文章核心观点 - 美国人工智能数据中心（AIDC）的电力需求正发生结构性变化，为绕开公共电网并网缓慢和电价上涨等限制，自建离网微电网成为主流新路径，这从根本上改变了储能系统的角色与价值，为中国储能企业提供了避开传统竞争、以系统集成和工程交付能力切入美国核心市场的精准机会窗口 [4][8][38][45] 美国AIDC微电网兴起的背景与趋势 - AI发展等不及电网扩容，全美约有165GW项目在并网排队，仅PJM区域就有55GW新数据中心项目排队，从申请到并网传统流程需5-7年，而自建微电网可将周期压缩至半个月 [10][11][12] - 数据中心大规模接入公共电网会推高居民电价，引发政治争议，预测到2039年弗吉尼亚州电费可能上涨超50%，允许AI公司自行发电成为争议更小的路径 [13][14] - 预计到2027年全美微电网容量将突破15GW，2026年将有20%-25%的新增算力项目选择离网微电网模式 [16] 美国AIDC微电网的三种主流能源配置方案 - **燃机+储能快速交付模式**：以马斯克xAI的Colossus项目为例，算力负载250MW，配置192MW燃气轮机为主电源，配合150MW特斯拉Megapack储能系统平抑波动和调频，从动工到上线仅122天 [17][19] - **核能/燃机底座+光储长期方案**：以Lancium Clean Campus为例，规划IT负载1.2GW，在超800英亩土地上自建微电网，配置约360MW燃机兜底，以德州风光资源为主供电源，通过大规模储能调峰，并让算力负载反向适配电力供给 [19][21][22][24] - **超配光伏+长时储能方案**：以新墨西哥州Chaves数据中心项目为例，算力负载632MW，配置1.26GW光伏和600MW储能，目标100%离网运行，每个单元配置约100MW光伏和400MWh（时长约5小时）储能，测算度电成本约123美元/MWh，高于电网均价80美元/MWh，但换来了对进度和运行的完全掌控 [26][27][28][29][31] 美国储能市场的变化与中国企业的机会 - **市场结构变化**：过去数据中心电力供应外包给电网，储能是边缘角色；现在AIDC选择自建微电网，储能成为承担负载调节、系统稳定等核心任务的供电结构设计关键部分 [35][38][39] - **竞争焦点转移**：项目关注点从单一设备参数转向整套系统能否按期交付、长期运行并被金融认可，成为一个对系统能力和工程执行力高度敏感的市场 [36][41] - **中国企业的优势与机会**：在核能、燃机等重资产环节美国企业占主导，但在储能系统层面，尤其是中长时储能、系统集成与工程交付上，中国厂商拥有在中东、欧洲验证过的大规模系统集成、工程交付、长时储能配置及成本控制经验 [41][42] - **市场切入路径**：微电网模式是相对封闭的项目制市场，决策链短、执行导向强、评价标准务实，这为中国企业提供了精准切入核心场景的窗口期，而非全面进攻 [43][44][45][46] 典型案例：Project Matador（斗牛士项目） - 一家2025年1月成立的公司，同年12月即在纳斯达克和伦敦双上市，巅峰估值达150亿美元，美国前能源部长及前德州州长里克·佩里为其联合创始人，但公司收入为0，亏损3.5亿美元 [1] - 其估值核心支撑是位于德州阿马里洛、占地超5000英亩的“斗牛士项目”，该项目是一个容量达11GW的巨型离网微电网，通过整合核反应堆（4.4GW）、天然气工厂（6GW）、太阳能（1GW）及储能设备（4小时）构建，电力不送入公共电网，而是通过“表后”模式直供数据中心 [3][4] - 11GW发电量足以支撑整个纽约市的日常运转，该项目完整展示了“绕开电网，自力更生”的美国AIDC能源配置新路径 [4]

