腾讯控股（00700）业绩分析 - 25Q2实现营业收入1845亿元，同比增长15%，超彭博一致预期3%；调整后归母净利润631亿元，同比增长10%，超彭博一致预期2% [2][14] - 游戏业务表现突出，25Q2国际/本土游戏收入分别同比增长35%/17%，本土游戏收入维持在400亿元以上 [2][14] - 广告收入同比增长20%至358亿，视频号/小程序/搜一搜广告收入同比增速分别为50%/50%/60%左右，AI赋能效益显著 [2][14] - 金融科技及企业服务收入同比增长10%至555亿，24年以来重回双位数增长，毛利率达52.1% [3][14] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至2556/2980/3368亿元，目标价711港元，较8月14日收盘上升空间20.6% [3][14] 同力股份(834599)深度分析 - 公司首创非公路宽体自卸车，露天煤矿无人矿卡市占率约29%，25Q1营收/归母净利润15.36/1.87亿元，YoY+28.34%/+58.45% [15] - 大型化+电动化+无人化趋势明确，新能源矿卡市场规模有望由23年17亿元增至28年112亿元，CAGR+45.7% [15][16] - 国内市场存量替代需求凸显，海外市场长期替代趋势明确，公司与力拓集团达成合作，产品将应用于蒙古国铜矿等海外市场 [18] - 预计25-27E归母净利润8.68/9.63/10.87亿元，给予2025年15倍PE，目标市值134亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [18] 风电行业点评 - 25Q2国内风电新增装机量达36.77GW，同比增长255.61%，Q3进入全年景气高点 [23] - 26年国内外海风预期共振，欧洲海风建设加速，预计26年装机量有望达8.7GW（同比+107%） [23] - 建议关注主轴龙头金雷股份、纯海风标的海力风电，以及东方电缆、金风科技等标的 [23] 液冷技术发展趋势 - AI服务器功率达2000-3000W，液冷技术成为解决数据中心散热问题的有力抓手 [24][25] - 冷板式液冷目前占液冷总体市场70%，英伟达或将采用颠覆性的双相冷板技术 [25] - 浸没式液冷散热效率更高，氟化液或是最佳介质，全氟聚醚及六氟丙烯低聚体有望成为主流选择 [26][28] - 预计2024-2030年数据中心年新增装机量平均16.5GW，液冷渗透率60%情况下氟化液市场空间约百亿元 [28] 紫光国微（002049.SZ）深度分析 - 公司为特种集成电路领域领军企业，产品已配套C919进行商业飞行应用 [19][21] - 国防信息化提速带动需求释放，FPGA作为硬件载体在航空航天及无人装备领域应用广泛 [21] - 预计2025-2027E年归母净利润15.8/21.3/29.3亿元，2025年PE低于行业平均水平，首次覆盖给予"买入"评级 [21]

