宏观经济与增长前景 - 在农业、建筑业和服务业强劲带动下，摩洛哥经济在2025年强劲增长，充沛的降雨和持续增加的投资为农业和经济发展提供了有力支撑，预计2026年仍将保持增长态势 [1] - 国际货币基金组织预计，随着经济增长势头增强和此前降息措施生效，通胀率将在2027年年中逐步回升至2%左右 [1] 通货膨胀与货币政策 - 得益于较低的食品通胀率，2025年摩洛哥整体通胀率被控制在0.8% [1] - 国际货币基金组织表示，当前稳健的货币政策仍适用，但鼓励银行继续推进汇率政策向更大灵活性过渡，以更好控制通货膨胀 [1] 外部账户与外汇 - 受公共投资带动的进口增加影响，预计经常账户赤字将小幅扩大，但旅游收入和外国直接投资的增长将起到缓冲作用 [1] - 国际货币基金组织认为，当前外汇储备充足，但需警惕欧元区经济放缓和大宗商品价格波动可能带来的影响 [1] 财政状况与政策建议 - 得益于税制改革和税收管理的改进，税收收入占GDP比重达到24.6%，财政赤字收窄至3.5%，优于此前预期的3.8% [1] - 国际货币基金组织建议加大对卫生和教育领域的人力资本投资 [1]

日元汇率走势及驱动因素 - 日元本周累计升值约2.8%，有望创下自2024年11月以来的最大单周涨幅 [1] - 日元周四涨逾0.3%，已连续四个交易日走强 [1] - 1月23日日元日内最大涨幅约为1.75%，创去年8月以来最大涨幅 [5] 政治与财政政策影响 - 首相高市早苗的胜选降低了政治不确定性，减少了最坏财政情境的风险，推动日元走强 [3] - 高市早苗重申不会通过发行债券来为食品消费税削减计划融资，缓解了市场对财政恶化的担忧 [4] - 交易员正在定价一种政策组合，即不会恶化赤字的减税政策，可能由内部资金池提供资金 [4] 市场预期与干预揣测 - 隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的概率约为78% [4] - 日本最高汇率官员表示政府仍对外汇走势保持高度警惕，对政府可能干预的担忧限制了日元的跌幅 [3] - 美国财政部长表示美国“绝对不会”干预汇市支撑日元，但日本财务大臣称双方共同承担维持美元兑日元稳定的责任 [7] 其他市场因素与风险 - 避险需求为日元提供了支撑，因风险资产持续遭遇抛售 [1] - 政策组合的风险在于可能涉及抛售外汇储备，这将在短期内支撑日元买盘，但会增加市场波动性 [4] - 日本国债收益率从上月触及的多年高点回落 [3] 未来关注点 - 投资者将关注日本央行理事田村直树周五的讲话 [8] - 投资者将关注美国CPI数据，以判断美日利差前景和日元走向 [8]

