2026年央行工作会议政策总览 - 2026年央行工作会议明确将继续实施适度宽松的货币政策总基调 [1][2] - 政策核心在于通过灵活高效运用降准降息等多种工具 为经济高质量发展与物价合理回升创造有利的货币金融环境 [1][2] - 这是一套旨在稳预期 降成本 促匹配 防风险的综合性政策安排 [3] 货币政策实施路径与工具 - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1][2] - 引导金融总量合理增长和信贷投放均衡 使社会融资规模及货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [2] - 发挥政策利率引导作用 促进社会综合融资成本低位运行 并有序推动明示企业及个人贷款综合融资成本工作 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 防范汇率超调风险 [2] 结构性货币政策与金融资源聚焦 - 完善结构性货币政策工具体系 优化工具设计和管理 加强对扩大内需 科技创新 中小微企业等重点领域的金融支持 [1] - 推动金融资源向关键领域集聚 其中债券市场“科技板”2025年已有超过700家主体发行科技创新债券 总规模突破1.5万亿元 覆盖28个省份 民营企业参与度超20% [4] - 结构性工具将持续发挥“精准滴灌”作用 包括用好服务消费与养老再贷款 以及优化支农支小再贷款和再贴现管理 [4] - 预判2026年结构性工具将呈现“加量降价”态势 额度稳步增加且操作利率随降息进程下调 [4] 政策传导与核心目标 - 政策发力点正从提供充裕流动性转向确保资金能更高效注入实体经济 通过明示贷款成本等方式提升利率政策的透明度与传导效率 [2][3] - 政策将促进经济复苏与稳定物价置于同等重要的考量位置 [2] - 关注点在于“宽货币”能否通过财政和结构性工具转化为“宽信用” 从而真正推动价格水平温和回升 [3] - 加强对重点供应链融资信息服务平台的监管 形成“支持+监管”双轮驱动的格局以保障供应链资金畅通并防范风险 [6]

行业 国债日报 日期 2026 年 1 月 8 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货1月7日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2603 | 110.960 | 110.620 | 110.470 | 110.590 | -0.490 | -0.44 | ...

2025年，适度宽松的货币政策为经济回升向好和金融市场稳定运行营造了适宜的货币金融环境。中央经 济工作会议明确2026年要继续实施适度宽松的货币政策，人民银行将全面贯彻落实会议精神，加大逆周 期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升。一是总量方面，灵活高效运用降准降息等多 种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目 标相匹配。2025年社会融资规模中，债券等贷款以外的融资方式占比已超过50%，预计2026年增速仍将 超过全部社会融资规模增速。二是价格方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，理顺政策利率 向各类市场利率的传导关系，进一步做好明示贷款综合融资成本工作，推动规范融资中间费用，促进社 会综合融资成本低位运行。综合施策、稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是 结构方面，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，优化工具管理，继续做好金融"五篇大文章"， 加力支持扩大内需重点领域。四是传导方面，做好政策沟通和预期引导，加强货币政策和财政、产业等 政策在需求管理、结构调整方面的协调配合，进一步畅通传导机制。 1月5日至6日，中国人 ...

央行公开市场操作分析 - 央行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，期限90天 [1] - 本次操作是对本月到期的11000亿元3个月期买断式逆回购的等量续做，为连续第三个月等量续做该期限品种 [1] - 本月另有6000亿元6个月期买断式逆回购及2000亿元中期借贷便利到期 [1] 市场流动性展望与操作预测 - 分析人士预计央行将对本月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购进行加量续做 [1] - 总体预计本月买断式逆回购操作将实现净投放，继续向市场注入中短期流动性以维护流动性充裕 [1] - 分析人士同时预计央行将加量续做2000亿元中期借贷便利，继续投放中期流动性 [1] 历史操作模式与政策基调 - 买断式逆回购自2024年6月至2024年末一直保持净投放模式 [1] - 截至2024年末，中期借贷便利已连续10个月加量续做 [1] - 央行在部署2026年重点工作时明确“继续实施好适度宽松的货币政策”并提出“保持流动性充裕” [2] 政策工具与市场预期 - 在适度宽松基调与保持流动性充裕目标下，央行或将继续通过国债买卖、中期借贷便利、买断式和质押式逆回购甚至降准等多种政策工具保持流动性充裕 [2] - 市场综合预计1月份资金面或将延续较宽松态势 [2]

