报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价今日降波震荡，美伊紧张局势在谈判未结束期间伊朗仍有尾部风险，宏观情绪恢复、波动率有所下降，中期过剩压力压制盘面，预计国际油价宽幅震荡，Brent主力合约关注65 - 67美金区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 极端天气 - 未来两周欧洲西部将迎来异常温暖的天气，北欧和欧洲东部边缘地区则将遭遇严寒天气 [2] 贸易物流 - 特朗普表示停止俄罗斯石油进口是两国更广泛贸易协议的一部分，印度炼油商寻求新德里就未来采购俄罗斯原油事宜提供指导 [2] - 特朗普称在印度总理莫迪同意停止购买俄罗斯石油后，将把对印度的关税降至18%，缓解了两国间的紧张关系 [2] - 伊朗总统表示将推动公平公正的谈判 [2] 能源转型 - 美国公用事业公司和科技巨头抢购燃气轮机提升本地电力产能，引发全球燃气发电设备短缺，或促使其他电力系统加速转向更清洁的替代能源方案 [2] 现货成交 - 委内瑞拉对华原油供应下降后，中国独立炼油企业成达石化采购一批加拿大原油，将于五月交付 [2] 油田管道 - 科威特计划邀请国际石油公司投资其油田 [2] 炼厂动态 - 美国原油生产商持续恢复油井生产，上月遭冬季风暴重创的产量中仅有约0.7%仍处于停产状态 [2]

公司重大合同与市场拓展 - 楚能新能源与沙特Al Rajhi Electrical及上海亿电通签署储能战略合作协议，未来三年将向Al Rajhi Electrical供应总计5.5GWh的储能产品 [2][4] - 该合作旨在响应沙特“2030愿景”的能源转型战略，共同开拓中东储能市场，楚能作为Al Rajhi Electrical在储能领域的首家中国战略合作伙伴，将提供产品与技术支持 [4] - 此次合作是公司拓展中东市场、深化海外布局的关键一步，标志着其技术实力与产品竞争力获得中东主流市场的高度认可 [6] 合作方背景与角色 - 合作方Al Rajhi Electrical是沙特多元化企业巨头Al Rajhi Group旗下全资子公司，自2012年起深耕电力与自动化解决方案，在工业、商业及住宅领域具有领先优势，并依托集团作为ACWA POWER重要股东的背景，享有显著的资本与战略协同优势 [5] - 另一合作方上海亿电通将作为三方合作的关键战略纽带与平台型支撑方，深度参与从供应链组织、跨境协同到本地化落地的全流程，为中东储能产业布局提供系统性保障 [4] - 上海亿电通聚焦智能电网与新能源产业，在沙特、巴西等“一带一路”国家积累了丰富的项目经验与产业资源，具备服务制造企业海外布局的综合能力 [5][6] 公司业务与战略 - 楚能新能源依托覆盖研发、生产、销售、服务的全产业链优势，已构建起面向全球的服务网络，可针对不同区域市场需求提供定制化、全生命周期的产品解决方案与技术支持 [6] - 公司产品目前已覆盖全球超过60个国家和地区 [6] - 未来，公司计划以中东为战略支点，携手国际合作伙伴共建绿色能源生态，为全球能源转型与碳中和目标做出贡献 [6] 行业活动与动态 - 楚能新能源是第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 A1储能与电力设备馆的冠名商 [2] - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京首都国际会展中心举行 [7]

