金融政策 - 2025陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [1] 中日贸易 - 中方与日方就日本水产品安全问题进行了新一轮技术交流并取得实质性进展 今年以来双方已进行多轮技术交流 [2] A股市场 - 市场早盘震荡调整 创业板指领跌0.88% 深成指跌0.75% 沪指跌0.31% [3] - 沪深两市半日成交额7547亿元 较上个交易日放量110亿元 [3] 港股市场 - 恒生指数午间收盘跌1.48% 恒生科技指数跌2.55% [4]

广州房贷利率调整 - 广州地区银行首套房贷利率从LPR-60bp调整为LPR-50bp，五年期以上首套房贷利率涨10BP，由3 0%上调到3 1% [1] - 市场人士表示此举可能是为了遵守房贷利率3 0%的下限 [1] - 贷款中介表示暂时没有接到确定信息，银行也表示未收到官方通知 [1] - 最新LPR将于5月20日出炉，市场预期5年期LPR可能从现行的3 6%降至3 5% [1] 央行货币政策调整 - 央行将推出"一揽子三类十项"增量政策工具，包括下调存款准备金率0 5个百分点、政策利率下降0 1个百分点等 [2] - 个人住房公积金贷款利率正式下调0 25个百分点 [2] - 公开市场7天期逆回购操作利率下调0 1个百分点，预计将带动LPR随之下行0 1个百分点 [2] - 市场预判LPR将在5月20日例行公布日迎来下调 [2] LPR及房贷利率展望 - 多家机构分析5月LPR大概率会跟随下调 [2] - 如果本月LPR下调10个基点，或有一批城市的房贷利率步入"2字头" [2] - 中长期来看LPR仍存在下行预期，将继续压缩存量与新增房贷利差 [2] 国际政策环境 - 美联储部分官员对中美"关税战"缓和之后的经济形势表示乐观，认为降息的时机还可以再延后 [3] - 市场开始关注中国的政策节奏是否有变化 [3] - 本轮部分政策如再贷款、优化和创设的政策工具预计落地需要一定时间周期 [3]

金融市场利率情况 - DRO01收盘价1.41，较前一日变动0.21bp；DR007收盘价1.52，较前一日变动0.71bp [3] - GC001收盘价1.38，较前一日变动 -10.00bp；GC007收盘价1.54，较前一日变动 -1.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.65，较前一日变动 -0.80bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.44，较前一日变动1.25bp；5年期国债收盘价1.55，较前一日变动2.60bp [3] - 10年期国债收盘价1.67，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.53，较前一日变动4.00bp [3] 央行公开市场操作 - 央行昨日开展645亿元7天期逆回购操作，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元 [3] - 周五央行公开市场将有770亿元逆回购到期 [4] - 5月7日央行行长潘功胜公布降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点、降低个人住房公积金房贷利率25bp、降低结构性货币政策工具利率25bp、增加3000亿元技术创新再贷款额度、设立5000亿元养老再贷款额度、增加3000亿元支农支小再贷款额度等举措 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3907，较前一日变动 -0.91%；IF当月收盘价3908，较前一日变动 -0.9% [5] - 上证50收盘价2740，较前一日变动 -0.49%；IH当月收盘价2741，较前一日变动 -0.6% [5] - 中证500收盘价5715，较前一日变动 -1.45%；IC当月收盘价5721，较前一日变动 -1.4% [5] - 中证1000收盘价6057，较前一日变动 -1.68%；IM当月收盘价6058，较前一日变动 -1.6% [5] - IF成交量99618，较前一日变动 -28.6；IF持仓量250422，较前一日变动 -8.5 [5] - IH成交量55413，较前一日变动 -27.3；IH持仓量88580，较前一日变动 -12.5 [5] - IC成交量98288，较前一日变动 -24.6；IC持仓量208397，较前一日变动 -6.4 [5] - IM成交量232044，较前一日变动 -20.4；IM持仓量322293，较前一日变动 -7.9 [5] - 昨日沪深两市成交额11524亿，较昨日缩量1643亿，行业板块涨少跌多，美容护理板块大涨，食品饮料、农牧饲渔、化学制药板块涨幅居前，软件开发、互联网服务等板块跌幅居前 [5] 社融数据 - 4月新增社融1.16万亿元，表现弱于市场预期；4月社融存量同比增速为8.7%，较上月上升0.3个百分点 [6] - 4月金融口径的人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，政府债券继续提供支撑；4月M1同比增速为1.5%，较上月回落0.1个百分点 [6] 投资策略 - 