行业投资评级 - 报告建议关注国内AI芯片带来的封测设备端投资机会 投资评级为看好 [2] 核心观点 - AI芯片快速发展 推动算力中心及终端芯片需求增长 带动后道测试和先进封装设备需求提升 [2][9][18] - 2025年半导体测试设备市场空间有望突破138亿美元 SoC与存储测试机分别达48亿美元和24亿美元 [2][58] - 先进封装技术如HBM和CoWoS成为主流 推动对前道图形化设备的需求增长 [2][41] - 国产替代加速 国内企业在测试机和封装设备领域逐步突破 [2][34] AI芯片发展现状 - 2024年中国智能算力规模达640.7 EFLOPS 2019-2026年复合增长率58% [9] - 2024年中国AI芯片市场规模达1406亿元 2019-2024年CAGR 36% [9] - AI芯片分为GPU、FPGA、ASIC、NPU等类型 各具特点和应用场景 [11][12] - 云端AI芯片包括训练芯片和推理芯片 训练芯片算力要求极高 如英伟达H100 FP16算力达1979TOPS [14][16] - 端侧AI应用推动SoC芯片需求增长 2030年全球SoC芯片市场规模预计达2741亿美元 [23][25] 存储需求激增 - AI算力芯片对存储需求极高 AI服务器DRAM容量是普通服务器的8倍 NAND容量是3倍 [20] - HBM显存具备高带宽、低功耗优势 成为AI训练芯片主流方案 [20][92] - HBM市场快速增长 预计在存储芯片中占比不断提升 [94] 测试设备市场 - 测试机分为SoC测试机、存储测试机、模拟/混合测试机、射频测试机等类型 [45][48][51] - 2022年全球测试机市场中 SoC测试机占比60% 存储测试机占比21% [55] - SoC测试机价格区间20-150万美元 存储测试机100-300万美元 射频测试机30-40万美元 [45][48] - 测试机核心壁垒在于测试板卡和专用芯片 如PE、TG和主控芯片 被ADI、TI等公司垄断 [2][115] - 2024年全球测试机市场由爱德万和泰瑞达垄断 合计份额约90% [2][117][123] 封装设备市场 - 先进封装与传统封装最大区别在于电连接方式 采用凸块、RDL、TSV等技术 [129][132] - 先进封装需要前道图形化设备 如薄膜沉积、涂胶显影、光刻机、刻蚀机、电镀机等 [41][154] - 2.5D和3D封装技术推动对减薄机、划片机、键合机等设备的需求增长 [154] 投资建议 - 测试设备领域关注华峰测控、长川科技等国产测试机龙头 [2][126] - 封装设备领域关注晶盛机电、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技等国产设备商 [2]

一、监管+地缘，英伟达的"中国难题"越来越难解 9月15日，中国市场监管总局直接发通报，说英伟达涉嫌违反反垄断法，尤其在之前收购迈络思时承诺没做到位，现在要进一步深入调查。 违规内容直指几个敏感操作：捆绑销售、差别对待客户、不开放技术接口……总之，就是被质疑"玩得太强势"。 消息一出来，英伟达股价当场就承压跌了一波。 但这还不算最伤的——更关键的是，这个时间点卡在中美新一轮谈判的节骨眼上，谁都看得出来，这不只是商业合规问题，更带着浓厚的政策博弈色彩。 "英伟达这回真摊上事了！就在中国反垄断调查升级的档口，老板黄仁勋人在伦敦，公开表态'非常失望'，却也不得不服软说'企业只能跟着大环境走'。 更劲爆的是，多家外媒接连爆料：国内监管要求阿里、字节这些大厂立刻停用英伟达那些'中国特供版'AI芯片，连没交付的订单都可能一并取消！ 一边是调查收紧，一边是采购叫停，很多人都在猜：英伟达会不会干脆退出中国市场？还是不得不低头降价、削减配置，硬撑到底？ 这个问题，不仅牵扯一家巨头的命运，更牵动整个AI世界的力量博弈。" 果然，才过两天，多家媒体引用 insider 消息说：国内网信部门出手了，要求几家互联网巨头停止采购英伟达专 ...

