报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端钢厂检修规模扩大，铁水产量延续回落态势，目前已低于去年水平；供应端海外铁矿到港量与发运环比增加，均处历史同期高位，港口库存高位运行，供应压力不减；市场情绪推动期价震荡反弹，但供强需弱格局未变，上行压力较大，预计震荡走势 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3125元/吨，涨跌41，涨跌幅1.33%，总成交量838111手，总持仓量2374085手 [4] - SHFE热卷收盘价3277元/吨，涨跌32，涨跌幅0.99%，总成交量279994手，总持仓量1191178手 [4] - DCE铁矿石收盘价777.5元/吨，涨跌9.5，涨跌幅1.24%，总成交量187722手，总持仓量534905手 [4] - DCE焦煤收盘价1126.5元/吨，涨跌64.5，涨跌幅6.07%，总成交量1379629手，总持仓量697473手 [4] - DCE焦炭收盘价1603.5元/吨，涨跌73.0，涨跌幅4.77%，总成交量23737手，总持仓量36859手 [4] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡反弹，政策干扰提振市场情绪，期现货上涨；日照港PB粉报价795元/吨，环比上涨13元/吨 [6] - 需求端，上周247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点，同比减少1.16个百分点；高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点，同比减少1.20个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平，同比减少12.55个百分点；日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨，同比减少2.86万吨 [6] - 供应端，上周全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2965.5万吨，环比增加310.2万吨；澳洲发运量2052.6万吨，环比增加85.2万吨，其中发往中国的量1702.1万吨，环比增加113.9万吨；巴西发运量912.9万吨，环比增加225.0万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2889.3万吨，环比增加332.6万吨；澳洲发运量1990.6万吨，环比增加109.0万吨，其中发往中国的量1640.1万吨，环比增加133.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存16225.53万吨，环比增加114.06万吨；日均疏港量328.23万吨，降5.94万吨 [7] 行业要闻 - 多部门贯彻落实中央经济工作会议精神，2026年将出台更多增量政策，适当增加中央预算内投资规模，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目，积极稳妥化解重点领域风险，整治“内卷式”竞争，规范市场秩序 [12] - 1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%；全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%；非税收入35702亿元，同比下降3.7%；中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%；地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2% [12] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%；新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8% [12] - 2025年1 - 11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%；第二产业中工业投资同比增长4.0%，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%；第三产业中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7% [12] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石期现货走势，铁矿基差走势，全国钢厂盈利率、日均生铁产量、247家钢厂日均铁水产量、高炉开工率和产能利用率，全球生铁和粗钢产量走势，铁矿石发货量、到港量、库存、疏港量，国内矿山铁矿石产量，铁矿石国际运价等图表 [11][13][14]

