行业背景与驱动因素 - 全球AI算力建设进入爆发期，市场对高功率、高稳定的供电需求提升，带动算力基础设施重要性凸显 [1] - 在此背景下，电力设备板块受到市场关注 [1] - 在算力基础设施核心主题下，电力设备供需缺口可能放大 [1] 公司业务与市场定位 - 神马电力是特高压和智能电网产业链相关企业 [1] - 公司因涉及高低压设备概念，在算力基础设施主题下成为热点标的 [1] 股票市场表现 - 2026年2月6日，神马电力股价上涨2.14%，报收47.63元/股 [2] - 当日成交额为3234.25万元，主力资金净流出135.58万元 [2] - 今年以来股价累计上涨15.94% [2] - 近5个交易日股价涨幅为4.77% [2]

公司融资与资本开支计划 - 谷歌母公司Alphabet计划通过发行美元债券筹集200亿美元资金 超出此前150亿美元的预期规模[1] - Alphabet今年计划投入高达1850亿美元的资本开支 超过过去三年的总和[1] - 资本开支大幅增加的原因是公司正大力投资对其人工智能战略至关重要的数据中心[1] 行业趋势与投资机会 - 全球AI算力建设进入爆发期[1] - 高功率 高稳定的供电成为算力集群的“生命线” 电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心[1] - 全球高压电力设备持续紧缺 AIDC进一步放大供需缺口[1] - 国内高压电力设备企业拥抱出海新时代[1]

核心观点 - 半导体成熟制程代工行业出现需求转强、供需转紧的信号，多家台湾厂商计划或已开始调涨代工价格，行业盈利有望持续改善 [3] - Alphabet Inc 成功发行大规模债券并获得超额认购，显示AI算力建设资本支持强劲，未来1-2年内资本支出难以下降，利好AI硬件和电子产业景气度 [4] - 多部委对16家新就业形态平台企业开展用工行政指导，要求落实用工主体责任，该政策有望缓解市场对互联网企业盈利下降的预期，有利于恒生科技指数止跌企稳 [5] - 影视院线行业需求端修复，2026年春节档票房预期乐观，龙头公司业绩迎来盈利拐点，行业正从单一票房周期股向内容、场景、科技复合资产演化，板块上涨是对行业复苏与盈利反转的集中定价 [8] 产业综合组要点 - 台湾成熟制程代工厂世界先进表示下游需求转强、供需转紧，并计划自2026年4月起调涨部分产品代工报价，涨幅达15% [3] - 台湾力积电表示AI服务器带动电源管理IC与功率元件需求增温，加上部分8英寸产能转供先进封装，产能紧张，规划2026年3月调升8英寸晶圆代工价格 [3] - 台湾联电强调定价策略维持纪律，并估计2026年成熟制程市场仍有1%至3%的温和成长 [3] - 从台湾厂商集体释放的信息趋势看，半导体代工涨价的概率较高，有利于相关行业盈利的持续改善 [3] - Alphabet Inc 计划发行美元债券筹资200亿美元，融资规模超过此前预期的150亿美元，此次发行吸引了超过1000亿美元的认购 [4] - Alphabet Inc 债券发行中期限最长的部分（2066年到期）定价从早前较美债收益率高出1.2个百分点下调至高出0.95个百分点 [4] - 从Alphabet Inc和甲骨文公司债券融资成功的消息看，AI算力建设仍有较强的资本支持，未来1~2年内难以看到资本支出的下降，因此利好AI硬件和电子产业景气度的持续 [4] - 人力资源社会保障部等多部委对美团、淘宝闪购、京东秒送等16家新就业形态平台企业开展用工行政指导，要求全面落实用工主体责任，保障劳动者权益 [5] 消费组要点 - 2025年全国票房和观影人次恢复到双位数增速，2026年拥有9天春节档，机构普遍预期档期票房有望落在70~80亿元甚至冲击80亿以上，行业需求端修复与票房韧性得到再确认 [8] - 龙头公司如万达电影、横店影视、金逸影视、光线传媒等2025年业绩预告集中由亏转盈或大幅增长，盈利拐点已经显性化，估值与盈利同时处于修复初期 [8] - 从结构上看，院线与内容公司持续提升非票业务占比，并在IP衍生、文旅、餐饮及AI赋能内容生产等方向探索，行业从单一票房周期股向内容+场景+科技的复合资产演化 [8] - 当前板块的上涨不仅是春节档票房的交易性博弈，更是对行业复苏+盈利反转的一次集中定价，短期景气度处于高位的概率更大 [8] - 中期则有望在盈利释放与估值修复共振下维持偏强景气，长期需继续跟踪AI落地和非票业务的可持续性 [8]

