| | | | 173.200 | | | | 170.00 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 81 | -5.80% | 555.800 | | | 399,400 | 13.80 | 14,442 | | 77880 | +1.00 | +1.79% | 340,100 | 56,75 | 57.00 | 1.075.900 | 56.00 | 17.100 200 | | 43.00 | -0.00 | -0.00% | 1,790,300 | 47875 | 43.00 | 1,796,500 | 43.00 | 32.132 400 | | 06 BE | +0.20 | +0.08% | 482,300 | 8.81 | 18 60 | 1,436,900 | 18.80 | 8.97 100 | | 23.75 | -0.25 | -0.46% | 8,100 | | | 27.000 | 54.00 | 800 | | 11:40 | +0.10 | 40.88% | 412,400 | | | | ...

澳大利亚养老基金减持美债 - 澳大利亚第二大养老基金澳大利亚退休信任基金（ART）管理3300亿澳元（2160亿美元）资产 已通过动态资产配置策略减持美国债券 主要担忧美国财政赤字扩大和贸易战后果可能加剧通胀压力[1][4] - 基金高级投资组合经理Jimmy Louca表示 英国和澳大利亚等其他市场目前更具投资价值 尽管美联储转向鸽派 但财政政策组合（增加支出+维持充分就业）可能推升通胀[4] - ART看跌美元 偏好日元等非美货币及黄金 该举措是亚洲大型机构重新审视美国资产趋势的一部分 美国评级下调和美联储独立性受侵蚀促使投资者寻求替代品如澳英高评级公司债券[5] 美国国债收益率攀升 - 9月2日美国30年期国债收益率上涨6.7个基点至4.9883% 逼近5% 10年期国债收益率上涨7个基点至4.2984%[3] - 长期债券普遍承压：英国30年期国债收益率涨5个基点至5.69%（1998年以来最高） 法国30年期收益率自2011年首次突破4.50% 德国30年期收益率涨4个基点至3.40%[8] - 特朗普试图罢免美联储理事库克加剧独立性担忧 推动5年期与30年期美债收益率利差扩至2021年以来最高水平[5] 对冲基金对美股态度谨慎 - 对冲基金未参与美股8月上涨（标普500指数涨近2%） 反而持续卖出 高盛报告显示8月末对冲基金杠杆率再次下滑[3][6] - 摩根士丹利报告指出欧美市场交易杠杆率下降1% 反映对冲基金交易活动低迷 路透社称全球股市虽接近历史高点但仍面临大幅抛售风险[6] - 9月季节性因素不利：过去20年近半数年份美股9月收益为负 企业不得回购股票 系统化策略持仓高位导致市场减震能力下降[7] 美股市场表现与风险 - 9月2日美股三大指数集体下跌：道指跌0.55% 纳指跌0.82%（盘中跌近2%） 标普500跌0.69% 大型科技股多数下跌（英伟达跌近2% 亚马逊/苹果/特斯拉跌超1%）[3] - 中国资产逆势上涨：纳斯达克中国金龙指数涨0.52% 理想汽车涨超4% 蔚来涨超3% 阿里巴巴涨2.63%[3] - 瑞银报告警示风险：美国散户直接持股规模相对于收入达历史最高 2025年预计占可支配收入265%（2021年为243%） 经济大幅放缓可能引发抛售恶性循环[8][9] 全球债券市场联动风险 - Porchester Capital首席投资官Omar Sayed指出 日本和英国30年期国债收益率创多年新高 任一市场危机可能引发跨市场传导[7] - Lazard Asset Management策略师Ron Temple表示 非美客户讨论减少美国资产敞口 因担忧美联储独立性受损且损害可能已造成[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域，指出各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各市场特点和投资建议进行决策 