核心观点 - 报告认为2026年电力设备行业的核心投资主线是AIDC（AI数据中心）和缺电问题 [1] - 电网设备板块在2025年表现强劲，累计上涨33.6%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.7%）[1][10] - 展望2026年，投资应重点把握两条主线：一是AIDC需求释放下的产业链机会，二是美国缺电背景下的燃机、变压器出海以及国内柴发需求 [19] 市场表现回顾 - 2025年1月至12月末，电网设备板块累计上涨33.6%，同期沪深300指数上涨17.7%，板块显著跑赢大盘 [1][10] - 自2025年10月中旬起，电网设备指数涨幅大幅超过沪深300，主要驱动因素是AI需求高景气及海外AIDC建设加速引发的美国缺电逻辑演绎 [10] - 个股层面，华通线缆、华菱线缆、金盘科技在2025年累计涨幅分别为198%、166%、122%，位列板块涨幅前三 [15] AIDC与800V HVDC产业链机会 - **产业趋势**：英伟达宣布自2027年起推动800V HVDC（高压直流）架构，以支持1MW及以上更高功率密度的IT机架，并将固态变压器（SST）作为未来配电解决方案 [6][20] - **效率提升**：800V HVDC架构可减少电力转换环节，将端到端效率提升至约98%，并以1MW机架为例，相比传统54V供电可减少45%的铜用量 [26] - **市场规模**： - BCG咨询预计，到2028年，美国及全球数据中心电力需求规模将分别达到81GW和125GW [1][29] - 智研咨询预测，美国800V HVDC市场规模预计从2026年的48亿元爆发式增长至2027年的141亿元；中国市场规模预计从2028年的20亿元增长至2030年的64亿元，年复合增长率达47% [6][32] - **技术路径**： - SST（固态变压器）是实现800V HVDC落地的关键，可直接将10kV交流电转换为800V直流，效率高达约98% [6][35] - Meta、微软、谷歌和AWS等公司正联合研发正负400V供电过渡方案，并计划于2026年下半年实现首批发货 [6][24] - **市场现状**： - 传统UPS（不间断电源）方案成熟，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年有望突破130亿元 [6][43] - 当前主流240V或336V HVDC方案在全球数据中心渗透率仅约15%-20% [25][43] - HVDC市场集中度高，2022年CR3（中恒电气、台达、Vertiv）高达90% [44] 美国缺电与出海机遇 - **电力紧缺现状**： - 国际能源署数据显示，到2035年，美国数据中心用电需求将从现在的每年200太瓦时猛增至640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量 [2][49] - 美国数据中心容量占全球44%，已消耗美国约6%的电力，预计到2030年这一比例将上升至11% [48] - 在得克萨斯州，每月有几十GW的数据中心用电申请，但电网仅能批准约1GW出头 [2][49] - **电网升级需求**：美国大部分输电线路运行超过40年，电网急需升级改造，但新建高压输电线路或发电站耗时漫长（5-7年），供需矛盾短期难解 [2][49] - **燃气轮机**： - 为避免居民电价上涨，美国AIDC建设青睐离岸建设并以燃机为主 [6] - 燃机三巨头（GE、西门子、三菱）订单已排至2028-2030年，需求飙升 [6][50] - 看好涡轮叶片、压气机叶片等热端部件供应商出海，例如应流股份（西门子H级叶片中国独家供应商）、万泽股份（供货GE）[6][52] - **变压器**： - 海外变压器交付周期持续拉长，欧洲大型变压器交付周期从6-8个月拉长至3-4年 [52] - 中国掌握了全球60%的变压器产能，在全球电网建设背景下，变压器出海机遇显著 [6][52] - **柴油发电机组（柴发）**： - 数据中心柴发已迅速转变为卖方市场，供需紧张推动价格上涨 [6][56] - 康明斯预计，全球数据中心发电机市场空间将从2023年的60亿美元增至2026年的90亿美元、2030年的120亿美元 [56] - 海外头部企业扩产保守，为国内厂商（如潍柴动力、潍柴重机）带来替代机遇 [3][56] 投资建议与关注标的 - **UPS**：作为数据中心建设核心环节，重点关注科士达、科华数据 [58] - **HVDC**：随着互联网巨头AI CAPEX加码，需求有望增长，重点关注中恒电气、科华数据、科士达等 [3][58] - **变压器**：看好中国变压器出海，重点关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等 [3][58] - **燃气轮机**：看好热端部件供应商及国内主机厂出海，重点关注应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等 [3][58] - **柴发**：看好国内厂商替代机遇，重点关注潍柴动力、潍柴重机 [3][58] - **重点标的盈利预测**：报告列出了部分重点公司的EPS及PE预测，例如宁德时代2026年EPS预测为17.56元，对应PE为19.92倍；金盘科技2026年EPS预测为2.27元，对应PE为44.84倍 [7]