公司核心业务与优势 - 公司是全球领先的能源科技独角兽，2015年成立于英国，现已发展为英国最大的电力供应商之一，业务遍布全球18个国家[2] - 公司的核心是自主研发的Kraken人工智能平台，该平台用于优化能源管理和电力交易[2] - 公司在“灵活性”方面是全球领先的，擅长利用技术，在风光充沛时充分利用当地电力，并动态调配至其他需要用电的时段[7] - 公司利用AI优化电力系统，例如预测电动汽车充电需求、电网状况及风光发电情况，持续重新优化电池充电时间，以在电网紧张时降低负荷[14] - 公司通过数字化工具与算法模型，帮助用户优化用电成本、提升绿电消费比例，并探索绿色电力产品与负荷聚合服务[3] 中国市场战略与合作 - 公司近期已与中国企业碧澄能源成立战略合资公司——碧桐能源，正式进入中国市场，业务将首先在广东省开展，随后拓展至江苏、安徽等省份[2][3] - 碧桐能源将通过数字化工具与算法模型，帮助中国工商业用户优化用电成本、提升绿电消费比例[3] - 公司计划与中国伙伴分享在动态电力市场运营、需求侧响应等方面的经验，并期待与中国监管机构及企业共同探索，助力中国建设更具活力的电力市场[3] - 公司正与约九家中国公司洽谈合作，希望在中国、英国和欧洲实现互利共赢[11] - 公司此前已与比亚迪合作，推出了不仅能从电网充电、还能向电网放电的电动汽车，这类汽车在英国已上市，公司每年可为用户提供约1.8万公里的免费驾驶里程[10] 行业趋势与市场观点 - 面对能源安全与绿色转型的共同挑战，中英合作远超传统贸易范畴，中国在太阳能电池板、电池、风电和电动汽车等领域的产业化创新，为全球提供了更廉价、更清洁的技术选择[3][4] - 欧洲可以从中国的能源技术进步中受益，而中国或许也可借鉴英国在电力市场灵活性与数字化服务方面的经验[2][9] - AI的快速发展正推高全球电力需求，应将大型数据中心布局在清洁能源资源丰富的地区，并通过智能、灵活调节（如在电力廉价时加强冷却）来避免增加化石燃料消耗[14] - 为满足AI时代的电力需求，电力市场最关键的是建立反映位置和时间的价格信号，以激励高效投资[14] - 中国电力市场建设起步不久，但市场设计已显现出智慧特点，例如工业企业自行采购电力，这会促使他们寻找最便宜的电力来源[15] 公司愿景与商业模式 - 公司的愿景是，通过与中国的合作伙伴携手，为全球数千万乃至数亿人提供更便宜、更可及的清洁电力，并引领电气化进程[2][17] - 公司希望成为新时代的“石油公司”，即懂得如何为全球用户提供最廉价电力解决方案的公司，不过是以清洁电力的形式[17] - 公司通过其“Agile”和“Tracker”电价套餐，鼓励用户依价格信号调节用电，在其最大的市场英国，近半数客户已通过灵活用电享受到更低电价[16] - 公司通过技术手段降低用户参与“灵活能源系统”的门槛，例如电动汽车用户只需插上电，系统会在最便宜的时间自动充电[16] - 公司认为，电气化是经济中最重要的单一趋势，它最终能减少燃烧、减轻对地球的破坏，同时提供更好的体验[17]

全球双燃料船舶运营与投资现状 - 截至去年12月，全球投入运营的双燃料集装箱船及汽车运输船总数已达400艘，较2024年的218艘实现大幅增长 [1] - 当前全球已交付或已签订造船订单的双燃料集装箱船与汽车运输船共计1126艘，较去年增长28% [3] - 双燃料船舶的待建订单量持续增长，目前已达726艘 [3] 行业投资规模与结构 - 班轮行业在双燃料新造船领域已投入超1500亿美元 [3] - 在集装箱船和汽车运输船板块中，74%的待建新船均为双燃料动力船型 [3] 行业转型方向与准备 - 双燃料船队的扩充体现了航运业正在进行大规模投资，为燃料转型做准备 [3] - 这类船舶专为燃料转型打造，未来可再生及近零排放燃料实现商业可行并规模化供应后，可直接切换使用 [3] - 数据快报直观展现了全球船队为能源转型所做的准备 [3]

