克里斯蒂安称："若明年某个时候金价突破每盎司5000美元，这一走势的前提是当前存在的政治问题持 续发酵甚至恶化 —— 事实上，目前的局势正朝着这一方向发展。" 因投资者等待近期中美贸易谈判及美国通胀数据发布，叠加市场对美联储进一步降息的预期与避险需求 持续升温，国际金价周一大幅上涨超4%。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货日内触及4398美 元/盎司高位，再创历史新高，截至记者发稿时，金价交投于4380美元附近。 V型反转 上周五，金价曾触及每盎司4392美元的历史高点，随后尾盘跳水当日收盘下跌1.8%，创下自5月中旬以 来的最大单日跌幅。消息面上，美国总统特朗普的表态在一定程度上缓解了市场对贸易紧张形势的担 忧，与此同时，地区银行危机降温也打压了避险情绪。 周一，黄金在欧洲交易时段再起升势，CPM集团（CPM Group）管理合伙人克里斯蒂安（Jeffrey Christian）表示，政治与经济层面的担忧正推动金价回升。"我们预计，未来数周乃至数月内金价将进 一步走高，若短期内触及每盎司4500美元，我们也不会感到意外。"他补充道。 美国政府停摆状态进入第20天。上周，参议员们第十次尝试打破僵局， ...

（原标题：哥伦比亚政府拟推进柴油涨价） 据哥伦比亚《观察家报》10月19日报道，哥财政部长阿维拉近日表示，财政部正研究方案，以落实 尚未完成的柴油价格上调计划。政府希望由货运委托方承担涨价成本，而非运输从业者。 阿维拉指出，通过燃料价格稳定基金（FEPC）对汽油和柴油实施的补贴，是造成财政赤字的主要 原因之一。由于普遍涨价难以推进，财政部已取消对大型消费者及部分非货运车辆的补贴，占柴油总消 费量约30%。在税改方面，阿维拉透露，政府将削减原方案规模，取消汽油和啤酒增税措施，仅调整高 收入人群所得税，同时维持财富税、金融业税及部分环境税，以集中税负于高收入阶层。 ...

海外经济基本面与展望 - 美国经济边际放缓，制造业和服务业景气度回落，劳动力市场显现疲态 [1] - 美联储预计继续降息50BP并停止缩表，中期财政扩张力度较大，赤字和债务膨胀成为市场关注点 [1] - 欧洲经济在持续降息刺激下呈现企稳现象，利率下行带动信贷增长，但内在结构性问题及工业疲态持续掣肘经济 [1] - 日本经济相对稳定，居民收入增长提振消费信心，服务业景气度较高，但面临美国关税和日元升值压力 [1] - 日本通胀仍存压力，12月日本央行可能加息一次 [1] 资产展望 - 在美联储降息引导下，美债利率将继续下行，预计向3.5%靠拢，欧洲债券利率亦将下行 [2] - 美欧日政策节奏差异和分化将使美元呈现弱势 [2] - 黄金价格短期存在回调压力，中期仍有较强支撑，包括财政债务、货币宽松和主权国家购金 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 报告认为，中国出口的压力根本并不在于美国的关税和贸易政策，而在于美国的财政政策，美国贸易赤字与财政赤字是“父子关系”，这种赤字财政政策构成了一种冒险的经济战略，并推动黄金等金属的金融属性放大[2] - 对于钢铁行业而言，金融属性逊色于有色金属，更多着眼于实物属性，在转型期中，整体经济保持稳定[2] - 行业未来存在修复的机会，部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际[2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转[4][12] 行情回顾 - 本周（10月13日至10月17日）中信钢铁指数报收1,842.14点，下跌2.62%，跑输沪深300指数0.4个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位[1][89] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共6家上涨，47家下跌[90] 重点领域分析与投资策略 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2][8] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[2][8] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[2] 供给端分析 - 本周全国高炉产能利用率小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.3%，环比下降0.2个百分点，同比上升2.8个百分点[3][16] - 日均铁水产量略降0.6万吨至240.9万吨[3][11][16] - 五大品种钢材周产量为857.0万吨，环比下降0.7%，同比下降0.8%[3][16] - 10月上旬重点统计钢铁企业粗钢平均日产量为203.2万吨，日产环比增长7.5%；钢材平均日产量为196.1万吨，日产环比下降8.5%[4][12] 库存端分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1125.8万吨，环比下降0.2%，同比上升23.1%[3][25] - 五大品种钢材周钢厂库存为456.4万吨，环比下降3.4%，同比上升15.4%[3][25] - 钢材总库存再度回落，周环比回落1.2%，钢厂库存降幅大于社会库存[3][23] 需求端分析 - 本周五大品种钢材周表观消费为875.4万吨，环比上升16.5%，同比下降2.0%[3][47] - 螺纹钢周表观消费219.8万吨，环比大幅上升43.5%，同比下降11.6%[3][47] - 建筑钢材成交周均值为9.8万吨，环比回落6.3%[3][38] 原料、价格与利润分析 - 本周普氏62%品位进口矿价格指数为105.3美元/吨，周环比下降2.0%[49][52] - Myspic综合钢价指数为120.9，周环比下降1.5%，同比下降10.1%[69] - 本周长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-215元/吨与-379元/吨[69] - 247家钢厂盈利率为55.4%，较上周减少0.9个百分点[3] 行业资讯 - 10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2032万吨，生铁1875万吨，钢材1961万吨[95] - 2025年1-8月国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5%[4]