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国8月ISM制造业PMI为48.7，多项指数有变化，特朗普称需强力降息，国际金价创新高，市场避险情绪增加，新订单分项重回荣枯线上方，关注周五非农数据 [3][14][15] - 投资建议：金价走势偏强，注意波动增加 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普对普京表示失望，英国经济担忧加剧，日本自民党多名高官表达辞职意向，美元指数短期大幅上升，市场风险偏好走低 [2][17][20] - 投资建议：美元短期走强 [21] 宏观策略（股指期货） - 8月A股新开户数265万户，同比增长165%，9月2日A股市场回调，多个指数跌超2%，高位科技股多数下跌，属正常调整，后续走势待重大事件落地后演绎 [4][22][23] - 投资建议：各股指均衡配置 [24] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，贝森特将面试美联储主席候选人，美股大幅调整，高估值科技板块跌幅领先 [25][26][28] - 投资建议：关注波动率回升是否持续，市场情绪扰动下的回调提供参与机会 [28] 宏观策略（国债期货） - 9月央行未进行公开市场国债买卖，开展2557亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1501亿元，债市偏震荡走势，预计明日股债双牛概率较高 [29][30] - 投资建议：做多需把握节奏，上涨后不建议追多 [31] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆优良率降至65%，美国周度出口检验数据符合预期，国内油厂保持高开机，豆粕供应充足但需求强劲 [32] - 投资建议：期价暂时仍以震荡为主，继续关注中美关系发展 [33] 农产品（棉花） - 巴西棉花收割进度73%，美国得州南部棉花产量料高于均值，截至8月31日美棉优良率降至51%，生长进度偏慢但整体长势良好，外盘面临季节性供应压力，ICE棉花12月合约有未点价订单 [34][35][36] - 投资建议：郑棉短期料震荡为主，等待新棉上市收购价指引，上方空间受限 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 8月印度棕榈油进口环比增长16%，食用油进口总量环比增加3.6%，8月1 - 31日马来西亚棕榈油产量环比减少2.65% [37][38][39] - 投资建议：逢低做多 [39] 黑色金属（动力煤） - 9月2日广州港内贸动力煤价格弱稳运行，需求走弱，阅兵期间运输受限，港口煤价跌势加快，预计运输限制后甩货压力放大，煤价维持季节性跌势，在650元附近有支撑 [40] - 投资建议：考虑港口库存和政策调控，预计煤价在650元附近支撑 [40] 黑色金属（铁矿石） - Grangex宣布重启Sydvaranger开采，成材库存堆积，钢厂被动减产压力增加，阅兵期间钢厂和下游生产受抑制，运输限制缓解后终端和钢厂有小幅补库，9月原料有支撑，走势震荡 [5][41] - 投资建议：维持震荡市思路 [42] 农产品（红枣） - 9月2日广州如意坊市场红枣价格暂稳运行，期货主力合约缩量下跌，新疆产区红枣进入上糖期，销区现货价格稳定，库存有变化 [43] - 投资建议：观望为主，关注产区天气及后续实地调研情况 [44] 农产品（玉米淀粉） - 9月2日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 - 44元/吨、 - 81元/吨、 - 51元/吨、 - 122元/吨，受益于开机率下降，淀粉现货价格企稳，但供需趋弱 [45] - 投资建议：米粉价差进一步走弱空间预计较小 [45] 农产品（玉米） - 9月2日进口玉米拍卖成交率提升至23%，现货继续走强，期货冲高回落，新玉米上市增加，现货价格或缓慢走弱，期货反弹空间有限 [45][46] - 投资建议：关注后期卖压兑现期的逢高做空机会 [47] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷批准力拓Rincon锂项目，盘面回吐涨幅，需求环增下供应缩量带来的阶段性供需偏紧或于9月起兑现至高频数据，基本面对价格有支撑 [6][48] - 投资建议：关注去库周期内仓单见顶及基差走强后的试多机会和正套机会 [49] 有色金属（多晶硅） - 0.66元/W组件限价作废，招标规模和型号变更，不设招标控制价，9月多晶硅排产或增加，关注限产限销政策执行力度 [50][51] - 投资建议：盘面回落至现货或以下时博弈后续政策性价比提升，预计多晶硅价格在48000 - 55000元/吨之间运行，单边回调看涨，套利观望 [53] 有色金属（铅） - 9月1日【LME0 - 3铅】贴水42.47美元/吨，LME库存降至26万吨以下但处季节性高位，国内废电瓶下跌，9月再生铅开工率或大幅下行，需求或边际改善，社库缓慢去库 [54] - 投资建议：关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会 [54] 有色金属（工业硅） - 7月全国光伏发电利用率96.4%，上周新疆、宁夏新增开炉，南方开工基本稳定，预计8月工业硅去库约1万吨，9 - 10月或累库约3万吨，11 - 12月枯水期有望去库约10万吨，关注9月10 - 12日硅领域标准化工作研讨会 [56][57] - 投资建议：关注新疆大厂复产节奏，短期工业硅价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [58] 有色金属（锌） - 9月1日【LME0 - 3锌】升水14.98美元/吨，LME库存延续去化至季节性史低水平，河北多地镀锌板厂停产放假，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现 [59] - 投资建议：单边观望，关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [60] 有色金属（铜） - Mount Polley铜金矿露天矿扩建项目获批，智利7月采矿业同比萎缩3.3%，Mantoverde铜矿暂时停产，预计铜精矿产量损失3000 - 4000吨 [61][63][64] - 投资建议：单边短线偏多，套利观望 [65] 有色金属（镍） - 9月2日LME镍库存较上一日增加390吨，雅加达等城市游行示威活动，供应侧有不确定性，镍矿价格坚挺，镍铁报价坚挺但国内铁厂亏损，9月300系粗钢排产环比增加，镍价预计区间震荡 [66][67] - 投资建议：在区间低位布局多单更具性价比 [67] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦8月产量预计环比上升2%，达到188万桶/日，油价反弹，市场等待OPEC +会议结果，对未来供应过剩担忧未消除 [68] - 投资建议：油价维持震荡 [68] 能源化工（碳排放） - 9月2日CEA收盘价68.75元/吨，较前一日下跌0.95%，全国碳市场成交量扩大，价格缓慢下跌，CEA走势震荡偏弱 [69] - 投资建议：CEA价格短期震荡偏弱 [70] 能源化工（PX） - 9月2日PX价格小幅下跌，国内PX负荷变动不大，海外PX负荷边际有小幅提升，短期化工反内卷情绪退潮，PXN小幅回落，估值中性 [72] - 投资建议：短期单边价格震荡调整 [73] 能源化工（PTA） - 今日PTA期货小幅收跌，现货基差偏弱，终端织造负荷未提升，新单跟进乏力，供应端近期检修偏多，近月累库转去库格局，估值中性 [74] - 投资建议：短期震荡调整 [75] 能源化工（烧碱） - 9月2日中国32%液体烧碱市场均价942.33元/吨，较上一日上涨3.49元/吨，国内液碱市场成交重心上移 [76] - 投资建议：预计盘面高位震荡为主 [77] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场基本持稳运行，上海期货交易所主力合约价格区间内窄幅震荡，纸浆基本面偏弱 [77] - 投资建议：盘面震荡偏弱 [78] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性不高，现货成交偏弱 [79] - 投资建议：盘面震荡 [80] 能源化工（苯乙烯） - 8月纯苯月产量评估为196.33万吨，较上月上升7.89万吨，今日苯乙烯盘面持续下探，买气一般，成交偏淡，9月供需边际或有修复，Q4远端矛盾未解决 [81][82][83] - 投资建议：短期苯乙烯偏弱运行，关注下游库存消化情况 [83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部小幅下调，聚酯瓶片市场成交气氛一般，部分大厂装置有变动，行业维持20%减停产目标，平均负荷有所提升，四季度有新产能投放计划，下游需求向淡季过渡 [84][85] - 投资建议：瓶片定价跟随聚酯原料波动，加工费有压力 [85] 能源化工（纯碱） - 9月2日华南市场纯碱价格淡稳运行，碱厂装置无明显波动，下游需求不温不火，按需补库，纯碱期价小幅震荡，市场趋弱调整 [86] - 投资建议：逢高沽空，关注供给端扰动 [87] 能源化工（浮法玻璃） - 9月2日沙河市场浮法玻璃价格行情，5mm大板和小板价格与上一交易日持平，玻璃期价继续下跌，供给端扰动结束，需求端缺乏提振，盘面走势偏弱 [88] - 投资建议：单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [89] 航运指数（集装箱运价） - 达飞开通亚非新航线，MSC公布国庆空班、宣停4趟欧线航次，欧线10月周均运力和去年同期基本持平，9月后两周供应承压，运价下行趋势未改 [90][91] - 投资建议：短期震荡，关注10情绪性拉高后的空配机会和12在现货带动下涨幅回吐后的多配价值 [92]

科技股与市场情绪 - 纳斯达克100指数期货周二下跌1.3% 延续科技股抛售潮 [1] - 英伟达盘前领跌七大科技股 跌幅达2.7% [1] - 标普500指数期货下跌1% 反映市场避险情绪升温 [1] - 波动率指数(VIX)上涨15.5%至18.65 创8月5日以来新高 [4] 债券市场动态 - 30年期美国国债收益率攀升6个基点至4.99% [1] - 英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平 [1] - 法国长期债券收益率飙升至2009年以来最高点 [3] - 英国发行10年期国债筹集创纪录140亿英镑 聚焦预算缺口扩大 [1] 货币与财政状况 - 美元创7月以来最大涨幅 实现六天内首次上涨 [1] - 英镑下跌逾1.3% 反映财政压力与货币疲软 [1][3] - 发达国家长期国债收益率持续上升 英国财政赤字问题突出 [3] - 美联储9月降息25基点概率达90% 预计至明年6月再降息三次 [3] 经济数据与政策预期 - 美国8月制造业PMI数据将于当晚公布 [3] - 非农就业报告预计显示就业岗位连续第四个月增长低于10万个 创2020年以来最疲软期 [3] - 关税紧张局势及特朗普施压美联储可能引发通胀担忧 [3] - 市场关注美联储2025年首次降息预期能否在本月兑现 [3]

全球债市调整核心驱动因素 - 财政赤字激增和公共债务上升推高债券收益率 [2] - 通胀顽固居高不下侵蚀债券实际回报 [2] - 央行信誉受质疑及量化紧缩政策减少债券需求 [2] - 投资者心理转变与债券"义警"回归迫使财政纪律 [2] 财政赤字对收益率影响 - 美国债务占GDP比例从疫情前不足80%升至2025年预计近120% [3] - 美国财政赤字维持GDP的6-7%给国债收益率带来上行压力 [3] - 英国长期国债收益率达5.6%创1998年来新高 [3] - 日本债务超GDP250% 30年期国债收益率首破3% [5] 通胀与央行政策作用 - 通胀持续走高迫使投资者要求更高回报率 [6][7] - 美联储维持利率4.25-4.50% 欧英央行已开始降息 [8] - 量化紧缩政策缩减央行资产负债表 减少债券购买 [9] 投资者行为转变 - 债券"义警"通过抛售债券迫使政府财政纪律 [10][11] - 美国长期国债拍卖困难 英国30年期国债需求疲软 [11] - 安全避险行为减弱 冲突事件未引发债券抢购 [11] - 欧洲收益率变动三分之一直接受美债影响 [11] 全球市场结构性变化 - 长期收益率共同上升终结超低利率时代 [12] - 美国失去惠誉AAA评级 英日评级更低 法国受债务警告 [12] - 政府利息支出膨胀 贷款利率要求提高 [12] - 5%长期债券收益率成为全球金融新基准 [13]

