市场总览 - 2025年8月26日上证指数下跌0.39%，沪深300下跌0.37%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌0.02%，创业板指下跌0.76%，恒生指数下跌1.18% [3][4] - 当日表现最佳行业为农林牧渔（+2.62%）、美容护理（+2.04%）、基础化工（+1.26%）、传媒（+1.23%）、综合（+1.09%），表现最差行业为医药生物（-1.09%）、非银金融（-1.06%）、钢铁（-0.98%）、国防军工（-0.93%）、通信（-0.79%） [3][4] - 全A市场总成交额达27098.31亿元，南下资金净流入165.72亿港元 [3][4] 潍柴重机（000880）深度研究 - 公司定位船用中速机龙头，AIDC技术驱动柴油发电业务实现量价齐升 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为52.80亿元、69.35亿元、80.93亿元，同比增长32%、31%、17% [5] - 同期归母净利润预测为3.01亿元、5.02亿元、6.24亿元，增速达62%、67%、24%，每股盈利0.91元、1.52元、1.88元 [5] 中银香港（02388）深度研究 - 受益于中资企业出海及一带一路建设，东南亚区域业务盈利贡献超预期 [6][7] - 目标价44.28港元/股，对应2025年PB 1.26倍，现价上行空间20% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增速为5.55%、3.38%、1.56%，BPS达35.18港元、38.38港元、41.56港元 [7] 医药生物行业GLP-1赛道分析 - 国内GLP-1减重适应症领域存在显著BD出海机遇，重点关注口服、超长效及瘦体重保护方向 [8] - 具竞争力管线企业包括博瑞医药、众生药业、歌礼制药、康缘药业、九源基因、乐普医疗、华东医药、石药集团、恒瑞医药、翰森制药、甘李药业、翰宇药业 [8] - 核心催化剂为临床数据读出及BD事件持续落地 [8] 涛涛车业（301345）业绩点评 - 2025年上半年业绩同比增长88%，北美休闲车龙头保持产销两旺态势 [9] - 核心投资机会在于业绩持续兑现及智能化布局加速 [9] - 订单超预期与竞争格局优化构成主要催化剂 [9]

业绩下滑原因与恢复战略 - 上半年业绩下滑主要因新能源电能变换设备收入下滑 [2] - 公司将持续保持研发投入占营业收入8%以上 [3] - 战略聚焦海外业务提升营收占比 拓展欧美及东南亚市场 [2] 充电桩业务增长方向 - 上半年增速放缓因收入确认节奏和项目进展未达预期 [3] - 新能源重卡领域受益政策推动规模化应用 深化与整车厂商合作 [3] - 下沉市场响应县乡充电网络全覆盖政策 推出适配快充桩及解决方案 [3] - 海外订单进入关键节点 下半年确保交付并提升本地化适配能力 [4] 储能出海业务进展 - 欧洲及东南亚需求强劲 北非/中东/南美/一带一路沿线新兴市场潜力大 [4] - 产品通过多项国际认证 针对不同市场研发适配性强的储能解决方案 [4] - 在海外重点市场设立子公司与服务团队 强化本地化服务能力 [4][5] AIDC领域布局 - 2025年6月成立AIDC事业部 进行多场景调查研究与产品结合 [5] - 针对HVDC技术研发 满足AI算力带来的兆瓦级功率密度需求 [5] - 同步拓展UPS/SST等供电解决方案 研发多场景新产品 [6] - 国内顺应"东数西算"政策 海外渗透欧美及亚太市场 [6] 技术研发与市场拓展 - 持续优化产品性能 提升数据中心用电环境下的稳定性 [6] - 加强与数据中心建设企业/互联网科技公司合作 [6] - 凭借电力电子技术积累 与海外供应商集成商达成深度合作 [6]

投资评级 - 买入评级 [2] 核心观点 - 业绩大超预期 2Q25营收245亿元同比增33% 环比增29% 盈利39.1亿元同比增37% 环比增2% [6] - 美国业务风险下降 美方暂停对华24%的"对等关税"90天 公司自5月12日起恢复对美正常发货 [6] - 布局AIDC打开估值提升空间 凭借电力电子技术积累成为新增长点 [6] - 上调2025-27年盈利预测16%/17%/14% 估值基准由12倍2025年市盈率上调至17倍 目标价上调至119.00元 [6] 财务表现 - 2Q25毛利率33.8% 同比+2.2个百分点 环比-1.4个百分点 [6] - 1H25逆变器收入153亿元同比增17% 