根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：A股赔率模型 - **模型构建思路**：基于股权风险溢价（ERP）和股息风险溢价（DRP）的标准化数值等权计算A股赔率，以衡量A股资产的估值吸引力[10] - **模型具体构建过程**：首先计算ERP和DRP，然后对这两个指标进行标准化处理，最后将标准化后的数值进行等权加总得到综合赔率指标[10] 2. 模型名称：宏观胜率评分卡模型 - **模型构建思路**：从货币、信用、增长、通胀和海外五个宏观因素出发，合成得到各资产的综合胜率指标[10][42] - **模型具体构建过程**：基于五个宏观因子构建评分体系，综合评估各类资产的胜率表现[10][42] 3. 模型名称：债券赔率模型 - **模型构建思路**：根据长短债预期收益差构建债券资产赔率指标，衡量债券市场的估值水平[11] - **模型具体构建过程**：使用利率债收益预测框架，基于长短债的预期收益差异来构建赔率指标[11] 4. 模型名称：美联储流动性指数模型 - **模型构建思路**：结合数量维度和价格维度构建美联储流动性指数，用于评估市场流动性状况[15] - **模型具体构建过程**：从联储负债端存款准备金、净流动性、联储信用支持、预期引导、市场隐含、公告意外等多个维度综合构建流动性指数[16] 5. 模型名称：行业轮动三维评价模型 - **模型构建思路**：基于趋势-景气度-拥挤度三维评价体系进行行业轮动配置[34][36] - **模型具体构建过程**：使用行业过去12个月信息比率刻画行业动量和趋势，以行业的换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度，结合景气度指标形成三维评价体系[34] 6. 模型名称：赔率+胜率增强型策略 - **模型构建思路**：结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，在目标波动率约束的条件下构建资产配置策略[3][39][45] - **模型具体构建过程**：将赔率策略的风险预算和胜率策略的风险预算进行简单相加得到综合得分，据此进行资产配置权重调整[45] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：价值因子 - **因子构建思路**：基于价值风格的三标尺（赔率、趋势、拥挤度）进行综合评价[19][22] - **因子具体构建过程**：从赔率、趋势和拥挤度三个维度对价值风格进行量化评分，赔率回升至0.9倍标准差，趋势位于-0.3倍标准差，拥挤度处于-1.4倍标准差的较低水平[19][22] 2. 因子名称：小盘因子 - **因子构建思路**：基于小盘风格的三标尺进行综合评价[20][23] - **因子具体构建过程**：小盘因子的赔率处于-0.2倍标准差（中性水平），趋势位于1.6倍标准差（极高水平），拥挤度回落至-0.5倍标准差（中低水平）[20][23] 3. 因子名称：质量因子 - **因子构建思路**：基于质量风格的三标尺进行综合评价[24][26] - **因子具体构建过程**：质量风格赔率当前位于1.4倍标准差，拥挤度处于-0.5倍标准差的较低水平，趋势处于-1.2倍标准差的较低水平[24][26] 4. 因子名称：成长因子 - **因子构建思路**：基于成长风格的三标尺进行综合评价[27][29] - **因子具体构建过程**：成长因子趋势回升至0.1倍标准差的中等水平，赔率位于0.8倍标准差，拥挤度升至1.0倍标准差[27][29] 模型的回测效果 1. 赔率+胜率增强型策略 - 2011年以来年化收益7.0%，最大回撤2.8%[3][45] - 2014年以来年化收益7.6%，最大回撤2.7%[3][45] - 2019年以来年化收益7.2%，最大回撤2.8%[3][45] 2. 赔率增强型策略 - 2011年以来年化收益6.6%，最大回撤3.0%[39][41] - 2014年以来年化收益7.5%，最大回撤2.4%[39][41] - 2019年以来年化收益7.0%，最大回撤2.4%[39][41] 3. 胜率增强型策略 - 2011年以来年化收益7.0%，最大回撤2.8%[42][44] - 2014年以来年化收益7.7%，最大回撤2.3%[42][44] - 2019年以来年化收益6.3%，最大回撤2.3%[42][44] 4. 行业轮动三维评价模型 - 2011年以来超额表现13.1%，跟踪误差11.0%，最大回撤25.4%，信息比率1.18[35] - 2014年以来超额表现13.0%，跟踪误差12.0%，最大回撤25.4%，信息比率1.08[35] - 2019年以来超额表现10.8%，跟踪误差10.7%，最大回撤12.3%，信息比率1.02[35] 因子的回测效果 1. 价值因子 - 赔率：0.9倍标准差[19][22] - 趋势：-0.3倍标准差[19][22] - 拥挤度：-1.4倍标准差[19][22] - 综合得分：3分[19] 2. 小盘因子 - 赔率：-0.2倍标准差[20][23] - 趋势：1.6倍标准差[20][23] - 拥挤度：-0.5倍标准差[20][23] - 综合得分：2.2分[20] 3. 质量因子 - 赔率：1.4倍标准差[24][26] - 趋势：-1.2倍标准差[24][26] - 拥挤度：-0.5倍标准差[24][26] - 综合得分：0.6分[24] 4. 成长因子 - 赔率：0.8倍标准差[27][29] - 趋势：0.1倍标准差[27][29] - 拥挤度：1.0倍标准差[27][29] - 综合得分：0.1分[27]

