文章核心观点 - 施罗德投资认为，2025年黄金市场出现历史性牛市，金价全年创下45次历史新高，升幅达65%[1] 当前的地缘政治及财政背景与1970年代有相似之处，黄金正从一个周期性对冲工具演变为核心的“反脆弱”结构性投资组合配置[3] 黄金的牛市趋势可能持续，因为驱动其上涨的地缘政治和财政因素短期内难以化解[3] 历史背景与周期对比 - 2025年金价的强劲升势在现代历史上只有1970年代初和末期可与之相比[1] - 1970年代初的牛市源于布雷顿森林体系终结、美元信誉危机及石油价格冲击，导致黄金连续三年价格升幅均超过40%[1] - 当前周期与1970年代的相似之处包括：货币体系受压、白宫在选举前向美联储施压要求减息、以及美股极度集中[2] - 当前周期与1970年代的重大差异包括：全球财政脆弱性远超当时、美国政治两极化和财富不均更显著、中国的工业实力和财政资源远超当年的苏联、人工智能成为变革驱动力、以及全球GDP的石油密集度大幅降低[2] 当前驱动因素与市场观点 - 黄金的演变之路仍有很长，其价格可能在地缘政治和财政驱动因素得到化解或需求达到饱和时达到结构性高位，但这两个条件短期内都难以达成[3] - 2026年初的新闻信息继续突显长周期的地缘政治和财政主题，例如对美联储主席的刑事调查威胁美联储独立性及美国体制公信力[3] - 从货币角度看，美联储通过“储备管理购买”美国国债（每月400亿美元）以及从房利美和房地美购买按揭抵押证券（2000亿美元）重启了印钞，助长了财政主导的主题[3] - 中国在此次贵金属牛市中的角色未被充分重视，中国人民银行的黄金储备仅占总资产约8%，考虑到未来的制裁风险及美国国债信誉问题，这一水平似乎过低[4] 其他贵金属与金矿股表现 - 2025年末，白银和铂金价格因市场供应极度紧张而开始苏醒，这些市场的波动性将远高于黄金，但上行潜力巨大[4] - 2025年对金矿股是创纪录的一年，主要金矿股基准全年上升了150%（费城金银指数）至169%（富时金矿股指数）不等[4] - 2025年12月底，金矿股主要指数平均值录得约4%的升幅[4] - 尽管金矿股目前的经营利润率比2020年短暂的高峰期高出超过150%，但其相对黄金现货的估值仍然较当时便宜[5] - 金矿股在2025年按过去12个月表现的投资资本回报率（ROIC）已超越了标普500指数，预计未来其ROIC将升至20%以上，轻易达到标普500指数的两倍以上[5]

文章核心观点 - 尽管金价近期出现大幅震荡，但其在创纪录单日跌幅后快速反弹，表明黄金的长期趋势可能难以被美联储的货币政策所撼动 [1] - 全球宏观流动性环境预计将保持宽松，这为黄金价格提供了支撑，黄金的配置价值已超越短期投机，成为长期战略资产 [1][9] 货币政策与流动性环境 - 市场对美联储政策的分歧部分源于下任主席人选，但无论谁上任，鉴于美国经济面临压力（尤其是房地产市场）以及庞大的政府债务和持续的财政赤字（预计未来几年赤字率保持在6%左右高位），货币政策“易松难紧”，大幅长时间紧缩可能引发债市动荡并面临政治压力 [1][2] - 美联储可能进入“技术性扩表”新常态，例如通过“准备金管理购买（RMP）”操作维持金融体系充足准备金，这种维护系统稳健的操作有其内在必要性，难以被个人政策倾向所阻止 [3] - 美联储是集体决策机构，政策是多方博弈妥协的结果，最终路径大概率是在维持整体宽松基调下进行边际微调，全球流动性环境远未到需要悲观的时候 [6] 黄金的配置价值与逻辑 - 全球央行正在进行“美债减持-黄金增持”的战略再配置，这源于对美元信用长期趋势的担忧，为金价提供了坚实的底部支撑 [9] - 黄金与股票、债券等传统主流资产的相关性很低，是家庭资产配置中用于对冲极端风险的优质选择，尽管其价格波动已随全球不确定性增加而变得更剧烈 [9] 黄金投资策略建议 - 明确比例，长期持有：建议将黄金在家庭总资产中的仓位控制在5%~10%，作为长期不动用的“底仓”，若盈利导致占比远超目标，可考虑部分止盈 [10] - 分批逢低，淡化择时：鉴于大趋势仍在而短期波动难测，可采取分批买入策略，如在每月固定日期或市场出现非理性大跌时买入，以平摊成本 [11]

