欧盟关税新规核心内容 - 欧盟宣布自2026年7月起对所有非欧洲国家寄送、价格低于150欧元的小包裹统一征收3欧元固定费用，该政策两年后将永久生效[1] - 政策旨在应对所谓的不公平竞争，是欧盟针对中国电商平台的一项定向打击，法国和德国在推动决策中起到关键作用[1][4] 欧洲政策动机与担忧 - 欧洲本土零售商生存空间被中国电商压缩，中国小包裹通过免税政策像“漏网之鱼”涌入市场[4][6] - 法国财政部长指出本土商家在竞争中处于劣势，因其需缴税并支付高昂租金和人力成本，而中国电商通过拆分小包裹巧妙避税[6] - 德国财政部长公开表达强烈不满，用“垃圾”形容中国商品，担忧市场份额丧失及对欧洲制造业和零售业的全面冲击[8][9] - 2024年有46亿件低价值小包裹进入欧盟市场，其中91%来自中国，这些小包裹享受欧盟免税政策，将本土零售商逼到墙角[13] 中国电商的运营模式与影响 - Temu和Shein等平台通过将商品以小包裹形式直邮欧洲消费者，避免高额税费并节省仓储运输成本[15] - 中国制造物美价廉，欧洲消费者因追求性价比而喜欢从中国网购，导致欧洲实体店面逐渐衰退[9][15] - 对于售价几欧元的小商品，3欧元关税可能使其价格大幅上涨20%-60%，例如5欧元手机壳最终价格将变为8欧元[19] 政策潜在影响与市场反应 - 欧洲本土零售商可能趁机宣传支持本地经济以吸引消费者回归实体店[20] - 若欧洲本土零售商无法提供同等性价比商品，即便加税，消费者可能仍选择便宜商品，且政策可能加剧欧洲通胀压力[20] - 美国已于2024年调整小包裹免税政策，取消对低于800美元包裹的免税规定，日本也在研究类似政策[20] 中国企业与政府的应对 - 中国外交部发言人希望欧方履行开放承诺，提供公平透明的营商环境，并指出开放包容的国际贸易环境符合各方共同利益[20] - 中国电商平台如Temu和Shein已提前布局海外仓储以降低运输和税收成本，并开始加强海外仓储布局，探索更本地化运营模式[11][20] - 电商平台在提升品牌溢价能力，减少对低价策略的过度依赖[20]

欧盟对华贸易政策 - 2024年下半年起，欧盟27国跟随美国对中国采取贸易行动[5] - 2024年7月底，欧盟宣布对中国有机涂层板继续加征关税，反倾销税最高达26.1%，反补贴税最高达44.7%[5] - 2024年10月，欧盟对中国电动汽车加征最高35.3%的关税，为期五年，上汽集团被课以最高税率，配合调查的企业税率也超过20%[7] 欧盟内部政策分歧 - 欧盟对华电动汽车关税政策在内部存在严重分歧，投票结果为10国支持、5国反对、12国弃权，因未达到否决门槛而通过[9] - 作为欧洲经济核心的德国投了反对票，德国汽车工业协会警告该政策将抬高欧洲消费者购车成本并拖慢欧洲电动车发展[11] - 德国大众、宝马、奔驰三大车企超过三分之一的汽车销往中国，中国市场是其重要收入来源[11] 欧洲汽车行业困境 - 政策落地后，欧洲汽车行业开始遭受冲击[13] - 奔驰2025年上半年净利润暴跌55.8%，其在华销量下滑19%，公司计划到2027年裁员3万个岗位以应对困境[14] - 整个欧洲汽车行业已流失超过5万名从业者，专家预测未来10年德国可能再损失18.6万个相关工作岗位[16] - 大众汽车确定于2025年底关闭德国德累斯顿工厂的汽车生产业务，并计划未来在德国裁员3.5万人，减少70多万辆汽车产能，部分生产将转移至墨西哥[17] 技术封锁与市场后果 - 欧洲跟随美国对中国实施技术封锁，荷兰阿斯麦公司自2024年起在美国施压下停止向中国出售中端光刻机[19] - 美国收紧AI芯片出口导致英伟达在中国高端芯片市场份额从95%降至0[21] - 阿斯麦公司CEO坦言，技术封锁将迫使中国自主研发，最终导致西方彻底失去中国市场[21] 欧洲经济与通胀压力 - 2025年12月，欧元区通胀率升至2.4%，连续三个月上涨，核心通胀率达2.7%，食品和服务价格上涨最为显著[23] - 