国庆假期的深圳，正在上演资产配置的冰与火之歌。 双节长假期间，市场期待新政后的"银十"似乎又再次缺席。仔细算来，今年已是连续第4年缺席，新房 成交量虽未延续同比下滑态势，但市场观望情绪依然浓厚。 与之形成鲜明对比的是，水贝黄金市场因国际金价持续攀升而呈现购销两旺的景象，"水贝黄金"在国庆 消费的热度飙升。 10月8日，COMEX黄金价格突破4069美元/盎司历史高位，直指4100美元，而距离突破4000美元关口仅 时隔两日。 这种资产偏好的转变在消费端表现得尤为明显，南山某项目销售表示长假期间居民更倾向于安排出行而 非集中看房，加上近年来房产市场的降温，这些因素都很大程度稀释了市场热度。 "四年前挤满售楼处的人群，现在正涌向水贝的黄金柜台。"该销售说道。 上述销售进一步透露道，其客户群体中已出现趁着九月新政窗口期，处置非核心房产，转而增配黄金等 避险资产的情况。 "金九银十"褪色 深圳楼市以价换量冲刺年终 进入四季度，房企面临资金回笼与高库存的双重压力。在传统销售旺季"十一"黄金周，开发商不再强调 热销氛围，而是将"打折让利"作为最直接的破局手段。 昔日铺天盖地的成交喜报被各类促销方案取代，价格调整也呈现结构 ...

深圳房地产市场动态 - 国庆黄金周深圳新房成交171套，销售面积1.71万平方米，两项数据均较去年同期上升近三成 [9] - 同期二手房成交49套，总成交面积4121平方米，成交套数和面积分别按年减少46%和54% [9] - 深圳楼市已连续第四年缺席“金九银十”行情，今年国庆黄金周新房成交量较2021年高峰的1081套大幅下滑 [9] - 开发商采取多样化促销策略，包括“一口价”、“特价房”、“工抵房”和“0首付”等形式，龙华片区合正观澜汇三期工抵房优惠返现30万至50万元 [4][5] - 宝安区玖玖颂阁项目推出128平米四房特价单位，较原价最高直降200万元，并提供“0首付”方案 [6] - 新房佣金返现最高可达2.5%，中介业务重心向新房带看倾斜 [7] 黄金市场消费热潮 - 国庆假期国际金价呈现阶梯式上涨，COMEX黄金价格突破4069美元/盎司历史高位，七日内累计涨幅达4.7% [2][10] - 深圳水贝市场现场金价一度突破926元/克，刷新历史纪录，市场人气高涨 [11] - 假期消费以婚庆刚需和资产避险需求为主，传统婚庆金饰和5D工艺黄金是消费热点 [13] - 金价高企带动黄金回收和以旧换新业务，商铺回收价为891元/克 [14] - 各大金店普遍推出88折至9折的促销活动，进一步助推消费热情 [16] 资产配置偏好转变 - 市场出现资产偏好转变，部分客户趁楼市新政窗口期处置非核心房产，转而增配黄金等避险资产 [3] - 资产配置偏好的转变折射出投资者对不动产流动性预期的调整 [9]