液冷技术发展 - GB300液冷系统覆盖80%以上发热元件，采用直接芯片冷却(DLC)架构，冷却液通过微通道冷板直接贴合高功耗元件实现精准热传导 [1][2] - 英伟达计划2027年推出的Rubin Ultra NVL576 Kyber机架将实现100%液冷，彻底摒弃风冷 [1][2] - 从H100到Blackwell架构，液冷成为必选项，2026年有望迎来出货潮 [1][3] 市场规模预测 - 2026年GPU液冷市场有望达800亿元，按单机柜价值量70万元计算，预计出货10-12万个机柜 [1][3] - 冷板式液冷四大零组件(冷板/CDU/UQD/Manifold)占GB200 NVL72散热方案总价值的90%以上 [3] - GB300架构升级将冷板用量从GB200的54片提升至126片，UQD尺寸缩小至1/3但用量翻倍 [3][41] 技术应用场景 - 冷板式液冷分为一次侧(室外循环)和二次侧(室内循环)两大系统，二次侧包含冷板/CDU/UQD/Manifold等核心组件 [28][29] - 谷歌TPU集群已实现GW级运行规模并保持99.999%高可用性，Meta计划2025-2026年推出100-150万颗ASIC芯片 [4][49] - 亚马逊Trainium2 ASIC芯片预计2025年出货量达140-150万颗，谷歌TPU预计2025年出货150-200万颗 [4][56] 产业链机会 - 中国企业凭借制造业和材料学基础优势，有望诞生国际一流液冷公司 [1][5] - 奇鉉科技切入GB200/GB300核心供应链，7月营收年增92.65% [5][65] - 曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的企业，2021-2023H1市占率56% [5][68] - 英维克UQD产品进入英伟达MGX生态系统，累计交付达1.2GW [5][76] 技术演进趋势 - 芯片散热从一维热管线式均温发展到三维3D VC技术，最终演进到液冷技术 [19] - Blackwell架构性能激增，液冷方案成为必须选择，FP4精度算力在液冷情况下可达20petaflops [25] - 高密度节点部署提升单机柜计算能力，GB200 NVL72功耗达120kW，为H100的10倍以上 [18]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[8] 核心观点 - 市场普遍关注电子、机械等板块的AI硬件投资机会，但对上游有色金属材料在AI领域的应用尚未充分定价[12] - 随着算力密度提升，液冷技术需求显著增长，铜（高导热性）和铝（导热性+轻薄性）在数据中心场景具有优势[13] - AI服务器芯片向高功率迭代，金属软磁芯片电感具有高效率、小型化优势，体积可下降70%[14] - 2024年全球AI服务器出货量175万台（同比+46%），预计2025年达218万台（+24.3%）[14] 液冷技术领域 - 英伟达DGX B200的10U机箱最大功耗14.3kW，单U需1430W散热，已突破风冷上限[13] - 下一代AI算力卡GB300将采用全液冷方案，铜铝是主要热传输材料[13] - 单相浸没式液冷槽单柜用铝量高达90kg[13] - 建议关注铝热传输材料企业华峰铝业（液冷需求）和金田股份（铜材料）[8] 金属软磁材料 - 金属软磁相比铁氧体具有更高磁通密度和温度稳定性[14] - 铂科新材独创高压成型工艺，芯片电感产能将增加20000万片/年[8] - AI PC/手机等端侧设备需求将拓宽应用空间[14] 钢铁行业 - "反内卷"政策下短期盈利震荡，中期有望维稳回升[15] - 本周螺纹钢消耗量190万吨（环比-9.89%，同比-3.07%）[15] - 螺纹钢长流程成本3260元/吨（环比+1.27%），毛利下降46元/吨[29] - 普钢价格指数微升0.10%，线材价格3687元/吨（环比-0.43%）[33] 新能源金属 - 2025年7月碳酸锂产量74570吨（同比+28.33%）[39] - 6月新能源车销量125.08万辆（同比+24.84%）[43] - 锂精矿价格985美元/吨（周环比+24.68%），碳酸锂8.3万元/吨（+18.57%）[48] 工业金属 - 5月全球精炼铜产量239.5万吨（同比+2.88%）[59] - 7月电解铝开工率97.78%（环比+0.1pct），产量378万吨（同比+2.35%）[64] - LME铜价9621美元/吨（环比-0.06%），铝价2600美元/吨（环比-0.34%）[84] 贵金属 - COMEX金价3381.7美元/盎司（环比-2.21%）[89] - 美国10年期国债收益率4.33%（环比+0.06pct）[93] 板块表现 - 本周申万有色板块上涨3.62%，钢铁板块下跌2.04%[96] - 有色个股涨幅前三位：博威合金、金田股份、宁波韵升[104] - 钢铁个股涨幅前三位：杭钢股份、金洲管道、八一钢铁[104]

OpenAI的AI基建投资计划 - OpenAI首席执行官宣布未来将投入数万亿美元用于AI基础设施建设和运行服务[2][4] - 公司计划大规模兴建数据中心以支撑人工智能服务持续增长的算力需求[4] - 投资资金体量将达到数万亿美元级别目前具体融资方式尚未完全确定[4][5] Stargate项目进展 - OpenAI已同意从甲骨文租赁45亿瓦算力资源交易价值约每年300亿美元[6] - Stargate项目计划未来四年投资5000亿美元在美国及全球构建新的AI基础设施[6] - 项目第一期工程或将于2026年上线可能配备10万块Nvidia芯片[6] 行业资本开支趋势 - 2025年年初以来中美欧等国家和地区宣布千亿美元以上资金投向AI基建[8] - 具体包括中国银行万亿元专项金融支持美国1000亿美元欧盟2000亿欧元法国1090亿欧元[8] - AI基建资本开支处于爆发拐点产业长景气周期确定[2][9] AI基建产业链受益环节 - 供配电系统和制冷系统作为价值量高技术关键环节将深度受益[2][9] - AI基建产业链上游包括基建基础设施和IT基础架构[9] - 液冷技术成为解决高功耗问题的关键技术数据中心液冷产业链将迎来黄金时代[9] 市场表现与概念股 - A股液冷服务器概念股持续爆发8月15日十余股强势封板[2] - 大元泵业强势斩获5连板8月份累计涨幅超80%[9] - 欧陆通英维克月内累计涨幅分别超87%和58%[9] Meta的AI业务动态 - Meta计划六个月内第四次重组AI业务将超级智能实验室分为四个小组[11] - 公司近几个月动作频频表明正全力以赴加快AGI研发[11] - Meta将斥资数千亿美元建设大型AI数据中心年度资本支出预测下限上调20亿美元至660亿-720亿美元[11][12]