毛利率35.7%环比+10.3个百分点 [6] - 1H25储能系统收入178亿元大增128% 毛利率39.9%环比+4.8个百分点 [6] - 1H25境外收入大增88% 收入占比58%同比提高15个百分点 [6] - 2025E收入99,443百万人民币同比增27.7% 净利润14,510百万人民币同比增31.5% [5] 市场数据 - 当前股价102.60人民币 目标价119.00人民币 潜在涨幅+16.0% [1] - 市值162,148.01百万人民币 年初至今变化38.97% [4] - 52周高位119.19人民币 52周低位55.70人民币 [4] 行业地位 - 在交银国际新能源行业覆盖公司中位列光伏制造（逆变器）类别 [10] - 同行公司包括固德威(中性评级)、钧达股份(买入评级)等 [10]

业务布局 - 公司AIDC电源业务布局和团队建设采用高起点定位 [1] - 重点瞄准海外市场进行业务拓展 [1] - 布局涵盖直流微电网创新方案包括高压侧和低压侧 [1] - 柜内电源领域也将纳入业务考虑范围 [1] 发展战略 - 公司秉承"诚恳务实、严谨开发、创新尊重、成就客户"价值观 [1] - 将持续加大研发投入力度 [1] - 致力于提升产品竞争力做好产品创新 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140元/股 [1][7] 核心观点 - 全球光储龙头增长强劲 储能业务高增长 逆变器业务稳健 [1][7] - 布局AIDC电源业务 打造第三增长曲线 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为140/162/179亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收435.3亿元 同比+40.3% 归母净利润77.3亿元 同比+56% [7] - 2025H1毛利率34.4% 同比+1.9pct 归母净利率17.8% 同比+1.8pct [7] - 单Q2营收245亿元 同环比+33.1%/+28.7% 归母净利润39.1亿元 同环比+36.5%/+2.1% [7] - 2025H1拟派发现金股利19.5亿元 占总利润25% [7] 业务细分 - 光伏逆变器收入153亿元 同比+17.1% 毛利率35.7% 同比-1.9pct [7] - 储能系统收入178亿元 同比+127.8% 毛利率39.9% 同比-0.2pct [7] - 新能源投资开发收入84.0亿元 同比-6.2% 毛利率18.1% 同比+1.2pct [7] 费用与现金流 - 2025H1期间费用49亿元 同比+23.4% 费用率11.3% 同比-1.5pct [7] - Q2销售费用13.3亿元 同比+103% 研发费用12.4亿元 同比+49% [7] - 经营性净现金流34.3亿元 同比增加60.4亿元 [7] - 计提资产减值损失6.9亿元 信用减值损失2.6亿元 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入921.2/1027.69/1130.46亿元 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润140.4/162.01/178.94亿元 [1][8] - 对应EPS 6.77/7.81/8.63元/股 PE 15.15/13.13/11.89倍 [1][8] 估值指标 - 当前股价102.6元 市净率5.22倍 [5] - 流通市值1631.04亿元 总市值2127.11亿元 [5] - 每股净资产19.67元 资产负债率64.16% [6]

AIDC配套设备行业 - AIDC配套设备受益于海外云厂商大幅上调资本开支、出海预期修复及电力设备高景气 叠加市场流动性提升推动行情持续走强 [3] - 北美数据中心电力需求激增推动固体氧化物燃料电池装机提速 海外头部厂商AI相关订单同比翻倍增长 [3] - 下半年高压设备有望释放大量订单 雅下项目配套将进一步延长高压设备景气周期 [4] 风电行业 - 风电主机企业利润拐点已现 上半年出货量大幅提升验证行业高景气度 [1][3] - 风机价格企稳回升 规模化效应带来的成本管控及毛利率更高的海外业务占比提升共同驱动主机企业盈利水平显著改善 [3] - 主机环节盈利改善的预期差仍未充分反映 同时建议关注海风环节的潜在机会 [3] 电力设备领域 - 1-6月电力变压器出口增速超40% 需警惕国际贸易摩擦对市场预期的扰动 [4] - 