加拿大央行利率决议 - 加拿大央行维持基准利率在2.75%不变 为连续第三次会议按兵不动 符合市场预期 [1] - 央行声明强调若经济进一步走弱且通胀受控 可能进一步降息 尽管美国加征关税带来不确定性 [1] - 行长麦克勒姆表示核心通胀反弹持续性不确定 加元升值抑制进口成本 就业市场缓和缓解薪资压力 [1] 通胀与政策立场 - 央行未引用核心通胀指标"中位数" 指出整体通胀压力年率约为2.5% [1] - 市场解读声明和行长讲话为"偏鸽" 两年期国债收益率跌至2.773% 加元先跌后回升 [1] - 行长委员会对维持利率达成"明确共识" 将"谨慎行事" 未终结宽松周期 [1][2] 贸易与经济前景 - 央行提出三种贸易情境：当前关税下经济增速回升至1% 关税取消则增长提振 贸易战升级将导致经济萎缩 [2] - 预计2025年通胀率从2.3%降至1.9% 反映联邦政府取消碳税的影响 [2] - 加美贸易有效关税率上升约5个百分点 不确定性抑制消费者与企业支出 [2] 市场与机构观点 - 国家银行分析师认为政策措辞未排除9月降息可能 帝国商业银行强调未来经济数据比声明措辞更关键 [2] - 央行资产负债管理计划不变 结算余额目标区间维持在500亿至700亿加元 [2] - 麦克勒姆指出美国部分贸易协议未重回"开放贸易"模式 全球贸易风险仍存 [2]

美联储利率决议与市场反应 - 市场预计美联储将维持关键利率在4.25%至4.5%区间的概率接近98% [3] - 美联储主席鲍威尔将在利率决议后发表讲话，市场关注货币政策信号 [3] - 美国财政部长贝森特不认为美联储会在当天降息，但呼吁未来政策制定更开放 [5] 美股市场表现 - 标普500指数微涨0.05%，纳斯达克综合指数上涨0.23%，道琼斯工业平均指数下跌46点 [2] - 自4月低点以来美股大幅反弹，标普500指数逼近历史新高 [4] - 美股反弹动力主要来自散户交易者，机构买盘相对温和 [4] 美国经济数据 - 美国第二季度GDP年化增长3%，上季度萎缩0.5% [4] - 消费者支出小幅增长及进口回落推动经济活动回升 [8] - 美元指数上涨0.6256%至99.5430，黄金价格下跌1.1% [9][10] 黄金市场动态 - 美国经济韧性强化美联储暂不降息的理由，对黄金构成利空 [12] - 今年以来金价上涨逾25%，受特朗普关税政策及地缘政治冲突推动 [12] - 随着8月1日关税最后期限临近，交易员对贸易新闻反应减弱 [12] 季节性市场趋势 - 标普500指数在8月和9月表现最差，过去30年平均每月下跌0.7% [4] - 其他月份标普500指数平均涨幅为1.1% [4] - 季节性走势部分归因于基金经理调整投资组合 [4]

市场等待美联储会议结果 - 美股涨跌不一，标普500指数微涨0.05%，纳斯达克综合指数上涨0.23%，道琼斯工业平均指数下跌46点 [4][5] - 市场预计美联储将维持关键利率在4.25%至4.5%区间的概率接近98% [6] - 美联储主席鲍威尔将在记者会上发表讲话，投资者关注货币政策信号 [6] 美股市场动态 - 自4月低点以来美股大幅反弹，但市场专业人士警告涨势可能需要调整 [7] - 美国第二季度GDP年化增长3%，上季度萎缩0.5% [8] - 标普500指数逼近历史新高，大型科技股财报成为关键信号 [8] - 散户交易量处于历史高位，机构买盘相对温和，可能推动股市下半年进一步上涨 [8] - 标普500指数在8月和9月表现最差，过去30年平均每月下跌0.7% [8] 美联储政策预期 - 美国财政部长贝森特不预计美联储当天降息，但呼吁未来政策制定更加开放 [9][10] - 贝森特认为美联储对特朗普关税政策推高通胀的判断错误 [11] - 金融市场已押注未来降息，贝森特敦促不要因贸易谈判最后期限恐慌 [12] 黄金市场表现 - 美国经济数据坚韧导致金价下滑，美元走高，金价一度下跌1.1% [14][15] - 美联储暂不降息对无收益资产黄金构成利空 [17] - 今年以来金价上涨逾25%，但交易员对贸易新闻愈发麻木 [17]

