4月27日晚间，国恩股份（002768）发布的2024年年报显示，报告期内，公司实现营收192.20亿元，同 比增长10.21%；归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比增长45.18%，盈利能力位居化工新材料行 业前列。同时，截至2024年12月31日，公司总资产为183.51亿元，比期初增长21.91%，归属于上市公司 股东的净资产为49.71亿元，比期初增长11.06%。 同日晚间，公司公告将正式启动赴香港联合交易所上市的筹备工作。 高质量发展态势稳固前瞻性布局新兴赛道 加速全球化布局打造国际化化工新材料产业平台 国恩股份表示，此次启动赴港上市计划，旨在借助香港作为国际金融中心和大消费前沿阵地的双重优 势，实现"A+H"深港两地资本融通，有效拓宽海外市场开发与国际资源整合路径，加速构建国内国际双 循新发展格局，推动产业全球化布局向更高维度升级，全面提升品牌国际影响力。 业内人士表示，国恩股份此次进行跨境资本布局，彰显了其以产业生态布局及自主创新技术深化参与全 球产业链合作的决心。未来，公司更将依托香港国际化枢纽作用，全力推进高端化工新材料领域的技术 创新及产业链延伸，分阶段打造"研发多维化-产业生态 ...

财务表现 - 公司2024年实现营业收入873 87亿元 有色金属加工材销量101 05万吨 海外营收占比持续提升 [1] - 2025年第一季度实现营收205 04亿元 归母净利同比增长9 46% [1] - 属地化生产优势推动公司2024年营收增长15 61% 主营业务收入增长26 80% [1] 全球化布局 - 公司通过"自建+并购"模式构建全球生产网络 已建成23个生产基地 覆盖欧美、东南亚、北非 [1] - 截至2025年3月 公司全球总产能达148万吨 国际产能占比超36% [1] - 印尼铜箔基地仅用208天建成投产 成为国内唯一具备海外铜箔产能的企业 [1] - 通过并购HME基地强化欧洲服务能力 美国3万吨铜管产能实现本土制造 [1] - 越南、泰国基地通过BIS认证进入印度市场 摩洛哥工业园依托自贸协定覆盖欧美非市场 [1] 客户与市场 - 公司向美的、宁德时代等头部客户提供铜管、铜箔等产品 [2] - 与海尔、格力等中国品牌实现联合出海 建立当地的本土化服务网络 [2] - 2024年产品出口至130多个国家和地区 境外销售额达357 84亿元 [2] 数字化与智能化 - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"实现全流程数字化管理 [2] - 重庆基地构建数字驾驶舱优化排产效率 单线铜管年产量创新高 [2] - 欧洲、美国基地推进管理数字化 [2] - 与华为共建AI实验室并发布行业首部AI蓝皮书 [2] - "数字大脑"赋能全球供应链网络 实现从"制造出海"到"智造出海"的跃迁 [2]

文章核心观点 佛山家电企业在国际贸易形势下面临挑战，佛山工行提供金融服务助力企业拓展海外市场 [1][2] 行业情况 - 佛山是中国家电之都，千亿产业集群蓬勃发展，但国际贸易形势严峻，部分企业海外业务拓展面临挑战 [1] 公司情况 - 广东某电器制造公司主营家用厨房电器研发与制造，是国家级高新技术企业和中国十大厨房家电出口企业，产品销往100多个国家和地区 [1] - 2025年初公司有开立泰铢币种账户需求，佛山工行成功开立广东工行首个泰铢币种FTN账户，打通泰铢结算渠道，缩短结算周期，提高资金使用效率 [1] - 2024年7月佛山工行为公司搭建本外币跨境资金池，实现跨境资金集中运营，满足流动性管理及汇率风险管理需求 [1] - 2024年下半年公司在泰国投资设厂，当地工行提供政策指导，帮助汇出近5000万元境外投资款，使生产线如期落地 [2] - 公司负责人认为工行全方位金融服务是推进器，对企业未来发展更有信心 [2]

