宜家中国的战略调整 - 宜家中国宣布自2月2日起关闭广州番禺、上海宝山、天津中北等7家商场，但强调这是面向长期韧性与未来增长的主动转型，而非“撤离”[2][4] - 公司计划在未来两年内开设超过十家小型门店，并已在国内7个城市启动即时零售业务试点，以满足消费者对便捷送货的需求[2][4] - 调整后，宜家在中国仍拥有34个线下顾客触点、3个自有数字化渠道及2家电商平台旗舰店，覆盖超10亿消费者[4] 外资零售企业在华业务动态 - 沃尔玛中国2026财年第三季度净销售额达61亿美元，同比增长21.8%，电商业务净销售额增长32%，其高端会员店山姆会员商店在中国已开设第63家门店[5] - 沃尔玛中国在2026年初公布了招聘计划，佛山顺德、无锡惠山、青岛、济南、石家庄的5家山姆新店已启动招聘，即将开业[8] - 面对激烈的市场竞争和多元化的消费需求，外资企业需迅速响应市场动态并紧密贴合中国市场变化才能获得成功[4] 外商投资趋势与数据 - 2025年1月至11月，全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%[8] - 外资企业在华投资总体平稳，投资结构向高技术产业以及研发中心、创新中心为代表的高技术服务业倾斜[8] - 华南美国商会报告显示，其会员企业未来三到五年在华利润再投资预算额预计增长33%，再投资额达145.9亿美元[14] 外国政要与商界访华寻求合作 - 2025年12月，法国总统马克龙率35位来自空客、法国电力、达能等企业的高管访华，涵盖航空、能源、消费、农业等领域[12] - 2026年1月初，韩国总统李在明率知名企业“掌门人”访华，这是韩国大韩商工会议所时隔6年再次组织大规模访华团[12] - 2026年1月14日至17日，加拿大总理卡尼将对中国进行正式访问，这是2017年以来加总理首次访华，加最大油菜籽生产省省长也将陪同[9] 国际社会对中国经济的看法与展望 - 高盛、德意志银行、摩根士丹利等外资机构在2025年底纷纷看好中国经济增长预期[14] - 渣打银行、法国兴业银行、荷兰国际集团等欧洲金融机构认为，中国经济有望在2026年保持稳定增长，在全球主要经济体中展现较强韧性[14] - 华南美国商会会长多次强调，中国仍是全球最具战略价值的投资首选地，并看好中国经济成为全球经济增长最重要的“火车头”[16] - 展望“十五五”期间，外资在华发展将向高端化、绿色化、数字化、智能化转变，加大在高端制造、绿色能源、数字经济等领域的投资[16]

高盛上调中国经济增长预测的核心观点 - 高盛于去年10月大幅上调对中国2026年和2027年的GDP增速预测至4.8%和4.7%，这是自2019年以来最大幅度的上调，显著高于市场平均预期[1] - 驱动乐观预期的核心动能源于对中国出口前景的全新评估，认为中国制造业凭借产业链优势和科技竞争力展现出强大增长韧性[1] - 经济面临“外贸强内需弱”的不平衡格局，如何利用出口带来的“窗口期”系统性构建内需增长长效机制，是实现高质量可持续发展的关键[1] 出口预期强劲的原因 - 高盛对2026年美国经济增速预测为2.6%，显著高于市场共识的2.0%，认为全球需求端无显著问题[2] - 中国在建设现代化产业体系、推动科技自立自强方面获得政策支持，结合AI赋能与科技进步，制造业全球竞争优势有望进一步增强[2] - 美国将对中国商品加征的关税从30%下调至20%，虽直接影响有限，但信号意义重大，反映出中国在关键产业链的绝对优势地位提升了其他国家设置贸易壁垒的难度[3] - 以上三个因素叠加，使高盛大幅上调未来几年中国出口增速预期[3] 中国出口的韧性与结构 - 机电产品出口占比超六成，2025年9月甚至超过63%[4] - 约80%的出口产品（包括汽车、金属、化工、机械设备、电子设备）出口量同比增长介于5%至15%之间，表现具有广谱性[4] - 约20%的利润率较低产品出口量同比增速普遍在5%以下[4] - 