报告核心观点 - 维持大方向上股涨债跌后续将持续的判断，股市大盘突破，债市预计震荡下跌后高位震荡，A 股短期调整后将重新挑战新高，美股再创新高，看多美元，商品逢低做多 [4][5] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债上涨，维持大方向上股涨债跌后续将持续的判断，后续股市大盘突破，债市预计震荡下跌后高位震荡 [4][17] 股市 - A 股前期涨幅过大板块下跌，热门概念或调整，但大上涨趋势未变，短期调整后将重新挑战去年 10 月 8 日高点；海外风险包括特朗普关税威胁、FOMC 会议、非农数据；融资盘成交占比达 10%，投机情绪过热；贸易谈判三季度大概率落定，美联储 9 月降息概率大，非农数据影响短期 [5][20] - 美股三大股指调整，但做多核心逻辑未变，贸易战尘埃落定，风险偏好和盈利预期上行将使其再创新高；通胀有上行压力但幅度温和，就业市场良好，预计美联储 9 月降息一次 [5][26] - 行业板块中影视院线、油气开发领涨，电池、电子板块领跌；热门概念中可燃冰、青蒿素板块领涨，乳业概念活跃 [21] 外汇 - 在岸人民币兑美元上涨，离岸人民币走弱，或因贸易协定达成后市场回归基本面差异；美国货币政策空间充足、基本面强劲，看多美元 [31] 商品 - 文华商品指数上涨 0.83%，探底回升，钢铁、多晶硅带动反内卷题材回归，价波背离，后续上行以进二退一为主；国内定价品种处历史低位，建议做多 [34] 重要政策及要闻 国内 - 外交部希望美方与中方发挥好中美经贸磋商机制作用 [37] - 中共中央政治局增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，防范风险、开展城市更新、化解地方债务风险 [37][38] - 中共中央政治局依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，深化改革、发展新质生产力、建设统一大市场 [38] - 中共中央政治局宏观政策持续发力、适时加力，落实财政货币政策，支持多领域发展 [38] - 中央财政初步安排 900 亿元育儿补贴 [38] - 国家发改委更好发挥基金跨周期和逆周期调节作用 [38] 国外 - 日本央行决议前夕，期权交易员为日元下跌做准备，日本政治风险加剧、美国关税或影响加息步伐、资本外流对日元构成压力 [40] - 特朗普就俄乌协议给出 10 天“最后通牒”，否则对俄罗斯加征关税 [40]

有些话，真不是你想说就能说，说了可能就得出事。偏偏美国商务部长霍华德·卢特尼克在福克斯新闻节目上"失手"了——在聊到美欧新贸易协议的时 候，他本来是想抬高一下美国这边的"气势"，结果一不留神，把波音的秘密给说漏了。 更关键的是，这句话暴露了一个惊天大坑：波音的零部件，尤其是从意大利、日本、韩国这些国家进口的关键材料，年均金额超120亿美元，居然一个子 儿关税都不用交！ 说得再直白点儿，就是波音靠全球买零件，美国商务部专门给它开了"绿灯通道"，零关税、无障碍，走得飞快。而别的企业呢？你自己看着办吧。 原话咋说的？"欧盟会为美国商品支付关税。"这话一出，主持人点头如捣蒜，气氛也挺和谐。 但紧接着，主持人问："那像波音这种靠全球采购零件的大公司，是不是也要为进口部件缴税？" 这哥们居然大大方方地说："哦，波音？不不不，波音不需要为进口零部件缴税。" 这一句话，节目现场气氛直接变了天。主持人脸上的表情就差写俩字儿：出事了。 你琢磨一下，前脚才说"我们美国商品要收税，要让欧洲掏钱"，后脚就说"波音不用交进口税"。那到底谁交？谁不交？这不是打自己脸吗？ 那老百姓怎么办？你买进口商品、进口零食、进口电器，是不是多多少少都得 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆微跌、菜粕偏强，连粕或震荡；豆一震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，DCE豆一2509日盘收盘价4144元/吨，跌39（-0.93%），夜盘收盘价4149元/吨，涨13（+0.31%）；DCE豆粕2509日盘收盘价2983元/吨，跌18（-0.60%），夜盘收盘价2993元/吨，涨19（+0.64%）；CBOT大豆11收盘价1008.25美分/蒲，跌3.25（-0.32%）；CBOT豆粕12收盘价276.3美元/短吨，跌3.1（-1.11%） [1] - 现货价格方面，山东豆粕（43%）价格2860 - 2900元/吨，较昨-20至持平；华东泰州汇福豆粕价格2835元/吨，平；华南豆粕价格2860 - 2910元/吨，较昨-40至持平。不同提货时间和合约对应价格有相应变化且部分持平 [1] - 主要产业数据方面，前一交易日豆粕成交量43.7万吨/日，前两交易日为8.75万吨/日；前一交易日豆粕库存96.1万吨/周，前两交易日为90.83万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 7月29日CBOT大豆期货连续第三个交易日收盘下跌，因本周中西部气温下降且持续降雨增强美国大豆丰收预期，分析师称作物单产潜力高无天气威胁，季节性因素下投机基金在8月底前或抛售，美国农业部8月12日将发布8月度供需报告 [3] - 中美两国官员在斯德哥尔摩会谈，同意寻求延长90天关税休战期，是否延长由特朗普总统决定 [3] - 贸易人士称因2025年初创纪录进口及饲料生产商需求疲软推高美国豆粕库存，中国今年晚些时候美国大豆销售旺季进口需求或减弱 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-30原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2509： 1.基本面：中美官员在斯德哥尔摩举行了为期两天的"建设性"会谈，旨在缓解全球最大两个经济体之间 不断升级的贸易战，双方同意争取将当前的90天关税休战期延长；美国总统特朗普表示，如果俄罗斯在结 束其持续三年多的乌克兰战争方面未显示任何进展，美国将在"从今天起的10天后"开始对俄罗斯实施关 税及其他措施；美国总统特朗普与欧盟达成的大规模能源协议将难以实施，这可能导致华盛顿和布鲁塞尔 未来在关税和贸易问题上发生冲突；中性 2.基差：7月29日，阿曼原油现货价为73.02美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为71.80 ...

