当地时间1月28日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至 3.75%之间。 会议纪要显示，现有指标表明，就业增长仍处于低位，失业率已显现出趋于稳定的迹象。通胀水平仍处于较高水平。委员会致力于实现最大就业和 长期通胀率达到2%的目标。经济前景的不确定性仍然很高。委员会密切关注其双重使命面临的风险。为支持其目标，美联储决定将联邦基金利率目 标区间继续维持在3.5%至3.75%之间。 具体表决细节显示，美联储以10票赞成、2票反对的结果，决定将基准利率维持在3.5%至3.75%区间。美联储理事沃勒以及米兰投下反对票，主张降 息25个基点。 在此次利率政策出台前，市场普遍预期美联储将在本周政策会议上维持利率不变，此前该机构已在2025下半年连续三次降息。 ...

美联储按兵不动。决议声明称，理事沃勒、米兰倾向于降息25个基点。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

专题：ATFX外汇专栏投稿 1月28日，ATFX：北京时间周四3：00，美联储将公布开年首次利率决议结果，3：30美联储主席鲍威尔 将召开货币政策新闻发布会。金融机构认为，美联储将会在本次利率决议上按兵不动，暂停加息。市场 关注焦点在于美联储新闻发布会期间对通胀、就业和2026降息次数的发言。 美元指数持续大跌可能影响美联储货币政策决议。美联储核心目标是维持物价稳定和充分就业，美元指 数的涨跌一般不会对利率升降产生影响。不过，此一时彼一时，美元指数过度的下跌一定会引起美联储 官员的注意。 如果美联储主席鲍威尔不对美元指数的下跌发表看法，可能引发市场失望情绪。不过，美国总统特朗普 已经表态，面对是否会干预汇市的提问，他表示：我希望（美元）回归自身应有的水平，这是合理的做 法；我可以让它像悠悠球一样涨跌。此番表态被解读为特朗普无意对美元指数的下跌进行干预。 1月19日至今，七个完整交易日，美元指数只有一个交易日收阳线，其余均为大幅度阴K线。美元指数 从最高点99.47猛跌至最低95.49，显著拉跌了市场人士此前对美元指数"触底反弹"的预期。 本轮美元指数下跌的原因，并不在于内部，而是来自外部。特朗普公开喊话夺取格 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格于1月28日首次突破5200美元/盎司关口，创下历史新高 [2] - 自2026年1月以来，现货黄金累计上涨超过880美元/盎司，涨幅达到20% [2] - 金价在近日先冲上5100美元/盎司关口，随后突破5200美元/盎司 [2] - 分析师认为黄金价格突破5000美元/盎司，白银突破100美元/盎司，可能并非此轮牛市的终点，而是一个新的起点 [9] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险是主要驱动因素，市场对中东局势进一步升级的担忧情绪持续升温 [2][3] - 美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群于1月25日抵达中东地区，加剧了市场对地缘冲突爆发的预期 [3] - 美国和以色列短期可能对伊朗进行打击的预期，以及美伊双方的强硬表态，推高了避险需求 [3] - 西方多国联盟内部裂痕加深，例如美欧在格陵兰岛问题上的分歧，导致部分欧洲国家抛售美债，增加了市场避险需求 [4] - 美国政府挑起的关税大战持续，部分国家为应对政策不确定性，抛售美元和美债并买入黄金对冲风险 [4] - 美国联邦政府面临再度停摆的风险，其预算资金将于1月30日耗尽，两党分歧巨大，政府停摆的短期避险效应强化了黄金的避险溢价 [5] - 美元信用承压，促使避险资金持续涌入黄金市场 [2] - 全球央行持续的购金行为也是支撑金价的因素之一 [2] 美联储货币政策与市场预期 - 根据CME美联储观察数据，美联储在一季度可能不会降息 [6] - 不降息的核心原因包括：12月失业率为4.4%，非农新增就业超预期；核心PCE仍高于2%的目标；以及美联储需要观察2025年9-12月连续三次降息后的政策效果 [6] - 55位受访经济学家中，有55%预计首次降息将推迟至6月或更晚 [6] - 分析师认为，如果一季度不降息导致经济增速放缓，可能引发对经济衰退的担忧与政策宽松预期的循环，反而有望推动金价突破高位 [6] 交易所政策与市场结构 - 芝加哥商品交易所在1月27日发布通知，对白银、铂金及钯金部分品种期货合约的直接保证金率参数作出调整，但未涉及黄金合约 [2] - 分析师提示，交易所上调黄金期货保证金比例会压缩杠杆资金空间，可能引发投机盘离场 [7] 后市展望与价格走势判断 - 整体来看，金银价格将呈现短期技术性回调、中期震荡上行、长期中枢持续上移的走势 [7] - 在1月份猛烈上涨后，接下来的2月份不排除短线出现剧烈回落行情 [9] - 从更长周期（如未来1-2年）来看，贵金属的牛市预计还会延续 [9] - 白银因兼具金融与工业双重属性，其波动弹性始终高于黄金 [7] 投资策略与工具 - 在当前高波动环境下，“期货分批建仓+期权对冲保护”的组合策略被认为是最优选择 [7] - 期货交易策略核心是移仓远月、分批建仓、依托支撑位布局，实际杠杆不宜超过3倍，单笔亏损不超过账户资金的2% [8][9] - 期权交易策略核心是用有限权利金锁定无限风险，分为稳健型和进取型，是当前高波动下的最优对冲工具 [9] - 对于不熟悉衍生品的普通个人投资者，黄金ETF和白银ETF是更稳妥的选择，可配合逢低分批买入的策略 [9] - 投资者应控制总仓位，并预留20%以上的现金以应对突发波动 [9] - 在工具选择上，建议投资黄金ETF、银行积存金、实物金条，而非作为消费品的黄金首饰 [10]

美联储利率决议与政策预期 - 市场预期美联储在开年首次利率决议上将按兵不动，暂停加息 [1] - 市场关注焦点在于美联储主席鲍威尔在新闻发布会期间对通胀、就业和2026年降息次数的表态 [1] 美元指数近期表现与市场影响 - **美元指数近期大幅下跌**：自1月19日以来的七个完整交易日中，仅一个交易日收阳线，其余均为大幅阴线 [1] - **美元指数价格变动**：从最高点**99.47**猛跌至最低**95.49**，显著拉跌了市场对美元指数“触底反弹”的预期 [1] - **技术面分析**：美元指数已跌破震荡区间下限**96.18**及此前形成的双底结构支撑位，下跌通道线下轨也已在1月26日被有效跌破，显示下跌加速迹象显著 [5] 美元指数下跌的驱动因素 - 本轮美元指数下跌的主要原因来自外部，而非美国内部 [2] - 特朗普公开喊话夺取格陵兰岛引发欧洲各国不满，导致欧洲金融机构纷纷抛售美元资产并购入黄金，以置换储备资产并减少对美国的金融依赖 [2] - 截至目前，美股和美债市场表现相对平稳，表明欧洲金融机构的抛售主要集中在将美元置换为黄金，尚未大规模涉及美股和美债 [2] 政策制定者态度与市场情绪 - 美联储的核心目标是维持物价稳定和充分就业，美元指数的涨跌通常不会直接影响利率决策，但过度下跌会引起美联储官员注意 [1] - 如果美联储主席鲍威尔在发布会上不对美元指数的下跌发表看法，可能引发市场失望情绪 [1] - 美国总统特朗普表示希望美元回归自身应有水平，并称可以任其像悠悠球一样涨跌，此番表态被解读为无意干预美元指数下跌 [1]

在全球经济和关税目前,实质上是贸易政策不确定性的再暴露;一方面,贸易摩擦会扰动跨国供应链与企业 盈利预期,二来则可能促使企业与主权实体寻求硬通货或对冲工具以规避信用与汇率风险,因此即便关税 最终未落实,市场的信息传导与风险重估已在短期内为金银提供了"避风港"属性的支撑。 地缘风险放大避险情绪 近期推动黄金白银在新一周开盘阶段出现明显冲高,市场在政治、地缘与货币层面的不确定性持续累积 下,避险情绪快速升温;同时,美日汇率层面罕见互动使美元承压,进一步强化贵金属的"美元计价"优势。高 地集团发现回顾本轮行情,金价上涨的核心并非单一因素,而是贸易摩擦升级、地缘冲突风险加剧以及全 球货币政策预期变化三条逻辑共同发酵。 从关税言论看政治风险对贵金属的路径 本周四的美联储会议成为时间上的关键节点。当前市场普遍认为短期内降息不会立即到来,本次会议焦 点不在利率数字本身,而是鲍威尔会后讲话对"降息节奏"和对经济/通胀判断的传递,如果美联储偏向鸽派 且暗示加速降息路径,实际利率预期将下降,进而利好贵金属;相反,若措辞偏鹰或强调耐心,短期贵金属波 动可能受压。总体而言,议息周更像是波动的引爆点,而非决定性逆转因素。 