保险资金运用与考核改革 - 截至一季度末保险公司资金运用余额达34.93万亿元，其中股票和证券投资基金余额4.47万亿元，权益资产配置仍有较大入市空间 [2] - 财政部调整国有商业保险公司考核指标，将"净资产收益率"和"资本保值增值率"改为"当年度+3年周期+5年周期"组合，权重分别为30%、50%、20%，强化长周期导向 [3][4] - 新考核体系下三年及五年周期指标合计权重达70%，显著高于此前要求，旨在化解保险资金长期入市的考核堵点 [4][5] 对保险资金投资行为的影响 - 考核改革将推动保险公司减少短线操作，更多配置成长型标的如基本面良好、现金流稳定的优质上市公司股票 [6] - 中国人寿表示新规有助于提高权益类投资占比，增加资本市场中长期资金供给 [6] - 申万宏源分析指出新规可弥合长周期投资与短周期考核的错配问题，引导保险公司用足权益配置额度 [5] 资产负债管理与战略转型 - 要求保险公司加强资产负债期限结构、成本收益匹配管理，完善内部中长期考核机制 [7] - 保险公司需从追求短期收益转向构建长期价值，系统性升级投资组合管理和风险控制体系 [7] - 负债端需构建与资产端能力适配的经营策略，综合考虑现金流匹配、负债成本约束等因素 [7][8] 支持科技创新与实体经济 - 新规将推动保险资金挖掘优质科技企业投资标的，增加对科技企业的长期资本供给 [8] - 中国太平表示改革有助于发挥保险资金规模大、期限长的优势，深度服务国家重大战略 [8] - 保险资金有望通过投资中小型优质科技企业，进一步释放支持科技创新的"耐心资本"作用 [8]

政策背景与核心目标 - 财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，旨在弱化短期收益考核压力，引导险资减少股市短期抛售冲动，鼓励加大权益投资布局 [1] - 政策落实中央金融办等6部门印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，强化国有商业保险公司作为市场稳定器和经济发展助推器的功能 [1][8] 考核指标调整 - 将"净资产收益率"考核方式从"3年周期指标+当年度指标"调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [2][3] - 将"（国有）资本保值增值率"从单一当年度指标调整为多周期组合指标，权重分配与净资产收益率一致 [3] - 调整后当年利润仅30%计入考核，降低保险公司短期抛售股票的动机 [3] 行业影响与投资导向 - 新考核标准鼓励投资向价值风格转移，预计国资背景险企将更倾向高股息资产 [4] - 长周期考核落地后，险资可能加大入市力度，偏好盘子大、股价稳定、分红高且符合国家战略方向的股票 [4][6] - 截至2024年底，保险资金运用余额33万亿元，实际A股投资比例11%，距离25%政策上限仍有提升空间 [8] 保险公司经营要求 - 要求优化资产负债管理，合理确定权益投资比例，平衡收益与风险 [6] - 强调长期投资、价值投资理念，完善内部中长期考核机制，挖掘收益稳健的优质标的 [6] - 需增强投资管理能力，健全风险评估体系，加强投后管理 [6] 政策协同与长期意义 - 《通知》与2024年1月《实施方案》形成协同，明确长周期考核权重分布（当年度≤30%，3-5年≥60%） [8][10] - 政策有助于缓解保险资金利差损挑战，通过权益资产长期升值应对利率下行趋势 [10][11] - 国有险企的标杆作用可能影响其他所有制保险公司及资金提供方的投资行为 [9]

新的考核"指挥棒"将从2025年度绩效评价起开始实施。 新华社北京7月11日电 题：考核"指挥棒"升级！保险"长钱"入市更顺畅 7月11日，财政部公布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，升级国有商业保险公司绩效评价 标准，全面建立三年以上长周期考核机制，实现了重要的制度性突破。 先来看一下考核"指挥棒"是如何升级的。 ——将净资产收益率由"当年度指标+三年周期指标"调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%。 ——将（国有）资本保值增值率由"当年度指标"调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%。 进一步加强长周期考核的同时，通知还要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力等。 业内人士指出，"净资产收益率"和"资本保值增值率"是保险公司进行长期投资时要考虑的最重要的两个考核指标。考核"指挥棒"全面升级，细 化了考核周期和权重比例，将有力推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，还将降低市场短期波动对国有商业保险公司当年 评价结果的影响。 数据显示， ...