文章核心观点 - 凯文·沃什若成为美联储主席，可能推动与财政部达成一项“新协议”，旨在重塑美联储与财政部关系，并可能清晰界定美联储资产负债表规模及财政部债务发行计划，这或对规模达30万亿美元的美债市场及美联储超过6万亿美元的证券组合产生深远影响 [1] - 任何此类协议都可能引发市场对美联储独立性、通胀控制职责以及美国国债避险地位的担忧，并可能导致市场波动加剧 [1][7] - 协议的具体形式和影响存在多种可能，从温和的协调到更实质性的投资组合调整，市场参与者正密切关注美联储与财政部关系是否会更紧密 [3][7][12] 美联储与财政部关系的历史与潜在变革 - 沃什支持制定一个1951年协议的新版本，以重塑美联储与财政部关系，原协议曾严格限制美联储在债券市场的参与，但现状已因金融危机和疫情期间数万亿美元的证券购买而发生巨变 [1] - 1951年协议终结了二战期间美联储为压低联邦借款成本而对国债收益率设定上限的做法，该做法曾导致战后通胀飙升，协议后美联储获得了设定利率的自主权 [2] - 沃什认为，美联储在金融危机和疫情后的大规模购债浪潮实际上违反了1951年的原则，鼓励了政府不计后果的借贷 [2] 潜在“新协议”的可能内容与市场解读 - 温和版本：协议可能规定美联储只有在获得财政部认可的情况下才会进行大规模美债购买，目的是在市场条件允许时尽快停止量化宽松(QE) [3] - 市场可能将此类协调解读为财政部长对任何量化紧缩(QT)计划拥有“软否决权” [3] - 更实质性版本：可能涉及将美联储持有的美债从五年期及长期品种转向短期债券（期限在12个月或以下） [3] - 一个设想是美联储将其2万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)组合与财政部交换，换取短期债券，目标之一可能是降低抵押贷款利率 [8] - 新协议可能为美联储与财政部甚至住房机构协作，以缩小美联储资产负债表规模提供一个框架 [8] 对美联储资产负债表与政策操作的影响 - 新协议或可“清晰而审慎地界定”美联储的资产负债表规模 [1] - 德意志银行战略师预测，由沃什领导的美联储可能在未来五到七年内成为短期美债的积极买家，其持仓中短期美债的比例可能从现在的不到5%上升到高达55% [9] - 美联储持有的MBS规模仍处于历史高位 [6] - 协议可能允许财政部缩减中期票据和长期债券的销售规模，或至少不像原本那样增加销量，财政部已表示正在关注美联储近期增加短期国库券购买的举措 [7] 市场各方的观点与潜在影响 - 支持观点：协议可使美联储资产负债表的缩减映射到可预测的财政部债务计划中，让市场对流动性和供应有明确了解，避免金融环境意外收紧并限制利率市场的无谓冲击 [12] - 担忧观点：投资者可能将美联储的行动视为背离其对抗通胀的职责，从而增加波动性加剧和通胀预期上升的可能性，最坏情况可能削弱美元的吸引力和美国国债的避险地位 [7] - 有观点认为，直接协调以抑制利息成本可能在短期内有效，但长期来看，投资者会找到替代选择并将资金带往别处 [12] - 尽管沃什可能致力于保持美联储独立性，但这并不排除加强协作的可能性，只是降低了达成正式协议的几率 [7]