德国2025年经济增长预期被下调至-0.2%，陷入负增长[25] - 德国能源密集型产业产出比十年前下降超过20%，工业水平退回到2006年状态[25] - 欧洲生活成本上升，物价增速快于工资，导致零售销售低迷，企业不敢扩大生产，新增岗位减少，隐性失业增加[27] 能源成本与产业外迁 - 欧洲能源依赖转向美国，导致天然气价格比此前从俄罗斯进口时贵了两到三倍[29] - 高昂的能源成本迫使许多工厂迁往其他国家，进一步减少了本土就业机会[29] 中欧合作历史与现状 - 截至2025年10月，中欧班列累计开行11.86万列，运输货物1170万标准箱，促进了双边商品流通[31] - 2013年至2024年，中欧班列运输货值增长33倍，在中欧贸易中的占比从0.4%提升至8.5%[33] - 中欧班列带动了德国杜伊斯堡、波兰马拉舍维奇等城市发展成为物流枢纽[33] - 中国是欧盟第三大货物出口对象，欧洲日常消费品中27.1%来自中国，在光伏组件、5G设备等关键领域更依赖中国供应[42] 政策短视与恶性循环 - 欧洲的贸易保护政策推高了本土商品价格和企业成本，削弱了企业竞争力，而保护落后产能最终损害了消费者和经济活力[38] - 德国汽车教父杜登赫费尔指出，与中国合作才能提升欧洲实力，没有中国市场和技术，德国汽车行业将难以维持[35] - 法国在实施电动车补贴时采取双重标准，明确排除使用中国电池的车型[35] 美国政策对欧洲的额外冲击 - 美国特朗普政府第二任期推行的关税政策给欧洲出口带来新麻烦，美国保留了对中国商品10%的基准关税，贸易壁垒仍然存在[44] - 德国《世界报》分析，受此影响，德国对美、对华出口可能分别下降15%和10%，这对依赖出口的欧洲经济是重大打击[46] 核心观点与出路 - 欧洲当前的经济困境源于其选边站队、政策短视和战略迷茫，而非中国造成[48] - 放弃零和思维，回归自由贸易轨道，与中国深化合作，被认为是欧洲走出困境的唯一办法[48] - 若继续坚持保护主义并跟随他国政策，欧洲“滑向困境”将成为现实[50] - 德国前总理默克尔关于“欧洲需要独立的对华政策，这关乎欧洲主权”的提醒被认为已经应验[40][51]

中国对欧盟猪肉征收反倾销税事件核心观点 - 中国商务部宣布自12月17日起对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税 执行期限为五年[1][3] - 此次行动是对欧盟针对中国新能源汽车加征临时关税的对等反制 标志着中国将进行持久、对等且可升级的贸易反制[5][19] - 措施选择欧盟内部政治敏感的农业领域作为精准打击目标 旨在让欧盟感受到切实的经济疼痛 从而改变其贸易政策[9][18] 事件背景与法律程序 - 中国商务部于2024年6月对欧盟猪肉启动反倾销调查 经过一年半的调查程序后做出终裁 认定存在倾销行为并造成实质损害[4] - 此次反制是对欧盟此前行为的回应 欧盟在无欧洲车企正式申诉的情况下 自行对中国新能源汽车加征了17.4%至38.1%的临时关税[6][8] 对欧盟农业与相关行业的影响 - 中国是全球最大的猪肉消费国 也是欧盟猪肉最大的出口市场之一 此措施将直接冲击欧盟猪肉出口行业[12] - 猪蹄、猪耳、内脏等猪副产品在欧洲原本价值较低 主要依靠中国市场消化 反倾销税将严重影响这部分业务的盈利能力[10] - 措施将波及欧盟猪农、相关出口商及产业链利益 可能引发欧盟内部相关利益群体的政治压力[18] 中国的反制策略与后续选项 - 中国的反制节奏清晰 先完成法律程序 再选择精准对称的打击目标 并留有后续反制选项[19] - 除猪肉外 中国此前已考虑对欧洲白兰地、大排量燃油车加征关税 这些选项仍然高悬 构成可升级的反制工具篮[8][19] 全球贸易格局与信号意义 - 此次行动传递出中国要求平等尊重和基于规则对待的明确信号 反对欧盟的单边保护主义行为[21] - 事件反映出全球贸易游戏规则正在发生变化 传统的单边施压策略已难以奏效[21]