光刻机概念板块市场表现 - 中信证券光刻机概念板块共105只个股 年内100家股价上涨 上涨家数占比接近96% 平均涨幅高达49.18% [1] - 联合化学涨幅最大达346.74% 凯美特气涨207.83% 腾景科技与肯特催化涨幅均超180% 炬光科技、东材科技等多股股价翻倍 [1][3] - 3只湘股中松井股份与岱勒新材涨幅约40% 凯美特气涨幅超207% [1] 光刻机产业链与行业前景 - 光刻机是晶圆制造最核心设备 技术难度高且国产化率低 2009年"02专项"实施后上海微电子等公司在部分制程取得显著成绩 完成0到1突破 [1] - 2024年工信部将国产KrF及ArF光刻机列入《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录》 标志DUV光刻机取得明确进展 [1] - 光学器件、光源、物镜等是光刻机重要环节 半导体行业景气度回升、AI发展对先进制程需求及国产替代技术突破推动市场青睐 [2] - 国际半导体产业协会测算 2028年先进工艺设备资本支出将激增至500亿美元 较2024年260亿美元增长94% 复合年增长率18% [2] 重点公司财务与业务动态 - 凯美特气H1净利润0.56亿元 同比增长199.82% 子公司光刻气产品获ASML子公司认证 [3][4][5] - 联合化学H1净利润0.34亿元 同比增长21.62% [3] - 松井股份H1归母净利润1227.95万元 同比下滑69.84% 已具备完整光刻胶产品体系并可定制开发 [3] - 岱勒新材H1归母净利润-6721.23万元 同比下滑60.46% 子公司光刻胶配套试剂产品多数处于客户试用阶段 [4]

风浪越大鱼越贵…… 宁愿错过，不愿做错，大涨大卖，小涨小买，大跌再买，拿得住寂寞，守得住芳华。文中涉及个股仅作 为学习交流，不作为任何推荐依据，产生任何后果自负！ 来源：龙老解股 时间真快，明天又开盘了，对于周末重要的消息来说就是明天的国新办将于9月22日下午3时举行"高质 量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会。这个信息量还是很大的，我们看一下去年924开启了一波狂 牛，时至今日，间隔一年，美联储也降息了，明天这样的会议信息量不一般，重要的是在盘后，留给了 很多人想象的空间，我们可以激动，但更多的也是要平常心对待，这个是周末重大的消息了。 这样的 一场会会涉及到什么方面，会不会有降准降息之类的内容呢？涉及哪些方面呢，在金融和人工智能这个 大的范围内涉及多个领域呢，下周重点的会还很多，9月23日鸿蒙智行秋季新品发布会，9月25日全球数 字贸易博览会、9月底世界新能源汽车大会，我们可以看一下是不是涉及到很多方面，芯片，新能源， 国产替代方面。还有7个交易日就是咱们的国庆长假了。 在这个时候，有的人想持股过节，也有的人想 持币过节，那么持股过节是一种选择，持币过节也是一种选择，重要的是适合自己的仓位就是可以的。 ...

美联储降息影响 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率目标区间调整至4 00%至4 25% [1] - 降息削弱美元利差优势 可能加速全球资本从美国流向非美市场价值洼地 [1] - 外资机构预测资本将重新配置 中国 日本和欧洲股市被普遍看好 [3] 市场反应与预期 - 降息消息公布当日美股基本未动 市场已提前消化预期 [5] - A股和港股不涨反跌 双双跳水且跌幅均超过1% 部分资金选择获利了结 [5] - 美联储点阵图显示预计2024年降息3次 2026年和2027年每年再降1次 [7] - 机构预测分歧较大 乐观派预计11月和12月还有两次降息 另一派认为中性利率可能稳定在3 5%左右 还有观点警告通胀反弹或就业数据强劲可能促使美联储暂停宽松 [9] 投资机会 - 利率敏感型科技成长板块有望受益 包括A股人工智能 半导体和港股科技巨头 [12] - 算力 机器人 创新药等赛道值得关注 [11] - 美股科技板块因高质量成长风格和盈利支撑受青睐 [11] - 实际利率下行凸显黄金避险属性和投资价值 [11] - 港股因估值低和对汇率敏感 短期弹性可能更大 [14] - 中长期关注渗透率低的赛道 如AI 人形机器人和政策驱动的国产替代方向 [16] 行业影响 - 地产链条公司 银行 建材等高负债行业有望迎来估值修复 [3] - 出口型企业可能因美元走弱和人民币升值面临盈利压力 [14] - H股银行板块可能因净息差收窄承压 [14] 风险与策略 - 市场可能因超预期非农或CPI数据剧烈波动 政策反复是最大风险之一 [16] - 投资者需关注美联储人事变动对独立性的潜在影响 可能成为黑天鹅事件 [9] - 投资策略需从普涨转向精细化布局 注重攻防兼备 [10] - 建议利用黄金ETF对冲不确定性 或使用期权等衍生工具管理仓位风险 [18] - 保持现金应对短期波动 同时关注全球资产重新定价风险 [12][16]