来源：中国新闻网 上述信息显示，谢光启已出任央行货币政策司司长。 1月6日晚间，中国央行下属《金融时报》发表《央行明确今年七大重点工作，解读来了》一文，其中谢 光启以中国人民银行货币政策司司长的身份接受了记者采访。 另据@央视网财经消息，2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。中国人民银行货币政策司司长 谢光启表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策。加强货币政策和财政、产业等政策在需求管 理、结构调整方面的协调配合。 ...

央行公开市场操作分析 - 中国人民银行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 由于当日有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作属于到期完全对冲，实现了等量续作 [1][3] 本次等量续作的原因解读 - 中信证券首席经济学家明明认为，去年12月资金整体宽松，且跨年压力已过，距离春节流动性压力时段仍有时间，央行短期加大净投放的紧迫性不大 [3] - 东方金诚首席宏观分析师王青认为，此操作与金融机构资金需求的期限结构相关，并不代表央行降低流动性投放力度 [3] 未来流动性投放与政策展望 - 1月还将有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行当月会开展一次6个月期操作，且加量续作的可能性较大 [3] - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，意味着1月有一定规模政府债券发行；同时2025年10月5000亿元新型政策性金融工具将继续带动1月配套贷款较快增长，这些因素可能带来资金面收紧效应 [4] - 为应对潜在流动性收紧，央行大概率会通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于稳定充裕状态 [4] - 2026年中国人民银行工作会议明确继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [4] - 展望后续，考虑到一季度信贷“开门红”的潜在影响，对于1月到期的6000亿元6个月期买断式逆回购以及2000亿元MLF，央行可能会采取净投放的续作模式以补充商业银行中长期流动性 [4] - 总体上看，1月央行会综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性，这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调的具体体现 [5]

货币政策与监管动态 - 央行定调2026年货币政策为适度宽松，将加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种工具以保持市场流动性充裕，并重点加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持 [1] - 2025年3月施行的《金融机构合规管理办法》要求金融机构总部设立首席合规官，2025年全年超十家银行完成相关聘任或获监管核准，推动银行业合规管理体系进一步完善 [3] - 江西农商联合银行获监管批复，入股上饶、德兴等五地农商行并受让余干、赣昌等农商行持有的抵债股权，此举旨在深化省内布局、整合区域金融资源并提升服务地方经济能力 [8][9] 银行资产配置与投资动向 - 中国央行黄金储备实现连续第14个月增持，12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.32吨），较11月环比增加3万盎司（约0.93吨），体现外汇储备多元化配置思路 [2] - 三家股份制银行金融资产投资公司（AIC）项目投放加速，其中兴银投资截至2025年末累计投放超60亿元，首批项目覆盖半导体、光伏等新能源、新材料产业，招银投资和信银投资也分别投资了深蓝汽车和清洁能源企业 [5] - 受黄金避险需求升温影响（现货黄金1月5日、6日分别上涨2.64%、1.09%），多家银行密集推出挂钩黄金的结构性存款产品，期限覆盖7天至12个月，最高预期年化收益达4% [11] 银行业务调整与战略整合 - 邮储银行获监管批复，吸收合并旗下全资控股的邮惠万家银行，该行成立于2022年1月，注册资本50亿元，累计用户超2000万，但2022至2024年分别净亏损1.62亿元、2.63亿元、4.15亿元，合并后邮储银行将承接其资产、负债、业务及员工 [4] - 2026年伊始，多家大中小银行密集上线“资产提升好礼”活动，以阶梯式权益奖励吸引用户，旨在撬动用户优化资产配置积极性并争抢零售资产管理规模份额 [6] - 农业银行宣布将于2026年1月9日起终止个人掌银手机盾业务，以优化服务体验和提升服务效率，用户后续可使用其他认证方式 [7] 高管任命与公司治理 - 林慧虹获上海金融监管局核准，担任恒生银行（中国）董事长，其已于2025年9月获委任为恒生银行执行董事兼行政总裁，此次任命后身兼双职，将助力恒生银行（中国）进一步深耕内地市场 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观及产业因素共同驱动双焦大涨，本轮双焦反弹虽有基本面支撑，但情绪刺激仍占据较大因素，上涨空间仍在但需警惕情绪退潮后的快速下跌风险 [1][2] 报告要点总结 双焦上涨原因 - 2026年中国人民银行工作会议召开，会议内容使市场宏观预期回暖，带动整体商品市场情绪升温，会议强调坚持稳中求进，实施适度宽松货币政策等，为经济和金融市场营造良好环境 [1] - 澳煤进口冲量暂告一段落，高炉复产预期仍在，铁水见底回升，双焦供需结构边际改善 [1] 双焦供需结构分析 - 供应端：元旦前产地煤矿因完成年度产销任务停产检修较多，节后虽陆续复工复产但产能降波受限、增产空间有限，且澳煤12月持续高进口态势缓和，甘其毛都口岸日度通关车数较前期明显减少，双焦供应端压力下降明显 [1] - 需求端：成本端连续提降使钢厂利润压力尚可，铁水产量连续两周小幅回升，各地高炉复产计划已提上日程，后续产量仍有增长预期，为双焦提供刚需支撑 [1] - 库存端：当前双焦各环节补库情绪一般，但随着年关将近，冬储补库预期仍存，双焦基本面将延续改善，且随着本轮寒潮到来，动力煤价格已企稳回升，后续或将带动焦煤现货市场交易情绪回暖 [1]