报告行业投资评级 - 中长期维持中性偏弱看待天然橡胶行业，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 - 上周天然橡胶市场受多因素影响 泰国南部和越南东南部天气扰动消退减弱浅色系支撑 印尼、马来西亚持续降雨及下游刚性需求使深色胶支撑较强 深浅色价差回缩 库存方面 青岛保税区库存累库 老全乳去库 深浅库存比走高 下游需求方面 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 库存压力大 长期需求预期偏弱 宏观上 美联储降息及国内会议召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 橡胶系维持区间震荡 后市预计宽幅震荡 浅色胶相对偏强 中长期看 全球总产能周期未达峰 供应压力大 需求需宏观激励 出口面临风险 维持中性偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端 上周泰国南部和越南东南部天气扰动消退 印尼、马来西亚持续降雨引发洪涝影响供应 全球总产能周期未达峰 新型产区供应有弹性 原料和进口增加使供应压力加大 [1][2] - 需求端 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 下游库存压力大 内需增长承压 出口面临国际局势和贸易壁垒风险 长期需求预期偏弱 但国内消费刺激政策使乘用车和重卡需求较旺 新能源汽车加速旧车置换 轮胎和汽车配套出口增长有韧性 [1][10] - 库存端 天然橡胶库存尤其是青岛保税区库存维持累库 老全乳去库 深浅库存比持续走高 [1] - 宏观方面 美联储12月降息25基点 后续降息预期乐观 国内货币政策稳定 中央经济工作会议等召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位 未来RU2605短期参考震荡区间为14900 - 15500 NR2601震荡区间参考11900 - 12500 目前下游需求转弱 上游供给中性 胶价受情绪波动大 预计维持震荡格局 [15] - 策略建议 单边策略关注震荡区间上下沿回调机会和NR利好因素计价后回落机会 对冲策略可结合保护性期权 基差策略认为RU基差高位走高空间有限 全乳估值或季节性修复 月差套利策略关注RU1 - 5价差回归套利空间 品种套利策略待深浅价差低位做阔 天胶 - 合成价差或有做扩空间 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测 未来2周橡胶RU价格区间为14800 - 15500 20号胶NR为11900 - 12500 [19] - 风险管理策略建议 库存管理方面 库存偏高时可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和减少风险 采购管理方面 常备库存低时可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权、卖出看跌期权锁定采购成本和减少成本上涨风险 [19] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息 美联储降息25基点及表态利好商品估值 11月全国乘用车零售量和厂商批发量有增长 11月我国汽车产业产量和出口量创新高 新能源汽车销量占比超50% 泰柬边境局势影响橡胶产量 云南西双版纳等产区停割 海南原料抢收 马来和印尼降水偏多影响原料供应 [21][22] - 利空信息 11月中国官方制造业和非制造业PMI下滑 11月中国进口天然及合成橡胶增加 11月汽车经销商库存预警指数上升 科特迪瓦橡胶出口量增加 上期所修订20号胶期货合约与交割细则 EUDR延期对橡胶供应链成本支撑减弱 [23][24] 本周关注重点 - 关注产区天气 包括云南停割进度、冬季物候影响 海南原料上量进度 马来半岛和印尼雨势影响 [25] - 关注干胶进出口情况、社会库存变化、全乳仓单注册情况、现货消化进度 [26] - 关注下游轮胎出口数据和开工情况 [26] - 关注宏观数据 国内11月社消、固定资产投资等指标 美国非农就业和失业率数据 欧元区CPI数据 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势 上周沪胶走势偏强震荡 上涨承压 日内波动大 20号胶走势相对顺畅 [28] - 资金动向 RU多空持仓先增后减 NR空头持续增仓但亏损较多 [31] 现货行情与价差分析 - 现货行情 国产全乳胶、泰国RSS3等多种橡胶现货价格有不同程度上涨 [34] - 期限结构分析 全乳基差维持回归趋势 走势强于历史水平 RU与其他现货估值相对持稳 印尼天气扰动使NR锚定印标走高 泰标相对回落 上周RU结构变化不大 现货小幅上移 NR现货和期货均上移 [36][42] - 外盘行情 外盘单边走势方面 TocomRSS3主连结算价和Sicom20号胶主连结算价有波动 外盘月差结构方面 日本RSS3和新加坡TSR20期限结构有变化 RU与日本烟片胶期货05合约价差持平 NR与新加坡标胶价差大幅回升 [46][48][49] - 虚实盘比与情绪指标 上周橡胶情绪有所回落 下游轮胎需求情绪平淡微幅转冷 RU仓单低 虚实盘比高 关注多空博弈 NR虚实盘比持稳 [51] - 品种价差分析 干胶现货价差方面 全乳相对估值持续修复 深浅库存比走高 深浅价差回调明显 泰 - 印标胶价差扩大 天然与合成橡胶价差方面 合成胶供应端压力增强 天胶与合成胶价差后期或走扩 [54][57] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本 整体原料价格小幅走跌 云南大部分地区停割 产出以胶块为主 海南原料抢收 价格小幅波动 泰国东北部天气较好 南部降雨减弱 涨跌互现 [61] - 加工利润 国产胶方面 云南轮胎胶生产毛利进一步走低 进口胶方面 泰国烟片利润小幅回升 泰标原料坚挺 胶价下跌利润走低 泰混利润下滑 [70][72] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量 各主产国天然橡胶产量有不同的季节性变化 [74][76] - 国内进口情况 2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨 同比增加11% 1 - 11月累计进口757.2万吨 同比增加16.5% [77] 需求端 - 主产国总量需求 中国10月份需求同比环比均下滑 海外除印度季节性回升外 9月主产国总量需求环比走低 马来西亚、印尼9月消费量高于同期但累计量仍低 [82] - 轮胎产销情况 全钢胎开工率小幅上移后持稳 半钢胎开工率近两周小幅回升 下游交投平淡 库存小幅累库 11月国内轮胎产量回升 出口环比下滑 [85] - 替换需求 国内物流业景气程度平稳 公路运价指数提高 公路货运高位回调 固定资产投资增速放缓 房地产投资下滑 对全钢胎替换需求增长有抑制作用 [95] - 配套需求——汽车 国内配套需求在政策刺激下或维持韧性 乘用车销量环比减少但高于24年同期 商用车销量强劲 汽车出口增长 但汽车经销商预警指数高于50% 乘用车库存增加 终端库存压力大 [98] - 配套需求——重型货车与工程机械 今年重型货车产量增长 10月新能源重卡销量回落使增速放缓 工程机械内销加出口10月累计同比增长提升 长期来看 国内货车新增需求难有明显增长 2026年置换需求较高 [102] - 海外轮胎产量 日本轮胎产量整体持稳 全钢胎表现强劲 泰国轮胎出货指数同比增长 三、四季度偏弱 [105] - 海外轮胎需求 美国汽车销量弱但轮胎进口增长 未来进口需求预计不减 