报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月财新中国服务业PMI升至51.1，制造业PMI降至48.3；6月5日，股指期货上涨，国债期货涨跌不一，商品期货跌多涨少，能化跌幅靠前 [4][6] - 焦煤供应端受传闻扰动，估值偏低时基差收敛，铁水短期维持高位，负反馈未开始，但煤矿未减产，向上驱动有限，后期盘面反弹空间有限，压力位为850 - 900元/吨仓单水平 [23][25] - 铝价因特朗普贸易保护举措近期高位回落，供应增长空间有限，下游需求有所走强，中长线供需面紧平衡，建议逢低做多 [30][33] - 氧化铝现货涨势放缓，盘面震荡，短期不缺矿，预计运行产能回升和库存拐点出现，几内亚撤销采矿证事件消息反复，盘面博弈激烈 [38][40] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 6月5日，股指期货上涨，国债期货涨跌不一，商品期货跌多涨少，能化跌幅靠前 [14][16] - 涨幅前三品种为纤维板、焦煤和锡，纤维板涨2.3%，持仓环比增226.9%；焦煤涨1.7%，持仓环比增3.4%；锡涨1.5%，持仓环比减10.2% [14][16] - 跌幅前三品种为氧化铝、尿素和油菜籽，氧化铝跌2.9%，持仓环比增6.5%；尿素跌2.9%，持仓环比增11.9%；油菜籽跌1.8%，持仓环比增10.0% [15][16] 上涨品种 - 6月5日，焦煤涨1.7%至768元/吨，4日煤焦价格止跌回升 [20][24] - 供应端，山西部分煤矿停产或减产，蒙煤相关税收传闻未落实，新《矿产资源法》影响有限，传闻引发供应收紧预期，使煤焦止跌回升，但主产地煤矿多数正常生产，焦煤整体供应仍宽松 [21][24] - 需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢需求进入淡季，焦企利润收缩，焦炭产量持稳，下游钢厂补库积极性不佳，焦企焦炭库存积累，焦煤上游库存压力加剧，流拍现象未好转 [22][25] 下跌品种 - 6月5日，铝维持在20075元/吨，特朗普贸易保护举措加重全球贸易紧张情绪，铝价近期高位回落 [30][33] - 供应端，上游氧化铝现货价格坚挺，电解铝企业利润高位震荡，海外电解铝进口亏损，预计进口量下滑，供应增长空间有限 [31][33] - 需求端，下游需求有所走强，中长线国内供给压力有限，需求预期谨慎乐观，供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡，下游需求小幅回升，预计后续库存去化，建议逢低做多 [32][33] - 6月5日，氧化铝跌2.9%至3063元/吨，现货涨势放缓，盘面震荡 [38][40] - 几内亚顺达矿业矿区采矿许可证被撤销，全部作业活动暂停，但短期不缺矿，随着前期期现利润修复，预计运行产能回升和库存拐点出现，文丰事件影响不大，几内亚撤销采矿证事件消息反复，盘面博弈激烈 [38][40] 中国要闻 宏观新闻 - 5月财新中国制造业PMI降至48.3，为2024年10月来首次跌至临界点以下，预期为50.7，前值为50.4 [45][46] - 5月财新中国服务业PMI升至51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快 [45][46] 行业要闻 - 证监会将研究制定《关于进一步加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 [46] - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并制订稳健风险管理措施 [46]

特朗普与马斯克关系变化 - 马斯克在社交媒体上回应呼吁与特朗普"和平相处"的帖子，语气有所软化 [1][3] - 马斯克此前曾威胁要退役用于国际空间站的航天器，但随后收回该言论 [3] - 特朗普公开表示对马斯克"非常失望"，并暗示其患有"精神错乱综合症" [3] - 马斯克回击称特朗普"应该被弹劾" [4] 双方矛盾根源 - 马斯克反对特朗普政府的高额关税政策，称其首席贸易顾问为"白痴" [7][8] - 特斯拉依赖中国、墨西哥、加拿大的供应链，关税政策对其影响显著 [8] - "大而美"法案通过后，马斯克公开批评该法案"荒谬"，因其将增加联邦债务2.5万亿美元 [9][10][12] - 马斯克此前削减政府支出仅2000亿美元，远低于法案带来的债务增量 [10] 政治立场演变 - 马斯克最初支持德桑蒂斯竞选总统，为其举办活动并称赞其影响力 [15][17] - 2024年7月特朗普遇刺事件后，马斯克转向支持特朗普并投入近3亿美元 [15][18] - 德桑蒂斯的政治行动委员会在本次冲突中为马斯克辩护 [19] 科技右翼与MAGA阵营分歧 - 硅谷科技右翼（马斯克、彼得·蒂尔等）与MAGA在经济议程上存在根本分歧 [21][22] - 科技右翼主张去监管（加密货币、AI等领域），而MAGA推行贸易保护主义 [22][23] - 班农曾公开抨击马斯克为"技术封建主义者"和"非法移民" [22] - 《经济学人》指出两派世界观对立将影响美国未来四年经济社会走向 [22]

