报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长；国四重卡以旧换新纳入补贴范围，国四淘汰周期有望开启，重卡行业国内销量有望进一步催化 [4] - 整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车等；商用车方面，建议关注中国重汽、一汽解放等；零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 卡倍亿与小鹏汽车开展机器人线缆技术合作交流，展示适配人形机器人严苛要求的线缆产品，性能满足国际认证 [3][10] - 华为发布乾崑智驾ADS 4及行业首个高速L3商用解决方案，为2025年L3商用做准备，多家主机厂将与华为保持合作 [3][10] - 沪光股份人形机器人项目首套样线成功下线 [3][10] - 蔚来2025年将有9款新车上市，5纳米智驾芯片全球首发，部分车型有具体上市时间和销售策略 [3][10] - 奇瑞上海车展公布海外品牌新战略，邀请海外嘉宾数量创新高，提出新战略规划和目标 [3][10] - 商务部称截至4月24日全国汽车以旧换新270.5万辆 [3][10] - 乘联分会数据显示4月1 - 20日市场零售89.7万辆，同比增12%，较上月降9%，今年累计零售602.4万辆，同比增7%；新能源车相关零售数据也有增长 [3][10] - 零跑汽车B系列第二款车型B01亮相，预计7月上市，基于新架构打造，有智能化配置和L2 +级驾驶辅助功能 [3][10] - 领克900将于4月28日上市，预售订单突破4万辆，搭载全球量产首发Thor芯片 [3][11] - 阿维塔宣布2026年将推中大型五座/大型六座SUV，2030年推出17款全新产品形成产品矩阵 [3][11] - 上汽集团未来三年将推出17款全新海外车型 [3][11] - 江汽集团与华为数字能源签署全面深化战略合作协议，将在多领域展开合作 [3][11] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑赢大盘，沪深300指数涨幅0.38%，汽车板块涨幅4.98%，涨跌幅位居A股中信一级行业第2位 [3] - 本周SW乘用车涨幅3.94%，蔚来 - SW、小米集团 - W领涨 [3] - 本周SW商用车涨幅4.84%，中通客车、ST曙光领涨 [3] - 本周SW汽车零部件涨幅5.68%，恒勃股份、雷迪克领涨 [3] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值情况 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值均上升 [19] 新车发布 - 领克900为新车，大型SUV，插电混动，预售价33 - 43.5万元，将于2025.4.28上市 [22] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略有上升，铝锭价格略有下降，天然橡胶价格略有上升，浮法平板玻璃价格略有上升，聚丙烯价格略有上升，碳酸锂价格2024年3月起至今下降后企稳 [23][24][28] - 中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数和中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数略有回落 [29]

报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 在当今汽车产业蓬勃发展的大背景下，车用电子膨胀阀作为汽车空调系统和热管理系统的核心部件，正发挥着愈发关键的作用。它借助先进的电子控制技 术，能够对制冷剂流量进行精确调节，从而实现对车内温度的精准把控，为驾乘人员营造出舒适宜人的车内环境。根据中金企信数据显示，2023年中国车用 电子膨胀阀市场规模及销量分别约为14亿元和25.6百万件。 数据整理：中金企信国际咨询 车用电子膨胀阀主要由控制器、执行器和传感器这三部分构成。在实际运行过程中，传感器会实时反馈温度、压力等重要信号，而控制器则依据这些信号， 自动且精准地调整阀门的开度，确保整个系统的高效稳定运行。 近年来，全球及中国汽车市场呈现出智能化、电动化、网联化的显著趋势 ...