国有险企中长期考核指标调整 - 财政部印发通知将国有保险公司净资产收益率、资本保值增值率的长周期考核权重提升至70% 其中三年、五年周期指标占比分别为50%、20% [1][7] - 新规推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制 降低对短期市场波动的敏感性 提升入市意愿和资本市场稳定性 [1][5] - 行业认为此举是制度性突破 有助于改善A股资金结构 增强市场韧性和价值投资氛围 [1][9] 考核机制具体变化 - 净资产收益率(ROE)考核从"当年度+三年周期"调整为"当年度+三年+五年周期" 权重分别为30%、50%、20% [7] - 资本保值增值率同样引入五年周期指标 权重分配与ROE一致 [7] - 2023年10月首次调整时三年周期权重为50% 此次进一步延长至五年 [5][7] 险资入市现状与空间 - 截至2024年底保险资金运用余额33万亿元 A股实际投资比例约11% 距25%政策上限有较大空间 [6][14] - 2025年一季度末险资权益类配置比例显著提升：财产险公司股票+长期股权投资占比13.81% 人身险公司达16.70% [11] - 权益资产配置比例每提升1%可带来3500亿元增量资金 偿付能力新规理论上释放超万亿元空间 [14] 政策协同效应 - 偿付能力监管标准优化：沪深300成份股风险因子从0.35降至0.3 科创板股票从0.45降至0.4 [13][14] - 长周期考核与偿付能力优化形成协同 兼顾安全性与收益性 支撑服务实体经济转型 [14] - 试点范围持续扩大 前三批长期股权投资试点金额合计2220亿元 鸿鹄基金一期500亿元已全部投入 [11] 投资行为影响 - 引导险资更注重战略投资和定增 强化对上市公司的长期影响力 促进治理质量提升 [2][9] - 提高对短期波动的容忍度 通过长期持有平滑市场波动 提升价格发现效率 [9][11] - 典型案例：中国平安年内三次举牌招商银行H股 持股达15% [12]

政策调整核心内容 - 财政部印发《通知》要求加强国有商业保险公司长周期考核，将三年、五年长周期考核权重提升至70% [1][3] - 净资产收益率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [3] - 资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [3] - 新规自2025年度绩效评价起实施 [4] 对保险资金投资行为的影响 - 推动保险资金更加注重长期收益，加大A股投资力度，发挥长期机构投资者作用 [1][6] - 降低市场短期波动对当年绩效评价的影响，引导长期投资、价值投资、稳健投资 [3][11] - 保险资金将不惧短期波动，敢于提高A股投资比例并保持稳定，通过长期投资获取可观回报 [6] - 截至2024年底保险资金运用余额33万亿元，实际投资A股比例约11%，距离25%政策上限仍有空间 [10] 对资本市场的潜在影响 - 保险资金投资行为稳定将提高资本市场内在稳定性，降低波动，优化投资生态 [6][10] - 全国社保基金长周期考核实践显示，A股平均年化收益率达11.6% [10] - 有利于缓解保险资金利差损挑战，实现"长钱长投" [11] 配套政策与行业响应 - 金融监管总局上调部分保险公司权益类资产投资比例上限至50%，开展长期股票投资试点总金额1720亿元 [12] - 计划调降保险资金股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [12] - 基金公司表示将研发低波稳健产品，提升投资服务能力支持保险资金入市 [12] - 此次政策是对2023年10月文件及2025年1月《实施方案》的延续落实 [11]

政策调整核心内容 - 国有险企考核体系调整为"当年度+3年周期+5年周期"复合指标 净资产收益率权重分别为30%、50%、20% [1][3][4] - 资本保值增值率同步调整为相同考核结构 权重分配与净资产收益率一致 [1][6] - 新考核公式引入几何平均计算 3年周期指标需开立方 5年周期需开五次方 [5][7] 实施时间节点 - 2025年度绩效评价起全面执行新考核标准 [2][8] 监管导向要求 - 要求险企加强资产负债期限/收益匹配管理 特别强调权益投资比例合理性 [7] - 明确长期投资定位 要求挖掘稳定现金流标的 发挥"压舱石"作用 [7] - 强制健全投资管理制度 完善尽调/风险评估/投后管理全流程 [7] 配套措施 - 其他商业保险公司可参照执行该考核体系 [8] - 新规与财金〔2022〕72号文冲突时以本通知为准 [8]

