文章核心观点 - 商业航天作为国家重点扶持的战略性新兴产业和新质生产力的代表，在政策、技术、资本三重共振下，正加速产业化和商业化，行业即将迈入爆发期，市场空间巨大 [1][2][8] 政策支持与战略定位 - 商业航天是国家综合国力竞争的战略制高点，以保障国家安全与产业自主可控为核心战略定位，发展紧迫性凸显 [2] - 政策全方位持续加码：2023年中央经济工作会议将其列为战略性新兴产业；2024年、2025年连续写入《政府工作报告》；"十五五"规划建议提出"加快建设航天强国" [2] - 2025年底以来政策利好加快落地：国家航天局设立商业航天司作为专职监管机构；上交所发布新规支持未盈利商业火箭企业在科创板上市；蓝箭航天科创板IPO申请获受理 [3] - 政策与资本化共振有望加速优质企业的资本化进程，推动行业技术迭代及产能扩张 [3] 行业定义与市场特征 - 商业航天是以市场为主导、具备明确盈利模式的技术与资本密集型产业，涵盖卫星制造、火箭发射、卫星应用等领域 [2] - 行业形成B端工程服务与C端规模化应用并行的盈利模式，相较于传统航天更具市场化特征 [2] - 随着发射成本下降与应用场景拓展，产业商业化程度将持续提升 [2] - 行业潜在规模达万亿级，正在资本市场的支持下驶入发展快车道 [8] 技术进展与产业突破 - 2025年我国进行了92次火箭发射，较2024年的68次增加24次，其中民商火箭成为重要增量来源 [4] - 2025年实现多项突破，如蓝箭航天朱雀三号、航天科技长征十二号甲等可重复使用火箭相继发射入轨 [4] - 当前行业存在"星多箭少、运力不足"现象，商业火箭的关键技术突破与产能提升是产业高质量发展的核心引擎 [4] - 2026年将有多款可重复使用中大型运载火箭计划首飞，包括长征十二号乙、长征十号乙、双曲线三号、智神星系列等 [5][6] 市场空间与未来展望 - 中国规划卫星星座总数超6万颗，目前在册仅100颗左右，发展空间巨大 [6] - 根据预测，2025-2030年为中国商业航天发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元 [6] - 2026年-2027年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快 [8] - 产业化加速有望带动太空能源、太空算力等新兴市场，太空光伏产业有望随卫星发射放量进入加速期 [6] 资本市场动态 - 万得商业航天主题指数自2025年12月以来至1月8日，累计涨幅已超60%，相关概念股频繁活跃 [1] - 蓝箭航天科创板IPO申请获受理，拟募资75亿元投向可重复使用火箭产能及技术提升项目 [7] - 星河动力、中科宇航、天兵科技等多家商业火箭公司于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案，将集体冲刺资本市场 [7] - 从上游硬件到下游应用的全产业链企业正加速登陆资本市场，包括航天宏图、航天环宇、盟升电子、臻镭科技、斯瑞新材等 [7] - 蓝箭航天IPO获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展阶段，为行业长期发展夯实资本基础 [8]

行业概览与市场热度 - 岁末年初，商业航天在一二级市场掀起波澜，五家被称为“中国版SpaceX”的企业（蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航）正集体冲击“商业火箭第一股”，估值均已站上百亿元台阶 [1] - 美国方面，SpaceX正在推进IPO计划，估值或将达1.5万亿美元，OpenAI也计划将算力中心搬到太空，围绕太空资源的竞赛已拉开序幕 [1] - 在政策助攻和退出预期加强下，一级市场资本加速卡位、争抢项目份额，相关标的估值顺势攀升，投资窗口正在缩小 [1] 一级市场投资动态 - 当前商业航天赛道热度极高，投资机构积极寻求接手项目老股，但持有者普遍惜售，尤其是估值已达百亿元、上市后有望冲击千亿市值的火箭、卫星核心企业背后的资本 [2][3] - 头部几家企业目前没有计划再融资，正一门心思奔着二级市场上市，融资的主动权完全在企业手中 [3] - 投资窗口缩小，共识越强投资机会越少，与2021年之前的融资寒冬形成鲜明对比 [4] - 部分细分赛道（如商业雷达卫星）已出现并购迹象，可能释放老股转让机会；同时，部分布局海外市场的企业面临架构重组或融资受限问题，为国内基金提供了潜在切入机会 [4] 行业发展历程与驱动因素 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业，但第一波投资热潮在2018-2019年间才真正到来 [7] - 近两年来，美元基金与人民币基金双双发力，地方政府基金也加入投资行列，赛道热度再次攀升 [7] - 资本狂热追捧源于多重确定性：星链实现盈利是关键转折点，让资本看到了赚钱效应 [7] - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗，拥有多个万颗级别的星座计划，但截至去年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [8] - 根据国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道和频谱是稀缺战略资源，国内万颗级组网计划推进紧迫，预计“十五五”时期将进入密集发射阶段 [8] - 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市，打通了资本退出的关键环节，有望形成产业与资本的正向循环 [8] - 中美航天领域的竞争强化了行业发展的确定性，中国势必要加速追赶SpaceX（其在轨卫星数量已突破1万颗） [9] - 国家航天局成立商业航天司、出台行动计划、设立国家商业航天发展基金等一系列政策红利，为行业提供了持续增长的底层支撑 [9] 估值分析与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已大幅增长，以商业火箭为例，头部企业当前估值普遍突破100亿元 [11] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段，未来增长空间显著，长期估值仍有较大提升空间 [11] - 部分企业估值大幅上涨但营收未能同步跟进，估值与实际潜力存在脱节 [11] - 国家战略需求是更为核心的底层逻辑，即便企业当下仍处亏损，在政策支持下二级市场给出的估值也不会差，市场需求扩大将反过来推动成本下降和技术迭代 [11] - 赛道收益关键看单个项目的质量，而非赛道整体的热度，二级市场能否兑现一级市场的高估值取决于具体标的的质地 [11] 产业链投资机会 - 除了头部企业，2026年资本可聚焦产业链关键环节，包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [12] - “太空算力”成为新赛道，马斯克将太空数据中心视为星链的下一个增长引擎，谷歌则抛出了由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划”，商业航天的竞速已演变为算力时代太空话语权的争夺 [12] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射，火箭复用（尤其是一级火箭回收技术）是降本最优解，但当前全球仅有美国两家民营企业掌握该技术 [12] - 降成本的核心是可回收火箭技术的突破与迭代，需要供应链成熟化、更多发射试错机会以及发射基地扩容三大支撑，围绕如何降低成本，产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [13]

