前瞻2026春季行情与投资主线 - 春季行情通常由政策预期窗口期、流动性环境相对友好及业绩数据真空期三个季节性利好因素共振支撑 [1] - 市场预计将呈现更为均衡与结构化的特征，而非全面普涨 [2] - 值得重点关注的三大投资主线包括：科技创新与自主可控核心主线、周期复苏与供需格局改善主线、低估值与业绩稳健的均衡配置主线 [2] 城乡居民增收计划 - 中央经济工作会议明确提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着居民增收工作从原则性引导转向系统性、可操作性推进 [3] - 预计该计划将围绕就业支撑、收入渠道拓宽、城乡均衡赋能、分配机制优化、政策协同保障五大维度精准发力 [3] - 政策目标是推动形成橄榄型分配格局，为经济高质量发展注入持久动力，并让城乡居民共享发展成果 [3][4] 消费市场品牌危机逻辑变迁 - 传统舆论环境下，品牌通过维护主流媒体关系掌握信息传播主动权，危机应对有分层沟通的充裕时间 [6] - 超级舆论场中，信息即时传播使危机发酵速度呈几何级数增长，品牌几乎没有缓冲时间 [6] - 传播主体多元化与舆论场无边界性，导致危机影响突破圈层与地域限制，并可能引发从消费市场到资本市场再到监管层面的连锁反应 [6] - 圈层消费与超级舆论场交织是市场数字化、社交化转型的结果，要求品牌重构危机管理逻辑，构建更透明、更具韧性的品牌信任体系 [7] 人工智能对收入与劳动的影响 - 观点认为人工智能将推动全民高收入，存钱的必要性可能大幅降低，这与人工智能与实体经济深度融合的发展方向一致 [8] - 从长期视角看，当AI技术极致成熟时，全民高收入与劳动解放的目标具备现实基础 [8] - 短期来看，人工智能尚无法完全取代人类劳动，当前经济体系下收入仍与个人努力和贡献密切相关 [8][9] - 现阶段重点应是如何在人工智能帮助下更好地生存与适应变革，而非期待其立即带来财富极大丰富 [9]

在《天赢居变盘时间表》中，12月需要重点盯住的时间节点是12月15日，下一个关键节点则是1月5日。 大盘在调整21天之后完成探底，迟到一天半之后展开第三次冲顶，上冲至"均线密集区+趋势线密集区 +缺口"共振区3888后回落，属于典型的阻力带遇阻动作，然后突破并站稳，形成双底结构，因此策略 上以21日均线3888与55日均线3918作为主要参考坐标。 12月19日冬至节气站稳3888，随后站稳34日均 线与55日均线交点3918，确认"21天节点第三次冲顶4018"。 深圳市新兰德证券投资咨询有限公司 彭乾萧 投顾编号：A0780621020001 来自深圳市新兰德证券投资咨询有限公司【彭乾萧】【执业编号：A0780621020001】 第二，冲涨到箱顶4018后的短线演绎。 我们在10月30日和11月13日都强调了日线级别的箱体结构会有三次冲顶和踩底，等时间耗尽之后突破箱 顶迎接春季行情。与此同时，大盘自8月28日涨满377天之后形成更大的横盘箱体。从经验规律看，重要 关口的有效突破往往需要四到五次反复尝试，因此更应把"冲顶后的回踩质量"作为判断重点，而不是只 盯一根K线的涨跌。 综合判断：第三次冲涨至箱顶后 ...

