活动概述 - 2025黑马年中精选大课将于6月6日-6月8日在上海举办 [1][4] - 活动聚焦创业者与AI、行业专家的深度链接 [2] 核心亮点 - **名师阵容**：卫哲、香帅、江南春、牛文文、贾伟、章苏阳、杨明超等业内专家参与 [1] - **主题定位**：2025年全球贸易战升级与AI商业逻辑重构背景下，强调"进化或淘汰"的紧迫性 [2] - **创始人精神**：活动旨在激发创业者精神，提供资源对接与行业交流场景 [3] 价值主张 - 通过线下交流帮助创业者把握AI时代的机遇与新商业蓝图 [2] - 以低成本（类比"一顿饭钱"）获取2025年下半年战略方向指导 [3]

报告概览 - 华宝证券连续第十四年发布《2025中国金融产品年度报告》，主题为"生态跃迁"[1][2] - 报告强调财富与资管行业正经历从产品导向向服务化转型的全生态重构[2] - 研究服务价值在于搭建认知跃迁阶梯，通过买方视角渗透服务触点[2][3] 第一部分：2024年财富生态洞察 - 存款替代产品收益率下行趋势分析[3] - 净值型固收产品面临客户接受度挑战[3] - 胖东来案例对财富管理机构服务模式带来启示[3] - 基金与理财产品的投资者选择行为研究[3] - 指数化投资推动金融产品工具化浪潮[3] - 差异化养老金规划方案针对不同人群需求[3] - 私募行业在新规下探索策略创新路径[3] - 结构化产品从标准化向定制化转型[3] - 低利率环境下新兴金融产品机会挖掘[3] 第二部分：跨市场产品回顾与展望 银行理财 - 银行理财净值化转型20年历程复盘[4] - 超低波动产品成为市场主导品类[4] - 2025年"稳守固收+开拓创新"双轨策略[4] 公募基金 - 市场呈现"薄利时代规模围城"特征[4] - 策略输出驱动产品协同进化[4] - 未来以稳定资产为防御、战略资产为进攻的配置逻辑[4] ETF - 2024年ETF规模与份额双创新高[4] - 高效透明特性奠定爆款产品基础[4] - 政策推动下产品创新向深度广度拓展[4] 信托市场 - 新三分类标准重塑产品图谱[4] - 标品信托需平衡规模与业绩关系[4] - 信托业发挥灵活服务优势深耕财富管理[4] 私募基金 - 市场环境决定主流策略表现分化[5] - 行业呈现头部集中、策略加速迭代特征[5] - 2025年需把握资产锚定与服务创新机遇[5] 第三部分：生态跃迁 - 跨市场产品比较揭示买方思维跃迁路径[6] - 基金策略指数推动投资科学化发展[6] - 大模型技术重构理财服务范式[6] - 五篇大文章指引行业生态重构方向[6]

黄金价格走势 - 伦敦金价格日内下跌1 00%至3308 84美元 盎司 最高3349 78美元 盎司 最低3302 25美元 盎司 [1] - 金价两度冲击3365美元未果后回落 昨日跳空低开至3320附近 显示回调阶段延续 [3] - 4小时图显示金价在布林带上轨遇阻 MA5死叉MA10 市场倾向调整 但均线走势平滑 预期震荡修正 [3] 市场驱动因素 - 特朗普政府推迟对欧盟加征50%关税至7月9日 但市场担忧贸易战升级可能提振黄金避险需求 [3] - 短期俄乌局势和美欧贸易谈判主导波动 中期关注美元与欧元博弈及中东核危机 长期关注全球去美元化和地缘政治重构 [3] - 上周特朗普关税言论推动金价触及3365美元 本周延迟关税导致金价低开 避险情绪消退后价格回归 [5] 技术面分析 - 金价保持在3500-3440下降趋势线延长点位3365美元下方 小时级盘面显示上升趋势线支撑已跌破 [5] - 当前金价在3305美元附近有反弹迹象 建议依托3325美元保护位介入空单 目标位3293美元及3280美元 [5] 经济数据关注 - 日内需关注美国4月耐用品订单月率 3月FHFA房价指数月率 5月谘商会消费者信心指数及达拉斯联储商业活动指数 [1]