公司主营业务布局 - 特种环保纸与印刷品业务是公司的核心主业，近年来营收及利润水平保持稳定 [1] - 特种环保纸业务主要涵盖真空镀铝纸、激光防伪等环保纸质材料 [1] - 印刷品业务通过招投标模式获取订单，依托个性化定制服务实现高客户黏性 [1] - 工业大麻业务通过全资子公司云南绿新生物药业有限公司开展，聚焦工业大麻CBD、全谱系油等原料的加工提取、技术研究及产品出口 [1] - 通过美国子公司Shunho Luxin USA LLC面向当地市场，推出含CBD、NMN、姜黄、褪黑素等天然成分的产品 [1] - 新型烟草业务通过控股子公司上海绿馨电子科技有限公司、参股子公司深圳市美众联科技有限公司开展研发、生产与品牌运营，已实现规模化营收 [1] 太空算力战略投资 - 公司于2025年6月以1.1亿元参股北京轨道辰光科技有限公司，寻求算力行业转型以培育第二增长曲线 [2] - 公司判断太空数据中心凭借在能源效率和环境影响方面的显著优势，有望逐步成为AI算力发展的终极解决方案 [2] - 轨道辰光致力于为全球用户提供天基算力服务，主要包括“天数天算”和“地数天算”两大核心业务 [2] - “天数天算”计划为卫星或星座提供算力服务，提升在轨数据处理效率，预计未来5年内有望形成明确的商业价值 [2] - “地数天算”瞄准地面数据中心的太空算力处理需求，解决地面算力瓶颈，有望在5-10年后具备与地面数据中心竞争的实力 [2] - 太空数据中心面临强烈辐射、轨道维护困难、太空碎片危害以及数据治理、太空交通监管等多重挑战 [2] 行业趋势与影响 - 已有不少上市公司将目光投向太空算力这一新兴赛道，积极寻求跨界转型机遇 [3] - 上市公司跨界布局太空算力领域，是在传统主业增长面临天花板时寻求“第二增长曲线”的重要途径 [3] - 此类跨界投资显著提升了公司的科技属性与未来成长预期，并为太空算力行业的技术落地与规模化推进起到重要助推作用 [3] - 太空算力行业目前尚处于初级发展阶段，但已展现出广阔的市场前景 [3] - 部分国家和企业已开始抢先布局太空算力领域，力图占据行业发展的制高点 [3] - 随着技术进步和跨界投资加速，太空算力技术有望更快实现落地应用与规模化发展，为各类应用提供强大计算支持 [3]

市场表现 - 1月8日A股窄幅整理，沪指微跌但仍录得连续15个阳线，太空光伏概念活跃 [1] - 光伏龙头ETF（516290）当日收涨0.96%，实现四连阳 [1] - 其标的指数成分股多数冲高，迈为股份涨超15%，奥特维涨超11%，钧达股份涨停，东方日升、捷佳伟创涨超6% [3] 核心催化事件 - 近期马斯克抛出每年向太空部署100GW（吉瓦）的计划，瞬间引爆太空光伏概念 [4] - 晶科能源董事长表示，同样一块板子在太空的平均发电量比地球上安装的要高出7至10倍，破解了间歇性和衰减性瓶颈 [4] - 天合光能董事长表示，新的一年将加快推进钙钛矿量产化、商业化进程，开启太空光伏、星际算力新纪元 [4] 成长空间与市场测算 - 全球AI大模型推动下，数据中心电力缺口凸显，催生将高算力卫星部署于低/中轨的“太空算力”新形态 [5] - 东吴证券指出，相比传统地面数据中心，太空算力具备部署效率高、能源效率佳、冷却成本低等颠覆性优势 [5] - SpaceX、Starcloud、Google等海外巨头已计划布局太空数据中心，国内商业航天进入规模化部署阶段，未来几年有望迎来爆发式增长 [5] - 中信证券指出，光伏作为卫星供能的唯一方式，太空光伏有望步入万亿元市场规模 [6] - 2025-2040年，全球年卫星发射数量将从5000颗增长至50000颗，带动光伏电池总需求量由0.024GW增至1.8GW [6] - 预计砷化镓电池在短期仍占主导，渗透率维持80%，但P型HJT及钙钛矿/晶硅叠层电池渗透率将逐步提升 [6] - 测算远期（2035-2040年）卫星领域光伏电池片整体市场空间将达到3288亿元，相比短期市场空间有望增长30倍以上 [6] - 若按马斯克提出的每年100GW太空算力部署测算，预计远期市场空间有望达到5.6万亿元 [6] 技术发展与产业化 - 中金公司表示，短期内钙钛矿-晶硅叠层电池模式是太空应用的主流发展方向，长期看钙钛矿技术有望加速向独立太空供电场景转化 [7] - 钙钛矿电池在能质比、柔韧性、抗辐照性等方面适配低轨商业卫星需求，技术路线正从晶硅、砷化镓向钙钛矿或晶硅-钙钛矿叠层演进 [7] - 目前国内企业地面钙钛矿叠层技术实验室转化效率普遍位于30%+，效率水平可媲美砷化镓光伏电池 [7] - 国盛证券指出，钙钛矿产业效率加速提升，行业进入GW级产线元年 [7] - 2025年成为钙钛矿GW级产线投产元年，极电光能实现业内首条GW级钙钛矿组件产线量产，协鑫光电GW级产业基地于6月正式投产，纤纳光电两条500MW产线于6月启用 [7] - 在政企联动“反内卷”、新技术加速迭代背景下，光伏行业有望迎来基本面修复，叠加太空光伏等热点催化，板块情绪有望迎来拐点 [7] 产品信息 - 光伏龙头ETF（516290）的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为光伏主题ETF中的低费率品种，仅为市场主流费率（管理费率0.5%，托管费率0.1%）的三分之一 [7]

