公司核心动态 - 公司已向港交所递交上市申请，保荐人为华泰国际及中国银河国际 [1] - 此次赴港上市是公司“资本国际化”的关键一步，旨在构建A+H双资本平台 [1][10] - 在A股市场，公司近一年市值持续突破，截至2025年9月30日市值为38193亿元，较2024年9月30日大幅提升约210% [1] AI数字营销业务 - 公司是中国AI数字营销领域的绝对龙头，以2024年收入计，在中国数字营销整体市场规模排名第一，市场份额为129%，较第二名高出32% [2] - 在数字广告代理细分领域，公司以872%的市场份额稳居行业首位，领先第二名29% [2] - 业务模式为“品—效—销”一体化全链路，下设整合营销与数字广告代理两大板块 [2] - 2022年至2024年，该板块收入分别达15931亿元、16514亿元、16435亿元，规模稳居行业前列 [3] - 2025年上半年，该板块贡献了公司总收入的771% [3] - 公司拥有四层AI技术体系，开发逾百个智能体工具，其中AI电商投手工具可实现单环节人效提升22倍 [3] - 2024年“双十一”期间，公司曾助力某知名电商平台广告投放消耗同比增加40% [3] - 公司主导编写了行业双团体标准，并于2025年率先推出广告行业首个完全支持MCP协议的程序化广告工具 [4] - 2024年中国AI驱动的数字营销市场规模达530亿元，渗透率仅417%，提升空间巨大 [4] 智能泵与系统业务 - 该业务是公司的第二大业务，按2024年收入计位列国内泵与系统行业第二，并以出口额计位列国内民用泵领域出口第一 [5][6] - 产品覆盖全球160多个国家及地区，与超300家经销商深度合作 [6] - 该业务近三年毛利率平均超25%，2025年上半年毛利率为256% [6] - 2024年该业务收入为4234亿元，同比增长2156% [6] - 公司以浙江温岭基地打造5G-AI和数字孪生的智能工厂，成功入选国家工信部2025年度卓越级智能工厂名单 [6] - 通过技术研发，部分产品系统效率提升8%-12%，并孵化狮门半导体，实现核心功率模块规模化商用 [7] 全球化布局与海外业务 - 2024年公司海外收入同比增长2554%，2025年上半年继续增长22% [8] - 海外收入占比从2023年的77%提升至2025年上半年的122% [8] - 公司在国内拥有浙江温岭、湖南湘潭、辽宁大连三大基地，在海外拥有印度尼西亚、匈牙利两大制造基地 [9] - 数字营销行业出海趋势显著，同行省广集团2022-2024年海外收入复合增速达496%，2025年上半年仍增长37% [9] 行业背景与投资逻辑 - 各行业龙头纷纷谋求AH双上市，公司凭借“AI数字营销龙头+资本国际化+全球化布局”三重属性，投资吸引力突出 [1] - 中国泵与系统行业正从传统设备向“智能化系统—智慧化平台”演进 [7] - 公司投资价值基于三大亮点：稳固的双核心业务基本盘、AI技术的先发优势与落地成效、全球化布局带来的增长机会 [12]

公司核心动态 - 公司已向港交所递交上市申请，保荐人为华泰国际及中国银河国际 [1] - 此次赴港上市是公司“资本国际化”的关键一步，旨在构建“A+H”双资本平台 [1][10] - 在A股市场，公司市值持续突破，截至2025年9月30日市值为381.93亿元，较2024年9月30日大幅提升约210% [1] AI数字营销业务 - 公司是中国AI数字营销领域的绝对龙头，以2024年收入计，在中国数字营销整体市场份额为1.29%，排名第一，较第二名高出32% [2] - 在数字广告代理细分领域，公司市场份额为8.72%，稳居行业首位，领先第二名29% [2] - 业务模式为“品—效—销”一体化全链路，下设整合营销与数字广告代理两大板块 [2] - 2022年至2024年，该板块收入分别达159.31亿元、165.14亿元、164.35亿元，规模稳居行业前列 [3] - 2025年上半年，AI数字营销业务贡献了公司总收入的77.1% [3] - 公司拥有四层AI技术体系，配套开发逾百个智能体工具，其中AI电商投手工具可实现单环节人效提升22倍 [3] - 2024年“双十一”期间，公司AI工具曾助力某知名电商平台广告投放消耗同比增加40% [3] - 2024年中国AI驱动的数字营销市场规模达530亿元，渗透率仅4.17%，提升空间巨大 [4] 智能泵与系统业务 - 该业务是公司的第二大业务，按2024年收入计位列国内泵与系统行业第二，在民用泵领域出口额排名第一 [5][6] - 产品覆盖全球160多个国家及地区，与超300家经销商深度合作 [6] - 近三年毛利率平均超25%，2025年上半年毛利率达25.6% [6] - 2024年该业务收入为42.34亿元，同比增长21.56% [6] - 公司通过浙江温岭基地打造5G-AI和数字孪生的智能工厂，成功入选国家工信部2025年度卓越级智能工厂名单 [6] - 公司自研永磁电机能效超IE5标准，全智能变频驱动系统可使部分产品系统效率提升8%-12% [7] 全球化布局 - 海外业务增长迅速，2024年海外收入同比增长25.54%，2025年上半年继续增长22% [8] - 海外收入占比持续提升，从2023年的7.7%提升至2025年上半年的12.2% [8] - 公司在国内拥有浙江温岭、湖南湘潭、辽宁大连三大基地，在海外拥有印度尼西亚、匈牙利两大制造基地 [9] - 公司向上游控股狮门半导体，实现核心部件自主可控，并向下游拓展水科技服务，参与国际级项目 [9] 行业背景与机遇 - 当前中国泵与系统行业正从传统设备向“智能化系统—智慧化平台”演进 [7] - 数字营销行业出海浪潮兴起，同行省广集团2022-2024年海外收入复合增速达49.6%，2025年上半年仍增长37% [9] - 公司凭借AI数字营销龙头地位与技术优势，未来数字营销出海有望成为新的增长亮点 [9]

涉及的行业与公司 * 行业为汽车内外饰行业，公司为新泉股份[2] 公司核心观点与论据 * 公司发展历程分为初创期（2001-2017年）、调整期（2018-2020年）、扩张期（2021-2023年）和全球化发展期（2024年至今）[4] * 公司产品平均单价从2022年的780元/套提升至2024年的约1,000元/套，内饰件整体价值量接近3,000元[2][6] * 公司实控人为唐浩琪和唐志华父子，高管团队稳定，收入主要来源于仪表盘总成[2][7] * 公司盈利能力稳定，净利润维持在10%左右水平，毛利率约20%[2][7] * 公司核心竞争力包括深厚的行业经验、广泛的客户基础（如吉利、奇瑞、理想、特斯拉）以及加速海外产能建设（墨西哥、斯洛伐克、美国）[2][3] * 2023年公司海外销售占比为7.28%，特斯拉是海外业务的重要贡献者[2][7] * 公司产品结构相对单一，未来有望向汽车座椅背板、顶棚及座舱集成化产品拓展[4][12] * 作为特斯拉供应商，公司有望成为其人形机器人零部件供应商，打开新增长空间[13] 行业核心观点与论据 * 汽车内外饰行业受消费升级驱动，带来材料提升与单车价值量增加[8] * 预计到2026年，中国乘用车内外饰单车价值量约5,000元，整体市场规模将达到2,000亿人民币[2][8] * 全球汽车内外饰市场集中度较低，延锋、弗吉亚、安道拓占据前三[2][9] * 国内市场新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔各有专攻，行业集中度有望向龙头企业靠拢[2][9] * 行业对新进入者壁垒高，供应商一旦确认后更换难度大，现有企业地位稳固[9] * 自主品牌新势力的崛起为国内内外饰企业带来了国产替代的机会[10] 其他重要内容 * 公司拥有完善的汽车内外饰产品系列，包括仪表板总成、顶置文件柜总成等[2][6] * 公司在商用车领域客户包括东风、中国重汽等，在乘用车及新能源领域客户包括奇瑞、吉利、一汽大众、蔚来、比亚迪、特斯拉、极氪等[2][6]

公司控制权变更 - 杉杉股份控股股东杉杉集团及其管理人于9月30日与由江苏新扬子商贸、TCL产投等组成的联合体签署重整投资协议[2] - 重整投资人通过三种方式合计取得杉杉集团持有的杉杉股份23.36%股票控制权，对价总计约32.84亿元[3] - 如重整成功，公司控股股东将变更为投资人持股平台，实际控制人将变更为扬子江船业创始人任元林[4] 新实际控制人背景 - 新任实控人任元林是国内最大民营造船企业扬子江船业的创始人，有“中国民营船王”之称[4] - 其旗下扬子江船业2025年上半年总收入129亿元，归母净利润同比增长37%至42亿元，毛利率提升7.8个百分点至34.5%[4] - 新扬子商贸作为主要国内投资平台，对外投资企业达57家，涉及金属、船舶、化工、新能源等行业[4] 战略投资人TCL科技 - TCL产投将直接收购杉杉股份1.94%股权，并将其表决权委托予持股平台[5] - TCL科技主业涵盖半导体显示及新能源光伏，是杉杉股份偏光片业务的主要客户之一[5] 