] - “十四五”期间突出成就是创业板快速发展和大量风投、私募基金集聚[13] - 未来需提升专业性，聚焦重点产业赛道形成协同效应[13] - 需强化赋能能力，为被投企业提供全生命周期服务[13] - 科创基金结构从民营资本为主转向国有与民营资本协同发力[13]

巴菲特财富传承安排 - 核心财富为伯克希尔-哈撒韦公司股票，将上千亿美元规模遗产捐给由子女管理的慈善信托基金[3] - 三位子女年龄分别为72、70和67岁，各自设有三位备用受托人以应对英年早逝或失能情况[3] - 不主张直接给予孙留下大笔现金，认为好的人生不应被金钱主宰，希望后人保持稳定运转并以自身方式帮助他人[3] 李嘉诚财富传承安排 - 数千亿财富集中于家族信托体系，通过复杂信托架构实现金融资本与实业资本隔离[6] - 90岁前完成退休安排，将商业帝国管理权移交长子李泽钜，小儿子获得巨额现金，实现公平分配[6] - 设立基金会用于慈善事业，旨在建立较平等及富有同情心的社会[6] 郭鹤年财富传承安排 - 不将所有财富留给子女，尊重子女个人选择，允许有人追求兴趣而不在家族企业任职[8] - 财富运用方向包括通过投资再投资创造新机会，以及通过慈善、科研、健康投资造福人类[9] - 成立多种慈善基金和信托，考虑家人和员工利益，希望后代不为金钱所累而去创造精彩人生[9] 三位富豪共同特质 - 均生于波澜壮阔大时代，凭借头脑、努力和运气赢得富可敌国财富及极高社会地位[11] - 均较早规划财富传承，避免家族纷争，实现善始善终[6][8][11] - 最终理念均超越财富积累，强调人生过程、情感珍贵及对社会贡献[12]