市场表现 - 开年四个交易日，A股市场窄幅震荡，沪指微跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - A股市场全天成交额为2.83万亿元，较上一交易日的2.88万亿元略有收缩 [1] - 商业航天概念板块表现强势，银河电子录得4连板，邵阳液压、中国一重、盛洋科技、华菱线缆等多股涨停 [1] - 航空航天ETF(159227)今日单日飙涨5.26%，开年以来累计上涨9.96% [1] - 开年四个交易日，“全球视野·下注中国”十大核心ETF累计上涨4%，其中航空航天ETF(159227)表现尤为亮眼 [1] - 商业航天板块自去年11月24日以来开启主升浪行情，航空航天ETF(159227)累计上涨36.83% [3] 行业与政策驱动 - 政策层面明确将商业航天定位为“新增长引擎”与“战略性新兴产业”，显示最高管理层重视度显著提升 [4] - 政策支持持续加码，具体举措包括设立商业航天司、工信部启动卫星物联网商用试验、支持商业航天企业融资、设立国家商业航天发展基金等 [4] - 工信部发布19条举措促进卫星通信产业发展，旨在放宽市场准入、优化审批流程 [4] - 商业航天司成立，牵头推进“卫星互联网”国家战略 [4] - 最新商业火箭企业IPO适用指引出炉，支持企业适用第五套上市标准登陆科创板 [4] - 产业端，可回收火箭技术取得关键突破，大幅降低发射成本，为低轨星座规模化部署奠定基础 [4] - 中国星网、G60“千帆星座”进入批量化发射阶段，截至2025年12月，中国星网累计发射130颗卫星，千帆星座累计发射108颗卫星 [4] - 从已申报低轨星座规划看，明年发射进程预计显著提速，板块将受基本面向上、技术突破、政策加码等多维催化 [4] - 太空算力概念兴起，卫星成为太空数据处理节点，拓展了产业边界 [4] 技术与项目进展 - 星河动力航天将于近期择机实施“谷神星一号海射型（遥七）”商业运载火箭发射任务，任务代号为“望海潮” [2] - 中国首个海上回收复用火箭产能基地在杭州市钱塘区开工，项目总投资52亿元 [2] - 该基地建成后预计将具备年产25发火箭的规模化制造能力，并能满足火箭回收后快速检测、维修与复用的条件 [2] - 基地将以“元行者一号”火箭为制造主体，该款火箭设计可重复使用20次，此前已实现发射至回收的全流程闭环验证 [2] - SpaceX计划加速星舰飞船生产，马斯克提出每年生产多达1万艘星舰飞船的雄心目标 [3] - SpaceX斥资2.5亿美元在星舰基地建造GigaBay工厂，旨在加速星舰生产 [3] 相关金融产品 - 航空航天ETF(159227)紧密跟踪国证航天指数，一键打包空天军工核心力量 [5] - 该ETF在申万一级军工行业占比高达98.66%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数 [5] - 指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [5] - 商业航天概念在指数中的权重占比高达70.19% [5]