市场行情表现 - 12月25日A股午后集体走强，沪指冲击七连阳，金融股表现活跃 [1] - 中证全指证券公司指数截至发稿上涨0.43%，东北证券、财通证券、华安证券等多股上涨 [1] - 证券ETF（159841）冲击两连涨，成交额超过1.7亿元，交投持续活跃 [1] 相关金融产品概况 - 截至12月24日，证券ETF（159841）最新流通规模为103.15亿元，在深市同类产品中规模居首位 [2] - 该ETF密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦A股大市值证券龙头，涵盖传统证券龙头与金融科技龙头 [2] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590，C：008591） [2] 市场资金与杠杆数据 - 截至12月23日，A股市场融资余额最新报25145.96亿元，较前一交易日增加148.59亿元 [2] - 这是自A股两融市场开设以来，融资余额首次站上2.5万亿元，续创历史新高 [2] 机构观点与市场展望 - 银河证券指出，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势 [2] - 银河证券认为，当前券商板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 中泰证券认为，当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前关键行情窗口的较优时点 [2] - 中泰证券从配置方向看，科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线 [2]

市场表现与交易数据 - 2025年12月25日早盘，A股市场走势分化，沪指震荡拉升，创业板指冲高回落 [1][6] - 在此市场背景下，红利低波ETF（512890）半日上涨0.08%，报1.178元，成交额达2.46亿元，居同类ETF首位 [1][6] - 该ETF当日换手率为0.92%，IOPV为1.1783元，呈现-0.03%的折价 [2][7] - 从阶段表现看，红利低波ETF（512890）近5日下跌0.25%，近60日上涨1.82%，年初至今上涨4.80% [2][7] - 市场上其他同类红利低波ETF产品当日普遍上涨，例如红利低波ETF基金（159547）涨0.33%，红利低波ETF泰康（560150）涨0.26% [2][7] 资金流向 - 红利低波ETF（512890）长期受到资金青睐，近期呈现显著的资金净流入 [2][7] - 近5个交易日，该ETF资金净流入9.3亿元 [2][7] - 近10个交易日，资金净流入17.2亿元 [2][7] - 近60个交易日，资金净流入高达58.1亿元 [2][7] 机构市场观点 - 申万宏源证券认为，2026年春季行情启动在即，虽然AI产业链、顺周期等主线向上空间可能有限，但产业政策主题、高股息博弈、超跌反弹等非主战场预计将非常活跃 [4][9] - 该机构指出短期两大积极因素：一是春季股市流动性保持宽松，支撑来自高净值投资者增配私募、保险“开门红”保费可期、保险资金增配A股以及沪深300与中证A500 ETF净申购放量；二是未来数月存在稳定市场的政策窗口，春节前反弹是A股历史胜率较高的日历特征之一 [4][9] - 开源证券指出，“科技为先”是本轮牛市最强主线，同时认为2026年市场将转向因子投资，盈利增速、营收增速、ROE等因子成为关键 [4][9] - 该机构同时认为，“盈利修复”背景下的顺周期机会与PPI走势密切相关，并指出红利风格在2026年的表现有望优于2025年 [4][9] - 开源证券观点认为，市场正从估值驱动型牛市向盈利驱动的慢牛演变，也是从行业Beta投资向因子投资的演变 [4][9] 产品概况与历史业绩 - 红利低波ETF（512890）成立于2018年12月 [5][10] - 截至2025年12月24日，该产品自成立以来回报率为135.06%，大幅跑赢业绩比较基准，在502只同类产品中排名第80位 [5][10] - 该产品被描述为震荡市中资产配置的稳健工具 [5][10] - 投资者可通过定投方式参与，无股票账户的投资者可通过其场外联接基金进行配置，联接基金代码包括A类007466、C类007467、I类022678、Y类022951 [5][10]

有色金属板块市场表现 - 12月25日，有色金属板块在经历数日冲高后盘中回落，有色ETF华宝（159876）现跌1.66% [1] - 资金趁行情冷静逆向加仓，盘中实时净申购有色ETF华宝（159876）超1500万份 [1] - 近期，有色ETF华宝跟踪的中证有色指数成功站上3000点，迭刷近十年新高 [1] 有色金属超级周期前景 - 业内人士指出，有色金属超级周期的长度取决于美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果三个条件 [1] - 从这三个条件来看，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [1] - 驱动因素包括弱美元周期、政策托底、产业升级，股市机会成本下降，风险溢价改善 [1] - 面对即将迎来的“春季行情”，或可积极把握 [1] 机构对金属价格的展望 - 中金公司认为，有色金属和贵金属将成为2026年上涨趋势的“第一梯队” [1] - 