公司近期经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入98.58亿元，同比增长11.78%[6] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长1079.59%，两大核心主业合计净利润达4.15亿元[6] - 截至9月30日，公司股价年内上涨113.42%，报15.9元/股，市值357亿元[6] 负极材料业务 - 公司积极推进全球化布局，芬兰10万吨负极材料产能项目进展顺利，已通过EIA环评公示[7] - 公司与Falcon Energy Materials plc签署战略合作协议，共同拓展天然石墨材料市场，完善全球供应链[7] - 公司自1999年开始产业化负极材料，拥有20多年研发生产经验，截至2025年6月30日拥有授权专利359项，包括12项国际专利[8] - 在快充负极、硅基负极、硬碳负极等新型产品领域具有技术领先优势，有望抢占更多市场份额[9] 偏光片业务 - 偏光片业务起步于2020年收购LG化学旗下偏光片资产，已实现向中高端OLED与车载领域的技术跃升[10] - 公司在广州、张家港、绵阳等地共拥有10条偏光片前段生产线，其中超宽幅2600mm产线具备国内领先水平[10] - 产业链从PVA膜、TAC基膜到涂布、贴合环节逐步实现国产替代，供应链自主可控能力稳步提升[10] - 2024年市场份额已位居全球前四，持续向大尺寸电视、IT显示及OLED高端面板拓展，部分产品实现对日韩品牌替代出口[10]

公司控制权变更 - 控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易与重整投资人联合体签署《重整投资协议》，公司控制权将发生变更 [2][3] - 重整投资人联合体包括新扬子商贸、新扬船、TCL产投、东方资管深圳分公司等，拟通过三种方式合计取得公司23.36%股票的控制权 [2][3] - 重整投资人受让股份对价共计约32.84亿元，公司实际控制人将变更为有“中国民营船王”之称的任元林 [2][3] 控制权争夺背景 - 控制权争夺战由创始人郑永刚2023年2月猝然离世引发，历经其子郑驹与妻周婷的董事席位之争 [2][6] - 2024年11月郑驹辞去董事长职务由周婷接任，但2025年2月杉杉集团被裁定进入破产重整，家族控制时代终结 [6] - 郑驹所持181万股公司股份被法院强制执行，持股归零并彻底退出公司治理舞台 [6] 公司财务与股价表现 - 2025年上半年公司实现营业收入98.58亿元，同比增长11.78% [7] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长1079.59% [7] - 截至2025年9月30日，公司股价报15.9元/股，年内上涨113.42% [7] 行业环境与公司业务 - 2025年上半年锂电行业强势反弹，负极赛道呈现量价齐稳、集中度提升的向好格局 [7] - 国家层面密集出台多项支持锂电、储能行业发展的政策，为负极材料企业创造良好发展环境 [7] - 公司两大核心主业合计实现净利润达4.15亿元 [7] 公司技术与产能布局 - 公司在芬兰建设的10万吨负极材料产能项目进展顺利，已通过EIA环评公示，将作为辐射欧洲市场的重要基地 [8] - 公司与Falcon Energy Materials plc签署战略合作协议，共同拓展天然石墨材料市场，完善全球供应链布局 [8] - 公司在负极材料领域拥有授权专利359项，包括12项国际专利、234项国内发明专利和113项实用新型专利 [9] 行业前景与公司优势 - 随着新能源汽车渗透率提升和储能抢装潮延续，锂电行业高景气度有望延续，负极材料需求增长更具确定性 [11] - 下游对快充、硅基、硬碳等新型负极产品需求将快速增长，公司作为技术领先者有望抢占更多市场份额 [11] - 公司拥有20多年研发生产经验，是负极材料产业先行者，子公司入选国家企业技术中心和制造业单项冠军名单 [8]