欧洲乘用车产销平稳 旺季回升 中型和重型商用车三季度产量环比走低但同比微增 [107] - 其他橡胶制品需求 11月国内输送带开工环比小增但同比偏低 橡胶管开工同比、环比均走高 小幅低于历史均值 [113] 库存端 - 期货库存 沪胶本周仓单数量为56990吨 周度小幅增加 20号胶仓单数量为59573吨 上周小幅增加 [115] - 社会库存 截至2025年12月7日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨 环比增加1.49% 保税区库存和一般贸易库存均有增加 入库率和出库率有不同变化 [117]

中欧电动车关税谈判重启 - 中欧围绕电动车加征关税的谈判已于近期重启[2] - 中方在谈判中明确划出红线 禁止欧盟在整体磋商的同时与单个中国企业私下接触[2] 中方谈判策略与立场 - 中方采取强硬立场旨在防止欧盟使用分化策略 此前欧盟曾绕开中国机电商会直接对接中国企业[5] - 中方提出双线策略 即与欧盟整体谈判的同时也与主要成员国单独沟通 以帮助对方认清现实[13] - 若欧盟坚持贸易保护主义 中方将采取反制措施[16] 欧盟内部立场分歧 - 欧盟内部对华政策存在严重分歧 法国态度强硬支持加税 而波兰、匈牙利等国则持务实态度希望承接中国产业转移[8] - 欧盟此前提出的加税方案存在巨大差异 针对不同中国企业的税率从17%到35.3%不等 意图分化中国企业[6] - 欧盟内部的分裂状态削弱了其整体谈判地位[8] 欧盟策略的矛盾与错误 - 欧盟策略存在根本矛盾 既想打压中国企业 又在电池、电机等核心零部件上依赖中国供应链[10] - 欧盟错误地将谈判视为零和博弈 并受冷战思维影响将中国视为对手而非合作伙伴[10] - 欧盟的产业优势已不复存在 应专注于提升自身竞争力而非打压中国企业[11] 潜在解决方案与进展 - 双方已探讨以限制出口价格的方式换取欧盟取消加征关税[11] - 解决问题的关键在于欧盟能否放下意识形态偏见并采取务实态度[11][16] - 匈牙利被视为合作共赢的范例 其务实的对华态度吸引了大量中国投资并提升了其在欧洲汽车产业的地位[13] 合作共赢的前景 - 中欧经济体量巨大 对抗将导致两败俱伤[16] - 中国车企进入欧洲市场为当地产业带来了新的发展机遇[16] - 在全球化时代 对话与合作是实现共赢的唯一途径[16]

墨西哥新关税法案核心内容 - 墨西哥国会以压倒性多数通过新关税法案，将于2026年1月1日起对中国等亚洲国家的1463类商品征收5%至50%的关税 [1] - 汽车及零部件关税从20%大幅提升至50%，纺织品关税触及50%上限，法案设定的35%基础税率高于美国对华同类商品关税 [1] - 墨西哥政府预计该法案每年可增加37.6亿美元关税收入，并挽回32.5万个就业岗位 [3] 法案对中墨贸易与投资的影响 - 法案将精准打击中国对墨出口，2024年中墨贸易总额1094.26亿美元，其中中国对墨出口达902.32亿美元，法案覆盖的520亿美元进口商品中中国企业是绝对主力 [1] - 中国过去五年对墨西哥直接投资达9.9亿美元，深度嵌入当地汽车、电子等产业，2024年上半年中国车企在墨投资达22亿美元 [4][3] - 墨西哥制造业，特别是电气、电子行业，高度依赖中国零部件供应，产业链存在断供停摆风险 [3] 法案对墨西哥本土经济与产业的潜在冲击 - 墨西哥全国商会联合会指出，占GDP 66%的行业在法案制定时未被咨询，决策仓促缺乏技术评估 [3] - 关税提高将导致进口塑料、钢铁等原材料价格上涨，挤压企业利润或导致成本转嫁给消费者，低收入群体将最先感受到物价上涨 [3] - 墨西哥中小企业是中国原材料的主要买家，政策急转弯可能影响外资投资信心 [3] 中方的回应与潜在反制措施 - 中国商务部已于2024年9月底启动对墨西哥贸易投资壁垒调查，为企业托底并收集法律依据 [4] - 