文章核心观点 - AI数据中心（AIDC）景气度持续，带动电力与电力设备需求爆发式增长，北美电力基础设施老化与供需缺口为相关设备（如变压器、储能、燃气轮机、柴油发电机）出海创造机遇，同时数据中心内部供电架构向800V高压直流演进，液冷技术加速普及，产业链各环节迎来明确增量 [1][2][5][8] AI资本开支与电力需求 - **海内外资本开支持续高增**：北美科技巨头2026年资本开支计划强劲，亚马逊预计2000亿美元（同比+50%），谷歌预计1750-1850亿美元（同比+91%-102%），Meta预计1150-1350亿美元（同比+59%-87%）；国内阿里巴巴计划未来三年投入AI基建与云计算的资金从3800亿元提升至4800亿元，字节跳动2026年资本支出预计达1600亿元 [1] - **AIDC电力需求爆发**：美国能源部预测，AIDC电力需求将从2023年的176TWh增长到2028年的325-580TWh，占美国总电力需求的比例从4.4%提升至6.7%-12% [1][8] - **电网压力加剧**：美国电网老化严重，70%的变压器已超过25年设计寿命，电网负荷备用率仅20%，难以应对AI带来的电力需求爆发式增长 [1][8] 数据中心供电架构演进 - **向800V高压直流（HVDC）演进**：为满足AI算力爆发下千瓦级单芯片功率和高机柜功率密度需求，供电架构从传统54V向800V HVDC演进，后者具有高效率、高可靠性、占地小、减少约45%铜用量等优势 [2] - **渗透时间表**：英伟达预计2027年起加速向800V HVDC过渡，OCP联盟（Meta、谷歌、微软等）加速推广±400V方案；国内厂商有望于2026年下半年实现800V HVDC首批发货，但短期内因单机柜功率较低（20-100kW为主），将以UPS+800V局部应用的混合架构为主 [2] - **未来技术路径**：800V HVDC实现路径多样，包括sidecar架构、巴拿马、固态变压器（SST）等；SST通过碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等半导体器件高度集成变压器、开关柜、电源等功能，是未来发展趋势，有望于2027年开启商业化导入，2029-2030年成为主流方案 [3] 服务器电源与关键部件 - **服务器电源功率与价值量提升**：伴随英伟达Rubin系列芯片起量，服务器电源功率从5.5kW向8-12kW演进，并采用碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等新型半导体材料替代传统硅基器件，价值量显著提升 [4] - **市场竞争格局**：高端AI服务器电源市场由中国台资厂商（如台达、光宝）主导，大陆厂商（如麦格米特、欧陆通、新雷能、科士达）正加速拓展海外市场 [4] - **BBU与超级电容需求明确**：为应对高功耗AI负载下的电压波动与瞬时电流激增，HVDC+BBU（电池备份单元）+超级电容有望成为AI服务器标配；全球BBU电源市场销售额预计从2024年的13.97亿美元增长至2031年的31亿美元，2025-2031年CAGR为12.7%；全球超级电容器市场规模预计从2024年的37.1亿美元增长至2033年的49.5亿美元，2025-2033年CAGR为3.3% [4] 液冷技术普及与市场 - **液冷渗透率加速上行**：AI芯片功耗攀升（如谷歌TPUv7达980W，英伟达Rubin将达2300W）推动液冷从试点走向普及；TrendForce预计，AI数据中心液冷渗透率将从2024年的14%提升至2026年的40%，2026年全球液冷市场空间约150亿美元（约1050亿元人民币），2026-2028年CAGR约30% [5][6] - **主流技术路线**：以冷板液冷（DTC）为主干，其对服务器改动小、过渡平滑、产业链成熟；微通道液冷将液冷板与芯片保护盖融合，换热效率比传统冷板提升40%-60%，正处于从实验室向大规模产业化应用转变的关键时期；浸没式液冷受限于氟化液高成本，未来随高密度芯片应用有望较快增长 [6][7] - **产业链分工**：欧美主导液冷系统与服务，中国内地及中国台湾省承载制造，依托海外产能与英伟达/谷歌等项目切入全球供应链 [7] 北美电力缺口与设备出海机遇 - **电力缺口与约束**：北美整体电力缺口大，AIDC电力需求高增且分布集中（如弗吉尼亚州、德克萨斯州、加利福尼亚州），面临“需求-供给-并网时间长”三重约束 [8] - **储能需求旺盛**：在AIDC备电逻辑下，北美储能需求预计从2025年的8.9GWh提升至2030年的190GWh，CAGR约84%；在绿电直连逻辑下，需求预计从2025年的78GWh提升至2030年的475GWh，CAGR约44% [8] - **变压器出海机遇**：北美电力变压器供应缺口达30%，中国变压器产能占全球60%，出海前景看好 [9] - **燃气轮机供应链机会**：GE Vernova、西门子能源和三菱重工三大燃机巨头订单已排至2028年但扩产有限，看好中国内地厂商切入全球供应链，国内代工及叶片、铸造、材料等关键零部件供应商有望受益 [9] - **柴油发电机需求增长**：海外柴油发电机需求增长快，全球大功率市场由康明斯、卡特彼勒等主导且扩产保守，国内主机厂及零部件厂商有望通过出海打开增长空间 [9]