调研显示，很多产品在中国制造的成本相比在其他国家要低30%至40%，这解释了为何很难阻止或明显放缓中国出口突飞猛进的势头[5] 高端制造业竞争与产业链发展 - 在芯片、部分高端仪器等尚未完全实现自主可控的领域，预计将采取超常规政策，举国之力推动科技自立自强[5] - 中国制造业优势具有广谱性，出海（在其他国家建造工厂、完善基建、雇佣当地员工）被视为一种务实的折中方案，既是重要出口渠道，也是与其他国家分享制造业红利、确保出口持续良好表现的路径[6] 人民币国际化的驱动因素 - 人民币国际化可能在未来几年取得明显进展，驱动力包括经济规律本身的“拉力”和政策的“推力”[7] - 中国经济在全球GDP和贸易规模中占比接近20%，但人民币在全球货币体系中的角色占比仅约2%至3%，长期看其占比提升是自然的经济规律驱动[7] - 政策层面，为降低金融体系对美元的过度依赖以应对地缘政治风险，正从支付体系到央行储备安全等方面积极推动人民币国际化[8] 汇率预期与外资配置 - 高盛预测今年年底美元兑人民币汇率将升至6.85，人民币将有约3%的温和升值预期（相比去年年底水平）[9] - 3%左右的升值幅度被认为对出口商压力和金融市场稳定均处于可接受范围[9] - 自2022年俄乌冲突及中国股市表现不佳以来，部分长线投资者降低了中国资产仓位，重新增加配置需要时间[10] - 出口为中国经济争取了“窗口期”，若能利用此窗口期扎实推进国内长期政策落地，将为关注未来3年潜在收益的长线投资者注入更多信心[10][11] 提振消费的路径与政策评估 - 短期消费刺激政策（如提供20%补贴的“以旧换新”）能拉动社会消费品零售总额，但不足以长期持续提振消费[12] - 全球经验显示，经历显著房地产下行调整后，往往需要多年时间才能逐步恢复消费和信心[12] - 长期提振消费的核心在于为收入不足者提供资金支持，具体方式包括创造就业、提高工资、增加财产性收入、加大转移支付等[12] - 稳房价的关键在于新增需求端（消费者有购房意愿和支付能力）以及关注存量市场（如通过“收储”减少供给总量以平衡供求关系）[13] - 中国对消费的重视程度持续提升，例如正在推进育儿补贴等政策[14] - 整体消费中约三分之二来自居民部门，三分之一属于政府消费（养老、育儿、医疗、教育等公共服务支出）[14] - 未来几年若期待消费占GDP比重快速提升，政府消费很可能发挥引领作用，因为居民消费提升仍有赖于收入增长和信心重建[14]

高盛上调中国经济增长预测的核心逻辑 - 公司于2023年10月将对中国2026年和2027年的GDP增速预测分别上调至4.8%和4.7%，这是自2019年以来最大幅度的上调，显著高于市场平均预期 [1][10] - 此次上调的核心动能源于对中国出口前景的全新评估，公司对出口持乐观态度主要基于三大支柱性判断 [1][2] 出口乐观预期的三大支柱 - **全球宏观环境超预期**：公司对2026年美国经济增速的预测为2.6%，高于市场共识的2.0%，稳健的全球增长为外部总需求提供坚实基础 [2][10] - **中国制造业竞争力增强**：中国制造业本身已具备高竞争力，在AI赋能、科技进步及政府推动下，其全球竞争优势有望进一步增强 [2][3][11] - **外部贸易环境改善**：2025年10月底美国将对华部分商品加征的30%关税下调了10个百分点，虽然直接影响有限，但信号意义重大，反映出中国在关键产业链的优势提升了其他国家设置贸易壁垒的难度 [3][11] 中国出口的强劲表现与韧性 - 2025年1至11月，中国机电产品出口额达14.89万亿元人民币，占出口总额的60.9%，同比增长8.8%，拉动全商品出口增长5.2个百分点 [6] - 分析出口产品的“量”发现，占出口总额约80%的产品（包括汽车、金属、化工、机械设备、电子设备等）出口量实现了5%至15%的同比增长，表现出广谱性韧性 [6][14] - 中国制造业拥有巨大的成本优势，许多产品在中国制造的价格比在其他国家低30%到40% [6][15] 经济结构：“外贸强内需弱”的格局与挑战 - 