中方明确若墨方坚持错误，将考虑动用WTO争端解决机制及实施对等关税反制 [6] - 中方指出该法案是逆全球化潮流、损人不利己的行为 [4] 法案背后的地缘政治与战略考量 - 法案被视为墨西哥在美国《美墨加协定》首次全面审查前递交的“投名状”，旨在防止中国商品借道墨西哥进入美国市场 [1] - 此举与拉美地区寻求对华合作突破的整体趋势相悖，例如巴西与哥伦比亚领导人均表达了对单边施压或美国霸权的不满 [6] - 分析认为墨西哥此举存在战略短视，以贸易自主权换取短期利益，可能因长期“谁埋单”的问题与美国产生裂痕 [6] 对相关行业与企业的建议与展望 - 对中国企业而言，此事件是调整契机，可考虑产能本地化、优化原产地规则、拓展替代市场等多条路径化解冲击 [6] - 中国投资对墨西哥经济转型作用显著，若失去此助力，墨方仅靠关税难以支撑制造业发展 [6] - 贸易不应成为地缘政治筹码，墨西哥的错误“护栏”可能挡住自身发展机遇 [8][9]

文章核心观点 - 人工智能是巨大的投资机会，但其发展正面临能源危机，为关键能源基础设施公司创造了独特的“后门”投资机会 [1][2][3] - 一家鲜为人知的公司整合了人工智能能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能基础设施等多重趋势，且估值极具吸引力 [5][6][7][14] 人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限，OpenAI创始人Sam Altman警告“人工智能的未来取决于能源突破”，Elon Musk更直言“人工智能明年将耗尽电力” [2] - 人工智能对电力的巨大需求，使得电力成为数字时代最有价值的商品 [3] 被推荐公司的业务定位 - 公司并非芯片制造商或云平台，而是拥有关键能源基础设施资产，定位于为即将到来的人工智能能源需求激增提供动力 [3][7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，将成为特朗普“美国优先”能源政策下该行业爆发的受益者 [5][7] - 公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7][14] - 公司是全球少数有能力在石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施领域执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的企业之一 [7] 公司的财务与估值状况 - 公司完全无负债，且持有大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后，公司交易市盈率低于7倍 [10] - 公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者能以间接方式接触多个AI增长引擎，而无需支付溢价 [9] 公司面临的行业趋势 - 人工智能基础设施超级周期正在形成 [14] - 特朗普时代的关税政策正推动制造业回流美国，公司将率先为回流的制造设施进行重建、改造和重新设计 [5][14] - 美国液化天然气出口即将激增 [14] - 核能作为清洁、可靠电力的未来，地位日益重要 [14] 市场关注与投资机会 - 当市场目光聚焦于热门人工智能股票时，部分精明投资者正悄悄买入这家幕后为人工智能提供动力的公司股票 [6] - 一些世界上最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票，认为其估值低得离谱 [9]