光伏ETF市场表现 - 1月8日，光伏ETF华夏（515370）上涨1.26% [1] - 其持仓股迈为股份涨超15%，奥特维涨超11%，钧达股份涨停 [1] 太空光伏产业趋势 - 全球AI大模型加剧数据中心电力缺口，催生出部署于低/中轨的“太空算力”新形态 [1] - 太空算力相比传统地面数据中心，拥有部署效率高、能源效率佳、冷却成本低等颠覆性优势 [1] - 太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期，为太空算力、深空探测、偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑 [1] 太空光伏技术路径与成本结构 - 在太空光伏系统中，能源系统成本占比达22%，对卫星整体经济性起决定性作用 [1] - 卷展式结构因轻量化、高功率质量比的特点，逐步取代传统Z型结构成为LEO轨道主流方案，该结构仅适配柔性化、薄片化电池 [1] - 硅基HJT电池凭借低温工艺、柔性兼容性及减重优势，成为新一代卷展式光伏系统的最优适配选择 [1] - 硅基HJT电池同时作为钙钛矿叠层最优底电池，具备长期技术演进潜力 [1] 电池技术发展预期 - P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射、轻量化优势最明显，2026年后渗透率预计将有所提升，并以执行低轨短期低成本低功率任务为主 [1] - 钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率、抗辐射优势，在2028年后将逐步承担低轨星座及深空探测任务 [1] 光伏ETF产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数，涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等 [2] - 该指数光伏含量为83.64%，其光伏含量在全市场指数中排名第一 [2]

行业阶段与市场前景 - 太空数据中心行业已从技术验证迈入以Starcloud-1、中国“三体计算星座”为代表的商业化星座部署阶段 [1] - 据测算，2027年一期算力星座建成后，可直接带动产业链产值超数十亿元，长期看规模有望超万亿元 [1] - 建设同等规模的数据中心，太空方案十年期核心成本（约820万美元）仅为地面方案（约1.67亿美元）的5%，颠覆性优势在于利用太空高效的太阳能和天然的真空辐射散热环境 [1] 核心驱动与成本优势 - 太空方案能根本性解决地面AI算力面临的能耗、散热及土地瓶颈 [1] - SpaceX猎鹰9实现了一级火箭回收及复用、整流罩回收及复用，发射成本从5000万美元降至复用火箭成本1500万美元 [5] - 未来五年内，以SpaceX、G60、GW为代表的主要星座计划将陆续进行卫星发射 [4] 基础设施技术变革 - 太空环境需要全新的算力基础设施，关注辐射散热系统、太空光伏能源系统、抗辐射芯片/服务器封装、及星间激光通信四大细分赛道 [1][2] - 传统算力基础设施范式为液冷/风冷散热+市电+交换机网络+常规算力芯片，而太空环境由于缺乏散热介质、依赖太阳能发电、卫星间通信距离遥远、宇宙环境存在辐射等特点，推动基础设施全链重构 [2] 全球竞争格局 - 全球低轨卫星网络领域已形成以美国为引领、多国激烈角逐的竞争格局 [3] - 美国依托SpaceX、亚马逊等企业构建了成熟的产业生态，持续扩大其星座规模与技术优势 [3] - 中国在国家战略引导下，加速推进GW、G60等重大工程，系统构建覆盖全球的高性能卫星互联网体系，正逐步缩小与国际先进水平的差距 [3] 发射活动与规划 - “猎鹰”火箭的发射次数从2014年的6次增长到2024年的134次，“长征”系列火箭发射次数也从2014年的15次上升到2024年的49次 [5] - 2024年中国商业航天实现全年33次商业发射、占国内总量49%，同比增长27% [5] - 假设SpaceX及国内单次发射平均载荷为28、10颗卫星，预计未来年均火箭发射次数有望达约940次 [4] - 目前国内部署规模最大的星座组网GW和G60均处于起步阶段，需遵循ITU关于频率和轨位申请的发射时间要求 [4] 产业链与成本结构 - 运载火箭主要由结构系统、动力装置系统（推进系统）和控制系统三部分组成，推进系统和箭体结构在火箭成本中占比较高，一级中两环节占比约77.8%，二级中两环节占比约58.1% [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 - 