液冷技术突破与成本优势 - 英伟达GB200芯片单卡功耗高达1200W 彻底打破传统风冷散热局限 推动液冷技术成为无可替代的解决方案[1] - 液冷技术显著降低数据中心能耗 节能效率高达40%[1] - 液冷服务器成本优势凸显：2023年比风冷服务器贵40% 2025年价差缩窄至15%以内 成本拐点已出现[1] 液冷服务器板块市场表现 - 板块自2025年4月持续爆发 整体涨幅超过50%[1] - 8月12日板块单日涨幅超过5%的个股达33家 大元泵业和飞荣达等概念股涨停[1] - 液冷行业高价股阵营扩张：股价超20元公司达66家 超30元公司达46家 欧陆通以248.50元领跑[3] - 股价低于10元的液冷股仅剩14家 其中仅3家获外资重仓持有[3] 外资重仓的低价液冷股分析 - 康盛股份股价4.83元 2025年一季度瑞银买入433.59万股 高盛买入370.49万股 摩根士丹利买入288.98万股[3] - 康盛股份从家电制冷管路供应商转型 凭借铜合金材料技术提供数据中心液冷散热方案 2025年上半年净利润预增135% 远超行业50%平均增速[3] - 集泰股份股价6.95元 2025年二季度巴克莱银行持有214.64万股 摩根大通持有176.61万股 瑞银持有159.33万股[6] - 集泰股份自主研发纯度99.999%的液冷导热硅油 适配浸没式液冷服务器 2025年二季度液冷材料新增订单1.2亿元 毛利率提升至35% 远超行业22%平均水平[6] - 英威腾股价9.52元 科威特政府投资局一季度新进532.64万股成为第七大股东[6] - 英威腾推出"冰芯SC系列"冷板式液冷系统 应用于华为昇腾AI服务器 PUE低至1.04 2025年上半年液冷机柜交付量同比增长200%[6] 产业链相关公司业绩表现 - 飞荣达2025年上半年液冷订单环比增长300% 净利润同比上升114%[7] - 大元泵业液冷循环泵通过英伟达认证 单泵价值量从1500元提升至3000元 上半年净利润增长135%[7] - 巨化股份电子氟化液出货量预计2025年达5000吨 毛利率超过50%[7]

液冷技术必要性 - 芯片功耗提升推动液冷需求：H100单卡700W，B200单卡1.2kW，B300单卡1.4kW，NVL72机柜功耗达120-130kW，风冷理论上限30kW，必须采用液冷 [1] - 政策要求PUE≤1.15：风冷实测PUE 1.3-1.5，液冷实测1.05-1.15，新建数据中心需强制达标 [1] 液冷技术分类 - 冷板式：铜板贴芯片冷水循环，技术成熟占2024出货65%，云厂和互联网大厂首选 [1] - 浸没式：整机泡绝缘液体散热效率最高，占2024出货34%，用于超算和智算中心但改造成本高 [1] - 喷淋式：液体直接喷元件，2024渗透率未披露 [1] 液冷机柜价值构成 - GB200 NVL72机柜BOM：服务器端3.6万美元（冷板/风扇/快接头），机架端4.8万美元（CDU/管路），整机8.4万美元 [1][2] - GB300升级：冷板数量翻倍，快接头从4对增至12对，整机价格跳升至10万美元 [4] 市场规模预测 - 中国液冷服务器出货：2024年200亿元同比增84%，2025年300亿元再增50% [4] - 全球增量：2026-2027年英伟达Rubin系列推动单机柜50kW成标配，渗透率从30%升至70%，2027年新增5万柜对应500亿元零部件市场 [4] 产业链机会 - 已供货北美企业：英维克（冷板+快接头获Meta意向单），申菱环境（柜外CDU批量交付），同飞股份（机架级CDU通过英伟达测试） [4] - 零部件细分：快接头单价30-50美元/个每柜12-24个，板式换热器单价500-800美元/CDU，软管/水泵/温度传感器数量大弹性足 [4]

液冷技术布局 - 公司通过冷板式与浸没式技术路线的双重布局满足数据中心多元化需求 [2] - 已推出全冷板液冷服务器、冷板式及浸没式交换机、液冷整机柜等创新型产品 [2] - 提供箱式浸没液冷、相变浸没式液冷、G-Flow油类浸没液冷解决方案 [2] 产品与服务支持 - 公司提供从设计到实施的全方位产品支持 [2] - 覆盖全生命周期管理的一站式服务 [2] 行业合作与生态 - 公司与业界生态伙伴紧密合作推进全栈液冷技术的应用和落地部署 [2]