行业活动与平台 - “迪拜商业论坛·中国”将于2026年5月14日在深圳举行，主题为“合力致远，共筑经济新增长”，旨在向中国商界介绍迪拜经济议程（D33）带来的机遇[2] - 36氪出海与日本贸易振兴机构（JETRO）将于3月12日在深圳举办线下闭门分享会，主题为中国机器人企业如何打开日本市场[3] - 英文媒体KrASIA推出面向中国出海企业的英文媒体服务，其网站约60%的读者为东南亚核心国家的商业人群[13] - 36氪出海学习交流社群已吸引超过17,000位来自国内外企业及投资机构的出海从业者加入[14] 云计算与AI服务出海 - 沙利文报告显示，阿里云综合竞争力增长指数位居全球第一，连续三年稳居领导者象限，是唯一进入该象限的中国云厂商[4] - 阿里云的AI和云计算基础设施覆盖全球29个地域、92个可用区，累计服务超过30万家中国企业出海[4] - 阿里云计划在2026年于日本、韩国、法国、巴西、马来西亚、荷兰、墨西哥等多个国家新建数据中心[4] - 阿里云助力传音将“影像艺术馆”和“影像超清”技术落地东南亚和非洲，使单图推理耗时降低60%，单图成本下降67.5%[4] 电商与内容平台动态 - 跨境电商平台Temu与匈牙利邮政签署谅解备忘录，旨在提升匈牙利卖家的物流体验和消费者配送效率[5] - TikTok Shop东南亚发布AIGC使用准则，允许在遵守政策的前提下使用AI生成内容辅助商品展示，但禁止用于误导消费者[5] - 阿里巴巴国际站在春节期间联合菜鸟推出智能仓储托管服务，为外贸商家提供“三免政策”（免揽收、操作、仓储费），实现0成本入仓[6] 自动驾驶与出行服务 - 百度旗下自动驾驶出行平台“萝卜快跑”作为唯一全无人驾驶车队，在2026年迪拜世界政府峰会上为与会政要提供服务[7] - 曹操出行的海外打车服务已在全球42个国家、约1.6万座城市上线[8] 智能硬件与汽车出海 - 激光雷达研发商禾赛科技与东南亚科技巨头Grab达成战略合作，Grab成为其在东南亚地区的独家经销商[7] - 智己汽车计划在年内实现对整个中东市场的全面覆盖，其海外版车型已登陆阿联酋与突尼斯[8] - 安踏将于2月13日在美国加利福尼亚州比弗利山庄开设首家美国旗舰店，面积250平方米[8] 消费品牌与文娱出海 - 泡泡玛特宣布将伦敦定为欧洲总部，计划在英国新增7家线下门店，并在欧洲各地拓展20家门店，预计为英国创造超150个就业岗位[7] 生物医药与授权合作 - 生物制药企业百奥泰与沙特阿拉伯的Avalon Pharma达成授权合作，将自主研发的BAT3306注射液在中东及北非地区的商业化权益授予后者，交易总金额最高可达700万美元[9] 机器人及高端制造融资 - 人形机器人公司逐际动力完成2亿美元B轮融资，投资方包括阿联酋磊石资本等，资金将用于研发投入与全球市场拓展[9] - eVTOL主机企业沃飞长空完成新一轮近10亿元人民币融资，公司已获得1000多架订单，并重视东盟及海湾国家市场[10] - 新能源重卡企业苇渡科技启动总额超过1亿美元的C轮融资，其纯电动重卡已登陆24个国家，并开始在欧美交付[10] - 农业机器人公司岚江科技完成数千万元人民币A+轮融资，资金将主要用于海外市场拓展及新一代产品研发[11] 上游供应链与贸易数据 - 受全球AI算力建设推动，中国部分变压器工厂订单已排到2027年，美国市场变压器交付周期从50周延长至127周[12] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元人民币，同比增长近36%[12] - 2025年中国服务进出口总额为80823.1亿元人民币，同比增长7.4%，其中服务出口36267.9亿元，增长14.2%[12] - 2025年中国知识密集型服务进出口额为30879.5亿元，增长6.6%，其中电信计算机和信息服务进出口11038.1亿元，增长10.4%[12]