公司战略与投资 - 公司拟以现金7000万元与两个持股投资平台共同投资设立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司，交易完成后公司将持有其70%股权，并将其纳入合并报表范围 [1] - 此次对外投资旨在紧抓AIDC供电架构直流化的行业机遇，加速数据中心直流供电业务布局，以优化资产并提升公司综合竞争实力，投资资金来源于公司自有资金 [1] 业务协同与技术基础 - 公司主业充电模块与HVDC的底层技术同源，两者在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似，核心都是实现AC-DC及DC-DC两级变换，同属高压大功率开关电源范畴 [1][2] - 充电模块与HVDC均需通过高频化设计来提升有限空间内的功率密度，并采用模块化并联设计，需要解决模块间的均流问题 [2] - 凭借深厚的海外基因，公司有望复用主业已有的海外客户渠道，切入HVDC领域 [1] 财务预测与估值 - 维持原有盈利预测，预计公司2025至2027年归母净利润分别为1.64亿元、2.52亿元、4.05亿元 [1] - 预计公司2025至2027年每股收益分别为3.90元、5.99元、9.62元，当前股价对应的市盈率分别为59.2倍、38.5倍、24.0倍 [1]

公司股价与市场反应 - 万国数据-SW早盘股价上涨超3%，截至发稿涨2.77%至40.08港元，成交额达4230.7万港元 [1] 核心资产出售与资本运作 - 公司计划出售旗下DayOne的3.85亿美元股份 [1] - 此次股份出售将使公司回收其在DayOne投资本金的约95%，投资回报率接近6.5倍 [1] - 公司发行了国内首单数据中心公募REITs，资本运作效率在行业内处于领先地位 [1] 资金用途与战略方向 - 出售DayOne股份所回笼的资金将用于国内AIDC（人工智能数据中心）投资 [1] - 广发证券认为，此举意味着国内算力基础设施投资的前沿依然乐观 [1] 公司核心竞争优势 - 公司的核心优势在于在一线城市及周边区域布局了高标准的人工智能基础设施 [1] - 公司新增订单中，人工智能相关业务的占比较高 [1]

公司股价与交易表现 - 万国数据-SW早盘股价上涨超过3%，截至发稿时上涨2.77%，报40.08港元，成交额为4230.7万港元 [1] 公司资产出售与资本运作 - 公司将出售旗下DayOne价值3.85亿美元的股份 [1] - 此次股份购回将使公司回收其在DayOne投资本金的约95%，投资回报率接近6.5倍 [1] - 回笼资金将用于国内AIDC（人工智能数据中心）投资 [1] - 公司发行了国内首单数据中心公募REITs，资本运作效率在行业内领先 [1] 公司核心优势与业务前景 - 公司的核心优势在于在一线城市及周边区域布局高标准人工智能基础设施 [1] - 公司新增订单中人工智能相关占比高 [1] - 广发证券认为，出售资产回笼资金用于国内算力基础设施投资，意味着国内算力基础设施投资前沿依然乐观 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能数据中心（AIDC）供电行业、电力设备行业、数据中心制冷行业[1][3][7] * **公司**： * **固态变压器（SST）相关**：四方股份、金盘科技、新风光[3][17][19][20] * **其他电力设备**：泰永长征、盛宏电子、双杰电气[21][22] * **上游材料**：云路股份、三安光电、英诺赛科[23] 核心观点与论据 * **AIDC行业核心驱动力**：全球智算中心快速发展是主要驱动力，截至2025年7月全球智算总规模达78万P FLOPS，位居世界第二[1][3] * **AIDC能耗激增**：预计2024年至2030年数据中心用电量将达4051亿至5301亿千瓦时，其中2025年AIDC能耗预计为777亿千瓦时，AI电力需求严峻[1][3][4] * **智算中心供电三大困境**： * **稳定性**：供电体系难以适应智算中心负载波动率（可达50%），柴油发电备份受限[5] * **成本**：电费能占到数据中心总成本的一半以上[5] * **碳排放**：新建数据中心绿电占比需超80%，但绿电竞争大且波动性强，目前63%的数据中心PUE在1.2以上[5] * **未来供电架构趋势**：呈现“算-电协同”趋势，通过动态调节和液冷余热利用降低PUE，固态变压器（SST）因其高效率（可达98.5%）、高功率（单机柜1兆瓦以上）和占地面积小，将成为终极解决方案[1][6][9] * **数据中心建设与挑战**：全球数据中心建设加速，中国智算规模增速显著，但面临用电瓶颈，IT设备用电量2024-2030年复合增长率超16.1%，全社会用电增量占比达11.4%[7] * **SST市场前景广阔**：预计到2030年全国AIDC新增装机容量达10.7GW，SST市场空间可达132.7亿元，2024-2030年复合增长率预计超64%[3][6][9][16] * **电力设备板块前景**：市场表现强劲，投资确定性高，国家电网和南方电网对“十五五”资本开支预期乐观，行业技术迭代因AIDC需求增长而加速[2] 其他重要内容 * **数据中心具体挑战**：包括供电稳定性（电能质量要求）、成本控制（减少多级转换损失）和碳排放管理（56%的企业表示压力较大）[8] * **应对措施**：多元化能源供应（风光储核）、分布式能源与微网模式、采用高压直流固态变压器等新型架构[1][8] * **柔性调度体系**：通过动态调整IT服务器和GPU工作频率，优化算力任务时空调度，实现电力负荷转移，协助电网管理[11] * **制冷系统投资机会**：液冷、混合冷却等新型冷却方式，以及氟泵、热电联产等节能产品能提升PUE竞争力，余热利用可提升TUE[12] * **主流供电架构对比**： * **UPS**：效率约95%，成本高，冗余环节多[13] * **SVDC**：模块化、高效、高可靠、低成本，减少多次转换[13] * **巴拿马电源**：效率提升至97.5%，更简化[13] * **SST**：全固态电子器件，功率密度高，损耗低[13] * **SST技术优势**：高度集成化、小型化，可减少三分之二以上用铜量，采用第三代宽禁带半导体材料（如氮化硅、碳化硅）提高能效，在100兆瓦数据中心中每提高1个百分点能效，年省电700~800万度[14][15] * **全球市场预期**：预计2030年全球数据中心年度装机量将达225GW（2020年为100GW），中国IDC新增装机量预计占全球62%，约18GW[16] * **相关公司进展**： * **四方股份**：在SST领域有先发优势，业绩稳健增长（新业务增速30%以上），海外市场空间广阔[3][17][18] * **金盘科技**：已发布第一代SST样机，预计2026年Q2实现头部云厂商挂网验证，与多家头部云厂商有合作经验，预计2026年海外AIGC相关订单大幅增长[3][19] * **新风光**：主业为电能质量管理（SVG），将SST作为战略重点，预计2026年上半年推出样机，同时布局核聚变电源赛道[20] * **双杰电气**：投资近5亿元建设内蒙古绿电直连、源网荷储一体化项目[22] * **电力交易与零碳园区**：已有成功案例（如双碳电器应用），未来将有进一步报告[10]