太空算力中心相比传统地面数据中心具备颠覆性优势，是解决AI时代算力与电力供需失衡的新范式 [3] - 光伏能源系统是太空算力中心的关键组件，其重量和成本决定了卫星的经济性，减重是核心 [4] - 硅基电池（特别是HJT技术）凭借成本、工艺和柔性化优势，是支撑太空算力大规模应用的最优解，并具备向钙钛矿叠层电池长期演进的潜力 [4][7] 太空算力中心的颠覆性优势与核心地位 - **定义与形态**：太空算力是将具备AI训练与推理能力的服务器节点部署于低/中轨卫星平台，构建“轨道数据中心”，突破了传统卫星“感知-回传”的单一功能 [9] - **成本优势显著**：以40MW算力集群运行10年为例，太空数据中心总成本约820万美元，远低于地面数据中心的1.67亿美元，主要节省了能源和冷却成本 [16][17][18] - **能源效率极高**：太空无大气衰减，光伏转换效率较地面提升2–3倍，单位面积发电量可达地面5倍，且利用极冷环境（背阳面-270℃）辐射散热，几乎无需冷却用水 [16][30] - **部署与扩展性强**：不受土地和物理空间限制，轨道资源近乎无限，可快速大规模部署，而地面数据中心受资源、审批和建设周期制约 [16] - **提升卫星利用率**：将卫星工作模式从“天感地算”升级为“天感天算”，在轨预处理数据，缓解星地链路带宽压力，提升信息时效性 [36] 光伏能源系统的技术路径与HJT的核心适配性 - **光伏是唯一主能源**：太空算力中心的唯一主能源是光伏系统，技术选择需权衡发射成本（面密度）、环境适应性、转换效率和全生命周期成本 [51] - **当前主流与未来趋势**：当前MW级卫星以高性能的砷化镓（GaAs）三结电池为主，但其成本过高（约12亿美元/GW）；大规模应用需转向成本更优的硅基技术（2–3.5亿美元/GW）；远期最优方案是钙钛矿与硅基的叠层电池 [51][91] - **减重是关键**：电源分系统占卫星重量20–30%、成本约22%，是减重提效的核心环节，直接影响发射经济性 [66] - **卷展式阵列成为主流**：相比传统的Z型折叠阵列，卷展式光伏阵列机械结构更简单、重量更轻、功率质量比更高（如iROSA阵列>100 W/kg），是下一代低轨卫星的最优方案，但其仅能适配柔性化电池 [69][73] - **HJT是硅基电池中的最优解**： - **柔性薄片化**：HJT可制备成超薄硅片（如60μm、80-110μm），大幅减重并实现柔性设计，完美适配卷展式阵列 [74] - **低温工艺**：HJT采用低温沉积工艺，避免硅片受热翘曲，更适合超薄硅片量产，目前地面量产厚度已至100-110μm [82][84] - **叠层兼容性**：HJT表面结构（TCO层）与钙钛矿叠层工艺兼容性优于TOPCon，是未来钙钛矿叠层电池的最优底电池选择 [88] - **适配美国生产**：HJT工艺流程短（仅4大步），自动化程度高，人力、用水、用电需求显著低于TOPCon，更适应美国本土的高OPEX成本结构 [95][100] - **无专利风险**：HJT基础专利已过期，目前没有专利诉讼风险，而TOPCon和BC技术正面临海外公司的密集专利诉讼 [104] 市场空间与轨道资源 - **轨道资源分析**： - **最优轨道**：太阳同步轨道（SSO，600-800km高度）全年日照稳定，是算力卫星首选，目前约有780颗在轨卫星 [119][122] - **剩余空间巨大**：在30km卫星间距下，SSO轨道仍可容纳约9616颗新增卫星或集群；更广阔的LEO轨道（300-2000km）则可容纳约7.9万颗新增卫星或集群 [122][126] - **平台演进路径**：为解决轨道紧张问题，太空算力平台向**大型母舰化**（如Starcloud的4km×4km光伏平台）和**多星集群化**（如谷歌Suncatcher的81-324星编队）两端发展 [45][132] - **产能对应关系**：以地面G12-132组件功率密度估算，10GW光伏电池产能可对应约448个谷歌Suncatcher 324星编队，或2座Starcloud级太空母舰 [139][140] 投资建议 - **重点推荐HJT整线设备龙头迈为股份**：其2021年以来HJT设备市占率超70%，先发优势显著；设备持续迭代，4.0整线在场地、人工、用电等方面更节省，特别适合OPEX敏感的海外客户 [147][150] - **重点推荐具备超薄硅片量产能力的高测股份**：公司已实现60μm超薄硅片的切割验证与量产突破，其“设备+耗材”一体化能力支撑光伏薄片化发展，为太空柔性电池奠定基础 [152][154]