国内经济整体预期 - 2026年中国经济有望在“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”共同作用下延续修复态势，呈现稳中有进、结构分化特征 [3] - 宏观政策发力方式将更加注重精准性和可持续性，核心发力点从单纯托底转向稳定需求、优化结构与防范风险 [3] - 预计2026年GDP增长目标仍将处于世界主要经济体的领先位置，主要支撑来自财政发力、内需回暖和投资止跌回稳 [3] 经济增长驱动力与结构 - 消费将继续温和回升并成为经济增长的主要动力，投资在结构性改善中实现止跌回稳，出口体现为“稳中有韧性” [4] - 制造业投资占比有望保持稳定，服务零售增速有望进一步回升 [4] - 名义GDP在价格修复带动下有望快速回升，与实际GDP增速较为接近 [4] 物价走势预测 - 预计2026年CPI将温和回升，全年中枢可能在0.5%左右 [4] - PPI有望在2026年第三季度实现当月同比增速由负转正 [4] - 推动物价回升的关键因素包括内需改善、服务价格修复、居民和企业预期的稳定 [4] 财政政策展望 - 预计2026年财政政策将保持温和扩张，新增专项债额度有望提升至5万亿元 [1][6] - 用于“两新”“两重”建设的超长期特别国债规模或将维持在1.3万亿元 [1][6] - 财政支出将更加聚焦补短板、科技创新、民生保障和化解重点领域风险 [6] 货币政策与利率 - 货币政策仍具宽松空间，预计2026年仍存在降准、降息可能 [5] - 政策利率方面，7天逆回购利率的下调空间预计在10至20个基点，有望带动MLF、LPR等利率下降 [5] - 结构性工具将继续作为主要抓手，重点支持科技、绿色、普惠和消费领域 [5] 债券市场走势 - 在政策靠前发力下，或带动长债收益率全年呈现“先下后上”的走势 [1] - 2026年三季度开始，随着经济内生动能逐步修复、通胀转正预期升温，长债利率或将震荡上行 [7] - 投资者需关注的关键变量包括经济修复力度、通胀走势、财政供给节奏和货币政策取向 [7] 消费提振路径 - 2026年提振消费的重点将从短期补贴转向长效机制建设，包括稳就业、促增收、完善社会保障 [6] - 政策更有可能加大对服务消费、耐用品更新和新型消费场景的支持 [6] - 服务消费在文旅、医疗、养老、教育和数字服务等领域具备较强韧性，有望成为稳增长重要支点 [6] 资本市场驱动因素 - 宏观修复和政策环境改善将对A股和港股形成中期支撑 [7] - 市场主要驱动因素在于盈利修复、流动性环境和促进资本市场发展相关政策的支持 [7] - 市场制约因素包括盈利兑现节奏和外部市场波动 [7] 人民币汇率展望 - 2025年人民币走强主因美元走弱、中国经济企稳向好、出口保持韧性及稳增长政策稳定预期 [8] - 展望2026年，人民币存在一定的升值压力，或将保持温和升值 [8] - 影响因素包括美元指数预计维持偏弱运行、国内经济有望企稳复苏、海外结汇需求持续释放 [8] 海外市场与资产配置 - 展望2026年，美联储仍有降息空间，美元中枢偏弱，美债收益率高位回落但波动仍存 [8] - 黄金上涨主要受降息预期、财政赤字扩张和全球不确定性支撑，2026年仍具配置价值 [9] - 增持黄金的必要性更多体现在对冲宏观不确定性和资产组合稳定性 [9] 房地产风险化解 - 2026年房地产政策重点将继续围绕“因城施策控增量、去库存、优供给” [11] - 将通过收储存量房、优化融资环境和改善型需求支持来缓解下行压力 [11] - 风险化解更强调市场化、法治化原则，推动行业向新模式转型 [11] 外需与“双循环” - 2026年外需预计整体平稳，出口竞争力更多来自结构升级和市场多元化 [11] - 强化内循环的关键在于扩大内需和提升供给质量 [11] - 高水平对外开放通过制度型开放稳定外贸外资预期，与内循环相互支撑 [11] 科技与产业机遇 - “十五五”开局之年，科技政策将持续加力，重点体现在基础研究、关键核心技术和产业化应用的协同推进 [12] - 人工智能、高端制造、低空经济、先进材料和未来信息技术，将成为战略性新兴产业和未来产业的重要方向 [12] - 新型政策性金融工具可能更多投向人工智能、数字经济和消费基础设施等领域 [6]