美国财政赤字与债务前景 - 美国国会预算办公室预测未来十年财政赤字将持续扩大 到2036财年年度财政赤字预计将升至3.1万亿美元 占GDP的6.7% 而2026财年赤字规模约为1.9万亿美元 占GDP的5.8% [1] - 随着时间推移 净利息支出在赤字结构中占比将不断上升 成为推动财政缺口扩大的重要来源 [2] - 债券市场持续表达对财政前景的担忧 核心问题在于赤字规模呈现近似指数级扩大的趋势 [1] 对市场利率与收益率的影响 - 债券市场对财政前景的担忧令当前利率水平高于财政状况更可控情况下应有的位置 [1] - 分析师估算 若市场对控制支出和通胀更有信心 美联储政策利率目标区间可能比当前的3.5%至3.75%低约100个基点 10年期美债更合理的收益率区间应在3.5%至3.75% [2] - 政府通过发行国债向公众融资 债务供给增加往往需要更高收益率吸引投资者 具体影响取决于期限结构配置 [1] 对融资成本与可负担性的冲击 - 更高的借贷成本推高居民按揭贷款 汽车贷款等个人融资成本 直接削弱住房和日常消费的可负担性 [3] - 财政部需持续增加国债供给 一旦投资者对未来拍卖需求减弱 收益率可能出现失控式上升 进一步推高全社会融资成本 冲击居民生活成本与住房可负担性 [3] - 不断扩大的财政赤字与上升的利息成本可能削弱政府强调的住房和生活成本“可负担性”目标 [3] 对政府财政空间与债务管理的影响 - 不断扩大的财政赤字与利息成本会压缩政府可用于公共服务 交通基础设施 国防 科研以及医疗保障的财政空间 [3] - 美国财政部近年更多依赖短期国库券管理融资成本 使10年期美债收益率相对受控 但市场此前预期财政部将加大付息票据和长期国债发行力度 而财政部近期维持“未来至少数个季度内票据和债券拍卖规模不变”的指引令预期落空 [2][3] 市场反应与投资者行为 - 在报告发布后一天 受股市情绪恶化影响 美债市场出现反弹 5年期至30年期国债领涨 多数美债收益率回落 [3] - 市场在风险偏好降温之际 仍将美债视为重要避险资产 [3] - 债券市场目前更关注短期和中期内的融资能力 且市场对美国债务和赤字的容忍度明显高于其他国家 [2]

日本政治格局变化 - 执政联盟在第51届众议院选举中以压倒性优势获得超过三分之二议席 [1] - 高市早苗守住了相位，开启了自民党内的“高市一强”时代 [1] 潜在经济影响 - 日本未来或将面临通货膨胀和财政赤字等经济风险 [1] 潜在地缘政治与外交影响 - 选举结果或将刺激日本右翼团体重新崛起 [1] - 选举结果可能引发周边国家和地区进一步担忧 [1]

1月非农就业数据与市场反应 - 1月非农就业新增人数为13万 远超道琼斯预测的5.5万 并创下一年多以来最强劲增长 [1][2] - 数据发布后 两年期美国国债收益率录得自10月下旬以来最大单日涨幅 [2] - 然而 统计方法的变更使数据解读复杂化 去年就业创造数据被大幅下修至每月仅略高于1.5万 且去年最后六个月净损失1000个工作岗位 [1][2] 失业率与美联储政策预期 - 1月失业率降至4.3% 低于市场预期的维持在4.4% 这可能使市场焦点重新转向美联储职责中的通胀方面 [3] - 根据CME FedWatch工具 强劲数据发布后 市场对美联储在下次会议上降息的预期概率从周三的1/5大幅降至1/20 [3] - 有观点预测 美联储在年中之前不会降息 随后将进行50个基点的降息 因为通胀将在4、5、6月关税效应过去后更明显地下降 下半年通胀回落将为美联储降息至其估计的3%中性利率水平创造空间 [4] 市场对美联储降息路径的博弈 - 当前最佳交易策略之一是押注今年降息次数将超过市场预期 [5] - 有投资者认为 即使经济表现强劲 美联储也可能降息 到今年年底 降息次数将远超两次 [5][6] - 另有观点预计在新任主席领导下 今年将有两次降息 且数据态势可能为主席说服委员会年内额外多降息几次提供所需依据 [6][7] 劳动力市场与政策焦点平衡 - 尽管1月数据强劲 但过去三个月平均每月新增就业岗位约为7.5万 考虑到移民因素 这一数字仍高于多数经济学家认为的“新常态”水平 [9] - 政策制定者的焦点可能正从完全集中于劳动力市场 转向在劳动力与通胀之间取得平衡 [9] 财政赤字与美联储资产负债表 - 美国国会预算办公室指出财政赤字状况堪忧 且预计到2036年将恶化 [10] - 近年来 央行已退出大量持有和储存债券的业务 其资产负债表规模已经下降 市场焦点转向财政资金的去向 [11] - 关于美联储资产负债表规模 一种视角是将其视为经济或GDP的占比 如果GDP以当前速度增长而资产负债表基本不变 则其相对规模在某种程度上自动收缩 [12] - 另一种视角是 美联储目前持有的投资组合久期实际上比可比条件下的未偿美国国债平均久期更长 若其展期至短期国库券并缩短久期 同时通过准备金管理购买让资产负债表增速慢于经济增速 则其系统占比将变小 且久期较之前更短 [13]