中国经济呈现出“外贸强内需弱”或“供强需弱”的不平衡特征，且这一态势在未来一年内可能持续 [4][12] - 过度依赖外需的增长模式存在风险：一旦外部经济走弱，国内经济将受巨大影响；同时，高科技制造业出口模式创造就业、带动收入和消费的循环效应正在减弱 [5][13] - 内需构建是一项长期系统性的工程，需要时间布局和执行，政策层面需进行更大力度的调整以实现内需显著提升 [4][5][12] 企业“出海”与产业链布局 - 中国企业通过“出海”（在海外建厂、雇佣当地员工、缴纳税收）来应对竞争和贸易摩擦，这是一种双赢战略，既是中国出口的渠道，也是与其他国家分享制造业红利的方式 [6][16] - 在科技竞争层面，对于芯片等尚未完全自主可控的领域，预计将采取超常规政策推动发展，核心是举国之力实现科技自立自强 [15] 人民币汇率与国际化进程 - 2026年1月2日，离岸人民币对美元汇率升破6.97，创2023年5月以来新高 [7] - 公司预测人民币对美元在2026年将小幅升值，年底汇率预计达到6.85，相比2025年底水平约有3%的升值 [8][19] - 人民币国际化未来几年将明显加速，驱动力包括：中国经济占全球GDP和贸易比重近20%与人民币全球占比仅2%-3%不匹配的经济规律；以及全球“去美元化”诉求和政策推动降低对美元过度依赖的意愿 [8][17][18] - 人民币目前已是我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在IMF特别提款权货币篮子中的权重位列第三 [8] 消费提振的路径与政策 - 提振消费是一项系统性、长期工程，短期刺激政策（如“以旧换新”补贴）效果有限 [21] - 长期提振消费的核心在于为收入不足者提供资金支持，具体方式包括创造就业、提高工资、增加财产性收入、加大转移支付等 [21] - 在整体消费中，约三分之二来自居民部门，三分之一属于政府消费（养老、育儿、医疗、教育等公共服务支出），未来几年政府消费可能在提升消费占GDP比重方面发挥引领作用 [23] - 房地产市场的稳定关键在于增加有效需求（消费者有购房意愿和支付能力）以及通过“收储”等方式减少市场供给总量，平衡供求关系 [22]

外资机构对中国经济与资产的积极展望 - 多家外资机构密集发布年度展望报告，普遍释放对中国经济发展的积极预期，认为在中国经济稳中向好、产业升级加速以及资本市场制度型开放持续深化等多重因素驱动下，中国资产的长期配置价值日益凸显 [1] 国际机构上调经济增长预期 - 高盛预计中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于4.5%的市场共识预测，报告分析认为2026年中国出口存在结构性上行空间，投资有望反弹，政策更加重视服务消费 [2] - 国际货币基金组织（IMF）预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较2025年10月《世界经济展望》中的预测值分别上调0.2个和0.3个百分点 [2] - 世界银行、亚洲开发银行等近期也密集上调了2025年中国经济增速预期，德意志银行认为消费将继续作为经济增长的主要引擎，投资对GDP增长的贡献度将迎来回升，出口有望保持强劲势头 [2] 外资增配中国资产意愿增强 - 瑞银期货近期宣布助力合格境外机构投资者（QFII）完成首笔商品期货交易所国债作为保证金业务，成为市场首家支持此类业务的期货公司，体现了中国市场多元性和开放性的不断提升 [3] - 市场普遍预期更多海外中长期资金有望入场，从资金端为A股市场注入活力，中金公司认为在弱美元和宏观政策催化下，更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股 [3] - 从结构上看，以科技和出海为代表的“新经济”在基本面和回报方面有望持续表现，在扩内需、“反内卷”和海外需求拉动下，国内企业盈利或出现改善，带动消费等内需板块补涨 [3] 