社融数据表现低于预期，基本面对股指的驱动仍然较弱，加上中美谈判阶段性成功，股指已收复4月2日关税冲击形成的技术缺口，短期中央汇金护盘必要性明显减弱，后续股指进一步上行突破需要增量宏观利好或基本面正反馈的驱动，持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约 -9.35%，下月合约8.93%，当季合约7.28%，下季合约5.83% [7] - IH升贴水当月合约 -6.69%，下月合约6.40%，当季合约5.15%，下季合约3.18% [7] - IC升贴水当月合约 -35.15%，下月合约16.37%，当季合约13.07%，下季合约10.80% [7] - IM升贴水当月合约 -7.02%，下月合约18.08%，当季合约14.53%，下季合约12.51% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月谨慎：负债端M1/M2剪刀差扩张，M1改善低预期、M2增速小幅回升，剪刀差回到6.5%，4月关税冲击加速经济周期下行压力，实体经济扩张意愿趋于谨慎；资产端关税冲击下经济主体谨慎，政府部门对冲加强，4月末社融存量增速回升，人民币贷款低于季节性均值，非信贷层面国债和地方债净融资增加，银行存贷差处高位，关注5月一揽子金融对金融数据的改善 [4][5] - 5月改善：从经济周期看低基数下货币增速改善弱、核心CPI增速低，实体扩张意愿低，5月金融政策或带来改善但缺推动经济走出底部的信号；从利率品供需看今年国债和地方债净融资高于季节性，4月环比放缓，短期关税压力缓和或推动“抢出口”增加，关注5月总量改善确定性和结构政策落地 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 5月14日央行发布2025年4月金融统计数据，1 - 4月社融规模增量为16.34万亿，比去年同期多3.61万亿；4月M2余额325.17万亿，同比+8%；M1余额109.14万亿，同比+1.5%；4月末人民币贷款余额同比+7.2%，存款余额同比+8% [3] 附录1：2025年4月金融统计数据报告 - 广义货币增长8%：4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%；M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%；M0余额13.14万亿元，同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元 [29] - 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元：4月末本外币贷款余额269.54万亿元，同比增长6.8%，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；分部门看，住户贷款增加5184亿元，企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，非银行业金融机构贷款增加768亿元；4月末外币贷款余额5333亿美元，同比下降18.1%，前四个月外币贷款减少88亿美元 [30] - 前四个月人民币存款增加12.55万亿元：4月末本外币存款余额321.68万亿元，同比增长8.2%，人民币存款余额314.78万亿元，同比增长8%；其中住户存款增加7.83万亿元，非金融企业存款增加4103亿元，财政性存款增加1.19万亿元，非银行业金融机构存款增加1.88万亿元；4月末外币存款余额9582亿美元，同比增长16.1%，前四个月外币存款增加1053亿美元 [31] - 4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.73%，质押式债券回购月加权平均利率为1.72%：4月份银行间市场合计成交176.45万亿元，日均成交8.02万亿元，日均成交同比下降4%；同业拆借加权平均利率为1.73%，分别比上月和上年同期低0.12和0.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.72%，分别比上月和上年同期低0.15和0.14个百分点 [32][33] - 4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元：4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.16万亿元、0.35万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.25万亿元、0.47万亿元 [34] 附录2：2025年4月社会融资规模统计数据报告 - 2025年4月社会融资规模存量统计数据报告：4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%；从结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占比61.9%，同比低0.9个百分点等 [37][38] - 2025年4月社会融资规模增量统计数据报告：前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元等 [40]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 金融数据向好支持实体经济，5月7日“一行一局一会”出台金融政策，央行降准0.5个百分点、降政策利率0.1个百分点等，金融监管总局和证监会也有相关举措；4月出口略超预期但分国别和产品有差异；5月14日数据显示金融对实体经济支持力度加大；中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整 [1][2][9] - 关注全球贸易政策博弈，英国和美国达成关税贸易协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响后续全球贸易，且远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，7月前围绕经济事实验证，4月CPI低于预期但关税影响未完全传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品警惕美股调整冲击，农产品价格上行概率大，能源中期供给偏宽松，近期警惕黄金回调风险 [5] 各目录总结 市场分析 - 短期关注经济事实验证，5月7日金融政策出台，4月出口数据有差异，5月14日金融支持实体经济数据公布，中美经贸会谈有进展，对美进口商品加征关税调整，5月14日A股市场震荡攀升 [2] - 关注全球贸易政策博弈，英、美达成关税协议，美国与日、韩谈判进展及印度反制措施影响贸易，远端通胀预期或下调 [3] - 美国5月FOMC会议维持目标利率不变，经济前景不确定性增加，4月CPI低于预期但关税影响未传导 [4] - 商品后续关注基本面传导和滞胀配置，工业品、农产品、能源有不同表现，近期警惕黄金回调风险 [5] 策略 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 要闻 - 2025年前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元，各分项有不同变化 [8] - 5月14日起对原产于美国的进口商品加征关税调整，国务院办公厅印发2025年度立法工作计划 [9] 宏观经济 - 涉及花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积（周度、日度）、五大上市钢材消费量等图表 [12][15] 利率 - 涉及10Y、2Y中美国债利差、利率走廊等图表 [19][26] 外汇 - 涉及美元兑主要汇率周环比、美元指数走势等图表 [22][24]

金融数据总体表现 - 4月末人民币贷款余额265.7万亿元同比增长7.2%社会融资规模存量424万亿元同比增长8.7%M2余额325.17万亿元同比增长8% [1] - 前4个月新增贷款超10万亿元其中企(事)业单位贷款增加9.27万亿元占比超9成中长期贷款增加5.83万亿元占比超6成 [3] - 普惠小微贷款余额34.31万亿元同比增长11.9%制造业中长期贷款余额14.71万亿元同比增长8.5%均高于各项贷款增速 [3] 信贷结构变化 - 小微企业占全部企业贷款比重由2021年的31%升至38%大中型企业贷款占比由69%降至62% [4] - 前4个月住户贷款增加5184亿元短期贷款明显减少反映消费信贷需求待激发 [3] - 企业债券余额同比增长3.2%债券与信贷市场发展更趋均衡 [8] 利率政策调整 - 4月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%同比低50个基点个人住房新发放贷款利率约3.1%同比低55个基点 [4] - 5月政策利率下调0.1个百分点带动LPR同步下行支农支小再贷款利率及住房公积金贷款利率同步下调 [7] - 5年以上首套公积金贷款利率降至2.6%以100万元30年期贷款为例总利息支出减少约4.76万元 [7] 政策工具支持 - 5月降准0.5个百分点落地预计释放长期流动性约1万亿元 [1][2] - 债券市场"科技板"启航推动债市资金进入科创领域 [8] - 一揽子金融政策将持续激发经济内生动力和创新活力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格周二冲高回落，在低估值背景下预计价格震荡运行；铁矿石价格预计震荡运行；焦煤市场短期或延续震荡偏弱态势；焦炭市场短期供需矛盾尚不突出，但面临市场调整压力 [1][3] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周二杭州中天螺纹钢3200元/吨持平，10合约基差121（+3） [1] - 5月7日三部门发布金融政策，中美会谈成果超预期，市场预期改善 [1] - 上周产量、表需双降，库存小幅累积，需求是否季节性回落待观察 [1] - 期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；政策端贸易环境改善但财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但需求有下滑压力 [1] 铁矿石 - 