文章核心观点 - 当前中国市场正面临由“供强需弱”导致的“内卷式竞争”，表现为普遍压价至低于合理利润率甚至成本的恶性竞争，其长期危害在于削弱行业创新动力、破坏经济良性循环，并已引起中央高度重视，被列为“十五五”期间重点整治任务 [2][3][5] - 破解内卷的根本途径在于创新与发展新质生产力，但需警惕同质化扩张引发新的价格战，关键在于企业通过差异化创新开辟新需求，以及地方政府坚持因地制宜发展 [7][9][10] - 平台经济主导的产业链可能固化低价竞争逻辑，需通过完善法规与平台履行社会责任来构建良性产业生态，防止利润过度向平台集中 [11][12][14] - 扩大内需是破解内卷的重要出路，需实现从“投资于物”到“投资于人”的转变，通过提高居民收入、完善社会保障、优化收入分配及加大人力资本投入来提振消费 [15][16] - 传统制造业占制造业增加值约80%，其转型升级对新旧动能转换至关重要，中小企业转型需克服技术、资金及产业链协同三大约束，通过多方合力融入新质生产力 [18][19][21] 内卷式竞争的现象与危害 - 现象表现为商品价格“骨折”与企业利润“蒸发”，例如0.1元的奶茶、9.9元的炸鸡套餐，实质是价格低于行业合理利润率甚至成本的恶性竞争 [1][3] - 核心危害在于长期低利润或亏损导致行业整体失去创新动力，破坏产业升级和经济良性运行机制 [5] - 在宏观层面导致消费者物价指数长期低于3%左右的合理目标区间，工业品出厂价格指数持续较长时间负增长，形成“低价—延迟消费—需求不振”的恶性循环 [5] 创新与新质生产力的作用与挑战 - 创新是破解内卷的根本途径，企业应通过技术、产品和服务创新形成差异化优势，开辟新业务空间或创造新需求 [7] - 新质生产力是以创新为主导的先进生产力，涵盖战略性新兴产业和传统产业升级，但若供给短期过快扩张（如新能源汽车行业），仍可能引发新的价格战和内卷 [7] - 发展新质生产力必须坚持“因地制宜”，避免地方一哄而上导致同质化竞争，同时重视通过技术改造提升传统产业 [9][10] 平台经济与产业链治理 - 平台企业在产业链中掌握较强定价话语权，可能通过压低上游制造业利润来追求自身超额利润，迫使上游企业参与低价竞争 [11] - 在平台主导模式下，价格话语权集中于平台，易在产业链层面固化“低价竞争”逻辑，演变为系统性内卷 [12] - 需通过新修订的《反不正当竞争法》等新治理方式应对，平台企业应履行社会责任，推动构建利润分配更均衡的可持续产业生态 [12][14] 扩大内需与“投资于人”的政策路径 - 提高居民收入水平是扩大内需效果最明显的“快变量”，需加快制定和实施城乡居民增收计划 [15] - 需调整财政支出结构，加大对养老、医疗、就业等公共服务和社会保障的投入，以减少居民预防性储蓄 [15] - 需优化收入分配结构，提高低收入群体收入、扩大中等收入群体规模，并提高居民收入在国民收入中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重 [16] - “投资于人”还包括对教育和培训等人力资本的投入，这对提升供给质量和全要素生产率是“慢变量”，但对消费有长期拉动作用 [16] 传统制造业转型升级路径 - 传统产业占制造业增加值约80%，其转型升级是实现新旧动能转换的关键 [18] - 中小企业转型面临三大约束：技术来源不清、转型升级融资不足、产业链协同困难 [18][19][21] - 解决路径包括：国家制定行业转型升级标准并推动产学研融合；通过政府引导基金、多层次资本市场及各类金融工具提供资金支持；通过产业链主导企业转型升级带动上下游协同 [18][19][21]

2026年政策理解：摆脱超常规 - 政策基调从“加大逆周期调节力度”和“超常规举措”转向“加大逆周期和跨周期调节力度”，标志着基本告别过去一年的超常规政策周期[3] - 外部环境判断平稳略积极，前11个月出口增速保持在5.4%，为摆脱超常规政策依赖提供了底气[4] - 防风险压力明显减轻，在2026年经济工作会议重点任务中，“防风险”被置于第九位（最后一位），因地方已获得10万亿化债资源支持，且地产To C风险得到控制[4] - 财政支持力度将保持平稳、略有回落，预计2026年财政预算支出增速与经济增速目标基本匹配，赤字率维持在4%左右，新增专项债规模约4.5万亿，超长期特别国债规模与2025年持平或略有增加（增幅不超过5000亿）[5][7] - 政策重心从“内需不足”转向“供强需弱”，将转向供给与需求两端协同发力，预计2026年平减指数有望收窄至0.5%以内（2025年在-1%左右）[8] 