意大利工业设备行业对美出口现状 - 机械和工业设备是意大利对美国出口的主要商品，占意大利对美出口总额的约20%，为占比最高的行业[4] - 意大利萨克米集团作为全球领先工业设备制造商，业务涵盖陶瓷、包装、食品、饮料、塑料等多个领域，公司超过八成的产品销往海外[1] 美国关税政策的影响 - 美国威胁对欧盟加征关税导致工业企业经营处于前所未有的不确定性中，萨克米集团出现客户订单交付延迟现象[1][3] - 美国关税给全球市场带来冲击，工业企业因无法预测收入而暂停投资决策，导致订单交付推迟[3] - 美国单边贸易保护主义政策扰乱全球供应链，萨克米集团被迫调整供应布局并提高在美国的售价，最终成本转嫁给美国客户[7][9] 生产转移美国的可行性 - 美国政府试图吸引外国企业将制造业转移至美国以避免关税，但萨克米集团认为该方案不可行[4] - 转移生产涉及巨额投资，且面临人工成本高、产业链配套不成熟等现实难题[4] - 萨克米集团产品高度定制化且产量少，在单一国家建立生产线需要长时间和大量投资，经济上不划算[6] - 公司明确表示不会为避免关税而在美国开设新工厂[6] 企业应对策略 - 萨克米集团已在美国建立完整的销售和服务体系，但坚持全球生产布局[4] - 公司采取提高美国市场售价的销售策略以应对关税成本[9]

智通财经APP获悉，在通胀率八个月来首次跌破2%关口，且美国关税政策持续冲击经济之际，欧洲央 行于当地时间6月5日宣布下调存款利率25个基点至2%，符合市场普遍预期。这是该行自2024年7月以来 第八次启动降息，进一步释放宽松货币政策信号。 欧洲央行在声明中指出："当前通胀率已接近管理委员会设定的2%中期目标水平。"尽管5月通胀率降至 1.9%的低位，但政策制定者仍保持谨慎态度。声明特别提及，特朗普政府实施的贸易保护主义政策正 对欧洲企业投资和出口造成短期压力，尽管各国政府增加的国防及基建投资或将在中长期为经济增长提 供支撑。 市场反应印证了政策调整的影响：德国十年期国债收益率应声下跌约5个基点至2.48%，显示避险情绪 升温;欧元兑美元汇率在短暂冲高后回落至1.1418，基本持平于降息前水平。货币市场小幅增加对今年 进一步降息幅度的押注，预计总计降息 33 个基点，相当于再次下调 25 个基点且有三分之一概率再下 调。 经济数据显示，欧元区经济放缓趋势愈发明显。本周数据显示 5 月份通胀率降至 1.9%，为 8 个月来首 次跌破 2%，也是 2021 年以来第二次，经济放缓主因服务业价格涨幅放缓，而此前这一 ...

Costco供应链策略调整 - 公司正在将更多Kirkland自有品牌商品转为在销售地本地采购 以规避高额关税成本 加拿大市场成为关键一环 [1] - 第三季度净销售额达620亿美元 同比增长8% 但关税政策对企业运营构成实质性压力 [2] - 将原本来自高关税国家的商品改为供应给非美国市场 持续将Kirkland Signature商品采购来源转移到商品销售的本地或区域市场 [2] 应对关税的具体措施 - 针对夏季旺季已提前将部分应季商品运入仓储 加大本地生产商品采购力度 以确保库存充足并减少进口商品关税压力 [4] - 川普政府在2025年第一季度对加拿大征收钢铁和铝材关税 3月起生效 并威胁将部分关税税率提高至50% [4] - 川普以打击芬太尼走私与边境安全为由 于3月对加拿大实施额外贸易限制 目前仍处于有效状态 [4] 加拿大零售业调整战略 - 在美国政策波动和"支持加拿大制造"情绪推动下 加拿大本地主要零售商积极提升本地商品占比 规避贸易战不确定性 [5] - Metro优先选择来自安大略省及加拿大本地的商品 为消费者提供最佳性价比 [5] - Loblaw在可行范围内增加本地采购比例 支持消费者需求与加拿大小型供应商发展 积极寻找其他国家替代来源 [5]