资本市场制度型开放持续深化 - 外资加码布局中国资产，离不开中国资本市场制度型开放持续向纵深推进，证监会近期提出稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效 [4] - 市场人士预计未来在提升跨境投融资便利化、拓展互联互通渠道、加强境内外监管协作等方面将有更多实质性措施落地 [5] - 具体建议包括：鼓励优质海外企业利用中国资本市场融资，探索境外机构在境内发行债券或股票的常态化机制；有序扩大QFII、沪股通和港股通的投资范围，适度放宽投资比例限制，并将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通标的；积极支持香港推出国债期货；加强境内外监管协同，共同打击跨境违法违规行为 [5]

全球经济增速预测 - 高盛研究部预测2026年全球经济将实现2.8%的稳健增长，高于市场普遍预期的2.6% [1] 美国经济展望 - 美国经济表现将尤为突出，预计增长2.8%，显著高于市场预期的2.0% [1] - 增长主要得益于关税拖累减弱、减税政策以及更为宽松的金融环境 [1] 中国经济展望 - 中国经济预计将增长4.8%，高于市场预期的4.5% [1] - 强劲的出口将有效抵消国内需求疲软的影响 [1] 欧元区经济展望 - 欧元区经济预计增长1.3%，高于市场预期的1.1% [1] - 前景乐观得益于德国的财政刺激和西班牙的强劲增长 [1]

外资机构对中国经济与资产的积极展望 - 全球多家外资机构密集发布年度展望报告 普遍释放对中国经济发展的积极预期 认为中国资产的长期配置价值日益凸显 [1] 国际机构上调经济增长预期 - 高盛预计中国2026年实际GDP将增长4.8% 高于4.5%的市场共识预测 [2] - 国际货币基金组织预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5% 较此前预测分别上调0.2个和0.3个百分点 [2] - 德意志银行认为消费将继续作为经济增长的主要引擎 投资对GDP增长的贡献度将回升 出口有望保持强劲势头 [2] 外资增配中国资产意愿增强 - 瑞银期货助力合格境外机构投资者完成首笔商品期货交易所国债作为保证金业务 成为市场首家支持此类业务的期货公司 [3] - 市场普遍预期更多海外中长期资金有望入场 从资金端为A股市场注入活力 [3] - 中金公司认为在弱美元和宏观政策催化下 更多海外资金和长线资金入市有望提振A股 科技和出海为代表的“新经济”有望持续表现 [3] 资本市场制度型开放持续深化 - 证监会提出稳步扩大制度型开放 优化合格境外投资者制度和互联互通机制 提高境外上市备案质效 [4] - 市场人士预计在提升跨境投融资便利化、拓展互联互通渠道、加强境内外监管协作等方面将有更多实质性措施落地 [4] - 建议探索境外机构在境内发行债券或股票的常态化机制 有序扩大合格境外机构投资者、沪股通和港股通的投资范围 并将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通标的 [4] - 建议加强境内外监管协同 共同打击跨境违法违规行为 保护投资者合法权益 并不断提升上市公司质量与资本市场开放广度深度 以吸引更多境外中长期资金入市 [5]

人民币汇率近期表现与趋势 - 2025年开年以来，人民币对美元持续运行于7下方 [1] - 从2025年4月月线看，人民币对美元整体持续波动升值 [1] - 2025年全年，美元对在岸人民币贬值4.24%，对应人民币对美元币值全年较大幅度提升 [1] 短期利好因素分析 - 短期利好人民币的因素占上风，例如美元继续走弱 [1] - 中国2025年有望顺利完成5%左右的经济增长目标，提振了市场信心 [1] 中长期面临的不确定性 - 美元未必会在2026年大幅贬值，参考2017年美元下跌后于2018年反弹的历史数据 [1] - 外部环境是否稳定尚存变数 [1] - 2025年经济增长韧性很大程度上得益于强劲的外需，2026年若外需出现扰动将带来挑战 [1] - 对于所谓的“新周期来了”，需要谨慎看待 [1] 政策导向 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]

