文章核心观点 - 受益于AIDC建设催生的电力需求，燃气轮机海内外订单持续放量，行业高景气度全面兑现，龙头企业订单已排期至2030年，行业正迎来黄金发展期 [1] 市场表现与行业景气度 - 燃气轮机概念股表现活跃，多只个股走强，例如飞沃科技盘中一度涨超15%，万泽股份涨超7%，杰瑞股份、常宝股份涨超6% [1] - 行业高景气度正全面兑现，龙头企业订单排期已延伸至2030年 [1] - 海外巨头西门子能源2026财年第一财季斩获燃气轮机订单102台，创季度新高，订单额增至176.09亿欧元，积压订单达1460亿欧元 [4] - 西门子能源燃气轮机的交付时间已经排到了2029年、2030年 [4] - 2025年全球燃机意向订单已超80GW，但实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确 [5] 需求驱动因素 1) **AIDC建设驱动电力需求** - AI算力爆发催生了数据中心稳定供电的刚性需求 [4] - AIDC建设进入高速增长期，2025年至2028年美国AI需求带来的电力容量需求年复合增长率约55%，未来三年累计需求超150GW [4] 2) **燃气轮机的优势** - 燃气轮机启动迅速、供电稳定，成为满足数据中心供电需求的优先解 [4] - 燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本和高可靠性，成为AIDC主电源优先解 [5] - 燃气轮机部署周期短、供应可靠且与数据中心建设周期高度匹配，是满足爆发式增长需求的首要选择 [6] - 燃气轮机发电在技术成熟度、稳定性和持续性上较风电、光伏等新能源发电有优势 [6] 公司动态与业绩 1) **应流股份** - 公司对西门子能源、通用电气、东方电气等国内外主要燃气轮机厂商已形成批量供货，订单自2024年开始持续增加 [2] - 2025年前三季度实现净利润2.94亿元，同比增长29.59%，主要系“两机”（航空发动机与燃气轮机）业务快速增长 [2] - 2025年上半年新签订单超过20亿元，同比增长超过35% [2] - 客户反馈订单景气度有望持续到2030年以后 [4] 2) **杰瑞股份** - 公司全资子公司GPS与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.82亿美元（约合12.65亿元人民币），将应用于数据中心供电领域 [2] - 公司在北美地区已具备燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力 [3] - 公司积极推进在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，可作为相关产品产能的有效补充 [3] - 公司的燃气轮机发电机组采用高度集成化设计，可实现快速运输、现场拼装与灵活扩容，且搭配减排方案可降低氮氧化物排放量 [6] 产能与供应链 - 杰瑞股份通过在美国原有厂房基础上进行产能扩建，已在北美地区具备燃气轮机发电设备等总装配能力 [3] - 供给端受制于供应链约束及3年—5年的交付周期显著滞后于需求 [5]

市场整体表现 - 2月27日A股主要指数涨跌不一，上证指数收报4162.88点，上涨0.39%，深证成指收报14495.09点，下跌0.06%，创业板指收报3310.30点，下跌1.04%，科创综指收报1849.77点，上涨0.36%，北证50指数下跌0.5% [1][2] - 当日全市场成交额为25055亿元 [1] - 从周期表现看，A股马年首个交易周上证指数累计上涨1.98%，深证成指累计上涨2.8%，创业板指累计上涨1.05%，整个2月份上证指数累计上涨1.09%，深证成指累计上涨2.04%，创业板指累计下跌1.08% [2][15] 有色金属与培育钻石板块 - 受近期供需关系影响，有色金属、小金属等板块涨幅居前，章源钨业、云南锗业、北方稀土等多只龙头股创历史新高 [2][15] - 培育钻石板块午后大涨，主要受到PCB钻针需求激增以及产业共振等因素催化 [5][18] - 沃尔德午后直线拉升，2分钟内“20CM”涨停，国机精工涨停，力量钻石、四方达等跟涨 [5][18] - 沃尔德是国内领先的刀具综合方案提供商，也是国内少数掌握CVD法三大制备工艺的公司之一 [7][20] - 惠丰钻石宣布自3月1日起，对公司相关产品价格进行5%—15%的结构性上调 [7][20] 电力板块 - 电力板块午后持续走强，板块指数上涨3.25%至2047.78点，协鑫能科、闽东电力等近10股涨停 [2][7][15] - 珈伟新能午后直线拉升，3分钟“20CM”涨停，收盘时涨停板封单仍有16.78万手 [2][15] - 