中国银行业整体实力 - 截至今年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一 [1] - 全球1000强银行中，143家中资银行上榜，前10位占据6席 [1] - 2024年中国银行业国际结算量12.75万亿美元，同比增长10.35%，创历史新高 [1] 中国银行业务表现 - 今年上半年，公司境内机构办理国际结算量2.1万亿美元，同比增长16.51% [1] - 今年上半年，公司跨境人民币结算量8.5万亿元，同比增长17.47% [1] - 今年上半年，公司跨境电商总交易额同比增长42.10% [1] - 公司全球化业务利润贡献度连续四年攀升，从2021年16.6%上升至2024年22.3% [1] 全球化布局与网络 - 公司全球网络覆盖境外64个国家和地区，包括45个共建"一带一路"国家 [2] - 公司网络实现对国际金融中心、G20成员国、金砖五国、东盟十国和亚太经合组织全覆盖 [2] - 公司在周边29国中的18个国家设有分支机构 [2] “一点接入 全球响应”机制 - 公司搭建"一点接入 全球响应"机制与平台，让客户可享受全球金融服务 [2] - 近两年来，通过该平台对接"走出去""引进来"需求超3000项 [3] - 该机制构建线上线下协同对接网络，在外贸新业态、供应链金融等场景提供高效服务 [3] - 公司通过该机制为境内外投资者提供一体化托管服务，全球托管规模近4.7万亿元，覆盖100余个国家和地区 [3] 人民币国际化推进 - 公司深度参与人民币跨境支付系统（CIPS）建设，是中国人民银行授权的人民币清算行，跨境人民币清算量保持全球领先 [4] - 公司在离岸市场拓展人民币使用场景，离岸人民币债券承销量市场排名靠前 [5] - 在香港，公司作为唯一人民币业务清算行，2024年人民币结算量同比增长5.3倍 [5] - 在欧洲，公司协助匈牙利发行50亿元主权熊猫债，推动中东欧人民币使用 [5] 数字货币与创新 - 公司积极布局数字货币前沿，围绕零售、对公、跨境等场景开展广泛试点 [5] - 公司作为"双奥银行"圆满完成数字人民币冬奥试点，并发布"两岸一家亲"主题硬钱包 [5] - 公司参与数码港元Ensemble项目、数字澳门元研发，并通过多边央行货币桥平台与阿联酋央行完成首笔"数字迪拉姆"跨境支付交易 [5] 跨境电商与外贸支持 - 上半年公司跨境电商业务总交易额5300亿元，同比增长42%，头部客户覆盖率达80% [5] - 公司出台多项方案支持外贸新业态发展，如"支持外贸新业态发展工作方案"、"支持'国车出海'行动方案"等 [6] - 公司通过进博会、服贸会、广交会等重大展会助力外贸企业拓市场、提质效 [6]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43.5亿元，同比下降10.7% [1][2] - 实现毛利9406万元，归母净利润3549万元 [1] - 毛利率由32%下降至21.6% [2] - 销售费用、管理费用、财务费用分别为2.43亿元、5.21亿元、4.01亿元，同比变化分别为-7.7%、+22.76%、+4.97% [3] 业务分部表现 - 经营租赁服务收入22.65亿元，同比增长19.5% [3] - 工程技术服务收入11.39亿元，同比下降41.48% [3] - 平台及其他服务收入9.46亿元，同比下降8.21% [3] - 海外市场营收达5.97亿元，占总收入13.7%，同比大幅增长719.8% [1][2] 行业与市场环境 - 建筑业整体低迷，但基建投资和制造业投资增长为行业带来支持，铁路、交通和水利项目设备需求有所回升 [2] - 房地产市场持续低迷，工程机械行业压力较大，设备租金价格下滑加剧 [2] - 高空作业平台、新型模架系统的需求下降 [2] - 海外市场，特别是东南亚和中东地区的基础设施和绿色能源项目增长强劲 [2] 公司战略与运营 - 公司加快从投资驱动型向精益运营模式转型，以降低运营成本，提升资源利用效率 [4] - 实施"三+三+三"战略，拓展东南亚和中东等地区市场，强化国际化布局 [4] - 截至2025年上半年末，管理高空作业平台20.26万台，管理新型模架系统和新型支护系统63.83万吨、137.11万吨，布局海外网点63个 [4] - 通过优化资产结构和拓展国际市场，保持了经营租赁服务的稳定增长 [3]