黄酒板块市场表现 - 三大黄酒股27日盘中集体爆发 会稽山涨停创出新高 近7个交易日累计涨近60% 金枫酒业亦涨停 古越龙山涨约9% 盘中一度涨停 [2] - 会稽山抖音直播间12小时销售额突破1000万元 在线观看人数破万 抖音酒水排行榜前五名均为会稽山直播间 购买人群中18-35岁年轻人占比超40% [2] 行业资本动态与产品升级 - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 啤酒与黄酒消费场景淡旺季互补 [2] - 会稽山高端品牌"兰亭"签署亿元战略合作协议 高端产品持续发力 产品结构有望升级 [2] - 会稽山爽酒首创气泡黄酒概念 2023年7月上市 今年酒体升级 推出8度原味、5度柠檬味、5度桂花味、3度荔枝味等多口味多度数产品 [3] 消费场景与营销创新 - 会稽山与Keep跨界合作 推出太极健身课 将黄酒健康养生属性与健身运动结合 [3] - 黄酒消费场景从传统宴席、礼品拓展至日常饮用、休闲聚会、商务宴请等多个领域 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 中国酒业协会指出 黄酒作为低度、健康、养生酒类代表 其口感和营养价值逐渐被消费者认可 年轻群体对传统文化兴趣浓厚 为黄酒开拓年轻市场奠定基础 [3] - 华泰证券认为 黄酒行业量价逻辑有望重构 头部企业具备市场扩张和盈利提升空间 短期弹性来自传统市场消费密度提升 长期增量需观察品牌如何突破"江浙沪文化圈层"形成全国化消费共识 [4]

万达集团资产交易 - 万达集团以约500亿元出售48座万达广场给太盟投资集团、腾讯控股、阳光人寿等机构组成的财团 [1] - 交易涉及北京、广州、成都、杭州等一二线城市核心地段的商业综合体 单个估值普遍在7亿至8亿元之间 [1] - 交易完成后万达商管自持广场数量从巅峰期的513座锐减至约300座 轻资产化战略加速推进 [1] - 延续"熟人团"合作模式 太盟投资曾参与珠海万达商管600亿元战略投资 腾讯加入标志互联网资本深度介入实体商业 [1] 市场解读与行业趋势 - 万达宣称"优化资产结构" 市场解读为债务压力下的"断臂求生" [2] - 险资通过折价收购方式以低于峰值40%价格获取商业地产长期租金收益 [2] - 商业地产行业面临价值重构 稳定现金流资产成为险资抵御经济周期的"避风港" [2] 万达发展历程与债务状况 - 万达资产抛售可追溯至2017年 包括3.2亿英镑圣汐游艇半价抛售 7亿英镑万达酒店打包甩卖 438亿元文旅项目出售 [3] - 2023年出售30座万达广场 2024年再售26座 2025年初至5月累计抛售53座 总处置规模超80座占原有资产四分之一 [3] - 截至2025年3月万达商管有息负债达1412亿元 其中400亿元年内到期 账上现金仅116亿元 [4] - 永辉超市、苏宁易购、融创中国等追讨总额超180亿元欠款 累计股权冻结金额突破百亿 [4] 万达面临的三大结构性矛盾 - 高杠杆扩张历史包袱 高周转模式在市场遇冷后导致流动性危机 [6] - 轻资产转型路径依赖 运营收入与地产销售深度绑定 四次IPO失败切断关键融资渠道 [6] - 租金收入从2024年起同比下降12% 显示品牌溢价能力下滑 [6] - 盟友反目与信用透支 商业信任瓦解影响未来合作与融资 [6] 行业转型与未来展望 - 万达困境揭示高杠杆增长模式终结后企业需重构价值逻辑 [7] - 71岁王健林坚守三条底线：不烂尾、不欠薪、保投资者 [7] - 市场关注万达在抛售300亿资产后能否转型为以运营能力为核心的商业服务商 [7]