贵金属市场行情表现 - 截至12月12日，现货白银年内涨幅超过110%，远超黄金60%的涨幅 [1] - 12月12日，现货黄金价格最高触及每盎司4285.75美元，创一个多月新高 [1] - 同期现货白银创下每盎司64.31美元的历史新高 [3] - 国内品牌首饰金价如老庙黄金已标至1339元/克，投资金条价格在每克969-1019元之间 [1] 价格上涨的驱动因素 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5?.75%，为年内连续第三次降息 [4] - 降息降低持有黄金的机会成本，同时给美元带来压力，12月12日美元指数跌破99关口，推动以美元计价的黄金价格上涨 [4] - 地缘政治不确定性升温，包括贸易关税威胁及乌克兰危机等，推动资金涌入黄金避险，全球黄金ETF年内累计流入260亿美元 [7] - 美国经济数据显现隐忧，11月ISM非制造业PMI降至50.3，消费者信心指数跌至51.0的历史次低，上周初请失业金人数录得疫情后最大单周增幅 [8] - 市场预期12月16日公布的11月非农就业新增人数将从23.1万降至18.5万，失业率可能升至4.4%，若数据不及预期将强化经济衰退担忧 [10] 央行购金行为 - 2025年第三季度，全球央行净购金量达220吨，较上季度增长28% [11] - 2025年前三季度，全球央行累计增持634吨黄金储备 [11] - 中国央行11月末黄金储备升至7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [12] 白银供需基本面 - 2025年全球白银供应缺口预计在1亿至1.18亿盎司，为连续第5年出现供应缺口 [14] - 需求端增长强劲，2025年全球光伏产业用银量预计达7560吨，占全球白银总需求比例从2022年的20%大幅上升至55% [14] - 新能源汽车行业白银消耗量预计为2566吨，同比增长12% [14] - 2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3-6个月的安全边界 [14] 机构观点与市场热度 - 高盛首席大宗商品分析师预测，美联储降息及央行购金将推动金价在2026年底突破4900美元/盎司 [16] - 摩根大通全球贵金属策略主管将2026年四季度金价目标上调至5055美元/盎司，为华尔街最高预期 [16] - 国内市场热度攀升，银行金条咨询量激增300%，黄金ETF持仓量逼近4000吨历史峰值 [16] 技术分析与市场分歧 - 黄金技术面呈现看涨特征，金价突破4260美元关键阻力后形成强势结构，均线呈多头排列 [18] - MACD指标金叉放大，成交量较前一交易时段放大30%，布林带开口向上扩张 [19] - 美联储内部存在分歧，12名委员中有3人投票反对降息，为2019年以来首次出现如此多反对票 [19] - 有观点指出，2026年政策博弈及经济数据摇摆可能使金价在高位宽幅震荡，波动性显著高于单边上涨时期 [19] - 白银市场交易逻辑关注联储独立性可能受到的冲击及后续激进降息操作，银价已进入加速上行阶段 [19] 历史经验与投资者行为 - 历史存在“买预期、卖事实”现象，例如9月美联储首次降息后国际金价出现回调 [20] - 普通投资者参与热情高涨，12月12日黄金回收价格达每克945元左右 [21] - 不同回收渠道价格差异明显，水贝市场最新报价为1111元/克，与品牌金店零售价存在差距 [21]

印度钢铁进口临时关税政策 - 印度政府于4月21日起对进口钢铁征收12%的临时关税，政策有效期为200天，旨在保护本土制造商，特别是中小型钢厂[1] - 该政策主要针对中国，因为在2024到2025财年，中国已成为印度第二大钢铁进口来源国，且印度已连续两年净进口成品钢[1] - 市场反应迅速，进口订单立即减少，本土钢价小幅上涨，但下游建筑和汽车行业开始抱怨成本增加[3] 印度贸易保护措施的历史与影响 - 印度此前曾对中国和越南的不锈钢管征收12%到30%的关税[3] - 政府内部评估认为，关税措施缓解了短期压力，但未触及根源问题，国内创新动力依然较低[3] - 世界贸易组织对此发出警告，印度辩称其为临时保护措施，并未违规[3] 