2026年1月A股市场及外资调研概况 - 2026年1月A股主要指数延续强势，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨3.76%、5.03%、4.47% [2] - 市场单日成交额有2个交易日突破3万亿元，月初在宽松流动性与积极预期驱动下，科技方向引领上涨，月中后进入震荡，有色金属板块加速攀升 [2] - 当月参与A股调研的外资机构达212家，较2025年12月的118家大幅增长79.66%，共调研153家A股公司，调研次数合计498次 [2] 外资集中调研的A股公司 - 至少有10家外资机构调研的A股公司共22家，其中半导体和自动化设备板块公司数量较多，各有3家 [2] - 在这22家公司中，1月份实现上涨的公司有15家，占比68.18% [2] - 调研外资机构家数前五的公司均超过30家，依次为华明装备（59家）、影石创新（58家）、汇川技术（53家）、奥普特（51家）、怡合达（39家） [2][3] - 华明装备1月股价上涨18.93%，其核心业务变压器分接开关受益于全球AI算力建设爆发，前三季度海外用户收入达4.86亿元，同比增长45.43% [3][4] 1月涨幅显著的A股公司 - 1月涨幅超过30%的A股公司共有22家，其中半导体板块公司最多，有7家 [5] - 涨幅翻倍的公司有三家：普冉股份（140.55%）、金海通（114.16%）、奥特维（109.90%） [5] - 存储芯片概念股普冉股份表示，NOR Flash产品价格维持温和上涨节奏，部分产品价格有合理范围上调 [6] - 太空光伏概念股奥特维表示，公司在串焊机领域技术迭代和更新速度处于行业前列 [6] 活跃调研的外资机构 - 2026年1月，调研A股公司总次数达到5次及以上的外资机构共有24家 [6] - 活跃机构包括摩根大通资产管理（15次）、磊亚投资顾问有限公司（12次）、Marshall Wace LLP（11次）、博裕资本（10次）、Point 72及其亚洲分支机构（各8次）、千禧基金（8次）、野村证券（7次）、摩根士丹利（7次）、淡马锡富敦（7次）、高盛亚洲（7次）等 [7][8][9] - Point 72资产管理公司2025年以263次调研位居外资机构榜首，2026年1月调研了晶科科技、普冉股份、骄成超声等16家A股公司，截至2025年末管理规模达415亿美元，2025年回报率为17.5% [11] - 高盛集团及其亚洲分公司1月合计调研了13家A股公司，并在报告中维持对A股和H股的“超配”评级，预计2026年和2027年利润增长率将分别达到14%和12%，并预计有约10%的估值提升空间 [11]

兆易创新2025年业绩回顾与2026年展望 - 2025年全年业绩预告显示，公司实现营业收入92.03亿元，同比增长25%，归母净利润16.1亿元，同比增长46% [2][6] - 2025年第四季度单季营收23.7亿元，同比增长39%，归母净利润5.3亿元，同比增长96% [2][6] - 业绩增长主要得益于AI算力建设提速，公司产品在PC、服务器、汽车电子等领域深度受益，以及存储行业周期上行，供需结构优化 [2][6] 卖方机构对2026年全年业绩预测汇总 - 根据朝阳永续截至2026年02月03日的季度业绩前瞻数据，市场预测公司2026年营业收入区间为114.65亿元至133.44亿元，预测净利润区间为19.88亿元至31.55亿元 [1][5] - 多家卖方机构给出了具体预测，其中平安证券（2026-02-03）的预测最为乐观，预计营业收入164.69亿元，净利润39.83亿元 [2][6] - 预测数据的中位数为营业收入121.77亿元，净利润24.58亿元 [2][6] 各主营业务板块发展动态 - **利基DRAM业务**：DDR4产品收入占比已过半，新产品DDR4 8Gb已量产，预计2026年上半年交易额达2.21亿美元，该业务呈现快速增长 [3][7] - **NOR Flash业务**：AI应用推广带动产品容量需求增长，产品价格维持温和上涨，预计2026年价格维持上涨趋势 [3][7][9] - **SLC NAND业务**：由于3D NAND产能挤占2D NAND，供应可能出现短缺，价格持续上涨 [3][8] - **定制化存储业务**：聚焦端侧推理应用场景，项目进展顺利，预计2026年开始其解决方案将在不同领域陆续应用 [3][9] 行业趋势与公司战略 - AI算力建设提速是驱动公司业绩增长的核心动力，公司在PC、服务器、汽车电子等领域的布局深度受益于此 [2][4][6][9] - 存储行业正处于周期上行阶段，供需结构优化带动产品价量齐升 [2][4][6][9] - 公司以市场占有率为核心目标，深化产品布局，多领域需求增长与产品矩阵形成高效协同 [4][9]

