海上风电行业概述 - 海上风电凭借资源丰富、发电效率高、不占用陆地资源等优势成为清洁能源重要支柱，正迎来发展黄金期 [1] - 中国海上风电累计装机达4351万千瓦（截至2025年4月），占风电总装机8.04%，连续4年全球第一 [1][12] - 行业按水深分为潮间带（≤5米）、近海（5-50米）和深海（>50米），近海为主流，漂浮式技术是深海开发方向 [3][4] 行业发展历程 - 2007年首座海上风电项目投运，2020年装机达2639万千瓦跃居世界第一，现进入深远海开发阶段 [6] - 单机容量从3MW提升至当前20MW+，技术创新推动规模化发展 [6][25] 政策支持 - "十四五"规划明确建设山东半岛、长三角等五大海上风电基地，鼓励集群化开发 [8][9] - 2024年政策强调深远海开发与多业态融合（如海上风电+海洋牧场/制氢） [9][26] 产业链分析 - 上游原材料（钢材/碳纤维）国产化率提升，中游整机制造向大型化发展（如明阳16.6MW机组），下游运维智能化升级 [10][20] - 多能互补模式（风电+光伏/储能）拓展海域资源利用 [10][26] 区域竞争格局 - 广东、江苏累计装机超11GW领跑，山东、浙江超5GW，福建3.72GW [14][15] - 2025年各省装机缺口显著，广东需新增6.378GW，江苏4.256GW [14][15] 企业竞争态势 - 第一梯队（明阳/金风/远景）占据主导，2024年TOP5企业新增装机占比94.2% [16][18] - 明阳智能2025年Q1营收77.04亿元（+51.78%），漂浮式机组技术领先 [20] - 运达股份从陆上转型海上，2024年累计装机657MW，加速布局浙江项目 [22][23] 未来趋势 - 深远海开发加速，漂浮式技术商业化推动离岸超百公里项目 [24] - 单机容量迈向20MW+，智能化运维（AI/数字孪生）降本增效 [25] - "风电+"模式（制氢/海洋牧场）催生多产业融合新业态 [26]

核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，固定收益领域需关注美债投资者行为和利率趋势；能源转型中高温超导产业进入加速期；互联网电商 618 增长稳健；公用事业/环保各细分领域业绩有分化；金工构建利率择时体系有优势；电力设备与新能源看好新技术与盈利修复主线 [2][4][5][6][7][8] 固定收益 - 6 月 FOMC 会议联邦基金利率目标区间维持在 4.25 - 4.5%，连续四次不变，声明中不确定性表述有变化 [2] - 从需求角度分析美债投资者结构特征、行为逻辑，展望 2025 年下半年美债需求变化，不同投资者购债动机和模式有差异 [7] 能源转型 - 6 月 18 日上海超导披露科创板上市招股书，2023、24 年营收分别为 0.83、2.40 亿元，同比增长 133%、187%，2024 年归母净利润 0.73 亿元同比扭亏为盈，看好高温超导产业未来发展 [2] 互联网 - 预计 2025 年 618 电商大促季行业增长稳健，得益于活动周期拉长、国补行动和即时零售场景投入，后续电商平台将围绕商户经营和用户粘性竞争 [4] 公用事业/环保 - 5 月全国火电发电量由降转增，2Q25 煤价同环比下降，主要火电公司业绩或分化；4/5 月水电发电量同比下滑；核电机组稳健运行；1 - 4 月绿电运营商电量同比提升；4 月天然气表观消费量同比下滑 [5] 金工 - 今年以来利率单边下行趋势减缓，构建利率择时体系，策略有风险控制能力，整合常用技术指标形成标准化流程，构造多周期复合趋势指标，回测表现良好 [6] 电力设备与新能源 - 新能源车看好电池、结构件、铁锂环节和固态电池新技术；风电国内外需求高景气；光伏短期经营承压；储能中美需求有支撑；工控关注新兴赛道机会 [8] 评级变动 - 领展房产基首次评级为买入，目标价 50.59 元 [9] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价 519.50 元 [9] - 周大福评级由增持调为买入，目标价 16.00 元 [9]