"反内卷"前夜，各行业经营效益如何了？20250729 摘要 2025 年上半年，工业企业利润增速在 5-6 月受对等关税和价格战影响 而回落，尽管 6 月单月略有改善，但幅度有限，表明外部压力和内部竞 争对盈利能力构成挑战。 贸易战中，中游原材料和下游工业品行业营收与利润增速经历了先扬后 抑，与抢出口和关税政策节奏一致；价格战则导致下游消费品行业出现 "增收不增利"现象，营收保持但盈利下降。 2025 年 6 月，中游染料加工、有色加工及下游仪器仪表、汽车制造业 营收和利润同比增速均有所提升，而通信电子制造业虽出口交货值和营 收增长，但利润持续下滑，或因以价换量或承担关税成本。 2025 年上半年库存周期呈现先补库后去库的趋势，反映企业预期不稳， 尤其二季度对等关税出台后，中游原材料行业率先去库，下游工业品和 消费品行业持续去库，整体补库动力不足。 上半年工业企业呈现增收不增利，下游消费品行业缺乏补库动力，导致 中游原材料行业被动去库，上游采掘类行业则面临被动累库，企业产品 周转天数偏高，应收账款回收期延长。 Q&A 2025 年上半年工业企业的盈利和库存情况如何？ 2025 年上半年工业企业的盈利和库存情 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-螺纹钢】7月29日，国内钢材市场价格由跌转涨， 唐山迁安普方坯出厂含税价上涨60报3150元/吨。1家钢厂下调 建筑钢材出厂价格30元/吨。全国主要城市螺纹钢均价3441元/ 吨，较上个交易日涨20元/吨。评：台风大雨天气对工地施工和 运输卸货均有影响，下游终端实际需求表现一般。焦煤、焦炭 期货高位回调，抑制投机性需求。不过，国内炼焦煤现货市场 仍偏强运行，煤矿库存普遍偏低，高成本对钢价尚有支撑。短 期来看，钢价将震荡偏强运行。 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌1.77%，远月合约收得-1%-1%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行3.5%，现货指标持续回落，7月27日美国与欧盟达成15%税率的关税协议，市场对关税负面影响预期减弱，远月合约期价回涨幅度高于近月 [1] - 6月美国标普全球综合PMI指数小幅回落，价格压力加剧，美国6月零售销售数据超预期反弹，美国消费端展现较强韧性，但后续通胀存在上行风险，或影响未来数月零售数据 [1] - 中国对欧盟部分品类实施反制禁令，加剧中欧贸易紧张关系，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标迅速回升或带动期价短期内回涨 [1] - 7、8月是多国与美国重新谈判窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1460.000，EC次主力收盘价1735，环比+12.70↑；EC2510 - EC2512价差-40.00↓，EC2510 - EC2602价差-275.00，环比-23.10↓；EC合约基差856.56，环比+42.80↑；EC主力持仓量50726，环比32↑ [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）2316.56，环比-83.94↓；SCFIS（美西线）（周）1284.01，环比-17.80↓；SCFI（综合指数）（周）1592.59，环比-54.31↓；CCFI（综合指数）（周）1261.35，环比-42.19↓；CCFI（欧线）（周）1227.97，环比0.16↑；集装箱船运力（万标准箱）1787.24，环比-16.18↓ [1] 运费指数数据 - 波罗的海干散货指数（日）2257.00，环比-31.00↓；巴拿马型运费指数（日）1838.00，环比-40.00↓ [1] 租船价格数据 - 平均租船价格（巴拿马型船）13781.00，环比-232.00↓；平均租船价格（好望角型船）26223.00，环比-1427.00↓ [1] 行业消息 - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，旨在推动中美经贸关系向前发展 [1] - 北京时间29日凌晨1时泰国和柬埔寨停火协议正式生效，两国在联合发布会上表示同意停火 [1] - 美国总统特朗普表示可能对未与美国单独谈判贸易协议的国家的进口商品征收15% - 20%的统一关税 [1] 重点关注数据 - 7-30 13:30法国第二季度GDP年率初值；7-30 17:00欧元区第二季度GDP年率初值、7月工业景气指数、7月经济景气指数；7-30 20:15美国7月ADP就业人数(万人)；7-30 20:30美国第二季度实际GDP年化季率初值、第二季度核心PCE物价指数年化季率初值 [1]