2026年景气判断：春水向中游 - 2026年M2预计将有所回落，因政府债新增规模不及去年、反内卷约束生产性信贷、房地产市场影响居民贷款，这意味着总量流动性回落背景下，股市“拔估值”难度将加大[9] - 宏观基本面中最清晰、最确定的板块是中游制造，因其具备三大核心敞口：对韧性较强的出口敞口最大、是供给端调节（破除内卷）的核心抓手、受益于新一轮科技革命及发展中国家工业化城镇化进程[10] - 中游制造的供需均衡状况优于上游与下游，判断其价格有望止跌回稳，ROE有望持续回升，且将率先进入资本开支扩张周期[10] 2026年资产配置逻辑 - 对股票战略看多，核心逻辑有三点：供需均衡仍在持续改善路径上、降低股市波动率的政策机制持续发挥效果（股市波动率处于过去5-8年相对低位）、股债比价指标（股债夏普比率差值）仍显示股票更具配置优势[11] - 对债券保持战略性谨慎，认为没有股债双牛的可能，只有看股做债[11]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为26.77亿元，期末净资产为38.82亿元 [1] - 2025年第三季度营业总收入为10.03亿元，同比大幅上升40.15% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-1.47亿元，同比上升23.50% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为-1.93亿元，同比上升6.41% [1] - 公司营业收入、净资产等相关财务指标均不触及财务类强制退市情形 [1] 行业环境与公司经营状况 - 公司经营亏损主要源于光伏行业延续“供强需弱”格局 [1] - 行业产能利用率持续回落，市场价格长期低位运行，导致利润率大幅收缩 [1] 公司应对措施 - 响应行业“反内卷”政策措施，主动实施减产 [1] - 优化产能产线布局，合理控制产能投放节奏，提高成本管控能力 [1] - 采取有效措施处置闲置低效资产，回笼资金 [1] - 严控带息负债规模，压缩资本开支，降低财务杠杆 [1]

纯碱期货市场表现 - 12月18日纯碱期货主力合约报1192.00元/吨，大幅上涨2.05% [1] 现货市场供应与价格 - 江苏昆山锦港纯碱装置负荷下降，轻质纯碱出厂报价1380-1400元/吨 [2] - 江苏井神化工纯碱装置减量，轻质纯碱出厂报价1300元/吨 [2] 行业库存数据 - 截至12月18日当周，国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周增加0.50万吨，涨幅0.33% [2] - 12月18日国内纯碱企业库存总量138.6万吨，较12月11日增加1.2万吨，增幅0.9%，但同比下降12.4% [2] - 其中重碱库存64.4万吨，较12月11日下降0.2万吨，降幅0.3% [2] 机构市场观点 - 建信期货认为市场短期供强需弱，高库存压力难快速化解，成本支撑驱动有限，预计价格将在低位区间震荡磨底 [4] - 五矿期货指出随着检修企业复产及阿拉善新增产能释放预期，供应压力凸显，下游需求未明显好转且玻璃产线冷修抑制需求，若无显著利好价格预计承压下行 [4]

文章核心观点 - 国内甲基丙烯酸甲酯产业链在第四季度疲软运行，价格跌至近五年新低，且受供强需弱格局及成本支撑乏力影响，预计未来一段时间将维持低位运行态势 [1] 价格与市场表现 - 华东、山东等主要产销区的MMA价格已跌破9000元/吨，创近五年历史新低 [1] - 传统“银十”旺季未能提振市场，反而成为全产业链共振下跌的起点，各环节产品价格接连刷新年内低点 [2] - 主要原料丙酮华东市场价格一度跌至4100元/吨左右，月均价跌幅超6% [2] - 11月MMA月均价环比跌幅达6.67%，PMMA月均价环比跌幅接近4% [2] - 12月MMA及PMMA市场保持下跌，均刷新年内低点 [2] - 今年MMA市场年均价为1.027万元/吨，较2024年均价下跌25.3%；PMMA市场年均价为1.4643万元/吨，较2024年均价下跌17.11% [2] - 临近年底，生产企业面临资金压力，主动降价排库意愿增强，市场短期内或将继续底部盘整 [3] 产业链盈利状况 - 上游酚酮行业盈利能力从10月和11月亏损200～300元/吨，扩大至12月中旬的亏损800～900元/吨，因原料纯苯、丙烯价格上涨而成本传递不畅 [4] - 占据国内MMA产能75%的丙酮氰醇法理论利润环比下跌超90%，但未陷入亏损；占比25%的碳四法利润一度跌至亏损2000元/吨左右，目前仍未回到成本线以上 [4] - 当前产业链利润集中在下游PMMA环节，得益于其价格跌幅小于上游MMA及产业格局集中 [4] - PMMA中低端通用料市场因供应充足、同质化竞争激烈，已开启价格战，企业以低利润或微利策略争夺份额，盈利基础被削弱 [4] 供需格局分析 - 上下游产能扩张节奏错配，终端需求增长乏力，导致产业链协同效应减弱 [5] - 供应端：今年是关键原料及MMA自身的产能集中投放年，吉林石化、镇海炼化等大型酚酮装置投产，叠加进口预期增加，使丙酮供应宽松 [5] - 供应端：中化泉州、吉林石化(揭阳)等新建MMA装置陆续投产释放产量，关联产品丙烯腈的副产氢氰酸供应充足也增加了市场稳定性 [6] - 需求端：MMA最大消费领域PMMA需求增速未能匹配原料供应增速，其传统应用领域如建筑板材、广告灯箱等需求不足，汽车、家电等领域拉动有限 [6] - PMMA行业自身陷入高端不足、中低端供需错配的结构性矛盾，难以向上游形成有效的成本传导和强劲需求拉力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年聚烯烃整体维持高新增产能投放压力、低开工率、低利润格局，原油震荡下跌，成本端驱动偏空，全年震荡下跌为主；2026年仍处产能高峰期，计划投产产能增速达20%，即使实际投产为计划一半，产能增速压力仍大，国内地产业不景气，经济增速下降，需求差，聚烯烃维持供强需弱格局，价格偏弱运行 [8] - 单边及期权操作偏空，塑料压力位7000，PP压力位6500，期权方面卖出看涨期权；PP单边策略做空 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与技术分析 - 2025年原油价格走低，聚烯烃成本支撑减弱，行业产能扩张，产能增速超10%，市场供过于求，企业“以价换量”，国内房地产等传统领域需求低迷，中美贸易政策冲击塑料制品出口，聚烯烃全年震荡下行，年中受中美关税政策利好、原油反弹、反内卷政策预期等因素推动出现阶段性反弹，8月后重回下跌走势 [22] - 从塑料05合约周度K线图看，2024年6月以来单边下跌，跌破近5年价格区间底部6900，技术上走势较弱，压力位6900，支撑位5350 [26] 宏观与能源 - 宏观上中国外贸有韧性但市场信心不足，国际货币基金组织预计2025年全球经济增速3.2%，2026年为3.1%；预计中国2025年和2026年经济分别增长5.0%和4.5%；截至11月进出口连续10个月同比增长，机电与“新三样”出口亮眼，贸易伙伴多元，对东盟、欧盟贸易额增加，对美国减少 [31][34] - 国内房地产新开工同比降幅大，新房销售降幅收窄；2025年1 - 11月房屋新开工面积累计值4.9亿平方米，较2020年同期降72.9%，同比去年降19.9%；1 - 11月房地产开发企业销售面积累计值7.2亿平方米，较2021年同期降49.6%，同比去年降7.6% [35][37] - 房地产竣工与成交面积降幅大，2025年1 - 10月房地产开发企业竣工面积累计值3.49亿平方米，较去年同期降16.9%，较2020年同期降39.15%；30个城市商品房成交面积1.18亿平方米，较去年同期降19.5% [40][45] - 原油承压运行，全球石油需求增长乏力，国际能源署预测2026年需求增长仅72万桶/日；原油供应过剩，截至8月欧佩克联盟闲置产能410万桶/日，集中在沙特阿拉伯和阿联酋手中 [46][52] - 煤炭价格承压，“反内卷”及常态化安全监管政策约束产能无序释放，国内产量增长空间有限，火电用煤需求有韧性，煤化工行业需求增长，煤价或持稳 [61] 期现市场 - 期货价格方面，现货价格弱势下跌，创近年新低 [68] 产业链利润情况 - PE生产利润维持亏损，成本有支撑 [76] - PP生产利润方面，PE及PP进口利润较差，PP出口利润尚可 [87] 库存 - PE库存包括生产企业、贸易商、社会、煤制库存等情况 [93][96] - PP库存包括生产企业、贸易商、港口、煤制库存等情况 [99][101] 供给端 - 2025年PE产量增幅19%，PP产量增幅17% [116][124] - 1 - 10月，PE进口量1101万吨，降增3.3%；PP进口量173万吨，降幅10.8% [128] - 塑料近5年年均产能增速12%，2025年新增产能543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%；PP近5年年均产能增速11%，2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2% [134][140] - 2026年PE计划投产产能924万吨，同比增加22.45%；PP计划投产产能990万吨，同比增加20.1%，考虑生产利润差，实际投产量或低一半左右 [143][145] 需求端 - PE/PP下游开工率处于近5年低位 [152] - 1 - 10月，PE出口91万吨，增幅30%；PP出口229万吨，增幅25% [170] - 3 - 10月，塑料制品产量5484万吨，同比增加1.3% [173] - 2025年1 - 11月我国汽车产销量分别为3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，其中新能源汽车产销量分别为1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2% [180]