国家电网“十五五”投资计划 - 国家电网公司“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [2] - 投资重点聚焦绿色转型、构建新型电力系统、强化科技赋能 [2] - 将加快建设以主干电网和配电网为基础、智能微电网为补充的新型电网平台，并加快特高压直流外送通道建设 [2] 电网投资政策与目标 - 国家电网公司强调将加大电网投资力度，坚持电力发展适度超前，以带动社会投资和产业链发展 [3] - 国家发改委和能源局提出，到2030年，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右 [3] - 目标支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [3] 电力系统转型与AI电力需求 - “十五五”期间电力供给结构将向新能源提供可靠电力支撑转变，系统形态由“源网荷”向“源网荷储”转变 [4] - AI数据中心引发的电力需求激增，马斯克预计到2026年中国的发电量可能达到美国的3倍左右，成为AI竞赛的优势 [4] - 电力生产被视为扩大AI系统规模的关键限制因素 [4] 电网行业投资主线与结构性机会 - 电网行业高景气赛道指向国内主网输变电与电力设备出海两大核心方向 [4] - 同时需关注配网侧和网外侧的拐点向上机会，并跟踪已底部企稳的国网特高压 [4] 具体投资主线与相关公司 - **主线一：电力变压器**：预计美国电力变压器供需错配将延续至2030年，具备渠道与快速交付能力的出口龙头将受益 [5] - **主线二：固态变压器(SST)**：预计2026年迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地 [5] - **主线三：国内预期修复**：关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年Q1新标准电表落地 [5]

行业市场总览 - 2025年国内电网设备企业对应市场总规模预计超过2万亿元，同比增长15% [1][2] - 行业驱动力发生质变，市场结构分为三部分：网内市场约8230亿元，同比增长9%；网外市场约5800亿元，同比增长19%；出海市场约6650亿元，同比增长20% [1][2] 细分环节景气度判断 - 主干网维持高景气：2025年输变电设备招标额919亿元，同比增长26%；其中750kV变压器和组合电器招标额分别大幅增长84%和75% [2] - 特高压底部企稳：2025年第四季度后核准提速，全年核准2条直流、3条交流线路；预计2026年将核准5条直流线路 [2] - 配网拐点向上：2025年1-11月物资招标额同比下降4%，但第二批区域联采设备单价普遍回升10%至30% [3] - 电表下行趋缓：2025年国网电表招标额约150亿元，同比下降40%；预计2026年新标准将带来涨价 [3] - 电网数字化底部企稳：2025年国网前三批数字化设备招标额42亿元，同比增长70% [3] - 南方电网略有承压：2025年固定资产投资安排1750亿元，同比微增；主网一次设备和信息类增长较明显 [3] - 网外市场拐点向上：2025年风电新增装机同比增长约51%，集中式光伏新增装机同比增长5%，储能新增装机同比增长253% [3] - 变压器出海维持高景气：2025年1-11月电力变压器出口额55亿美元，同比增长49% [3] - 开关设备出海维持高景气：2025年1-10月开关设备出口额48亿美元，同比增长29% [3] - 智能电表出海略有承压：2025年1-11月国内智能电表出口额13亿美元，同比下降9% [3] 核心投资主线 - 主线一：电力变压器作为全球供需错配下的硬通货，数据中心供电架构向枢纽级负荷转变，北美进口依赖度高达80%，交期已拉长至100周以上，预计2025年美国面临30%供应缺口，供需错配将延续至2030年 [4][5] - 主线二：固态变压器作为适配高算力密度的颠覆性技术，可提升供电效率至96%以上，减少40%用铜和50%空间，预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地 [5] - 主线三：国内预期修复，关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年第一季度新标准电表落地带动的业绩拐点 [5]