机床行业发展趋势 - 机床进口增速放缓 出口快速增长 国内企业在新能源汽车等领域实现进口替代突破 未来随着高端制造发展进口替代将进一步推进[1] - 市场需求叠加政策支持 如研发费用加计扣除等举措 推动机床行业产需双向增长[1] - 我国金属切削机床数控化率低于发达国家 在政策与产业升级驱动下将为数控机床企业带来增量[1] - 行业内中小企业多 中低端市场竞争激烈 头部企业凭借优势扩大份额 行业集中度稳步提升[1] 2025年上半年销售业绩 - 通用设备行业占总收入比重约36% 2025年上半年同比增长近10%[1] - 消费类电子行业2025年上半年增长约190% 占比超20%[1] - 汽摩配件（新能源汽车为主）占比14%左右 2025年上半年同比增长约60%[1] - 模具行业占比约8% 上半年同比增长约160%[1] - 工程机械行业上半年同比增长约170% 占比约5%[1] 公司运营特征 - 机床行业无严格淡旺季之分 公司业绩季度波动小且分布均衡 因下游行业投资节奏不同形成需求互补 且公司订单获取与交付相对稳定[1] - 公司依托上市平台与技术沉淀形成差异化竞争力 包括全产品系列布局与自动化组线能力 健全销售服务体系 研发生产一体化运作模式[1] 液冷板加工布局 - 液冷板对设备精度和效率要求高 公司相关产品可满足需求 已针对液冷领域需求增长布局 加强销售对接与设备性能优化[1]

行业发展趋势 - 数控机床作为工业母机 广泛应用于通用设备 消费电子 汽摩配件 模具 工程机械 军工 能源 医疗器械 航空航天 通讯等领域 是国家重点支持的战略产业 [2] - 国产替代加速 国际化显现 机床进口增速放缓 出口快速增长 国产机床市占率持续提升 [2] - 市场需求叠加政策支持助力行业增长 2023-2024年金属切削机床产量稳步增长 2025年上半年延续向好态势 [3] - 数控化率持续提高 金属切削机床数控化率远低于发达国家水平 为数控机床企业带来增量机会 [3] - 竞争加剧 市场份额向头部集中 中小企业因技术储备不足 资金实力有限 市场份额逐步缩小 [3][5] 公司业绩表现 - 通用设备行业占总收入比重约36% 2025年上半年同比增长接近10% [3] - 消费类电子行业收入占比超过20% 2025年上半年增长约190% [3] - 汽摩配件行业占比约14% 主要为新能源汽车 2025年上半年同比增长约60% [3] - 模具行业占比约8% 2025年上半年同比增长约160% [3] - 工程机械行业占比约5% 2025年上半年同比增长约170% [3] - 航空航天 医疗器械等行业实现两位数增长 [3] 运营特点 - 业绩季度波动小 整体分布相对均衡 无严格传统淡旺季 [4] - 下游覆盖多个领域形成需求互补 规避单一行业周期波动 [4] - 通过前瞻性产能规划 模块化生产模式及精细化订单管理灵活响应客户需求 [4] 竞争优势 - 完成金属切削机床全产品系列布局 具备自动化组线能力 [6] - 研发团队超250人 研发能力强 快速响应精密加工需求 [6] - 销售服务团队超300人 小时级客户服务响应效率 [6] - 应用技术团队提供工艺 设备选型 整体解决方案等定制化服务 [6] - 研发 设计与生产一体化运作模式提升经营效率 [6] - 单元化 模块化生产方式及全流程品质管控保证产品稳定性 [6] 液冷板加工布局 - 液冷板是AI服务器 新能源汽车重要部件 加工对精度 效率要求高 [6] - 公司高速钻攻中心 立加 数控车床等产品可满足液冷板加工需求 [6] - 加强销售团队对接液冷散热市场需求 保障高效沟通及敏捷服务 [7] - 持续优化设备性能 加快新设备开发 适配液冷散热加工技术发展趋势 [7]