业绩表现 - 2024年实现营业收入26.68亿元，同比增长1.41% [1] - 归母净利润907.18万元，同比实现扭亏 [1] - 经营活动现金流净额达4.70亿元，经营质量显著改善 [1] - 研发支出1.82亿元，同比增长8.32% [1] 全球化布局 - 在中国杭州桐庐、印度、墨西哥、意大利设有自有生产基地 [2] - 在欧洲、印度、美洲、东南亚等地建立多个ODM/OEM代工合作伙伴 [2] - 产品销往全球100多个国家和地区，欧洲市场营收占比接近50% [3] - 在杭州、深圳、德国加兴、意大利特雷维索、印度古尔冈等地设有研发中心 [2] - 完成墨西哥、印度等海外基地的信息化复制落地，涵盖ERP、PLM、CRM等系统 [2] 资产重组与整合 - 2023年完成对欧司朗数字系统欧亚业务(DS-E业务)的收购 [4] - 2024年完成信息系统迁移、组织架构优化及运营机制协同 [4] - 初步实现从大功率到中小功率LED驱动电源的产品覆盖 [4] - 搭建涵盖驱动电源、传感器、控制系统、LED模组的系统照明平台 [4] 新能源业务拓展 - 重点发力储能及充电产品方向，推出工商业与户用储能解决方案 [5] - 部分产品已获得CE、CB、FCC等国际认证 [5] - 通过增资持股上海共舜新能源科技有限公司20%股权 [5] - 获得向共舜委派董事的权利，增强技术融合和市场拓展能力 [5] 战略方向 - 在"双碳"目标驱动下构建新增长曲线 [6] - LED照明、智能化系统和储能领域持续融合 [6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入34.81亿元，同比增长22.23% [2] - 归母净利润9487.02万元 [2] - 计划向全体股东每10股派发现金红利1.52元（含税），预计分红总额达2852.24万元 [6] 业务发展 - 配电设备、储能系统、光伏新材三大业务齐头并进 [2] - 配电设备方面，中低压成套设备收入较上年翻番 [3] - 储能系统收入同比增长超30% [4] - 光伏新材焊带产品出货及收入同比增长超30% [4] 产品创新 - 自主开发出应用于数据中心直流机柜的智能型直流母线槽 [3] - 将应用于数据中心机柜的智能型交流母线槽的电流从630A升级到1250A [3] - YBH高低压预装式变电站产品成功下线，拓展至风力发电领域 [3] - 推出PDU柜K型隔离变压器、一级能效变压器、大容量储能变压器等产品 [3] - 完成储能系统中PCS、BMS、EMS等关键部件的自主研发 [4] 战略布局 - 与ABB共同出资设立合资公司，推动母线业务发展 [3] - 拟设立威璞磐芯（上海）科技有限公司，开展高速光模块/组等光通信产品业务 [3] - 与美国西屋电气达成新能源战略合作，未来将开展双品牌全球化布局 [4] - 已完成向特定对象发行A股股票项目，资金实力得到强化 [5] 研发投入 - 2024年研发投入合计10378.76万元，同比增长12.83% [4] - 光伏新材新增多项发明专利 [4] - 重点突破电芯智能监测、AI预测性维护等技术 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年营收21.61亿元，同比增长12.74%，归母净利润1.84亿元，同比增长38.16%；2025年第一季度营收5.49亿元，同比增长21.68%，归母净利润0.42亿元，同比增长34.19%，符合预期 [2] - 2024年工业控制业务增速较快，营收10.25亿元，占比超47%，同比增长32%；通讯设备行业营收3.69亿元，同比增长40%；整体毛利率25.10%，较2023年提升3.1个百分点 [3] - 2024年海外工厂成效显著，外资客户占比超65%，与头部客户长期合作；依托海外大客户需求布局海外工厂，有望抢占更多份额 [4] - 调整2025 - 2026年利润，新增2027年预测，预计2025 - 2027年营业收入为25.0/28.5/32.1亿元，归母净利润为2.42/2.83/3.34亿元，对应P/E为15/12/11倍 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,917|2,161|2,502|2,850|3,210| |同比（%）|(2.86)|12.74|15.79|13.90|12.63| |归母净利润（百万元）|133.28|184.15|241.82|283.14|333.72| |同比（%）|(25.35)|38.16|31.32|17.09|17.