美国经济与政策 - 美国经济边际放缓，2025年3月实际GDP年化环比为3.8%，但较前一季度的-0.6%大幅波动，供给端制造业和服务业PMI均回落，失业率升至4.3%[4][11][16] - 美联储预计年内再降息50BP并停止缩表，政策独立性受政治因素削弱，累计降息已达125BP，资产负债表从9万亿美元缩减至6.6万亿美元[4][47][50] - “大而美”财政法案预计五年内增加联邦赤字约2万亿美元，十年内增至3.4万亿美元，未来十年赤字率中枢从5.8%升至6.8%[19][20][23] - 关税政策推高通胀，2025年8月CPI同比2.9%，核心CPI为3.1%；7月关税收入达280亿美元，为去年同期3.7倍，CBO预测长期可减少赤字4万亿美元[40][41][43] 欧洲经济与政策 - 欧洲经济低位企稳，2025年前两季度GDP增速分别为1.6%和1.5%，但制造业PMI持续低于荣枯线，德国工业仍萎缩[56][58][62] - 欧央行2025年四次降息共100BP，英国央行三次降息共75BP，信贷需求改善带动消费企稳，通胀回落至2.2%为宽松提供条件[69][71][73][78] 日本经济与政策 - 日本经济相对稳定，居民收入增长提振消费信心，服务业PMI保持高位，但制造业受美国关税和日元升值压制出口[4][82][90][94] - 日本央行已三次加息至0.5%，12月可能再次加息；资产负债表从峰值771万亿日元降至694万亿日元，主要减持政府债券[95][98] 大类资产展望 - 美债利率在美联储降息引导下预计向3.5%靠拢；欧洲债券利率随降息下行，英国利率高于欧元区[4][105][109] - 美元指数因美欧日政策分化呈现弱势：美联储连续降息，欧元区降息节奏放缓，日本有加息预期[4][112] - 黄金价格短期因保证金提高和涨幅过大（8月22日至10月17日涨26.7%）存在回调压力，中期受财政债务、货币宽松及主权购金支撑[4][117][121]