英国国债收益率与汇率表现 - 英国30年期国债收益率升至5.69% 创1998年5月以来最高水平 单日上涨5个基点 [1] - 英镑兑美元汇率跌1.2%至1.33 创6月17日以来最大单日跌幅 [1] - 英镑兑欧元汇率下跌0.7%至1欧元兑86.98便士 [1] 财政状况与债务预测 - 英国财政支出预计占GDP的60% 高于疫情期间53%的水平 [1] - 政府收入占GDP比例降至低于40% [1] - 预计到2073年英国债务将达到GDP的274% 财政赤字达GDP的21% [1] - 债务利息支出预计相当于GDP的13% [1] 市场机构观点 - 利率市场已计入风险溢价 投资者要求英镑具备更高风险溢价 [2] - 秋季预算临近使英国暴露于财政风险 可能持续成为英镑逆风 [2] - 英国财政背景被描述为"非常危险"且将持续 [2] 政策压力与争议 - 财政大臣面临500亿英镑财政赤字压力 [2] - 外界普遍预期将通过加税弥补财政赤字 [2] - 反对党警告加税将恶化局势 主张应削减开支 [2] 经济风险预警 - 税收与支出政策被警告可能引发类似1970年代的债务危机 [3] - 政策可能导致英国向国际货币基金组织寻求救助 [3] - 零售行业警告税收与行政程序正推动英国进入滞胀 [3] - 食品价格通胀可能在明年保持在5%左右 [3] 历史对比分析 - 当前财政状况被认为与1976年英国向IMF求助时同样危险 [3] - 财政政策可能导致2025或2026年出现类似1976年的"希利危机" [4] - 公共支出、借贷和税收增加推动需求拉动型与成本推动型通胀 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全国暑运全社会跨区域人员流动量同比增长 7%，公路自驾出行量占比七成；周一 A 股强势震荡，有色、CPO、AI 硬件等板块表现不同[1] - 贵金属受特朗普干预、关税风险、降息预期等因素影响，整体偏强但黄金上行有约束；股指处于“政策底 + 资金底 + 估值底”共振期，行情延续概率高但需适应板块轮动；碳酸锂短期受情绪影响，后续关注库存去化情况[2][3][4] - 各品种期货走势受多种因素影响，如原油受俄乌局势和 OPEC 政策影响，甲醇短期偏多，橡胶短期回调，聚烯烃关注期货能否带动现货止跌等[13][14][15] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储理事提名人米兰可能在 9 月会议前就职，几位美联储主席人选有望当理事[6] 国内新闻 - 中方愿同各方建设好人工智能应用合作中心，共享人工智能发展红利[7] 行业新闻 - 今年上半年 A 股上市公司归母净利润合计 2.99 万亿元，同比增长 2.45%，近 77%个股盈利，近 46%个股净利润同比正增长，万辰集团业绩增速达 504 倍[8] 外盘每日收益情况 | 品种 | 8 月 31 日 | 9 月 1 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 富时中国 A50 期货 | 14,965.58 点 | 14,904.15 点 | -61.43 | -0.41% | | 伦敦金现 | 3,447.57 美元/盎司 | 3,478.96 美元/盎司 | 31.39 | 0.91% | | 伦敦银 | 39.67 美元/盎司 | 40.65 美元/盎司 | 0.98 | 2.47% |[9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指上涨，通信板块领涨，非银金融板块领跌，市场成交额 2.78 万亿元；国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，9 