人口结构变化 - 2024年全国出生人口为825万人，较2023年减少43万人，预计到2026年将降至750万左右，总和生育率降至1.1-1.2 [2] - 低生育率将导致幼儿园、小学等教育资源供过于求，儿童相关产业面临调整，同时催生高质量托育服务和中老年消费市场的新机会 [2] - 劳动力结构老化将促使自动化、智能化替代劳动力的技术加速发展 [2] 金融资产配置 - 2025年6月一年期定期存款基准利率降至1.5%，较2015年的2.5%下降1个百分点，实际利率接近零或负值 [4] - 2025年一季度城镇居民家庭资产中银行存款占比首次降至45%以下，投资理财产品占比上升至32% [4] - 理财专业人士建议建立分层次资金管理，并增加抗通胀资产配置，如国债、货币基金、优质股票和指数基金 [7][8] 返乡创业趋势 - 2024年全国返乡创业人员达876万人，同比增长17.3%，2025年上半年增速提高至22.1% [8] - 2025年上半年52.3%的返乡创业者收入超过城市工作水平，78.6%表示生活满意度提高 [9] - 建议返乡创业者结合当地资源优势，利用互联网工具，并积极融入当地社区文化 [11][12][13] 房地产市场调整 - 2025年上半年全国商品房销售面积同比下降6.3%，销售金额同比下降8.2%，100个重点城市中68个城市房价环比下跌 [14] - 房地产市场呈现分化趋势，一线和强二线城市房价相对稳定，部分三四线城市下行压力较大 [14] - 购房建议转向注重居住需求，月供占家庭收入比例控制在30%以内，并关注房屋品质和社区环境 [15][16][17] 职场竞争与就业 - 2025年新增就业岗位中明确偏好35岁以下应聘者的占比从2020年的37%上升至52% [19] - 2025年上半年35岁以上求职者平均面试通过率比35岁以下低23.7%，求职周期长27.4% [19] - 保持学习习惯的中年职场人就业竞争力比不学习者高56.3%，拥有专业特长的人群失业率比泛泛型人才低37.2% [20]

Z世代投资偏好 - 投资关键词为小额、灵活、好玩，倾向于用闲钱在低压力环境中试水投资[2] - 典型投资行为包括每月固定投入500元购买热门主题基金，选择标准为1元起购和支持T+1到账[2] - 投资标的围绕低门槛展开，包括短债基金、指数基金、可转债打新、股票小额定投及货币基金碎片化理财[2] - 对创新型理财产品和新兴投资赛道展现出极高敏感度与接受度，如积极参与积分数据交易板块等新鲜事物[2][3] 中年人投资偏好 - 投资偏好从试错转向务实，核心需求是兼顾收益与抗风险，实现资产稳健增值[4] - 典型资产配置方案为30%资金买股票基金，40%配置固收+产品，20%存定期存款，10%购买重疾险和医疗险[4] - 倾向于主动管理资产，关注产品历史最大回撤、基金经理过往业绩及分散投资方法[4] - 部分高收入群体会进行进阶投资，如通过港股通少量投资港股科技股，但通常将比例控制在10%以内[5] 银发族投资偏好 - 投资首要目标是本金安全，首选国债、大银行定期存款或保本理财产品[6] - 信赖实体网点和客户经理当面讲解，对复杂线上操作和新鲜金融产品持谨慎态度[6] - 重点关注养老产品的确定性，如每年养老金领取额和领取期限，对浮动收益产品兴趣不大[6] - 传承规划成为部分投资者考量，通过配置增额终身寿险等方式进行财富规划[6] 行业产品需求特征 - 低门槛、高灵活性产品如货币基金、短债基金和指数基金受到Z世代青睐[2] - 固收+产品、股票基金及保险产品是中年人实现均衡资产配置的重要工具[4] - 国债、定期存款、养老保险等安全性高的产品是银发族投资组合的核心[6] - 港股通等渠道为投资者提供了分享优质企业成长红利的进阶投资机会[5]