公司财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入43.5亿元，同比下降10.7% [1] - 期内实现毛利9406万元，毛利率由32%降至21.6% [1] - 实现归母净利润3549万元 [1] - 海外市场营收达5.97亿元，占总收入13.7%，同比大幅增长719.8% [1] 分业务板块表现 - 经营租赁服务收入22.65亿元，同比增长19.5% [2] - 工程技术服务收入11.39亿元，同比下降41.48% [2] - 平台及其他服务收入9.46亿元，同比下降8.21% [2] - 工程技术服务和资产管理服务毛利率分别下降67.4%和57.3% [1] 运营费用与资产 - 销售费用为2.43亿元，同比下降7.7% [2] - 管理费用为5.21亿元，同比上升22.76% [2] - 财务费用为4.01亿元，同比上升4.97% [2] - 公司管理高空作业平台20.26万台，管理新型模架系统和新型支护系统分别为63.83万吨和137.11万吨 [3] 行业环境与市场动态 - 建筑业整体低迷，但基建投资和制造业投资增长为行业带来支持 [1] - 铁路、交通和水利项目设备需求有所回升，但房地产市场持续低迷 [1] - 工程机械行业压力较大，设备租金价格下滑加剧 [1] - 东南亚和中东地区的基础设施和绿色能源项目增长强劲 [1] 公司战略与展望 - 公司加快向精益运营模式转型，以降低运营成本并提升资源利用效率 [3] - 实施"三+三+三"战略，拓展东南亚和中东市场，截至2025年上半年末布局海外网点63个 [3] - 海外业务的快速增长预计将成为公司收入和利润的重要来源 [3] - 通过优化资产结构和拓展国际市场，公司保持了市场竞争力 [1]

股价表现与目标价调整 - H股股价涨超5%至603港元，刷新上市新高，成交额达11.47亿港元 [1] - 中信里昂将H股目标价上调25.2%至670港元，重申H股和A股“跑赢大市”评级 [1] - 盈利预测上调主要受电池出货量预测上调10%推动，2026及2027年每股盈利预测被上调9% [1] 业务运营与市场需求 - 公司电动车和储能系统生产均已满负荷运转，需求表现强势 [1] - 海外储能市场尤其展现出强劲需求 [1] - 公司全球市占率持续领先，电池产量稳步增长 [1] 公司战略与增长动力 - 创新产品矩阵升级正在构筑新的增长引擎 [1] - 全球化布局加速，产能建设稳步推进 [1] - 港股上市后融资渠道拓宽，有助于产能扩张与技术迭代加速 [1]

充电基础设施行业定位与使命 - 充电基础设施是新能源汽车推广应用的能源设施保障，也是新型电力系统的重要组成部分，连接汽车、交通、电力三大行业 [1] - 行业在加快推进绿色低碳转型、推动乡村振兴、建设交通强国等多个方面承担重要使命 [1] - 总结“十四五”充电行业发展经验对“十五五”充电基础设施发展具有重要指导作用 [1] 充电设施出海的内在逻辑与现状 - 充换电设施出海是行业发展的内在要求，也是发展新质生产力、构建新发展格局的必然选择 [1] - 截至今年8月底，中国充电基础设施（枪）总量达到1734.8万个、换电站4946座，已建成全球规模最大、覆盖最广、类型最全的充电服务网络 [3] - 中国新能源汽车产业蓬勃发展离不开充电基础设施的适度超前布局建设和坚实支撑 [3] 充电设施出海的机遇与商业模式 - 新能源汽车及充换电设施是先天具有开放基因的产业，其全球化布局是技术革命与产业变革的产物 [3] - 中国企业出海采用了多种模式，包括设备代工与出口销售、与当地能源公司及车企合作运营、在海外设立研发中心或生产基地以增强本地化能力 [3] - 新能源汽车出海及充换电设施出海已有相当成功的实践和探索 [4] 充电设施出海面临的挑战 - 全球经济复苏势头乏力，增长速度缓慢，主要经济体间宏观政策协调不足，给全球经济复苏前景蒙上阴影，需求侧增长动力不容乐观 [5] - 全球化逆流与保护主义给产业设置限制和壁垒，体现在技术标准、贸易规则与市场准入等多个层面 [5] - 在巴西等新兴市场，尽管双边关系良好，但其国内同行业及利益团体对中资企业贸易和投资合作的干扰与限制措施不可低估 [5] 应对挑战的策略与建议 - 产业链企业出海应关注全球趋势，保持战略定力，密切关注国际经济贸易大势，特别是不可控因素 [6] - 面对经贸摩擦应积极应对，呼吁企业、协会与政府形成合力，争取公平环境 [6] - 企业应在深度拓展现有市场基础上，着重在“一带一路”及基础较好的非洲国家布局，这些国家在工业化推进、中等收入群体成长及扶持政策方面潜力巨大 [6] 出海需平衡的关键关系与行业组织作用 - 出海需精妙平衡多重关键关系，包括拓展业务与产业链供应链安全、产业落地与履行社会责任、保持优势与当地同行共同发展等关系 [6] - 行业组织在建言献策、争取支持、应对贸易摩擦、开展对外交流、防治内卷、规范市场秩序等方面大有可为 [7]