月降息概率增加提升人民币资产吸引力；中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御[3][10] - 国债小幅上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.77%；央行公开市场逆回购净回笼 1057 亿元，MLF 当月净投放 3000 亿元，资金面合理充裕；美债收益率回落，国内经济景气水平扩张，房地产市场仍在调整；国债期货价格企稳，关注权益市场变化[11][12] 能化 - 原油 SC 夜盘上涨 1.1%，俄乌冲突影响石油出口，OPEC 或保持政策稳定，关注增产情况[13] - 甲醇夜盘上涨 0.68%，国内装置开工负荷和库存有变化，短期偏多[14] - 橡胶窄幅震荡，供给端有支撑，需求端偏弱，短期回调[15] - 聚烯烃期货探底反弹，现货行情以供需面为主，关注期货能否带动现货止跌[16] - 玻璃期货下跌，纯碱期货弱势，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注秋季消费和政策面变化[17] 金属 - 贵金属金银强势，受特朗普干预、关税风险、降息预期等因素影响，但黄金上行有约束，关注本周非农数据[2][18] - 铜价夜盘收涨低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，区间波动[19] - 锌价夜盘收涨，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，区间偏弱波动[20] - 碳酸锂短期受情绪影响，供应增加，需求增长，库存有变化，前期走强有回调风险，关注库存去化[4][21][22] 黑色 - 铁矿石需求有支撑，全球发运近期减量，港口库存去化快，下半年发运预计增长，后市震荡偏强[23] - 钢材供应端压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，品种分化，短期回调[24] - 双焦主力合约走势较弱，持仓环比下降，铁水产量支撑需求，政策预期偏暖，但库存、需求等因素形成压力，高位震荡[25] 农产品 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆产量前景乐观但种植面积下调，国内原料供应宽松，短期窄幅震荡[26] - 油脂夜盘震荡运行，马来西亚棕榈油产量和出口有变化，市场短期驱动有限，延续震荡[27] - 白糖国际市场进入累库阶段，原糖短期下行空间有限；国内市场产销率高、库存低有支撑，但进口加工糖有拖累，郑糖跟随原糖震荡[28] - 棉花国内供应偏紧，需求淡季，郑棉短期震荡偏强但空间有限[29] 航运指数 - 集运欧线 EC 反弹，市场博弈淡季运价空间，9 月上半月或偏弱震荡，9 月底 10 月初或有支撑[30]

管理着 3300 亿澳元(2160 亿美元)资产的澳大利亚退休信托基金(ART)高级投资组合经理Jimmy Louca在上周接受采访时表示，该公司通过动态资产配置策略 减持了美国债券。 卢卡表示，英国和澳大利亚等其他国家的债券更有价值。他补充称，尽管美联储主席鲍威尔最近转向鸽派，但美国的财政赤字扩大和特朗普贸易战的后果可 能会加剧通胀压力。卢卡负责该基金的多资产动态资产配置部门。 智通财经APP获悉，由于担心华盛顿的政策可能引发通货膨胀，澳大利亚第二大养老基金对美国国债的看法日益悲观。 卢卡说："从周期性来看，美联储正处于宽松周期，但由于财政方面的担忧，后端存在风险。从结构性来看，如果美国的政策组合是大力增加财政支出，再 加上美联储更愿意维持充分就业，那么这将是一种更容易推升通胀的政策组合。" 策略师西蒙•怀特表示，"美国的实际收益率看起来偏向于上升，与政府越来越多地干预货币政策时通常会出现的趋势相反。" 卢卡曾在昆士兰州财政部领导宏观经济团队。他说，ART已经从涉及两年期和10年期国债的收益率曲线变陡交易中获利了结。他现在认为英国国债和澳大利 亚政府债券更有价值。 他说："如果你看一下澳大利亚的情况，就会发 ...