黄金价格表现 - 国内双节期间，国际黄金期货价格创历史新高，纽约商品交易所黄金期货主力12月合约盘中达4061.2美元/盎司，报收于4060美元/盎司，持稳于4000美元/盎司上方 [1] - 伦敦现货金价格也持稳于4000美元/盎司上方 [1] - 国际金价走强带动国内黄金资产走高，上海期货交易所黄金期货主力2512合约在9月30日盘中创出880元/克的上市以来最高点 [2] - COMEX白银期价创出近13年来新高 [2] 市场交易情况 - 纽约商品交易所黄金期货主力合约成交量突破10万手，持仓量接近40万手 [1] - 上海期货交易所黄金期货当日沉淀资金量高达近1300亿元，当日净流入资金近200亿元 [2] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨主要缘于美国联邦政府停摆等因素影响下，海外市场避险情绪短期升温推升 [1] - 市场对通胀与经济风险担忧并存下的资产配置需求提升也是推动因素 [2] - 长周期来看，金价维持较好表现基于市场对美元信誉和购买力的预期下降 [1] 价格走势展望 - 市场情绪宣泄后，短期回调风险正在加大 [1] - 贵金属强势表现仍有望延续，但短期快速上涨后的回调风险同样存在，不排除因部分资金获利了结而引发价格调整的可能性 [2] 黄金主题基金表现 - 黄金主题基金表现出较强吸金能力，截至10月8日，53只黄金主题基金合计总规模为2469亿元，较年初增长近1300亿元 [3] - 多只产品规模超过100亿元，华安黄金ETF规模近600亿元，较年初增加超过310亿元 [3] - 从收益来看，多只产品年内净值增长率超80% [3] - 黄金主题基金实现较好收益主要是海外市场宏观环境、避险情绪与货币政策预期调整等因素共同作用的结果 [3]

黄金配置观点 - 桥水基金创始人达利欧建议投资者在投资组合中配置高达15%的黄金，认为黄金是极佳的分散化资产 [1][2] - 黄金价格今年已飙升超过50%，自7月底以来上涨逾20%，达到约每盎司4000美元，本周黄金期货达到每盎司4071美元 [2] - 当前经济环境与20世纪70年代初相似，在高通胀、庞大政府支出和沉重债务负担下，黄金是强有力的价值储藏工具，比美元更具避险属性 [1][4][6] 看好黄金的原因 - 由于美国财政赤字扩大、全球紧张局势升级、美联储降息预期以及美元走弱，投资者纷纷转向避险资产 [4] - 美元兑所有主要货币走弱，出现自1970年代以来最大幅度贬值，背景是美国放弃金本位制不久后 [4] - 黄金是唯一一种投资者可以自己持有、不必依赖他人兑现的资产，在货币贬值和地缘政治不确定时期具有独特的对冲作用 [6] 机构对黄金的预测与行动 - 高盛将2026年12月的金价预测从每盎司4300美元上调至4900美元，理由是ETF持续流入和央行购买 [8] - DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach建议投资组合中黄金比重可高达25%，景顺资产管理的策略师也建议超配黄金以对冲美元风险 [8] - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金 [8] 对人工智能和科技股的看法 - 达利欧认为围绕人工智能的投机具有典型的泡沫特征，并将其与历史上的互联网泡沫等创新热潮相比较 [1][7] - 尽管对估值持谨慎态度并认为市场有泡沫味道，但达利欧表示不会做空超级规模的科技巨头 [1][7] - 仍然看到利用人工智能带来收益的机会，包括那些利用AI提升效率的公司和提供AI平台的企业 [7] 国际投资观点 - 达利欧在国际投资方面表示依然看好中国，认为从估值上看中国相对便宜 [1]