上半年出口、高压设备及网外抢装业务预计带来积极影响 [4] - 市场流动性提升推动AIDC配套行情走强 远期空间大、新技术方向获得较高估值溢价 [4] 锂电板块 - 行业整体产能利用率约70% 旺季来临后供需关系趋紧 部分亏损环节已进入预备涨价区间 [4] - 六氟磷酸锂、隔膜及铁锂正极被看好为优先涨价领域 建议优先关注行业亏损环节中的铁锂正极、隔膜及电解液 [4] - 市场对2026年行业预期尚未形成一致 整体增速中枢下移导致估值处于底部 [4] 光伏行业 - 近期华润、华电集采开标显示组件价格均站上0.7元/W且无暗价 行业低价竞争整治成效显著 [5] - 当前成本端对价格支撑较强 后续核心关注产能整合、落后产能退出进展及行业控产力度 [5] - 主产业链龙头及新技术方向被看好 [5] 储能领域 - 业绩确定性强的标的受关注 市场交易储能龙头布局AIDC电源 相关企业市值仍有上行空间 [5] - 德业股份当前估值偏低且股息率较高 伴随工商储及户储新产品放量估值有望逐步修复 [5] - 部分省份容量电价政策出台叠加136号文推动新能源长期入市 欧洲、澳洲及亚洲需求高增支撑行业高景气度 [5] 氢能方面 - 北美固体氧化物燃料电池在数据中心的应用趋势明确 AI订单已实现同比翻倍 明年订单预期乐观 [5] - Bloom Energy当前估值不足20倍 若估值切换至明年订单仍具向上空间 [5]

行业增长态势 - 全球光伏新增装机310GWac，同比增长60% [2] - 中国光伏并网规模212GW，同比增长107% [2] - 全球锂电储能装机容量109GWh，同比增长68% [2] - 中国储能新增并网50GWh，同比增长62% [3] - 海外储能装机58.8GWh，同比增长74% [3] - 中国风电新增装机51GW，同比增长96%（基本翻倍） [3] 公司财务表现 - 营业收入435亿元，同比增长40% [4] - 归母净利润77亿元，同比增长56% [4] - 毛利率34.4%（同比提升2个百分点） [4] - 每股收益3.7元（去年同期2.4元） [4] - 经营活动现金流净额34亿元（去年同期-26亿元） [7] - 半年度分红比例25%，拟每股派现0.95元 [9] 业务板块表现 - 逆变器收入134亿元，同比增长11% [7] - 储能收入178亿元，同比增长128% [8] - 新能源投资开发收入84亿元（同比略降） [9] - 储能业务净利润约3亿元（与去年同期持平） [9] 研发与创新投入 - 研发投入20.37亿元，同比增长37% [6] - 研发人员7120人，占比40% [6] - 累计专利申请量突破万件 [6] - 发布全球首款400kW+组串逆变器SG465HX [7] - 推出PowerTitan 3.0 AC智储平台（容量12.5MWh） [8] - 升级干细胞电网技术2.0 [8] 财务管控成效 - 应收账款余额275亿元（较年初减少1.4亿元） [10] - Q2应收周转天数改善约30天 [10] - 存货余额297亿元（较年初增加7亿元） [10] - Q2库存环比减少15亿元 [10] - 销售费用率同比下降0.4个百分点 [12] - 汇兑收益增加致财务费用减少4.5亿元 [13] 市场与战略布局 - 逆变器可融资性全球排名第一 [5] - 储能系统及PCS可融资性全球双第一 [5] - 海外设立20+分支机构及60+代表处 [6] - 全球服务网点520+ [6] - 产品覆盖全球100多个国家 [7] 行业前景与预测 - 全球储能年复合增长率保守20%、乐观30% [16] - 欧洲市场动态电价驱动储能经济性 [18] - 美国储能补贴政策2033年退坡 [18] - 澳洲2026年储能需求预计10GWh [18] - 公司全年储能发货量预计40-50GWh [18]

行业投资评级 - 看好 维持 [5] 核心观点 - 光伏反内卷行情主线明确 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会强化反内卷决心 组件集采开标均价显著提升 价格向电站传导有望落地 [18][24][41] - 储能基本面景气持续 国内H1新型储能新增23.03GW/56.12GWh 功率和能量规模同比+68% 欧洲大储装机预计20.5GWh同比+183% 工商储装机4.2GWh同比+51% [48][53][66] - 锂电需求持续景气 固态电池板块情绪重回攻势 重点关注设备端小市值、宁德链、新增环节以及材料端卡位降本的硫化锂 [18][79][86] - 风电海风+海外景气加速释放 