报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 智能化普及度向上产业链生态扩容，新车催化行业景气度向上抬升，2025E聚焦智能化主旋律，以旧换新政策发力下预计2025E销量提振前景依然可期，中美关税冲突或短期对板块情绪造成扰动 [2] - 推荐整车小鹏汽车，建议关注吉利汽车、比亚迪；推荐零部件福耀玻璃，建议关注博俊科技、沪光股份、继峰股份 [2] 根据相关目录分别进行总结 车展情况 - 4月23日第二十一届上海国际汽车工业展览会开幕，主题为“拥抱创新共赢未来”，参展车辆约1300辆，新能源车占比超70% [1] - 车展亮相重点车型包括新势力、鸿微智行、传统车企、合资车企等品牌的多款车型，小超机器人IRON声瑞自研人形机器人Morninegen - 1也亮相 [1] 行业发展趋势 - 整车方面，全新亮相重磅车型数量较往年少，智驾普及度增加且车企对安全重视提升，中高端市场竞争将加剧 [2] - 零部件方面，电动智能化转型聚焦底盘 + 域控，智能化带动产业链生态扩容，L2+向L4趋势带动产业链智能化升级 [2] - 智驾拐点或加速临近，预计2026E及之后有望高速增长，10 - 20万元价格带或为国内L2+城市智驾放量关键 [2] - 机器人方面，各车企入局机器人变道，汽车与机器人产业有技术共通，看好有车端智驾算法/芯片自研能力的车企及延伸布局机器人的配套产业链 [2] 重点公司盈利预测与估值 | 证券代码 | 公司名称 | 投价 | EPS（财报货币） | | | PE(X) | | 投资评 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 市场商市） | 25E | | 23A | 24E | 25E | | | 600660.5H | | 57.02 | 2.87 | GE'E | 4.05 | 20 | 17 | 14 | | | 3506.HK | | 53.30 | 2.87 | 3.39 | 4.06 | 17 | 15 | | | | XPEV.N | 小鹏汽车 | 20.08 | 2.93 | 0.13 | 4.10 | No | 1113 | | 买入 | [4]

战略合作概述 - 北京四维图新科技股份有限公司与深圳市航盛电子股份有限公司签署战略合作协议，在辅助驾驶系统、智能座舱、大数据平台及生产制造四个维度展开技术整合 [1] - 此次合作标志着国内汽车电子领域首次实现图商与Tier1供应商的全链条协同创新 [1] 技术合作领域 - 芯片联合开发：基于四维图新车规级芯片设计经验与航盛车载电子硬件集成能力，共同定义下一代智能座舱及辅助驾驶专用芯片架构 [3] - ADAS系统优化：整合四维图新高精度定位技术（精度达20cm）与航盛ADAS控制单元，开发支持L2+级自动驾驶功能的组合式解决方案 [3] - 智能座舱升级：推进AI大模型在车载场景部署，测试多模态交互系统，语音指令响应时间缩短至0.8秒 [3] 生产制造布局 - 航盛深圳数字化工厂（年产能300万套车载系统）将为四维图新提供柔性化生产支持 [3] - 双方计划共建智能硬件联合实验室，重点突破车规级产品可靠性验证（目标MTBF达5万小时）与规模化量产工艺 [3] 产业协作模式 - 四维图新开放覆盖全国的高精地图动态更新网络（日均处理路况数据超2PB） [3] - 航盛提供其服务40余家整车厂的系统集成经验 [3] - 双方在江苏南京和广东深圳同步设立研发中心，建立联合开发机制 [3] 市场前景与规划 - 2024年中国智能座舱市场规模达1200亿元，L2级自动驾驶装配率突破45% [4] - 合作方案计划在2026年前完成10个车型项目定点，覆盖纯电、混动及燃油三大动力平台 [4] 合作推进计划 - 双方将在第三季度启动首个合作项目，涉及某自主品牌高端电动车型的智能座舱系统开发 [5]

上海车展给世界汽车革命翻开了新的一页，尤其在电动汽车和智能驾驶领域，中国拥有绝对的优势和影响力。在这里，人工智能得到广泛 应用，甚至走进了汽车的底盘，以减弱路面上坑坑洼洼造成的颠簸。法国世界报的记者们乘坐正在试运行的无人驾驶出租车后，发出的感概 是，想看汽车领域的未来发展趋势，要到中国去。越来越多的西方汽车制造商看好中国充满创新活力的汽车市场。 日经中文网：人工智能提升核心竞争力 在新能源汽车促进政策下，中国的纯电动汽车不断普及，竞争的重心已转向自动驾驶等汽车智能化，利用AI与车辆进行语音对话的趋势 正在扩大，通过AI创造汽车遇到的场景以规避突发事件。为提高安全性，车辆搭载了组合高性能传感器和摄像头的设备。展会上，多家外资 车企不仅向世界展示了各项智能化、电动化成果，还计划搭载新兴AI模型DeepSeek。 央视网消息：2025上海车展规模创新高，深度诠释科技与创新。以电动化、智能化、网联化为主要方向的产业变革，正在重构全球汽车产 业生态。来看相关报道。 法国《世界报》：上海车展翻开新的一页 菲律宾 《马尼拉时报》：中国正在重构全球汽车生态链 2025上海车展更突出开放合作，打造汽车产业高端对话平台，参展企业 ...