太空算力与太空数据中心发展 - 2025年5月中国将全球首个太空计算星座送入轨道，同年12月SpaceX将英伟达H100 GPU送入太空，马斯克计划每年向轨道送入100吉瓦太阳能驱动的人工智能卫星 [1][3] - 北京提出在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的太空数据中心，并制定了2025-2035年的“三步走”长期规划 [1][3] - 科技巨头加速布局，贝佐斯预测未来10-20年将建成千兆瓦级太空数据中心 [1][3] - 太空算力进入规模化落地阶段，预计2035年全球在轨数据中心市场将达390.9亿美元，十年复合增长率为67.4% [3] 太空光伏需求与优势 - 太空数据中心的高能耗特性对“轻量化、高效率”能源有刚性需求，与太空光伏技术优势深度契合 [3] - 近地轨道卫星日照时间占比60%-70%、年利用小时数5000-6000小时，同步轨道年利用小时数超8000小时 [3] - 太空光伏耐辐射性突出，国际空间站电池板在太空环境十五年中效率仍保持88% [3] 砷化镓电池市场与技术现状 - 砷化镓电池应用高度集中于航空航天领域，占比超90%，2024年全球市场规模达4.25亿美元 [4] - 预计2031年全球砷化镓电池市场规模将增至5.9亿美元，年复合增长率为4.3% [4] - 中国市场2022年规模约50亿元，2025年有望突破120亿元 [4] - 三结太阳能电池占据市场主导地位，份额超90% [4] - 美国国家可再生能源实验室的六结叠层电池在聚光条件下实现了47.1%的转换效率 [4] - 动态氢化物气相磊晶法等技术有望将三五族太阳能电池成本拉低至每瓦0.2-0.8美元区间 [4] P型超薄异质结电池进展 - 在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中，电池薄片化能有效减轻发射载荷，节省燃料 [2][5] - p型电池抗辐射能力优于n型，p型超薄异质结更适配薄片化与柔性结构 [5] - 主流PERC电池厚度约为130μm，而东方日升交付的p型超薄异质结电池厚度约为50-70μm，且具备进一步减薄潜力 [2][5] - 东方日升p型超薄异质结产品已有3年出货历史，累计出货数万片，客户分布于欧美地区 [5] - 公司已实现批量交付的特种产品均采用晶硅异质结技术 [5] - 公司研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现30.99%的转化效率，并正与领先钙钛矿企业推进叠层电池技术合作 [5] 钙钛矿电池技术突破与产业化 - 钙钛矿太阳能电池轻量化、高效率，柔性形态可制备“可展开式太阳能阵列”，能大幅降低航天器发射成本 [6] - 钙钛矿单结电池效率已超25%，全钙钛矿串联结构在10质子/cm剂量的太空辐射下，效率衰减仅10%，抗辐射性能优于传统Ⅲ-Ⅴ族多结电池 [6] - 中科院半导体研究所团队研发出光电转换效率27.2%的钙钛矿电池原型器件并提升了稳定性 [7] - 协鑫光电昆山GW级产线已于10月29日下线大尺寸组件，极电光能全球首条GW级产线已投产运行 [7] - 纤纳光电发布2.88m、509.21W认证组件，2026年仁烁光能、宁德时代等也将跟进GW线投产 [7] 企业合作与战略布局 - 2025年12月8日，航天宏图与众能光储签署战略合作协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的钙钛矿新型能源技术”展开合作，并设立合资公司航天超能 [2] - 此次合作标志着柔性钙钛矿光伏加速向太空算力场景落地 [2]