事件与市场反应 - 特朗普提名凯文·沃什担任下一任美联储主席，引发金融市场剧烈波动 [1] - 黄金价格从5000美元狂跌至4600美元，创下40年来最大单日跌幅，市值蒸发7.4万亿美元 [1] - 市场反应剧烈，黄金暴跌9.3%，美股三大指数全线下跌，美元指数大涨1%至97.1 [13] - 美债收益率出现剧烈波动，10年期国债收益率单日跃升超过4个基点 [12] 新任美联储主席背景与政策倾向 - 被提名人凯文·沃什背景特殊，是特朗普的长期盟友，与白宫、华尔街关系深厚 [3][13] - 沃什此前被视为“鹰派”人物，但最近公开转向，喊话“美联储必须立即降息” [3] - 沃什长期批评量化宽松政策，曾因反对第二轮量化宽松而辞职，主张通过“缩表”来为降息创造空间 [7] - 沃什可能改变美联储的沟通方式，批评“前瞻指引”和利率预测点阵图，或导致未来市场政策不确定性增加 [9] 美国债务与财政状况 - 美国国债规模达到39万亿美元，平均每个美家庭背负28.5万美元债务 [1] - 过去一年美国国债增加了2.25万亿美元，平均每天增加8亿美元 [5] - 美国国债利息支出每年高达1.2万亿美元，相当于美国财政支出的四分之一 [3] - 国会预算办公室警告，未来几年政府每花7块钱，就有1块多用于偿还旧债利息 [5] - 特朗普政府目标是将利率从3.5-3.75%降至1%左右，以期每年节省数千亿美元利息支出 [5] 全球去美元化与资产配置趋势 - 中国持续减持美债，截至去年11月持有额降至6826亿美元，为2008年以来最低，并让出第二大债主位置给英国 [5] - 中国央行连续14个月增持黄金，以减少对美元资产的依赖 [5] - 2025年黄金在全球储备中的占比达到23%，首次超过美债的持有比例 [7] - 包括丹麦养老基金在内的国际投资者开始公开抛售美债 [7] - 欧元区开始减少1.99万亿美元美债的风险暴露，波兰央行增持150吨黄金 [10] - 外国持有美债总额在2025年9月小幅回落至9.25万亿美元，显示趋势转变 [13] - 加拿大、墨西哥等传统盟友在悄悄建立绕过美元的结算通道 [13] 美联储内部与政策挑战 - 沃什在美联储内部仅有一票投票权，当前多数委员仍支持现有的“充足准备金”框架，其推动改革需建立内部共识 [9] - 特朗普对美联储的操控加强，包括解雇不听话的美联储理事库克，以及对现任主席鲍威尔发起刑事调查 [9] - 美联储资产负债表规模高达6.57万亿美元 [7] - 美联储此前在2019年和2025年底两次尝试缩表都引发市场剧烈波动并被迫重新注资 [7] 主要债权国动态 - 日本是美国最大海外债主，持有1.2万亿美元美债，但其自身面临财政压力，首相为选举承诺减税可能引发本国国债被抛售 [7] - 英国在增持美债成为美国第二大债主的同时，也在背后加速黄金储备 [10]

市场异动事件概述 - 伦敦金属交易所黄金期货价格在15分钟内暴跌9%，沪金合约跌停，而布伦特原油价格逆势冲破70美元大关，两种避险资产出现罕见背离 [1] - 市场异动由美联储副主席沃什在杰克逊霍尔年会的鹰派发言直接触发，其暗示可能提前结束量化宽松，关键词包括实际利率、流动性收紧和政策转向 [3] - 超过200吨黄金期货合约在亚洲早盘被集中抛售，程序化交易击穿了5500美元关口的黄金多头防线 [3] 资产价格异动驱动因素 - **黄金暴跌驱动因素**：黄金作为“长久期零息债券”，其暴跌源于10年期美债实际收益率跳升20个基点，导致持有黄金的机会成本呈指数级上升 [5] - **原油上涨驱动因素**：原油上涨受地缘风险溢价驱动，市场关注中东局势紧张及霍尔木兹海峡供应中断风险，同时沃什关于“有序缩减资产负债表”的表述被解读为将强化石油美元循环 [3] - **政策影响分化**：美联储的鹰派政策组合拳通过抬高实际利率压制黄金，同时又通过强化石油美元循环助燃原油 [3] 交易结构与市场行为 - **程序化交易影响**：超过80家CTA基金在黄金跌破5450美元关键支撑位后同步触发止损指令，程序化交易的磁吸效应将调整演变成闪崩 [5] - **交易所应对措施**：交易所紧急将黄金期货保证金比例上调至8%，引发了新一轮杠杆资金踩踏 [5] - **算法交易的正反馈**：在原油市场，当布伦特油价突破68美元的三个月高点时，动量策略算法自动生成大量买单，成为上涨加速器 [5] 资金流向与市场认知转变 - **资金流向变化**：黄金ETF遭遇创纪录的单日资金外流，而原油看涨期权持仓量飙升至五年高位 [7] - **投资逻辑重构**：市场正在重新评估抗通胀资产的定义，宏观基金开始重新评估原油在滞胀环境下的对冲价值，而非仅视黄金为“终极避险工具” [7] - **风格转换预示**：此次认知迁徙可能预示着更持久的风格转换，2025年可能成为大宗商品轮动的新纪元起点 [7] 深层次市场含义 - **定价逻辑转变**：此次异动剖开了全球市场深藏的定价逻辑，显示全球资本可能正在从“避险交易”转向“滞胀交易” [1][5] - **资产属性再认识**：在货币政策转向的十字路口，没有资产能永远保持“避险之王”地位，黄金与原油的背离分别折射出流动性退潮与地缘风险暗涌 [7] - **趋势转折点**：此次事件强调了识别趋势转折点的重要性，传统市场解读框架可能面临挑战 [7]

黄金市场 - 美联储主席鲍威尔任期将于5月结束 新任主席沃什的货币政策立场受关注 市场担忧其可能结束降息周期[2] - 高盛分析认为市场可能误判沃什立场 其主张结合降息与缩表以抵消对金融环境的影响 但未必会抬高利率 降息和量化宽松仍在考虑之中[2] - 高盛预计美联储今年将降息2次 分别在6月和9月各25个基点 并预计美联储不会大幅缩减资产负债表[2] - 分析师观点认为 黄金上周经历大幅暴跌后本周已有大幅反弹 但从资金层面需警惕下跌尾部风险[2] - 技术面显示 黄金2月5日震荡下行 跌破4900美元关口 本周前三日的反弹暂告一段落 当前属于上周大跌后的修复 需警惕尾部下跌风险 下方关注4610美元支撑[2] 原油市场 - 乌克兰与俄罗斯在阿布扎比结束会谈 未能在关键问题上取得突破性进展 双方同意交换各157名战俘 乌克兰总统表示和平谈判将在未来继续进行[4] - 沙特阿美将销往亚洲的“阿拉伯轻质”原油价格下调30美分/桶 此次降幅为沙特2020年以来最低水平 甚至超过市场最低预期 表明全球原油供应量已超出需求量[4] - 需格外关注美国与伊朗关系 伊朗内部动荡 美国辞令强硬且美军在附近海域存在 并对伊朗发出直接警告[5] - 技术面显示 原油2月5日震荡下跌 结合1月走势看 维持61.50-66.45美元区间震荡概率大 短线油价跌破62.80美元支撑 或进一步下探 下方关注61.50美元支撑[5] 铜市场 - 铜价1月29日受贵金属抛售潮影响冲高后大幅回落 经历几天反弹后再次跌破5.64美元支撑 短线进一步下跌概率大 下方关注5.47美元支撑[7] 日经225指数 - 日经225日线呈多头趋势 小时图显示近半个月维持震荡上行 高低点同时上移 日内下方关注52780点支撑 跌破则看向51500点一线[8]

黄金暴涨的核心驱动逻辑 - 黄金暴涨的核心逻辑在于市场对未来全球货币体系主导权的质疑[1] - 黄金被视为地缘政治的“标品”，当国家无法使用美元等传统清算货币时，黄金成为“物物交换”的最终支付手段[1] - 黄金作为无需任何人承诺就能承载价值的实物资产，其价值认知已“刻入基因”，与历史短暂的数字货币叙事形成鲜明对比[1] 黄金的货币属性与价值储存功能 - 在多种法币并存但理论上可无限量供应的未来，黄金可能成为应对潜在债务危机的最后支付手段或财富终极储存手段[2] - 黄金具有通缩效应，其年供应增长约1%，远低于全球经济约5%的潜在增速，使其相对价值提升[2] - 货币体系发生重大范式改变时，黄金的价值会再次凸显，例如2008年次贷危机后全球量化宽松（大印钞）时期[3] 数字货币与法币体系的潜在风险 - 数字货币（包括稳定币）体系存在滥用和技术故障风险，例如某稳定币系统曾因故障瞬间多出300万亿美元，凸显其价值的不稳定性[2] - 法币与数字货币在电子时代存在被轻易操纵的可能（如“加个0”），而黄金作为物理实体不存在此类风险[2] - 以比特币为代表的数字货币总量固定虽有通缩性，但其叙事历史短、普及度有限，与黄金的长期共识无法比拟[1][2]