部分个股表现突出，例如豫能控股实现7天7板，当日涨幅9.98%，5日涨幅达60.92%，赣能股份实现3天3板，5日涨幅33.55% [8][21] - 板块上涨主要受AI需求带动与政策预期等多重因素催化 [8][21] - AI数据中心高速增长催生电力产业链需求，AIDC资本支出中基础设施价值量占比约15%—20%，其中配供电系统占比50%—60% [9][10][22][23] - 测算2025年至2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间复合年增长率约55%，未来三年累计需求超150GW [10][23] - 政策方面，国家能源局提及2026年将加快修订《可再生能源法》并编制“十五五”规划，国务院文件提出到2030年市场化交易电量占全社会用电量70%左右的目标 [11][24] 算力租赁与AI产业链 - 算力租赁板块表现亮眼，板块指数上涨2.54%至1584.15点，云天励飞“20CM”涨停，拓维信息等股涨停 [4][12][17][25] - 华为产业链走强，受华为云码道代码智能体公测版发布等消息提振 [4][17] - 国产AI大模型表现活跃，根据OpenRouter数据，本月平台调用量排名前十的大模型中有四款中国模型，MiniMax M2.5和月之暗面Kimi K2.5位居前两名 [13][26] - 阿里千问、字节跳动Seedance2.0、智谱GLM-5等多款国产AI大模型产品密集出圈 [14][27] - 中信证券研报指出，2026年春节假期期间国产大模型token调用量井喷，反映出AI推理需求指数级扩容，国产算力凭借成本优势及生态完善，有望在基础设施层逐步占据主导 [14][27] 其他板块与个股动态 - 钢铁、煤炭等板块均上涨 [4][17] - 受隔夜美股英伟达股价下跌影响，PCB、CPO等算力硬件股回调，新易盛、中际旭创等跌幅超过6% [4][17]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖阳光电源，给予“增持”评级，目标价为206.76元，当前股价为145.65元 [5] - 报告核心观点认为，公司作为全球光伏逆变器和储能系统双龙头，产品竞争力行业领先，业绩持续成长可期，并正积极布局固态变压器（SST）等AIDC相关业务 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为978.03亿元、1182.76亿元、1358.00亿元，同比增长25.6%、20.9%、14.8% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.36亿元、186.37亿元、223.69亿元，同比增长39.9%、20.7%、20.0% [4][11] - 预计公司2025-2027年每股净收益（EPS）分别为7.45元、8.99元、10.79元 [4][11] - 基于2026年预测净利润，给予23倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2025-2027年PE分别为19.56倍、16.20倍、13.50倍 [4][11] - 公司当前市净率（PB）为6.7倍，净资产收益率（ROE）预计保持在26%以上 [4][7] 储能业务分析 - 全球储能需求爆发，预计2026年全球储能市场能保持40-50%增速，公司储能业务增长有望高于行业水平 [11] - 公司2025年储能出货目标为40-50GWh，沙特7.8GWh全球最大构网型储能项目已并网运行，体现了技术优势和交付能力 [11] - 公司户用储能系统通过了全球首个UL 9540B大规模火烧测试，验证了安全稳定性 [11] - 预测储能业务2025-2027年收入分别为401.13亿元、555.54亿元、675.10亿元，毛利率保持在35.71%-38.59%之间 [13][15] 光伏逆变器业务分析 - 公司在逆变器领域保持领先份额和盈利能力，根据彭博新能源财经报告，蝉联全球逆变器可融资性第一 [11] - 2025年前三季度，光伏逆变器业务收入同比增长约6%，毛利率相比2024年同期有所提升，主要因国内发货占比从48%下降到40% [11] - 公司发布全球首款功率达400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0，以巩固技术领先地位 [11] - 预测逆变器业务2025-2027年收入分别为317.13亿元、339.77亿元、359.77亿元，毛利率保持在29.76%-30.63%之间 [13][15] AIDC相关业务布局 - 