全球关税冲突 - 特朗普政府宣布对全球165国加征最高70%关税，7月9日前不达成协议则8月1日实施[3] - 日本、欧盟、越南、印度等新兴市场被推到谈判桌前，集体陷入焦虑[5] - 关税战已从利益之争演变为底线较量，美国试图收割盟友但遭遇强硬抵抗[7] 印度强硬立场 - 印度明确将农业和乳制品列为"不可逾越的红线"，农业占GDP16%并养活5.8亿农村人口[10] - 印度年产牛奶2.21亿吨全球第一，涉及8000万散户奶农，开放市场将导致家庭农场崩盘[12] - 美国要求印度零关税开放转基因玉米、大豆等农产品，触及印度文化信仰底线[13][15] 印度战略转变 - 印度过去五年主动给美国商品降关税并采购武器石油，但未获得核心技术转让承诺[17] - 印度制造业竞争力弱反而形成"免伤甲"，14亿人口市场提供战略纵深抵抗外部压力[21][22] - 印度开始在多边舞台推动改革国际货币基金组织，挑战美元霸权根基[29] 地缘政治影响 - 印度受中美贸易战平等协议启发，决心在博弈中不输气势[27] - 印度明确不再做大国棋子，要追求战略自主和大国地位[33] - 印度的反抗可能引发连锁反应，削弱美国盟友体系和印太战略[35] 产业数据 - 印度农业占GDP16%，涉及5.8亿农村人口，其中82%为耕地不足2公顷的小农[10] - 印度牛奶产量2.21亿吨全球第一，8000万奶农平均每人仅养2-3头牛[12] - 美国牧场规模达数百头牛，若开放市场将摧毁印度家庭农场体系[12]

美国关税政策调整 - 特朗普政府将对等关税暂缓期从7月9日延长至8月1日 [3] - 2025年第一季度美国贸易逆差同比激增18% 其中对华逆差占比超35% [5] - 美国财政部长承认全球上百个国家与美国贸易联系薄弱 这些国家美国市场仅占其出口总额5%以下 [5] 美国经济面临的困境 - 东南亚国家通过RCEP构建替代供应链 越南泰国电子产品出口可通过中日市场消化 [7] - 若对马来西亚加征36%关税 美国芯片制造商将面临20%产能缺口 因该国供应全球40%先进封装材料 [7] - 特朗普4月宣布加税当天 道琼斯指数暴跌4.3% 纳斯达克指数跌幅达6.1% [8] - 沃尔玛家得宝等零售商警告关税将导致商品价格上涨15%-20% [10] - 2025年5月美国CPI同比上涨4.8% 创三年新高 其中进口商品价格贡献近70%涨幅 [10] 中国成为特例的原因 - 美国83.7%稀土依赖中国进口 重稀土镝铽依存度高达97% [12] - 中国控制全球80%铼加工产能 F-35发动机叶片所需 以及92%钐钴永磁体供应 用于爱国者导弹制导系统 [12] - 中国2025年4月对7类中重稀土实施出口管制 导致洛克希德·马丁F-16生产线停工三天 直接损失超2亿美元 [12][13] - 中国掌握全球86%稀土深加工专利技术 生产成本仅为欧美企业四分之一 [15] - 中国通过"出口管制+许可证制度"精准调控 2025年6月中美稀土协议仅批准民用领域出口 [15] 全球贸易格局变化 - 欧盟2025年4月启动"反胁迫工具法案" 对美国农产品实施25%报复性关税 [19] - 印度对美国信息技术服务加征15%关税 冲击微软谷歌等企业印度业务 [19] - 2025年上半年WTO针对美国的贸易诉讼案件同比激增230% [19] - 金砖国家建立本币结算机制 东盟推进"RCEP+数字贸易"谈判 [21] - 2025年上半年中国对东盟国家直接投资同比增长37% 重点布局半导体新能源领域 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税信函使金价受避险需求支撑，但美元阶段性走强或压制金价，8月1日前贸易协议达成情况是市场走势关键变量，若谈判顺利金价或延续承压 [2] - 特朗普“大而美”法案加剧美政府财政问题担忧，加速全球去美元化，削弱美元避险需求，提振黄金货币属性 [2] - 中长期美财政赤字扩大、美元信用弱化、全球央行储备调整支撑金价，短期内关税局势升温或带动金价反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价776.22元/克，环比涨4.92；沪银主力合约收盘价8953元/千克，环比涨81 [2] - 沪金主力合约持仓量179131手，环比增3371；沪银主力合约持仓量338144手，环比增108663 [2] - 沪金主力前20名净持仓140127手，环比降1152；沪银主力前20名净持仓91347手，环比增5978 [2] - 黄金仓单数量21558千克，环比增102；白银仓单数量1334731千克，环比增4036 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价771.88元/克，环比涨4.08；上海有色网白银现货价8897元/千克，环比降15 [2] - 沪金主力合约基差 -4.34元/克，环比降0.84；沪银主力合约基差 -56元/千克，环比降96 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.66吨，环比持平；白银ETF持仓14868.74吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓201980张，环比增6976；白银CTFC非商业净持仓63400张，环比增453 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.27%，环比增0.25；黄金40日历史波动率15.78%，环比降0.75 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.79%，环比增0.78；黄金平值看跌期权隐含波动率21.8%，环比增0.79 [2] 行业消息 - 特朗普对14个国家发关税税率威胁，日本等5国面临25%关税，威胁对金砖国家加征10%新关税 [2] - 截至6月末我国黄金储备7390万盎司，较5月末增7万盎司，连续8个月增持 [2] - 美财长称预计本周公布多项贸易协议，将在未来48小时内发布公告 [2] - 高盛称美联储可能9月下调政策利率，预计终端利率区间3.00 - 3.25% [2] - 欧盟寻求本周与美达成初步贸易协议，葡财长称有望达成“非常低”关税协议 [2]

近期美元走弱驱动 - 截至7月4日，美元指数跌破97关口，较5月12日高点贬值4.7%，兑发达和新兴经济体货币多贬值[1][9] - 6月10日以来，联邦基金利率隐含降息次数由1.8次升至2.7次，10Y美债利率下行23bp，主因通胀、经济低于预期及联储官员放鸽[1][10] - 伊以冲突缓和使美元“避险”退坡，截至6月24日，美元指数非商业多头净持仓处历史9.9%分位[2][18] 勿将周期当趋势 - “东升西落”对美元汇率影响有限，剔除估值效应，美国GDP占全球比重与美元指数相关性弱，中美经济强弱对美元指数影响小[2] - 过去几年“去美元化”未加速，剔除中国，美元占全球储备比重由2016年的55%降至52%，2022年以来国际支付份额不降反升[2][33] - 年初以来资金流向非美市场持续性存疑，4月外资抛售美债，5月中旬回流，美债配置再平衡难短期完成[3][38] 美元汇率走强情形 - 通胀压力或使降息后置，6月以来美国高频零售价格上涨，企业或在关税成本显现1 - 3个月内涨价，伊以冲突或使美元因“能源货币”属性反弹[47][49] - 截至6月24日，欧元、日元、英镑兑美元净多头持仓头寸分别为90.5%、98.9%、87.9%，短期或有松动[54] - 《美丽大法案》或使2025 - 2027年年均实际GDP增速提高0.2个点，2026、2027年效果最高可达0.6%，还会影响欧、日货币政策节奏[59]

【黄金期货最新行情】 | 7月8日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 776.22 | 0.43% | 187574 | 179131 | 打开APP，查看更多高清行情>> 【基本面消息】 美国总统特朗普周日表示，美国即将在未来几天敲定几项贸易协议，并将在7月9日之前通知其他国家提 高关税税率，提高的税率将于8月1日生效。特朗普政府将向100个与美国没有太多贸易往来的小国发出 信函，通知它们将面临4月2日首次设定、随后暂缓至7月9日的更高关税税率。 美国总统特朗普称马斯克组建新政党的计划是"荒谬的"，称马斯克可以尽情享受他的新项目，但美国在 两党制之下运作得最好。"我认为成立第三党是荒谬的。我们共和党取得了巨大成功。民主党已经迷失 了方向，但美国一直是两党制，我认为成立第三党只会增加混乱，"特朗普对记者说。"美国似乎真的是 为两党制而发展起来的。第三党从来没有成功过。他可以从中获得乐趣，但我认为这很荒谬。" 哈马斯表示，哈马斯已与多个巴勒斯坦派别完成内部磋商，并向谈判斡旋方作出"积极" ...