文章核心观点 - 多家欧洲金融机构认为，在宏观政策支持、完备产业体系及新动能激活的共同作用下，中国经济有望在2026年保持稳定增长，并在全球主要经济体中展现较强韧性 [1] 经济增长预期与驱动力 - 英国渣打银行在其2026年全球经济展望报告中上调了对中国经济增长的预期 [1] - 2026年中国经济增长主要动力将更多来自科技驱动的投资、生产率的提升以及力度更大的扩大内需政策 [1] - 财政和货币政策都将继续支持经济增长，为中国经济转型提供支撑 [1] - 德意志银行中国区首席经济学家认为，2026年中国的经济增长驱动力将更加均衡，消费“主引擎”将被进一步激活，投资贡献度将回升，出口有望保持增长 [2] 支撑增长的关键因素 - 法国兴业银行认为，2026年宏观政策和结构性改革将成为支撑中国经济增长的重要因素 [1] - 贸易环境阶段性缓和与出口市场多元化将继续对中国出口增长形成支撑 [1] - 中国在绿色技术和先进制造等创新领域的持续投入也将为未来增长注入动力 [1] - 荷兰国际集团指出，随着中国近年来在人工智能、机器人等领域取得突破，科技与创新正在成为中国经济增长的关键动能 [1] 外资关注点与市场信心 - 全球资本流动重心正向新兴市场特别是亚洲地区转移 [2] - 外资对中国的关注点正从传统的制造与出口能力，转向其高科技、数字化进程以及庞大的内需市场 [2] - 中国持续推进的产业升级与构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，正为市场注入长期信心 [2]

AI基础设施深化与电力短缺交易 - AI投资主题经历显著转型 传统领军企业如英伟达、微软、亚马逊股价自去年夏季起停滞不前 而博通、谷歌等新公司开始取得进展[2] - 投资者将目光投向数据中心内部 寻找那些无论使用何种芯片都能支持全球算力建设的公司 例如内存生产商美光科技股价飙升 连接器公司Amphenol和TE Connectivity表现强劲[2][3] - AI基础设施建设中的“电力板块”也在转型 公用事业股票涨势停滞 但燃气轮机供应商GE Vernova持续上涨 Quanta Services和EME等能够安装这些设备的公司继续受益于市场和现场服务的稀缺性[3] - 下一阶段的交易将涵盖通过采用AI工具提高效率的企业[4] 医药研发重心转移 - GLP-1减肥药市场转型明显 礼来股价持续跑赢大盘 但诺和诺德2025年股价已损失近半 价格和销量双重压力导致市场对其2026年每股收益预期下调33%[5] - 投资焦点将转向寻求明年批准的新减重产品[6] - 生物制药的重心正从肥胖症药物过渡到“心脏病学复兴” 随着大量新药和疗法即将获批 这将开启潜在的大型产品周期[6] 零售边界日益模糊 - 线下销售、在线商务和广告之间的界限正在消失[7] - 电商平台通过广告和营销协议创造盈利收入的机会被看好[8] - 零售商正在进军媒体、会员制和电商等替代收入来源 配送速度、价值主张以及代理商务解决方案的引入将在明年重塑行业格局[8] 中国经济增长超预期 - 高盛经济学家预测中国经济增长将超出市场共识 技术进步和持续的出口领先地位将成为驱动力 即使在关税环境下也能保持优势[9] - 高盛经济学家在10月31日的报告中上调了GDP增长预期 认为中国经济复苏对全球贸易和科技格局的影响将是明年的观察重点[10] 生产率驱动利润增长 - 随着科技驱动的生产力提升支撑经济增长 明年可能面临“无就业复苏”的风险[11] - 面对移民限制导致的劳动力萎缩 这种生产力提升是必要的 长期来看 生产力提高将是抵消劳动力老龄化和生育率下降的关键[11] 另类投资崛起 - 2025年私募信贷市场表现优于私募股权 并持续吸引散户资金[12] - 