“十四五”战略目标达成与整体发展 - 公司“整体基本实现高质量发展”的阶段性战略目标如期达成 [1] - 在建设能源强国的征程中书写能源央企的使命担当 [1] 油气资源保障与核心主业表现 - 国内原油产量约占全国总产量的1/2，为保障国家能源安全发挥“压舱石”作用 [2] - 长庆油田油气产量当量连续6年超过6000万吨 [2] - 西南油气田建成500亿立方米大气区 [2] - 国内页岩油年产量突破700万吨，标志着陆相页岩油迈入规模效益开发新阶段 [5] - 助力全国天然气产量连续8年增产百亿立方米 [5] - 海外油气权益产量当量在1亿吨以上，规模稳中有增 [2] - 在2020年实现国内年产油气当量和海外油气权益产量当量“三个1亿吨”的基础上，持续扩大天然气产量占比 [5] - 截至2025年底，全国煤岩气累计探明地质储量超11000亿立方米，其中公司在鄂尔多斯盆地的探明储量已突破9600亿立方米 [6] - 煤岩气2024年产量为27亿立方米，2025年产量突破42亿立方米，实现快速上产 [6] 炼油化工转型升级与产能建设 - 乙烯产能历史性突破1000万吨/年 [6] - 炼油特色产品、对二甲苯、沥青等产量创造历史新纪录 [6] - 成品油市场份额保持增长 [6] - 吉林石化、广西石化乙烯等标志性工程建成投产 [6] 科技创新与关键技术突破 - 深地塔科1井于地下10910米处胜利完钻，刷新亚洲最深直井纪录，首次在全球陆地万米深层发现油气显示 [7] - 塔里木盆地埋深超6000米的天然气占全国总量的63.9%，是我国最大的深地油气富集区 [7] - 自主研发的“陆上宽频宽方位高密度地震勘探关键技术与装备”荣获国家技术发明奖一等奖，奠定我国陆上地震勘探技术全球领先地位 [9] - 高效茂金属聚烯烃催化剂等炼化技术产品打破国外垄断 [9] - 国内首创气相法聚烯烃弹性体（POE）工艺技术实现万吨量产 [9] - 建成国内规模最大的工业互联网，“昆仑大模型”成功发布并持续迭代升级，“数智中国石油”初步建成 [9] - 建成29个国家级研发平台，打造以近7万名研发人员为主体的科技人才队伍 [10] - 授权专利数量位居央企第一方阵，进入“全球最具创新力公司50强” [10] 绿色低碳转型与新能源发展 - 提出“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走总体部署，推动向“油气热电氢”综合能源供应商转变 [11] - 大庆油田采油七厂敖南油田CCUS—EOR扩大试验区集输系统成功投运，标志着我国首个百万吨级非混相驱CCUS全产业链示范基地核心工程正式落地 [11] - 2025年CCUS项目注碳量较2021年实现超3倍增长，减碳量约等于新植1亿棵树，或相当于让约700万辆经济型轿车停驶一年 [13] - “十四五”时期已累计节能约351万吨标煤，节水约4050万立方米，超额完成规划目标 [14] - 风光装机规模、发电量屡创新纪录，昆仑网电单月充电量破亿千瓦时 [14] - 首个规模化绿电外送项目——吉林油田昂格风电项目累计发电量突破11亿千瓦时 [14] - 公司全年清洁能源发电量超过200亿千瓦时 [14] - 成立中国石油集团电能公司，着力构建以电能价值链为核心的综合能源供应体系 [14]

行业近期表现与市场情绪 - 2月3日午后，光伏板块持续活跃，光伏产业指数强势涨超5% [1] - 中证光伏产业指数自基日(2012年12月31日)至2026年2月2日期间涨幅为214.96%，同期沪深300指数和新能源指数涨幅分别为82.57%、191.04% [3] - 当前板块估值仍处于历史相对低位，对于看好能源转型及行业困境反转的投资者而言，当前或许是一个值得适当关注的布局窗口 [3] 行业核心驱动因素与趋势 - 马斯克提出“太空光伏”构想，计划部署100GW太阳能阵列为太空数据中心供能，打开行业新想象 [2] - 商业航天蓬勃发展背景下，太空光伏作为其电源系统升级的核心方向，在星座批量组网的牵引下正迈向技术路线升级与产业化交付的新阶段 [2] - 预计到2030年全球将发射近1.4万颗小卫星，受益于低轨卫星星座建设提速，叠加马斯克力挺及企业布局升温，带动太空光伏需求快速增长 [5] - AI算力对能源需求的拉动，光伏行业有望迎来“量利齐升”的修复周期 [3] - 非欧美海外市场成为全球光伏需求主要增量来源，出海业务对行业需求的支撑作用持续凸显 [5] 行业供给格局与政策影响 - 2025年光伏产业链价格战惨烈，多晶硅致密料均价跌破行业平均成本线，隆基、通威等龙头预告大额亏损 [2] - 2026年1月28日工信部召开光伏行业“反内卷”座谈会，明确将通过并购重组、标准引领等手段破解内卷竞争 [2] - 4月1日光伏出口退税取消政策正式实施，行业落后产能出清速度将大幅加快，头部企业市占率和议价能力有望进一步巩固 [2] - 政策从价格和产能两方面展开治理，价格方面要求企业不得低于成本销售；产能方面聚焦多晶硅环节推进治理，通过产能整合、强化能耗标准等举措缓解供需失衡 [5] 技术发展与产品布局 - 随着新技术BC以及贱金属浆料替代等快速发展，或有望降低成本 [6] - 光伏ETF博时(认购代码：560313)于2026年1月26日正式发售，认购期至2月6日，该产品紧密跟踪中证光伏产业指数 [2][6] - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本 [6]

储能行业市场动态 - 2026年开年以来，储能行业迎来“开门红”，市场活力持续迸发[2] - 行业近期出现多个重要合作与中标项目，覆盖欧洲与中国市场[2] 宁德时代合作项目详情 - 宁德时代与英国施罗德Greencoat、香港私募基金Lochpine Capital签署战略合作，共同在欧洲推动储能项目开发[2] - 三方于2月2日签署战略谅解备忘录，将联合推进欧洲电池储能项目的开发与投资[3] - 合作远期规划建设容量高达10GWh的储能设施[3] - 宁德时代在合作中将提供电池技术支持[3] - 施罗德Greencoat将发挥其在可再生能源基础设施领域的资产管理优势，其背靠施罗德资本1110亿美元私募市场管理规模，在全球管理约450个新能源资产，总装机超过7.7GW[5] - Lochpine Capital将聚焦BESS项目开发与基金化运作，该公司由宁德时代子公司间接持股32%，管理规模达15亿美元[5] - 此次合作被视为宁德时代推进国际化布局、深化欧洲市场的重要一步[5] - 据不完全统计，2025年宁德时代全年储能订单总容量已突破300GWh，登顶储能企业全年订单容量首位[5] 远东股份中标项目详情 - 2月3日，远东股份宣布其子公司中标、签约千万元以上合同订单合计为30.75亿元，同比增长115.57%，环比增长0.21%[6] - 其中，储能系统相关合同金额为5.94亿元[6] - 两个储能系统合同涉及中国及欧洲市场，合同总价分别为5.8亿元和1432.32万元[6][7] - 公司表示将坚定落实“电能+算力+AI”战略，拓展包括高容/固态电池/储能在内的核心技术产品/服务[7] - 公司预计2025年年度实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为4500万元到6500万元[7] - 业绩预盈与“智能电池”业务板块改善紧密相关，2025年智能电池/储能产能利用率上升，大幅减亏[7]

