报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油：无明确星级评级信息 - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青：无明确星级评级信息 - 液化石油气：三颗星代表更加明晰的多空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油反弹空间有限，关注中美经贸磋商能否带动宏观预期实质性扭转 [2] - 高硫燃料油裂解预计走弱，低硫燃料油裂解预计承压 [2] - BU裂解价差短期有阶段性回调压力，但走强趋势难言反转 [3] - LPG市场整体承压，维持低位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价冲高回落，SC07合约日内跌0.35% [2] - 中美谈判暂无超出日内瓦共识之外的增量进展，油价上行动力不足 [2] - 上周美国API原油库存下降37万桶不及预期，关注今晚EIA库存结果 [2] - 宏观面风险情绪修复、旺季需求改善、地缘制裁风险对原油有支撑，但能源转型和OPEC+产量策略改变限制利好强度 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求支撑有限 [2] - OPEC+增产带来高硫重质原料增供预期，高硫燃料油裂解预计走弱 [2] - 低硫船用油需求驱动不足，低硫燃料油裂解预计承压 [2] 沥青 - 今日BU裂解9月合约回落，触及多BU裂解策略入场点位 [3] - 6月、7月稀释沥青贴水报价高，加工亏损严重，港口库存低位 [3] - 有配额地炼增产缺乏韧性，主营炼厂沥青产量增幅预计有限 [3] - 样本炼厂出货量环比增长，压路机销量同比大增，终端需求将提振 [3] - 平衡表预估去库趋势延续，库存水平偏低，BU裂解价差短期回调但走强趋势难反转 [3] LPG - 国内炼厂价维持弱势，国产气宽松 [4] - 国内化工需求环比回升，但PDH毛利回落，丙烷成本优势降低，后续增长空间有限 [4] - 淡季压力下码头与炼厂库存走高，市场整体承压，原油走强对盘面有支撑，维持低位震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔，中国油服设备公司在中东尚处起步阶段，成长性高且受行业β影响小 [2] - 杰瑞股份与纽威股份产品模式和商业模式不同，导致收入确认节奏和客户导入速度有差异 [2] - 杰瑞股份与纽威股份共同点为高管理效能、高技术壁垒，中东地区布局持续加速 [2] - 推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的杰瑞股份，以及中东需求能见度高、前瞻布局产能新品且业绩稳健增长的纽威股份 [2] 根据相关目录分别进行总结 “一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔 - 2023年中东向中国出口原油达602万桶/天，折合3亿吨/年，中国是中东原油最大进口国，2023年中国进口原油5.64亿吨，来自OPEC成员国的占46% [9] - 中东油服市场规模达千亿美元级，油服设备市场至少为百亿美元级，中国油服设备公司在中东份额低但成长性高 [10] - 油气龙头资本开支稳定，市场空间广阔且稳定增长，如沙特阿美等公司增加资本开支 [15][17] - 中东天然气发电占比高且稳定，可再生能源发电占比增长快，有望成为能源转型关键因素 [21][22] 中国对外投资&建设项目快速提升，主要集中于能源板块 - 2020 - 2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元，“一带一路”国家占1452亿美元 [32] - 2020 - 2024年中国对6国能源行业投资建设项目累计502.8亿美元，油气项目291.5亿美元且逐年上升 [33] - EPC项目从立项签约到招标采购订单释放约2年，包括投资决策、工程设计、采购施工和交付使用阶段 [34][36] 杰瑞vs纽威不同点：产品模式&商业模式不同导致收入确认节奏&客户导入速度有所差异 - 