行业基本面 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 预期内地GDP增长放缓且通缩压力持续[1] - 企业对IT投资信心较低 需待通缩结束后1至2年才会恢复[1] - 需求出现实质转折前 新技术趋势仅促使现有预算重新分配[1] 资金与市场表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性且具有更高弹性[1] - 主动型基金对软件行业的配置比重极低[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能显著影响股价[1] 个股评级与目标价 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股目标价10.3港元评级增持 预期收入加速增长[1] - 金蝶国际目标价14.2港元 中国软件国际目标价6.6港元 金山软件目标价38港元 均予与大市同步评级[1]

行业基本面 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 预期内地GDP增长将放缓且通缩压力依然存在[1] - 企业对IT投资信心仍较低 预计需待通缩结束后1至2年才会恢复[1] - 需求出现实质转折前 供应端推动的新技术趋势仅促使现有预算重新分配[1] 资金与市场表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性 且具有更高弹性(Beta)[1] - 主动型基金对软件行业的配置比重极低[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能对股价产生显著影响 但尚未发现能扭转行业基本面的主题[1] 个股评级与目标价 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股(09669)目标价10.3港元 评级增持 预期收入将加速增长[1] - 金蝶国际(00268)目标价14.2港元 评级与大市同步[1] - 中国软件国际(00354)目标价6.6港元(原5.4港元) 评级与大市同步[1] - 金山软件(03888)目标价38港元 评级与大市同步[1]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）午盘涨超2% 恺英网络领涨近7% 巨人网络涨近5% 迅游科技 北纬科技 冰川网络均涨超3% 三七互娱 完美世界 神州泰岳跟涨 [1] - 游戏板块2025年上半年平均净利润同比增长118.64% 头部公司盈利韧性凸显 [1] - 游戏ETF昨日单日资金净流入达2.98亿元 [1] AI应用与行业催化 - AI网页访问量排名全球前五：ChatGPT NewBing Gemini Deepseek 纳米AI搜索 [1] - Deepseek蝉联国产网页端访问量首位 8月访问量3.16亿次（环比降8.52%） 纳米AI搜索第二（3.07亿次 环比降7.52%） 纳米搜索Agent第三（1.73亿次） 豆包第四（7539万次 环比增8.96%） 百度EIA搜索第五（3712万次 环比增33.91%） [1] - AI大模型迭代推动应用落地 B端商业化在传媒板块映射明显 海外AI技术应用商业化相对成熟 [2] 行业景气度与增长动力 - 2024年暑期以来游戏市场保持高景气度 主要厂商新游上线表现亮眼 [2] - 新游流水收入递延效应及持续优秀表现 推动2025年业绩持续增长 [2] - 游戏板块受AI 内容 商业化模式变革多重催化 [2]

行业基本面观点 - 对内地软件行业基本面保持谨慎态度 在需求出现实质转折前 供应端推动的新技术趋势只能促使现有预算在市场中重新分配[1] - 主题投资如AI应用 科技本土化和稳定币可能对股价产生显著影响 但目前尚未发现能真正扭转行业基本面的主题[1] 资金面表现 - 板块在低利率环境下将跟随整体市场流动性 且具有更高弹性(Beta) 因主动型基金的相关配置比重极低[1] 个股配置建议 - 强烈建议H股多于A股[1] - 行业首选北森控股 目标价10.3港元 评级增持 预期收入将加速增长[1] - 其次为金蝶国际 目标价14.2港元 评级与大市同步[1] - 中国软件国际目标价6.6港元 评级与大市同步[1] - 金山软件目标价38港元 评级与大市同步[1]

市场表现 - 中证金融科技主题指数午间收涨近3% 成份股大面积上涨 [1] - 指南针股价暴涨超10% 创历史新高 [1] - 恒宝股份 财富趋势 赢时胜 广电运通等多股涨幅超5% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格上涨近3% 成交额超11亿元 [1][2] - 金融科技ETF实时净申购达4亿份 显示资金大幅流入 [1] 产品数据 - 金融科技ETF最新规模超100亿元 近1个月日均成交额超14亿元 [3] - 该ETF规模及流动性在跟踪同一标的指数的5只ETF中排名第一 [3] - 标的指数覆盖互联网券商 金融IT 跨境支付 AI应用 华为鸿蒙等热门主题 [3] 行业背景 - 两市成交额连续第81个交易日突破1万亿元 市场交投活跃 [2] - 高交投环境下互联网券商基本面修复趋势明确 [2] - 预计互联网券商三季报净利润增速将达70% [2] - 金融科技板块基本面及估值均处于低位 具有显著配置价值 [3] 机构观点 - 方正证券建议关注高交投环境下强贝塔的金融科技标的 [2] - 东吴证券看好政策持续性及落地效果 认为板块长期投资价值凸显 [3] - 伴随政策发力及经济企稳 金融科技市场进入上行通道 [3] - 资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升 [3]