市场成交表现 - A股市场成交额连续28个交易日超过2万亿元 刷新历史纪录 [2] - 两融余额连续突破2万亿元至2.4万亿元等多个整数关口 不断创出历史新高 [2] 市场点位与情绪 - A股在3800-3900点附近止步不前 市场对后市走向存在分歧 [3] - 市场波动中单日跌幅难超2% 下跌后出现抄底资金 未出现恐慌抛盘 [7] 机构观点与依据 - 高盛认为行情具有可持续性且上涨基础健康 提出三大理由 [4] - 参与者更加均衡 机构投资者包括国内保险、养老基金、共同基金及海外投资者成为关键力量 [4] - 监管要求2025年起每年新增保费30%投资A股 公募基金持有A股流通市值每年至少增长10% [4] - 7月私募备案规模达793亿元 环比上升164% 同比上升407% 高净值客户通过私募入市 [4] - 沪深300指数中位数市盈率约18倍 处于历史均值 低于美股23倍水平 [5] - 两融余额占市值比例远低于2015年水平 市场未出现过热迹象 [6] 市场结构特征 - 券商板块表现疲弱 显示市场未达"疯牛"状态 [6] - 市场热点丰富 国产替代与反内卷概念轮动 赚钱效应显著 [7] - 自去年9月以来成交量持续高位 呈现典型慢牛特征 [7] 外部环境因素 - 中美领导人通话 TikTok问题有望解决 短期加关税概率较低 [7]

本周，三大指数表现分化。其中上证指数累计下跌1.3%，深证成指、创业板指分别累计上涨1.14%和2.34%。在本周四早晨美 联储降息落地后，市场一度上攻挑战3900点，午后却猝不及防地迎来放量大跌，而上证指数也是自6月下旬以来首次跌破周 线级别的MA5。全A平均股价累计微涨0.38%，赚钱效应一般。 宏观上，中美代表在西班牙马德里举行会谈，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式 妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。中国8月经济"成绩单"公布，8月全国 规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、 环比增长0.17%。商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与"高品质服 务供给"有关。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降 息。 本文逻辑 策略前瞻：本周受多个重大事件影响，市场分歧明显加大，尤其是万众瞩目的美联储降息靴子的落地，牵扯着亿万投资者的 ...

公司概况与行业地位 - 公司是专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料 [2] - 公司自2004年设立以来 经过20年发展 陆续打破欧美日韩企业在抗溢胶特种膜 强耐受性特种膜等产品上的技术垄断 确立行业领先地位 [2] - 公司被称为高性能特种功能材料"小巨人" 创业板IPO顺利过会 计划通过募集资金投资功能性材料项目 扩大核心产品市场份额 巩固细分市场领先地位 [1] 产品与技术优势 - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料 在热压合过程中起到抗溢胶 离型 抗皱褶 保护等作用 [2] - 强耐受性特种膜应用于高洁净 高温 高湿 强酸碱 强外部应力等极端恶劣生产环境 起到保护 牵引 承载 固定线路板的功能 [2] - 公司以高分子改性 胶粘剂配方 薄膜制造 精密涂布 镀膜等技术为核心 通过涂布 聚合 复合 流延等工艺技术开发多种形式的功能性材料 [3] 财务表现与业务结构 - 2022年至2024年营业收入从4.55亿元增长至6.57亿元 归母净利润从0.82亿元增长至1.16亿元 呈现稳健增长态势 [4] - 2025年上半年实现营业收入3.13亿元 同比增长10.24% 归母净利润0.59亿元 同比增长17.45% 扣非后归母净利润同比增长14% [4] - 抗溢胶特种膜约占营业收入50% 是核心产品 强耐受性特种膜约占25% 新能源材料占比从2022年0.30%提升至2024年14.75% [4] 战略布局与客户关系 - 公司未来发展战略聚焦材料创新与技术突破 致力于成为世界一流的创新型材料企业 拓展产品应用领域 [3] - 比亚迪持有公司4.17%股份 冷板辊压胶膜 侧板PI绝缘胶带等特种功能膜已通过比亚迪产品测试 [5] - 主要客户包括鹏鼎控股 维信电子 好力威 福莱盈 广泰科等柔性线路板生产商 客户集中度较高 通过直销模式与客户建立稳定合作关系 [6] 募投项目与发展前景 - IPO拟募集资金6.38亿元用于功能性材料项目 加强产品技术先进性 深化核心竞争优势 提高产品交付能力 [2] - 募投项目有助于奠定收入持续增长基础 助力公司占据行业领先地位 [2] - 消费电子及新能源汽车行业持续向好 主要客户采购需求持续扩大 推动经营指标稳步增长 [4]