东风汽车"天元智能"技术品牌发布 - 公司在上海国际汽车工业展览会正式发布"天元智能"技术品牌，构建"一核双基双元"智能化技术体系，展出20余款车及9项技术展品 [1] - "天元"寓意把握时空、主导棋局，体现公司以用户为中心、科技创新为导向的智能化战略，强调智能安全底线和关键核心技术掌控 [3] - 技术体系包括企业级太极大模型（核心）、天元电子电气架构与天元OS（双基）、天元智驾与天元智舱（双元） [4] "一核双基双元"技术体系详解 - 企业级太极大模型具备全域融合、全场景赋能、持续自主进化特征，实现运营/制造/产品/生态全场景智能协同 [4][11] - 天元电子电气架构是自研中央智慧平台，实现动力域/车身域/座舱域/智驾域四域深度融合 [5] - 天元OS是开源整车操作系统，具备安全高效开放特性，目标降低国产芯片上车门槛并提升资源利用率至95%以上 [6][18] 智能化应用场景与成效 - 太极大模型使新车研发周期缩短35%，工厂产能利用率提升30%，AI质检成本降低20% [12] - 智慧生态领域产品定义精准度提升50%，车辆云健康监测准确率超90% [13] - 天元智舱集成DeepSeek等构建"视觉+语音+生物感知"中枢，天元智驾覆盖T100-T1000级方案实现L4-L5全场景应用 [7] 行业合作与生态建设 - 联合中汽创智等研发天元OS，计划成体系开源虚拟化/内核/中间件等全套标准体系 [18] - 通过AUTOSEMO构建跨领域技术联盟，形成"技术+场景+社区"三维生态网络 [20] - 开源模式降低技术壁垒，推动单车单硬件成本降低10%-20% [18] 公司智能化战略演进 - 从2021年"东方风起"计划到2024年科技跃迁3.0，提出"具身智能体"概念加速技术商业化 [16] - 以"AI for ALL"理念推动汽车向"智慧出行伙伴"转型，强调科技人文关怀 [9][14] - 技术品牌发布被视为行业智能化发展的重要推动力，提供新思路并注入活力 [8][16][22]

汽车智能化发展 - 智能化成为供应商展示技术与能力的关键领域 高通在2025上海车展展示关键技术落地、智能体验升级及产业生态共建成果 [1] - 2024年中国乘用车市场L2级新车占比达59.7% 行业正将先进驾驶辅助功能向更多层级和低价位车型渗透 [1] - 高通Snapdragon Ride平台通过多款SoC、加速器和软件栈提供可扩展解决方案 帮助降低开发复杂性并加快商用 [1] 技术平台与解决方案 - 高通提供覆盖单独座舱方案、驾驶辅助方案和舱驾一体平台的多样化产品选择 具有灵活性和可扩展性 [1] - 生成式AI加速"上车"对芯片平台AI处理能力、本地推理能力和模型运行效率提出新要求 [2] - 高通与博泰车联网合作基于骁龙8397打造新一代智能座舱解决方案 多款搭载该平台的新车型亮相车展 [2] 产业合作生态 - 上海车展参展企业中超过65家是高通汽车生态伙伴 显示供应链形成更多元合作关系 [2] - 高通联合宝骏、零跑等合作伙伴展示搭载Snapdragon Ride平台的多款车型 与德赛西威合作打造ADAS和舱驾融合解决方案 [2] - 高通持续构建开放本地化软件生态 为更多车型提供全方位支持 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价44.66元 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营业收入24.89亿元，同比增长25.0%；归母净利润1.55亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长8.8% [9] - 毛利率和现金流有所承压，费用率改善，1季度毛利率18.2%，按最新会计准则同比下降2.7个百分点，期间费用率12.6%，同比下降0.9个百分点，经营活动现金流净额0.30亿元，同比减少71.9% [9] - 汽车电子业务将有望保持较好发展态势，基于高通芯片方案推出多类域控产品，自研AAOP平台完成接入大模型，多款产品有新进展，还与芯驰科技签署合作协议 [9] - 持续获得精密压铸项目，2024年相关产品销量大幅增长，铝合金业务有新突破，产能持续扩张，受关税影响较小，墨西哥子公司后续根据市场环境决定投资计划 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |同比增长(%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |同比增长(%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |归属母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |同比增长(%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |市盈率|35.4|25.3|20.3|16.3|13.2| |市净率|2.8|2.6|2.3|2.1|1.9| [4] 股价及相关信息 - 