报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料偏紧与需求不佳博弈 铅价短期预计宽幅整理 后续关注宏观不确定性因素 [1] - 短期宏观情绪不确定性大 锌价宽幅整理 中长期锌价重心或下移 后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 4月19 - 25日当周 SMM原生铅企业周度开工率66.23% 环比提升2.98个百分点 再生铅企业周度开工率46.92% 环比下降9.73个百分点 铅蓄电池企业周度开工率73.56% 环比提升1.06个百分点 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.45% 沪铅主力收盘较前一日上涨0.03% [1] - 原生铅炼厂基本恢复生产 3月电解铅产量大幅提升 环比增幅23个百分点左右 4月河南部分炼厂检修 原生铅环比或减量 [1] - 再生铅废铅蓄电池价格上涨 回收商货源有限 门店惜售 部分炼厂因成本倒挂减停产 开工显著下滑 [1] - 当前铅消费处于淡季 五一节前备库积极性不高 对铅价支撑有限 [1] 锌 - 4月19 - 25日当周 镀锌企业周度开工率62.44% 环比下降1.90个百分点 压铸锌合金企业周度开工率58.98% 环比提升0.59个百分点 氧化锌企业周度开工率59.77% 环比下降1.02个百分点 [1] - 截止4月24日 上海保税区锌锭库存为1.21万吨 较上周环比持平 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.87% 沪锌主力合约收涨0.71% 上海、天津、广东地区锌锭升水均有下跌 [1] - 炼厂原料备库充足 锌矿加工费持续回涨 原料不足对炼厂生产限制减弱 成本端支撑减弱 炼厂利润及生产积极性好转 产量增量趋势明显 [1] - 锌价上涨后下游畏高慎采 叠加前期锁价多 下游提货带动库存下移 五一假期前下游以刚需采买为主 预计升贴水维持高位震荡 [1] - 下游出口至东南亚、欧洲及中东等地订单正常 出口至美国订单面临取消及退回困境 市场“抢出口”不明显 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量37,979.00手 较前日下降4.42% 持仓量38,733.00手 较前日下降2.32% 成交持仓比0.98 较前日下降2.15% [1] - 锌期货活跃合约成交量203,216.00手 较前日上涨12.68% 持仓量122,427.00手 较前日下降2.12% 成交持仓比1.66 较前日上涨15.12% [1] 库存 - LME铅库存274,075.00吨 沪铅仓单库存37,971.00吨 较前日下降0.93% [1] - LME锌库存180,050.00吨 沪锌仓单库存3,185.00吨 较前日下降12.38% [1] 资讯 - 2025年我国电动自行车以旧换新进度加快 覆盖范围扩大 截至4月11日 交售旧车、换购新车各352.6万辆 超350万消费者申请补贴 累计申请补贴24.1亿元 带动新车销售101.2亿元 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年4月28日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：周五，市场交易重心转移至5月，贸易商商谈为主。个别主流供应商有出货。4月底少量在05+15~20有成交，个别 略高在05+30。5月上主流在09+40附近成交，个别略低在09+20~30成交，略高在09+45成交，5月底在09+45有成交。5月中下个 别主流供应商在09+35~50有成交。今日主流现货基差在05+19。中性 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：PTA自身装置检修兑现下延续去库，但下游终端需求仍受美国关税影响，且随着仓单流出PTA现货市场流通性尚可， 短期内PTA现货基差上行受阻，价格则跟随 ...