公司战略与资本配置调整 - 一个管理着1910亿英镑（约2600亿美元）资产的投资者团体提交特别决议，要求公司说明其如何推动资本支出纪律，并判断新油气项目能否产生可接受的回报 [1] - 公司计划将石油和天然气投资提高至每年约100亿美元，同时将低碳能源投资削减50亿美元 [1] - 投资者认为公司过去十年表现落后，包括其优先发展油气生产的时期，如今公司已放弃可再生能源战略，投资者需要确保任何油气资产扩张都受严格资本纪律约束并能产生可持续回报 [1] 公司领导层变动 - 任命梅格·奥尼尔为新任首席执行官，她不仅是公司百余年历史上首位外部空降的首席执行官，也是全球五大石油巨头中首位女性掌门人，预计将于今年4月上任 [1][2] - 这是公司在短短两年多时间内第二次更换掌门人，前任首席执行官默里•奥金克洛斯于2024年1月接替伯纳德·卢尼，后者因未披露过去与同事的关系而辞职 [2] - 奥尼尔自2021年起执掌伍德赛德能源公司，此前在埃克森美孚任职23年，拥有深厚的行业积淀 [2] 新任首席执行官背景与战略方向 - 在奥尼尔领导下，伍德赛德专注于核心天然气资产，促成了美国路易斯安那州拟建液化天然气工厂的收购，并获批将其澳大利亚历史最悠久、规模最大的天然气出口设施运营至2070年 [2] - 奥尼尔帮助完成了对必和必拓集团石油业务部门的数十亿美元收购，并在澳大利亚以外扩展了液化天然气业务，她一直是利用天然气作为过渡燃料以减少全球煤炭需求和降低排放的倡导者 [2] - 分析师认为，奥尼尔在工程和运营方面亲力亲为的履历表明公司将采取回归基础的策略，发展方向将是石油、天然气和液化天然气 [3] 公司历史表现与资产减值 - 公司相对于其他大型石油公司的长期跑输，部分原因在于2020年在前首席执行官伯纳德·卢尼领导下将战略重心从化石燃料转向低碳业务 [1] - 如今这些绿色投资正被逐步撤回，导致其能源转型业务在第四季度可能计提高达50亿美元的减值 [1] - 奥尼尔执掌后将肩负提升公司盈利能力、重新聚焦油气主业的重任，这标志着公司在经历新能源领域探索后战略方向的重要回调 [3]

2025年经营业绩与荣誉 - 2025年公司圆满完成任务，主要经营指标创历史新高，新签合同额突破300亿元，营业收入同比增长11.78% [1] - 公司获得中国华电集团生产经营、党建责任制考评“双A级”，并被评为全国文明单位 [1] - “华电科工”企业品牌入选国务院国资委中央企业品牌引领行动第二批创建成果 [1] 发展战略与产业格局 - 公司深入实施“2345”发展战略，以增强核心功能和提升核心竞争力为目标 [3] - 公司坚持多措并举抓创新，持续完善三足鼎立产业格局，构建具有鲜明科工特色的现代化产业体系 [3] - 公司以打造百年老店、加快建设世界一流科技创新型平台企业为发展动力和源泉 [4] 科技创新与平台建设 - 公司打造了机器人全重分室、高效清洁智能发电研究院等高能级科研平台 [6] - 公司承担了20余项国家级、省部级重点研发任务 [6] - 新一代“华瀚”、“华臻”电解槽入选电力行业“大国重器”名录 [6] 新兴业务与国际业务 - 氢能、储能、生物质能等战略性新兴产业发展迅速，其营业收入占比已超过50% [6] - 公司深化“一带一路”产能合作，形成“1+1+1+N”国际业务发展思路 [6] - 公司境外装机规模达到207.6万千瓦，国际业务收入逐年提高，在运资产质量显著提升 [6] 2026年发展展望 - 2026年公司将大力培育发展新质生产力，以改革创新为根本动力 [8] - 公司将凝心聚力抓好科技创新和产业转型，更好统筹发展和安全 [8] - 公司目标为确保“十五五”开好局、起好步，为保障国家能源安全、推动实现“双碳”目标、服务中国式现代化建设贡献更大力量 [8]