2025年04月25日股价31.39元，目标价格44.66元，52周最高价/最低价37.88/22.52元，总股本/流通A股（万股）52,491/52,472，A股市值16,477百万元 [5] - 不同时间段绝对表现%：1周4.81、1月 -9.95、3月4.39、12月9.63；相对表现%：1周4.43、1月 -6.25、3月5.59、12月2.36；沪深300%：1周0.38、1月 -3.7、3月 -1.2、12月7.27 [5] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,204|958|2,618|3,087|3,627| |应收票据、账款及款项融资(百万元)|3,570|5,586|6,156|7,564|8,972| |预付账款(百万元)|76|128|140|169|204| |存货(百万元)|1,280|1,669|2,358|2,601|3,030| |流动资产合计(百万元)|6,676|8,767|11,649|13,882|16,264| |长期股权投资(百万元)|182|168|174|175|172| |固定资产(百万元)|1,739|2,336|2,270|2,161|2,029| |在建工程(百万元)|209|191|133|102|86| |无形资产(百万元)|193|300|266|233|200| |非流动资产合计(百万元)|2,776|3,438|3,280|3,112|2,925| |资产总计(百万元)|9,453|12,205|14,929|16,994|19,189| |短期借款(百万元)|83|45|2,169|2,294|2,231| |应付票据及应付账款(百万元)|2,601|4,529|4,823|5,842|7,027| |流动负债合计(百万元)|3,168|5,217|7,519|8,723|9,884| |长期借款(百万元)|0|49|49|49|49| |非流动负债合计(百万元)|278|498|352|393|415| |负债合计(百万元)|3,446|5,716|7,871|9,116|10,298| |少数股东权益(百万元)|27|32|40|51|63| |股东权益合计(百万元)|6,007|6,490|7,058|7,878|8,891| |负债和股东权益总计(百万元)|9,453|12,205|14,929|16,994|19,189| [10] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |营业成本(百万元)|5,595|8,056|9,870|11,563|13,547| |营业税金及附加(百万元)|36|46|52|62|73| |营业费用(百万元)|218|261|324|382|449| |管理费用及研发费用(百万元)|776|973|1,284|1,514|1,779| |财务费用(百万元)| -1|30|60|95|82| |资产、信用减值损失(百万元)|113|186|80|59|57| |公允价值变动收益(百万元)|0|5|0|0|0| |投资净收益(百万元)|19|27|45|40|40| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |营业外收入(百万元)|3|6|8|8|10| |营业外支出(百万元)|3|9|5|5|5| |利润总额(百万元)|473|699|890|1,111|1,375| |所得税(百万元)|4|43|71|89|110| |净利润(百万元)|470|657|819|1,022|1,265| |少数股东损益(百万元)|5|5|8|10|13| |归属于母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|470|657|819|1,022|1,265| |折旧摊销(百万元)|197|248|235|245|252| |财务费用(百万元)| -1|30|60|95|82| |投资损失(百万元)| -19| -27| -45| -40| -40| |营运资金变动(百万元)| -497| -416| -1,189| -668| -710| |经营活动现金流(百万元)|442|590| -184|750|931| |资本支出(百万元)| -494| -868| -75| -70| -70| |长期投资(百万元)| -7|16| -8|0|3| |投资活动现金流(百万元)| -1,101| -672|31| -108|8| |债权融资(百万元)| -59|50| -2|0|0| |股权融资(百万元)|1,439|10|3|0|0| |筹资活动现金流(百万元)| -399|1,110| -163|1,813| -174| |现金净增加额(百万元)|453| -244|1,660|468|541| [10] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比增长(%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |成长能力 - 