报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，铜外强内弱限制价格上涨，锌区间震荡，铅库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝和氧化铝分别区间震荡和底部横盘，铸造铝合金跟随电解铝，铂外盘休市警惕回调，钯投资情绪转向料下行幅度较大，镍盘面资金博弈追高需谨慎，不锈钢基本面供需双弱受印尼镍矿消息扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602收盘价1,014.24，日涨幅1.34%；Comex黄金2602收盘价4515.00，日涨幅0.77% [4] - 沪金2602成交276,418，较前日减少2,375；持仓199,893，较前日减少2,397 [4] - SPDR黄金ETF持仓1,064.56，较前日无变动；Comex黄金库存36,120,091金衡盎司，较前日增加114,168 [4] - 黄金T+D对AU2602价差 -7.79，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87 [4] - 美元指数97.90，较前日下跌0.37%；美元兑人民币（CNY即期）7.03，较前日下跌0.13% [4] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申失业救济人数21.4万人，较前值小幅回落 [4] - 黄金趋势强度为0 [7] 白银 - 沪银2602收盘价16441，日涨幅1.50%；Comex白银2602收盘价71.610，日涨幅3.65% [4] - 沪银2602成交1,230,157，较前日减少474,555；持仓340,510，较前日减少921 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）16,503.37，较前日减少96；Comex白银库存450,643,486金衡盎司，较前日减少3,083,409 [4] - 白银T+D对AG2602价差24，较前日增加33；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [4] - 白银LOF盘中再涨停，有投资者收到“异常交易”提醒将被重点监控 [7] - 白银趋势强度为0 [7] 铜 - 沪铜主力合约收盘价96,100，日涨幅2.31%；夜盘收盘价95020，跌幅1.12%；伦铜3M电子盘收盘价12,133，日涨幅0.65% [8] - 沪铜指数成交558,648，较前日增加297,908；持仓658,927，较前日增加23,257 [8] - 沪铜期货库存52,222，较前日增加2,679；伦铜期货库存157,025，较前日减少1,550 [8] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁业务 [10] - 2025年1 - 11月哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加2.5%，达431,998吨 [10] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量环比增加3.05%，同比增长13.13% [10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23230，涨幅0.61%；伦锌3M电子盘收盘价3096.5，涨幅0.60% [11] - 沪锌主力成交171518，较前日增加37673；持仓95197，较前日增加2090 [11] - 沪锌期货库存42411，较前日增加1068；LME锌库存106875，较前日增加7900 [11] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [12] - 贝森特暗示美联储未来方向，通胀“区间制”，取消“点阵图” [12] - 锌趋势强度为0 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17225，涨幅1.35%；伦铅3M电子盘收盘价1983，涨幅0.66% [14] - 沪铅主力成交68022，较前日增加23412；持仓56538，较前日减少1548 [14] - 沪铅期货库存12357，较前日减少152；LME铅库存248900，较前日减少4200 [14] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [15] - 圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约收盘价344,750，涨幅1.27%；伦锡3M电子盘收盘价42,835，涨幅0.25% [17] - 沪锡主力合约成交228,643，较前日减少11,222；持仓61,161，较前日增加31,914 [17] - 沪锡期货库存8,340，较前日增加655；伦锡期货库存4,675，较前日增加50 [17] - 中国央行四季度例会继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [17] - 法国通过短期预算案，维持运转到明年1月，避免“美式”政府关门 [18] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22330，较前一日增加135；LME铝3M收盘价2957，较前一日增加16 [20] - 沪铝主力合约成交294532，较前一日增加85119；持仓296924，较前一日减少4891 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2554，较前一日增加34；铝合金主力合约收盘价21480，较前一日增加215 [20] - 美元恐创2003年以来“最惨一年”，大跌近10%，黄金创历史新高 [21] - 日本财长暗示美国支持干预日元 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价657.65，涨幅6.08%；纽约铂主连收盘价2272.90，跌幅2.03% [23] - 钯金期货2606收盘价578.45，涨幅8.62%；纽约钯主连收盘价1821.00，跌幅7.28% [23] - 沪铂成交26.564千克，较前日减少128.849；持仓48.014千克，较前日增加3.582 [23] - 铂金ETF持仓3275143盎司，较前日增加5.271；钯金ETF持仓1138567盎司，较前日减少384 [23] - PT9995对PT2606价差 -50.66，较前日增加7.68；人民币现货钯金价格对PD2606价差 -119.45，较前日减少23.90 [23] - 铂趋势强度为 -1，钯趋势强度为 -1 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价128,000，较前一日增加4,560；不锈钢主力收盘价13,075，较前一日增加170 [28] - 沪镍主力成交1,095,331，较前一日增加708,345；不锈钢主力成交365,097，较前一日增加101,341 [28] - 1进口镍价格127,200，较前一日增加4,950；俄镍升贴水1,000，较前一日增加400 [28] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [28] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [29] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨 [32] - 镍和不锈钢趋势强度均为 +1 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国央行四季度例会提出继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[7][23][27] - 