信用评级下调事件 - 标普将法国信用评级从AA-下调至A+ [1] - 此次下调意味着法国在不到一个月内失去了两家主要评级机构的“AA”评级 [1] - 标普对法国的评级展望为稳定 目前其评级比垃圾级高出六个层级 与西班牙和葡萄牙处于同一级别 [1] 政治与财政背景 - 法国正经历自1958年第五共和国建立以来最为严重的政治动荡 [5] - 提前选举和国民议会的明显多数席位也不能保证中期财政整顿计划或经济改革的实施 [5] - 议会分裂成无法调和的少数派团体 政府放弃使用“第49.3条”宪法条款来绕过财政立法投票 [4] - 总理向反对派妥协 同意增加财政赤字支出并暂停马克龙的养老金改革方案 [4] 财政赤字与预算目标 - 2025年预算草案目标是将预算缺口占经济产出的比例从今年的5.4%降至4.7% [4] - 政府重申实现今年5.4%财政赤字目标的决心 并致力于在2029年前将赤字占GDP比例降至3%以下 [5] - 若将养老金改革推迟至2027年 预计2026年将损失4亿欧元 次年损失18亿欧元 [6] 市场影响与借贷成本 - 政治和财政问题引发法国资产抛售潮 导致该国借贷成本上升 [5] - 法国与德国的10年期国债收益率差在过去几周内上升了超过85个基点 此前该差值不到50个基点 [5][6] - 评级下调可能会迫使那些有严格投资标准的基金抛售法国债券 [1]

黄金期货市场行情 - 黄金期货短线走势偏向看涨，暂报999.98元/克 [1] - 黄金期货日内涨幅达3.84%，最高触及1001.00元/克，最低下探968.56元/克 [1] - 关键阻力位区间为1000元/克至1010元/克，重要支撑位区间位于874元/克至900元/克 [3] 美国财政预算状况 - 2025财年预算赤字缩减410亿美元至1.775万亿美元，为自2022年以来年度赤字首次下降 [2] - 2025财年净关税收入创纪录达1950亿美元，较上一年度增加1180亿美元 [2] - 2025财年总收入创新高达5.235万亿美元，增长6%，支出达历史新高7.01万亿美元，增长4% [2] - 2025财年赤字占GDP比例预估为5.9%，低于2024财年的6.3% [2] - 9月录得1980亿美元财政盈余，创历史新高 [3]

居民部门预期与行为 - 二季度认为房价会上涨的居民比例仅为8.9%，较2018年二季度36.5%的峰值出现断崖式下跌，而认为房价会下跌的比例为21.7% [3] - 居民收入增加预期降至历史最低点，导致居民举债净增量创下2012年以来最低值 [3] - 居民储蓄意愿冲至历史最高点，即便银行存款利率持续下降，居民仍倾向于持有现金以应对不确定性 [5] 企业经营与盈利状况 - 上半年GDP增长5.3%，但认为经济偏热的企业主比例仅为0.6%，绝大多数企业主感觉经济偏冷 [5] - 企业利润持续收缩，亏损企业占比突破30%的历史新高，且货款回收周期延长导致现金流紧张 [5] - 企业间内卷加剧，产品价格下降导致税基缩小，例如钢铁企业产品价格下跌一半致使增值税减少95% [10][12] 财政收支与结构性问题 - 上半年一般公共预算和政府性基金预算合计赤字达5.25万亿元，创同期历史新高 [9] - 税收收入增长乏力，2019年至今年均增速仅为0.09%，远低于2012-2018年近9%的平均增速，非税收入占比升至19.6%的历史高位 [10][12] - 土地财政收入急剧下滑，上半年土地收入仅为2021年同期的41%，是2016年以来最低水平 [14] 长期结构性挑战 - 生育率预计持续低于1，长期人口结构变化将削弱房地产市场需求和整体经济增长动力 [7] - 财政刚性支出压力巨大，部分基层地区“保工资、保运转、保民生”资金不足，例如某70余万人口地区机关事业单位养老金缺口达1.84亿元 [14] - 政府显性债务净增8.34万亿元，超过2019年全年水平，偿债压力持续积累 [14] 政策改革与资产配置方向 - 财税体制改革被视为核心，需从间接税为主转向直接税，并清理税收优惠以营造公平竞争环境 [16] - 引导居民储蓄进入资本市场，截至上半年居民存款达163万亿元（约22万亿美元），远超3.3万亿美元外汇储备，股市被定位为新的资金蓄水池 [18] - 加大民生保障投入，如住房、教育、失业保障和养老，以降低居民生活成本和后顾之忧，修复消费信心 [20]