美国国会预算办公室赤字预测更新 - 核心观点：美国国会预算办公室上调了长期累计赤字预测，预计未来十年财政赤字将持续扩大，占GDP比重将显著高于历史平均水平 [1] - 累计赤字预测：相较于2025年1月的先前预测，2035年末的累计赤字预估被上调了6% [1] - 年度赤字规模：预计年度赤字将从2025年的1.9万亿美元增长至2036年的3.1万亿美元 [1] - 赤字占GDP比重：预计2026年赤字占GDP比重为5.8%，到2036年将增至6.7%，显著高于过去50年3.8%的平均水平 [1]

美国国会预算办公室上调财政赤字与债务预测 - 美国国会预算办公室大幅上调了2026财年至2036财年的财政预算赤字预测规模，并警告当前财政路径“不可持续” [1] - 报告预计2026财年美国财政预算赤字将达到1.9万亿美元，较此前预期上调1000亿美元，占GDP的5.8% [1] - 该机构对2026财年至2035财年的赤字总额预期较去年1月的预测增加了1.4万亿美元 [1] 长期赤字与债务占GDP比例预测 - 预计到2036财年，美国财政预算赤字将增至3.1万亿美元，占GDP比例将上升至6.7% [1] - 过去50年，美国赤字占GDP的平均水平为3.8%，未来预测值显著高于历史均值 [1] - 公众持有美国债务占GDP的比重预计将从2026财年的101%升至2036财年的120%，将超过1946年曾达到106%的历史高位 [1] 财政赤字增长的主要原因 - 净利息增长是美国财政预算赤字增长的主要原因 [2] - 美国政府相关政策也推动赤字增长，例如去年调整移民政策大幅减少了移民净流入，缩减了人口预期，对税收和经济增长带来影响 [2]

核心观点 - 美国国会预算办公室预测显示，特朗普政府的经济政策将在未来十年持续恶化美国财政状况，导致预算赤字高企、公共债务激增，与政府宣称的强劲经济增长和财政改善目标形成显著反差 [1] 财政赤字预测 - 2026财年美国预算赤字预计小幅扩大至1.853万亿美元，占GDP比重约为5.8% [1] - 未来十年美国赤字率将平均达到6.1%，2036财年升至6.7%，远高于财政部长设定的降至GDP约3%的目标 [1] - CBO对2026财年赤字的预测较其2025年1月的预估高出约1000亿美元（8%），2026—2035年累计赤字预测则增加1.4万亿美元（6%） [3] 经济增长预测分歧 - CBO预测2026年四季度同比实际GDP增速为2.2%，此后十年平均增速将回落至约1.8% [1] - 特朗普政府预测2026年经济增速在3%—4%区间，并称一季度增速可能突破6% [1] - 人工智能带来的生产率提升预计仅对名义GDP产生小幅提振，每年约10个基点 [3] 债务与利息成本 - 公共债务总额预计将从2025财年的30.172万亿美元（占GDP 99%）增至2036年的56.152万亿美元（占GDP 120%） [5] - 2030财年，美国债务率将超越1946年二战后的峰值106% [5] - 净利息支出将从2025财年的9700亿美元，到2035财年翻倍以上至2万亿美元 [4] 政策影响分析 - 特朗普的“大而美法案”将在十年预算周期内为美国赤字增加4.7万亿美元 [3] - 移民减少预计将为十年期赤字再增加5000亿美元 [3] - 特朗普关税带来的额外收入预计将减少赤字约3万亿美元 [3] - 2026年重启的投资税收优惠与个人退税的积极影响，将被更大规模财政赤字和移民减少导致的劳动力增速放缓所抵消 [2] 支出与结构性压力 - 可自由支配支出削减带来的赤字改善有限：2026财年该类支出较此前预测减少160亿美元，到2035财年削减约1390亿美元 [4] - 婴儿潮一代老龄化带来的医保与社保成本上升，是赤字增长的重要推手 [4]