2026年货币政策总基调与目标 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡 [1][15][19] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长、物价合理回升 [3][19] - 将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3][21] 社会融资与货币供应 - 2026年目标是使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [5] - 2025年社会融资规模中，债券等贷款之外的融资方式占比已超过50%，预计2026年其增速仍将超过全部社会融资规模增速 [5] - 预计2025年全年社会融资规模、广义货币供应量增速比名义GDP增速高出1倍左右 [17] 结构性支持与重点领域 - 2026年将重点提升金融服务实体经济高质量发展质效，完善结构性货币政策工具体系 [7][30] - 重点支持领域包括扩大内需、科技创新、中小微企业 [7][30] - 将用好用足结构性货币政策工具，重点支持扩大内需、提振消费和激活有效投资，并聚焦科技创新驱动、民营经济、绿色转型、城乡融合等领域 [9][21] 金融改革开放 - 2026年将继续深化金融市场高水平开放，发挥央行间货币互换作用，便利贸易投资项下人民币使用，完善人民币跨境使用基础设施 [10][19] - 将继续优化“债券通”、“互换通”机制安排，欢迎更多符合条件的境外主体发行熊猫债 [12] - 将扩大快速支付系统互联范围，推进二维码互联互通合作 [12] - 将持续优化跨境理财通，落地粤澳养老通，推动跨境支付通、横琴多功能自由贸易账户等扩面提质，拓展跨境贸易投资高水平开放试点 [14] 支付服务与金融监管 - 2026年将稳妥实施一次性个人信用修复政策，优化老年人、外籍来华人员支付服务 [14] - 将强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动，稳步发展数字人民币 [14] 汇率与政策协调 - 将坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强汇率弹性，综合施策稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [17][21] - 将加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合，进一步畅通传导机制 [21] 科技金融支持 - “大力发展科技金融”被置于金融“五篇大文章”之首，2026年将为高水平科技自立自强提供有力金融支持 [22][23] - 2025年5月创新推出债券市场“科技板”，支持科技型企业、股权投资机构、金融机构三类主体发行科技创新债券 [25] - “科技板”支持股权投资机构发债融资，出资创投基金，以撬动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技 [27] - 2025年增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，创设2000亿元科技创新债券风险分担工具 [29] - 2026年将高质量建设和发展债券市场“科技板”，培育完善支持科技创新的金融市场生态 [30]