随着人工智能数据中心（AIDC）发展，供电系统向800V等直流系统演进，公司凭借电力电子技术积累，切入固态变压器（SST）及电源解决方案 [11] - 公司正与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作，开展产品立项和开发，争取在2026年实现产品落地和小规模交付 [11] 其他业务预测 - 电站投资开发业务：预测2025-2027年收入分别为220.53亿元、231.56亿元、243.14亿元，毛利率保持18% [13][15] - 发电业务：预测2025-2027年收入增速均为30%，毛利率保持55% [14][15] - 其他业务：预测2025-2027年收入增速为50%，毛利率保持25% [14][15]

投资评级 - 报告维持潍柴动力“增持”评级 [5][112] 核心观点 - 公司发动机主业预计相对平稳，AIDC（人工智能数据中心）相关发电业务进入高速发展期，将带动整体业绩增速提升 [5] - 公司通过一系列战略收购与投资，已从柴油发动机制造商成长为覆盖动力系统、新能源等多元业务的全球高端装备集团 [4][11] - 公司现金分红比例长期维持在较高水平，2023年、2024年分别达50%、55%，高分红格局有望延续 [4][37] 潍柴动力：“多元业务生态”的战略升级 - 公司以柴油发动机起家，通过一系列关键收购实现多元化布局：2009年收购法国博杜安突破高端技术壁垒，2012年并购凯傲25%股权与林德液压70%股权切入全球高端液压领域，2018年投资Ceres Power布局氢能，2021年重组雷沃重工进军农机，2023年发布全球首款大功率SOFC加速氢能商业化，2025年签署SOFC制造许可协议推进规模化生产 [4][11] - 公司收入主要来源于整车及关键零部件销售及智能物流，近年来收入平稳增长，国外收入占比已超过国内 [14][15][19] - 公司2022年后归母净利润稳步提升，毛利率与归母净利率自2022年后也稳步提升，2024年毛利率为21.91%，归母净利率为5.68% [14][23] - 公司核心管理团队经验丰富，股权结构以山东省属国资为核心，山东省国资委为实际控制人 [28][31] - 公司于2023年推出限制性股票激励计划，设置2024-2026年阶梯式考核目标，要求营收分别不低于2102亿元、2312亿元、2589亿元，销售利润率分别不低于8%、9%、9% [34][36] 发动机：电动化冲击有限，天然气有望企稳回升 - 2025年重卡行业批发销量为114万辆，同比增长27%，其中出口34万辆（同比增长17.4%），内销终端销量80万辆（同比增长33%） [44][45] - 展望2026年，在以旧换新政策持续背景下，预计重卡内销有望维持相对稳定 [45] - 2025年天然气重卡终端销量为20万辆，同比增长11%，但渗透率同比下降4.7个百分点至24.9% [52] - 展望2026年，油气价差或有所回升，有望带动天然气重卡渗透率上行 [52] - 2025年电动重卡终端销量为22万辆，同比增长189%，渗透率同比提升15个百分点至27.8%，主要受益于以旧换新政策驱动及基础设施完善 [56] - 根据以旧换新政策测算，补贴后电动重卡5年期全寿命使用成本（TCO）为3.5元/公里，低于补贴后柴油重卡的4.3元/公里，性价比优势明显 [56][59] - 远期看，电动重卡渗透率有望达到40-50%，但2026年受购置税补贴减半、碳酸锂价格上涨等因素影响，渗透率提升速度或有所放缓 [61] - 公司与比亚迪弗迪电池合资成立潍柴弗迪电池，项目总投资600亿元，专注打造50GWh动力电池和储能系统电芯及配套零部件生产基地，有望为电动重卡领域贡献边际利润增量 [68][70] AI发电：柴发大缸径快速增长，天然气及SOFC有望放量 - 全球AI算力爆发驱动数据中心电力需求快速增长，IEA预测在悲观/中性/乐观假设下，2026年全球数据中心电力需求有望达到620/810/1050 TWh，2022-2026年CAGR分别为8%、15%、23% [75] - 柴油发电机组是数据中心最广泛采用的备用发电机组方案 [5][81] - 潍柴在高速大缸径发电领域已构建起全球最全的功率谱系，2025年前三季度，公司数据中心柴发大缸径产品销售超900台，同比增长超3倍 [84][87] - 北美电网老化与缺电并存，燃气轮机供给紧缺、交付周期拉长，分布式天然气内燃机组与固体氧化物燃料电池（SOFC）成为主流替代方案之一 [5][98] - 潍柴当前燃气机组以1.1–1.6MW级产品为主，2025年10月，配套潍柴集装箱式燃气发电机组的美洲某电站项目顺利交付，总装机容量4×1100kW [98] - 潍柴通过战略投资Ceres