白银的双重属 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突或升级，美元重挫，黄金创新高，股市表现强势，部分商品价格受影响 [7] - 生猪旺季预期落空，近端供应压力显现，春节后预期偏悲观 [8][9] - 锡基本面有韧性，回调至43万左右可试多，但需关注缅甸复产风险 [11] - 棕榈油短期偏强运行，需更多供应收紧信息推动价格进一步上涨 [12] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 美伊冲突或升级致市场波动，美元下滑，贵金属强势，股市表现较好 [7] - 所长推荐生猪、锡、棕榈油板块，各板块有不同市场情况和预期 [8][11][12] 商品研究晨报 - 各商品有不同走势，如黄金再创新高、白银冲刺100等 [15] 各商品具体分析 黄金、白银 - 黄金再创新高，白银冲刺100，受美伊冲突、美元贬值等因素影响 [7][18] 铜 - 美元回落，铜价偏强，相关期货和现货数据有变动，受宏观和产业新闻影响 [25] 锌 - 高位震荡，受美国中东演习、美联储政策等新闻影响 [28][29] 铅 - LME库存减少支撑价格，受美联储政策新闻影响 [31][32] 锡 - 高位震荡，基本面有韧性，印尼政策消息引发价格波动 [11][35] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝偏强运行，氧化铝检修增加，铸造铝合金跟随电解铝，受行业综合快讯影响 [38][40] 铂、钯 - 铂震荡向上，钯缓步扬头，受宏观及行业新闻影响 [43][45] 镍、不锈钢 - 镍印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈；不锈钢受印尼镍矿担忧影响，镍铁跟涨支撑重心 [47][49] 碳酸锂 - 淡季需求回落有限，宽幅震荡，受行业新闻影响 [53][54][55] 工业硅、多晶硅 - 工业硅上游减产，盘面底部支撑；多晶硅关注今日会议整体情况，受宏观及行业新闻影响 [56][57][59] 铁矿石 - 刚需仍存，价格震荡，受宏观及行业新闻影响 [60] 螺纹钢、热轧卷板 - 宽幅震荡，受钢铁行业生产、库存、产量等数据及事件影响 [62][63][64] 硅铁、锰硅 - 原料短期价格松动，宽幅震荡，受行业新闻影响 [66][67][68] 焦炭、焦煤 - 产业叠加资金配合，区间震荡，受行业新闻影响 [70][71][73] 动力煤 - 供需趋于双弱，煤价企稳小幅探涨，受市场资讯影响 [74][75] 原木 - 区间震荡，受相关基本面数据和宏观新闻影响 [76][78] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯单边偏强，月差反套；PTA单边趋势偏强；MEG趋势仍偏强，受基本面数据和市场资讯影响 [79][82][83] 橡胶、合成橡胶 - 橡胶震荡运行，合成橡胶高位回落，受行业新闻影响 [84][87][89] LLDPE、PP - LLDPE美金递盘暂少，上游报价挺涨；PP C3原料表现偏强，利润暂修复有限，受基本面数据和市场状况分析影响 [90][92][93] 烧碱 - 低位震荡，受成本、供需等因素影响 [95][97][98] 纸浆 - 震荡运行，受基本面数据和行业新闻影响 [100][103][104] 玻璃 - 原片价格平稳，市场需求进入尾声，库存有压 [105][106] 甲醇 - 震荡有支撑，受现货消息和市场分析影响 [109][111][112] 尿素 - 震荡有支撑，受行业新闻影响 [114][115][116] 苯乙烯 - 偏强震荡，受现货消息影响 [117][118] 纯碱 - 现货市场变化不大，价格弱稳震荡 [121] LPG、丙烯 - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯需求支撑坚挺，现货强势走高，受基本面数据和市场资讯影响 [124][129][130] PVC - 区间震荡，市场高产量、高库存结构难改变 [132][133] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘震荡，高波动态势延续；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [135] 集运指数（欧线） - 震荡市，谨防地缘炒作反复，受基本面数据和市场分析影响 [137][148][149] 