高盛、摩根大通和美国银行均认为，黄金价格有望在2026年挑战5000美元/盎司的历史新高 [1] - 支撑金价的最重要因素是央行购金 [1] - 花旗认为，在基本面和宏观背景逐步向好等多重看涨因素支撑下，铜价将在2026年持续上行 [1] 有色ETF华宝产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（017140）揽尽有色金属行业龙头 [2] - 标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能够分散风险 [2] - 该产品适合作为投资组合的一部分进行配置 [2] - 截至12月24日，有色ETF华宝（159876）最新规模为7.41亿元 [2] - 在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中，该产品是规模最大的ETF [2]

纪要涉及的行业或公司 * A股市场[1] * 港股市场[10] * 行业：非银金融（保险）、银行、有色金属（白银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、海南免税、核电、量子计算、商业航天[10][11][12] 核心观点与论据 * **市场整体趋势**：A股市场总体呈现窄幅波动、震荡上行趋势[2][13]，近期在3800点位置获得有力支撑[3]，沪指已突破60日均线阻力位[3]，短期内没有特别大的向下风险[3] * **近期波动原因**：前期波动主要受外部因素驱动，如美股AI板块拖累和日本央行加息预期[4]，但这些外部利空因素已结束[4]，为A股新一轮上涨提供机会[5] * **行情核心驱动力**：当前行情驱动力主要来自季节效应和提前布局春季行情的预期[7]，基本面和政策期待推动作用有限[7] * **投资者情绪**：投资者情绪指数已从阶段性底部约69回升至接近80[6]，处于新一轮情绪上升阶段，预示市场进入窄幅震荡向上时期[1][6] * **跨年及春季行情展望**：跨年行情预计持续至1月，但1月可能因业绩预告出现调整[9]，春节后（2月）两会前可能再次迎来行情[9]，市场普遍乐观，行情有望提前至2月启动[1][9] * **人民币汇率支撑**：人民币汇率持续强劲，目前接近7，很可能进一步升值至六字头水平，对市场形成新的支撑[3] 投资建议与具体方向 * **投资线索一：红利价值方向** * 基于季节效应和统计规律，推荐港股高股息、非银金融及银行板块[10] * 历史数据显示，从12月下旬到1月中旬这些品种表现较好，例如恒生高股息率指数在12月下旬胜率达到90%[10] * 这些板块当前估值水平较低且未来景气度匹配度良好[12] * **投资线索二：提前布局春季行情，关注高景气行业** * **有色金属**：尽管2025年涨幅较大，但相对于黄金比价仍处于低位[10][12] * **AI领域**：看好液冷、光通信等细分赛道，液冷技术被认为是两年五倍或三年十倍的细分赛道[11][12] * **新能源领域**：聚焦储能和固态电池[11] * **创新药**：企业正处于快速成长阶段[11] * **投资线索三：关注主题热点** * **海南免税**：受益政策支持[12] * **核电**：受益于AI数据中心用电需求增加、电力系统转型以及国产化加速[11][12] * **量子计算**：受到国内外政策支持[11][12] * **商业航天**：近期涨幅较大但依然强势，是值得关注的长期主题[11][12] 其他重要内容 * **宏观与政策环境**：政策已从危机应对模式转为正常模式，力度不如前几年强劲[7] * **业绩窗口期**：当前处于业绩空窗期，不必过于担心业绩兑现[9] * **市场结构**：在存量博弈环境中，情绪指数在70-90区间徘徊是正常现象[6]

市场整体表现 - 12月24日A股午后发力，主要指数普遍收涨，沪指收涨0.53%报3940.95点，深证成指收涨0.88%，创业板指收涨0.77%报3229.58点 [2] - 市场呈现普涨格局，超4000只个股收涨，赚钱效应不错，4128只个股收涨，涨停股86只，1137只个股收跌，跌停股6只 [1][7] - 市场成交额微降至1.9万亿元，较前一个交易日缩量约242亿元，杠杆资金热度增加，沪深京两融余额增至2.53万亿元 [1][4] 行业与板块表现 - 行业板块涨多跌少，31个申万一级行业中，仅农林牧渔、煤炭、食品饮料、银行板块微跌，其余均收红 [5] - 国防军工、电子板块领涨，申万国防军工指数涨2.88%，申万电子指数涨2.12% [5][7] - 建筑材料、轻工制造、机械设备、基础化工、环保、计算机、通信、电力设备等板块涨幅均超过1% [5] - 概念板块中，商业航天、航空航天、电子设备制造、电子元件、被动元件、天基互联等板块大涨，其中商业航天概念涨4.20%，被动元件概念涨4.98% [4][5] - 消费与周期板块承压，煤炭、畜牧业、猪肉概念领跌，煤炭行业指数跌0.53%，畜牧业指数跌1.42%，猪肉概念指数跌1.34% [4][5] 个股表现 - 军工与电子板块个股表现活跃，新劲刚“20cm”涨停，火炬电子、中国卫星、星网宇达、合众思壮等军工股涨停，英唐智控“20cm”涨停，天通股份、环旭电子、恒铭达等电子股涨停 [6] - 轻工制造、机械设备、基础化工板块多只个股涨停，分别有7只、7只、8只个股涨停 [6] - 