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：反弹 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：反弹 [2] 金融 - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：震荡 [6] - 原木：震荡 [6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏弱 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡偏弱 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：反弹 [7] 软商品 - 橡胶：反弹 [9] - PX：观望 [9] - PTA：逢高试空 [9] - MEG：逢高试空 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 近期铁矿石盘面受情绪影响低位反弹，中长期供应逐步回升、需求相对低位、港口库存步入累库通道，建议前期空单离场观望 [2] - 煤焦市场供应有望回升，焦炭综合库存整体环比增加，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - “反内卷”引发供应端利多情绪升温，螺纹盘面迎来反弹，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局 [2] - 玻璃基本面无实质性利好，短期估值处于相对低位，盘面受情绪影响大幅拉涨，关注下游需求恢复情况 [2] - 数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，预计黄金维持高位震荡 [4] - 纸浆基本面呈现供需双弱格局，预计浆价震荡为主 [6] - 原木供需矛盾不大，关注原木期货交割对价格的影响 [6] - 油脂供应充裕需求淡季，或震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 豆粕预计震荡偏空，关注北美天气、大豆到港情况 [6] - 生猪价格短期或延续涨势，预计下期维持上涨趋势 [7] - 橡胶预计维持宽幅震荡走势 [9] - PX价格跟随油价波动，PTA价格跟随成本波动，MEG价格承压波动，聚酯瓶片市场或维持疲态，涤纶短纤市场或偏弱震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：矿山季末冲量基本结束，澳巴发运量和近端到港量下降，五大钢材产量增，铁水淡季不淡，港口库存去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩格局不变 [2] - 煤焦：供给侧改革消息和唐山限产带动价格上涨，部分地区焦企和煤矿将复产，钢厂打压焦炭，焦企利润收缩，下游需求转弱，库存压力增加 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪升温，产能利用率有望下滑，盘面反弹，进入淡季建材需求环比小幅回升，五大钢材品种利润尚可，产量继续回升，总库存持平，外需出口提前透支，内需季节性下滑，地产投资全线回落 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，沙河地区小板投机情绪被点燃，产线点火及放水并存，梅雨季需求存转弱预期，库存位于近两年同期高位，东北库存压力较大，长期需求难以大幅回升 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50股指收跌，中证500、中证1000股指收涨，房地产、家居用品板块资金流入，生物科技、贵金属板块资金流出，我国黄金储备和外汇储备规模增加，特朗普发出关税威胁，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007持平，SHIBOR3M下行2bps，央行开展逆回购操作，单日净回笼2250亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上贸易紧张推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，预计维持高位震荡 [4] - 白银：与黄金类似，维持高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆外盘价报跌，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，需求处于淡季，刚需采买原料，预计浆价震荡 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加，5月新西兰发运量增加，本周预计到港量环减，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，成本端支撑增强，供需矛盾不大，关注期货交割对价格的影响 [6] 油脂油料 - 油脂：马来西亚棕榈油产量环比下降，出口关税下调，出口有望延续强劲势头，美参议院税收法案提振美豆油生柴需求前景，原油拖累油脂，三大油脂库存持续攀升，供应充裕需求淡季，或震荡偏弱 [6] - 粕类：2025年大豆种植面积下调有限，美豆产区天气改善，南美大豆丰产，美豆压榨消费预期受生物燃料政策带动，国内7月进口大豆到港量预计1000万吨，油厂开机率维持相对高位，豆粕库存连续回升，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：养殖端挺价情绪较强，北方多地生猪走货顺畅，7月南方生猪供应预计偏紧，全国生猪交易均重下滑，肥标价差收窄，屠宰企业调整收购策略，肉价走高，终端采购积极性增强，预计下期价格维持上涨趋势 [7] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧，收购价格上行，需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存方面青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价维持宽幅震荡走势 [9] - PX：地缘缓和及增产背景下油价缺乏强劲利好，近月供需偏紧，PXN价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端回落后震荡，整体供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷小幅下降，中期供需转弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量回升，港口累库，逐步进入供需累库，供应压力或显现，成本端再显颓势，价格承压波动 [9] - PR：外围不确定因素影响，业内观望情绪浓厚，供应持续收紧，下游补货心态低迷，市场或维持疲态 [9] - PF：地缘局势脆弱性延续，国际油价仍存上涨机会，但下游市场库存压力攀升，若无新增利好提振，预计近日偏弱震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议不一，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多，贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报121.150元等 [5] - 央行开展1065亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2250亿元 [5] - 6月末我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.31%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心 [9] - 国内资产估值低位，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价771.3，涨幅-0.74%等 [11] - 6月末中国黄金储备环比增加7万盎司，连续八个月增加 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑走势，若美国经济放缓美联储降息将提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨等 [13] - 重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产下行、需求下行和产能过剩压制价格，价格有下行风险，走势或一致，价格估值低位，技术面反弹疲态，可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日小幅回落，PB粉港口现货报价在722元/吨等 [16] - 铁水日产量回落，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱，价格估值高，技术面在前期低点获支撑，可关注低位买入机会并及时止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日继续回调，重要会议激发供给收缩预期 [18] - 煤矿开工率回升，产能过剩价格反弹或使供应量回升，钢厂铁水产量回落采购意愿不强，焦化企业出货慢、利润下降、限产增加，技术面波动剧烈走势不确定，可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.77%至5646元/吨等 [21] - 6月27日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升，铁合金产量低位回升但需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单超8万张，转入淡季后短期需求见顶，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日探底回升收十字星线 [22] - 6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续四个月削减石油和天然气钻机数量，OPEC+将在8月实施54.8万桶/日的产量调整 [23] - OPEC+增产或冲击油价，美国关税暂停期将到市场担忧，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日探底回升走势偏弱 [26] - 7月2日当周新加坡残渣燃料油库存环比增加88万桶，进口量突破85万吨以上，基准高硫燃料油走弱，中东燃料油装载量未受战争影响供应充足，库存增加利空，主力合约暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌2.40%，山东主流价格下调至11450元/吨 [28] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.75%等，上海现货价格持稳至14000元/吨附近 [30] - 国内产区降水扰动割胶，海外船货到港加剧供应压力，需求端难改善，库存去库滞缓，供大于求，价格或偏弱震荡，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.55%，现货价格下调 [32] - 预计产量下降，需求无好转，电石法成本端支撑走弱，价格维持弱势运行，底部震荡 [32][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.34%，山东临沂下调至1790元/吨 [35] - 本周需求面预计回暖带动库存去化，盘面或偏强震荡，短期震荡，中期偏多对待 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，跌幅0.62% [37] - PXN价差调整至260美元/吨等，PX负荷小降至81%，天津石化检修推迟等，进口量环比增长6.9%，同比增长3.2%，成本端原油价格承压，短期供需环比小幅改善但成本支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，跌幅0.59% [38] - 供应端部分装置提负、重启、停车、降负，负荷降至77.7%，需求端聚酯负荷下降至90.6%，终端开工下滑，成本端原油震荡驱动不足，短期基本面矛盾不大但成本支撑不足，震荡调整，轻仓参与，注意控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.33% [40] - 供应端整体开工负荷下降，部分装置停车、重启，华东主港地区库存环比上升3.5万吨，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑，短期供需转弱压制盘面，库存低位有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日2508主力合约下跌，跌幅0.49% [41] - 供应端装置负荷在93.8%附近，部分装置检修，需求端涤纱销售一般、库存累加，终端开工和采购积极性偏弱，坯布订单走弱，成本端PTA和乙二醇价格震荡驱动不足，下游终端需求和成本端转弱，工厂低库存抑制跌幅，跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日2509主力合约下跌，跌幅0.37% [43] - 