各品种市场表现不一，如白银有上涨趋势但或迎周期调整，镍关注结构机会且有补涨风险，MEG受装置停车消息影响上涨但高度有限等 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 央行四季度例会强调继续实施适度宽松货币政策，加大调节力度促进经济稳定和物价回升[7] - 所长推荐关注白银、镍、MEG等板块，分析了各板块近期表现及逻辑[8][10][12] 商品研究 贵金属 - 黄金通胀温和回落，白银高位调整，给出了相关价格、成交、持仓、库存、价差等数据[19] - 关注宏观及行业新闻，如中国央行货币政策、北京楼市新政、美国就业市场等情况[20][21][22] 基本金属 - 铜外强内弱限制价格上涨，介绍了基本面数据及相关宏观和产业新闻[23][25] - 锌区间震荡，给出基本面数据和新闻，趋势强度为0[26][27][28] - 铅库存减少支撑价格，有基本面数据和新闻，趋势强度为0[29][30] - 锡供应再出扰动，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为1[32][34][35] - 铝区间震荡，氧化铝底部横盘，铸造铝合金跟随电解铝，有基本面数据、综合快讯，各品种趋势强度为0[36][38] - 铂外盘休市警惕回调，钯投资情绪转向料下行幅度较大，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度均为 -1[40][42] - 镍盘面资金博弈追高需谨慎，不锈钢基本面供需双弱受印尼镍矿消息扰动，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为 +1[44][45][49] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，关注复产进展与情绪降温，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为 -1[50][51][52] - 多晶硅增加交割厂库关注情绪面，工业硅关注工厂减产情况，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[53][55] - 铁矿石高位反复，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[56][57] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[59][60][61] - 硅铁和锰硅市场信息扰动宽幅震荡，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[64][65][66] - 焦炭和焦煤震荡反复，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度均为0[67][68][70] - 原木低位震荡，有基本面数据和宏观及行业新闻，趋势强度为0[71][72][74] - 对二甲苯趋势偏强，PTA成本支撑偏强，MEG估值触底反弹中期仍有压力，有基本面数据、市场动态和观点及建议，对二甲苯和PTA趋势强度为1，MEG为0[75][76][81] - 橡胶震荡偏强，有基本面数据、行业新闻，趋势强度为1[83][84][85] - 合成橡胶弱现实强预期步入震荡，有基本面数据、行业新闻，趋势强度为0[86][87][88] - 沥青现货暂稳，有基本面数据、市场资讯，趋势强度为0[90][100][101] - LLDPE基差走弱现货成交放量，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[102][103] - PP盘面企稳震荡，PDH利润再度压缩，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[104][105][106] - 烧碱反弹高度受限，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[108][109][110] - 纸浆震荡运行，有基本面数据、行业新闻，趋势强度为0[114][115][117] - 玻璃原片价格平稳，有基本面数据、现货消息，趋势强度为0[120] - 甲醇震荡运行，有基本面数据、现货消息，趋势强度为0[123][125][126] - 尿素中期中枢上移，有基本面数据、行业新闻，趋势强度为0[127][129][130] - 苯乙烯短期震荡，有基本面数据、现货消息，趋势强度为0[131][132][134] - 纯碱现货市场变化不大，有基本面数据、现货消息，趋势强度为0[135] - LPG短期坚挺趋势承压，丙烯现货弱势运行，有基本面数据、市场资讯，趋势强度均为0[137][138][142] - PVC短期反弹空间或有限，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0[147][148] - 燃料油暂时回到震荡行情等待驱动出现，低硫燃料油偏强震荡外盘现货高低硫价差小幅反弹，有基本面数据，趋势强度均为0[150] 农产品 - 集运指数（欧线）近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展，有基本面数据、宏观新闻和分析，趋势强度为0[152][160][161] - 短纤短期跟涨原料加工费压缩，瓶片短期跟涨原料，有基本面数据、现货消息，趋势强度均为0[167][168] - 胶版印刷纸观望为主，有基本面数据、行业新闻，趋势强度为0[170][171][173] - 纯苯短期震荡为主，有基本面数据、新闻，趋势强度为0[174][175] - 棕榈油短期节奏反弹高度有限，豆油美豆驱动不大区间操作为主，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度均为0[177][178][180] - 豆粕隔夜美豆收涨连粕或反弹震荡，豆一国储收储价上调影响偏多，有基本面数据、宏观及行业新闻，豆粕趋势强度为 +1，豆一为0[183][185] - 玉米关注现货，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为0[186][187][188] - 白糖弱基差预期，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为0[190][191][192] - 棉花期价震荡偏强注意整体市场情绪，有基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为0[195][196][197] - 鸡蛋震荡调整，有基本面数据，趋势强度为0[202] - 生猪投机需求兑现，有基本面数据、市场信息，趋势强度为0[204][205][206] - 花生关注油厂收购，有基本面数据、现货市场聚焦，趋势强度为0[209][210][211]

央行流动性操作 - 2025年12月25日，央行开展4000亿元1年期MLF操作 [1] - 因当月有3000亿元MLF到期，12月MLF净投放为1000亿元，为连续第十个月加量续作 [1] - 12月央行还净投放2000亿元买断式逆回购，中期流动性净投放总额达3000亿元，较上月减少3000亿元 [1] 流动性投放变化原因 - 中期流动性净投放规模减少，一方面源于当月政府债券净融资规模较前期下降 [1] - 另一方面不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能 [1] 货币政策展望 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [1] - 政策将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [1] - 预计央行会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态 [2] - 此举将继续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，并释放数量型政策工具持续加力的信号 [2]