杰瑞股份业务分设备类和EPC类，设备交付平均需1.5年，EPC项目执行周期超2年；纽威股份以铸件锻件等为主，交付需3 - 6个月 [2] - 2021 - 2024年杰瑞股份/纽威股份海外收入CAGR分别达35%/27%，杰瑞股份2024年海外收入略有下滑，预计2025 - 2026年兑现订单；纽威股份海外收入增速高，新品扩批和客户份额提升逻辑将持续兑现 [67] - 杰瑞股份商业模式为项目制，依赖工程师红利，验证周期长但客户粘性强；纽威股份商业模式为出售标准化阀门产品，受益于规模效应，需不断研发高附加值产品 [2][81][87] 杰瑞&纽威共同点：高管理效能+高技术壁垒，中东地区布局持续加速 - 杰瑞股份和纽威股份在中东资本开支增加，战略地位上升，中东产能可提升关税风险承担能力 [92][95][99] - 油服设备行业认证标准高、申请周期长，杰瑞股份和纽威股份已通过中东油气龙头验证 [103] - 杰瑞股份国内竞争对手整体体量小，纽威股份与国内友商形成差异化竞争，二者独享中国制造业优势 [107] - 杰瑞股份职业经理人+奋斗者计划激励员工，纽威股份新高管团队年轻有活力 [108][109] 盈利预测 - 杰瑞股份预计2025 - 2027年营业总收入分别为155.6、179.1、202.0亿元，归母净利润分别为30.3、34.9、39.9亿元 [112] - 纽威股份预计2025 - 2027年营业总收入分别为74.53、88.84、104.23亿元，归母净利润分别为14.5、17.7、20.64亿元 [113]

核心观点 - 彭博新能源财经将于2025年6月24日举办《2025年新能源市场长期展望报告》网络研讨会亚太专场 聚焦亚太地区能源转型的独特机遇、政策转变和挑战 [2][3] - 报告深入探讨清洁能源技术的强劲势头 分析在成本竞争力提升和能源需求增长共同作用下全球能源转型的推进路径 [3] - 研讨会设置嘉宾互动问答环节 提供英语主讲和简体中文实时字幕服务 [3][4] 主讲嘉宾背景 - David Hostert担任彭博新能源财经全球经济与模型研究主管 是该机构首席经济学家 负责领导能源与气候情景分析工作 并担任《2025年新能源市场长期展望报告》主要作者 [1][4] - David拥有14年新能源领域研究经验 曾担任欧洲、中东及非洲研究主管 领导全球风能研究团队 专业背景涵盖剑桥大学环境政策硕士和拜罗伊特大学哲学与经济学学士 [1] - Matthias Kimmel担任彭博新能源财经能源经济主管 负责领导《2025年新能源市场长期展望报告》分析工作 专注于全球能源行业长期趋势研究 尤其关注电力和工业领域 [5] - Matthias拥有杜克大学公共政策硕士学位 专业方向为能源与气候变化经济学 加入BNEF前曾任职于经合组织环境理事会 [5][6] 报告内容 - 报告通过电力、工业、建筑和交通等领域的实际转型案例 制定2050年前全球能源经济发展的独立可靠情景预测 [4] - 研究指出当前投资者和企业面临政策风险与地缘政治紧张局势加剧带来的能源转型复杂性 [3]

gtaxinstitute@essence.com.cn 隔夜沪铝窄幅波动。周一铝锭社库较上周四去库2.7万吨，铝棒持平。铝市维持低库存现实，需求面 临李节性转淡和出口前置后的考验，关注现货反馈边际变化。沪铝暂时震荡在前期缺口20300元存 在阻力,逢高偏空参与。 【氧化铝】 综合晨报 2025年06月11日 【原油】 隔夜国际油价冲高回落，布伦特08合约跌0.79%。在持续对中美谈判乐观预期进行定价后，最新迹 象显示暂无超出日内瓦共识之外的增量进展，油价上行动力不足。上周美国API原油库存下降37万 桶不及此前预期，关注今晚EIA库存结果。在OPEC+7月增产短期利空出尽后，宏观面中美贸易战相 关的风险情绪修复、旺季需求改善、地缘犹动下制裁风险仍存一度对原油构成支撑，但能源转型超 势下的中期石油需求降速叠加OPEC+产量策略改变后供应的快速回归仍将限制短期利好的强度，原 油暂以反弹空间有限定调,继续关注中美经贸磋商能否带动宏观预期的实质性扣转。 【责金属】 隔夜贵金属震荡。近期市场风险偏好修复给金价带来一定压力,但白银受益于商品的反弹向上突破 刷新2012年以来新高。随着关税暂缓三个月截止期的临近，特朗普关 ...