黄金价格走势 - 现货黄金在3347 17美元/盎司附近震荡微涨 周一金价一度跌至3324美元 最终收报3342 23美元 微跌0 5% [1] - 金价在3320美元附近形成强力支撑 3340-3350美元区间成为多空争夺焦点 突破此区域可能打开新的上行空间 [3] - 尽管美股休市导致交投清淡 欧洲股市反弹未显著削弱黄金吸引力 显示市场避险需求具有深度和持续性 [3] 地缘政治影响 - 俄乌局势升级刺激避险需求 俄罗斯连续三晚对乌克兰发动大规模空袭 单日发射355架无人机和9枚巡航导弹 创战争以来最高纪录 [3] - 美国总统特朗普称俄罗斯总统普京"完全疯了" 考虑对莫斯科实施新制裁 同时批评乌克兰总统泽连斯基 暴露美国对乌政策内在矛盾 [3] 市场驱动因素 - 短期驱动因素包括俄乌局势和美欧贸易谈判进展 [4] - 中期驱动因素包括美元与欧元货币博弈 中东核危机演变 [4] - 长期驱动因素包括全球去美元化进程和地缘政治格局重构 可能使黄金迎来更大价值重估 [4] 投资机会 - 3330美元附近位置可能成为新一轮行情起点 任何回调都可能成为布局良机 [4] - 在不确定性时代 黄金作为避险资产的吸引力持续增强 [1][3][4]

中美经济博弈新维度 - 美国政府对中国起重机加征100%关税引发美国港务局协会强烈反对，休斯顿港1亿美元采购计划成本将暴涨至3亿美元 [1] - 全球发展中国家占世界85%人口和40%经济总量，中国通过技术合作和基建投资建立远超美国的影响力 [1] - 美国港口使用的岸桥起重机八成以上来自中国振华重工，日本和欧洲企业年产能不到中国的五分之一 [1] 中国技术标准输出优势 - 中国智慧城市方案在新兴市场快速落地，技术标准输出比单纯贸易战更具战略意义 [3] - 中国企业在5G标准必要专利中占比超过38%，技术话语权提升使美国技术封锁难以奏效 [6] - 振华重工海外订单量同比增长35%，"一带一路"倡议持续显现活力 [3] 产业链深度整合现状 - 东南亚国家在高端装备领域仍依赖中国，越南港口使用的起重机70%以上来自中国供应商 [6] - 振华重工年产能达200台，远超日本三井20台的年产量，制造能力差距难以通过关税改变 [4] - 中国已形成从研发到服务的完整港口机械产业链，主导地位非偶然 [4] 基建项目与技术扩散 - 中国企业在海外承建港口项目伴随技术标准输出，希腊比雷埃夫斯港集装箱吞吐量从全球第93位跃升至第25位 [7] - 中国在非洲建成首个全自动化码头，美国港口却因关税面临天价设备采购困境 [3] - 中国AI应用更注重产业落地，在智能制造、智慧城市等领域取得突破 [6] 贸易与人才流动趋势 - 中国与东盟贸易额2022年达9753亿美元，连续三年保持第一大贸易伙伴地位 [9] - 2022年中国回国留学生人数首次突破百万，人才回流强化创新能力 [9] - 区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)生效后亚洲区域内贸易壁垒进一步降低 [9]

