公司战略与技术部署 - 京东计划于明年4月建成首个全无人配送站 该配送站将整合无人机 无人配送小车和机械臂机器人 实现全自动化货物装载 [1] - 京东物流宣布未来5年将采购300万台机器人 100万台无人车和10万架无人机 以全面投入物流供应链全链路场景 [1] 行业效率与成本展望 - 公司创始人认为 随着人工智能和机器人技术应用 未来5年内中国社会化物流成本占GDP比重有望降至10%以内 进展速度将超过过去10至15年 [1][2] - 去年中国社会化物流成本占GDP比重为14.1% 若该比重能降至6% 每年可为企业节省数万亿元净利润 [2] 物流成本优化方法论 - 京东进入物流行业的初衷是解决中国社会化物流成本过高问题 其核心原因被归结为货物的无组织流动和搬运次数过多 [1] - 公司通过“把商品放在离消费者最近的地方”的策略 减少货物搬运次数和距离 从而降低整体物流成本 [1]

公司业务进展 - 公司应用于机器人的柔性传感器（电子皮肤）业务与国内外客户的相关合作推进顺利 [2] - 公司未在互动平台确认已为特斯拉供货 [2]

政策核心内容 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》[1] 数字经济领域重点方向 - 深入挖掘数据要素潜能，支持数据分析挖掘、流通使用、安全防护等领域技术创新[1] - 丰富数据产品和服务供给[1] - 在办公、社交、消费、娱乐等领域探索应用元宇宙、虚拟现实、智能算力、机器人等技术创新应用场景[1] - 推动实体经济和数字经济深度融合[1]

公司战略与规划 - 公司首席执行官表示可能需要建造一座巨型半导体制造工厂以支持人工智能和机器人领域的雄心 [1] - 公司计划中的芯片厂初期月晶圆投产数量可能为10万片，最终将扩大至100万片 [2] - 公司将于4月开始生产完全自动驾驶的Cybercab，该车型没有踏板和方向盘 [2] 行业现状与对比 - 公司目前依赖台积电和三星电子生产其定制芯片设计，英特尔也在考虑成为未来合作伙伴 [1] - 即便推演供应商芯片生产的最佳情况，产能仍然不足 [2] - 作为对比，台积电2024年的年产能约为1700万片，折合月产能约140万片 [2] 产品与技术 - 公司多年来一直致力于设计自动驾驶专用定制芯片 [2] - 公司目前将其新款AI5芯片的生产外包，该芯片成本更低、能效更高，且针对公司的人工智能软件进行了优化 [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入 [1][3][6] - 目标价由42港元提升至50港元 [1][3] - 目标价相当于2026年15.2倍预测市盈率 [1][3] 核心观点与业绩预测 - 电池盒业务处在高速成长期，是业绩增长的主要驱动力 [1][3] - 新兴业务逐步落地，有望带动公司估值提升 [1][3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为27.6亿元、33.9亿元、41.5亿元 [3] - 预测2025-2027年销售收入分别为266.19亿元、316.77亿元、380.12亿元 [4] - 预测2025-2027年净利润增长率分别为19.0%、22.9%、22.4% [4] 液冷业务进展 - 获得来自一间台湾AI服务器厂商的浸没式液冷柜订单，预计2025年11月中旬开始分批交付 [2] - 已通过另一间台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证并获取订单，首批产品预计2025年12月底前交付 [2] - 相关液冷产品的最终客户为全球性半导体企业 [2] - 与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷系统业务，嘉兴工厂预计2025年12月底达到大批量生产水平 [2] 其他新兴业务布局 - 低空飞行领域聚焦机体和旋翼系统，已与多家飞行汽车/eVTOL公司合作，并于7月与亿航智能签署战略协议并获得量产订单 [3] - 机器人领域聚焦一体化关节模组、电子皮肤等产品，已与智元机器人签订战略合作协议，对特斯拉GEN 3处在交样测试阶段 [3]

公司发展历程 - 宇树科技在机器人硬件领域已研究九年 [1] - 公司从2016年开始自研硬件核心零部件 [1] - 公司陆续开发出更廉价的四足机器人和人形机器人 [1] - 产品已出售给全球顶尖实验室和高校用于软件开发和应用研究 [1] 行业发展驱动力 - 机器人行业快速发展的最大原因是全球共创的生态模式 [1] - 行业发展类比早期电脑产业，众多研发者共同在平台上开发软件 [1] - 去年人形机器人能稳定行走已属优秀，今年众多机器人已能实现跳舞功能 [1] - 全球研发者共同在平台上推动技术进步 [1] 技术演进与未来展望 - 在人工智能技术加速背景下，机器人发展速度可能进一步加快 [1] - 最近一年内许多科幻概念正在转变为现实 [1] - 未来几年，更多科幻领域的技术将继续加速实现 [1] - 机器人领域相比其他前沿技术，实践与梦想的差距较小 [1] - 公司预计在明年或后年带来新的技术惊喜 [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示在机器人领域没有进行相关投资 [1] - 具体澄清未投资的领域包括机器人、人形机器人和机器狗 [1] - 该声明通过投资者互动平台发布 [1]