Power布局SOFC，2023年发布全球首款大功率金属支撑SOFC商业化产品，2025年11月与Ceres签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产线，产品将为AI数据中心等场景提供电力 [103] 盈利预测及投资建议 - 报告调整公司2025-2027年归母净利润预测分别为119.7亿元、142.0亿元、160.3亿元 [5][112] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.37元、1.63元、1.84元 [115] - 基于2026年2月25日数据，报告预测公司2025-2027年营业收入分别为2269.13亿元、2410.76亿元、2531.53亿元，同比增长5.2%、6.2%、5.0% [115]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖阳光电源，给予“增持”评级，目标价格为206.76元，当前股价为145.65元 [5] - 报告核心观点：公司是全球光伏逆变器和储能系统双龙头，储能业务表现持续亮眼，AIDC（人工智能数据中心）相关业务值得期待，SST（固态变压器）产品正积极布局中 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.36亿元、186.37亿元、223.69亿元，同比增长率分别为39.9%、20.7%、20.0% [4][11] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为7.45元、8.99元、10.79元 [4][11] - 基于2026年预测净利润，给予公司23倍市盈率（PE）得出目标价 [11] - 当前股价对应2025-2027年的预测市盈率分别为19.56倍、16.20倍、13.50倍 [4] 储能业务分析 - 全球储能需求爆发，公司储能系统出货快速增长，2025年出货目标为40-50GWh [11] - 预计2026年全球储能市场能保持40-50%的增速，公司储能业务增长有望高于行业水平 [11] - 2025年，公司沙特7.8GWh全球最大构网型储能项目并网运行，体现了在大型项目中的技术优势和交付能力 [11] - 公司户用储能系统通过全球首个UL 9540B大规模火烧测试，安全稳定性得到验证 [11] - 预测储能业务2025-2027年收入分别为401.13亿元、555.54亿元、675.10亿元，毛利率预计在35.71%-38.59%之间 [13][15] 光伏逆变器业务分析 - 公司在逆变器领域保持领先的市场份额和盈利能力，根据彭博新能源财经报告，蝉联全球逆变器可融资性第一 [11] - 2025年前三季度，光伏逆变器业务收入同比增长约6%，毛利率相比2024年同期有所提升，主要因国内发货占比从48%下降到40%，市场结构变化带来毛利提升 [11] - 为巩固领先地位，公司发布了全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [11] - 预测逆变器业务2025-2027年收入分别为317.13亿元、339.77亿元、359.77亿元，毛利率预计在29.76%-30.63%之间 [13][15] AIDC（人工智能数据中心）相关业务布局 - 随着AIDC快速发展，数据中心电源正从UPS交流供电系统向800V等直流供电系统演进 [11] - 公司在切入固态变压器（SST）及电源解决方案方面具备优势，正与国际头部云厂商、国内头部互联网企业开展合作，进行产品立项和开发 [11] - 相关产品方案将根据客户需要和项目进度交付，目标是在2026年实现产品落地和小规模交付 [11] 其他业务预测 - 电站业务：预测2025-2027年收入分别为220.53亿元、231.56亿元、243.14亿元，毛利率保持18% [13][15] - 发电业务：预测2025-2027年收入增速均为30%，毛利率保持55% [14][15] - 其他业务：预测2025-2027年收入增速为50%，毛利率保持25% [14][15]

股价表现与市场动态 - 鹰普精密股价盘中涨幅超过6%，最高触及8.60港元，创下上市以来新高 [1][5] - 年初至今，公司股价累计涨幅超过70% [1][5] - 截至发稿，股价上涨5.96%，报8.54港元，成交额为3465.20万港元 [1][5] - MSCI全球小盘股指数在中国香港地区纳入鹰普精密，该指数调整结果将于2026年2月27日收盘后生效 [1][5] 业务与行业分析 - 公司产品应用领域广泛，涵盖大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源及医疗等多个行业 [1][5] - 公司整体需求呈现稳中向上的趋势 [1][5] - 在大马力发动机和机器人等细分应用场景，行业景气度高且利润率较高 [1][5] - 人工智能数据中心（AIDC）的发展拉动了对大马力发动机的需求 [1][5] - 公司为全球领先的工业设备制造商如卡特彼勒和康明斯提供用于大马力发动机的砂型铸件缸体 [1][5]