黄金作为地缘政治与货币体系质疑的标的 - 黄金是地缘政治的“标品”，当国家因制裁无法使用美元进入清算体系时，黄金成为进行“物物交换”的载体，因为它是不需要任何人承诺就能承载价值的实物资产 [1] - 黄金的价值认同深刻，人类对“金灿灿”东西的信任认知已刻入基因并传承数千年，而数字货币的叙事仅存在于少部分人脑海中且历史很短（自2009年始），两者在叙事时长和基因刻入程度上完全不同 [1] 黄金暴涨的核心逻辑与货币体系 - 黄金暴涨的核心逻辑在于质疑未来的货币体系由谁主导，未来将是多种法币并存，但法币理论上可无限量供应，可能引发债务危机，此时黄金成为最后支付手段或财富的终极储存手段 [2] - 黄金具有通缩性，其总量非绝对固定但挖金速度跟不上经济增长，黄金年增长约1%，而全球经济可能增长5%，因此黄金有通缩效应而变得更值钱 [2] - 数字货币体系存在滥用可能，例如某稳定币系统曾因故障突然多出300万亿美元，在电子时代增减“0”非常容易，而黄金在物理上不可能被如此“增印” [2] 货币范式改变与黄金的价值重估 - 结合2008年次贷危机后的全球量化宽松，大印钞本质是“多了若干个0”的过程，这主要带来泡沫和财富重新分配而非实质性财富增长 [3] - 每当货币叙事和货币体系发生重大的范式改变时，黄金的价值就会再次凸显 [3]

美联储新主席提名事件 - 美国总统特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，该提名尚需获得参议院批准 [1] - 在提名宣布前，市场对沃什获提名的预期急剧升温，预测平台Polymarket数据显示其概率一度飙升至93% [1] - 此次提名正值美联储处于政策与政治博弈的关键节点，承受着总统要求大幅降低借贷成本的空前压力 [1] 被提名人凯文·沃什的背景 - 凯文·沃什出生于1970年，拥有斯坦福大学本科学位和哈佛大学法学博士学位，现任斯坦·德鲁肯米勒家族办公室Duquesne的合伙人及斯坦福大学访问学者 [3] - 其夫人Jane Lauder是雅诗兰黛的继承人之一 [3] - 沃什于2006年由小布什总统提名担任美联储理事，成为美联储历史上最年轻的理事，并于2011年3月辞职 [3] - 在担任美联储理事期间，他经历了全球金融危机，并曾帮助时任主席伯南克联系华尔街金融机构，但在2010年美联储推出第二轮量化宽松时表达了反对意见 [3] 沃什对美联储的主要政策观点 - 沃什在离开美联储后的14多年来，成为美联储的批评者，认为美国高通胀的主因在于美联储的政策失误，而非外部因素，其观点倾向于货币主义 [3] - 批评美联储角色过度宽泛，涉足国家治理与社会价值观塑造等领域，认为这种职能“漂移”削弱了货币政策的独立性 [4] - 批评美联储自2008年后成为美国国债最大买家，认为其高达7万亿美元的资产负债表过于庞大并扭曲了市场，主张危机后美联储应“退回原有边界” [4] - 沃什是美联储缩表的坚定支持者，曾警告重启债券购买可能引发通胀并扭曲市场信号 [8] 特朗普提名沃什的原因分析 - 特朗普曾于2017年考虑提名沃什但最终选择了鲍威尔，事后公开表示后悔，并在2020年的活动中对沃什说“如果当时选了你，我会非常满意的” [6] - 沃什目前在特朗普政府核心政策上的观点与特朗普高度一致，包括近年来转而支持总统的关税政策，并于去年多次呼吁美联储更快降息 [8] - 尽管沃什过往以鹰派立场著称，但近几个月公开支持降低借贷成本，与特朗普推动降息的立场保持一致 [8] - 挑选具有美联储任职背景的沃什，被认为有助于提名更顺利地在国会获批，部分共和党议员已威胁要阻挠特朗普的新主席提名 [8] 市场对沃什潜在政策的分析 - 德意志银行指出，若沃什当选美联储主席，其政策主张可能呈现“降息与缩表并行”的组合，但该政策短期内的可行性存疑，因实施前提是需要监管改革以降低银行的准备金需求 [8]