论坛概览 - 2025第四届中国先进热管理技术年会将于8月28-29日在上海举办，聚焦汽车电子与AI服务器/数据中心两大行业的热管理技术，涵盖高算力芯片与高功率器件热管理难题 [2] - 论坛设置1个全体会场和4个分会场，覆盖12大专题领域，预计安排60+演讲和600+行业专家参会 [2] - 主办方为车乾信息&热设计网，支持单位包括中国电子工业标准化技术协会热管理行业工作委员会、英业达、芯榜等 [2] 全体会场议题 - 8月28日上午主题为"AI人工智能与智能汽车双驱动-热管理机遇与挑战"，包含曙光信息、中兴通讯、中国移动等企业的技术分享 [3][28] - 核心演讲包括曙光信息的"新液冷"破题智算热技术、中兴通讯的通讯及算力产品热管理方案、中国移动的高密智算中心热管理技术等 [3][28] 分会场一：液冷数据中心 - 8月28日下午聚焦液冷数据中心开发，曙光数据、华鲲振宇、瓦克化学等企业分享浸没式液冷解决方案及有机硅冷却液技术 [5][29][30] - 8月29日上午继续探讨液冷技术，中兴通讯分析两相冷板液冷趋势，新华三展示全栈液冷方案，中国计量大学研究微型制冷剂泵设计 [6][32] - 8月29日下午讨论液冷组件技术，兰洋科技展示集装箱式浸没液冷节点，慧算云谷分享浸没式液冷研究进展 [7][34] 分会场二：高算力芯片与AI服务器 - 8月28日下午复旦大学、长电科技等机构探讨高算力芯片热管理，涉及两相回路热控、先进封装技术等 [8][36] - 8月29日上午英业达、超云数字等企业分享液冷服务器技术，云道智造展示电子散热仿真软件创新应用 [10][38] - 8月29日下午聚焦AI散热器开发，上海理工大学提出微通道相变蓄热方案，锐盟半导体推出射流式压电散热风扇 [12][40] 分会场三：智能驾驶热管理 - 8月28日下午地平线、德赛西威等企业探讨智能驾驶域控制器热管理，涉及智驾芯片散热设计、中央计算平台挑战等 [13][42] - 8月29日上午哈曼展示Chiplet散热技术，上海交大研究人机协同驾驶热管理 [15][44] 分会场四：功率器件与封装材料 - 8月28日下午英飞凌、中科院微电子所等分享新能源功率器件热管理，包括SiC功率模块封装技术 [19][47] - 8月29日上午讨论功率半导体与TIM材料，士兰微电子分析新能源热管理系统，中科院理化所研究液态金属冷却 [20][49] - 8月29日下午聚焦封装工艺，哈工大探讨异质异构集成技术，上海大学研究碳基热管理材料 [23][51] 主办方背景 - 车乾信息成立于2018年，组织过动力电池、汽车电子热管理、AI芯片等领域的论坛，覆盖交通能源与通讯科技两大领域 [55] - 热设计网是中国电子工业标准化协会热管理行业工作委员会合作单位，提供技术培训、人才对接及实验室建设服务 [56]

公司技术布局 - 公司全栈液冷解决方案涵盖冷板式与浸没式技术路线 实现从节点、机柜到数据中心的全链条产品覆盖 [1] - 公司打造数据中心全生命周期的服务体系 助力客户构建高可靠、高能效、智能化的数据中心 [1] - 公司积极参与液冷技术的标准制订工作 在国家级、省市级智算中心项目中有成功部署经验 [1] 区域市场机遇 - 杭州"全球数贸港"建设规划提出4400亿元数字贸易目标 为公司液冷技术提供本地化应用场景 [1] - 公司将结合杭州产业特色 与本地企业、机构合作为智算中心建设提供高效、绿色的液冷技术支持 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入71.24亿元，同比增长18.48% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.13亿元，同比增长170.57% [1] 主营业务表现 - 电子元器件业务收入18.10亿元，同比增长13.91% [2] - 高端铝箔业务收入29.07亿元，同比增长9.20% [2] - 化工新材料业务收入19.68亿元，同比增长47.59% [2] - 能源材料业务收入1.86亿元，其他业务收入6552.51万元 [2] 新兴业务布局 - 设立全资子公司超容科技，专注超级电容器及混合型电容器核心技术，已签署电力调频用兆瓦级超级电容器储能系统供货订单 [2] - 研发电网侧构网型SVG、无感自愈、柔性直流输电、AI数据中心服务器电源等前沿应用产品 [2] 液冷业务进展 - R32制冷剂价格从2024年初每吨1.7万元—1.8万元飙升至2025年上半年每吨5.7万元—5.9万元 [3] - 推出1.4MWCDU、液冷板等核心产品，研发更高散热功率的CDU、冷板及光模块、交换机液冷解决方案 [3] 具身智能业务进展 - 成立子公司光谷东智，打造机器人数据采集中心，获得首批7000万元市场化订单 [4] - 发布人形机器人"光子"，获得商业服务、政务及教育等行业小批量订单 [4] - 湖北工厂一期年产能达300台 [4]