达利欧对黄金的观点 - 桥水基金创始人达利欧建议投资者应比平常持有更多黄金，配置比例可达投资组合的15% [2] - 达利欧认为当前经济环境与20世纪70年代高通胀、高政府支出和高债务负担时期非常相似，黄金是强有力的价值储藏工具 [9] - 黄金是投资组合中极佳的分散化资产，当传统资产表现下滑时黄金往往表现出色 [3] - 黄金是唯一一种可以自己持有、不必依赖他人兑现的资产，在货币贬值和地缘政治不确定时期具有独特的对冲作用 [10] 黄金市场表现与预测 - 黄金价格今年已飙升超过50%，自7月底以来上涨逾20%，达到约每盎司4000美元 [3] - 本周黄金期货达到每盎司4071美元的历史新高 [3] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元上调至4900美元，理由是ETF持续流入和央行购买 [10] - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持 [10] 其他机构对黄金的看法 - DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach建议投资组合中黄金比重可高达25%，认为在通胀压力和美元走弱背景下黄金将继续表现突出 [11] - 景顺资产管理全球市场策略师David Chao建议"超配黄金，以对冲美元风险并为未来更多冲击做准备" [11] - 部分分析师提示短期回调风险，道明证券大宗商品策略主管Bart Melek表示投机者可能获利了结，Ultima Markets分析师Elon Gu认为短期内可能出现盘整 [11] 达利欧对科技股和AI的看法 - 达利欧认为围绕人工智能的投机具有典型的泡沫特征，与历史上的创新热潮如互联网泡沫相似 [2][10] - 尽管对估值持谨慎态度，达利欧表示不会做空大型科技公司，仍然看到利用AI提升效率的公司和提供AI平台企业的机会 [2][10] 宏观经济背景 - 由于美国财政赤字扩大、全球紧张局势升级、政府停摆以及美联储在通胀高企情况下可能继续降息，投资者纷纷转向避险资产 [6] - 美元兑所有主要货币走弱，出现自1970年代以来最大幅度贬值 [6] - 达利欧在国际投资方面依然看好中国，认为从估值上看中国相对便宜 [2]

智通财经APP获悉，对冲基金公司桥水基金(Bridgewater Associates)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示，黄 金"无疑"是比美元更可靠的避险资产;当前黄金创下历史新高的涨势，与上世纪70年代的行情相似，当 时在高通胀与经济动荡的双重背景下，金价曾大幅飙升。 美东时间周二，他在康涅狄格州格林威治经济论坛(Greenwich Economic Forum)上作出了上述表态，当 时他被问及是否认同城堡投资(Citadel)肯·格里芬(Ken Griffin)的观点，即黄金上涨反映出市场对美元的 担忧。 达利欧指出，"黄金是非常优质的投资组合分散工具。""因此，若仅从战略资产配置组合的角度考量， 最优配置方案或许是将投资组合的15%左右投入黄金。" 自7月底以来，美国联邦政府停摆、以及"通胀仍处高位但美联储或持续降息"的市场预期，已推动金价 上涨超20%，目前约为每盎司4000美元。 与此同时，今年美元对所有主要货币均出现贬值——此前，美国总统唐纳德·特朗普引发的不确定性， 已导致美元遭遇自上世纪70年代(美国放弃金本位制后不久)以来的最大幅度下跌。 在国际投资方面，达利欧表示仍看好中国市场 ...

2025年9月17日美国当地时间，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%。 这是自去年12月以来，美联储时隔9个月首次调整政策利率，且此次降息完全符合市场预期。 此前，美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔央行会议上释放出偏向宽松的"转鸽"信号，叠加美国非农数据连续两个月表现不及预期。 8月CPI温和抬升，市场对本次降息的预期概率已接近100%。 美联储选择此时降息，核心动因在于美国就业市场的显著降温。 近期公布的美国8月就业数据增长几近停滞，失业金申领人数更是攀升至近四年高位，这表明就业市场降温速度可能远超此前预期。 在此背景下，降息成为防止经济进一步下滑、提振就业的重要手段。 但决策背后，美联储始终面临就业与通胀的"跷跷板"矛盾。 当前美国通胀水平仍高于2%的目标值，这也是美联储在半年多时间里迟迟未再调整利率的关键原因。 既要通过宽松政策稳定就业，又要避免通胀反弹失控，这种平衡考量贯穿了此次政策制定的全过程。 除了如期降息，本次美联储议息会议还呈现出多个值得关注的细节，这些细节直接影响市场对未来政策走向的判断。 市场原本预计此次降息可能伴随内部分歧，尤其是在特朗普呼吁更大幅度降 ...