外资机构调研活动 - 下半年以来共有395家外资机构参与A股上市公司调研 累计调研达1782次 [1] - Point72调研次数最多达59次 高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过40次 [1] 重点调研行业 - 工业机械、电气设备、电子仪器及医药保健设备等领域成为外资机构关注重点 [3] - 埃斯顿、华明装备、奥普特、天孚通信、蓝思科技、联影医疗、迈瑞医疗和百济神州等公司均获得50家以上外资机构调研 [3] 公司调研案例 - 埃斯顿回应机构调研时表示 预计汽车、电子、锂电等行业需求将延续上半年增长趋势 [3] - 联影医疗表示AI驱动的智能运营体系已覆盖研发、制造、生产、交付及客户服务环节 显著提升效率并降低成本 [3] 外资机构投资观点 - 多家外资机构认为A股市场当前具备丰富的投资机会 尤其是科技和医药板块 [3] - 摩根士丹利基金建议关注AI算力与AI应用、创新药、新能源、半导体、新消费、资源品及高端制造等领域 [3]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股传媒板块实现营业收入2549亿元同比增长4.06% 归母净利润218亿元同比增长28.70% [1] - 2025年Q2板块营业收入1291亿元同比增长2.59% 归母净利润107亿元同比增长19.53% 结束连续4个季度下滑 [2] - 板块毛利率同比提升0.9个百分点至32.90% 净利率提升1.7个百分点至8.65% 管理费用率稳定在7.20% [1] 游戏行业表现 - 2025年Q2游戏板块营业收入277亿元同比增长22.40% 归母净利润46亿元同比增长104.47% [3] - 游戏行业头部公司受益于新品驱动 业绩与估值持续上修 重点关注新品表现 [3] - 世纪华通等公司新品表现优异推动行业增长 [3] 影视行业动态 - 2025年Q2影视院线板块营业收入55.7亿元同比下滑21.7% 归母净利润-5.92亿元同比下滑70.3% [3] - 国家广播电视总局推出"广电21条"措施 包括取消40集上限 不严格限制古装剧数量等 [3] - 政策有望改善内容供给 带动需求端回暖 影视内容行业存在底部反转可能 [3] 子板块分化情况 - 游戏和出版行业实现正增长 游戏板块Q2净利润同比增长104.47% 出版行业增长5.66% [2] - 数字媒体与电视广播子板块净利润下滑显著 [1] - 出版行业所得税率从25%降至2% 数字媒体从17%降至-28% 税率变化影响显著 [1] AI应用与新兴机会 - AI应用重点关注游戏 玩具 广告 教育 社交等场景机会 [1] - IP潮玩行业保持高景气度 受众及品类持续泛化 [1] - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长机会 [1]