周二盘面向上回调，青岛港PB粉765元/湿吨（-5），普氏62%指数101.25美元/吨（+2.65），PBF基差95元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2422.4万吨，环-118；45港口+247钢厂总库存23197.69万吨，环-439.84；247家钢企铁水日产245.64万吨，环+0.22 [1] - 钢厂盈利尚可，高炉检修复产意愿强，但即将进入淡季，铁水向上空间不大，海外成材反倾销增多，钢材出口预期趋减，国内货币政策利好落地后预期效果减弱 [1] 双焦 焦煤 - 国内主产区煤矿生产平稳，产能释放充裕，供需宽松，库存累积快，部分煤种报价下行 [3] - 进口受终端需求和利润倒挂影响，口岸通关效率低，蒙煤运输活跃度下降 [3] - 焦企采购以刚性需求为主，投机性需求降温；钢厂受制于成材销售和利润，铁水产量回升慢，补库谨慎 [3] 焦炭 - 焦企利润改善，生产积极性尚可，但下游采购放缓，部分企业出货效率下降 [3] - 钢厂高炉开工率有韧性，铁水产量支撑刚需，但终端成材需求季节性走弱，钢厂利润修复有限，补库意愿趋缓，投机性需求降温 [3] 产经要闻 - 截至5月13日，河北等多地公布2025年全国碳排放权交易市场重点排放单位名录，涉及钢铁行业相关企业369家 [5] - 4月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为+1.0%、-0.8%、+10.8%、+45.0%和+34.8% [5] - 印度拟对美国部分产品征收关税，因美国钢铝关税影响其76亿美元产品出口 [5] - 自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，部分税率调整或暂停 [5] - 2025年4月全球新船订单成交量75艘364万修正总吨，中国船企承接51艘251万修正总吨，全球市场占有率69% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加CPI环比转正与稳增长政策发力推动内需修复，市场风险偏好或进一步提升，策略上建议逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）最新3851.0，环比+1.4；IF次主力合约（2505）最新3892.0，环比+9.4；IC主力合约（2506）5654.6，环比-18.6；IC次主力合约（2505）5767.2，环比-6.6；IH主力合约（2506）2688.2，环比+2.8；IH次主力合约（2505）2708.6，环比+6.4；IM主力合约（2506）5996.6，环比-25.6；IM次主力合约（2505）6126.8，环比-10.4 [2] - IF-IH当月合约价差1183.4，环比+2.2；IC-IF当月合约价差1875.2，环比-25.8；IM-IC当月合约价差359.6，环比-6.0；IC-IH当月合约价差3058.6，环比-23.6；IM-IF当月合约价差2234.8，环比-31.8；IM-IH当月合约价差3418.2，环比-29.6 [2] - IF当季-当月-108.8，环比-10.4；IF下季-当月-147，环比-11.6；IH当季-当月-54.4，环比-3.8；IH下季-当月-57.6，环比-2.8；IC当季-当月-275.2，环比-13.8；IC下季-当月-384.8，环比-16.6；IM当季-当月-324.6，环比-16.4；IM下季-当月-466.8，环比-17.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-30330.00，环比-1650.0；IH前20名净持仓-11634.00，环比-1769.0；IC前20名净持仓-14508.00，环比+327.0；IM前20名净持仓-35905.00，环比-2521.0 [2] 现货价格 - 沪深300为3896.26，环比+5.7；上证50为2708.06，环比+5.4；中证500为5781.67，环比-12.0；中证1000为6151.01，环比-16.5 [2] - IF主力合约基差-43.3，环比-5.7；IH主力合约基差-21.5，环比-5.4；IC主力合约基差-93.7，环比+12.0；IM主力合约基差-114.0，环比+16.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）为13260.20，环比-148.48；两融余额（前一交易日，亿元）为18087.53，环比+47.42；北向成交合计（前一交易日，亿元）为1495.04，环比+153.68；逆回购（到期量，操作量，亿元）为-4050.0，环比+1800.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）为+182.71，环比-416.04；上涨股票比例（日，%）为35.86，环比-40.12；Shibor（日，%）为1.406，环比-0.016 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2505）为14.00，环比-9.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）为10.11，环比-4.73；IO平值看跌期权收盘价（2505）为21.20，环比-16.