货币政策基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1][2] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [2] 对经济金融形势的评估 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [2] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [2] - 外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 下阶段货币政策思路与工具 - 发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，根据形势把握好政策实施的力度、节奏和时机 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [2] - 从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化 [2] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章” [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定 [1][3] 金融服务与支持重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务 [3] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [3] 宏观政策协同与发展导向 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系 [3] - 增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头 [3]

政策与监管动态 - 国家发展改革委与商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，自2026年2月1日起施行 [1] - 市场监管总局等十四部门联合印发《网售工业产品质量安全专项治理行动方案（2025—2027年）》，部署开展专项治理行动以提升网售工业产品质量安全水平 [1] - 中国人民银行等八部门联合发布意见，提出21条金融支持重点举措，以发挥“融资”和“结算”功能支持西部陆海新通道高质量发展 [1] - 北京市四部门联合印发通知，优化调整房地产相关政策，放宽非京籍家庭购房条件并支持多子女家庭住房需求 [3] 宏观经济与货币政策 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会指出，将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，加强货币财政政策协同配合 [2] - 2025年前11个月，中央企业实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4% [3] - 11月份，全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2% [3] 能源与资源行业 - 中国海油宣布在渤海海域新近系浅层再获亿吨级大发现——秦皇岛29-6油田，这是渤海油田自2019年来连续发现的第7个亿吨级油田 [1] - 日本东京电力公司宣布将于2026年1月20日重启柏崎刈羽核电站6号机组反应堆，这将是该公司自2011年福岛核事故后首个重启的核电机组 [3] - “十四五”时期，全国新增水土流失治理面积超34万平方公里，净减少水土流失面积约11.6万平方公里，水土保持率达到73%以上 [1] 消费与零售行业 - 18日至22日，三亚市全市免税店销售额累计5.35亿元，同比增长50.3%，连续5天单日销售额突破亿元大关 [4] - 美国在线贷款平台贷款树公司的调查显示，今年37%的美国人在节日购物季负债增加，平均负债从去年的1181美元升至1223美元 [3] 交通与基建行业 - G577精河县至伊宁县公路的关键控制性工程——北天山特长隧道全线贯通，隧道全长11.88公里，贯通后车辆穿越天山北脉仅需约15分钟 [4] 汽车行业 - 欧洲汽车制造商协会数据显示，特斯拉11月在欧洲的新车注册量为22801辆，同比下降11.8%；今年前11个月，其在欧洲的新车注册量同比下降28% [3]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 对国内外经济金融形势的分析 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境，社会融资成本处于历史较低水平，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] - 会议指出当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性，国内经济面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议强调要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 下阶段货币政策主要思路 - 建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [2] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，加强利率政策执行和监督，从宏观审慎角度关注长期收益率的变化 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 金融服务实体经济与重点领域支持 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场稳定发展 [3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务 [3] 宏观政策协调与内需战略 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性 [3] - 着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头 [3]

中央经济工作会议政策基调 - 会议于12月10日至11日在北京举行，为“十五五”新开局定调经济工作政策取向 [1] 财政政策要点 - 2025年将继续实施更加积极的财政政策，在力度上保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，在质效上提高精准性和有效性 [5] - 2025年财政赤字率提高到4%左右，赤字规模为5.66万亿元，较2024年增加1.6万亿元 [4] - 2025年政府债券发行规模合计为11.86万亿元，包括新增地方政府专项债券4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元以及补充国有银行资本金的特别国债5000亿元 [4] - 优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [5] - 2025年1-11月，全国一般公共预算支出规模为474.9万亿元，同比增长7.0% [4] - 2025年前11月，教育支出同比增长4.4%，社保和就业支出同比增长8.1%，节能环保支出同比增长6.6% [4] - 将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应 [6] - 将用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [6] 货币政策要点 - 明年将继续实施适度宽松的货币政策 [8] - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [12] - 