宏观政策基调 - 财政政策保持扩张，2026年财政赤字率预计维持在4.0%左右以支撑总需求[7] - 货币政策强调灵活高效，将“物价合理回升”置于重要地位以稳定名义GDP增长[9] - 建立宏观政策取向一致性评估机制，旨在杜绝政策合成谬误并稳定长期预期[10] 内需与投资驱动 - 制定实施“城乡居民增收计划”，旨在从收入端筑牢消费和内需根基[12] - 多管齐下推动投资止跌回稳，2025年前三季度全国固定资产投资同比增速为-0.5%[13] - 投资端组合方案包括增加中央预算内投资、优化专项债、发挥新型政策性金融工具及激发民间投资[13] 创新与改革攻坚 - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心，推动创新生态协同[14] - 强调创新科技金融服务，以解决科技型企业高风险、轻资产与传统信用体系不匹配的问题[14] - 通过制定全国统一大市场建设条例及加紧清理拖欠企业账款，以降低制度性交易成本和信用成本[15] 风险化解与出清 - 房地产风险化解采取销售端“去库存”与供给端“控增量”、“优供给”两端发力策略[16] - 地方债务管理进入精细化阶段，对政府债务、隐性债务和平台经营性债务进行全口径、分类别化解[16]

对经济形势的主要判断 - 明确指出当前国内经济主要矛盾是“供强需弱”，即供给偏强、需求偏弱的结构性矛盾，这导致了消费乏力、物价下行和内卷式竞争等问题 [1][6][7] - 解决方案从过去单边“扩大内需”转向“持续扩大内需”与“优化供给结构”双向发力 [1][7] 发展理念与“五个必须” - 在“五个必须”框架中提出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，推动发展理念升级 [1][2][7] - “投资于人”意味着将更多公共资源投向人力资本、科技人才和民生领域，以提升人的能力与保障，支撑新质生产力和中长期高质量发展 [1][8][9] - 此举旨在应对“投资于物”边际效应递减的问题，并适应全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集”的趋势 [8][9] 对外部环境的定调与应对 - 重申并深化“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的表述，表明已将外部经贸与科技博弈视为长期化、复杂化的变量 [1][10][11] - “国际经贸斗争”的内涵已超出传统经贸领域，升级至涵盖科技自主、产业链供应链安全及国际规则话语权的范畴 [11] 宏观政策总基调 - 提出要发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能和政策整体效能 [1][4][13] - 做优增量包括发展新质生产力、培育战略性新兴产业；盘活存量包括优化提升传统产业、推动技术改造升级以及盘活闲置与低效资产 [13] - 强调需处理好新旧政策之间的衔接，通过强化互补提高政策协同性 [14] 财政政策 - 实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [3][15][16] - 预期明年财政赤字率将保持在4%或以上，财政支出总量、“两重”“两新”项目、地方政府专项债及超长期特别国债规模总体与今年保持一致或稳中有升 [16] - “两重”项目结构上有望向“投资于物与投资于人”倾斜，增加民生类投资、新基建或数字化设施；“两新”项目中消费品以旧换新范围有望扩大，额度有望提升 [16] 货币政策 - 实施适度宽松的货币政策，重提“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [3][15][16] - 预期明年有望降准50个基点、降息10个基点左右 [16] - 结构性货币政策将继续发力，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，相关再贷款额度有望进一步提升 [16][17] - 今年下半年投放的5000亿元新型政策性金融工具重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域，带动项目总投资约7万亿元，其政策效应有望在明年持续释放 [17] 扩大内需与提振消费 - 将“坚持内需主导、建设强大国内市场”置于八大重点经济任务首位 [2][18][19] - 提出“深入实施提振消费专项行动”并“制定实施城乡居民增收计划”，以收入增长夯实消费基础 [2][19] - 关注释放服务消费潜力，提出“扩大优质商品和服务供给”、“清理消费领域不合理限制措施”；截至2025年三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为47%，较国际主要经济体约60%的水平仍有较大发展空间 [19] - 城市更新与“两重”“两新”项目是明年消费工作重点，二者可双向赋能以发挥政策组合效能；2025年超长期特别国债支持的“两重”建设有15项具体投向与城市更新相关 [20] 全国统一大市场与反内卷 - 将全国统一大市场建设重点升级为“纵深推进”，并提出制定全国统一大市场建设条例 [2][21] - 对“内卷式”竞争的治理从“综合整治”深化为“深入整治”，旨在引导产业从价格竞争转向价值竞争 [2][21] - “反内卷”是纵深推进全国统一大市场建设的破局重心，通过提高环保、技术、能耗等标准引领产业转型升级，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [21][22] 房地产与地方债务风险化解 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，加快构建房地产发展新模式 [2][23][24] - 预计明年各地将更大力度收购商品房用作保障房，并可能通过定向降息、财政补贴等方式加大居民购房支持力度 [24] - 在防风险方面，首次明确“督促各地主动化债”，不得违规新增隐性债务，并将地方政府融资平台经营性债务纳入重点关注范围，多措并举化解其风险 [2][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润处于历史低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量处历史高位且新装置释放产量，下游内需步入淡季、需求端承压，出口虽预期好转但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，中期新装置投产后供需格局偏差，需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2550元/吨、周同比持平，山东电石2930元/吨、周同比涨25元/吨，兰炭陕西中料870元/吨、周同比持平，氯碱综合一体化利润下滑，乙烯制利润低位运行，估值中性偏低 [11] - 供应：PVC产能利用率79.4%、环比降0.5%，电石法79.7%、环比降3%，乙烯法78.9%、环比升5.5%，上周供应端负荷降，因部分企业开工下降，下周预期回升，12月整体负荷仍处高位，减产幅度小，叠加新装置释放产量，供应压力大 [11] - 需求：出口因印度政策撤销和反倾销税率预期不落地，年末出口印度预期好转但有淡季压力，三大下游开工下滑，管材负荷37.6%、环比降0.2%，薄膜负荷73.9%、环比持平，型材负荷35.1%、环比降0.7%，整体下游负荷48.9%、环比降0.2%，下游开工步入淡季，上周PVC预售量64.9万吨、环比降5万吨 [11] - 库存：上周厂内库存34.4万吨、环比累库1.8万吨，社会库存105.9万吨、环比持稳，整体库存140.4万吨、环比累库1.9万吨，仓单数量下降，处于累库周期，供强需弱格局下，国内需求弱且步入淡季，难以消化产量，累库将延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [16][18][25][27] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [32][34][39][42] 成本端 - 电石价格方面，乌海和山东电石价格有不同表现，电石库存和开工率数据有展示，还展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [48][49][51] 供给端 - 2025年PVC产能投放力度大，集中在下半年，介绍了多个企业的投产情况，包括产能和投产时间，还展示了PVC产能历史走势、投产产能、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表 [59][64][72] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量等数据图表，还提及中国房屋竣工面积滚动累计同比情况 [75][77][84]