实际上，欧盟在贸易政策上的摇摆不定，深受意识形态的影响。与中国的合作虽然能够带来可观的经济利益，但由于意识形态的分歧，欧盟更倾向于 与美国结盟。这似乎形成了一种矛盾的局面——明知道中国是一个可靠的经济伙伴，却因意识形态无法彻底放下成见。毕竟，中国从未对欧盟采取类 似美国那样的经济胁迫策略。 然而，市场并不只是意识形态的战场，经济利益才是真正的核心。随着美国的关税政策持续收紧，欧盟面对的不只是来自美国的压力，同时也可能会 面临与中国的市场竞争加剧。以中国近年来对全球医疗器械市场的强势扩张为例，欧盟若继续在制裁与经济合作间摇摆，将可能错失发展机遇。 在其他国家方面，情况也相似。比如，日本在与美国的贸易谈判中表现出坚定立场，要求完全取消对美进口商品的关税，其政府的态度非常明确：绝 不妥协。这使得美国在与这些国家的谈判中遭遇空前挑战。实际上，自特朗普发起关税战以来，许多国家的反击措施开始逐渐显露出成效，特别是中 国在这场博弈中所展现出的抗压能力，不仅鼓舞了各国，也让特朗普政府面临前所未有的压力。 自4月2日起宣布的"对等关税"政策，表面上是为了在贸易中寻求公平，但实际上却导致了各国的抵抗和反制。尤其是日本与欧盟等国， ...

黄金ETF基金表现 - 截至2025年6月5日10:51，黄金ETF基金(159937)上涨0.27%，最新价报7.48元 [2] - 盘中换手率0.48%，成交额1.39亿元 [2] - 近4天连续资金净流入，最高单日净流入5378.59万元，合计1.25亿元 [2] - 近5年净值上涨95.39%，排名可比基金前2，贵金属基金排名4/21（前19.05%） [3] - 自成立以来最高单月回报10.62%，最长连涨月数6个月，最长连涨涨幅16.53%，涨跌月数比72/57，上涨月份平均收益率3.27% [3] - 年盈利百分比80.00%，历史持有3年盈利概率100.00% [3] - 近1年夏普比率2.43，今年以来相对基准回撤0.34% [3] 资金动向 - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额2757.63万元，融资余额37.36亿元 [2] 行业驱动因素 - 全球央行购金行为长期持续，反映货币体系重构 [2] - 贸易保护主义和经济分化支撑居民购金需求 [2] - 美元基本面影响弱化但仍有作用，美国经济走弱将强化黄金支撑 [2] - 本轮黄金牛市驱动因素和定价框架变化，周期可能较长 [2] 产品信息 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610)、C(002611)、E(021499) [3] - 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)、I类(000930) [3]