餐饮行业趋势 - 消费需求向多元化和个性化跃迁，推动餐饮行业趋势迭代和竞争逻辑重构 [1] - 行业从粗放扩张转向精细运营，从流量博弈转向用户价值深耕 [2] - 餐饮行业正迎来品牌化发展的黄金十年，连锁化、细分化趋势显著 [5] - 消费分级特征显著，街边店和社区食堂凭借性价比和便利性成为高频刚需业态，中高端餐饮需求收敛 [9] - 价格战本质是避免"劣币驱逐良币"式的恶性内卷，部分企业通过降低原料等级和简化服务流程维持低价 [10] 烤匠经营策略 - 复购比短期流量更重要，差异化产品、沉浸式体验和价值型品牌是构建复购体系的关键 [2] - 北京市场表现远超预期，3家门店持续火爆，首店合生汇店周末平均排队时长7-10小时，周中3-5小时 [3] - 北京门店老顾客占比近60%，与川渝地区持平，得益于在川渝深耕11年积累的顾客基础 [3] - 坚持"原味复刻"产品策略，菜品、菜单及口味与川渝地区完全一致，满足老顾客需求 [4] - 营业时间从早10点至晚10点延长至凌晨3点，契合夜宵消费场景 [4] - 聚焦品牌差异化，深耕麻辣烤鱼品类，持续优化菜品、服务和环境传递独特价值 [5] 旺顺阁经营策略 - 场景重构是餐饮破局核心，通过"鱼头泡饼+文旅体验+家庭场景"双轨升级，门店改造后客流营收增长30% [7] - 主品牌从主打鱼头泡饼升级为旺顺阁·北京菜，定位具有宴请属性的餐厅 [8] - 品牌3.0代表门店旺顺阁1999财富中心店完成升级改造后，2024年营业额及客流同比增长约30% [8] - 推行精细化运营和精益管理，通过创绿培训实现水电燃气能源管控、低值易耗品节降等 [11] - 供应链是破解价格战的"规模武器"，年采购鳙鱼活鱼数百万斤，通过全国直采基地控制源头品质 [12] - 中央厨房"快乐渔"加工厂服务自有43家门店和50余家外部餐饮企业及超市，通过产能共享摊薄固定成本 [12][13]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 当前宏观环境下政府扩杠杆是银行业务方向，国有行和城商行以政府类业务扩表，头部城商行加速争抢市场份额，基本面优势中期内持续，看好城商行成机构增配银行股核心方向，估值有望率先站上1xPB [2] 根据相关目录分别进行总结 区域头部城商行抢占市场份额 - 近年来优质城商行业绩增速领跑银行业，首要驱动是高速扩表，2024年以来国有行及银行业总资产同比增速回落，城商行增速高位加速，中期扩表趋势将延续 [6] - 国有行在国央企和省级政府领域资源优，城商行聚焦地方政府等，股份行对房地产和零售依赖高，扩表增速低迷，小型农商行客群融资需求收缩，头部城商行所处区域政府主导类投融资需求扩张 [7] - 2022 - 2023年国有行逆周期高速扩表，2024年监管保护其净息差致贷款投放放缓，竞争格局松动，大量存款回流头部城商行 [8] - 两轮地方政府化债后，头部城商行凭借优势参与化债，部分资产回流，虽收益率降低但风险收敛 [8] 城商行资产质量稳定 - 政府类贷款低不良率，2023、2024年两轮化债后地方政府债务风险收敛，决定城商行总体资产质量稳定 [9] - 2024年以来部分城商行不良净生成率上升反映零售风险波动，拨备覆盖率下行，目前城商行收紧零售贷款管控和投放力度，预计今年不良净生成率有望回落 [9] 看好城商行估值提升 - 城商行基本面优势中期持续，看好优质城商行估值中枢抬升，区域经济、ROE、资产质量差异是估值核心定价因素 [10] - 区域经济等领先的杭州银行有望率先站上1xPB，长三角、山东、成渝区域银行股有望系统性抬升估值，南京银行后续估值有修复空间 [10]

两天前还怒斥欧盟贸易不公、威胁从6月1日起加税的特朗普，又改变了主意。当地时间5月25日，美国总统特朗普 称与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后，同意将对欧盟征收50%关税的最后期限恢复至7月9日。此次延期显示，双 方仍希望保留协商空间，以避免贸易紧张局势升级。 但在分析人士看来，欧美关税谈判，已经成为一场经贸关系 重构的深度博弈。 这是两人自特朗普就职以来首次公开通话。冯德莱恩办公室证实此次通话系她主动发起。冯德莱恩稍早前在社交 媒体上指出，她与特朗普有一次"好的通话"，欧盟准备迅速而果断地推进谈判，但需要更多时间。 特朗普经济顾问摩尔称，冯德莱恩的声明显示欧盟准备好谈判了，"我认为这是一种和解信号"。而欧盟议会的议 员认为，欧盟不会在取消增值税、削弱数字监管等关键问题上让步，美国若期待欧盟"照单全收"，显然打错算 盘。事实上，自4月美国暂停对欧盟征收20%"对等关税"、开启90天谈判窗口期以来，欧盟似乎在寻找既不激烈回 应、又不软弱妥协的"中间方案"。 北京外国语大学区域与全球治理高等研究院教授崔洪建分析称，欧盟主动与美方沟通并非"妥协"，而是延续其谋 求谈判解决问题的既定路径。欧方的策略主要包含双重逻辑。一方 ...