短纤、瓶片 - 短期回调，高位震荡，受现货消息影响 [153][154] 胶版印刷纸 - 逢高沽空，3 - 4反套，受基本面数据和行业新闻影响 [156][157][159] 纯苯 - 偏强震荡，受基本面数据和新闻影响 [160][161] 棕榈油、豆油 - 棕榈油高位波动加剧，关注前高压力；豆油油粕比交易思路维持，受宏观及行业新闻影响 [165][166] 豆粕、豆一 - 豆粕美元偏弱、美豆收涨，连粕或反弹震荡；豆一现货稳定，盘面反弹震荡 [170][172] 玉米 - 震荡偏强，受基本面数据和宏观及行业新闻影响 [173][174][175] 白糖 - 窄幅整理，受宏观及行业新闻影响 [177] 棉花 - 维持偏强震荡，受宏观及行业新闻影响 [182][183][184] 鸡蛋 - 节前旺季现货偏强，受基本面数据影响 [189] 生猪 - 需求表现不及预期，关注供应矛盾，受基本面数据影响 [192] 花生 - 震荡运行，受基本面数据和现货市场聚焦影响 [195][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利进行分析，给出上周表现、本周推荐策略等信息，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源、农产品等多个领域 [4][5] - 展望2026年，认为美联储货币政策将延续宽松态势，美元指数运行区间或在95 - 102，人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡；本周内外价差估值中性，人民币汇率高位震荡，内外套利暂时观望 [11] - 白银：上周内外价差冲高回落，海外COMEX - LBMA价差震荡走低；本周内外价差回落至中性估值水平，海外白银现货紧张边际缓解，做空内外价差策略离场 [17] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态得到明显修复；本周跨市套利暂观望 [24] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价状态得到明显修复；本周跨境套利暂观望 [30] 有色金属 - 铜：上周需求淡季背景下国内铜库存仍在累积，当前铜远期合约进口盈利窗口已经打开；本周关注远期合约的多LME铜，空SHFE铜 [36] - 铝：上周国内和海外铝锭均有所累积，短期内外比值维持区间震荡；本周跨市套利暂观望 [41] - 锌：上周短期内前期锁价的锌锭仍将陆续进口，锌精矿进口量明显回升也需要一段时间，国内锌锭社会库存去化仍有空间，伦锌库存回升暂缓；本周空LME锌，多SHFE锌 [46] - 铅：上周当前铅锭进口窗口打开；本周多LME铅，空SHFE铅 [51] - 镍：上周进口窗口维持开启，镍平衡比值区间震荡，国内外库存仍处于相对高位；本周跨市套利暂时观望 [55] - 锡：上周本周锡内外比值回落，锡现货进口窗口持续关闭，进口盈亏为 - 6632元/吨，锡内外价差驱动不明显；本周跨市套利暂观望 [59] 黑色金属 - 铁矿石：上周铁矿石内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [63] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡底部震荡；本周中东原油现货趋稳，运费大幅波动，伊朗及俄罗斯原油潜在风险仍存，建议观望 [66] - 天然气（欧美价差）：上周价差继续走弱，美国干气产量下滑叠加寒潮支撑气价高位上行，TTF同样受降温影响呈现跟涨趋势，涨幅相对克制；本周欧美价差空单持有，2月后美国或重启新出口投产，基本面仍存边际收紧预期，而欧洲供应或受益于美出口增长，基本面持续利空欧美价差 [103] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆产量上调，出口下调，呈现弱势下跌表现，促进榨利继续修复；本周短期观望 [72] - 糖：上周当下内外价差处于历史同期高位，上周环比有所收敛；本周少量尝试多外空内 [77] - 天然橡胶：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球范围内来看逐步进入开割季，供应有增量预期，但需求端并无起色，内外双弱；本周建议观望 [81] 海外套利 - 海外铜（COMEX - LME）：上周美联储主席的人事变动在即，金银价格走强，或将带动COMEX与LME铜价差回升，同时市场预期美国对铜加征关税的概率较大，COMEX与LME铜价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [92] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周中东原油现货趋稳、CPC出口量存回升预期，价差冲高幅度预计有限，建议观望 [93] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差回落；本周运费高波动对跨区价差影响较大，美国寒潮阶段性利好美国市场但持续性有限，价差震荡看待，建议观望 [99]

◎记者 陈佳怡 美联储将于北京时间1月29日凌晨公布利率决议。 在当前美国经济展现韧性与通胀压力交织的背景下，市场普遍预期美联储将暂停降息。据芝商所"美联 储观察"，截至北京时间1月27日，美联储1月降息25个基点的概率仅有2.8%，维持利率不变的概率达 97.2%。 于市场而言，"暂停"是确定的，不确定的是美联储将释放何种信号。而近期美联储与白宫之间博弈的持 续升温，更为后续美联储决策增添了更多不确定性。 据新华社报道，美国最高法院1月21日上午就白宫解雇美国联邦储备委员会理事莉萨·库克案举行约两个 小时的口头辩论。报道称，目前，美国最高法院尚未就此案作出裁决，多家媒体根据最高法院大法官在 辩论中的提问和表态预测，最高法院或倾向于继续让库克留任。 通胀表现温和，是美联储谨慎宽松的核心考量。美国2025年11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，环比 上涨0.2%。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均 符合市场预期。 在此背景下，美联储有充分的理由保持观望。"美联储既要防范通胀反弹，又需避免过度紧缩损害劳动 力市场。考虑到2025年美联储已连续三次预防式降息 ...

黄金价格近期走势与市场格局 - 黄金价格在触及历史高点后出现小幅回落，但回调幅度有限，未改变前期上行格局，截至周二亚洲交易时段仍处于5100美元关口下方 [1] - 回调过程中持续吸引新的买盘入场，市场需求保持旺盛 [1] - 价格上行路径仍受到关注，短期存在潜在阻力 [1] 支撑黄金价格的核心因素 - 各国央行持续购金是支撑价格的关键因素之一，增加了市场需求，巩固了其储备资产地位 [1] - 中国人民银行12月实现连续第14个月增持黄金，波兰国家银行、印度储备银行和巴西中央银行在2025年末至2026年初也保持购金节奏 [1] - 零售端需求稳步提升及黄金投资需求增长也对金价形成支撑 [1] - 2025年全球通过交易所交易基金（ETF）投资黄金的需求同比增长25%，持仓量从2024年的3224.2吨增至4025.4吨 [1] - 黄金ETF管理总资产达5589亿美元，持仓上升反映出市场对黄金投资价值的关注 [1] 影响黄金价格的上行阻力 - 美元短期波动是影响因素之一，近期美元小幅上涨对黄金价格形成压制 [1] - 市场参与者正关注美联储的货币政策决议，在此期间部分多头保持观望 [1] - 美联储关于未来利率路径的表态可能影响美元走势，进而传导至黄金价格 [2] - 市场普遍预期央行今年仍有两次降息可能，这一预期此前与美元走弱相关，是黄金价格上涨的背景之一 [2] - 美国近期公布的部分经济数据超出市场预期，可能产生影响 [2] - 美国人口普查局数据显示，11月耐用品订单环比增长5.3%，高于预期的0.5%；剔除运输类别的核心订单环比增长0.5%，剔除国防订单后增幅达6.6% [2] 黄金价格技术面分析 - 黄金（XAU/USD）处于短期上升通道内运行，隔夜金价尝试突破通道上沿未果后小幅回落 [4] - 短期上升通道下轨4971.48美元附近形成支撑位，通道上沿5156.89美元为阻力位 [4] - 移动平均收敛发散（MACD）柱状图转为负值且持续扩大，MACD线在零轴附近下穿信号线 [4] - 相对强弱指数（RSI）当前处于70.84水平，并出现回落迹象 [4] - MACD指标若重新形成交叉，可能反映动能变化；RSI指标若持续回落，金价可能延续整理走势 [4]