财政部推动国有保险公司长周期考核机制 - 财政部印发《通知》，要求国有商业保险公司将三年、五年长周期考核权重提升至70%，以注重长期收益和防范短期行为[2][3] - 净资产收益率考核调整为"当年度30%+三年50%+五年20%"结构，资本保值增值率同步调整相同权重[4] - 新规自2025年度绩效评价起实施，旨在引导长期投资、价值投资和稳健投资[5] 考核机制调整的核心内容 - 净资产收益率指标新增五年周期考核，权重分配为当年度30%、三年50%、五年20%[4] - 资本保值增值率同步引入三年和五年周期指标，权重结构与净资产收益率一致[4] - 调整后长周期考核（三年+五年）合计占比70%，显著高于原结构[3][4] 对保险公司经营管理的要求 - 要求提高资产负债管理水平，优化期限结构、成本收益和现金流匹配[6] - 强调稳健经营，完善内部中长期考核机制，挖掘优质标的以增厚长期收益[7] - 需增强投资管理能力，完善投资决策程序和风险评估体系[7] 对资本市场的影响 - 长周期考核将促使保险资金加大A股投资力度，发挥"压舱石"作用[7] - 截至2024年底保险资金运用余额33万亿元，实际A股投资比例仅11%，距25%政策上限有较大空间[10] - 社保基金长周期考核实践显示，A股年化收益率达11.6%，为行业提供参考[10] 政策背景与实施进展 - 2023年10月首次调整考核结构，将净资产收益率三年周期权重设为50%[12] - 2025年1月六部委联合发文要求三年以上考核权重不低于60%[12] - 2024年金融监管总局上调部分险企权益投资比例上限至50%，试点长期股票投资1720亿元[13] 行业机构反馈 - 银华基金认为长周期考核是制度性突破，将稳定A股投资比例并优化市场生态[7] - 广发证券指出新规可降低短期波动干扰，缓解险资利差损挑战[11][12] - 基金公司计划研发低波稳健产品，为险资入市提供工具支持[13]

核心观点 - 财政部印发《通知》引导保险资金长期稳健投资，优化国有商业保险公司绩效考核体系，强化长期投资稳定性与可持续性 [1] - 新政将净资产收益率和资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%，2025年起实施 [1][2] - 长周期考核机制有助于险资发挥长期资金优势，加大A股配置比例，稳定市场波动，形成良性循环 [1][8][9] - 险资在红利与科创板块配置有望持续提升，为市场带来增量资金 [10][12] - 基金公司表态将提升投资服务能力，助力险资实现长期回报 [13] 考核机制调整 - 净资产收益率考核调整为"当年度30%+三年50%+五年20%" [2] - 资本保值增值率考核同样调整为"当年度30%+三年50%+五年20%" [2] - 长周期考核权重合计达70%，降低短期波动影响 [3] - 新政自2025年度绩效评价起实施 [3] 对险资投资影响 - 险资将不惧短期波动，敢于加大A股投资比例并保持稳定 [1] - 若险资增配1%股票资产，将为市场带来约3500亿元增量资金 [9] - 截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，股票投资占比仍有提升空间 [10] - 金融监管总局上调部分险企权益类资产投资比例上限至50% [11] 险资配置方向 - 险资偏好稳健收益类资产，大盘蓝筹、高股息标的或持续获增持 [12] - 长周期考核强化耐心资本属性，科创、先进制造等战略新兴产业配置能力将提升 [12] - 险资有望为集成电路、人工智能等新质生产力提供稳定资金 [12] 行业协同效应 - 基金公司将研发更多低波稳健产品，助力险资入市 [13] - A股上市公司质量提升及分红率提高，加大股票投资成为较好策略 [13] - 资本市场改革深化为险资入市提供良好环境 [13]

国有保险公司三年以上长周期考核机制全面落地，财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进 一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确要求，进一步加强国有险企长周期考核。一方 面，将 净资产收益率由"当年度指标+三年周期指标"调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指 标"，权重分别为30%、50%、20%；另一方面将资本保值增值率由"当年度指标"调整为"当年度指标+三 年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年 绩效评价结果的影响，引导其 长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。上 述要求自2025年度绩效评价起开始实施。（记者 闫军） ...

财政部：经营效益类指标调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指标"相结合的考核方式 相关链接 金十数据7月11日讯，财政部发布引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知。《办法》中经 营效益类指标的"净资产收益率"由"3年周期指标+当年度指标"相结合的考核方式调整为"当年度指标+3年周期指标+5年周期指 标"相结合的考核方式。其中，当年度指标为"当年净资产收益率"，权重为30%；3年周期指标为"3年周期净资产收益率"，权重 为50%；5年周期指标为"5年周期净资产收益率"，权重为20%。 (1+r${}_{n}$) x (1+r${}_{n-1}$) x (1+r${}_{n-2}$) = 1 ...