美国924MW海风项目完成首批单桩基础安装 龙源电力计划建设海南500MW海风项目 [92][93] - 新方向AIDC&具身智能利好不断 海外特斯拉及国内主机厂持续推进人形机器人进展 云厂AI创收与Capex同步高增 [18] 光伏板块 - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会 要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律 [24] - 华润电力3GW组件集采开标均价0.729/0.729/0.718元/W 华电集团20GW组件集采开标均价0.710/0.746元/W [25] - 7月组件出口19.29GW环比-3.63%同比-12.38% 电池出口12.41GW环比+55.95%同比+83.77% [25][34] - 硅料报价再度上扬致密料报价50-55元/kg 光伏玻璃库存天数约24.02天环比下降5.15% [27][30] - 投资建议优先布局有直接涨价催化的硅料和硅片环节 推荐通威股份、协鑫科技、隆基绿能、爱旭股份、聚和材料 [18][43] 储能板块 - 2025上半年新型储能新增23.03GW/56.12GWh 功率和能量规模同比+68% 累计装机首超100GW [48] - 山西"136号文"征求意见 容量补偿范围适时拓展至新型储能 内蒙古独立储能电站补偿累计超2亿元 [49] - EUPD预计2025年欧洲储能新增装机35.3GWh同比+76% 其中大储装机20.5GWh同比+183% 工商储装机4.2GWh同比+51% [53] - 截至2025年7月智利已投运储能1.10GW/4.59GWh 在建规模4.82GW/21.36GWh [54][57] - 投资建议看好大储板块beta及龙头Alpha 推荐阳光电源、德业股份、海博思创、艾罗能源、派能科技 [18][68] 锂电板块 - 特斯拉上调美国市场Model S和Model X售价1万美元 福特与SK On合资电池工厂投产 [74][75] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池能量密度达450Wh/kg 正力新能航空动力电池量产交付 [75] - 7月逆变器出口9.11亿美元环比-0.65%同比+15.82% 1-7月累计出口51.68亿美元同比+7.71% [25][34] - 固态电池设备端聚焦小市值、宁德链、新增环节 材料端重视卡位降本的硫化锂 [79][86] - 投资推荐宁德时代、厦钨新能、璞泰来 关注固态电池设备和关键材料标的 [18][86] 风电板块 - 美国924MW海风项目完成首批单桩基础安装 预计2026年初安装风机 2027年下半年投入运营 [93] - 龙源电力计划建设海南500MW海风项目 拟安装22台10MW和20台14MW海上风机 [93] - 8月陆风新增招标5.7GW 海风暂无新增招标 陆风风机中标价格保持平稳 [95][98] - 投资推荐金风科技、海力风电、东方电缆 重视海风+海外赛道及风机H2盈利修复 [18] 电力设备板块 - 特高压2直已核准 雅下水电已开工 或持续带来订单催化 海外需求预期升温 [18] - 国家能源局发布2025年1-7月电网工程完成投资3315亿元 同比增长12.5% [16] - 积极关注电力AI、虚拟电厂、配电改造等机会 推荐明阳电气、思源电气、四方股份 [18] 新方向板块 - 海外特斯拉及国内主机厂持续推进人形机器人进展 云厂AI创收与Capex同步高增 [18] - Deepseek V3发布采用UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [16] - 推荐三花智控、浙江荣泰、科达利、富临精工、鸣志电器等产业链标的 [18]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