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）为9.99，环比-4.85 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）为5.84，环比-1.11；成交量PCR（%）为63.99，环比+3.10；持仓量PCR（%）为77.50，环比+3.37 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为4.20，环比-3.30；技术面为3.60，环比-4.00；资金面为4.70，环比-2.70 [2] 行业消息 - 商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国将修改对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%的关税，取消部分行政令对中国商品加征的关税；中国相应修改对美国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%的关税，取消部分公告对美国商品加征的关税，并采取措施暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施 [2] - 国家统计局数据显示，4月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.7% [2] - 5月9日海关统计，2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元，增长7.5%，进口5.75万亿元，下降4.2%；4月份我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8% [2] 观点总结 - A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.17%，收报3374.87点；深证成指跌0.13%，收报10288.08点；创业板指跌0.12%，收报2062.26点；沪深两市成交额微幅减少，全市场个股超1900只上涨，行业板块多数上涨，银行、美容护理板块涨幅居前，国防军工、计算机板块跌幅居前 [2] - 国内经济基本面，物价层面4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大，CPI - PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力；贸易层面4月份进出口较一季度加快4.3个百分点，外贸延续平稳增长态势，韧性凸显 [2] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，显著缓解短期贸易摩擦升级风险；5月7日央行等三部门联合发布“一揽子金融政策”，释放稳增长等积极信号 [2] - 当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加CPI环比转正与稳增长政策发力推动内需修复，市场风险偏好或进一步提升，策略上建议逢低买入 [2] 重点关注 - 5月13日20:30关注美国4月核心CPI同比 - 5月14日22:30关注美国至5月9日当周EIA原油库存（万桶） - 5月15日20:30关注美国4月零售销售月率/美国至5月10日当周初请失业金人数（万人） [3]

国内政策 - 央行降准0.5个百分点释放万亿长期流动性，三大监管部门协同出招，政策组合拳预计可对冲关税冲击[10] - 证监会公布方案，引导下调基金费率，对基金经理考核业绩指标权重不低于80%[13] - 4月我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4.6%，出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%[16] - “五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，服务消费升温[17] 国际政策 - 中美经贸会谈达成成果，24%关税90天内暂停，美对华平均关税率约50%，中对美约30%[11] - 美英达成贸易协议，美下调英前10万辆汽车关税至10%，取消部分产品关税，英扩大美产品准入[12] - 特朗普政府2026财年预算提案提升国防13%和国土安全近65%经费，削减23%非国防支出[23] - 美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，强调通胀和失业风险上升[25] 风险分析 - 政策落地效果及增量政策出台进展可能不及预期，经济增速或放缓[29] - 房地产市场波动，地方政府债务违约风险上升，地缘政治对抗可能升级[29]

人民币汇率展望 - 预计人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间 [1] - 中美关税谈判取得积极成果 [1] - 5月7日推出支持稳市场稳预期的一揽子金融政策 [1] 市场风险偏好 - 预计国内市场风险偏好将持续回暖 [1] 美国市场与政策 - 贝森特表示7月4日左右将拿出"减税法案2.0" [1] - 中美关税谈判取得积极成果叠加积极的财政态度或令美股、美元继续受到一定提振 [1]