报告行业投资评级 * 报告对电力设备板块给予积极评级，核心投资逻辑聚焦于AI算力驱动下的电力变压器与固态变压器环节，并关注国内“十五五”规划带来的预期修复机会 [2][3][4] 报告核心观点 * 电网设备行业正迈入总量稳增、结构分化的新阶段，2025年国内电网设备企业对应市场总规模预计超2万亿元，同比增长15% [2] * 行业驱动力发生质变，形成“网内稳增、网外爆发、出海快跑”的三元格局，其中出海与国内主网建设是核心确定性方向 [2][23] * 以AI算力需求为核心抓手，电力变压器因全球供需错配成为“硬通货”，固态变压器（SST）作为颠覆性技术迎来从0到1的商业化前夜 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、 行业投资框架与市场总览 * 2025年国内电网设备企业触达的总市场规模预计为2.06万亿元，同比增长14% [18][20] * 市场结构分化为三部分：1）网内市场（国家电网+南方电网）约8350亿元，同比+9%；2）网外市场（发电侧+用电侧）约5800亿元，同比+19%；3）出海市场约6600亿元，同比+19% [2][18][19] * 行业将131家企业业务极简归类为6大类：智能&信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器 [13] 二、 细分市场景气度判断 * **国内主网（高景气维持）**：2025年国网输变电设备招标金额919亿元，同比+26%，其中750kV变压器和组合电器招标量同比大幅增长+75%和+84% [5][26][29] * **特高压（底部企稳）**：2025年Q4后核准提速，全年核准“2直3交”，预计2026年将核准5条直流线路，“十五五”期间直流/交流线路有望每年核准4/2条 [5][41] * **配网（拐点向上）**：2025年1-11月配网物资招标2109亿元，同比-4%，但第二批区域联采设备单价普遍回升10%~30%，行业步入量增价稳新阶段 [5][50][55] * **电表（下行趋缓）**：2025年国网电表招标约150亿元，同比-40%，但新标准带来价格显著上涨（如A级表基准价213元，环比+55%），看好2026年头部企业盈利修复 [5][61][65] * **电网数字化（底部企稳）**：2025年前三批国网数字化设备招标42亿元，同比+70%，人工智能+战略规划全面铺开 [5][69] * **网外市场（拐点向上）**：预计2025年风电、集中式光伏、储能新增装机同比分别增长约51%、5%、253%，带动对应电力设备市场空间约2390亿元，同比+47% [5][76] * **变压器出海（高景气维持）**：2025年1-11月电力变压器出口55亿美元，同比+49%，北美地区交付周期拉长至100周以上，预计2025年美国市场面临30%的供应缺口 [3][5][91] * **开关设备出海（高景气维持）**：2025年1-10月开关设备出口金额48亿美元，同比增长29% [5][106] 三、 核心投资主线 * **主线一：电力变压器**：AI数据中心（AIDC）供电架构转向需要专属230-500kV变电站支撑，变电站成为发电、电网、算力需求的“公约数” [3][120] 北美电力变压器进口依赖度高达80%，受制于原材料与人工短缺，新增产能普遍推迟至2027-2028年释放，供需错配将至少延续至2028年 [3][58] * **主线二：固态变压器（SST）**：为适配机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路智能控制，核心价值在于省电（供电效率提升至96%以上）、省铜（减少40%）、省空间（减少50%） [4][62] 预计2026年将迎来样机验证大年，2027年有望开启商业化落地 [4] * **主线三：国内预期修复**：关注“十五五”电网投资上台阶预期，重点跟踪特高压增量政策及2026年Q1新标准电表落地带动的业绩拐点 [4]