营业利润同比增长(%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比增长(%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |获利能力 - 毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |获利能力 - 净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |获利能力 - ROE(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |获利能力 - ROIC(%)|8.9%|10.8%|11.0%|11.4%|12.5%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.5%|46.8%|52.7%|53.6%|53.7%| |偿债能力 - 净负债率(%)|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|2.11|1.68|1.55|1.59|1.65| |偿债能力 - 速动比率|1.69|1.34|1.22|1.27|1.31| |营运能力 - 应收账款周转率|2.8|2.8|2.7|2.6|2.6| |营运能力 - 存货周转率|4.3|5.2|4.6|4.4|4.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|0.9|0.9|1.0| |每股指标 - 每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.84|1.12| -0.35|1.43|1.77| |每股指标 - 每股净资产（元）|11.39|12.30|13.37|14.91|16.82| |估值比率 - 市盈率|35.4|25.3|20.3|16.3|13.2| |估值比率 - 市净率|2.8|2.6|2.3|2.1|1.9| |估值比率 - EV/EBITDA|23.6|16.1|13.4|10.9|9.3| |估值比率 - EV/EBIT|33.5|21.6|16.7|13.1|10.9| [10][11]

电动化技术突破 - 动力电池采用全球首创双核结构 划分两个独立能量区以互补短板 显著缓解里程焦虑 [5][7] - 某车企研发电池长度缩减50% 能量密度提升 通过枪击/碾压/炙烤等极端测试仍保持安全 [7] - 全球首款2400A全液冷兆瓦超充实现15分钟快充 较传统1-2小时补能效率大幅提升 [8][10] 智能化创新应用 - 中国自主研发全球首颗量产车规级5纳米智能芯片 成为车辆核心"大脑" [14] - 多车企融合AI大模型 支持方言识别及拟人化交互 座舱功能向"可移动智能手机"演进 [17][20] - 电子后视镜采用超低延时技术 扩大视野提升驾驶安全 部分概念车已搭载 [19] 行业发展趋势 - 上海车展日均参观超10万人次 反映市场高度关注新能源技术进展 [1] - 行业转向务实路线 车企重点宣传组合驾驶辅助而非自动驾驶 强调安全为发展核心 [22]

财务表现 - 2024年营业收入35.18亿元，同比增长12.68%，2023年为31.22亿元，2022年为33.47亿元 [1] - 2024年归属于上市公司股东的净亏损10.95亿元，同比减亏16.68%，2023年净亏损13.14亿元，2022年净亏损3.36亿元 [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额6696.65万元，同比改善100.14%，2023年为-4.69亿元，2022年为-1.56亿元 [1] - 2025年Q1营业收入7.56亿元，同比增长6.87%，归属于上市公司股东的净亏损1.52亿元，同比减亏10.18% [5] 业务板块表现 - 智云业务2024年收入22.54亿元，同比增长28.96% [2] - 智芯业务2024年收入5.66亿元，同比增长10.92% [2] - 智驾业务2024年收入2.71亿元，同比下降28.08%，但获得基础行车产品300万套及舱泊产品定点60万套新增订单 [2] - 智舱业务2024年收入4.03亿元，同比下降12.87%，公司主动聚焦乘用车板块优化资源配置 [4] 战略转型 - 公司明确以智驾为龙头的解决方案提供商业务主线，构建从地图数据到车载芯片再到辅助驾驶和智能座舱的完整技术生态 [1] - 形成以地图为底座、覆盖"智云、智驾、智舱、智芯"的全栈式解决方案服务能力，实现从单一产品提供商向综合解决方案提供商的转型 [1] - 通过"轻硬件+场景优化"策略加速产品量产上车，抢占大众市场 [2] 资产状况 - 2024年末总资产110.33亿元，同比下降11.11%，2023年末为124.12亿元，2022年末为140.11亿元 [1] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产87.57亿元，同比下降12.65%，2023年末为100.26亿元，2022年末为118.30亿元 [1]