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.83|1.15|1.51|1.76|2.08| |P/E（现价&最新摊薄）|26.37|19.09|14.54|12.42|10.53|[1] 市场数据 - 收盘价21.91元，一年最低/最高价17.40/27.98元，市净率2.27倍，流通A股市值3,515.27百万元，总市值3,515.27百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产9.64元，资产负债率33.10%，总股本160.44百万股，流通A股160.44百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,532|1,864|2,233|2,646| |非流动资产（百万元）|799|884|949|1,012| |资产总计（百万元）|2,331|2,749|3,182|3,658| |流动负债（百万元）|766|932|1,069|1,201| |非流动负债（百万元）|44|48|52|53| |负债合计（百万元）|810|980|1,121|1,253| |归属母公司股东权益（百万元）|1,505|1,746|2,029|2,363| |少数股东权益（百万元）|15|23|32|42| |所有者权益合计（百万元）|1,521|1,769|2,061|2,405| |负债和股东权益（百万元）|2,331|2,749|3,182|3,658| |营业总收入（百万元）|2,161|2,502|2,850|3,210| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,619|1,849|2,103|2,322| |税金及附加（百万元）|16|13|14|16| |销售费用（百万元）|31|38|43|48| |管理费用（百万元）|127|150|171|193| |研发费用（百万元）|117|150|171|195| |财务费用（百万元）|9|7|13|(3)| |加:其他收益（百万元）|4|31|36|0| |投资净收益（百万元）|0|8|10|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(34)|(60)|(60)|(60)| |资产处置收益（百万元）|0|2|2|0| |营业利润（百万元）|215|276|322|379| |营业外净收支（百万元）|(3)|1|2|3| |利润总额（百万元）|212|277|324|382| |减:所得税（百万元）|25|28|32|38| |净利润（百万元）|187|249|292|344| |减:少数股东损益（百万元）|3|7|9|10| |归属母公司净利润（百万元）|184|242|283|334| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.51|1.76|2.08| |EBIT（百万元）|222|284|338|379| |EBITDA（百万元）|338|405|478|541| |毛利率(%)|25.10|26.10|26.20|27.66| |归母净利率(%)|8.52|9.66|9.93|10.40| |收入增长率(%)|12.74|15.79|13.90|12.63| |归母净利润增长率(%)|38.16|31.32|17.09|17.86| |经营活动现金流（百万元）|276|348|401|435| |投资活动现金流（百万元）|(98)|(194)|(191)|(222)| |筹资活动现金流（百万元）|(161)|4|21|16| |现金净增加额（百万元）|19|157|230|229| |折旧和摊销（百万元）|116|120|140|162| |资本开支（百万元）|(101)|(197)|(196)|(217)| |营运资本变动（百万元）|(73)|(75)|(81)|(132)| |每股净资产(元)|9.38|10.88|12.65|14.73| |最新发行在外股份（百万股）|160|160|160|160| |ROIC(%)|12.26|14.55|14.86|14.30| |ROE - 摊薄(%)|12.23|13.85|13.95|14.12| |资产负债率(%)|34.75|35.64|35.23|34.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.09|14.54|12.42|10.53| |P/B（现价）|2.33|2.01|1.73|1.49|[10]