成交额居前的个股包括中际旭创（成交额148亿元，涨2.16%）、工业富联（成交额141亿元，涨3.63%）、新易盛（成交额135.6亿元，微跌0.98%）等 [7][8] 机构观点与市场解读 - 市场呈现结构性反弹特征，增量资金入场意愿不足，整体情绪仍偏谨慎，资金明显向军工、半导体等硬科技板块聚集，显示出年末机构“去弱留强”的调仓特征 [1][9] - 市场对跨年行情仍持观望态度，缺乏明确的多头共识，预计市场大概率维持震荡格局，短期仍以结构性机会为主 [1][11] - 若沪指明日能稳定站在3936点之上，则自11月14日以来的调整基本可确认结束，市场大概率将迎来春季行情 [1][11] - 春季躁动行情可期，主线仍看科技，建议重点关注TMT、高端制造、医药生物、新消费等领域的投资机会 [10] - 建议采取“成长为主、消费为辅”的配置策略，主线方面可逢低布局高成长性、政策受益的军工、电子等科技板块，同时适度配置高分红、业绩较稳的大消费龙头作为防御品种 [11] - 科技成长、内需消费有望成为春季行情的重要投资主线，建议关注AI算力、通信、半导体、芯片、电力设备、化工、锂电产业链、食品饮料、餐饮旅游、影视传媒、具身智能、新能源、量子科技、航空航天等重点领域 [11]

量化因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大小盘风格因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量市场风格在大盘股与小盘股之间的偏向程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“偏向大盘”）来跟踪风格方向[10][12]。 2. **因子名称**：价值成长风格因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量市场风格在价值股与成长股之间的偏向程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“偏向价值”）来跟踪风格方向[10][12]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量大小盘风格因子的波动水平[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“波动下降”）来跟踪其变化[10][12]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量价值成长风格因子的波动水平[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“波动下降”）来跟踪其变化[10][12]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量不同行业指数超额收益的分散程度，反映市场行业结构的集中或分化情况[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“离散度上升”）来跟踪其变化[10][12]。 6. **因子名称**：行业轮动度量因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量行业间轮动切换的速度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“速度上升”）来跟踪其变化[10][12]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量市场成分股中上涨股票的比例，反映市场的广度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“比例下降”）来跟踪其变化[10][12]。 8. **因子名称**：前100个股成交额占比因子[12] * **因子构建思路**：计算成交额排名前100的个股成交额占市场总成交额的比例，用于度量个股交易的集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，仅通过定性描述（如“集中度持平”）来跟踪其变化[10][12]。 9. **因子名称**：前5行业成交额占比因子[12] * **因子构建思路**：计算成交额排名前5的行业成交额占市场总成交额的比例，用于度量行业交易的集中度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，仅通过定性描述（如“集中度下降”）来跟踪其变化[10][12]。 10. **因子名称**：指数波动率因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量市场整体的波动水平[11]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“波动率下降”）来跟踪其变化[11][12]。 11. **因子名称**：指数换手率因子[12] * **因子构建思路**：用于衡量市场整体的交易活跃度[11]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“换手率下降”）来跟踪其变化[11][12]。 