行业表现 - 电气设备板块本周上涨2.28% 弱于大盘 新能源汽车涨4% 光伏涨3.39% 锂电池涨2.71% 核电涨2.21% 风电涨0.5% 发电设备涨0.04% [1] - 涨幅前五公司为科泰电源 南风股份 天融信 科士达 泰豪科技 跌幅前五为江苏神通 澳洋顺昌 禾望电气 宝光股份 大金重工 [1] 人形机器人 - 英伟达8月25日发布"机器人新大脑"产品 并与富士康联手打造人形机器人 11月首发开启"物理AI"时代 [2] - 智元机器人发布灵创平台 大幅降低动作编排难度 波士顿动力人形机器人开始自主工作 [2] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单 26年底交付 面向家庭康养 [2] 储能 - 中节能乌兰察布80万千瓦时独立储能电站设备采购公示 7月河南山东141个项目备案超17GWh [2] - 亿纬锂能中标电工时代628Ah磷酸铁锂电芯采购 [2] 电动车 - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池 能量密度达450wh/kg [2] - 高压实铁锂和硅碳负极龙头扩产提速 SK On美国工厂投产即过剩 [2] - 蔚来发布全新ES8并开启预售 9月下旬上市交付 零跑汽车上半年净利润0.3亿元 首次半年度转正 [2] - 智己LS6预售30分钟小订破万 9月10日上市 长城汽车巴西工厂开业 Hi4混动技术登陆拉美 [2] 原材料价格 - 碳酸锂：工业级8.16万/吨涨1.5% 电池级8.39万/吨涨1.5% [2] - 正极材料：磷酸铁锂-动力3.62万/吨涨1.4% 四氧化三钴21.25万/吨涨0.2% [2] - 电解钴26.25万/吨跌0.4% 镍12.09万/吨跌0.8% 六氟磷酸锂5.63万/吨涨2.0% [2] - 电池：方形铁锂0.325元/wh涨0.6% 圆柱18650 4.33元/支涨0.2% [2] 新能源政策与价格 - 工信部召开光伏座谈会 加强产业调控遏制低价无序竞争 [2] - 8月21日硅料硅片报价齐涨 硅料50元/kg涨2.04% N型210硅片1.60元/片涨3.23% [2] - 山西存量项目电价0.332元/千瓦时 黑龙江存量0.374元/kWh 增量执行12年 [2] - 内蒙古新入市分布式结算均价316元/MWh 机制电价提高33.1元/MWh [2] 风电 - 7月风电新增装机2.3GW同比降44% 1-7月累计53.7GW同比增79% [2] - 本周招标4.26GW均为陆上 本月招标6.45GW同比增14.8% [2][3] - 2025年招标73.4GW同比增6.19% 其中陆上67.03GW增5.68% 海上6.37GW增12.06% [3] - 陆风开标均价2001元/KW 含塔筒2090元/KW [3] 电网 - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运 [3] 公司业绩 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿元同环比增24.6%/20.1% 归母净利5亿元同环比降53.0%/54.2% [4] - 通威股份Q2营收245.8亿元同环比增1.4%/54.2% 归母净利-23.6亿元同环比降0.8%/8.9% [4] - 华友钴业Q2营收193.5亿元同环比增28.3%/8.5% 归母净利14.6亿元同环比增27.0%/16.5% [4] - 赣锋锂业Q2营收46亿元同环比增1.6%/22.1% 归母净利-1.8亿元同环比降45.4%/50.7% [4] - 金风科技Q2营收190.6亿元同环比增44.2%/101.3% 归母净利9.2亿元同环比降12.8%/增61.8% [4] - 天合光能Q2营收167.2亿元同环比降32.3%/增16.6% 归母净利-16亿元同环比降15371.0%/增21.1% [4] - 阿特斯Q2营收124.7亿元同环比增0.9%/45.2% 归母净利6.8亿元同环比增3.5%/1346.8% [4] - 恩捷股份Q2营收30.3亿元同环比增23.6%/11.2% 归母净利-1.2亿元同环比降189.6%/558.3% [4] - 派能科技Q2营收7.6亿元同环比增59.8%/93.1% 归母净利0.5亿元同环比增228.1%/降236.4% [6] 投资策略 - 人形机器人：Tesla Gen3将于10-11月定型 25Q4下订单 26年初量产 2030年预期100万台 [7] - 电动车：7月中汽协电动车销量126万辆同环比增27%/降5% 全年预计1600万辆增25% [7] - 欧洲9国电动车销量22.1万辆同环比增41%/降20% 未来2-3年可持续维持20%+增长 [7] - 储能：全球装机25-28年CAGR为30-40% 欧洲户储去库完成 工商储需求爆发 [7] - 风电：25年国内海风10GW+翻倍增长 陆风100GW+增25% 铸件等零部件涨价 [7] - 光伏：今明两年全球装机增速为15%/5% 硅料价格稳在45-50元/kg [7] - 电网：25年电网投资确定增长 海外AI数据中心需求旺盛 [7]