业绩表现 - 2024年全年实现营业收入873.87亿元，其中有色金属加工材销量达101.05万吨 [1] - 2025年第一季度实现营收205.04亿元，归母净利润3.45亿元，同比增长9.46% [1] - 2024年营业收入同比增长15.61%，主营业务收入增长26.80% [2] 全球化布局 - 公司在全球建成23个生产基地，总产能规模突破148万吨，其中国际产能占比超36% [2] - 通过"自建+并购"模式深化全球布局，包括印尼铜箔基地、HME欧洲基地、美国铜管产能等 [2] - 全球化布局有效应对供应链风险，实现属地化生产优势 [2] 客户合作与市场拓展 - 与美的、宁德时代等头部客户合作提供铜管、铜箔产品 [3] - 与海尔、格力等中国品牌实现"联合出海"，建立本土化服务网络 [3] - 产品出口至130多个国家和地区，境外销售额达357.84亿元 [3] 数字化与智能制造 - 推动人工智能、大数据技术与生产场景深度融合 [4] - 安徽基地"精密铜管低碳智造项目"入围省级示范项目 [4] - 重庆基地构建数字驾驶舱，单线铜管年产量创历史新高 [4] - 与华为共建联合创新实验室，发布行业首部AI蓝皮书 [4]

行业概况 - 2024年中国新能源汽车产销量分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [1] - 国内新能源汽车市场竞争加剧，市场集中度明显提升 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入19.34亿元，同比增长5.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9460.52万元 [1] - 直接出口的车载产品营收占比提升至6.8% [1] 客户拓展 - 成功定点广汽、蔚来、小鹏、长安、零跑等国内头部车企 [1] - 成为欧洲主流豪华汽车品牌的首家中国独立供应商 [1] - 拿下雷诺、Stellantis等国际车企的多个平台性项目 [1] 产品与技术 - 新一代平台化产品体积减少30%，器件数量减少10% [2] - 平台产品已推广至6家主机厂客户 [2] - 与英飞凌共建创新应用中心，强化车载电源半导体技术合作 [2] - 通过ISO/SAE21434汽车网络安全流程认证 [2] 研发投入 - 2024年研发费用20,008.29万元 [3] - 研发团队规模813人，占员工总数49.30% [3] - 已授权专利96项，其中发明专利42项 [3] 国际化战略 - 推进海外工厂建设，服务国际客户并规避贸易壁垒 [3] - 针对国际客户需求进行流程优化 [3] 未来规划 - 立足于新能源汽车业务主赛道，成为国际一流供应商 [4] - 加大战略客户开拓力度，提升市场份额 [4] - 开展前瞻性技术布局，追求"长期技术领先" [4] - 围绕数字能源领域拓展业务，成为数字能源解决方案供应商 [5] - 关注新能源汽车深度集成化发展动向 [5] - 推进新能源汽车非车载业务及相关业务布局 [5]

2025年伯克希尔股东大会前瞻 - 2025年股东大会是查理·芒格离世后的第二届大会，"后芒格时代"战略调整成为焦点 [1] - 九方智投将作为第一财经直播独家冠名商，并推出《巴菲特与七顿午餐》专题栏目解析价值投资理念 [1] 全球化布局与价值投资 - 巴菲特价值投资理念强调全球化布局，2025年需重新评估AI技术对企业价值的影响 [4] - 伯克希尔对日本五大商社持仓市值从138亿美元增至235亿美元，同时关注印度和加拿大市场 [11] AI技术对投资逻辑的影响 - 生成式AI推动科技股估值飙升，英伟达、微软等市值突破万亿美元 [6] - 巴菲特认为AI不会改变企业本质价值判断，但AI在医疗、金融等垂直领域渗透率提升 [7][8] - 九方智投推出"九方灵犀"AI产品，月均服务超10万用户 [8] 港股市场动态 - 南向资金推动港股流动性复苏，IPO市场重启 [9] - 2024年香港三大IPO：蜜雪冰城融资5亿美元，古茗2.6亿美元，布鲁克2.5亿美元 [10] - 九方智投控股研发费用同比增长35%，投顾业务受益于市场回暖 [10] 伯克希尔公司治理与业绩 - 2024年伯克希尔营收3714亿美元，净利润890亿美元，保险和能源板块为主要增长引擎 [12] - 巴菲特95岁仍保留董事长职务，副董事长阿贝尔已接管日常运营 [12] 九方智投科技研发与产品 - 推出股票学习机、行情助手等工具，定位"新一代股票投资助手" [14] - 倡导科学投资理念与巴菲特价值投资结合，强调分散投资和持续学习 [14]

巨星科技2024年年报分析 核心财务表现 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%，归母净利润23.04亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7% [2] - 2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct，单季度Q4营收37.12亿元（同比+60.0%），归母净利润3.68亿元（同比+98.6%）[2] - 分产品毛利率：手工具32.1%（+0.12pct）、电动工具23.8%（+3.83pct）、工业工具35.6%（+0.02pct）[3] 业绩驱动因素 - 全球化供应链优势：东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求 [3] - 品类扩张：研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [3] - 自有品牌加速成长：WORKPRO等自有品牌收入同比+36%，跨境电商收入增速超45% [3] 区域与业务结构 - 分地区收入占比：美洲63.4%（毛利率31.0%，+0.5pct）、欧洲24.6%（毛利率35.2%，+0.4pct）[4] - 业务模式：OBM收入占比47.9%（毛利率35.7%，+4.6pct），ODM占比51.7%（毛利率28.7%，-3.6pct）[4] 未来增长潜力 - 电动工具等高毛利品类占比提升将持续拉动整体盈利能力 [3] - OBM业务增速高于ODM，有望推动毛利率持续提升 [4]