文章核心观点 会计治理与金融支持在两岸农业合作中的协同作用日益凸显，以规范透明的会计治理为支点，贯通政府政策引导、金融资源配置与两岸农业企业内部治理，是夯实两岸农业合作金融支撑体系的关键，未来应推动建立统一会计标准体系 [1][10] 会计治理对两岸农业合作的重要性 - 会计治理与金融支持相互促进，是推动两岸农业一体化发展的关键动力，能提升农业项目可评估性和可融资性，为构建两岸共同市场夯实基础 [1] - 完善会计治理体系可让两岸农业企业监控运营状况、适应政策环境，提升内部管理水平、打通融资渠道、优化资源配置 [2] - 会计治理是连接政府扶持政策、市场资源与金融的桥梁，能促进政策与市场良性互动，加快两岸农业合作转型 [6] - 科学完善的会计治理体系为企业应对风险建立防线，提升企业生存发展能力和项目可持续性 [7] - 会计治理为政府和金融机构判断企业健康状况提供依据，提升政策制定与资源配置科学性 [8] - 规范统一的会计治理体系有助于打破两岸制度壁垒，增强台资农业企业在大陆市场竞争力 [8] - 会计治理能让两岸农业合作主体保持财务透明、优化资源配置，提升企业税务合规性与资金使用效率，构建可持续经营框架 [9] 会计治理在不同规模项目中的作用案例 - 2025年中国建设银行泉州分行银团贷款项目，台资企业通过规范会计治理，获12.4亿元贷款，该项目总投资116亿元，预计年产值100亿元，体现会计治理对大型项目金融支撑和可持续性的作用 [3] - 2025年厦门爱芝园农业科技有限公司凭借规范会计治理体系，获20万元“台农贷”支持，截至2025年4月，厦门银行累计为近300家台农企业提供2.1亿元金融服务，说明会计治理对小微企业融通金融资源的重要性 [4] 两岸农业合作会计治理现存问题与解决建议 - 两岸农业合作缺乏系统完善的会计治理支撑，导致项目高效转化受阻、资源浪费等问题 [6] - 部分地区基层治理能力不足，涉台农业合作项目财务治理水平低，需财政部门牵头，联合多方共建“农业会计服务协作平台”，提升基层财务治理水平 [10]

螺纹钢期货价格表现 - 螺纹钢期货主力合约周五夜盘小幅上涨1.67%至3162.00元/吨 [1] 螺纹钢期货仓单变动 - 4月25日螺纹期货仓单为202077吨，较上一交易日减少1226吨 [2] - 最近一周螺纹期货仓单累计增加4514吨，增幅2.28% [2] - 最近一个月螺纹期货仓单累计增加46028吨，增幅29.5% [2] 钢厂调价信息 - 四川钢厂自5月6日起调整螺纹钢规格组距价差，Φ16、Φ20和Ф22规格加价从80元/吨上调至100元/吨 [2] 钢材供需数据 - 本周五大钢材品种供应875.84万吨，周环比增加3.13万吨，增幅0.4% [2] - 总库存1534.27万吨，周环比下降50.41万吨，降幅3.2% [2] - 周消费量926.25万吨，其中建材消费环比降6.9%，板材消费环比降0.7% [2] 机构观点 宝城期货 - 螺纹钢产量小幅回落，供应平稳但需求再度走弱，周度表需环比下降 [3] - 旺季需求表现不佳，供稳需弱局面下基本面改善未延续 [3] - 海外风险扰动未退，钢价继续承压、震荡偏弱运行 [3] 新世纪期货 - 月初关税冲击落地，但总量降准降息工具仍未发力，市场对未来持谨慎心态 [3] - 螺纹处于中性估值水平，短流程谷电利润逐步进入亏损，成本支撑加强 [3] - 五大材供增需减，螺纹需求回落有见顶迹象，出口面临压力 [3] - 4月底政治局会议或带来托举式、渐进式政策支持，黑色整体或低位震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布油60美元/桶为强支撑价，跌破概率低，继续上行动力弱，若OPEC+降低增产速度或美、巴等地原油开采活动降温，油价将进一步上涨；美国天然气产量创新高，气价有回落空间，临近夏季或有气温炒作行情；煤炭价格下跌，库存偏高，产量同比增长，电厂耗煤量下降 [2][4][11][13] 根据相关目录分别进行总结 原油 - **本周重大变化**：OPEC+部分成员国提交补偿性减产承诺 [2] - **油价展望**：60美元/桶为布油强支撑价，基于利好及情绪修复，从底部涨幅超10%，跌破概率低；目前油价继续上行动力弱，若OPEC+降低增产速度或美、巴等地原油开采活动降温，油价将进一步上涨 [2][11] - **本周行情**：2025年4月17日，布伦特期货价（连续）为67.96美元/桶，本周涨3.20美元/桶；WTI期货价（连续）收于64.68美元/桶，本周涨3.18美元/桶 [2][11] - **供给端**：可继续预期利好，OPEC+部分成员国提交新补偿性减产承诺，在未开启价格战前提下，基于近60美元/桶布油价格，可预期OPEC+推迟增产 [2] - **需求端**：利空，国内公路出行同比下滑，美国成品油需求近期下滑较快，中长期贸易问题加剧需求悲观预期 [3] - **地缘政治**：略微利好，伊核谈判波折将刺激油价上涨 [3] - **数据更新**：截至2025年4月19日一周，中国浮顶储罐原油库存平均为10.71亿桶，回升至同期最高；全国市内拥堵指数同比-0.23%，国内日均航班离港量同比+7.92%；截至2025年4月17日和16日一周，主营炼厂和山东地炼开工率分别为74.15%和52.95%，开工率下滑；截至2025年4月11日一周，美国车用汽油和馏分油表需分别为846.2和385.8万桶/天，周表需分别同比减少20万桶/天和增加19.2万桶/天；美国原油产量为1346万桶/天，产量略下滑 [20][21][33][36] 天然气 - **本周重大变化**：美国周产量再创历史新高 [4] - **气价展望**：美国天然气产量创新高，气价继续回落，生产商仍有增产动力，气价仍有回落空间，临近夏季或有气温炒作行情 [4][13] - **本周行情**：2025年4月17日，TTF连一为11.80美元/MMBtu，较上周涨0.61美元/MMBtu；JKM连一为12美元/MMBtu，较上周跌1美元/MMBtu；HH连一为3.25美元/MMBtu，较上周跌0.28美元/MMBtu [4][13] - **供给端**：美国天然气产量再创新高 [4] - **需求端**：偏空，冬季结束后降温上涨行情结束，对经济担忧打压气价，预测2025年夏季温度高，临近夏季或炒作高温涨价行情 [4] - **数据更新**：截至2025年4月19日一周，美国干天然气产量为30.29亿立方米/天，同比+9.47%；2025年4月18日，欧盟及英国天然气库存为372.69亿立方米，4月11日，美国天然气库存为522.80亿立方米，欧美天然气库存回升；截至2025年4月18日一周，欧洲9国天然气消费量为7.39亿立方米/天，同比-9.79%；截至2025年4月18日一周，四行业天然气消费量为19.94亿立方米/天，同比+1.78% [39][42][44][46] 煤炭 - **本周行情**：2025年4月17日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为664元/吨，较上周跌1元/吨 [4][18] - **供给端**：2025年3月，全国原煤产量为4.41亿吨，同比+9.60%；截至2025年3月29日一周，中国煤炭海运进口量为82.70万吨/天，进口量低于2024年 [4][53] - **需求端**：截至2025年4月12日一周，重点电厂煤炭日耗量为397万吨，下滑幅度较大 [5][57] - **数据更新**：截至2025年4月14日，CCTD主流港口库存为7505.9万吨，同比+27.83%；截至2025年4月12日，重点电厂库存为1.01亿吨，同比+5.28% [51]

Lucid Group股票交易动态 - 公司股票LCID周二交易清淡但可能即将出现波动[1] - 若市场持续反弹公司股票可能以更高百分比跑赢大盘[1] - 当前股价2.65美元附近面临阻力位压制[1][4] 阻力位形成机制 - 阻力位反映交易者集中抛售兴趣导致供需关系逆转[2] - 买方需不断提高报价才能推动股价突破阻力[2] - 市场常见阻力成因包括"买方后悔"心理[3] - 投资者倾向于在盈亏平衡点挂出卖单形成抛压[3] 关键价格位转换 - 2.65美元曾是公司支撑位现可能转化为阻力位[4] - 大量后悔买家在该价位挂单导致角色转换[4] 突破阻力位的意义 - 突破2.65美元将形成看涨信号[6] - 阻力位卖单撤消后买方需竞相抬价[6] - 供应压力消除可能引发新一轮上涨趋势[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：受宏观情绪带动锡价下跌，但基本面供应偏紧短期难改善，待市场情绪企稳可低多；中长期供应修复后供需将过剩，可逢高做空，关注刚果金及缅甸锡矿生产动态 [1] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临一定压力，短期价格偏弱，以逢高空思路对待，主力关注22000支撑 [4] - 铝：氧化铝基本面将维持小幅过剩格局，期货价格承压，建议短线操作，逢高试空；铝短期关税风险未释放完，主力关注19000支撑 [6] - 铜：美国对等关税使经济前景不确定上升，警惕海外衰退风险对铜价压力；若美铜进口关税预期反转，铜价将回归基本面定价，存在调整压力，短期价格偏弱，主力关注70000 - 71000支撑 [7] - 镍：盘面受宏观影响，但价格已跌穿高冰镍一体化成本，下方成本支撑强化，短期偏弱震荡，主力参考119000 - 122000，待宏观情绪消化后回归基本面交易 [9] - 不锈钢：原料坚挺支撑价格，钢厂减产有预期，但短期供给仍宽松，需求有韧性但修复慢，仓单偏高有压力，短期宏观影响未消退，盘面偏弱运行，待宏观情绪消化后回归供需博弈，短期下调主力运行区间至12800 - 13400 [11] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，成本支撑弱化，盘面偏弱运行，关税影响出口终端需求，现阶段实质影响有限，短期预计盘面偏弱，操作偏空，主力参考7 - 74万运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及价差：SMM 1锡现值278800元/吨，较前值跌11200元/吨，跌幅3.86%；LME 0 - 3升贴水涨13.04美元/吨，涨幅5.41%；进口盈亏涨268.60元/吨，涨幅0.92%；2504 - 2505月间价差涨550元/吨，涨幅112.24% [1] - 基本面数据：2月锡矿进口8745，较前值降1097，降幅11.15%；SMM精锡2月产量14050，降1640，降幅10.45%；精炼锡2月进口量降465，降幅19.92%；出口量增242，涨幅11.36%；SMM精锡2月平均开工率涨4.3，涨幅7.38%；SMM焊锡2月企业开工率涨5.8，涨幅10.88%；40%锡精矿(云南)均价降11200元/吨，降幅4.04% [1] - 库存变化：SHEF库存筒报涨617，涨幅6.67%；社会库存涨522，涨幅4.55%；SHEF仓单涨133，涨幅1.40%；LME库存无变化 [1] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22930元/吨，较前值跌130元/吨，跌幅0.56%；升贴水涨35元/吨；进口盈亏涨330.4元/吨；2504 - 2505月间价差涨45元/吨 [4] - 基本面数据：精炼锌3月产量54.69万吨，较前值增6.6万吨，涨幅13.70%；2月进口量降0.6万吨，降幅15.27%；2月出口量降0.4万吨，降幅91.04%；镀锌开工率涨0.5；压铸锌合金开工率降3.4；氧化锌开工率涨0.6；中国锌锭七地社会库存降1.5万吨，降幅11.83%；LME库存降0.2万吨，降幅1.50% [4] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值19930元/吨，较前值跌630元/吨，跌幅3.06%；SMM A00铝升贴水涨40元/吨；氧化铝(山东)平均价降30元/吨，降幅0.99%；进口盈亏涨17元/吨；2504 - 2505月间价差降75元/吨 [6] - 基本面数据：氧化铝3月产量754.90万吨，较前值增61.4万吨，涨幅8.85%；电解铝3月产量371.42万吨，增37.5万吨，涨幅11.22%；2月进口量增3.9万吨；2月出口量降0.5万吨；铝型材开工率降2.0，降幅3.28%；铝板带开工率降1.0，降幅1.41%；铝箔开工率降1.0，降幅1.32%；中国电解铝社会库存降2.6万吨，降幅3.25%；LME库存降0.2万吨，降幅0.45% [6] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值74610元/吨，较前值跌4540元/吨，跌幅5.74%；SMM 1电解铜升贴水涨115元/吨；精废价差涨1083.73元/吨，涨幅118.22%；LME 0 - 3涨261美元/吨；进口盈亏涨1290.42元/吨；洋山铜溢价（仓单）涨18美元/吨，涨幅26.09%；2504 - 2505月间价差降90元/吨 [7] - 基本面数据：电解铜4月产量112.21万吨，较前值增6.39万吨，涨幅6.04%；2月进口量增0.23万吨，涨幅0.85%；进口铜精矿指数降2.26美元/吨，降幅9.36%；国内主流港口铜精矿库存降14.49万吨，降幅18.28%；电解铜制杆开工率涨10.49；再生铜制杆开工率涨8.21；境内社会库存降3.85万吨，降幅11.42%；保税区库存增1.67万吨，涨幅21.17%；SHFE库存降0.96万吨，降幅4.06%；LME库存降0.06万吨，降幅0.27%；COMEX库存增0.06万吨，涨幅0.58%；SHFE仓单降0.91万吨，降幅7.25% [7] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解锡现值122600元/吨，较前值跌6500元/吨，跌幅5.03%；1金川镍升贴水涨1000元/吨，涨幅52.63%；LME 0 - 