新签项目与业务发展 - 公司与谧空间武汉信息科技有限公司签署小米武汉二期智能化项目合同 合同金额2386.9万元 工期222日历天[2][3] - 小米武汉科技园项目建筑面积14.3万平方米 涵盖办公楼 公寓楼及多种业态 用于研发生产制造智能硬件产品[3][4] - 公司前期在武汉承接劲牌置业弱电智能化项目及联影医疗武汉总部基地二期项目等多个标杆案例[2][4] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入9.90亿元 同比下降26.80% 净利润亏损8876.33万元 上年同期盈利930.91万元[2][5] - 四项费用合计3.14亿元 较上年同期3.35亿元下降6.12% 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用均同比下降[2][5] - 资产负债率62.03% 较上年同期62.77%下降0.74个百分点 经营活动现金流量净额-2.85亿元 较上年同期-2.91亿元提升2.22%[5] AIoT平台与技术创新 - AIoT平台产品签约金额2504.39万元 较上年同期796.68万元增长214.35% 收入1355.99万元 较上年同期1086.77万元增长24.77%[6] - 自主研发智能物联网管控平台AIoT V7版本上线 拓展AI模型层架构 内嵌智能体 接入大语言模型构建AI应用工作流[6] - 海外业务实现营业收入214.48万元 公司持续加强AI应用技术创新 优化业务结构 强化风险管控[7]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 游戏行业受益于新品周期驱动业绩高增长 净利润同比增速达104.47%[4][74] - 影视行业受政策支持供给端改善 广电21条措施取消40集上限等限制[4][151] - AI应用在游戏、玩具、广告等领域加速落地 关注2B/2G及2C场景机会[5][179] - 传媒板块整体业绩回暖 上半年营收2549亿元(+4.06%) 净利润218亿元(+28.70%)[2][18] 业绩回顾 - 2025H1营收2549亿元(+4.06%) 净利润218亿元(+28.70%) 毛利率32.90%(+0.9pct) 净利率8.65%(+1.7pct)[2][19] - 2025Q2营收1291亿元(+2.59%) 净利润107亿元(+19.53%) 结束连续4季度下滑[3][49] - 费用管控显效 管理费用率7.20%(-0.33pct) 销售费用率13.27%(+0.59pct)[2][19] - 所得税率恢复正常至11% 出版(25%→2%)和数字媒体(17%→-28%)板块影响显著[2][29] 子行业表现 - 游戏板块Q2营收277亿元(+22.40%) 净利润46亿元(+104.47%) 净利率13%(+6pct)[4][74][80] - 影视板块Q2营收55.7亿元(-21.7%) 净利润-5.92亿元(-70.3%) 受票房市场趋冷影响[4][117] - 出版板块保持稳健 上半年净利润84亿元(+15.34%) 占比38%[35] - 数字媒体净利润同比下滑28% 电视广播板块显著下滑[2][35] 投资机会 - 游戏新品周期持续 关注世纪华通、巨人网络、吉比特等产品表现[4][85][114] - 影视政策拐点显现 推荐芒果超媒、光线传媒、华策影视等内容公司[5][179] - AI应用聚焦营销(浙文互联)、教育(皖新传媒)、游戏(恺英网络)及短剧(中文在线)[5][179] - IP潮玩高景气 推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等标的[5][179] 行业动态 - 游戏版号1-8月发放1119个(+20.8%) 8月国产游戏版号166款创年内新高[90] - 电影市场8月票房59.9亿元(+48.6%) 观影人次1.64亿(+66%)[133] - 暑期档票房119.7亿元(+2.8%) 《南京照相馆》档期票房28.9亿元[144][145] - 公募基金Q2持仓传媒板块市值1118亿元 占比7.11%[154][155]

AI应用与商业化进展 - AI中心已设立并推出相关模型和平台 在医保 医疗 医药等多领域实现场景落地与商业化应用 对业绩提升产生积极影响[2] - 医保领域为广东 山东等地医保局部署智能化平台 医疗领域产品覆盖800余家医院并在新疆 浙江等地推进AI升级应用 医药领域打造多个智能化应用[2] - 中长期将以相关模型和平台为支撑 构建三医领域AI能力闭环 提升竞争力[2] 健康险业务发展 - 2025年国家出台多项政策推动行业变革 保险公司需求转向风险控制与产品创新并重[3] - 公司携手多方探索健康险全链条服务 已与多家保险公司建立深度合作 完善数据合规授权与运营路径[3] 数字医保业务前景 - 政策支持力度持续加码 医保服务需求旺盛 业务有望随支付方式改革和基金监管深化保持稳定[4] - 数据要素运营和AI创新应用将为业绩增长提供动力 业务具备回暖基础并有望突破增长瓶颈[4] 数字医疗业务发展 - 院端IT支出活跃 公司将推出新产品[4] - 数据要素运营和AI创新应用为业绩增长提供动力[4] 数字医药业务表现 - 上半年收入实现高增长 毛利率因收入增加而提升[5] - 业务从药械智慧监管向药企数字化服务拓展 市场空间广阔 有望持续增长[5] 慢病管理业务布局 - 已形成"一个中心 两大平台 三类服务"的业务布局[6] - 建立为多方创造价值的商业模式 旨在提供便捷服务并探索可持续盈利路径[6] 财务与运营管理 - 上半年毛利率下滑 将通过改革提升效率 调整业务结构 加强成本管控等措施推动盈利水平提升[6] - 总会计师汇报2025年半年度财务数据 总经理介绍经营情况并对未来工作进行展望[1]