A股电网设备板块表现 - 2月3日，A股三大指数集体反弹，电网设备板块走强，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达3.38%，成交额达15.14亿元 [1] - 持仓股中，远东股份、伊戈尔、杭电股份涨停，四方股份、思源电气、东材科技、保变电气等股跟涨 [1] 行业需求与景气度 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [1] - 我国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态，其中部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [1] - 变压器作为电网核心设备，近几年出口情况维持高位，2025年1—11月电力变压器出口额达55亿美元，同比增长49%，配电变压器出口额达25亿美元，同比增长13% [1] - 电力变压器出口增速显著高于配电变压器，主要由于其技术难度更高、扩产周期更长 [1] 相关投资产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从行业分布看，指数成分股以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该ETF在智能电网主题上的权重占比高达88%，在特高压主题上的权重占比高达65%，均为全市场最高 [2] - 该产品可覆盖特变电工、中国西电、保变电气、思源电气、国电南瑞、伊戈尔等出海龙头公司 [2]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告核心观点 - 兆易创新受益于存储行业周期上行、AI算力建设提速及公司战略有效落地，业绩实现稳健增长，预计未来两年将进入高速增长通道 [1][9] - 公司上调了2025至2027年的盈利预测，预计净利润将分别达到16.10亿元、39.83亿元和52.07亿元，同比增长分别为46.0%、147.4%和30.7% [7][10] - 2026年上半年DRAM代工采购额预计同比高增，反映市场需求旺盛及产品价格上行，同时公司通过增资子公司持续推进DRAM募投项目 [9] 公司业绩与财务预测 - **营收预测**：预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.03亿元、164.69亿元、222.98亿元，同比增长率分别为25.1%、79.0%、35.4% [7][9] - **盈利预测**：预计2025年、2026年、2027年归属于母公司净利润分别为16.10亿元、39.83亿元、52.07亿元，同比增长率分别为46.0%、147.4%、30.7% [7][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的38.7%提升至2026年的42.3%，净利率将从2025年的17.5%提升至2026年的24.2%，ROE将从2025年的9.0%大幅提升至2026年的18.7% [7][12] - **每股收益**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为2.31元、5.72元、7.47元 [7][10] - **估值水平**：以2026年2月2日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为122.6倍、49.6倍、37.9倍，PB分别为11.0倍、9.3倍、7.6倍 [7][10][12] 2025年业绩表现与驱动因素 - **2025年业绩**：预计实现营业收入约92.03亿元，同比增长约25%，新增营收约18.47亿元；预计实现归母净利润约16.1亿元，同比增长约46% [9] - **增长驱动**： - **技术层面**：AI算力建设提速，带动公司在PC、服务器、汽车电子等领域的产品需求显著提升 [9] - **行业层面**：存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升 [1][9] - **公司战略**：坚持以市场占有率为核心，深化多元化产品布局，多领域需求与产品矩阵形成高效协同 [9] - **季度表现**：2025年第四季度实现营收23.71亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长95.19% [9] 业务动态与资本开支 - **DRAM代工采购**：公司披露2026年上半年拟从关联方长鑫科技集团采购代工生产的DRAM产品，预计金额为2.21亿美元（约合15.47亿元人民币），相比2025年上半年的预计额度0.82亿美元（约合5.89亿元人民币）大幅增长，主要因DRAM市场价格上行导致代工价格上涨 [9] - **项目投资**：公司拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司珠海芯存增资，并由其向合肥芯存、西安芯存分别增资3000万元、5000万元，以实施DRAM募投项目 [9] 财务健康状况 - **资产负债表**：预计公司现金充裕，2025年末现金及等价物预计为95.27亿元，且无短期借款，财务结构稳健 [11] - **偿债能力**：预计资产负债率维持在较低水平，2025E至2027E分别为9.1%、11.9%、13.0%；净负债比率持续为负，流动比率和速动比率均处于健康水平 [11][12] - **营运能力**：预计总资产周转率从2025年的0.5次提升至2026年的0.7次，显示资产运营效率提升 [12]

市场策略与资金面 - 2026年2月2日，A股市场三大指数大幅调整，上证指数跌2.48%收于4015.75点，深证成指跌2.69%收于13824.35点，创业板指跌2.46%收于3264.11点，科创50指数跌3.88%收于1450.9点，北证50指数跌2.03%收于1500.43点[1][7] - 分规模看，超大盘股风格表现居前，上证50指数跌2.07%，中盘股风格表现居后，中证500指数跌3.98%[8] - 分行业看，食品饮料、银行、家用电器表现居前，基础化工、钢铁、有色金属表现靠后[8] - 全市场成交额26066.38亿元，较前一交易日减少2557.87亿元，市场呈现缩量下跌态势[8][10] - 电网设备板块因AI算力建设爆发带动高功率供电需求而走强，特高压方向领涨[8] - 白酒板块因春节旺季需求向好、估值相对合理而活跃，飞天茅台多地供应偏紧[9] - 市场策略建议短期关注低位价值方向（消费、地产）、前期热点主题反弹（互联网、商业航天、电工电网）、红利避险方向（银行、保险）以及被错杀的资源类周期股（化工、油气、稀土）[10] 基金与债券市场动态 - 2月2日，万得LOF基金价格指数下跌2.76%，万得ETF基金价格指数下跌2.88%[12] - 主要宽基ETF普遍下跌，华夏上证50ETF跌2.13%，华泰柏瑞沪深300ETF跌2.36%，南方中证500ETF跌4.63%[12] - 商品类ETF跌幅显著，华安黄金ETF下跌10.00%，国投瑞银白银期货A下跌10.01%，嘉实原油下跌10.03%[12] - 2月2日，10年期国债到期收益率上行0.88bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.77bp至1.31%[14] - 国债期货10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%[14] 重要财经与行业政策 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15至23日共9天，旨在激发假期消费活力[16] - 央行2月2日开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元[18] - 