成本端原料PTA价格走弱支撑不足，供应端装置检修增多负荷下滑至79.8%，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长，5月出口量同比增加31%，环比增加7%，近期原料价格走弱但装置检修增多库存去化，盘面有支撑，跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1168元/吨，跌幅1.35% [44] - 上周产量环比减少1.1%，同比增加0.33%，库存环比增加2.41%，部分企业检修，中长期供大于求局面难缓解，下游需求一般，价格上涨受限 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1019元/吨，跌幅1.16％ [45] - 现有产线低位维持，部分新线引板、改产，实际供需无明显驱动，各地区市场情况不一，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2408元/吨，涨幅1.01% [47] - 上周液碱产量环比减少1.9%，库存环比减少1.59%，同比上升2.45%，7月计划检修及正在检修装置15套，预计7月产能利用率增长，需求方面氧化铝价格偏稳运行，整体供需偏宽松，区域化差异明显，主流地区多数下调价格，基差收窄，走货略好转，多头情绪发酵但基本面支撑有限，预计持续性一般 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5074元/吨，跌幅0.12% [49] - 下游产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港加剧供应压力，产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但市场需求疲软局面难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制市场信心，生活用纸市场价格弱势整理，观望原料浆价变动和下游需求变化 [49][50] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘报63660元/吨 [51] - 中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，消费端有所好转但库存维持高位，供需过剩基本面未明显改变，盘面有利润卖方交货意愿增加，关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转，不宜追高 [51] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下行，上海金属网1电解铜报价79780 - 79940元/吨 [52] - 铜价走势转弱，市场关注美国关税政策，短期内走势不确定性较大，主力合约暂时观望 [52][53] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌0.76%报263660元/吨 [54] - 矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼出口恢复补充增量但总体供应仍紧缺，消费端下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.399%至120710元/吨 [55] - 矿端价格走弱，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处相对高位，一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.84%至2937元/吨，豆油主连收跌0.93%至7894元/吨 [56] - 美豆主产区天气良好，优良率维持在66%，7月4日当周主要油厂大豆压榨量233万吨，油厂豆粕、豆油库存累升，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应偏宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强，豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会 [56][57] 棕榈油 - 马棕收高，因原油走强提供支撑，国内棕榈油去库，库存处于近7年同期中间高水平 [58] - 马来西亚6月棕榈油库存料降至199万吨，较5月减少0.24%，关注菜棕价差做扩机会 [58][59] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌超过3%，因加拿大西部降雨及美国豆油期货走软 [60] - 国内5月进口菜油、菜粕环比下滑，中国菜籽累库，菜粕、菜油去库，库存处于近7年同期最高水平，考虑关注油粕比的做多机会 [61][62] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落，隔夜外盘棉花小幅下跌，因美国主产区天气有利生长 [63] - 截至7月6日当周美国棉花优良率为52%，6月26日止当周美国棉花出口销售情况，2025年美国棉花种植面积预计为1012万英亩，全球2025/26年度棉花期末库存预估等，国内2025年全国棉花实播面积同比增加270.7万亩，增幅6.3%，全球供需维持宽松预期，国内产业端处于传统淡季，下游纱线、坯布累库，企业原料采购随用随采，美国关税暂缓期即将结束，观望 [63][64][65] 白糖 - 上一日国内郑糖冲高回落，上方压力较大，隔夜外盘原糖下跌0.6%，因预期全球丰产 [66] - 印度季风降雨加快利于甘蔗产量增加，6月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少22.1%，2024/25年制糖期全国生产食糖1116万吨，同比增加120万吨，工业库存305万吨，同比减少32.21万吨，印度本榨季糖库存预计及2025/26榨季产量预计情况，国外巴西压榨将提速但增产预期下调，国内库存低，进口量后期将增加，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性，区间震荡运行 [67][68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，今年苹果套袋情况明朗，减产幅度不及预期，部分产区增产 [70] - 截至7月2日全国主产区苹果冷库库存量环比减少7.60万吨，关注第三方机构对产量的调研数据，观望 [70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价为14.87元/公斤，较昨日下跌0.07 [72] - 北方、南方猪价持续走低，天热消费弱，屠企宰量维持低位，部分屠企缩量，市场价格或仍有偏弱可能，关注养殖端出栏节奏变化，月末月初集团场出栏量下降，进入夏季消费淡季，需求支撑偏弱，观望 [72][73][74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为2.56元/斤，较前日下跌0.06 [75] - 鸡蛋单斤成本约3.55元，养殖利润约 - 0.92元/斤，6月全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.45%，同比增长6.7%，存栏量处于近9年偏高水平，按补苗趋势7月蛋鸡存栏量或继续增长，近期北方淘汰鸡情绪提升，局部地区有冷库蛋入库，7月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季加之气温升高，考虑空单持有 [75][76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌1.36%至2326元/吨，玉米淀粉主力合约收跌1.72%至2680元/吨 [77] - 美国中西部天气良好，玉米优良率提升至74%，美元上行，隔夜美玉米主连收跌4.10%，北港、南港玉米及山东玉米淀粉价格下跌，北港、广东港口库存情况，中储粮进口玉米开始轮出，网拍持续净销售，需求方面玉米消费维持小幅增长，国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，主产区陈粮销售收尾，港口库存回归，库存压力减退，底部支撑较强，1 - 5月玉米进口锐减，后续进口或有上量空间，替代价差收窄，预计上行面临压力，观望为宜，玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主 [77][78][79] 原木 - 上一个交易日主力2509收盘于787.0元/吨，跌幅0.88% [80] - 7月上旬进口针叶原木散货船海运费较6月下旬上涨2美元/JAS方，近日部分船只海运费成交价格显示有下滑预期，6月30日 - 7月6日18港新西兰原木预到船、到港总量增加，成本方面相关汇率、价格情况，国内针叶原木总库存等基本持平，港口现货价格持平，样本建筑工地资金到位率情况，海外出口意愿降低叠加国内持续去库，07合约已在交割月，前期多头情绪已充分兑现，预计首次交割前震荡调整 [81][82][83]

·新湖期货表示，美国白宫表示将签署行政命令，将原定于7月的关税截止日期延长至8月1日，贸易谈判 的不确定性仍然存在，对金价形成一定支撑。短期来看，美国关税谈判态度并不强硬，秉承的并非想要 施压而是想要达成谈判的态度，关注美欧关税谈判结果，金价可能会维持高位震荡，逢低加仓策略仍然 有效。中长期来看，央行购金具有持续性，加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上 行，后续黄金可能仍偏强。 ·新湖期货：贸易谈判的不确定性仍然存在金价可能会维持高位震荡 ·铜冠金源期货：预计短期贵金属价格波动可能加大 ·银河期货：预计贵金属整体将易涨难跌 ·Tai Wong：美元的强势反弹在一定程度上限制了金价的上涨空间 ·Heraeus：央行持续购买黄金预计将支撑年内金价表现 【机构分析】 ·铜冠金源期货表示，虽然特朗普将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日，但征税函第一波来 袭，宣布对日韩加征关税，避险需求上升助推金价缩减跌幅。目前关税不确定性依然是风险因素，预计 短期贵金属价格波动可能加大。 ·银河期货表示，继非农展现出韧性之后，美国将关税暂停期暂时延长到8月1日，一度缓解了市场的避 险情绪，但随后很快宣布了对包 ...

外汇储备规模变动 - 截至2025年6月末中国外汇储备规模为33174亿美元较5月末上升322亿美元升幅为098% [1] - 外汇储备规模连续19个月保持在32万亿美元以上自2024年9月末以来再次超过33万亿美元 [1][3] - 6月外汇储备上升主要受美元指数下跌全球金融资产价格上涨影响汇率折算和资产价格变化综合推动 [2][3] 汇率与资产价格影响 - 6月美元指数下跌25%至3年以来最低点非美货币集体升值欧元英镑兑美元均上涨 [3] - 美元标价已对冲全球债券指数上涨1%标普500股票指数上涨5%推动外汇储备规模上升 [3] - 上半年美元指数跌逾10%创2022年3月以来新低二季度美国金融市场多次出现股债汇"三杀" [3] 黄金储备动态 - 2025年6月末中国官方黄金储备为7390万盎司较上月末增加7万盎司央行连续8个月增持黄金 [2][5] - 全球地缘不稳定背景下央行持续购金将中长期利好黄金走势预计官方黄金储备仍有提升空间 [5] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月全球央行将继续增持黄金43%计划增加自身黄金储备 [5] 宏观经济背景 - 外汇储备作为宏观经济稳定器在维持国际支付能力防范金融风险等方面发挥重要作用 [4] - 中国经济持续稳健增长保持良好发展势头有利于外汇储备规模基本稳定 [4] - 美国关税政策推升全球衰退风险发达经济体物价涨幅回落但未来上涨压力仍存 [5]

美元表现与市场影响 - 美元指数上半年累计下跌10.7%，创1973年以来最差半年度纪录，并触及2022年2月以来最低水平 [1] - 美国财政状况恶化，公共债务逼近30万亿美元，2025年财政赤字预计突破2万亿美元 [2] - 标准普尔500指数成份股超40%收入来自海外，弱美元提升美国出口产品价格竞争力 [2] 美元疲软原因分析 - 市场已消化政策波动、债务膨胀及美联储降息预期等负面因素 [1] - 两党未有效遏制赤字扩张，军事与贸易盟友关系疏远积累利空动能 [1] - 特朗普政府干预美联储政策及希望美元贬值的立场强化美元高估判断 [2] 全球央行与黄金储备 - 各国央行月度购金量达24吨，黄金价格上半年涨幅创1979年以来新高 [2] - 央行增持黄金反映多元化储备、降低美元依赖的战略意图 [2] - TS Lombard明确表示"坚定做空美元" [2] 机构观点分歧 - 凯投宏观认为美元疲软源于其他货币主动升值及对冲策略调整 [3] - 富国银行强调美元核心地位难以替代，去美元化进程缓慢 [3] - 美联储降息效果存不确定性，因2024年降息周期中美元与美债收益率逆势上涨 [3] 潜在风险与趋势 - 美元霸权地位动摇可能对股票等风险资产产生结构性冲击 [1][2] - 美债收益率上升暗示市场对美国资产的担忧未消 [3] - 技术面存在超卖反弹可能，但基本面债务危机等风险堆积 [3]