公司调研信息 - 知名私募久铭投资近期调研了中集集团 参与公司路演活动及现场参观 [1] - 受中美关税缓和影响 船公司对集装箱订单需求增加 业内订单饱满 [1] - 中长期集装箱需求挂钩全球商品贸易量 全球贸易增长带动集装箱保有量上涨 [1] - 绿色航运降速和供应链多元化趋势使周转速度变慢 支撑需求 [1] 公司业务发展 - 中集洋山从2019年开始进行智能化改造 减少人工依赖 提升生产效率 [1] - 公司抓住行业波峰机遇 实现大规模制造能力提升和更多收益 [1] - 中集洋山聚焦能源转型和低碳产业 布局单元化集成装备和新能源装备 [1] - 公司具备换电装备整站自主设计与全集成能力 [1] - 公司提供集装箱式模块化绿氢装备解决方案 [1] 机构背景 - 上海久铭投资管理有限公司成立于2008年10月 是证券投资基金业协会备案的私募基金管理人 [2] - 公司秉承价值投资理念 擅长股票精选和组合风险降低等投资策略 [2] - 投研团队专注于行业及公司基本面研究 挖掘市场中潜在的投资机会 [2] - 公司严格把控风险 努力实现受托资产的长期稳健增值 [2]

全球光伏产业政策变化 - 美国商务部对东南亚四国光伏产品征收反倾销税率0%~271.28%，反补贴税率14.64%~3403.96% [1] - 美国国际贸易委员会通过征收惩罚性关税决议，影响中国光伏企业海外布局 [1] - 欧盟通过《净零工业法案》，要求到2026年光伏组件等新能源设备需有固定比例来自本土制造 [1] 中国光伏企业在中东市场布局 - 隆基、晶科为沙特10GW光伏制氢项目供应双面率≥85%的高效组件，耐候性设计适应沙尘暴和昼夜温差 [2] - 中国企业在阿联酋12GW太阳能园区供应210大尺寸TOPCon组件 [2] - 钧达股份在阿曼投资5GW电池片基地，利用低电价和免税政策辐射欧洲和非洲市场 [2] 中国光伏企业在东南亚市场发展 - 天合光能在印尼建设电池组件一体化基地，产能利用率稳步提升 [3] - 东南亚市场人工成本和设备出海成本较低，成为重要投资目的地 [3] 中国光伏企业在拉丁美洲投资 - 阿特斯阳光电力在巴西投资3亿美元建设光伏组件生产厂，支持当地能源转型 [3] - 通威股份在墨西哥投资4亿美元建设硅料加工及电池片生产综合项目 [3] 中国光伏企业在非洲市场拓展 - 东方日升在埃塞俄比亚投资2亿美元建设光伏组件生产厂，提供高质价比产品 [4] - 正泰新能源在南非投资数亿美元建设大型光伏电站，优化能源供应结构 [4]

能源转型对大宗商品市场的影响 - 能源转型显著影响大宗商品市场，石化类传统能源消费增量份额持续被新能源替代，光伏、风电等新能源产业蓬勃发展，带动锂、钴等电池金属消费大幅增长 [1] - 2022年碳酸锂价格一度飙升至60万元/吨，钴价突破57万元/吨（国际钴价约8万美元/吨） [1] 碳酸锂市场供需变化 - 过去3年碳酸锂产能持续扩张，盐湖提锂等技术发展降低生产成本，供应急剧增加，同时新能源汽车产销量增速放缓，电池级碳酸锂需求增速随之放缓，导致供应过剩、库存高企，价格大幅下跌 [1] - 行业进入减产和产能出清的初期阶段（洗牌阶段），碳酸锂价格跌势进入后期，但完成筑底仍需时日 [1] 碳酸锂生产成本与产能情况 - 外购锂云母精矿生产碳酸锂现金成本约7.4万元/吨，自有锂云母一体化生产成本约6.3万元/吨；外购锂辉石现金成本约7.7万元/吨，自有锂辉石成本约6.5万元/吨 [3] - 部分企业如永兴材料（002756）碳酸锂单位生产成本低至5.1万元/吨，盐湖提锂成本在3万～4万元/吨，盐湖股份（000792）锂盐产品毛利率高达50.68% [3] - 