美国钢铝关税上调政策 - 美国白宫宣布从6月4日起将进口钢铝产品关税从25%上调至50%，涉及除英国外所有贸易伙伴 [1] - 2024年美国钢铝产品进口额达1473亿美元，主要钢铁进口来源包括加拿大、墨西哥、巴西等，铝主要来自加拿大 [1] - 该政策预计将推高美国从汽车到罐装食品等一系列商品价格，冲击美国企业和消费者 [1] 加拿大反应 - 加拿大总理办公室声明称美方加倍征收钢铝关税"非法且不合理"，新政府正与美方谈判争取取消关税 [2] - 加拿大钢铁生产商协会表示提高关税将"对整个供应链造成大规模破坏和负面影响" [2] - 加拿大劳工大会主席称该决定将使加拿大完全远离美国市场，威胁成千上万工人就业 [2] - 加拿大商会表示破坏钢铝跨境供应链对加美双方都损失巨大，与北美经济安全背道而驰 [2] 欧盟反应 - 欧盟委员会已与美国贸易代表讨论，指出此举无助于欧美谈判 [3] - 欧盟和美国合计占全球贸易30%，关系恶化将对全球贸易体系造成负面影响 [3] - 欧盟表示已做好准备捍卫自身利益，将尽最大努力重新平衡贸易关系 [3] - 德国工商总会称该决定是"对跨大西洋贸易关系的严重打击" [3] 德国行业影响 - 德国钢铁工业联合会表示关税上调将压缩德国钢铁对美出口空间 [4] - 德国钢铁制造商沙士基达股份公司敦促欧盟迅速采取反制措施 [4] - 2023年欧盟向美国出口钢铁约400万吨，其中德国约100万吨 [5] 日本反应 - 日本经济再生大臣对美国提高钢铝关税表示"极其遗憾"，强烈要求美方修改政策 [6] - 野村综合研究所预计日本对美钢铝年出口额将减少约1145亿日元，拉低日本名义GDP年增长率0.02个百分点 [7] 越南反应 - 越南是美国第五大钢铁进口来源国 [8] - 越通社评论称该"新铁幕"政策是"双刃剑"，也将影响美国钢铁消费企业和终端消费者 [8] 韩国反应 - 美国是韩国钢铁主要出口市场之一，占韩国钢铁出口总额13.1% [9] - 韩国是美国进口钢铁第四大来源地，仅次于加拿大、墨西哥和巴西 [9] - 韩国产业通商资源部召开紧急会议商讨应对方案，力争使国内产业所受影响最小化 [9] 对美国行业影响 - 提高钢铝关税将冲击美国金属制造业，汽车业、机械制造业、建筑业及多个消费行业也将受严重影响 [10] - 彼得森研究所数据显示，特朗普第一任期钢铁关税每创造一个钢铁行业就业岗位，就导致下游行业年成本增加65万美元 [10] - 关税提高将影响超市货架上从啤酒、苏打水到狗粮等各种罐装食品价格 [10] - 美国制罐商协会表示镀锡钢板生产商产量近年急剧下降，制罐企业依赖进口原料，成本将由美国家庭承担 [10] - 经济学家警告关税可能对拖拉机等生产设备产生溢出效应，进而影响粮食等商品价格 [10] 企业信心影响 - 美国政府关税政策使企业界对美国经济前景悲观情绪蔓延 [11] - 2025年第二季度首席执行官信心指数从60点跌至34点，为2022年第四季度以来最低水平 [11]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署命令将进口钢铁、铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% [1][3] - 新关税政策适用于除英国以外的所有国家 英国是唯一与美国达成初步贸易协议的国家但并非主要钢铝进口国 [3] - 白宫声称25%关税不足以保护国内产业 需提高至50%以支持行业并消除国家安全威胁 [3] - 美国自3月12日起对所有进口钢铁和铝征收25%关税 4月份钢铁进口量已下降17% [4] 行业影响 - 美国钢铝行业欢迎关税翻倍 但罐头制造商等下游行业表示成本上升将转嫁给消费者 [1][7] - 美国钢铁协会数据显示5月钢铁进口量和粗钢产量与去年相比变化不大 [4] - 特朗普第一任期关税为钢铁行业创造1000个岗位 但导致美国经济总体损失7.5万个岗位 [7] - 美国铝工业规模太小 无法取代从加拿大进口的铝 [5] 国际反应 - 加拿大是美国钢铁和铝产品最大供应国 加总理称新关税"非法和不公正" [5] - 加拿大钢铁和铝业协会表示关税将使出口"经济上不可行" [5] - 墨西哥经济部长称关税"不公平、不可持续" 将要求豁免并准备"B计划" [5] - 欧盟对美方决定深表遗憾 称破坏贸易谈判 反制措施将于7月14日生效 [6] - 德国、意大利、瑞典和荷兰钢铁出口商将受50%关税沉重打击 [6]

首先，贸易保护主义和政策不确定性加剧，美国自2025年初大幅提高对中国产品的关税，平均有效关税 从2024年的2%升至15.4%，为1938年以来最高水平。据经合组织测算，此次美国加征关税及各国反制措 施涉及商品贸易额占全球GDP约2%，超过2018年美对中方首次贸易战时期的影响范围。报告预测，增 长放缓较为显著的包括美国、加拿大和墨西哥等经济体。2025年和2026年，美国经济预计将增长1.6% 和1.5%，较今年3月份预测值分别下调0.6个和0.1个百分点；欧元区经济预计将增长1.0%和1.2%，与3月 份预测值相同。根据"政策不确定性指数"，近期不确定性急剧上升，尤其是在未来贸易政策走向方面， 企业和消费者信心因此下降。金融环境收紧与市场波动持续造成影响，虽然金融市场已部分稳定，但整 体金融条件比2024年底更为紧张，且金融系统对冲击更为敏感，可能触发连锁反应，如非银金融机构被 迫出售资产。另外，公司债务成本特别是低评级债券的利差仍然高企，表明市场对风险资产保持高度警 惕。 其次，投资和消费动力不足弱化复苏动能。商业投资疲弱，由于不确定性上升、融资成本提高以及结构 性问题，如市场集中度上升，企业投资意愿 ...