提名背景与候选人概况 - 美国总统特朗普于当地时间1月30日宣布提名凯文·沃什连任美国联邦储备委员会主席 [1][10] - 沃什在2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事 [3][11] - 特朗普在第一任期时，沃什与鲍威尔是美联储主席的两个主要竞争者，特朗普最终选择了鲍威尔，但后来对鲍威尔拒绝降息感到懊悔 [3][13] - 本次美联储主席的角逐异常激烈，主要角逐者包括沃什、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储理事克里斯托弗·沃勒、贝莱德集团全球固定收益首席投资官里克・里德 [13] 提名原因分析 - 特朗普选择美联储主席人选时，会考虑候选人在关键理念上与自己保持一致，特别是利率政策 [1][5] - 特朗普曾多次表示希望将利率从3.5%至3.75%之间降至1%，并呼吁美国享有全球最低利率 [3] - 沃什近期表现出在一年内大幅度降息的政策理念，与特朗普一致 [5] - 沃什和特朗普私人关系不错，在特朗普再次当选后筹组经济团队时，沃什曾担任其重要顾问 [5] - 沃什从一个自由贸易鼓吹者转变为特朗普关税政策的支持者，并和特朗普一样批评美联储降息太慢 [13] 候选人履历与背景 - 沃什出生于1970年4月，职业横跨政、商、学三界，人脉丰富 [14] - 目前是斯坦·德鲁肯米勒家族办公室Duquesne的合伙人、斯坦福大学访问学者 [14] - 本科就读于斯坦福大学，曾是经济学家弗里德曼的研究助手，也是哈佛大学法律博士 [15] - 职业生涯起步于摩根士丹利（1995-2002年），后进入小布什政府担任总统经济政策特别助理等职（2002-2006年） [16] - 2006年由小布什提名担任美联储理事，任职期间经历了2008年金融危机 [7][16] - 具有丰富的商界和科技界人脉，其岳父是雅诗兰黛继承人Ronald Lauder（特朗普老友），人脉还包括硅谷投资人彼得・蒂尔和马克・安德森 [16] 货币政策立场与观点演变 - 沃什在美联储任职期间持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的加快降息立场 [4] - 他在去年10月表示可以大幅降低利率，以使30年期固定利率抵押贷款达到可承受水平 [5] - 2025年12月在与特朗普会面中承诺支持降息，但其历史鹰派立场与当前主张存在矛盾 [5] - 分析认为其立场转变是动态响应经济形势，并非一成不变的身份标签 [9] - 沃什是量化宽松的重要反对者，2010年美联储推出第二轮量化宽松时他表达了反对意见 [16][23] - 离开美联储后成为美联储的批评者，特别批评鲍威尔的货币政策，认为高通胀主因是美联储政策失误而非外部因素 [21][22] 核心政策主张 - 政策主张可概括为“收缩”，具体是“缩表”和“缩职能” [23] - 认为美联储高达7万亿美元的资产负债表过于庞大，扭曲了市场，危机结束后应缩表并“退回原有边界” [22][23] - 主张美联储应重新聚焦核心职能——维护物价稳定，采纳“机构中立原则”，避免对职责范围外的社会政治议题发表意见 [23] - 经济政策上鼓吹从供给侧入手，推动促增长型政策，包括税收体系改革、监管政策改革和贸易政策 [17][18][19] - 但其在贸易政策上的观点已改变，转而支持特朗普的关税政策 [20] 上任前景与未来政策展望 - 提名后需经国会参议院听证会投票批准，在当前政治分裂和通胀担忧背景下，跨党派支持尤为重要 [6] - 分析认为沃什履历丰富，经历金融危机，在华尔街有丰富从业经历，这些资质让其在参议院投票中有很大优势 [7] - 分析认为沃什未来对特朗普马首是瞻的可能性极小，美联储的独立性由自身业务逻辑和法律建制保障 [7] - 美联储政策由联邦公开市场委员会投票决定，七个理事都有投票权，非主席一人决定 [8] - 分析认为今年美联储一定会降息，问题是幅度和节奏，因通胀大概率受控下行，而失业率可能因AI普及逐步上涨，且当下基准利率已偏高 [9]