3降256美元/吨，降幅332.47%；期货进口盈亏涨4044元/吨，涨幅130.79%；沪伦比值涨0.26；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)降9元/镍点，降幅0.82%；一体化MHP生产电积镍成本涨3047元/吨，涨幅2.51%；外采硫酸镍生产电积镍成本降461元/吨，降幅0.33%；电池级硫酸镍均价无变化；电池级碳酸锂均价降200元/吨，降幅0.27%；2505 - 2506月间价差涨20元/吨 [9] - 供需和库存：中国精炼镍产量28320，较前值降1710，降幅5.69%；精炼镍进口量增9414，涨幅99.27%；SHFE库存涨4571，涨幅14.13%；社会库存涨372，涨幅0.67%；保税区库存无变化；LME库存涨1908，涨幅0.95%；SHFE仓单降205，降幅0.75% [9] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13450元/吨，较前值跌250元/吨，跌幅1.82%；期现价差涨270元/吨，涨幅61.36%；菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价降1美元/湿吨，降幅0.85%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨100元/50基吨，涨幅1.22%；2505 - 2506月间价差涨40元/吨 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)344.01万吨，较前值增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)降3.00万吨，降幅6.67%；不锈钢进口量增187.6万吨，涨幅109.33%；出口量增483.9万吨，涨幅106.03%；净出口量增296.4万吨，涨幅104.05%；300系社库(锡 + 佛)降0.31万吨，降幅0.54%；300系冷轧社库(锡 + 佛)降0.01万吨，降幅0.03%；SHFE仓单涨0.02万吨，涨幅0.09% [11] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值72600元/吨，较前值降1300元/吨，跌幅1.76%；SMM工业级碳酸锂均价降1300元/吨，跌幅1.81%；SMM电池级氢氧化锂均价降250元/吨，跌幅0.36%；基差(SMM电碳基准)涨1140元/吨，涨幅129.55%；2504 - 2505月间价差降60元/吨 [13] - 基本面数据：碳酸锂3月产量79065，较前值增12015，涨幅23.44%；电池级碳酸锂产量增8570，涨幅18.18%；工业级碳酸锂产量增6445，涨幅38.12%；需求量增11354，涨幅15.02%；2月进口量降7794，降幅38.73%；2月出口量增19，涨幅4.65%；4月产能增2001，涨幅1.52%；4月开工率涨9；碳酸锂总库存(3月)增12947，涨幅16.79%；下游库存增8582，涨幅27.94%；冶炼厂库存增4365，涨幅9.40% [13]

市场表现 - 中证A500指数微跌0.01%，成分股涨跌互现，固德威领涨7.95%，TCL中环涨5.13%，振华科技涨5.00%，招商银行领跌4.88%，兴齐眼药跌3.04%，卫宁健康跌2.88% [1] - A500ETF基金最新报价0.96元，盘中成交额24.93亿元，换手率12.71% [1] - 近5个交易日A500ETF基金净流入7802.49万元，日均净流入1560.50万元，其中3日为净流入 [1] 规模与份额 - A500ETF基金近2周规模增长6680.73万元，新增规模位居可比基金前列 [1] - 近2周份额增长1.71亿份，新增份额位居可比基金前列 [1] 指数构成 - 中证A500指数选取各行业市值大、流动性好的500只证券，反映行业代表性公司整体表现 [2] - 前十大权重股合计占比20.3%，包括贵州茅台(4.19%)、宁德时代(3.08%)、中国平安(2.48%)、招商银行(2.13%)等 [2][4] 市场观点 - 华龙证券认为市场支撑性因素未变：政策支持预期明确、1-2月经济数据稳中有进、估值合理且存在热点板块 [2] - 当前调整主要为情绪面因素导致，短期调整后有望重拾升势 [2] 产品信息 - A500ETF基金场外联接包括华夏中证A500ETF联接A(022430)、C(022431)、Y(022979) [4] - 相关指数基金包括华夏中证A500指数增强A(023619)、C(023620) [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂成本支撑松动，仓单矛盾或仍延续 [2] - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2505合约收盘价73,720元，较T - 1跌480元，较T - 5跌2,520元等；成交量92,617手，较T - 1减60,743手等；持仓量247,653手，较T - 1减9,131手等 [2] - 2507合约收盘价73,960元，较T - 1涨380元，较T - 5跌2,500元等；成交量11,643手，较T - 1减8,814手等；持仓量54,476手，较T - 1减444手等 [2] - 仓单量36,763手，较T - 1减824手，较T - 5增881手等 [2] - 现货 - 2505为380元，较T - 1降680元，较T - 5升1,720元等；现货 - 2507为140元，较T - 1降580元，较T - 5升1,700元等 [2] - 基差方面，2505 - 2507为 - 240元，较T - 1升100元，较T - 5降20元等；电碳 - 工碳为1,950元，较T - 1无变化等；现货 - CIF为5,569元，较T - 1降229元，较T - 5降563元等 [2] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格826美元，较T - 1降5美元，较T - 5降12美元等；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,815元，较T - 1降50元，较T - 5降120元等 [2] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格74,100元，较T - 1降200元，较T - 5降800元等；工业级碳酸锂价格72,150元，较T - 1降200元，较T - 5降800元等 [2] - 消费相关产品中，三元材料523（多晶/消费型）价格103,380元，较T - 1涨300元，较T - 5涨1,050元等；三元材料622（多晶/消费型）价格113,760元，较T - 1涨50元，较T - 5涨150元等 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格74169元/吨，环比上一工作日下跌181元/吨；电池级碳酸锂均价7.41万元/吨，环比上一工作日下跌200元/吨；工业级碳酸锂均价7.215万元/吨，环比上一工作日下跌200元/吨 [3] - 宁德时代洛阳基地三期、四期项目开工，总投资320亿元分四期建设，一期2024年12月投产，二期今年6月投产，三期、四期总投资180亿元，年度计划投资50亿元，计划2026年10月底建成投用 [3][4]

文章核心观点 地缘政治和供需前景不确定，页岩油边际成本支撑油价，“三桶油”H股估值低估、配置价值凸显且在油价下行期业绩韧性突出、长期投资价值优异 [2][3][4] 油价情况 - 截至2025年3月14日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收70.65、67.19美元/桶，较上周收盘分别下跌0.28%、0.21% [2] - 本周IEA下调全球原油需求预期、俄乌原则上同意短期停火，地缘政治和供需前景仍存不确定性 [2] - 美国页岩油边际成本约为64美元/桶，参与原油市场边际成本定价，和OPEC+共同对原油市场形成支撑 [2] - 25 - 26年原油需求稳定增长、OPEC和美国页岩油的边际成本定价将奠定油价中长期维持高景气的基础 [2] “三桶油”估值情况 - 截至2025年3月13日，“三桶油”A股25年预测PB均值为1.05倍，H股25年预测PB均值为0.78倍，而北美E&P公司、综合能源巨头25年预测PB均值分别为1.48倍、1.83倍 [3] - “三桶油”A股、H股25年预测PE均值分别为9.2倍、6.5倍，低于海外公司平均水平 [3] - “三桶油”A、H股估值水平相较海外巨头均被低估，H股低估程度尤为显著，H股配置价值凸显 [3] “三桶油”业绩及投资价值情况 - 在油价70美元/桶的情景下，中国石油、中国石化、中国海油25年归母净利润分别为1620、668、1387亿元，“三桶油”在油价下行期业绩韧性突出 [4] - 中国石油上游加强“增储上产”，炼化业务发挥自有资源优势，天然气产业链量效齐升，一体化优势凸显 [4] - 中国石化加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局 [4] - 中国海油增量降本工作成效显著，油气产量快速增长有望提升公司长期盈利中枢，“三桶油”长期具备优异投资价值 [4]