东欧太阳能增长概况 - 东欧九国（波兰、匈牙利、罗马尼亚、捷克、保加利亚、立陶宛、爱沙尼亚、斯洛伐克和拉脱维亚）光伏装机容量五年增长超过450%，从2019年9吉瓦增至2024年46吉瓦 [1] - 东欧太阳能装机容量占欧洲总量比例从2019年低基数提升至2024年13%（欧洲总量361吉瓦）[1] - 同期欧洲整体太阳能容量增长145%，其中德国增长89%，西班牙增长246% [1] 发电量与能源结构变化 - 东欧太阳能发电量从2019年9 TWh跃升至2024年42 TWh，增长近五倍 [1] - 太阳能在东欧电力结构中占比从2%提升至10%以上，高于欧洲平均7%水平 [1] - 2024年夏季至少六个东欧国家实现每月20%以上电力来自太阳能，其中立陶宛、匈牙利和爱沙尼亚在6-8月期间光伏供电占比超三分之一 [1] 减碳成效与区域影响 - 波兰光伏发电量增长近20倍，推动煤电产量下降26%，能源部门二氧化碳排放减少22万吨（降幅23%）[2] - 东欧整体能源行业碳排放较2019年减少26%，2024年降至1.63亿吨 [2] - 预计未来太阳能项目持续上线将加速煤电萎缩，进一步推动欧洲能源转型 [2]

全球能源投资趋势 - 2025年全球能源领域总投资规模将达3.3万亿美元，较2024年增长约2% [1] - 清洁能源技术引资规模达2.2万亿美元，是传统化石燃料（1.1万亿美元）的2倍 [1] - 能源安全成为全球能源投资走高的关键驱动力 [1] 清洁能源投资格局 - 太阳能光伏成为最受欢迎的清洁技术，2025年投资将达4500亿美元 [2] - 电池储能领域投资预计飙升至650亿美元以上 [2] - 中国在清洁能源领域投资从全球占比1/4提升至1/3，2024年投资超6250亿美元 [5] - 非洲清洁能源投资仅占全球2%，融资成本比发达经济体高2至3倍 [6] 化石燃料投资变化 - 全球化石燃料领域投资将出现自2020年来首次下降，石油投资下降6%至4200亿美元 [3] - 上游油气总体投资预期略低于5700亿美元，降幅约4% [3] - 低碳化石燃料投资创新高，预计达300亿美元，未来有望增长10倍 [3] 电力领域投资增长 - 电力领域投资规模预计突破1.5万亿美元，同比增长8%，较化石燃料领域高出50%以上 [8] - 终端用能电气化与能效投资2025年将达8000亿美元，过去10年翻倍 [8] - 可再生能源将满足2025-2027年全球电力需求增长的95% [9] 电气化与电网投资 - 全球电网投资预计新增4000亿美元 [9] - 数据中心投资过去两年激增67%，未来5年总和将达4.2万亿美元 [9] - 发展中国家电力需求到2030年可能翻番至950TWh [9] 可再生能源发展目标 - 为实现2030年可再生能源发电能力增至2023年3倍的目标，年投资规模需翻番 [10] - 配套电网、储能等领域投资需同步增加 [10]

在煤炭贸易方面，目前中国已形成"印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯为主，蒙古国为 辅"的动力煤进口格局，进口炼焦煤主要来自蒙古国和俄罗斯。 印尼智库机构能源转型研究所董事总经理Putra Adhiguna在接受《中国能源报》记者采 访时表示，中国正以稳定、分阶段的方式推进能源转型。在此过程中，国家引导与市场活动 相结合，能源结构在不断试验和微调。未来，煤炭在中国电力系统中扮演的角色也将继续转 变。 6月11日至12日，第十八届中国国际煤炭大会在北京举行。会上，多位与会嘉宾对中国 煤炭行业的未来及其可能带来的国际影响展开了讨论。 "进入'十五五'时期，煤炭行业将从总量扩张向弹性调控转变，从粗放开采向创新驱动转 变，从单一能源供应向多能互补保障转变，从经济优先向生态、气候、社会、经济共赢转 变。"中国煤炭工业协会党委委员、副秘书长张宏表示。 中国宏观经济研究院能源研究所原副所长张有生表示，"十五五"时期，煤炭行业要加快 能源供需互促升级、多元融合提升能源供给质量和水平、优化提升区域能源生产力布局、持 续推动能源技术变革和产业升级、深化能源体制改革构建新型生产关系，为加快向新型能源 体系转变打好基础。 目前，印尼是世界第 ...