财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》等文件，自2026年1月1日起施行[20] - 中共中央、国务院发布规划，要求建成以首都为核心的世界一流都市圈[21][23] - 国家医保局发布通知，明确2026年将实现飞行检查全面覆盖全国所有省份，聚焦骨科、肿瘤等重点领域[25] - 国家发改委、能源局发布通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，支持其发展[27] 全球行业与公司动态 - Counterpoint报告显示，2025年第四季度全球智能手机市场收入同比增长13%达1430亿美元，创单季新高；平均售价同比上涨8%，首次突破400美元[29] - 特斯拉宣布其第三代特斯拉人形机器人预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台[31] - 卡特彼勒2025年全年销售额676亿美元，同比增长4%，创历史新高；但营业利润率下滑至16.5%[33] - 卡特彼勒2025年第四季度业务分化：电力与能源板块销售额94亿美元同比增长23%；建筑机械板块销售额69.26亿美元同比增长15%；资源工业板块销售额33.53亿美元同比增长13%但利润大幅下降24%[34] - 微电生理取得“一次性使用心腔内超声成像导管”医疗器械注册证[36] - 恒瑞医药重新提交的注射用卡瑞利珠单抗联合疗法的生物制品许可申请获美国FDA受理，目标审评日期为2026年7月23日[37] 湖南地区经济与公司动态 - 丽臣实业发布2025年度业绩预告，预计归母净利润1.53亿元到1.73亿元，同比增长40.22%到58.54%[39] - 2025年湖南工程机械出口346.8亿元，同比增长9.6%；对西亚、东南亚、非洲出口增长显著，分别增长23.7%、25.9%、75.9%[42]

白酒行业 - 中信建投研报预计白酒行业将在2026年见底，头部企业市场占有率将提升，并看好春节前后板块或迎来十年大底的投资机会 [4] - 受春节旺季需求向好等因素影响，部分茅台经销商已到货的飞天茅台（53度、500ml）一月和二月配额已售罄 [5] - 皇台酒业在1月30日、2月2日收获连续涨停 [5] 电网设备行业 - 全球AI算力建设进入爆发期，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [10] - 在广东、江苏等地，大量变压器工厂已处于满产状态，其中部分面向数据中心的业务订单排期已至2027年 [10] - 机构指出中国电力设备产品具备技术及成本优势，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益 [11] - 保变电气在2月2日收获涨停 [11] 算力与AI应用 - 2月1日，腾讯元宝上线春节红包活动，当日其已超过字节跳动旗下豆包升至应用榜单第一名 [13] - 机构分析认为，腾讯在AI Agent时代的竞争壁垒根植于其独特的社交生态优势，并延伸出在C端、B端及开发者生态的护城河 [14] - 分析师看好支撑腾讯生态运行的基础设施与服务公司、受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，以及受益于生态扩张的应用层公司 [14] - 利通电子、群兴玩具在2月2日收获涨停 [14] CPO与光通信 - 新易盛发布2025年业绩预告，预计2025年第四季度净利润环比增长29%至50% [16] - 通鼎互联接入端产品支持万兆光网，并覆盖“光纤预制棒—光纤—光缆—通信设备”全产业链，服务三大运营商等核心客户 [17] - 公司通过接入网解决方案及新增智能终端网、4K IPTV盒等，向解决方案提供商转型 [17] - 通鼎互联在2月2日涨停 [17] 商业航天 - SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，并建设轨道AI数据中心网络 [18] - 机构称中国商业航天有望迎来高速发展 [19] - 中超控股孙公司江苏精铸致力于航空航天、舰船燃机、医疗等方面的高温合金精密铸件 [19] - 中超控股在2月2日收获涨停 [19]