锂辉石与锂云母价格持续下跌，碳酸锂成本可能进一步下行，企业利润存在回升空间，例如澳大利亚6%品位锂辉石精矿CIF均价从4月7日的825美元/吨降至5月26日的645美元/吨，跌幅达21.8% [3] 企业产能利用率与工艺差异 - 拥有锂矿和盐湖资源的企业开工率维持高位，藏格矿业（000408）和盐湖股份产能利用率达100%，永兴材料和天齐锂业（002466）产能利用率分别为85%和75% [4] - 原料自给率不足且成本偏高的企业如永杉锂业（603399）、赣锋锂业（002460）产能利用率处于50%及以下水平 [4] - 盐湖提锂竞争力凸显，产能出清可能局限于矿石提锂工艺，盐湖提锂产能可能继续扩张，如盐湖股份新建年产4万吨锂盐基础一体化项目预计今年生产3000吨碳酸锂 [4] 盐湖提锂产量占比变化 - 2024年碳酸锂总产出133万吨，其中盐湖提锂42万吨（占比31.6%），锂辉石68.8万吨（52%），锂云母22.2万吨（16.4%） [4] - 2021年盐湖提锂产量占比仅10%，当时锂是钾、硼的副产品 [4] 海外锂辉石供应情况 - 锂价持续走低但锂辉石项目仍在投产，澳大利亚、非洲等资源产地增量较大，预计2025年非洲锂精矿产量大概率突破100万吨 [5] 碳酸锂终端消费领域 - 碳酸锂终端消费以电池为主（占比超80%），包括动力电池（新能源汽车）、小动力电池（电动两轮车）、消费电池（3C数码产品）和储能电池（电化学储能） [6] 锂需求增长趋势与挑战 - 长期来看，光伏、风电等新能源发展、交通运输电气化及可再生能源存储增长将推动锂需求增长 [7] - 国内新能源汽车渗透率已突破50%，产销量增速较2021-2022年高峰期大幅降低，1-4月新能源汽车产销量分别为442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，而2021年同期增速为2.6倍和2.5倍 [7] - 特朗普能源政策鼓励传统石化能源，对进口汽车及关键零部件征收25%永久关税，短期不利于新能源汽车和储能发展 [7] 国内储能领域需求前景 - 2024-2030年中国新型储能累计装机规模将快速增长，理想情景下2030年达313.86GW（年均复合增长率37.1%），保守情景下为221.18GW（年均复合增长率30.4%） [8] 行业整体现状与展望 - 碳酸锂供应过剩导致价格持续走低，锂辉石和锂云母产能扩张尚未结束，仅部分高成本企业减产，盐湖提锂产能仍在扩张 [8] - 行业处于洗牌阶段，供应过剩格局短期难以扭转，价格下跌趋势尚未结束 [8]

霍尼韦尔收购桑达尼公司 - 霍尼韦尔以21.6亿美元全现金收购私募股权公司华平投资集团旗下桑达尼公司（Sundyne），桑达尼是流程工业领域高度工程化泵及气体压缩机的领导者 [1] - 收购预计将立即提升霍尼韦尔的销售增长、部门利润率，并在首个完整财年提升调整后每股收益（EPS） [1] - 桑达尼的客户关系与技术将增强霍尼韦尔UOP在炼油、石化、液化天然气（LNG）及清洁能源领域的价值链战略潜力，整合后解决方案将通过霍尼韦尔Forge平台实现统一 [2] 霍尼韦尔战略举措 - 自2023年12月以来，霍尼韦尔已宣布总额达135亿美元的增值收购，包括开利全球安防解决方案业务、Civitanavi Systems、CAES Systems、空气产品公司液化天然气业务及庄信万丰催化剂技术业务 [2] - 公司上月完成个人防护设备业务出售给防护工业产品公司（Protective Industrial Products）的交易 [2] - 