公司股价表现 - 恒帅股份(300969 SZ)11月7日收盘价为105 00元，单日跌幅达12 35% [1] 券商财务预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为9 37亿元、11 33亿元、14 55亿元 [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1 84亿元、2 20亿元、2 91亿元，同比增速分别为-14%、+20%、+32% [1] - 预测公司2025年至2027年对应市盈率分别为79倍、66倍、50倍 [1] 公司业务与技术 - 公司微电机技术能力获得认可，并拓展至机器人领域 [1] - 泰国基地优化增效，谐波技术为机器人业务打开新空间 [1] 券商评级 - 券商基于对公司长期发展的看好，维持公司"增持"评级 [1]

投资评级 - 报告对广和通维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司主业提供支撑，端侧AI与机器人业务成为新的增长驱动 [7] - 公司25年第三季度盈利能力环比修复，毛利率回升至18.73%，环比提升2.9个百分点 [7] - 公司在端侧AI算力模组领域与XREAL达成战略合作，并推出全矩阵AI模组及方案，预计在多领域爆发 [7] - 公司在机器人领域深度布局，已实现智能割草机器人解决方案批量发货，并与禾赛科技联合发布多模态融合感知方案 [7] - FWA业务需求预计持续复苏，模组关税问题实际影响可控 [7] - 考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测至4.93/6.41/8.41亿元，对应市盈率分别为49/38/29倍 [7] 市场与基础数据 - 截至2025年11月06日，公司收盘价为26.94元，一年内最高价/最低价为44.44元/15.99元 [2] - 公司市净率为6.6倍，股息率为1.30% [2] - 截至2025年09月30日，公司每股净资产为4.80元，资产负债率为50.53% [2] - 公司总股本为901百万股，流通A股为533百万股，流通H股为135百万股 [2] 财务表现与预测 - 公司2025年前三季度实现营业收入53.66亿元，同比下降13.7%；归母净利润3.16亿元，同比下降51.5% [5] - 剔除锐凌无线影响后，2025年前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [5] - 2025年第三季度单季营业收入16.59亿元，同比下降23%；归母净利润0.98亿元，同比下降69% [7] - 2025年第三季度扣非净利润0.95亿元，同比下降29%，但环比增长9% [7] - 2025年前三季度研发费用率为6.69%，同比下降1.71个百分点 [7] - 盈利预测显示，公司2025年至2027年营业收入预计分别为75.37亿元、93.91亿元、118.03亿元，同比增长率分别为-8.0%、24.6%、25.7% [6] - 同期归母净利润预计分别为4.93亿元、6.41亿元、8.41亿元，同比增长率分别为-26.1%、30.0%、31.2% [6] - 同期每股收益预计分别为0.55元、0.71元、0.93元，毛利率预计分别为19.3%、19.5%、19.7% [6] - 同期净资产收益率（ROE）预计分别为7.4%、8.8%、10.5% [6] 业务进展 - 端侧AI业务：与AR眼镜公司XREAL达成ODM合作，推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及AI Stack平台，应用于机器视觉、智能座舱、AI玩具等场景 [7] - 机器人业务：通过AIC产品线提供AI算法+硬件解决方案，发布Fibot具身智能机器人开发平台并已交付样机，与禾赛科技合作推出多模态融合感知方案 [7] - FWA业务：推出5G R17模组系列应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放 [7]

核心观点 - 京东集团创始人刘强东预测，随着人工智能和机器人时代的到来，中国社会物流总费用与GDP的比率有望在5年内降至10%以内 [2] - 中国物流成本高的核心原因是货物无组织流动，降低物流成本可促进企业利润增长、技术进步和消费增长，形成经济良性循环 [2] - 无人化技术将深入物流各环节，大幅降低人类工作时间，并催生对人文、艺术等领域的新需求 [3] 行业趋势与成本展望 - 中国快递速度很快且价格便宜，但仅代表物流行业很小一部分，不能反映整体情况 [2] - 物流成本高企造成社会资源浪费和资源配置效率低下，同时吞噬企业很大一部分利润 [2] 公司技术应用与自动化进展 - 京东物流在北京建设的分拣中心已用机器人替代90%的人工 [3] - 到明年4月份，京东将在全球建立第一个全无人配送站，配送工作全部由机器人完成 [3] - 京东物流在自动化、智能化领域开展了多项关键行动 [3]