2026年财政预算草案核心内容 - 法国新政府提交2026年财政预算草案，计划削减财政支出350亿欧元，低于前任政府提出的438亿欧元目标 [1] - 政府计划将公共赤字降至占GDP的5%，高于前任政府提出的4.6%目标 [1] - 预算草案针对大企业实施定向增税，小微企业享受减税，并涉及公共部门裁员及对年收入超25万欧元人群征收临时附加税 [3] - 政府宣布暂停退休制度改革至2028年1月，此举预计将在2026年新增支出约4亿欧元，2027年新增约18亿欧元 [3] 法国经济与财政状况 - 2024年法国预算赤字接近欧盟规定3%上限的两倍，债务占GDP比率正逼近118%，在欧盟成员国中高居第三 [4] - 法国经济增长率从2023年的1.4%降至2024年的1.2%，根据央行预测，2025年经济增速预计将骤降至0.6% [4] - 政治动荡抑制经济增长，推高法国借贷成本，加剧投资者的谨慎情绪 [4] 政治环境与市场反应 - 预算草案基于乐观的经济假设，财政监督机构认为预期收入和支出节省措施可能落实不到位 [3] - 法国两大在野党分别对政府提出弹劾动议，国民议会将于16日审议相关动议 [3] - 投资者表示对现在投资法国需三思，法国日益难以治理的观感是影响因素之一 [4]

黄金市场观点与预测 - 金价近日屡创历史新高，金矿股全面上升，投资者认为金价涨势仍有上行空间，目标为每盎司4,000美元 [1] - 有大行预测，展望2026年，投资需求有望增加14%，将推高金价至每盎司5,000美元，平均价格为4,400美元 [1] - 假如市场投资者增加30%的热钱流向黄金，金价有望更进一步升至每盎司6000美元 [1] 黄金投资需求与市场动态 - 交易所交易基金(ETF)展现出非凡增长势头，9月份ETF资金流入量同比激增880%，达到创纪录的140亿美元 [1] - 实物和纸黄金持有量总值已超过全球股票和固定收益市场总值的5%，几乎是之前份额的两倍 [1] - 黄金的涨势受到各国央行买盘、ETF部位增加以及美联储降息支撑 [3] 黄金的宏观支撑因素 - 美国财政赤字、债务水平上升和货币动态继续支撑金价看涨，使黄金作为对冲工具和储备多元化工具保持吸引力 [1] - 中美贸易紧张、美联储独立性受威胁，以及美国政府关门危机，持续助长避险需求 [3] 白银市场观点与预测 - 白银价格上涨受益于与黄金相同的私人投资流入，背景是美联储降息 [2] - 市场人士预期白银价格到2026年将升至每盎司65美元 [1] - 由于太阳能制造商减少每块面板的白银用量，预计明年白银需求将下降11%，但市场仍然供不应求 [1] 白银市场风险与供应动态 - 短期内白银波动性风险大于黄金，因其市场规模较小且流动性较低 [2] - 白银租赁利率飙升超过35%，投资者正支付创纪录的溢价以确保立即获得这种金属 [2] - 高溢价突显了伦敦金库中可用白银条的稀缺性，这是由不断增加的投机需求所推动的 [3] 贵金属整体表现与外部风险 - 今年以来，四大贵金属涨幅介于50%至80%，带动整体大宗商品市场走强 [3] - 市场关注美国政府即将完成的232条款调查，范围涵盖稀有金属包括白银，担心这些金属可能被纳入新关税名单，使市场供应更为吃紧 [3]