公司业务与战略 - 公司目前没有直接投资运营AIDC项目 [1] - 公司有针对AIDC的绿色能源微电网解决方案 并合作有腾讯 阿里云的数据中心项目 [1] - 公司目前现金流良好 账上现金充裕 [1] - 未来会积极应对行业变革 优化资源配置 打造新竞争优势 [1] - 围绕新能源电力行业上下游 AIDC等新兴业务领域寻找投资并购机会 拓展新发展领域 [1] - 目标是实现公司盈利能力和整体估值的提升 [1] - 后续具体计划将按照相关要求进行信息披露 [1]

公司业务定位 - 公司目前没有直接投资运营AIDC项目 [1] - 公司有针对AIDC的绿色能源微电网解决方案 [1] - 公司合作有腾讯、阿里云的数据中心项目 [1] 财务状况与战略规划 - 公司目前现金流良好，账上现金充裕 [1] - 未来会积极应对行业变革，优化资源配置，打造新竞争优势 [1] - 围绕新能源电力行业上下游、AIDC等新兴业务领域寻找投资并购机会，拓展新发展领域 [1] - 目标是实现公司盈利能力和整体估值的提升 [1]

行业前景 - 国内“十五五”期间国家电网投资预期乐观，预计总投资达4万亿元 [1] - 全球AIDC（人工智能与数据中心）浪潮兴起，推动能源系统智能化进程 [1] 公司价值与定位 - 威胜信息母公司威胜控股股价表现强势，源于电网投资预期及作为能源管理稀缺标的价值重估 [1] - 威胜信息是威胜控股旗下核心的智慧能源公司，中期价值有望迎来重新审视 [1] - 公司依托电力物联网数智底座，在全球AIDC能源系统智能化进程中具备天然卡位优势 [1] - 公司的成长边界有望持续打开 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为7.2亿元 [1] - 预计公司2026年归母净利润为8.7亿元 [1] - 预计公司2027年归母净利润为10.5亿元 [1] - 当前股价对应2025年预测市盈率为28倍 [1] - 当前股价对应2026年预测市盈率为24倍 [1] - 当前股价对应2027年预测市盈率为20倍 [1]

浙商证券研报指出，西子洁能与北京清微智能科技战略合作，AIDC打开成长空间。2025年公司归母净 利润预计为4-4.39亿元，同比下降9.05%~0.18%；扣非后归母净利润2.2-2.8亿元，同比增长 53.3%~95.11%，业绩符合预期。期待AIDC燃机/核电/光热等行业多点开花，成长空间打开。维持"买 入"评级。 ...