12. **因子名称**：商品期货趋势强度因子[29] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货市场各板块的价格趋势强弱程度[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“趋势强度上升”）来跟踪各板块的变化[24][29]。 13. **因子名称**：商品期货市场波动水平因子[29] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货市场各板块的波动率水平[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“波动率上升”）来跟踪各板块的变化[24][29]。 14. **因子名称**：商品期货市场流动性因子[29] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货市场各板块的流动性水平[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“流动性抬升”）来跟踪各板块的变化[24][29]。 15. **因子名称**：商品期货期限结构因子（基差动量）[29] * **因子构建思路**：通过基差动量的变化来跟踪商品期货市场的期限结构特征[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性描述（如“基差动量上升”）来跟踪各板块的变化[24][29]。 16. **因子名称**：期权隐含波动率因子[32] * **因子构建思路**：跟踪上证50与中证1000指数期权的隐含波动率水平，反映市场对未来波动的预期[32]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述其从低位反弹的现象[32]。 17. **因子名称**：期权波动率偏度因子[32] * **因子构建思路**：跟踪看涨与看跌期权的波动率偏度，用于分析市场风险偏好和压力分布[32]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述不同指数偏度的变化方向（如“双降”、“上升”）[32]。 18. **因子名称**：百元转股溢价率因子[34] * **因子构建思路**：用于衡量可转债市场整体的估值水平[34]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述其维持震荡上升趋势[34]。 19. **因子名称**：纯债溢价率因子（按平价底价溢价率分组）[34] * **因子构建思路**：对偏债型可转债分组，计算其纯债溢价率，用于分析债性估值变化[34]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述其小幅上升[34]。 20. **因子名称**：低转股溢价率转债占比因子[34] * **因子构建思路**：计算市场中低转股溢价率可转债的占比，用于观察估值结构[34]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述其持续下降并处于偏低水平[34]。 21. **因子名称**：可转债市场成交额因子[34] * **因子构建思路**：跟踪可转债市场的总成交额，用于衡量市场活跃度[34]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅描述其回暖并站上历史中位数[34]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场环境跟踪周报，主要展示各因子在特定时间窗口（2025.12.15-2025.12.19）的当期状态和方向性变化，未提供历史回测的量化指标（如IC、IR、多空收益等）。所有因子取值均为定性描述，汇总如下表。） | 因子名称 | 上周简评/取值 | | :--- | :--- | | 大小盘风格因子 | 风格偏向大盘[12] | | 价值成长风格因子 | 风格偏向价值[12] | | 大小盘风格波动因子 | 大小盘风格波动下降[12] | | 价值成长风格波动因子 | 价值成长风格波动下降[12] | | 行业指数超额收益离散度因子 | 行业收益离散度上升[12] | | 行业轮动度量因子 | 行业轮动速度上升[12] | | 成分股上涨比例因子 | 成分股上涨比例下降[12] | | 前100个股成交额占比因子 | 个股成交集中度持平[12] | | 前5行业成交额占比因子 | 行业成交集中度下降[12] | | 指数波动率因子 | 市场波动率下降[12] | | 指数换手率因子 | 市场换手率表现下降[12] | | 商品期货趋势强度因子 | 黑色板块趋势强度下降，其他板块上升[29] | | 商品期货市场波动水平因子 | 贵金属及农产品板块波动率下降，其他板块上升[29] | | 商品期货市场流动性因子 | 能化及农产品板块流动性下降，其他板块抬升[29] | | 商品期货期限结构因子（基差动量） | 能化及黑色板块基差动量上升，其他板块下降[29] | | 期权隐含波动率因子（上证50/中证1000） | 从低位水平有所反弹[32] | | 期权波动率偏度因子（上证50） | 看涨与看跌期权偏度双降[32] | | 期权波动率偏度因子（中证1000） | 看跌期权偏度周内继续上升[32] | | 百元转股溢价率因子 | 再创年内新高，维持震荡上升趋势[34] | | 纯债溢价率因子（偏债型分组） | 小幅上升[34] | | 低转股溢价率转债占比因子 | 持续下降，处于偏低水平[34] | | 可转债市场成交额因子 | 回暖，重新站到历史一年中位数上方[34] |