货币政策将加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行 [13][14] - 灵活高效运用多种货币政策工具，工具箱既包括降准降息，也包括其他短期、中期、长期流动性投放工具 [14] - 加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，同时要继续平衡好内外部关系，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [14] - 今年5月7日，央行宣布降准0.5个百分点并下调政策利率0.1个百分点，同步降低公积金贷款利率0.25个百分点，首次全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [9][10] - 今年推出5000亿元服务消费与养老再贷款，科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款的额度将分别达到8000亿元和3万亿元 [10] - 截至三季度末，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量(M2)同比增长8.4%，人民币贷款余额为270.4万亿元 [11] - 目前社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个基点和25个基点 [11] 宏观政策协同 - 要增强宏观政策取向一致性和有效性，协同发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动经济稳中向好 [16][17] - 要强化系统观念，将经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，加强财政政策与金融政策协同、改革举措与宏观政策协同，确保各类政策措施同向发力、形成合力 [17] 专家政策解读 - “稳中求进”延续了“十四五”期间经济工作总基调，“提质增效”则体现了“十五五”开局之年的侧重点，“提质”强调发展新质生产力、优化产业结构和绿色低碳发展等方面的质量优化，“增效”强调在提升全要素生产率的基础上统筹兼顾成本效益考量 [20] - 逆周期调节主要是“应急”，例如通过降准降息提高流动性、启动重大投资项目、发放“两新”补贴等；跨周期调节则主要是“谋远”，例如发行超长期特别国债、实施“两重”建设等重大战略投资、化解地方债务风险等 [20] - “加大逆周期和跨周期调节力度”本质上是宏观调控思路从“熨平波动”的单一稳态，到“在结构优化中实现长期均衡”的多维动态平衡的转变 [20]

中国人民银行2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 会议认为当前宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 会议指出当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化 [1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 货币政策调控思路与目标 - 研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具 [2] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 促进社会综合融资成本低位运行，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制 [2] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行情况，关注长期收益率的变化，畅通货币政策传导机制 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 金融服务实体经济与重点领域 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章” [3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，切实推进金融高水平双向开放 [3] 宏观政策导向与经济发展 - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局 [3] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系 [3] - 增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量 [3] - 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [3]

货币政策总基调与当前评估 - 宏观调控力度加大 货币政策适度宽松 持续发力适时加力 强化逆周期调节 为经济稳中向好创造适宜货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放 存款利率市场化调整机制有效发挥 货币政策传导效率增强 社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡 外汇储备充足 人民币汇率双向浮动 在合理均衡水平上保持基本稳定 金融市场总体运行平稳 [1] 国内外经济形势分析与政策导向 - 外部环境变化影响加深 世界经济增长动能不足 贸易壁垒增多 主要经济体经济表现分化 通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行总体平稳稳中有进 高质量发展取得新成效 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 将继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 发挥货币政策工具总量和结构双重功能 加强货币财政政策协同 促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] 下阶段货币政策具体思路与工具 - 发挥增量政策和存量政策集成效应 综合运用多种工具 根据形势把握好政策实施的力度节奏和时机 [2] - 保持流动性充裕 使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配 促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 发挥市场利率定价自律机制作用 加强利率政策执行和监督 [2] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率的变化 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 [2] - 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 金融支持实体经济与重点领域 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 增强银行资本实力 共同维护金融市场稳定发展 [3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” 加强对扩大内需科技创新中小微企业等重点领域的金融支持 [3] - 用好证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化制度安排 维护资本市场稳定 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务 [3] 宏观战略与发展格局 - 牢牢把握高质量发展首要任务 扎实推进中国式现代化 完整准确全面贯彻新发展理念 加快构建新发展格局 [3] - 把做强国内大循环摆到更加突出位置 统筹好总供给和总需求关系 增强宏观政策前瞻性针对性协同性 [3] - 着力扩大内需优化供给 做优增量盘活存量 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [3]