纪要涉及的公司 * 金盘科技 [1] 核心观点与论据 * **2025年业绩概览**：公司2025年全年收入73亿元，同比增长5.78%，归母净利润6.6亿元，同比增长14.89%，扣非净利润6.14亿元，同比增长11.45% [1] * **2025年第四季度业绩**：Q4收入21.05亿元，同比增长0.13%，归母净利润1.74亿元，同比增长2.16%，扣非净利润1.58亿元，同比下降5.87% [1] * **收入增长驱动**：公司依托海外业务增长，在美国贸易政策波动下取得坚韧增长，Q4收入增速放缓预计一定程度受项目交付节奏影响 [1] * **盈利能力表现**：公司Q4净利率为8.3%，同比有所提升，在铜价上涨背景下，表现公司积极管控成本压力的能力 [1] * **核心业务亮点**：2025年公司AIDC（人工智能数据中心）订单取得大幅增长，其中北美AIDC订单约15亿元，同比显著增长 [2] * **未来增长预期**：预计随着北美缺电加剧，公司借助海外终端CSP（云服务提供商）大厂的卡位优势，AIDC业务有望保持高增，并支撑公司整体经营稳中向好 [2] * **业绩预测**：预计公司2026年归母净利润为9.5亿元 [2] 其他重要内容 * **行业背景**：公司业务受益于北美缺电趋势 [1][2] * **风险提示**：美国贸易政策波动对业务构成潜在影响 [1]

公司股价表现 - 鹰普精密股价上涨超过6%，高见8.57港元，创下上市以来新高 [1] - 公司年初至今股价累计涨幅超过70% [1] - 截至发稿时，股价报8.57港元，成交额为2702.47万港元 [1] 指数纳入与市场关注 - MSCI全球小盘股指数将于2月27日收盘后纳入鹰普精密（中国香港地区） [1] - 此次纳入源于MSCI 2026年2月指数季度调整结果 [1] 业务与产品应用 - 公司产品应用领域广泛，包括大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源及医疗等多个行业 [1] - 整体市场需求呈现稳中向上态势 [1] - 大马力发动机和机器人等细分场景景气度高，且具备较高利润率 [1] 核心增长驱动 - AIDC（人工智能、物联网、数据、通信）发展拉动了大马力发动机需求 [1] - 公司为卡特彼勒、康明斯等全球领先企业提供大马力发动机的砂型铸件缸体 [1]

公司股价表现与催化剂 - 鹰普精密股价单日上涨6.33%，报收8.57港元，创下上市以来新高 [1] - 年初至今股价累计涨幅超过70% [1] - 单日成交额达2702.47万港元 [1] - 股价上涨的直接催化剂是MSCI全球小盘股指数将于2月27日收盘后正式纳入鹰普精密 [1] 业务与市场前景 - 公司产品应用领域广泛，覆盖大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源及医疗等多个行业 [1] - 整体市场需求呈现稳中向上的态势 [1] - 在大马力发动机和机器人等细分应用场景，行业景气度较高，且公司相关业务具备较高的利润率 [1] - 人工智能数据中心（AIDC）的建设拉动了对大马力发动机的需求 [1] - 公司是卡特彼勒、康明斯等全球领先企业的大马力发动机砂型铸件缸体供应商 [1]

北美AI数据中心电力需求激增与缺电问题 - AI数据中心需求高增导致北美缺电问题日益严重 特朗普计划召集亚马逊、Meta、微软、谷歌等科技巨头签署承诺 要求其自行承担高耗能数据中心的电力成本 [1] - 机构测算 2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间复合年增长率约55% 未来三年累计需求超150GW [1] - 北美目前缺电问题凸显 自建电源成为大趋势 [1] 燃气轮机成为AI数据中心电源解决方案 - 燃气轮机凭借快速响应、高功率适配性、较低发电成本、高可靠性 成为AI数据中心主电源优先解 [1] - 全球海外燃气轮机龙头在手订单规模已远超其现有产能水平 全球燃气轮机巨头正推进产能扩张计划 [1] - 海外上游供应链扩产相对谨慎 产业链紧缺不断加剧 [1] 相关产业链投资机遇 - 国产燃气轮机整机与核心零部件产业链迎来机遇 [1] - 另外关注航改燃、船改燃缺口补充方案 [1] - 电力设备与燃气轮机相关产业链公司包括 东方电气、哈尔滨电气、上海电气、威胜控股、重庆机电等 [2]