文章核心观点 - 商业航天行业正从概念炒作转向业绩兑现 全产业链将迎来高质量发展的黄金窗口期 其行情由技术全方位赶超与政策系统性支持双重共振驱动 2026年将有多项明确催化事件密集落地 [1][3][5][8] 行情表现与驱动逻辑 - 自2025年11月21日至2026年1月7日 万得商业航天主题指数累计涨幅超60% 成为跨年行情强势主线 [1] - 行情驱动逻辑呈现多维度特征 技术突破是核心因素 国内大运力可回收火箭将在2025-2026年进入集中“突破期” [2] - 政策红利构成重要助推力 包括国家航天局商业航天司设立 专项发展基金落地 科创板上市标准调整等 形成产业发展与资本市场的良性互动 [2] - 本轮行情本质是经济高质量发展阶段结构性行情的缩影 资金对行业发展前景有理性考量 多数相关企业存在实质业务关联 [2] 估值逻辑与国际对比 - 行业发展初期估值与营收水平偏离具备合理性 资本市场的前瞻性定价机制推动社会资源向战略性新兴产业集聚 [1][3] - 国际对比显示 SpaceX估值达4000亿美元-1.5万亿美元 AST SpaceMobile市值260亿美元 Rocket Lab市值460亿美元 其估值与营收偏离度远超国内同类企业 [3] 技术突破与追赶现状 - 我国已成为全球唯一能紧跟美国商业航天步伐的国家 在可回收火箭领域进入多点突破期 [3] - 2025年12月 蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨 实现了基于不锈钢箭体与液氧甲烷推进剂的重复使用运载火箭关键技术攻关 [3] - 在火箭回收复用 卫星产能 单位发射成本等环节 国内企业仍需加快追赶 但技术突破带来的边际改善空间巨大 [5][6] - 可回收火箭核心技术壁垒集中在液体发动机深度推力调节与多次点火技术 结构热防护技术 高精度控制技术等 相关企业技术攻关已进入倒计时 [6] 政策与资金支持体系 - 政策支持体系已形成全链条覆盖 从“十五五”规划建议到《商业航天高质量发展行动计划（2025-2027年）》 构建起制度保障 [4] - 资金支持方面 国家商业航天发展基金设立 科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围 为行业提供多元化融资渠道 [4] - 头部商业火箭公司已陆续启动IPO辅导 2026年有望陆续上市 [4] 2026年关键催化事件 - 资本市场方面 蓝箭航天IPO有望在2026年启动 成为民营火箭企业上市标杆性事件 [5] - 火箭发射方面 天龙三号 智神星一号 长征十号乙 力箭二号 双曲线三号等型号将相继首飞 集中验证低成本可回收运载火箭技术 [5] - 星座组网方面 两大星座组网进程加速将进一步打开应用端空间 [5] 产业链核心主线与投资机遇 - 投资应沿着“火箭运力-卫星组网-下游应用”产业链逻辑 聚焦三大核心主线 [8] - 主线一：火箭制造与运营 运力突破是全产业链放量的前提 重点关注掌握可回收技术 具备大运力发射能力的头部企业 [8] - 主线二：卫星制造与运营 随着星网等星座组网加速 卫星批产需求将持续释放 上游零部件企业具备更大弹性 [7][8] - 主线三：地面终端与手机直连 待星座成型后应用端将迎来爆发式增长 优先布局通信模块 终端设备等供应商 [8] - 卫星批量生产领域 依托我国制造业优势 技术壁垒已逐步打破 上游零部件配套体系日趋多元化 [7] - 手机直连领域虽未完成演示验证 但我国在通信领域具备世界领先技术储备 具备规模化应用基础 [7] 新兴增长点：太空算力 - 太空算力已成为商业航天领域新的增长点 [7] - 国际上 美国StarCloud公司发射搭载英伟达H100芯片与谷歌Gemini大模型的技术试验星 谷歌启动“捕日者”项目 [7] - 国内方面 国星宇航与之江实验室已成功发射全球首个太空计算卫星星座 北京规划在晨昏轨道建设千兆瓦级大型数据中心系统 分三阶段推进太空算力星座建设 [7] 企业筛选与投资策略 - 筛选标的除关注订单能见度外 还需重点考察企业在产业链中的核心地位 竞争格局稳定性以及财务健康状况 [8] - 建议采取分散布局策略 覆盖火箭 卫星 应用等多个环节 并可拓展至新质生产力其他领域 通过多元化配置降低风险 [8]