美印高层会谈与贸易谈判进展 - 美国副总统JD万斯于4月21日访问印度，与印度总理莫迪进行了高级别会晤，双方在关税谈判上取得重大进展，并制定了降税路线图[5] - 印度希望借助万斯“印度女婿”的身份，说服美国取消10%的基础关税，作为交换，印度承诺增加对美国石油和天然气的采购，并降低对美关税[5] - 万斯在演讲中强调美印合作是共赢，能帮助印度获得更多国防装备和能源订单，显示美国意图扩大贸易并减少对中国制造的依赖[7] 美印战略合作的具体内容 - 能源协议草案显示，印度承诺到2026年将进口增加30%[10] - 国防合作方面，双方讨论了联合军演和技术转让[10] - 关税路线图第一阶段将取消10%的基础关税，印度在知识产权方面做出让步，美国则投资印度半导体产业[10] 贸易协议预期影响与各方反应 - 协议预计在2025年下半年落实，届时印度对美出口可能增长15%，能源进口可能翻倍[10] - 中国商务部当天发声，反对以损害中方利益换取美国优惠，并警告将采取反制措施[10] - 印度对华贸易逆差巨大，钢铁是重点领域，但整体贸易额达1277亿吨，印度进口占多数[10] 中印关系后续发展与贸易调整 - 中国方面呼吁和平合作，指出中印作为邻国应互相支持[12] - 到下半年，中印关系出现缓和，边境巡逻恢复，贸易运输回升，并于10月签署协议以缓和2020年的冲突[12] - 两国寻求开拓拉丁美洲和中东等新市场，以缓冲美国关税的冲击，中国对印度投资增加，印度仍依赖中国供应链[12] 印度钢铁关税政策的可能延长 - 截至12月，印度考虑延长钢铁关税，有传闻称可能在11月25日宣布新的11-12%关税，并持续三年[12] - 中国贸易顺差突破万亿，欧盟及全球南方国家帮助缓冲了美国关税的影响[12] - 印度与中国深化了务实合作，致力于扩大共同利益[12]

墨西哥新关税政策核心内容 - 墨西哥参众两院于12月10日通过新关税法案，计划自2026年1月1日起实施 [1] - 对未与墨西哥签署自贸协定的中国、印度、韩国等亚洲国家加征关税 [1] - 覆盖约1100种商品，其中轻型汽车等核心品类税率从20%飙升至50% [1] 政策背景与战略意图 - 政策旨在吸引制造业回流，是墨西哥向美国示好、巩固区域贸易联盟的关键举措 [1] - 2020年生效的《美墨加协定》要求北美产汽车75%的零部件产自区域内，削弱了墨西哥的低劳动力成本优势 [1] - 关税调整的针对性被解读为对美国对华遏制战略的明确呼应，部分品类税率甚至超越美国对华关税水平 [3] 对中墨贸易与供应链的影响 - 中国已连续多年是墨西哥第二大贸易伙伴，2024年双边贸易额突破1000亿美元 [3] - 中国在电动汽车、光伏组件等高科技领域对墨西哥累计投资超80亿美元 [3] - 墨西哥制造业所需的机械零部件、电子元件等核心原材料，60%以上依赖从中国进口 [3] - 加税政策将直接冲击依赖中国原材料的本土产业根基 [3] 对墨西哥本土行业与经济的潜在冲击 - 墨西哥全国工业协会警告，机械、电子等行业将面临成本上涨30%-40%的压力 [5] - 部分依赖中国原材料的中小企业可能因供应链断裂陷入停工危机 [5] - 关税转嫁将导致家电、电子产品等物价大幅上涨 [5] - 在墨西哥当前通胀率仍维持在5%以上的背景下，可能进一步加剧民生压力 [5] 贸易逆差与政策效果质疑 - 墨西哥2024年对华贸易逆差为186亿美元，占其总贸易逆差的42% [5] - 加税可能推高依赖中国原材料的本土生产成本，反而削弱产品竞争力，进一步扩大逆差 [5] - 大规模、高幅度的单边关税调整极为罕见，通常会引发连锁性贸易反制 [3] 长期展望与解决方案 - 关税壁垒无法从根本上解决墨西哥制造业的结构性问题 [7] - 需要通过加强国际合作、优化营商环境吸引投资来实现产业升级与贸易平衡 [7] - 中墨双方若能通过谈判化解分歧，避免贸易战升级，符合两国根本利益 [7]