地缘政治与宏观经济 - 美国总统特朗普与以色列总理会晤 坚持与伊朗谈判 称达成协议为“首选” [1] - 美国国防部指示第二个航母打击群做好部署中东准备 可能数小时内下达命令 为潜在对伊朗袭击做准备 [2] - 美国能源部长赖特将访问委内瑞拉 与临时领导层接触并访问油田 [3] - 美国1月非农就业人数增加13万人 远超市场预期 失业率降至4.3% [4] - 美联储理事米兰表示 若获提名乐意继续留任 [5] - 美国国会预算办公室警告美国财政道路不可持续 上调未来十年赤字预测1.4万亿美元 [7] - 美国联邦政府财政赤字连续第四个月收窄 2026财年前四个月预算赤字缩小17% 关税收入大增超300% [8] - 美联储计划放宽对银行修复缺陷的要求 将重新评估并可能撤销未解决的整改警告 提高触发门槛 [9] - 美国10年期国债竞拍得标利率4.177% 投标倍数2.39 前值2.55 [19] 科技与互联网行业 - Meta宣布在印第安纳州投资超100亿美元建设1吉瓦数据中心 支持超4000个建筑岗位和300个运营岗位 [6] - Meta将价值270亿美元的Hyperion数据中心项目剥离出表 审计机构安永将该财务安排列为关键审计事项 [6] - 思科2026财年第二季度营收153亿美元 超出市场预期 预计第三季度营收为154亿至156亿美元 但股价下跌7% [10] - 欧洲工业软件巨头达索系统因2025年第四季度业绩及2026年业绩指引不及预期 股价大跌超19% 一度触发熔断 [12] - 美股大型科技股涨跌不一 微软、谷歌均跌超2% 英伟达、苹果涨幅不足1% 美光科技涨近10% [15] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.65% 金山云涨10% 网易跌4% [15] 大宗商品与金融市场 - 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加19.73吨 当前持仓量为16236.18吨 [13] - 芝商所正探索推出史上首个稀土期货合约 洲际交易所也在研究但筹划进展较慢 [14] - COMEX黄金期货收涨1.53% 报5107.8美元/盎司 COMEX白银期货收涨4.6% 报84.085美元/盎司 现货铂金收涨2.48% [16] - WTI原油期货收涨 布伦特原油期货向上触及70美元/桶 日内上涨1.81% 受美伊局势紧张推动 [17] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.15% 报14968点 [18] 消费与服务业 - 麦当劳发布2025年第四季度财报 营收70.1亿美元 预计2026年营业利润率将处于40%中高水平区间 [11]

美国联邦政府财政赤字收窄分析 - 美国联邦政府财政收支缺口已连续第四个月收窄 1月份赤字约为300亿美元 明显低于2025年1月的820亿美元赤字 去年12月 11月和10月的财政缺口也较上年同期分别收窄11% 6%和29% [1] - 本财年（自去年10月开始）整体趋势显示 支出增速放缓是赤字改善的重要原因 政府收入同比增长约12% 而支出仅增长1% [1] 支出削减情况 - 多项联邦机构预算出现明显压缩 例如消费者金融保护局本财年前四个月总支出降至1.6亿美元 远低于2025财年同期的22.8亿美元 主要源于人员规模和执法活动的缩减 [1] - 教育领域支出显著下降 由于拨付给基础和中等教育办公室的资金减少 今年教育相关支出同比下降19% [2] - 环保领域支出遭遇削减 环保署本财年至今的总支出约为57.2亿美元 远低于去年同期的260亿美元 [2] 收入增长情况 - 收入端的改善主要来自关税 本财年至今关税已为联邦政府带来1240亿美元的海关税收 而上一财年同期仅为310亿美元 [2] - 关税政策的合法性仍存在不确定性 美国最高法院预计将于近期就相关关税措施的合法性作出裁决 [2]