全球能源投资趋势 - 2025年全球能源领域总投资规模将达3.3万亿美元，较2024年增长约2% [2] - 清洁能源技术引资规模有望达2.2万亿美元，是传统化石燃料（1.1万亿美元）的2倍 [1][2] - 太阳能光伏成为最受欢迎的清洁技术，2025年投资将达4500亿美元 [3] - 电池储能领域投资或将飙升至650亿美元以上 [3] - 电力领域投资规模预计突破1.5万亿美元，同比增长8%，较化石燃料领域高出50%以上 [9] 清洁能源发展 - 过去5年清洁能源投资几乎翻番，太阳能光伏投资增长显著 [3] - 中国在清洁能源领域投资从全球占比1/4提升至1/3，2024年投资超6250亿美元 [5][6] - 中国清洁能源投资规模基本等于欧盟和美国之和，成为全球最大清洁能源投资国 [5][6] - 欧美发达国家清洁能源投资增长，欧洲转向可再生能源，美国加强天然气出口 [6] - 印度、巴西等新兴经济体在光伏、风电及生物能源市场表现突出 [6] 化石燃料投资变化 - 2025年全球化石燃料领域投资将出现自2020年来首次下降 [3] - 石油投资下降至4200亿美元，降幅约6%，为1996年来最大 [3] - 上游油气总体投资预期略低于5700亿美元，降幅约4% [3] - 全球炼油厂投资将降至过去10年来新低 [3] - 低碳化石燃料投资创新高，预计达300亿美元，未来有望增长10倍 [3] 电气化与电力需求 - 终端用能电气化与能效投资过去10年翻倍，2025年将达8000亿美元 [9] - 全球电力需求未来三年将增加3500太瓦时，相当于每年增加一个日本的等效电力 [9] - 可再生能源将满足2025-2027年全球电力需求增长的95% [10] - 数据中心投资过去两年激增67%，未来5年总和将达4.2万亿美元 [10] - 发展中国家电力需求到2030年可能翻番，达950太瓦时 [10] 电网与基础设施 - 全球各国加强电网领域投资，预计今年新增规模达4000亿美元 [10] - 建议利用AI和数字化技术推动电网改造升级 [10] - 优化电网监管机制以适应新能源体系，降低运行损耗 [10] - 为实现2030年可再生能源目标，年投资规模需翻番 [10] - 配套电网、储能等领域投资需同步增加 [10]

铂金价格走势 - 铂金价格单月上涨超过60元/克，涨幅接近30% [1] - 伦敦铂现价格突破1305美元/盎司，创近四年历史新高 [1] - 铂金掉期迅速走低，刺激多头力量加入，价格大幅超预期上涨 [1] 市场供需情况 - 2025年第一季度全球铂金总供应量同比下降10%，为45.3吨 [1] - 需求端同比增长10%，为70.7吨 [1] - 铂金板料紧缺，拿货需支付每克10元左右的溢价 [1] 铂金应用领域 - 铂金因其高熔点、强催化性和耐腐蚀性成为汽车减排、氢能、医疗及高端制造业的"工业维生素" [1] - 从传统首饰用途转向战略资源，市场供需结构经历历史性重构 [1] - 全球铂金首饰和投资需求显著增长 [1] 产业链分析 - 上游环节包括铂金矿勘探、开采和初步加工，主要分布在南非、俄罗斯、津巴布韦等地 [2] - 南非布什维尔德杂岩体是世界上最大的铂金矿床 [2] - 中游环节涉及铂金精炼和加工，制成各种工业和商业用途产品 [2] 相关公司 - 贵研铂业、白银有色、紫金矿业为主要相关公司 [2]

绿电直连政策解读 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确了绿电直连模式的适用范围、发展目标、管理方式、交易与价格机制等关键问题 [1] - 绿电直连是指风电、光伏等绿色电力通过专用线路直接连接到用电终端，实现点对点供电，打破传统电网架构限制 [1] - 该模式有望在更大范围内落地，促进新能源就近就地消纳，更好满足企业绿色用能需求 [1] 新能源产业影响 - 绿电直连将有效缓解新能源消纳难题，减少弃风、弃光现象，为大规模发展和消纳新能源提供制度保障 [2] - 该模式将促进新能源产业技术创新，推动发电企业提高设备稳定性和可靠性，同时带动储能技术发展 [2] - 储能设备可在绿电直连中发挥重要作用，解决新能源发电的间歇性问题，实现电力稳定供应 [2] 电力用户受益 - 出口外向型企业使用绿电直连可清晰证明电力使用的低碳属性，减少或避免支付碳关税，提升国际竞争力 [3] - 工业园区和大型用能企业可通过绿电直连以更低价格获取电力，降低运营成本，优化用电成本 [3] - 绿电直连有助于企业提升国际形象和品牌价值，在全球绿色低碳转型中占据有利地位 [3] 政策实施与挑战 - 此前绿电直连发展面临体制机制障碍，如直连输电线路投资主体、电力系统安全成本分担等问题 [4] - 新政策对一系列实操问题进行了明确，为绿电直连项目落地实施扫清障碍 [4] - 绿电直连推广需推动电网企业角色转变、做好利益协调、保障供电安全稳定，需各方共同努力完善政策体系 [4]