2024年2月宣布计划分拆自动化和航空航天业务，成立三家独立上市公司（霍尼韦尔自动化、航空航天、高性能材料），预计2025年底或2026年初完成，分拆后公司将拥有资本灵活性以抓住增长机会 [3] 新材料行业技术研讨会内容 - 研讨会涵盖高温尼龙树脂改性、玻璃纤维增强尼龙性能影响（润滑剂、增韧剂、成核剂、耐热剂等）、高性能玻璃纤维应用及无卤阻燃剂进展等议题 [8][10][11] - 技术分享包括低场核磁技术在高分子材料检测中的应用、尼龙材料抗老化系统解决方案（热老化与光老化机理及应对） [9][11] - 研修方式采用主题研修+案例分析+互动交流，每讲预留0.5~1小时互动时间解决企业实际生产问题 [12]

| 国校期坑 | 操作评级 | 能源 日报 2025年06月10日 | | --- | --- | --- | | 原油 | 女女女 | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | なな女 | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 一季度全球石油库存增加2.2%，二季度以来累增1.6%展库速度基本延续,其中原油库存累增2.1%、成品油库存累增 0.8%。在OPEC+7月增产短期利空出尽后，宏观面中美贸易战相关的风险情绪修复、旺季需求改善、地缘优动下制裁 风险仍存对原油构成支撑，但能源转型趋势下的中期石油需求降速叠加OPEC+产量策略改变后供应的快速回归仍将 限制短期利好的强度，原油暂以反弹空间有限定调，重点关注中美经贸磋商能否带动宏观预期的实质性扭转。 【燃料油&低硫燃料油】 ...

氢能试点政策框架 - 政策目标为推进氢能"制储输用"全链条发展，构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系 [3] - 试点分为项目试点和区域试点两种形式，项目试点侧重技术装备验证和商业模式探索，区域试点侧重跨部门协作和绿色价值实现机制 [3][4] - 试点方向涵盖制氢、储运、应用及共性支撑四大领域共11个细分方向 [6][9][10][14][16] 氢能制取技术规范 - 规模化制氢要求电解槽装机不低于100兆瓦或气化产能≥20000标方/时，负荷调节能力50%-100% [6] - 离网制氢需在电网薄弱地区实施，电解槽规模≥10兆瓦，探索风光氢储一体化架构 [7] - 工业副产氢开发要求氢纯化规模≥5000标方/时，交通/发电用氢纯度需符合GB/T 37244-2018标准 [8] 氢能储运技术标准 - 长距离输氢要求液氢工厂单套液化能力≥5吨/天，管道长度≥100公里 [9] - 高密度储氢项目规模需≥20000标方，技术涵盖高压气态/有机液体/固态金属储氢等 [10] 氢能应用场景要求 - 炼油/煤制油气替代项目需实现可再生能源制氢替代规模≥1000吨/年 [10] - 氢氨发电项目燃机规模≥10兆瓦（掺氢比例≥15%），燃煤锅炉≥300兆瓦（掺氢比例≥10%） [11] - 氢储能项目发电侧容量≥1兆瓦，满功率连续发电时长≥4小时 [12] 试点组织实施机制 - 申报流程包括省级/央企推荐、专家评审（7人以上专家组）、公示公告等环节 [17][27][29] - 项目试点需3年内建成投产，区域试点覆盖城市不超过3个 [17][36] - 国家将优先支持试点项目纳入制造业中长期贷款、"两重""两新"等政策范围 [21] 配套支撑体系 - 建立氢能实证实验平台测试电解槽/储氢装置等关键装备，支撑标准制定 [14][15] - 推动园区零碳能源系统建设，要求80%以上能源消费清洁化 [16] - 完善电价机制，鼓励低谷期制氢，研究氢储能参与电力辅助服务的补偿机制 [20]