行业与公司 * 行业为国内大型储能（大储）行业，研究聚焦于电化学储能，特别是独立储能的需求、政策与市场前景[1] 核心观点与论据 * **需求增长强劲且可量化**：2026年国内储能装机预计保持50%以上增速，2027年仍将保持小幅增长[1][2] 2025年国内储能装机达到189 GWh，在此高基数下，预计2026年装机量可达320 GWh左右，实现70%以上增速[2][3][17] * **增长底层逻辑明确**：核心驱动力是能源转型下风电和光伏快速发展所催生的电网调节需求，风电和光伏的弃光率有时超过5%，北方地区一些电站限电率甚至达到30%-50%[3] 电化学储能在成本、寿命、响应能力及环保方面具有优势[3][4] * **关键政策驱动明确**：电力现货市场推进和容量电价政策是储能发展的关键因素[1][5] 截至2025年底，全国已有9省出台容量电价政策，为新型储能提供收益保障[1][5] 全国性容量电价机制将采用基准加浮动方式，鼓励长时储能发展，预计2026年中期公布各省细则[3][14] * **辅助服务市场提升收益**：辅助服务市场如调频服务拉动了储能需求和收益水平，山西和广东的调频项目收益率超过10%，对早期优质项目有明显帮助[1][6] * **投资者行为与市场节奏变化**：投资者普遍倾向于早期投资，使得2026年的装机兑现度可能高于往年，节奏上也会提前，规模上有望超出预期[3][17] 2025年国内储能备案已达到1,700件，同比增长180%，历史数据显示大约20%的备案能够转化为实际装机[17] * **未来市场空间巨大**：基于全国范围推演，到2026年至2028年，全国每年的储能需求下限大约在150至200 GWh左右，上限则可能达到1,000 GWh[19] * **2027年增长预期**：对于2027年，整体的储能市场仍有望在一些中部省份的高增长支持下保持增速，中性估计约为30%左右[18] 重要但可能被忽略的内容 * **区域需求差异显著**：不同省份的储能需求因用电特征、能源结构和发展阶段不同而存在显著差异，需结合各自特点进行科学规划[11] * **山东省**：作为新能源大省，用电需求大且外售比例高，对大规模、高频次调节能力要求较高[1][7] 根据现货市场价格分析，具有明显午间低价、晚间高峰特征，一小时最大功率差可达7,000多兆瓦[9][11] 以40%分位数计算，两小时储能需求约为3,755兆瓦，且将逐步增加[1][9][11] * **内蒙古自治区**：能源禀赋较好，用电增长速度预计更快，高耗能企业迁入趋势明显，新能源发展迅猛[1][11] 但其日均最大功率差下降更快，对长时间、大容量调节要求较低[11] 按照40%分位数计算，新增功率需求约为5-7 GW，若配置8小时储能，容量需求将达到20 GWh以上[12] 若考虑6%的收益率，功率需求可达10 GW以上，容量需求则在40-50 GWh之间[13] 2025年内蒙古实现了55 GWh以上的装机量，高于市场预期[20] * **山西省**：从下限来看，其功率需求约为2 GW，如果配置8小时储能，容量需求约为8 GWh[13] 若收益率达到6%，功率需求可达3-5 GW，而配置8小时储能时容量需求将超过20 GWh[13] 由于部分电力外送，全省实际情况需折算考虑[13] * **储能配置的合理性与经济性**：确定合理的储能配置量是一个复杂问题，需要根据实际情况和经济效益来确定[9] 合理的储能配置应与其收益高度相关，只要项目有盈利，就可以持续增加投资，直到收益率低于预期回报率为止[9] 引入现货市场价格数据进行分析是评估不同配置下收益率的关键方法[9] * **技术发展影响需求**：新能源预测技术尚在发展中，但随着技术进步，预计未来现货市场套利的捕获能力将提升至90%以上，这会影响储能需求的测算[9] * **重点发展区域**：预计2026年，内蒙古、河北、甘肃、山东、山西、宁夏、新疆等成熟地区将在去年试探性增长基础上全面爆发[16] 新疆去年单个项目装机规模已达三四十小时[16] 其他一些刚开始放量的地区可能在2027年迎来爆发[16] * **政策观察时点**：需要密切关注2026年第二季度末到年底各省现货和融合电价政策细则的公布，这些政策将直接影响收益率及实际装机意愿[18][21] 同时，可通过前置指标如备案、招标等数据侧面验证政策对市场的影响[21]