市场行情与热点 - 市场整体表现强劲，沪指高开高走收出六连阳，深成指涨近1%，全市场超4100只个股上涨 [1] - 市场热点轮动较快，商业航天概念持续爆发，20余只成分股涨停，算力硬件延续强势，液冷、PCB等细分表现亮眼 [1] 春季行情与内需板块配置 - 当前A股增量资金抢跑春季行情意愿较强烈，后续除可能的1月业绩预告扰动外，利空因素能见度不高，可顺应抢跑，逢低布局 [2] - 从历史经验看，全年或四季度涨幅靠前板块在当年末次年初期间超额收益大概率回落，相反，涨幅靠后板块则有补涨需求 [2] - 短期政策催化与安全边际驱动下，内需板块具备足够赔率吸引力且胜率在上升，叠加岁末年初行业配置规律、人民币汇率趋势和提振内需政策取向，部分内需板块或具备一定持续性 [2] - 建议重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源等板块 [3] 北美AI数据中心（AIDC）电力与变压器需求 - 北美整体电力缺口大，AIDC需求增长进一步加剧缺口，传统快速补能受限，AIDC配储具备经济性且交付快，占比有望提升 [4] - 假设美国AIDC功耗从2025年10GW提升至2028年22GW，按20%容量、4h系统测算，北美AIDC配储需求约从2025年9.6GWh提升至2028年21GWh，配储比例及配储时长从4h逐步提升至6-8h，仍具有较大弹性 [4] - 北美AIDC变压器供不应求，根据测算，2024年、2027年全球AIDC装机功率约15GW、66GW，假设变压器约4亿元/GW，则对应全球变压器市场空间约为60亿元、264亿元，年复合增长率约64% [4] - 参考伍德麦肯兹估算，目前北美电力变压器和配电变压器的供应缺口已分别达到30%和6%，进口产品预计占美国电力变压器供应量的80%、配电变压器供应量的50% [4] - 海关总署数据显示，中国变压器1-11月合计出口579亿元，同比增长36%，变压器出口持续高景气 [5] AIDC产业链相关公司梳理 - **核心算力与IDC运营**：相关公司包括中科曙光（液冷服务器市占率国内领先）、浪潮信息（AI服务器龙头）、宝信软件（第三方IDC龙头）、数据港（深度绑定头部云厂商）、奥飞数据（专业IDC服务商） [6][7] - **液冷散热核心**：相关公司包括英维克（液冷全场景覆盖，绑定英伟达）、秋田微（液冷散热部件供应商）、高澜股份（浸没式液冷技术领先）、炬光科技（液冷散热相关光学组件）、申菱环境（华为昇腾液冷系统核心供应商） [7] - **供配电与储能**：相关公司包括中恒电气（HVDC龙头）、科华数据（UPS向HVDC升级核心标的）、阳光电源（成立AIDC事业部，对接GWh级订单）、上能电气（储能变流器核心供应商） [8] - **网络与服务器配套**：相关公司包括新易盛（800G/1.6T光模块量产）、中际旭创（光模块龙头）、麦格米特（电源产品进入英伟达供应链）、晶方科技（传感器封装） [8]

核心观点 - A股市场保持稳健且风险可控 年末市场追高意愿不强但指数相对稳健 预计保持震荡结构 12月以来市场企稳迹象更加明显 部分前期热点的高景气板块保持较好韧性 建议优选景气度向上的行业进行提前布局 并耐心等待后续春季行情启动 [1][4] 市场行情回顾 - 报告统计时间为2025年12月15日至2025年12月19日 A股保持稳健 风险可控 可逢低布局高景气 [1][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格方面 大小盘风格略微偏向大盘 价值成长风格偏向价值 与前一周方向相反 [1][6] - 市场风格波动方面 大小盘风格波动和价值成长风格波动水平均保持在低位 [1][6] - 市场结构方面 行业超额收益离散度和行业轮动速度均有所反转并出现抬升 成分股上涨比例整体下降 [6] - 交易集中度方面 前100个股成交额占比基本持平 前5行业成交额占比小幅下降 [6] - 市场活跃度方面 市场波动率及市场换手率均继续下降 [1][7] 商品市场因子跟踪 - 除黑色板块外 其他各板块趋势强度保持上升 贵金属、有色及农产品板块效率系数维持高位 [2][20] - 基差动量方面 贵金属板块基差动量大幅下降 能化和黑色板块基差动量上升 [2][20] - 波动率方面 除贵金属、农产品板块外各板块波动率均上升 [2][20] - 流动性方面 能化和农产品板块流动性下降 其他板块均小幅抬升 [2][20] 期权市场因子跟踪 - 上证50与中证1000的隐含波动率从低位水平有所反弹 [3][29] - 波动率偏度上 上证50的看涨与看跌期权偏度双降 中证1000的看跌期权偏度周内继续上升 说明大盘经历了一定风险释放 小盘风格仍处于风险积累当中 [3][4][29] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场上周企稳修复 有所抬升 [4][31] - 估值端来看 百元转股溢价率再创年内新高 维持震荡上升趋势 [31] - 偏债型分组的纯债溢价率小幅上升 低转股溢价率转债的占比则持续下降 处于偏低水平 [31] - 市场成交额回暖 重新站到历史一年中位数上方 [31]