中央经济工作会议能源战略与产业投资要点 - 会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，能源战略定位从“能源安全保障”的防御性目标转向“能源强国引领”的主动性定位，与制造强国、科技强国并列 [2] - 会议明确新能源依旧是“十五五”发展中心，并聚焦新质生产力与反内卷，风光储、AIDC、锂电、机器人有望全面受益 [1] 反内卷政策与风光锂电行业展望 - 会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，旨在解决风电、光伏、锂电等新兴产业面临的内卷式竞争和行业大面积亏损问题 [2][3] - 2025年以来反内卷政策持续发力，风机中标价格回暖、硅料引领光伏行业修复、锂电部分环节因需求景气度驱动涨价并带动排产持续提升 [3] - “十五五”期间风电年均新增装机预计达120GW，其中海风15GW/年，海风及出海将提振行业盈利 [3] - 全球光伏增长稳健，国内需求有政策托底，但短期内2026年可能因电价新政出现增长拐点，新增光伏装机绝对量或下滑至230-250GW [3] - 锂电行业正加速回归平衡，部分环节已历经较长时间调整，随着需求启动有望实现量利齐升 [3] AIDC、电网及储能发展机遇 - AI全面发展推动电力需求增长，北美AI缺电担忧强化，为适应“人工智能+”等趋势，现代化新基建势在必行 [4] - **AIDC**：AI军备竞赛助推智算需求，AIDC高景气，供配电系统向800V HVDC高压直流演进，服务器电源量利齐升，高电压等级HVDC渗透率有望在未来5年快速提升，固态变压器是未来趋势，AI电力设备、储能、服务器电源优先受益 [4] - **电网**：新型电力系统建设持续推进，特高压及主网、配网数智化延续增长态势，全球电网投资高景气，AI电气设备出口前景广阔 [4] - **储能**：行业进入平价时代，国内储能从政策强配驱动转向市场盈利驱动，看好国内独立储能、工商储潜力，“十五五”期间年复合增速预计达30%，海外看好欧美大储、工商储高速增长及新兴市场户储潜力 [4] 创新驱动的前沿产业布局 - 会议坚持创新驱动，结合“十五五”规划建议，明确推动氢能和核聚变能、具身智能等成为新的经济增长点 [5] - **具身智能**：被认为是下一个人工智能革命浪潮，有望成为5年内技术落地、增长最快赛道之一，人形机器人、智能驾驶等行业快速扩容将形成万亿市场 [5] - **氢能**：国内政策密集出台推动产业链发展，加速非电利用，中央专项资金支持、首批试点项目公示等政策推动氢能向绿氢、绿氨、绿色甲醇延伸，绿氢氨醇产业链产业化及商业化提速 [5] - **可控核聚变**：被列为“未来产业十大工程”，中国核聚变装置BEST预计2027年竣工，有望成为人类历史上首个实现聚变发电的装置，“十五五”时期中国聚变能源有望实现从实验堆到示范堆、从科学验证到工程实现的重要跨越 [5]

文章核心观点 - 文章聚焦于挖掘具有投资价值的即时资讯 重点分析存储设备与先进封装 以及固态变压器与储能两个领域的投资机会 [1] - 通过专业视角解读产业链公司动态 包括技术突破和客户订单进展 为投资决策提供参考 [1] 存储设备与先进封装行业 - 某公司在新型存储领域率先提供薄膜沉积技术支持 [1] - 该公司在先进封装领域已获得重要客户订单 [1] 固态变压器与储能行业 - 一家软磁材料龙头公司的高端材料已配套固态变压器SST客户 [1] - 该公司的户用储能产品已在欧洲市场实现小批量出货 [1]

公司业务板块 - 公司已形成智慧用能、智慧城市、智慧新能源三大业务板块 [2] 变压器产品布局 - 公司目前暂未布局变压器业务和产品 [2] - 公司暂未对固态变压器SST进行研发布局 [2] 未来发展战略 - 公司将持续聚焦主业 [2] - 公司将持续密切关注市场动态 [2] - 公司将积极把握产业链各环节的发展机遇 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心供电架构行业 [1] - **公司**：微软、谷歌、Meta、英伟达、台达、阿里、百度、腾讯、中恒、科华、何旺、欧路通、旺科斯达、麦克米特 [4][5][6][7][19][23] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - HVDC近两年关注度高，未来数据中心耗电量和输电效率会影响成本 [1] - 数据中心供电架构未来几年将逐步演变，HVDC不会一蹴而就 [10] - ACDC往更高功率密度发展，单位价值量将明显提升，海外提升更显著 [22] - 投资可关注ACDC相关国内企业，它们将受益于HVDC渗透率提升 [23] - **论据** - **数据中心供电架构升级趋势**：海外数据中心供电架构已历经两轮升级，正从第二代向第三代高压制流方案过渡，国内HVDC分类比海外快，但电压等级为240伏 [2][3][17] - **海外大厂布局情况**：微软、谷歌、Meta积极推进HVDC，英伟达推出800伏供电架构 [4][5][6][7][9] - **不同电压方案特点**：400伏方案供应链成熟、成本低、难度小；800伏方案功率密度高、效率高，但供应链不成熟、成本高、有安全风险 [13] - **国内企业情况**：国内阿里、百度、腾讯等主要采用240伏HVDC方案，部分厂商已往800伏、750伏发展 [18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 固态变压器由三级电路构成，可实现新能源直连，形成V网，提高效率，但目前成本高、方案不成熟 [15][16][17] - HVDC升级初期，因存量服务器普遍支持50伏电压输入，会有800伏转50伏的DC - DC外置电源需求，远期可能集成到主板 [22][23]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - AI浪潮已至，供配电设备是算力中心建设的核心基础设施，国内互联网企业资本开支和智算数据中心投入有望提升 [4] - AI芯片功率提升明显，服务器电源有望量价齐升 [4] - 供电架构有望从UPS向HVDC演变，HVDC、巴拿马电源有望逐步渗透，BBU+HVDC有望成为未来AI数据中心主流标配 [4] - 投资建议关注服务器电源功率密度提升、机柜外电源从UPS向HVDC演变、备用电源领域等方向的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、AI大势所趋，供配电需求乘风而起 1.1 AI浪潮已至，智算中心建设有望加速 - AI推动数据中心从传统模式向AIDC转型，政策有望推动数据中心算力和智能化升级 [9] - 生成式AI拉动全球云服务市场高增，2024年第四季度全球企业在云基础设施服务支出同比增长22%，全年市场规模预计达3300亿美元 [11] - 海外巨头占据主要云服务市场，国内AIDC市场增长弹性大，随着国产大模型发展，国内云服务企业市场规模有望提升 [14] 1.2 供配电基础设施有望迭代升级 - 数据中心由IT系统、配电系统、制冷系统和其他系统组成，配电系统为数据中心提供电力引入、转换及停电保障 [19][23] - 供配电稳定性对数据中心重要，供电故障是数据中心机房宕机最大原因 [24] - 数据中心供配电系统包括高压变配电、柴油发电机等多个系统，A级数据中心供配电系统主要为2N、DR、RR [28][31] 二、AI服务器电源升级，不间断电源UPS有望向HVDC发展 2.1 AI服务器电源功率提升 - 全球AI算力市场规模快速提升，预计2030年将达114554亿元，2023 - 2030年复合增长率超35% [41] - 需求端对算力需求指数增长，拉动芯片功率提升，英伟达芯片功率密度持续提升，单芯片功耗增加 [43][46] - 高密度设计带来数据中心架构变革，数据中心供电电源架构分三级，服务器电源有望向高功率方向发展 [52][55] - AI服务器电源有望量增，性能提升有望拉动价值量提升，全球数据中心核心IT电力需求预计年化复合增速达25.1% [61] 2.2 不间断电源UPS有望向HVDC发展，高效率有望成为演进方向 - UPS和HVDC可保障电能供应短期稳定性，是机柜外供配电电路重要组成部分 [66] - UPS在大规模数据中心供电占比较大，HVDC供电技术方案被运营商接受和采纳，二者并存 [72] - UPS市场规模稳步增长，竞争格局分散，产品向大功率方向发展 [73][76] - 高压直流供电系统HVDC由交流配电模块等构成，相比UPS效率高、可用性高，有望向高压化发展 [78][82][83] - 巴拿马电源在HVDC基础上优化，优势明显但渗透率较低，未来有望提升 [84][88][89] - 固态变压器SST可提升供电效率，在光伏储能等领域有应用但尚未成熟 [89][94] 2.3 BBU: 保障较短时间电能稳定 - BBU是保证服务器系统稳定的重要设备，当主电源中断或不足时可保障业务零中断 [99] - 锂电池BBU相较传统UPS在AI数据中心优势明显，未来有望成为机柜后备能源标配 [100] 三、投资建议 - 关注服务器电源功率密度提升相关企业麦格米特、欧陆通 [103] - 关注机柜外电源从UPS向HVDC演变相关企业中恒电气、禾望电气、科士达、科华数据 [103] - 关注备用电源领域BBU相关企业亿纬锂能、蔚蓝锂芯，柴油发电机相关企业科泰电源 [103]