加密货币市场也在扩张 Coinbase和Robinhood等在加密货币、稳定币、预测市场等不断扩张的市场中占据有利位置[12] 军事化演进 - 国防领域正在经历“不断演变的军事化” 在美国 太空军正向AVAV和RKLB等拥有无人机和卫星技术文化的创新者倾斜[12] - 在欧洲 为追赶俄罗斯的军事能力 未来5年可能需要高达1600亿美元的投资来进行再军事化[13] 人形机器人与自动驾驶 - 人形机器人和自动驾驶的发展将推动包括特斯拉在内的工业科技公司利润增长[14] - 中国人形机器人供应链正积极储备产能 等待实际订单落地[15] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位 预计到2035年中国Robotaxi市场规模将达470亿美元[15] 核能复兴与稀土崛起 - 为AI革命提供更多清洁电力的需求已将核能重新推向前台[16] - 稀土金属正成为技术领域的关键组成部分 而这一领域目前由中国主导 其供应链机会值得关注[16] 政策不确定性加剧 - 关于美联储下一步行动、谁将领导美联储以及这对美国货币政策更广泛意义的辩论 可能在至少2026年上半年成为主导市场的主题[17] - 一系列可能影响市场方向的催化剂包括：最高法院对特朗普政府关税政策合法性的预期裁决、1月和3月的美联储会议、新任美联储主席的任命、11月的中期选举 以及世界杯和冬奥会[17] 市场估值水平 - 当前股票估值已达到上世纪90年代末以来的最高水平[18]

人民币汇率走势回顾 - 2025年12月30日午间，在岸人民币对美元升破7.0关口，报6.9961，创2023年5月17日以来新高，离岸人民币对美元也升破7.0关口，报6.99126 [1] - 2025年人民币对美元汇率收盘价呈现先双向震荡后明显升值的走势 [3] - 第一阶段（2024年12月31日至2025年4月9日），人民币对美元汇率收盘价由7.30下降至7.35，贬值了0.7% [3] - 第二阶段（2025年4月9日至12月26日），人民币对美元汇率收盘价由7.35上升至7.01，升值了4.6% [3] 2025年人民币升值驱动因素 - 在美国新一轮贸易战阴影下，中国出口展现出强劲韧性 [3] - 尽管美国政府在2025年4月初推出所谓“对等关税”，但最终中美双方经过多轮磋商后，达成了相互降低关税的协议 [3] - 美国政府采取的诸多措施降低了国际投资者对美元资产的信心，促使后者以更大力度在全球范围内进行多元化资产配置，包括中国在内的多个新兴市场经济体均面临国际投资者的增配资金流入 [3] - 自2024年9月下旬以来，中国股市涨势良好，国内外投资者开始重新评估中国股市的投资价值，令证券项下中国的资本净流出有所改善 [3] 2026年人民币汇率展望 - 展望2026年，美元指数将呈现小幅贬值的震荡格局，人民币对美元汇率有望继续稳步升值，且升值幅度可能高于美元指数贬值幅度 [4] - 人民币对美元汇率有望在2026年延续升值趋势并维持双向波动 [5] 2026年人民币升值预期支撑因素 - 中国出口部门很可能继续表现强劲，全球范围内对中国出口商品依然有着旺盛需求，且近期中国国内的“反内卷”行动可能提高中国出口价格，从而进一步提高中国出口额 [5] - 在2026年底美国中期选举临近之前，美国挑起新一轮贸易战的概率目前看来较低 [5] - 2026年中国政府将会继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，宏观政策持续发力有望稳定经济增速、带来物价适度回升、促进房地产市场止跌回稳，2026年中国经济仍将维持稳定增长，这将提振国内外投资者对中国经济的信心 [5] - 2026年中国股市大概率仍将延续2025年的行情，从而吸引更大规模的外资流入 [5] - 如果人民币对美元汇率继续升值并形成持续升值预期，之前因贬值预期而将美元收入留存海外的出口商，其结汇速度有望提速，从而强化人民币对美元升值态势 [5]