能源转型加速 - 2024年中国能源转型投资总额达8180亿美元，同比增长20%，超过美国、欧盟和英国投资之和 [2] - 截至2024年底，全国可再生能源装机容量达18.89亿千瓦，占总装机比重提升至56%，较"十三五"末翻倍 [2] - 风电装机达5.21亿千瓦，连续15年全球第一；光伏装机达8.87亿千瓦，连续10年全球首位 [2] - 2024年风电光伏发电量合计1.83万亿千瓦时，较2020年增长150.9%，占全社会发电量比重提升至18.1% [2] - 截至2024年2月，风电光伏合计装机量14.56亿千瓦，首次超过火电的14.48亿千瓦 [3] 水电与化石能源清洁化 - 2024年末水电装机容量4.36亿千瓦，较2020年末增长17.77% [3] - 长江电力管理的六座梯级电站2024年总发电量2959.04亿千瓦时，较2020年增长30.39%，减少二氧化碳排放2.4亿吨 [3] - 煤电行业超低排放机组占比达95%以上，供电煤耗降至303.21克标准煤/千瓦时，较2020年下降7.5% [3] - 国电电力2024年单位供电煤耗较2020年下降1.69%，氮氧化物与烟尘排放量分别下降25%和27.78% [3] 科技创新与产业突破 - 2024年光伏电池转换效率创新高，PERC p型单晶电池平均效率达23.5%，较2020年提升0.7个百分点 [4] - 隆基绿能2024年研发投入50.14亿元，较2020年增长93.5%，BC电池组件效率突破26% [4] - 2024年新增海上风电机组中单机容量10兆瓦及以上占比从2022年12.1%提升至58%，最大单机容量达18兆瓦 [4] - 2024年核电关键主设备100%国产化，全年累计交付114台套，支持华龙一号等先进技术 [6] 能源产业链全球领先 - 2023年光伏多晶硅、硅片、电池片、组件产量全球占比分别达91.6%、97.9%、91.9%和84.6% [7] - 通威股份2024年多晶硅产量59.48万吨，较2020年增长5.9倍；太阳能电池及组件产量135.01GW，增长4.98倍 [7] - 2023年风电叶片、齿轮箱、变流器、发电机、铸件全球市占率分别达65%、80%、82%、73%、82% [8] - 2024年全球风电整机商新增装机前四均为中国企业，金风科技、远景能源分列第一、第二 [8] - 2024年新型储能装机规模78.3GW，较2022年增长5.17倍；宁德时代储能电池销量93GWh，全球市占率36.5% [8] 区域协同与国际合作 - 2024年底西部"沙戈荒"新能源基地装机规模超9000万千瓦，新疆新能源装机突破1亿千瓦，为"十四五"初2.8倍 [9] - 2024年"疆电外送"电量1267亿千瓦时，连续五年破千亿千瓦时，年均增长4.6% [9] - 截至2024年底建成42项特高压工程，跨省跨区输电能力超3亿千瓦 [9] - 与100多个国家开展绿色能源合作，巴西美丽山特高压等标志性项目建成投产 [10] - 多家能源企业ESG评级显著提升，如华锦股份、恒力石化、洲际油气等 [11]

亚洲能源论坛核心观点 - 论坛主题为"共塑亚洲能源转型新格局"，汇聚60多个国家、38个行业的政策制定者、行业领袖与能源专业人士，呼吁协同行动加速亚洲净零未来[1] - 马来西亚首相强调论坛推动战略协同与务实解决方案，应对发展中经济体在能源转型中的独特挑战与机遇[1] - 马石油CEO指出亚洲能源需求2050年前将翻番，需动员整个能源生态系统推动公平转型[3] 四大共识领域 - 共享构建韧性能源系统的最佳实践与灵活调整战略[3] - 能源企业与投资方协作提升项目可融资性，增强转型项目信心[3] - 分享减排、社会影响及可持续发展成果传播的最佳实践[3] - 创新领域协作共享专业知识，加速脱碳进程[4] 中国能源转型实践 - 中国能源结构呈现煤炭消费降、石油稳、天然气增、新能源快速发展特征，2030年前油气仍占能源需求25%[6][7] - 化石能源清洁利用、清洁能源规模化、终端电气化及多能源互补整合为转型四大关键点[7] - 上海1999年启动天然气应用，2015年全面进入天然气时代，正加快新型能源体系建设[7] - 天然气体系需从1.0版升级至2.0版以应对价格波动和碳强度要求，构建韧性网络与零碳探索[8] 企业转型案例 - 传化集团通过科技创新提升能源与产品价值，攻关功能化学品和新材料技术[8][9] - 构建绿色低碳发展模式，在能源结构、低碳技术和产业创新上突破[9] - 全球化合作战略覆盖100多国，革新合作模式打造产业链竞争力[9] - 申能集团强调中国可再生能源发展全球领先，天然气对调峰保障具关键作用[7]