核心观点 - 2020年后美欧日财政政策从被动稳定器转向主动产业引导，聚焦半导体、国防等领域，财政扩张力度直接决定经济增长差异 [1][6][13] - 2026年美欧日将迎来财政集体扩张，美国通过《美丽大法案》减税及扩大国防支出，德国放宽债务刹车规则，日本预算创新高，财政宽松程度排序为德国＞法国＞美国＞日本＞欧元区 [3][34][38][43] - 财政扩张对2026年经济提振效果美国最显著（GDP增速提升0.6%），德国改善幅度最大（增速从0.1%升至0.9%），整体增速格局为美国2.0%＞欧元区1.2%＞日本0.5% [4][52][56] 财政政策转变背景 - 美欧日财政定位从周期稳定器转向主动产业引导，福利支出占比高（美国22%、欧洲46%、日本30%），但2020年后产业政策聚焦半导体、清洁能源、关键矿产、国防四大领域 [6][13] - 财政规则灵活性提升：美国两党对高赤字容忍度加大，日本基础预算盈余目标多次推迟（2018年延至2025年仍未达成），欧洲启用"国家逃逸条款"允许国防开支豁免赤字约束 [1][13][15] - 2019-2025年赤字率与GDP增速正相关，美国财政刺激最强（2019-2023年GDP增速较欧盟高4个百分点） [2][20] 美国财政扩张措施 - 《美丽大法案》延长减税规模3.9万亿美元，新增个人减税0.4万亿美元和企业减税1.1万亿美元，企业研发扣除、加速折旧、利息扣除永久化 [25][29] - 新增支出投向国防与移民驱逐，恢复企业资本开支加速器，化石能源、军工及资本密集行业最受益，2026-2028年赤字率升至7% [3][25][29] - 2025-2034年赤字增加3.4万亿美元，2026年财政提振GDP增速0.6个百分点 [25][52] 欧洲财政扩张措施 - 欧盟推出8000亿欧元重新武装计划，含国防开支豁免（成员国每年可新增GDP的1.5%国防支出豁免赤字约束）及1500亿欧元军事装备贷款 [34] - 德国放宽债务刹车规则，国防支出超GDP1%部分豁免，设立5000亿欧元特别基金（3000亿联邦直接投资、1000亿气候转型基金、1000亿各州分配） [3][34] - 2026年德国赤字率扩张0.5个百分点（欧元区整体仅0.22%），财政提振GDP增速0.9% [4][43][56] 日本财政扩张措施 - 2026财年预算达122万亿日元（2025年为115万亿日元），连续三年创新高，支出聚焦国防（目标升至GDP2%）、通胀补贴及能源转型 [38] - 自民党失去参议院多数党地位后财政更宽松，通胀补贴常态化（2024年能源补贴延至年底，2025年推新燃料补贴） [38] - 财政提振经济效果较弱（2026年仅提升GDP增速0.1%），主因补贴类支出乘数低 [52][56] 2026年经济影响预测 - 财政扩张对GDP增速提振效果：美国0.6%＞欧元区0.2%＞日本0.1%，美国受益于减税及国防支出，欧洲依赖国防开支，日本以补贴为主 [52][56] - 实际GDP增速：美国2.0%（2025年1.9%）、欧元区1.2%（2025年1.0%）、日本0.5%（2025年0.7%），德国增速改善最显著（0.1%→0.9%） [4][56] - 欧元区内部分化：意大利、西班牙受财政收缩规则制约，法国因紧缩计划面临政治风险 [43][66]

智通财经APP获悉，尽管英国财政前景黯淡，但英国国债仍得到了Nedgroup Investments、Jupiter Asset Management和Mediolanum International Funds等知名投资机构的青睐。 目前，30年期英国国债收益率与1998年以来的最高点仅相差7个基点。投资者要求的这部分额外收益， 部分原因或许确实源于里夫斯即将在秋季预算案中公布支出计划前，市场所持有的谨慎态度。 但Roberts等人士认为，收益率高企的主要原因在于英国经济增速——今年上半年，英国经济增速超过 了七国集团(G7)的其他成员国，同时英国当前的通胀水平也处于18个月来的高位。 这一情况促使交易员下调了对英国央行降息的预期：目前市场认为，英国央行今年再降息25个基点的概 率已不足40%。 "痛苦交易" 越来越多的基金经理指出，英国国债收益率逼近三十年高位主要源于两大因素：英国经济展现超预期韧 性，以及央行必须维持高利率以遏制通胀。Nedgroup固定收益主管David Roberts反驳了市场关于财政大 臣蕾切尔·里夫斯因填补预算赤字而遭受债市惩罚的观点。他近期持续增持各期限英国国债(包括30年 期 ...